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Tema 11. SMI
TEMA 11
SISTEMA MONETARIO
INTERNACIONAL
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Teresa Domingo Economia Mundial
2002-2003
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Tema 11. SMI
11.1 Características de un buen sistema monetario
internacional
11.2 Historia de los sistemas monetarios internacionales
11.3 Argumentos a favor y en contra de los tipos de
cambio flotantes frente a fijos
Bibliografía básica:
Chacholiades, M. (1992); capítulo 20, páginas 556-580.
Krugman, P.R. y Obstfeld, M. (2001); capítulo 19,
páginas 585-594.
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Tema 11. SMI
11.1 Características de un buen sistema monetario
internacional
SMI = “conjunto de normas, reglas y acuerdos que
dirigen las relaciones financieras entre los países”.
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Elección sistema función objetivos
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– internos
• maximizar el crecimiento Y a largo plazo
• conseguir la estabilidad
– interna: precios
– externa: B c/c
– internacionales
•
•
•
•
garantizar libertades: comercio, capitales y factores
facilitar ajustes internos
impedir propagación desajustes internacionales
provisión de liquidez internacional
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SMI debe tener en cuenta
1.- AJUSTE
Método para corregir los desequilibrios de las B cc
de los países.
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2.- LIQUIDEZ
Decidir cuales seran los activos de reserva,
oro,
materias primas,
activos financieros de algún país,
activos financieros supranacionales.
como se crearan y que parte de los desequilibrios de
las BdP podran ser financiados.
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3.- COMPETENCIAS
Ver que competencias se quedan en los países para la gestion
de sus politicas, y cuales están compartidas por el conjunto
de países.
4.- CONFIANZA
Segun su capacidad para mantener la “estabilidad del sistema”
cada SMI lleva incorporado un nivel de confianza ante los
agentes economicos
Ausencia de comportamientos de panico ante crisis de
confianza en un activo
5.- SEÑORAJE
“la ganancia por la emisión de dinero, diferencia entre el coste
de emisión y el valor del dinero”
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Los REGIMENES DE TIPO DE CAMBIO
• Se distinguen por el grado de
flexibilidad que permiten a la variación
de los TC:
 FIJOS
 ESTABLES PERO AJUSTABLES
 FLOTACION
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Tipos de cambio fijos
El banco central fija el TC
Debe estar dispuesto a mantenerlo
Sus variaciones devaluaciones / revaluaciones
Tipos de cambio flotantes
El TC se fija por el mercado según la oferta y la
demanda
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Tipos de cambio estables pero ajustables
• Se parecen a los fijos, pero el BC permite un
margen de variacion del TC sin actuar
92,025
+2,25%
TC
central
91
90 pts/$
89
-2,25%
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88
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87,99
pts/$
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TIPOS DE CAMBIO FLOTANTES
1.- ARGUMENTOS A FAVOR DE LOS
TIPOS DE CAMBIO FLOTANTES
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**.
1.- Autonomia de la política monetaria al no tener que
defender unos tipos de cambio, la política monetaria podria
dedicarse a otros objetivos.
** Simetria todos los países tendrian las mismas obligaciones
y derechos, pues los precios de sus monedas se fijan en el
mercado y dependen de su demanda y su oferta, mientras
que en el sistema de t.c. fijos especialmente B_W hay una
moneda que actua de lider y es la que impone las
condiciones al resto.
** tipos de cambio como estabilizadores automaticos. al
fijarse el tipo de cambio en el mercado, su precio final
responde a las características en ese momento del pais,
por tanto, juega a estabilizar los mecanismos economicos y
las variables, mientras que en los tipos de cambio fijos, la
necesidad de mantener un valor de los mismos a cualquier
precio, puede hacer que los desquilibrios aumenten
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2.- Argumentos en contra de los tipos de cambio flotantes.
** Disciplina.
Se perderia la disciplina de los bancos centrales a la hora
de crear dinero y generar inflación
**Especulacion desestabilizadora y perturbaciones en el
mercado monetario. Al fijarse los t.c. en funcion de la oferta
y la demanda, pueden darse actividades especulativas y
generarse incertidumbre e inestabilidad.
**perjuicios al comercio internacional y la inversion
al hacer inciertos los t.c. futuros, se vuelven indefinidos los
precios de los productos en moneda extranjera y el valor
real de los intereses que se perciban por una inversion
exterior. el segmento del mercado a plazo tiende a cubrir
esa incertidumbre, pero no lo consigue totalmente
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2.- Argumentos en contra de los tipos de cambio flotantes.
** Descoordinacion de las politicas monetarias. Los
países podian adoptar politicas monetarias
competitivas
.
** La ilusion de una mayor autonomia.
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11.3 Historia de los sistemas monetarios
internacionales
La evolución del SMI se puede dividir en varios
periodos:
• 1.-. La época del patrón oro (de 1870 a
1914).
• 2.- El periodo de entregueras (de 1918 a
1939).
• 3.- El periodo tras la II Guerra Mundial
durante el cual los TC se fijaron según el
acuerdo de Bretton Woods (1945-1973).
• 4.- A partir de 1973: TC flotantes
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1.- Patrón oro (1870-1914)
• Su origen está en el uso de las monedas de oro
como medio de cambio, unidad de cuenta y depósito
de valor.
• Según este sistema, los bancos centrales emiten
moneda en función de sus reservas de oro a un tipo
de cambio fijo.
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2.- Periodo de entreguerras (1918-1939)
• Los países abandonaron el patrón oro durante la primera
Guerra Mundial y financiaron parte de sus masivos gastos
militares imprimiendo dinero. A consecuencia de la guerra, la
fuerza de trabajo y la capacidad productiva se redujeron
considerablemente, lo que hizo subir los precios. La utilización
del gasto público para financiar la reconstrucción desató
procesos inflacionistas que se vieron agravados por aumentos
de la oferta monetaria.
• La vuelta al patrón oro tras la guerra agravó la situación de
recesión de la economía mundial. Las características de este
período son de inestabilidad financiera, desempleo y
desintegración económica internacional.
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3.- El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario
Internacional: 1944-1973
En 1944, 44 se reúnen en Bretton-Woods (New Hampshire,
EEUU) para firmar el acuerdo de creación del FMI.
Objetivo: diseñar un SMI que pudiera promover el pleno
empleo y la estabilidad de precios de los países (objetivos
de equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio
exterior.
El sistema establecía TC fijos respecto al $ y el $ mantenía un
precio respecto del ORO de 0, 35 $ la onza.
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El DOLAR era la principal moneda de reserva,
 los países tenían sus reservas en DOLARES Y
ORO y tenían el derecho a vender sus $ a
cambio de oro
 Los gobiernos de los países miembros se
comprometieron a mantener fijos sus TC frente
al $ y EEUU era responsable de mantener fijo
el valor del $ frente al oro.
 Indirectamente los países tenían fijado su
precio en oro a través de su cambio en dólares
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Los dos pilares en los que se apoya el
sistema de B-W son flexibilidad y disciplina
1.- Flexibilidad del sistema : dos mecanismos
permiten el ajuste externo
1.- Se permite al FMI que conceda préstamos a los
países miembros con problemas en sus balanzas por
c/c.
2.- Paridades ajustables. Los TC eran fijos pero podían
cambiarse (devaluarse o revaluarse) ante situaciones
consideradas de “desequilibrio fundamental”.
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2.- Disciplina
• Obligación de los países miembros de mantener los
TC fijos con respecto al $ y éste con respecto al oro
(se partía de la percepción de que los TC flotantes
eran causa de inestabilidad especulativa y que
perjudicaban al comercio internacional)
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• En consecuencia, frente:
–
–
–
–
–
Bilateralismo – multilateralismo
Proteccionismo – librecambio
Guerras comerciales – acuerdos
Devaluaciones competitivas – estabilidad cambiaria
Aislamiento financiero - Colaboración global
internacional (prestamista en última instancia)
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• Marco económico
–
–
–
–
–
fuerte crecimiento económico
fuerte incremento productividad
baja inflación (estabilidad interna)
materias primas estables
se mantienen controles a los movimientos capitales
(euromercado)
– política keynesianas
– aumento del peso sector público
– intervencionismo
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El derrumbe del sistema de B-W
• Problema de confianza: A medida que las necesidades de
reservas internacionales de los países crecieron, sus
necesidades de $ crecieron hasta sobrepasar el stock de
oro de EEUU. EE UU no podía mantener su compromiso de
cambiar $ por oro lo que provocó un problema de confianza
en el sistema.
• Inflación en EEUU: Para mantener los TC frente al $, los
BC tuvieron que comprar $ lo que aumentaba sus reservas
y su oferta monetaria: la inflación de EEUU se importaba al
resto de países
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• En 1971 se devalúa el $ (38 $ la onza de oro)
y se permite a las monedas una banda de
fluctuación de sus TC de 2,25 frente al $.
• En 1973 se quiebra el sistema y comienza un
sistema de TC flotantes o flexibles.
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4.- Entre 1973 - 2002 tipos de cambio
flexibles
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Marco económico
– crisis petróleo > constantes shocks reales (1973, 1979, 1998,
1999/2000)
– desaceleración crecimiento renta hasta 90
– desaceleración productividad
– 70’s estanflación
– compromiso social > aumento Gto Pub
– de la política keynesiana a la liberal
– desde 1978 prioridad inflación
– prioridad: libre circulación de capitales
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A partir de 1973 el FMI sin funciones
claras:
Flotación cambiaria (mercado fija TC)
El dólar es el activo de reserva el
El FMI deja de ser el prestamista en última
instancia para todos los países, sólo
mantiene ese papel para los PD
Los PI se reúnen (G 7) al margen del FMI
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