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PVC1003或将迎来中期下跌趋势
—— 珠江期货化工团队
2009年12月22日稿
主要内容
一、行情回顾
二、过去一个月推动PVC上涨的原因分析
三、利好兑现，后期PVC上涨乏力
四、投资策略
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一、行情回顾——截至12.22冲高回落
华东地区，PVC市场演绎疯狂行情，价格大幅上扬，受PVC生产企业持续上涨的推动，华东地区
PVC商家积极跟涨，5型普通电石料主流报价抬至7050-7150元/吨，乙烯法货源涨幅不明显，维持坚挺
报价。另外，因运输不畅到货延迟，也对上涨行情起了推波助澜的作用；
华南地区，PVC市场行情火爆，价格重心大幅上移，上游厂家拉高出厂价，适逢期货也大幅上行
，双重利好下，商家报高意向浓厚，行情狂涨250元/吨左右。普通5型电石料主流报价在7300元/吨。
期货方面，整体上也显示出上涨趋势，期货表现出价格发现功能，带领现货一路上涨。
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二、过去一个月推动PVC上涨的原因分析
1、宏观经济数据持续向好
（1）进出口
海关总署11日公布的数据显示，我国11月进出口总值2082.1亿美元，
同比增长9.8%，一举扭转了外贸为时1年的下降局面，并且也是年内首次月
度正增长，其中出口值1136.5亿美元，同比下降1.2%，环比增长2.6%；进
口945.6亿美元，同比增长26.7%，环比增长9%；
（2）工业增加值
11月我国规模以上工业增加值同比增长19.2%，比上年同月加快13.8个
百分点，比10月加快3.1个百分点，创下2007年6月以来的最大增幅，也是连
续7个月同比增速加快。
（3）用电量
国家能源局14日发布的数字显示，11月份全国全社会用电量3283.88亿
千瓦时，环比增长4.77％；同比增长27.63％，增幅比10月份上升11.76个百
分点，增速继续加快。
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二、过去一个月推动PVC上涨的原因分析
2、PVC上游商品价格一路上涨，得到成本支撑
（1）煤炭方面
受季节、运输等多重影响，中国局部地区、个别煤种，近期仍然出
现煤炭供应偏紧或供大于求。进入12月以来，煤炭市场回暖态势延续，
各地纷纷提高煤炭指导价。
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二、过去一个月推动PVC上涨的原因分析
（2）电石方面
在电价上调之后，部分中小电石企业开始不堪重负，选择了停车，也
造成了西北地区的电石货源有所减少，电石价格随之水涨船高。随着近期
枯水期和冬季负荷高峰来临，西北地区将迎来新一轮的用电高峰，故预计
短期内电石行情或将有继续小涨的行情。
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二、过去一个月推动PVC上涨的原因分析
（3）房地产方面
房地产是PVC主要的下游产业，根据笔者对新房开工面积和PVC
价格比较关系里看，新开工面积增加对PVC的带动作用一般有6-7个月
左右的时间差，考虑到2009年新开工面积累计同比回升，对PVC的拉动
作用在11月份将会逐渐显示出来。
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二、过去一个月推动PVC上涨的原因分析
（4）市场信心方面
M1、M2同比剪刀差在继续加大，资金活期化提速。
M1、M2同比增长对比图
M1、M2环比增长对比图
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三、利好兑现，后期PVC上涨乏力
1、电石上涨导致的成本上升已兑现
目前国内大宗耗氯产品PVC的主要原料为电石
每吨电石的成本计算为：电价（元/千瓦时）×（3400-3600）＋
焦炭/兰炭价格（元/吨）×（0.65-0.7）＋石灰价格（元/吨）×0.9＋电
极糊×0.02＋其他成本（人工、车间成本等）
电石法PVC成本=电石价格*1.5+其他费用(1500-2000元)
过去一个月电石上涨了200，PVC成本相对上涨为：200*1.5=300
截止到12月15日，v1003已上涨800左右
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三、利好兑现，后期PVC上涨乏力
2、美元走出下降趋势线
长期下跌趋势线
中期下跌趋势线
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三、利好兑现，后期PVC上涨乏力
3、PVC生产厂家维持产量,有增产预期
（1）PVC总体上产能严重过剩，由于现阶段价格不断上涨，利润空间
不也不断扩大，毛利润增加将导致后期产量不断增加预期。
电石法利润图表示如下：
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三、利好兑现，后期PVC上涨乏力
（2）美国11月失业率有所下降、宏观数据继续向好，加息预期增强，美
元大幅上涨，目前美元向上突破60日均线与下跌趋势线，中期上涨趋势
明显；随着美元的下跌原油也临来7连阴，下跌趋势显著，可能导致后期
乙烯法优势越来越显著，逐渐恢复产量 。
乙烯法优势从08年末至12月11日，目前处在低位，如图所示：
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三、利好兑现，后期PVC上涨乏力
（3）PVC 09年1—11月产量同比不断增大，下图所示：
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三、利好兑现，后期PVC上涨乏力
4、PVC下游消费进入淡季，房地产遭调控
（1）国务院会议提出，个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年、加强房地产信贷风险管
理则 等措施抑制投机性购房，预计信贷将会减少，而投机性购房也会下降；
（2）需求性购房，最新蓝皮书指出在中国有85%人买不起房，如果房价不降下来，需求性购房
将难弥补投机行购房的减少。
PVC产量逐渐比房地产施工面积增长快，价格反映一般迟1、2个月，如图所示：
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三、利好兑现，后期PVC上涨乏力
5、新增贷款显下跌趋势
目前的经济增长动力以政府投资拉动为主，自发投资和消费等作用
比较小，内生性经济增长机制没有完全形成，货币信贷快速增长引发了
通货膨胀预期，近期股市、期市都表现出不断上涨，通账预期增强，政
府为了管好通账预期最近执行回笼资金、提高银行资本充足率等政策，
笔者预计后期的货币供应量将较之前减少，不会再以之前的增速增长，
资金面带动的动力将越显不足。
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四、投资策略
1、v1003面临贴水交割风险
（1）3月交易所仓单注销；
（2）超过120天的货不能注册仓单；
（3）交割收到的货地点、品牌不确定，增加成本；
（4）必须在现货市场上处理。
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四、投资策略
期现关系套利分析图表示如下:
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四、投资策略
2、技术分析
V1003走势图如下：
(1)5日均线开始调头； （2）价跌量缩
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（3）MACD形成死叉
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四、投资策略
3、100万投资方案
12月18日收盘
3月12日
现货
V1003
现货
V1003
7300
7530
7800(+500)
7700
7300（持平)
7200
6800(-500)
6700
盈利预测：3月份现货6800，期货6700，开仓价7530，盈利830元/吨，
风险：现货涨500元到7800，期货7700，亏损170元/吨。
风险收益比：170/830=1：4.9〉1：3 因此本投资方案在考虑下跌趋势的情况下，
具有可行性。
假设投入100万资金，按50%仓位建仓，最高30%保证金计算，投资收益为：
18.37万元。收益率为18.37%，如果现货升穿7800，我们认为是属于小概率事件
，进行止损离场。
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谢谢大家
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