Transcript 선물가격 및 거래유형
과정명: 국제금융 선물가격 및 거래유형 선물가격이론 • Convergence 현상 • 선물가격과 재고유지비용 • 예상미래현물가격으로서의 선물가격 Convergence 현상 선물가격 선물가격 or BASIS <수도결제일> 선물가격 = 현물가격 BASIS=0 현물가격 현물가격 5월14일 15일 7월 21일 (수도결제일) 선물가격과 재고유지비용 현물가격 (5000원) 현물시장 양파 (5000원/포대) + 재고유지비용 (500원) 창고료 보험료 이자비용 (500원/포대) 5월14일에 현물시장에서 양파를 매입하고 7월21일까 지 창고에 보관한다 < 선물가격 (5800원) 선물시장 7월물 양파선물 선물가격 (5800원/포대) 5월14일에 7월물 양파 선물계약 매도 선물가격과 재고유지비용 현물가격 (5000원) + 재고유지비용 (500원) 5월14일 현물시장에서 양파를 매입하고 7월21 일까지 창고에 보관하는 경우 총비용은 5500원 < 선물가격 (5800원) 5월14일에 7월물 양파 선물계약 매도 하는 경우 7월21일 에 양파의 매도가격 을 5800원에 약속 5800원 – 5500원 = 300원/포대 이익 발생 선물가격과 재고유지비용 현물가격 (5000원) + 재고유지비용 (500원) 현물시장에서 양파에 대한 수요가 증가하면 양파 현물가격은 상승 현물가격 + 재고유지비용 < 선물가격 (5800원) 선물시장에서 양파의 공급이 증가하면 양 파 선물가격은 하락 = 선물가격 예상미래현물가격으로서의 선물가격 선물가격은 선물시장 참여자들의 미래현물가격에 대한 예상치의 평 균값을 나타낸다고 볼 수 있다. 선물거래의 유형 • Speculation -Outright Position 거래 -Spread Position 거래 • Hedging -Long Hedge -Short Hedge -Cross Hedge • Arbitrage Speculator의 종류 • Scalper • Day Trader • Outright Position Trader Speculation 의 유형 • Outright Position 거래 특정상품의 가격변화를 예상하여 행하는 투기거래 • Spread Position 거래 두 가지 상품의 선물가격 간의 격차가 확 대 또는 축소될 것이라는 예상을 근거로 행 하는 투기거래 Outright Position 거래 [특정 상품에 대하여] 가격상승이 예상되는 경우 현재 선물 매입 현재 선물 매도 가격하락이 예상되는 경우 Spread Position 거래 [Spread가 축소될 것으로 예상되는 경우] 선물매도 선물매입 돼지 선물가격 손실 spread 선물매도 spread 이익 소 선물가격 선물매입 소 선물거래 이익 > 돼지 선물거래 손실 순이익 발생 Spread Position 거래 [Spread가 확대될 것으로 예상되는 경우] 선물매도 돼지 선물가격 선물매입 spread 선물매도 spread 이익 선물매입 소 선물가격 소 선물거래 손실<돼지 선물거래 이익 순이익 발생 손실 Spread Position 거래 •두 가지 상품의 선물가격 간의 격차(spread)가 확대 또는 축소될 것이라는 예상을 근거로 행하 는 투기거래로서 예상이 적중하면 순이익이 발 생하는 반면 예상이 틀리게 되면 순손실이 발생 함 •두 가지 상품을 짝을 지어 선물시장에서 동시 에 매입/매도(simultaneous purchase/sale)를 한 후 일정기간 경과 후 각각의 상품에 대하여 반대매매(reversing trade)를 행함 Spread Position 거래 선물매도 수직축 돼지선물가격 spread 선물매입 선물매입 수평축 spread 선물매도 소선물가격 소선물가격에 비하여 돼지선물가격이 상대적으로 상승할 것으로 예상되므로 돼지선물매입/소선물매도 Spread Position 거래의 종류 • Inter-commodity Spread: 서로 다른 상 품의 선물가격 간의 격차 ex) wheat 선물: corn 선물 • Intra-commodity Spread: 동일한 상품 의 서로 다른 수도결제월을 가지는 선물 가격간의 격차(Inter-delivery Spread) ex) 7월물 wheat 선물: 9월물 wheat 선물 Hedging 의 유형 • Long Hedge: 현재 선물매입, 일정 기간 후 반대매매 • Short Hedge: 현재 선물매도, 일정 기간 후 반대매매 • Cross Hedge: 현물시장과 선물시장의 상품이 서로 다른 경우 Hedging 의 기본 패턴 Cash Market Futures Market C₁ F₁ C₂ F₂ I C₁- C₂I I F₁- F₂I 불리한 상황 선물거래이익 = , < , > 1 = Now 2 = Later Long Hedge: 가격상승이 예상되는 경우 Cash Market Futures Market C₁ F₁선물매입 C₂ F₂선물매도 I C₁- C₂I I F₁- F₂I 불리한 상황 선물거래이익 Short Hedge: 가격하락이 예상되는 경우 Cash Market Futures Market C₁ F₁선물매도 C₂ F₂선물매입 I C₁- C₂I I F₁- F₂I 불리한 상황 선물거래이익 Basis Cash Market Futures Market Basis C1 F1 B1 = C1 - F1 C2 F2 B2 = C2 - F2 F1 - F2 B1 - B2 C1 - C2 만약 C1 - C2 = F1 - F2 이라면 B1 - B2 = 0 또는 B1 = B2 즉, Basis는 불변 Basis의 변화 B1 = C1 - F1 C1 B2 = C2 - F2 현물가격 현물가격 B1 선물가격 F1 C2 현물가격 = 선물가격 B2 선물가격 t1 <수도결제일> BASIS=0 F2 t2 (수도결제일) Basis Risk Effective price = C2 + (F1 - F2) = F1 + (C2 - F2) = F1 + B2 C1 현물가격 현물가격 B1 선물가격 C2 F1 선물가격 t1 B2(?) F2 t2 (수도결제일) B2 = 0 인 경우 Effective price = C2 + (F1 - F2) = F1 + (C2 - F2) = F1 + B2 = F1 C1 현물가격 현물가격 B1 선물가격 F1 선물가격 F2 t1 C2 B2=0 t2 (수도결제일) Hedge Ratio h = ρ x (σS/σF) h = 최소분산헤지비율 ΔS = 현물자산가격의 변화 ΔF = 선물자산가격의 변화 ρ = ΔS 와 ΔF 간의 상관계수 σS = ΔS 의 표준편차 σF = ΔF 의 표준편차 Hedge Ratio(헤지비율) 현물자산의 가격변동위험을 제거하기 위하여 필요한 선물자산의 양 h = ρ x (σS/σF) 여기서 만약 ρ = 1 이라면 h = σS/σF 그리고 만약 σF = 2σS 이라면 h = 0.5 가 된다. 현물가격변화(0.5) 선물가격변화(1) Hedge Ratio(헤지비율) 현물자산의 가격변동위험을 제거하기 위하여 필요한 선물자산의 양 h = ρ x (σS/σF) h = 0.5 가 된다. 여기서 ρ = 1, σF = 2σS 인 경우 그러나 만약 ρ = 0.5 이라면 h = 0.25가 된다. 현물가격변화 x 0.5 선물가격변화(1) 현물가격변화(0.5)