Transcript CAPÍTULO 01 INTRODUÇÃO À ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

1.0
CAPÍTULO 01
INTRODUÇÃO À
ADMINISTRAÇÃO
FINANCEIRA
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1.1
OBJETIVOS
Espera-se que, ao terminar o estudo do capítulo,
você tenha adquirido boa noção sobre:
1 Os tipos básicos de decisões em administração
financeira e o papel do administrador financeiro.
2 Os objetivos do administrador financeiro.
3 As implicações financeiras das diferentes
modalidades de organização de empresas.
4 Os conflitos de interesse que podem surgir entre
administradores e proprietários de empresas.
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1.2
Conceituação de Finanças
Finanças é a arte e a ciência de administrar fundos
(dinheiro).
Isto é, aplicar às tomadas de decisões em
negócios:
princípios econômicos,
princípios contábeis e
conceitos do valor do dinheiro no tempo.
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1.3
Conceituação de Finanças (cont.)
A palavra “arte” implica que existem algumas
oportunidades para ser criativo na administração
de dinheiro. E a palavra “ciência” implica que
existem alguns fatos comprovados subjacentes às
decisões financeiras.
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1.4
Áreas Básicas de Finanças
•Finanças
Empresariais (Corporate Finance)
•Investimentos
•Instituições Financeiras
•Finanças Internacionais
Neste curso focalizaremos a nossa atenção principalmente às
Finanças Empresariais
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1.5
Áreas Relacionadas
As Finanças estão estreitamente relacionadas
com

Marketing

Contabilidade

Administração

Você
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1.6
Investimentos
•
•
•
Trabalha com ativos financeiros tais como ações
e obrigações (bônus)
Valor dos ativos financeiros, risco versus retorno
e alocação de ativos.
Oportunidades de trabalho
•
•
•
Corretor de títulos públicos ou consultor financeiro
Administrador de Carteiras
Analista de títulos
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1.7
Finanças e Contabilidade
Para os Contadores, as Finanças é uma leitura obrigatória. Em
pequenas empresas em especial, os contadores geralmente são
solicitados tanto a tomar decisões financeiras como cumprir as
obrigações tradicionais da contabilidade. Cada vez mais, como a
complexidade do mundo financeiro continua a crescer, os contadores
precisam conhecer Finanças, para entender as implicações de muitos
dos novos tipos de contratos financeiros, e seu impacto sobre as
demonstrações financeiras. Além disso, a contabilidade de custos e as
finanças empresariais estão intimamente relacionadas, dividindo muito
dos mesmos assuntos e preocupações.
Os analistas financeiros fazem uso intensivo das informações
contábeis: são os seus usuários mais importantes. Conhecer Finanças
ajuda os contadores a reconhecerem os tipos de informações mais
valiosas e, mais genericamente, como as informações contábeis serão
realmente usadas (e manipuladas) na prática.
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1.8
Finanças Empresariais
 Algumas
questões importantes que são
respondidas usando finanças
Quais investimentos de longo-prazo a empresa
deveria fazer? Decisão de Investimento
 Onde obteremos financiamentos de longo-prazo para
pagar pelos investimentos? Decisão de Financiamento
 Como administraremos as atividades financeiras
diárias da empresa?Administração de Capital de Giro

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1.9
O Papel do Administrador Financeiro
(2)
(1)
Administradores
(4a)
Financeiros
Operações
da Empresa
Mercados
Financeiros
(4b)
(3)
(1) Dinheiro captados dos investidores
(2) Dinheiro investido na empresa
(3) Dinheiro gerado pelas operações
(4a) Dinheiro reinvestido
(4b) Dinheiro retornado aos investidores
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1.10
O Administrador Financeiro
A função do administrador financeiro
freqüentemente está associada a um alto executivo
da empresa, geralmente denominado diretor
financeiro ou vice-presidente de finanças (em
inglês, Chief Financial Officer = CFO).
O organograma simplificado a seguir destaca a
atividade financeira em uma grande empresa.
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1.11
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erentede
Investim
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Crédito
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G
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Contabilidade
Financeira
G
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ontabilidade
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1.12
O Administrador Financeiro (cont...)
Conforme ilustrado, o diretor financeiro coordena as atividades de
tesouraria e controladoria. A controladoria lida com contabilidade
de custos e financeira, pagamentos de impostos e sistemas de
informações gerenciais. A tesouraria é responsável pela administração
do caixa e dos créditos da empresa, pelo planejamento financeiro e
pelas despesas de capital. Essas atividades de tesouraria estão todas
relacionadas às questões levantadas acima, e o capítulo a seguir lida
principalmente com esses assuntos. Nosso estudo enfatiza
principalmente as atividades em geral associadas com a tesouraria. Em
pequenas empresas, a tesouraria e a controladoria podem ser
desempenhadas pela mesma pessoa, e haverá apenas um
departamento.
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1.13
O Administrador Financeiro (cont...)
Executivo Financeiro
Principal
Chief Financial Officer
Tesoureiro
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Controlador
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1.14
O Administrador Financeiro (cont…)
Os administradores financeiros tentam responder algumas
ou todas aquelas questões
 O administrador financeiro chefe dentro da empresa
geralmente é o Chief Financial Officer (CFO)



Tesoureiro – fiscaliza a administração do caixa, administração de
créditos, despesas de capitais e planejamento financeiro
Controller – fiscalização de impostos, contabilidade de custos,
contabilidade financeira e processamento de dados
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1.15
Salário dos CEO
Remuneração dos CEO em 2001 ($ milhões)
Nome do CEO
Philip Condit
Sanford Weill
Gordon Bethune
Michael Dell
Michael Eisner
Lee Raymond
Ray Irani
Robert Ulrich
David Bernaner
Donald Graham
Steven Rogel
Companhia
Boeing
Citigroup
Continental Airlines
Dell Computer
Walt Disney
Exxon Mobil
Occidental Petroleum
Target
Walgreen
Washington Post
Weyerhauser
Ganho
Total
2,90
34,60
4,70
201,30
1,00
32,70
10,90
6,60
2,20
1,10
2,10
Ganho de
Opções de
Ações
0,00
15,90
0,00
198,70
0,00
24,30
1,70
2,20
0,79
0,00
0,00
fonte: www.forbes.com/ceos
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As Áreas da Administração de
Finanças Empresariais
1.16
 ORÇAMENTO
DE CAPITAL ou ANÁLISE
DE INVESTIMENTOS
 ESTRUTURA
DE CAPITAL
 ADMINISTRAÇÃO
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DO CAPITAL DE GIRO
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1.17
Orçamento de Capital ou Análise de
Investimentos
Diz respeito aos investimentos a longo-prazo da empresa, mais
especificamente, ao planejamento e gerência destes investimentos a
longo-prazo.
Nesta função, o administrador financeiro procura identificar
oportunidades de investimentos que possuem valor superior a seu custo
de aquisição. Em termos gerais, isso significa que o valor dos fluxos
de caixa gerados pelo ativo excede o custo de tal ativo.
Independentemente do investimento em consideração, o administrador
financeiro precisa preocupar-se com o montante de fluxo de caixa que
espera receber, quando irá recebe-lo e qual a probabilidade de recebelo. A avaliação da magnitude, da distribuição no tempo e do risco dos
fluxos de caixa futuros é a essência do orçamento de capital.
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1.18
Estrutura de Capital
Refere-se à combinação específica entre capital de terceiros a
longo-prazo e capital próprio que a empresa utiliza para financiar suas
operações. O administrador financeiro possui duas preocupações nessa
área. Primeiro, qual o montante que a empresa deve tomar
emprestado?. Segundo, qual a fonte mais barata de fundos para a
empresa?.
Adicionalmente à combinação de recursos, o administrador
financeiro deve decidir exatamente sobre como e onde levantará os
recursos. Cabe a ele então a tarefa de escolher as fontes e os tipos de
empréstimos.
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1.19
Administração de Capital de Giro
Refere-se à administração dos ativos de curto-prazo da empresa, tais
como estoques, e aos passivos de curto-prazo, tais como pagamentos
devidos a fornecedores. É uma atividade cotidiana que assegura que
os recursos sejam suficientes para continuar a operação.
As questões seguintes devem ser respondidas sobre o capital de giro:
1. Quais devem ser os volumes disponíveis de caixa e estoque?
2. Devemos vender a crédito para os nossos clientes?
3. Como obteremos os recursos financeiros a curto-prazo que
venham ser necessários?
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Modalidades de Organização de
Empresas
 As
1.20
três formas principais são:
Firma Individual (Sole proprietorship)
 Sociedades por cotas (Partnerships)




Gerais
Limitadas
Sociedades por ações (Corporations )


S-Corp
Companhia de responsabilidade limitada
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1.21
Firma Individual

Vantagens





Mais fácil de ser constituída
Regulamentação Mínima
Um único dono fica com
todo o lucro
Tributada uma vez como
rendimento pessoal
Desvantagens




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Limitada à vida do
proprietário
Patrimônio líquido limitado
à riqueza pessoal do
proprietário
Responsabilidade Ilimitada
Dificuldade de vender os
direitos de propriedade
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1.22
Sociedade por cotas (Partnerships)

Vantagens





Dois ou mais proprietários
Mais capital disponível
Relativamente fácil de se
abrir
Rendimentos tributados
uma vez como rendimentos
pessoais
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Desvantagnes

Responsabilidade ilimitada




Sociedade Geral
Sociedade Limitada
As sociedades dissolvem-se
quando um dos sócios
morrem ou quer vender
Dificuldade de se transferir
a propriedade
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1.23
Sociedades por ações (Corporations)

Vantagens






Responsabilidade limitada
Vida ilimitada
Separação dos proprietários
e administradores
A transferência de
propriedade é fácil
Maior facilidade de
levantamento de capital
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Desvantagens


Separação dos proprietários
e administradores
Dupla tributação
(rendimentos tributados à
taxa das corporações e os
dividendos tributados à
taxas pessoais)
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Modalidades de Organização de
Empresas - Resumo
1.24
Firma
Individual
Sociedade
Corporação
Quem é o dono da
empresa?
O gestor
Sócios
Acionistas
Os gestores e os
proprietários são pessoas
distintas?
Não
Não
Geralmente
Qual é a
responsabilidade do
proprietário?
Ilimitada
Ilimitada
(exceções)
Limitada
O proprietário e a
empresa são tributados
separadamente?
Não
Não
Sim
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Modalidades de Organização de
Empresas - Esquema
1.25
Firma Individual
Responsabilidade Ilimitada
Sociedades
Imposto sobre os Rendimentos
Pessoais
Responsabilidade Limitada
Corporações
Impostos sobre os lucros da
corporação +
Impostos sobre os dividendos
pessoais
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Objetivos da Administração
Financeira
 Qual
1.26
deveria ser a meta de uma coprporação?
Maximizar o lucro?
 Minimizar os custos?
 Maximizar a participação no mercado?
 Maximizar o valor atual das ações da empresa?

 Isto
significa que deveríamos fazer qualquer
coisa e de tudo para MAXIMIZAR A RIQUEZA
do proprietário?
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Objetivos da Administração
Financeira
Carreira
Banco
Presidente, banco de porte médio
Vice-Presidente, câmbio
Controller
Finanças Corporativas
Assistente de Tesoureiro
Controller Corporativo
Executivo Financeiro Principal (CFO)
Banco de Investimento
Corretores Institucionais
Vice-Presidente, vendas institucionais
Diretor Administrativo
Chefe de Departamento
Administração Monetária
Gerente de Carteira
Chefe de Departamento
Seguros
Executivo de investimento principal
Executivo financeiro principal
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1.27
Salário Anual (em US$)
225.000
150.000
160.000
110.000
165.000
250.000
200.000
190.000 + bônus
400.000 +
750.000 +
136.000
200.000
191.000 + bônus
168.000 + bônus
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A Quem os Administradores
Financeiros Devem Servir?
1.28
Os administradores financeiros servem melhor aos donos
da empresa, identificando produtos e serviços que
agreguem valor à empresa, porque eles são desejados e
valorizados no mercado. Mas numa grande sociedade por
ações (corporações) a propriedade pode estar repartida por
um grande número de acionistas. Esta dispersão da
propriedade significa na prática, que os administradores
financeiros, na maioria das vezes, controlarão a empresa.
Nesse caso, será que eles (administradores financeiros)
agirão de acordo com o melhor interesse dos acionistas ou
atenderão os seus próprios objetivos?
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1.29
O Problema de Agency
 Relação
de representação (Agency)
O principal contrata um agente para representar seu
interesse
 Acionistas (principais) contratam administradores
(agentes) para tocar a empresa

 Problema

de representação (agency)
Conflito de interesses entre o principal e o agente
 Metas
administrativas e custos de agency
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Fatores que determinam a atuação
dos Administradores Financeiros
1.30
A atuação efetiva dos administradores de acordo
com o interesse dos acionistas depende de dois
fatores. Primeiro: até que ponto os objetivos dos
administradores estão alinhados com os objetivos
dos acionistas? Essa questão está relacionada à
maneira pela qual os administradores são
remunerados. Segundo: os administradores podem
ser substituídos se não atendem aos objetivos dos
acionistas? Essa questão refere-se ao controle da
empresa.
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1.31
Takeover
Outra maneira pela qual a administração pode ser
substituída é por meio de um takeover. As
companhias mal geridas são alvos mais atrativos
para aquisições do que aquelas bem gerenciadas,
pois existe um potencial de aumento da
lucratividade.
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1.32
Grupos de Interesse (stakeholders )
Será que somente os administradores e acionistas
são as únicas partes que têm interesse nas decisões
da empresa? Não, os empregados, os clientes, os
fornecedores e até o governo possuem interesse
financeiro na empresa. Esses vários grupos, em
conjunto, são denominados grupos de interesses
(ou stakeholders) associados à empresa. Portanto,
é alguém que tem direito potencial sobre os fluxos
de caixa da empresa e que não é nem acionista e
nem credor.
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1.33
Metas da Corporação
Soluções para os Problemas de Representação
(“Agency Problem”)
1 – Planos de Compensação
2 – Quadro de Diretores
3 – Transferência de Administração (Takeovers)
4 – Monitoramento por especialistas
5 - Auditores
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1.34
O Mercado Financeiro
Vimos que as principais vantagens da sociedade por ações
(corporations) como modalidade de organização de empresa, são:
A transferência de propriedade, que pode ser feita de
maneira mais rápida e mais simples do que nas outras modalidades,
e

O capital, que pode ser levantado de maneira mais rápida.

Essas duas vantagens são significativamente acentuadas pela
existência de MERCADOS FINANCEIROS que desempenham
papel de extrema importância nas finanças das sociedades por ações
(corporações).
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1.35
Mercados Financeiros
Emissão de Dívidas
Empresa
Investidores
Dinheiro
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1.36
Mercados Financeiros
Companhia
Bancos
Companhia de Seguros
Obrigações
Fundos
Intermediários
Empresas de Corretagens
Obrigações
Fundos
Depositantes
Segurados
Investidor
Investidores
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1.37
Mercados Financeiros
Companhia
Empréstimo
Bancos
Intermediário
Depósitos
Depositantes
IMES-Catanduva
$2,5 mil
Dinheiro
Investidor
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1.38
Mercados Financeiros
Companhia
Empréstimo
Companhia de
Seguro
Intermediário
Políticas de venda
Emissão de Ações
Segurados
IMES-Catanduva
$250 mil
Dinheiro
Investidor
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1.39
O Mercado Financeiro (cont...)
Os mercados financeiros funcionam tanto como
mercados primários quanto como mercados
secundários para títulos de dívidas e ações.
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1.40
Mercados Financeiros
Dinheiro
Mercados
Mercados
Primários
OTC ou de
balcão
Mercados
Secundários
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1.41
Mercado Primário
O mercado primário refere-se à venda original
dos títulos por governos e empresas
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1.42
Mercado Secundário
O mercado secundário é aquele onde os títulos
são comprados e vendidos após a venda original.
Existem dois tipos de mercado secundário: bolsas
organizadas e mercados de balcão (mercado OTC
= Over-The-Counter).
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1.43
O Mercado de Balcão
O mercado de distribuidores de ações e dívidas a longo
prazo é denominado mercado de balcão. A maior parte dos
negócios de títulos de dívida acontece no mercado de
balcão. A expressão mercado de balcão refere-se aos
tempos antigos, quando os títulos eram literalmente
comprados e vendidos em balcões de escritórios por todo o
país. Hoje, uma parcela significativa do mercado de ações
e quase todo o mercado de dívidas a longo prazo não têm
localização central; os diversos distribuidores estão ligados
eletronicamente.
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1.44
As Bolsas de Valores
As bolsas de valores diferem dos mercados de balcão de duas maneiras. Em
primeiro lugar, a bolsa de valores possui uma localização física (como, por
exemplo Wall Street). Em segundo lugar, no mercado de balcão, a maior parte
da compra e venda é realizada por distribuidores. O primeiro objetivo de uma
bolsa de valores, por outro lado, é juntar os que desejam vender àqueles que
desejam comprar. Os distribuidores desempenham papel limitado.
A maior bolsa de valores do mundo é a Bolsa de Valores de Nova Iorque
(NYSE = New York Securities Exchange). No Brasil, a maior é a BOVESPA
(Bolsa de Valores de São Paulo).
Além das bolsas de valores, existe um grande mercado de balcão para
negociação de ações. A NASDAQ (National Association of Securities Dealers
Automated Quotations) tem um número de empresas três vezes maior do
aquele registrado na NYSE, mas o valor total das ações do NASDAQ
corresponde a apenas 20% do valor total das ações da NYSE.
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1.45
Resumo e Conclusões
Este capítulo apresentou a você algumas das idéias básicas em negócios financeiros. Nele,
vemos que:
1. Os negócios financeiros têm três áreas principais de concentração:
a. Orçamento de Capital. Quais investimentos de longo prazo a empresa deveria fazer?
b. Estrutura de Capital. Onde a empresa obteria financiamentos de longo prazo para saldar seus
investimentos? Em outras palavras, que mistura de débitos e patrimônio líquido deveríamos usar
para financiar as nossas operações?
c. Administração de Capital de Giro. Como a empresa deveria administrar suas atividades
financeiras diárias?
2. A meta da administração financeira num negócio com fins lucrativos é tomar decisões
que aumentem o valor das ações, ou, mais genericamente, aumente o valor de mercado do
patrimônio líquido.
3. A forma de organização em corporação é superior às outras formas quando ela volta-se
para acumular dinheiro e transferir interesses dos proprietários, mas ela tem a desvantagem
significativa da dupla tributação.
4. Existe a possibilidade de conflitos entre acionistas e administradores numa grande
corporação. Chamamos estes conflitos de problemas de representação (agency) e discutimos
como eles poderiam ser controlados e reduzidos.
Dos tópicos discutidos até aqui, o mais importante é a meta do administrador financeiro. Por
todo o texto, analisaremos muitas decisões financeiras diferentes, mas sempre
perguntaremos a mesma coisa: Como as decisões sob consideração afetam o valor do
patrimônio líquido da empresa?
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A Empresa e os Mercados
Financeiros
Empresa
Investimentos
em ativos
(B)
Empresa emite títulos (A)
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Mercados
Financeiros
Fluxos de Caixa
Retidos (F)
Dividendos e
pagamentos de
dívidas (E)
Impostos (D)
Ativos Circulantes Fluxo de caixa
da empresa (C)
Ativos Fixos
No final das contas, a
empresa deve ser uma
atividade geradora de
caixa.
1.46
Governo
Dívidas de curtoprazo
Dívidas de longoprazo
Patrimônio Líquido
dos Proprietários
O fluxo de caixa da
empresa deve exceder o
fluxo de caixa dos
mercados financeiros.
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