Transcript 2.Menova_politika

Měnová politika
1. Cíle měnové politiky
2. Transmisní mechanismy
3. Cílování inflace
Měnová politika
• MP = proces, ve kterém se CB snaží
prostřednictvím svých nástrojů o dosažení
předem stanovených cílů
• Cíle MP – stanoveny zákonem o CB
•
- stabilita cenové hladiny
•
- rovnováha platební bilance
•
- hospodářský růst
•
- podpora zaměstnanosti
•
- stabilní měnový kurs
• problém kompatibility zvolených cílů
• Měnová politika:
• - restriktivní = zpomalování tempa růstu
množství peněz v oběhu
• - neutrální = stabilizace „rozumného“
tempa růstu množství peněz v oběhu tj.
takového, které nevede k růstu míry
inflace
• - expanzivní = zvyšování tempa růstu
množství peněz v oběhu
• Mezi nástroji CB a cíli neexistuje přímé
spojení. Bývá zprostředkováno obvykle
dalšími dvěma měnovými veličinami
jejichž konkrétní podoba závisí na
zvoleném
• transmisním mechanismu tj. řetězec
kauzálních vztahů, kterého CB používá
k dosažení svých cílů.
Požadavky kladené na měnová
kriteria:
•
•
•
•
měřitelnost a rychlá dostupnost dat
stabilita vztahů v kauzálním řetězci
plná kontrolovatelnost operativního kritéria CB
zprostředkující kritérium by mělo reagovat na
změnu operativního kritéria rychleji než cíl
• Indikátory MP=měnové i neměnové veličiny
• informují CB o tom zda zvolená strategie povede
k dosažení cíle
Transmisní mechanismy měnové
politiky
• nástroje– operativní– zprostředkující- cíl
kritérium
kritérium
měnový transmisní mechanismus
•
nástroje – MB – M1(M2,M3) – cíl
•
cíl = průměrná inflace v dlouhém období
úvěrový transmisní mechanismus
•
nástroje – krátkodobá – úvěrový agregát – cíl
•
úroková míra dl. úroková míra
•
cíl = cenová stabilita, podpora ekonomického růstu
(reálný HDP)
Měnový transmisní mechanismus
• Změna měnové báze
• - poskytování úvěrů – (nákup c.p. iniciovaný bankou)
• - nákup cenných papírů – iniciovaný CB
– - státní cenné papíry
– - vlastní cenné papíry – musí začít prodejem pak
zpětný nákup – změna struktury pasiv
– - vlastních c.p. před dobou splatnosti
– - nákup zahraniční měny od OB za domácí měnu
- cílem je stabilizovat MK
- sterilizace intervencí
- Změny autonomní – bez operací CB
- operace mezi státem a OB
Vazby mezi MB a měnovými agregáty
• Peněžní multiplikátor –
• - poměr změny M(1,2,3) ke změně MB
vyjadřuje o kolik jednotek se v daném
období změnil měnový agregát při změně
měnové báze o jednotku
• - pod přímou kontrolou CB jsou pouze
sazby povinných minimálních rezerv
• H
- růst technologické úrovně
BV
bezhotovostního oběhu (klesá)
•
- očekávaná deprese (roste)
•
- růst nelegálních obchodů (roste)
• TV - růst IR na termínované vklady (roste)
• BV - očekávaná deprese (klesá)
•
- očekávaná inflace (klesá ale nemusí –
závisí na růstu IR)
• DR - růst tržní IR (klesá)
• BV - očekávaná deprese (roste)
Zprostředkující kritérium
• - míra vlivu CB na vývoj měnového
agregátu
–
- stabilita multiplikátoru pro jednotlivé
měnové agregáty
• - dostupnost a spolehlivost údajů o vývoji
jednotlivých složek agregátu
• - vazba mezi vývojem agregátu a
konečným cílem měnové politiky
• Dostupnost a spolehlivost údajů o
vývoji složek měnových agregátů
• - oběživo – údaje má CB k dispozici
– - problém – hotovost mimo území
- zničené a ztracené bankovky a mince
• - vklady – informace poskytují OB
– - problém počet bankovních subjektů a
možnost ověření správnosti údajů
• - údaje o cenných papírech
• - problém - oceňování cenných papírů
Úvěrový transmisní mechanismus
• Operativní kritérium – krátkodobá úroková
míra
• - vliv CB na krátkodobou úrokovou míru
• - změna úrokové sazby z úvěrů CB
• - operace s cennými papíry
- operace se zahraničními měnami
•
•
•
•
Zprostředkující kritérium
- celkový stav úvěrů v ekonomice
- celkový stav bankovních úvěrů v ekonomice
- dlouhodobá úroková míra
• Volba zprostředkujícího kritéria –
• - to které nejlépe reaguje na změnu
krátkodobé úrokové míry
• - dostupnost a spolehlivost kvantitativních
údajů o vývoji úvěrových agregátů
• - vazba mezi vývojem úvěrového agregátu
a vývojem konečných cílů měnové politiky
Cílování inflace
• nástroj
• operativní kriterium = krátkodobá
úroková míra
• Cíl – cenová stabilita
• zprostředkující kriterium = nevyužívá se
1. Stanovení inflačního cíle –
- kdo ho stanoví a v jaké podobě
• - bodové - symetrické odchylky oběma
směry
•
- bez odchylek
• - maximální hodnota
• - pásmo (CB nemá inflaci plně pod kontrolou,
působí na ni vlivy, které nemůže ovlivnit)
- výjimky - kdy nemusí být cíle dosaženo –
externí šoky, úprava nepřímých daní,
neočekávaná změna měnového kursu atd.
2. Prognóza inflace – založena na
víceindikátorovém základě
• - musí být kvalitní a dlouhodobá – mezi
změnou IR a konečným vlivem na inflaci je
časové zpoždění
- podmíněná – nepodmíněná prognóza
Časové zpoždění:
• - poznávací
- rozhodovací a realizační
- reakční
• - horizont nejúčinnější transmise =
•
12-18 měsíců
3. Operativní řízení
• - CB porovnává prognózu s cílem
• Aktuální inflace je minulost na kterou nemá smysl
reagovat
• Cíl > prognóza – expanzivní měnová
politika = snížení úrokové sazby
• Cíl < prognóza – restriktivní měnová
politika = zvýšení úrokové sazby
• CB – rozložení celkové změny úrokové sazby do několika
dílčích změn, uskutečňované postupně
Cílování inflace ČNB
-
monetaristický transmisní mechanismus spojen s řadou
problémů:
- nestabilita peněžního multiplikátoru
- nestabilita důchodové rychlosti peněz
- nejasný vztah měnových agregátů k inflaci
-po přechodu na floating přestal měnový kurs plnit funkci
„nominální kotvy“
-- cílování inflace je pro trh transparentní systém – může
účinně ovlivnit inflační očekávání
-- centrální banka nemůže vzhledem k počtu svých účinných
nástrojů sledovat víc než jeden cíl a to vnitřní cenovou
stabilitu
-nízká inflace umožňuje maximalizovat tempo růstu HDP v
dlouhém období
• Od roku 1998
• nástroj – repo sazba
• operativní kriterium – skutečně dosažená
repo sazba
- poukázky ČNB
• cíl – do roku 2001 index čisté inflace
(očištěná od regulovaných cen)
• - cíl stanoven pouze pro poslední měsíc
daného kalendářního roku
• pásmo od roku 2002 do 2005-3-5%, 2-4%
• od roku 2006 - bodově – 3% plus minus jeden
procentní bod
• od roku 2010 - bodově – 2% plus minus jeden
procentní bod
• - prognóza s horizontem 1 a 1,5 roku
• - do roku 2002 podmíněná prognóza –
platnost podmíněna neměnností
úrokové sazby CB po celé
prognózované období
• - od roku 2002 nepodmíněné prognózy
– zahrnují předpokládané změny
úrokové sazby
Mechanismy při kterých má zvýšení úrokové
sazby tendenci snižovat budoucí inflaci:
• úrokový diferenciál – příliv kapitálu –
apreciace domácí měny – pokles inflace
• pokles poptávky po úvěrech – pokles
agregátní poptávky – pokles inflace
• pokles ceny cenných papírů – pokles
bohatství – pokles agregátní poptávky –
pokles inflace
• růst dluhové služby domácností – pokles
agregátní poptávky – pokles inflace
• pokles inflačních očekávání – pokles tempa
skutečné inflace
• Mechanismy při kterých má zvýšení úrokové
sazby tendenci zvyšovat budoucí inflaci:
• - zvýšení úrokových nákladů firem –
• zvýšení inflace
• - pokles investic– snížení agregátní nabídky
• v dlouhém období – zvýšení inflace
• - pokles investic – ztráta mezinárodní věcné i
cenové konkurenceschopnosti – zhoršení
směnných relací – depreciace domácí měny
– zvýšení inflace
• - růst důchodů domácností ve věřitelském
postavení – růst spotřeby – zvýšení inflace
• - zvýšení dluhové služby státního rozpočtu –
monetizace státního dluhu – zvýšení inflace