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Chapter 1
第一章
企業邁向全球化
第一節
國際化的趨勢及發展過程
第二節
企業國際化的理論
第三節
國際化企業的經營目的與代理問題
第四節
國際化企業的機會與風險
第五節
本書內容綜覽
國際財務管理與金融(二版)
劉亞秋‧薛立言合著
東華書局
Chapter 1
國際化的趨勢
 形成原因
–國際貿易順暢，各國經濟依存度提升，吸
引企業到海外投資
–政府法令與管制鬆綁；企業國際化的官方
障礙祛除
–電腦及電訊設備一日千里；企業國際化如
虎添翼
–國際化抬高企業的知名度及能見度，讓企
業得以到海外募集資金、擴大投資人基底，
股價進一步成長
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Chapter 1
2007年各國全球化排名
 全球排名前20名
– 1新加坡 2香港 3荷蘭 4瑞士 5愛爾蘭 6丹麥
7美國 8加拿大 9約旦 10愛沙尼亞 11瑞典
12英國 13澳洲 14奧地利 15比利時 16紐西蘭
17挪威 18芬蘭 19捷克 20斯洛維尼亞
 亞太排名前15名
– 1新加坡 2香港 3澳洲 4紐西蘭
5馬來西亞 6日本 7南韓 8台灣
13中國 15印度
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Chapter 1
國際化的過程與國際業務推展方式
 企業推展國際業務的方式：
 國際貿易(International Trade)
 簽代理合同(Licensing)
 簽加盟合同(Franchising)
 成立完全擁有型生產子公司(Establishing
Wholly-Owned Production Subsidiary)
 合資(Joint Venture)
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國際貿易
 面對匯率風險管理
 面對跨國信用風險管理
 雖有風險，但仍是試探全球市場較為保守的
方式
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簽代理合同
徵代理商企業(the Licensor)把所擁有的技術內涵，授
權給海外的代理商(the Licensee)合法使用一段期間，
以交換權利金、費用或其他一些約定的利益
 可以提高獲利，卻不必進行風險較高之生產設備的
投資
 簽代理合同讓企業省掉了運輸成本及可能的關稅成
本，缺點則是不容易做到產品品質的控管而增加了
監督成本，另外也可能讓代理商學到了經營秘訣而
逐漸發展成為公司的競爭對手

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簽加盟合同
徵加盟商企業(the Licensor)把所擁有的一些生產
或行銷技術，授權給成為加盟者(the Franchisee)的
企業或個人使用，後者遂得以合法在所指定的地
區從事生產與銷售
 優點

– 拓展國外市場卻不必從事生產設備的投資

缺點
–將自己的經營訣竅向加盟者透露，因此難保加盟者在
合約結束後不會自行創業並轉而成為企業的競爭對手
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成立完全擁有型生產子公司
 子公司百分之百由企業擁有
 取得方式
依照自己生產面的需求而量身打造新的廠房設備
直接在國外市場併購其他企業
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合資
兩家或多家企業共同擁有一子公司，在經營過程
中提供其各自的技術專長與市場優勢
 優點
--企業可以受惠於對方所具備的比較利益，同時也
不必獨自承擔經營成敗的風險
 缺點
--對旗下子公司的經營方向與方式無法有絕對的控
制權

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國際化的三部曲
 製造業廠商
國際貿易
（輸出及輸入）
銷售子公司
簽代理或加盟合同
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完全擁有型
生產子公司
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企業國際化的理論
 產品生命週期理論
（Product Cycle Theory）
 比較利益理論
（Theory of Comparative Advantage）
 不完全市場理論
（Imperfect Markets Theory）
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產品生命週期理論
 主張：
– 企業國際化是經由低風險、低報酬的階段
(輸出及輸入)漸進至高風險、高報酬的階段
(國外直接投資)
 缺點：
–產品生命週期理論只說明了企業為何從事
國際貿易及國外直接投資，並未能就企業海
外融資的部分提供理論的解釋
 企業在國際化過程中各階段的活動可以
歸納為三大類型：國際貿易、國外直接
投資、海外融資
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比較利益理論
為古典政治經濟學家李嘉圖所提出
 是國際貿易理論上最重要的概念，也是當今衍
生商品（例如，交換合約）發展的重要理論根
據
 比較利益（Comparative Advantage）與絕對利益
（Absolute Advantage）是兩個不同的概念，但
易被一般人混淆與誤用；李嘉圖舉例作了清楚
的闡釋

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比較利益 vs.絕對利益
 簡化模型
–兩個國家(A國與B國)
–兩項產品(布與酒)
–在既定的技術狀態下，勞動是唯一投入的生
產要素
–兩國勞動生產力(工人在一定時間內所生產
的產品數量)有明顯差異， 如表1-1所示
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表1-1 A、B 兩國勞動生產力的比較
產出
國名
布
酒
A國
6Mh
3Mh
B國
12Mh
4Mh
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圖1-1 比較利益 vs.絕對利益
假設：A國與B國均有6,000單位的人力小時
布
1000
500
0
A 國生產
可能曲線
B國生產
可能曲線
酒
500
1000
1500
2000
A國不論是生產布或酒，都比B國有絕對利益
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Chapter 1
表1- 2 A、B兩國生產布與酒的機會成本
產出
國名
布
酒
A國
2單位酒
1/2單位布
B國
3單位酒
1/3單位布
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Chapter 1
表1- 3 A、B兩國貿易前的產出結果
A國
B國
世界
布
750
200
950
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酒
500
900
1,400
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Chapter 1
表1- 4 A、B兩國專業分工(貿易)後的產出結果
A國
B國
世界
布
1,000
0
1,000
酒
0
1,500
1,500
比較利益理論說明企業為什麼要進行專業分工並從
事國際貿易
此理論的缺點是無法解釋其他類型的國際化活動，
例如國外直接投資及海外融資
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不完全市場理論
 基本假設:
–因不完全性(Imperfections) 而產生了眾多障
礙與成本
 主張:
–不完全性迫使廠商用國際化來解決難題
–因「不完全性」而造成的資訊不對稱，促使
企業將“國際化”當作一項表達能力與企圖
心的有效訊號指標
 三大企業國際化的理論中，此理論最能
對各類型國際化活動提供完整說明
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全球市場上公司的類型
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 純國內廠商
–在本國境內生產與銷售，雇用本地勞工，在
本國融資，也不從事輸出與輸入
 國際貿易公司
–在本國境內生產，且主要銷售市場也在國內；
國際化活動僅限於產品或原料的輸出及輸入
 跨國企業(多國籍企業)
–在兩個或兩個以上國家有顯著規模的直接投
資(亦即有固定資產的投資)
–超國籍企業
 每一項活動都是全球化導向，本國與地主國之間
的分野模糊
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跨國企業的經營目的
 利害關係人(Stakeholders)
–與企業有利害關係的所有群體，包括普通股
股東、特別股股東、債權人、員工、供應商、
消費者，甚至公司所在地的社區，政府
 股票價格極大化
–英、美、加拿大等安格魯美系國家企業的經
營目的
–把普通股股東當作最重要的利害關係人
 公司財富極大化
–大陸歐洲及亞洲國家企業的經營目的
–除了重視普通股股東的權益之外，也重視其
他利害關係人的利益
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跨國企業的經營目的(續)
 股票價格極大化
vs.公司財富極大化
–既存的分野是不同文化背景之下形成的公司
慣例
– 前者的的經營目標較能吸引到全球性的投資
人，因定義的範圍較為明確，而且各產業中
表現傑出的企業，大多也是以「股票價格極
大化」為目標及依歸
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公司治理
 定義：
–組織內考量利害關係人彼此間的關係而後訂定
的一套建立秩序的機制，用來確保決策的執行
及所衍生的利益與組織之目標合一
 目的：
–狹義的說是要確保公司永續經營並致力於股東
利益的增進
–廣義的說則是要藉公司持續的成功經營而使眾
多利害關係人獲益並促進經濟的穩定成長
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公司治理四大原則

「公司治理」四大原則(八字箴言)：
– 公平(Fairness)：公平對待所有股東
– 透明(Transparency)：資訊的充分揭露及決策
透明化
– 誠信(Accountability)：發揮董事會的有效監督，使所
發佈訊息及所經營業務有正當
性且卻為是時
– 責任(Responsibility)：創造更高的經營績效為職志及
責任
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公司治理與代理問題
 國際化企業的規模與組織龐大，且子公司
散居世界各地；若未有健全的公司治理機
制，無法防堵代理問題的發生
 代理問題與代理成本
–企業的管理權與所有權分開，易導致獲得代
理人身份的管理團隊不善盡管理者職責，反
而利用職權銷耗公司資產，增加自身的酬庸
與福利，造成公司必須負擔高額的代理成本
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Chapter 1
上市上櫃公司治理實務守則
 上市上櫃公司建立公司治理制度，須以
下列五大要件為治理原則：
–保障股東權益
–強化董事會職能
–發揮監察人功能
–尊重利害關係人權益
–提升資訊透明度
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國際化企業的機會與風險

國際化蘊藏的機會
–較高的邊際投資報酬率(MRR)
– 較低的邊際資金成本(MCC)

國際化招致的風險
–匯率風險
–政治風險
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