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豆油： 各方博弈下寻求新的平衡 瑞达期货农产品团队 陈颖 十大研发团队评选 我们的观点 在多重因素博弈之下，豆油期价在未来一段 时期内将维持于9000-10500元/吨区间震荡， 尤其是在12月份 明年年初，豆油将再度面临方向的选择 十大研发团队评选 主要因素分析 宏观因素分析 基本面分析 现货产业链：油厂与套保 技术分析 十大研发团队评选 内外经济环境差异性 2010年以来，国内外经济环境出现了极大的差异，导致国内外经济措施 有所不同，而这一现象，在未来一年内还难以改观。 就国外而言，美联储11月2日到3日召开的货币政策会议的会议纪要显示， 美联储理事在是否应扩大已经创下历史记录的货币刺激性措施的问题上 意见不一，并调降2011年经济增长预期，预计未来两年失业率仍然居高 不下。根据美联储理事的平均预期，未来两年美国失业率将为5%到6%， 高于此前预期的5%到5.3%。 国内方面，10月新增信贷5877亿元，其中工农中建4大行10月新增信贷 规模占比37.34%；前10个月累计新增信贷达6.88万亿元，已超全年7.5 万亿元信贷目标的九成。随着CPI数据的不断走高，国家自11月29日起 将存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点，央行9天内2次 上调存款准备金率，这也是年内第5次上调，目前累计上调幅度已达 2.5%。可以说，由于通胀压力的加大，国家工作重心已经由“保增长” 转向了“防通胀”，未来调控还会有所加强。 十大研发团队评选 资金：市场的重要推手 十大研发团队评选 政策：保证市场平稳 随着物价的上涨，CPI的持续走高，在即将过去的11月里，国家调控成 为影响市场走势的主旋律。11月17日，国务院常务会议明确提出，必要 时，将对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施；19日， 央行在10天之内再次上调存款准备金率，回收市场过剩流动性，抑制通 胀走高；20日，国务院正式发布关于稳定消费价格总水平保障群众基本 生活的通知，再次出手稳定物价，具体措施有16项，被称为“国16条”； 同时，发改委、财政部、铁道部、农业部、商务部、工商总局、粮食局 等相关部门，先后公开提出要出手遏制物价上涨。在国家政策出台的同 时，三大交易所也相继采取了增收手续费、提高保证金、扩版等相对较 为严格的措施，导致市场看多情绪受到极大打击。 最为显著的，就是10月抛储菜油和11、12月抛储菜油，市场的态度就存 在着极大差异：积极争抢的心态不见了，价格几乎是稳定在一个水平上。 考虑到政府的调控决心、较大的国储库存水平，加上目前的市场情绪， 可以说，油脂在12月份要出现暴涨难度加大，未来国内外油脂市场走势 可能出现一定分歧。 十大研发团队评选 美豆库存消费比持续走低 十大研发团队评选 国内需求稳步增长 十大研发团队评选 中国大豆与豆油进口 十大研发团队评选 从压榨利润看现货产业 海关数据显示，10月大豆进口量达373万吨，环比减少22%，同比增 48%；1~10月大豆累计进口4389万吨，比去年同期增加26%。 10月大 豆进口均价达471美元/吨，进厂成本约为3767元/吨，同比增长3%； 1~10月大豆进口均价445美元/吨，同比增长1%。 今年10月份中国进口大豆373万吨，创下三个月来的最低水准且较9月 份的进口量下滑19.6%。10月份进口数据较低，部分是由于国庆长假 期间海关的清关延误，部分船货将会被计入11月份的进口数据。进入 11月份之后，进口大豆开始大量到港，尤其以贸易豆的到港量持续放 大，据悉11月份国内大豆到港量将会达到520万吨。2010年我国大豆 进口量出现明显增长态势，1-10月份合计进口大豆4389万吨，预计全 年将进口大豆5300万吨左右。 在10月份及11月上旬时，油厂的压榨具有很高的压榨利润，这使得油 厂加大开工力度。据了解，油厂的开工率由前期的20—30%增加到目 前的70%以上。在积极的压榨形势下，11月份及之后的一段时间里豆 油市场面临非常充足的供应压力，价格将受到明显抑制。 11月中旬以来国内油粕价格的双双下跌，导致沿海油厂大豆压榨利润 空间被大幅压缩，且豆粕现货出现明显胀库现象，因而也导致港口进 口大豆出现突出的供大于需现状。 十大研发团队评选 从盘面看套保 十大研发团队评选 技术分析 十大研发团队评选 总 结 从长期来看，来自供需层面的利多因素在未来一段 时间内还将继续发挥作用，并且有可能进一步推升 豆油价格重心。 就短期而言，国家的宏观调控、压榨利润变化影响 下的豆油阶段供应情况等因素将构成压制。 总体来看，各方因素的博弈在12月份变得更为复杂， 预计豆油1109合约价格主要运行于9000-10500元/ 吨。 十大研发团队评选 谢 谢