Transcript Slides de aula - Cap. 3

Chapter 3
Financial Statements Analysis and Financial
Models
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2013 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Conceitos-chave e Habilidades




Saber como padronizar as demonstrações financeiras
para fins de comparação
Saiba como calcular e interpretar índices financeiros
importantes
Ser capaz de desenvolver um plano financeiro usando
a percentagem de abordagem de vendas
Compreender como as políticas de estrutura de capital
e dividendos afetar a capacidade da empresa para
crescer
3-1
Resumo do capítulo
3.1 Análise Demonstrações Financeiras
3.2 Análise de Indicadores
3.3 A Identidade DuPont
3.4 Modelos Financeiros
3.5 Financiamento Externo e Crescimento
3.6 Algumas advertências referentes ao modelo
de planejamento financeiro
3-2
3.1 Análise de Demonstrações
Financeiras

Common-Size Balance Sheets


Common-Size Income Statements



Calcular todas as contas como % dos ativos totais
Calcular todos os itens como % das vendas
Declarações padronizadas permitem mais fácil
comparar a informação financeira, principalmente ao
longo das fases de crescimento da empresa.
Eles são também úteis para a comparação de
empresas de diferentes tamanhos, especialmente
dentro da mesma indústria.
3-3
3.2 Análise de Indicadores


Indicadores também permitem uma melhor
comparação ao longo do tempo ou entre empresas.
Conforme se olha para diferentes indicadores,
pergunte-se:





Como ele é calculado ?
O que está tentando medir e por quê?
O que é a unidade de medida ?
O que é que o valor indica?
Como podemos melhorar a relação da empresa?
3-4
Categorias de indicadores financeiros
Indicadores de curto-prazo ou de solvência
 Indicadores de longo prazo ou de alavancagem
financeira
 Indicadores de gerenciamento de ativos ou de
rotatividade
 Indicadores de lucratividade
 Indicadores a valor de mercado

3-5
Cálculo dos indicadores

Liquidez Corrente (Current Ratio)= AC / PC


Liquidez Seca (Quick Ratio) = (AC– Estoque)
/ PC


708 / 540 = 1.31 vezes
(708 - 422) / 540 = .53 vezes
Liquidez Imediata = Disponibilidades/ PC

98 / 540 = .18 vezes
3-6
Cálculo de indicadores de alavancagem

Total Debt Ratio = (AT – PL) / AT


Dívida/PL(Debt/Equity) = Dívida/PL


(3588 - 2591) / 3588 = 28%
(3588 – 2591) / 2591 = 38.5%
Multiplicador do PL (Equity Multiplier) = AT
/PL = 1 + D/PL

1 + .385 = 1.385
3-7
Cálculo de índices de cobertura

Times Interest Earned = EBIT / Interest


691 / 141 = 4.9 vezes
Cobertura dos Juros (Cash Coverage) = (EBIT
+ Depreciação + Amortização) / Juros

(691 + 276) / 141 = 6.9 vezes
3-8
Cálculo de índices de estoques

Giro do estoque = CMV/Estoque


1344 / 422 = 3.2 times
Dias de vendas em estoque = 365 / Giro do
estoque

365 / 3.2 = 114 days
3-9
Cálculo de índices de contas a receber

Giro do contas a receber = Vendas/Contas a
receber


2311 / 188 = 12.3 vezes
Dias em contas a receber = 365 / Giro do
contas a receber

365 / 12.3 = 30 dias
3-10
Cálculo do Giro Total do Ativo

Giro total do ativo = Vendas / Vendas Totais
2311 / 3588 = .64 vezes
 Não é incomum GAT<1, especialmente se a
empresa tem montante elevado de ativos
permanentes (fixed assets).

3-11
Cálculo de margens de lucratividade

Margem líquida = Lucro líquido / Vendas


Retorno sobre ativos (ROA) = Lucro líquido / Ativos
totais


363 / 3588 = 10.1%
Retorno sobre o PL (ROE) = Lucro Líquido/ PL


363 / 2311 = 15.7%
363 / 2591 = 14.0%
Margem EBITDA = EBITDA / Vendas

967 / 2311 = 41.8%
3-12
Medidas de valor de mercado


Capitalização de mercado (market cap) = $88 por ação x 33
milhões de ações = 2904 million
Índice PE = Preço por ação / Lucro por ação


Market-to-book ratio = valor da ação / valor contábil da ação


88 / (2591 / 33) = 1.12 vezes
Valor da empresa (Enterprise Value, EV) = market cap + valor
de mercado da dívida – disponibilidades (caixa)


88 / 11 = 8 vezes
2904 + (196 + 457) – 98 = 3465
Múltiplo EV = EV / EBITDA

3465 / 967 = 3.6 vezes
3-13
Usando demonstrativos financeiros

Indicadores não são muito úteis por si mesmos: eles
precisam ser comparado a algo

Análise de tendências, series temporais


Bom para saber como a empresa se comporta ao longo do tempo
Peer Group Analysis


Comparação com empresas similares ou entre indústrias.
Deve-se usar códificação específica (SIC and NAICS codes
para os EUA e CNAE no Brasil)

(http://www.naics.com/sic-codes-industry-drilldown/)
3-14
Uma empresa do setor de TI
3-15
Uma empresa do setor de TI
3-16
Uma empresa do setor de TI
3-17
Uma empresa do setor de TI
3-18
3.3 A Identidade Dupont
ROE = Lucro Líquido (LL)/ PL
 Multiplicando por 1 e rearranjando…:

ROE = (LL/ PL) (AT/ AT)
 ROE = (LL/ AT) (AT/ PL) = ROA * Multiplicador
do PL (mPL)


Multiplicando por 1 e rearranjando :
ROE = (LL / AT) (AT / PL) (Vendas / Vendas)
 ROE = (LL / Vendas) (Vendas / AT) (AT / PL)
 ROE = Margem Líquida * Giro do Ativo * mPL

3-19
Using the DuPont Identity

ROE = Margem líquida * Giro do ativo * mPL
A margem de lucro é uma medida da eficiência
operacional da empresa - o quão bem ele controla
os custos.
 Giro do ativo é uma medida da eficiência do uso
de ativos da empresa - como ele gerencia seus
ativos.
 Multiplicador do PL é uma medida da
alavancagem financeira de uma empresa.

3-20
Cálculo da Identidade Dupont

ROA = 10.1% e mPL = 1.39


ROE = 10.1% * 1.385 = 14.0%
Margem líquida = 15.7% e Giro do ativo =
0.64

ROE = 15.7% * 0.64 * 1.385 = 14.0%
3-21
Dupont em uma empresa de TI
VENDAS
2014
1.772.447
109,97%
GIRO
2013
1.611.794
100%
ATIVO CIRCULANTE
(dividido)
2014
0,83
2013
0,87
94,83%
100%
2014
1.156.160
2013
941.748
122,77%
100%
ATIVO TOTAL
ROA
2014
2013
2.143.866
1.848.780
115,96%
100%
(vezes)
(mais)
AP+RLP
2014
2013
2013
987.706
907.032
11,81%
12,17%
108,89%
100,00%
97,05%
100,00%
2014
VENDAS LÍQUIDAS
NOPAT
2014
253.180
112,54%
MARGEM
2014
14,28%
102,34%
2013
13,96%
100%
2013
224.974
100%
2014
2013
1.772.447
1.611.794
109,97%
100%
DESPESAS OPERACIONAIS
(menos)
CUSTOS E DESP. OPERAC.
2014
1.425.371
110,26%
(dividido)
2013
1.292.770
100%
2014
826.212
109,95%
(mais)
VENDAS
2014
1.772.447
109,97%
2013
751.474
100%
CPV
2013
1.611.794
100%
2014
599.159
110,69%
2013
541.296
100%
3-22
Problemas potenciais






Não há uma teoria subjacente, por isso não há maneira de
saber quais os índices são mais relevantes.
Benchmarking é difícil para as empresas diversificadas.
Concorrência internacional torna a comparação mais difícil
por causa das diferenças nas regras de contabilidade.
Empresas utilizam variados procedimentos contábeis.
Empresas têm anos fiscais diferentes.
Há eventos extraordinários, que ocorrem somente uma vez
ou outra.
3-23
3.4 Modelos financeiros
Investimentos em novos ativos – determinado
por decisões de orçamentação de capital
 Grau de alavancagem financeira – determinado
por decisões de estrutura de capital
 Caixa pago aos acionistas – determinado por
decisões de políticas de dividendos
 Liquidez – determinado por decisões de
necessidade de capital de giro

3-24
Ingredientes para um bom
planejamento financeiro






Estimativa de Vendas – muitos fluxos de caixa dependem
diretamente do nível de vendas (é preciso estimar a taxa de
crescimento das vendas )
Demonstrativos Pro Forma– seguir conforme planejado (pro
forma) nas demonstrações financeiras permite consistência e
facilidade de interpretação
Necessidades de ativos – ativos adicionais serão necessários ára
atender as necessidades de vendas
Necessidades financeiras – a quantidade de financiamento
necessária para atender os ativos demandados
Balanço – determinado por decisões de gestão sobre o tipo de
financiamento será usado (faz o equilíbrio do balanço )
Premissas econômicas – premissas ecplícitas sobre o andamento
do cenário econômico
3-25
Abordagens baseadas em % sobre vendas


Alguns itens variam com as vendas, outros não.
DRE



Custos podem variar diretamente com as vendas – se for o
caso, a margem de lucro seria constant.
Depreciação e despesas com juros podem variar
diretamente com as vendas – se for o caso, a margem de
lucro seria constant.
Dividendos são decisões empresariais e não variam com as
vendas. Eles podem afetar os lucros retidos.
3-26
Abordagens baseadas em % sobre vendas


Balanço Patrimonial
 Inicialmente assumir todos os ativos, incluindo os fixos,
variam diretamente com as vendas.
 Contas a pagar também normalmente variam diretamente
com vendas.
 Dívidas de curto e de longo prazo, debêntures e capital
social (Patrimônio Líquido) geralmente não variam com as
vendas porque dependem de decisões sobre a estrutura de
capital.
 A mudança na porção de retenção de lucros do capital virá
de a decisão de dividendos.
Necessidades de Financiamento (NF)
 A diferença entre o aumento previsto em ativos e do
aumento previsto no passivo e patrimônio líquido.
3-27
% de Vendas e Necessidades de
Financiamento

Necessidades de Financiamento pode ser calculada
da seguinte forma:
Dívida
 Ativos 
 ΔVendas  (Margem líquida  Vendas projetadas)  (1  d )

  Vendas 
Vendas
 Vendas 
 (3  250 )  (0.3  250 )  (0.13  1250  0.667 )
 $565
3-28
3.5 Financiamento e crescimento



Em níveis baixos de crescimento, o financiamento
interno (lucros acumulados) pode exceder o
investimento necessário em ativos.
Como a taxa de crescimento aumenta, o
financiamento interno não será suficiente , e que a
empresa terá que ir ao mercado de capitais para o
financiamento.
Examinar a relação entre crescimento e
financiamento externo necessário é uma ferramenta
útil no planejamento financeiro.
3-29
A taxa interna de crescimento


A taxa de crescimento interno nos diz o
quanto a empresa pode crescer ativos usando
lucros retidos como a única fonte de
financiamento.
Usando a informação da Hoffman Co.
 ROA
= 66 / 500 = .132
ROA  b
Taxa
interna
de
cresciment
o

 b = 44/ 66 = .667
1 - ROA  b
.132  .667
 .0965
1  .132  .667
 9.65 %

3-30
Taxa de crescimento sustentável


A taxa de crescimento sustentável nos diz o
quanto a empresa pode crescer por meio de
recursos gerados internamente e emissão de
dívida para manter um rácio da dívida
constante.
ROE  b
Tx cresc sustentável 
1 - ROE  b
Usando a Hoffman Co.
.264  .667

 ROE
= 66 / 250 = .264
 b = .667
1  .264  .667
 21 .4%
 .214
3-31
Determinantes do crescimento




Margem de lucro – eficiência operacional
Giro do ativo – eficiência no uso do ativo
Alavancagem financeira– escolha eficiente da
dívida
Política de dividendo – escolha sobre quanto
pagar aos acionistas x reinvestir na empresa
3-32
3.6 Alguns problemas
Modelos de planejamento Financeiro não
indicam quais políticas são melhores.
 Modelos são simplificações da realidade.
 Sem planejamento, a empresa pode se
encontrar “navegando sem instrumentos em
um mar de mudanças”.

3-33
Quick Quiz
How do you standardize balance sheets and
income statements?
 Why is standardization useful?
 What are the major categories of financial ratios?
 How do you compute the ratios within each
category?
 What are some of the problems associated with
financial statement analysis?

3-34
Quick Quiz
What is the purpose of financial planning?
 What are the major decision areas involved in
developing a plan?
 What is the percentage of sales approach?
 What is the internal growth rate?
 What is the sustainable growth rate?
 What are the major determinants of growth?

3-35