Transcript темпы прироста - Центр макроэкономического анализа и
Slide 1
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Д.Р. Белоусов
Перспективы развития
российской экономики
на период 2011-2015 гг.
Russia Retail & Customer Loyalty Summit 2010
Москва 2010
1
Slide 2
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
1. Текущая ситуация: начинается
новая волна роста?
Москва 2010
2
Slide 3
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Волна «восстановительного» роста исчерпана.
Начинается новая?
Динамика ВВП
(темпы прироста, % к предыдущему кварталу,
сезонность устранена)
2.7
2
1.6
1.8
1.1
1.1
0.8
1
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
I.2009
II.2009
-0.7
IV.2008
III.2008
-1
II.2008
I.2008
0
Динамика промышленного
производства
(темпы прироста, % к предыдущему
кварталу, сезонность устранена)
-0.9
-2
-3
-4
-4.2
4.1
4.3
3.0
-5
3
-5.4
1.3
0.8
0.8
Основные факторы: замедления роста экспорта (практически
восстановившегося к концу года на докризисном уровне), слабость
расширения внутренних рынков и начавшаяся экспансия импорта.
Вместе с тем, есть признаки начала новой волны оживления.
Москва 2010
III.2010
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
II.2009
I.2009
IV.2008
II.2008
Волна быстрого экономического восстановления, определившая
ситуация во втором полугодии прошлого года, исчерпана.
Это проявилось в существенном снижении экономической динамики в
первом полугодии.
-1
I.2008
-6
0.1
III.2008
0.3
1
-0.2
-3
-5
-6.3
-7
-9
-11
-10.2
3
Slide 4
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Динамика производства и спроса на российские товары
(темпы прироста в % к соответствующему кварталу предыдущего года)
8.2
8.7
7.1
6.3
5.0
6.0
4.5
5
3.2
2.0
2.3
2.1
-0.5
III.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
I.2009
-0.8
II.2009
-2.0
IV.2008
III.2008
II.2008
I.2008
-2.0
-0.3
II.2010
1.1
0
-5.0
-5
-5.5
-10
-9.5
-13.5
-15
-15.2
Конечный спрос на российские товары
Производство товаров
-20
В настоящее время динамика конечного спроса на российские товары и объёма производства практически сравнялись –
причём, на достаточно низком уровне. Это осложняет выход из экономического кризиса.
Москва 2010
4
Slide 5
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Стабилизация потребительских рынков
Динамика оборота розничной торговли
(темпы прироста, % к предыдущему кварталу,
сезонность устранена)
3.8
продовольственный товары
непродовольственный товары
3.8
3.0
2.8
3
2.5
3.4
2.5
1.4
0.9
1.3
-1.6
-3
II.2009
-0.5
I.2009
IV.2008
III.2008
II.2008
-1
I.2008
0.0
-0.1
0.8
II.2010
0.5
I.2010
1.4
IV.2009
1
III.2009
1.9
0.1
0.5
Динамика оборота розничной торговли
(% к четвертому кварталу 2007 г.,
сезонность устранена)
III.2010
3.2
всего
4.0
-2.8
-3.7
всего
непродовольственный товары
112.5
112
продовольственный товары
110.7
-5.0
110.1
-5
109.9
110
108.9
-5.3
108.2
108
-6.1
107.4
106.8
-7
106.1
107.5
106
106.0
106.9
103.8
Москва 2010
102.9
102.8
103.2
102.5
100.7
103.3
100.9
III.2010
II.2010
98.9
IV.2009
III.2009
I.2008
II.2009
98.4
I.2010
100.2
100.0
IV.2007
98
105.3
103.9
103.0
104.0
I.2009
100
102
IV.2008
Существенную роль здесь играет выход на докризисный уровень
объемов продаж продовольствия.
103.2
103.6
103.9
102.9
III.2008
104
II.2008
Существеннейшим фактором замедления экономического роста
стала наметившаяся стабилизация потребительских рынков,
прежде всего, продовольственного.
105.4
5
Slide 6
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Начинается шумпетерианский выход из кризиса?
Динамика инвестиций в основной капитал
(темпы прироста, % к предыдущему кварталу,
сезонность устранена)
6.6
5.1
5
3.5
4.9
3.7
2.8
-2.5
-5
III.2010
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
II.2009
I.2009
IV.2008
III.2008
II.2008
I.2008
0
-2.9
-4.4
Динамика инвестиций в основной
капитал и реальной заработной платы
(% к четвертому кварталу 2007 г.,
сезонность устранена)
-8.8
-10
107.3
107.4
105.5
104.6
107.0
104.5
103.5
107.6
103.8
105
105.0
101.7
101.6
100.8
III.2010
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
II.2009
I.2009
IV.2008
IV.2007
III.2008
100
100.0
II.2008
-14.4
-15
102.3
I.2008
100.0
95
91.5
Вместе с тем, позитивным фактором является наметившееся еще в
первом полугодии оживление инвестиций в основной капитал.
На фоне гораздо более медленной динамики заработной платы
ускоренный рост инвестиций означает, возможно, реализацию
«шумпетерианского» варианта выхода из кризиса.
Москва 2010
90
89.7
87.2
85.4
85.6
85
83.1
81.8
80
инвестиции в основной капитал
реальная начисленная заработная плата
6
Slide 7
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Сохраняется интенсивный рост кредитования
Кредиты предприятиям (темпы прироста, %,
без учёта Сбербанка)
8%
без элиминирования переоценки валютных кредитов
с элиминированием переоценки валютных кредитов
8.0%
7.7%
7%
6%
5%
4.3%
4.1%
3.9%
4%
3.5%
2.9%
3%
2.7%
2.5%
2.7%
2.3%
2.6%
2.0%
2.4%
2%
2.8%
2.2%
Потребительские кредиты (темпы
прироста, %, без учёта Сбербанка и
Уралсиббанка)
с элиминированием переоценки валютных кредитов
без элиминирования переоценки валютных кредитов
6.3%
6.2%
1.9%
6%
0.8%
1%
1.0%
0.8%
0.6%
0.2%
0.1%
5%
4.4%
0.4%
авг.10
-0.9%
-0.7%
сен.10
июл.10
июн.10
апр.10
май.10
мар.10
фев.10
дек.09
янв.10
окт.09
ноя.09
авг.09
сен.09
июл.09
июн.09
апр.09
май.09
мар.09
фев.09
дек.08
янв.09
окт.08
-0.3%
ноя.08
авг.08
сен.08
июл.08
июн.08
апр.08
май.08
мар.08
янв.08
-1%
фев.08
0%
4%
3.4%
3%
2.3%
-1.2%
-2%
2.1%
-1.3%
-1.4%
2%
1.7%
-1.6%
1.7%
2.2%
2.1%
1.3%
1.6%
-2.4%
0.6%
-2.8%
0.8%
-0.1%
Существенным благоприятным фактором является сохраняющийся
рост кредитов коммерческих банков – как предприятиям, так и
населению
авг.10
сен.10
июл.10
июн.10
апр.10
май.10
мар.10
фев.10
дек.09
-0.6%
-1.2%
-1.2%
янв.10
окт.09
ноя.09
авг.09
сен.09
июл.09
июн.09
апр.09
май.09
мар.09
фев.09
дек.08
янв.09
окт.08
ноя.08
авг.08
сен.08
июл.08
июн.08
апр.08
май.08
-0.7%
-1.2%
-1%
-1.0%
-2%
-1.9%
-3%
Москва 2010
мар.08
янв.08
0%
фев.08
-3%
1.4%
1.1%
1%
-2.4%
-2.9%
7
Slide 8
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Стоимость бивалютной корзины (руб., в среднем за квартал)
38.7
38
37.4
37.4
37
35.8
36
35.1
34.6
35
34.0
34
33
32
31.2
29.8
29.6
29.7
29.6
II.2008
29.9
I.2008
30.0
30
IV.2007
31
29.8
III.2010
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
II.2009
I.2009
IV.2008
III.2008
III.2007
II.2007
I.2007
29
В условиях «квази-свободного» плавания рубля курс определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке.
Соответственно, вплоть до середины года рубль медленно укреплялся, что стимулировало потребительский импорт, а во втором
полугодии началось его ослабление (вероятно, сезонное).
Москва 2010
8
Slide 9
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
2. Прогноз на 2011-2015 гг.
Москва 2010
9
Slide 10
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Матрица сценариев среднесрочного прогноза
Быстрое восстановление динамики мировой
экономики
Вариант «второй волны»
кризиса
Инвестиционный
сценарий
Опережающий рост
инвестиций, запуск
шумпетерианского цикла
выхода из кризиса
Адаптация к кризису
Инерционный сценарий
Сохранение
потребительскиориентированного роста
Базовым сценарием развития мировой экономики представляется сценарий относительно быстрого восстановления динамики
мировой экономики, опирающийся на интенсивный рост в Китае и постепенное восстановление экономик Евросоюза и США.
Внутри России сценарная развилка связана с характером выхода из кризиса – запуском инвестиционного цикла или
сохранением сложившейся потребительски-ориентированной модели.
Москва 2010
10
Slide 11
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Темп роста мировой экономики (%)
4.6
4.5
4.3
4.9
4.0
3.7
4
3.0
3
2
1
2015
2014
2013
2012
2011
2010
Цена на нефть (Urals, долл. за баррель)
-0.6
100
99
94
95
90
86
84
85
85
80
80
Ожидается умеренная динамика мировой экономики. Только в
2014-2015 гг. она вернется к докризисной динамике (4.5% в год).
Соответственно (с учетом спроса на энергоносители, состояния
финансовых рынков и т.д.), в ближайшие годы цены на нефть
останутся в диапазоне 75-85 долл. за баррель.
76
75
70
65
61
Москва 2010
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
60
2008
-1
2009
2008
0
11
Slide 12
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Динамика ВВП (темпы прироста, %)
6.5
5.5
5.2
инвестиционный
инерционный
1.75
1.7
3.8
3.9
4.0
4.3
1.6
4
3.7
3.7
3.8
4.2
1.5
4.5
1.4
1.33
1.3
2
1.21
1.15
1.2
1.1
0
1.02
2015
2014
2015
0.91
0.82
0.8
2012
0.91
2011
2010
0.9
-2
2009
2008
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
0.99
1.0
2013
6
Соотношение приростов российского и
мирового ВВП
0.93
0.92
0.86
-4
Динамика ВВП, инвестиций и
потребления населения (темпы
прироста, %; инвестиционный сценарий)
-6
-7.9
-8
инерционный
инвестиционный
11.4
10
9.9
8.2
8
6.3
6
6.5
7.6
6.7
6.7
4.0
2012
4.3
5.5
6.5
5.7
2016
3.9
2015
3.8
2011
5.2
2014
2013
-2
2009
0
-4
-6
-4.7
-7.9
-8
Москва 2010
6.1
8.5
4.6
2010
2
9.2
4.4
4
2008
В рамках «инвестиционного» сценария становится возможным
запустить цикл «рост инвестиций – рост спроса - повышение
доходов компаний и загрузки мощностей – рост доходов населения
и товарооборота», обеспечивающий переход к довольно
интенсивному восстановлению экономической активности.
4.6
5.7
9.0
ВВП
инвестиции в основной капитал
потребление населения
12
Slide 13
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Структура экономического роста
(вклады факторов в прироста ВВП, проц. п; инвестиционный сценарий)
0.8
7
3.1
2.2
5
1.2
6.7
3
0.9
1.3
2.9
3.5
1.0
1.8
5.2
1
-1
0.8
1.2
-3.3
-3.7
-3
-5
3.9
-2.5
-2.3
-4.9
1.0
2.0
0.6
2.1
2.1
0.8
4.3
3.7
3.9
-1.3
-1.1
-2.3
-3.5
-7
-1.5
прочие факторы
импорт
экспорт
валовое накопление основного капитала
-9
-11
-6.3
конечное потребление государственных учреждений
конечное потребление домашних хозяйств
-13
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
-15
Причина замедления экономического роста – снижение динамики экспорта (2007 г. вклад: 2.2 проц. пункта прироста ВВП, в
перспективе 0.6-1.2 проц. пункта) и потребления домашних хозяйств (2007 г.: 6.7 проц. п., 2011-2015 гг.: 3.5-4.5 проц.п.). В этой
ситуации важнейшим двигателем экономического роста становится динамика инвестиций.
Москва 2010
13
Slide 14
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Инвестиции в основной капитал
(темпы прироста, %)
Соотношение приростов инвестиций
и ВВП
9.2
9
9.9
8.2
9.0
2.09
8.5
8
2.11
2.0
1.89
1.8
6.3
7
6
1.69
1.62
1.6
1.46
4.4
5
4
5.5
5.5
5.6
1.52
1.4
1.31
5.0
4.6
1.34
1.2
1.16
3
1.24
инерционный
1.10
инвестиционный
инввестиционный
2015
2014
2015
2014
2013
2012
100%
90%
23
80%
70%
45
61
41
51
56
60%
59
83
50%
53
40%
18
21
-7.8
12
2015
-10%
21
2014
0%
12
9.2
2013
13
26
2012
10%
28
39
2011
20%
44
49
23
2010
30%
2008
2013
2012
2011
2010
2009
2008
0
2009
инерционный
2011
Структура роста инвестиций по
источникам формирования (%;
инвестиционный сценарий)
1
-16.2
2010
2
2009
2008
1.0
прочие
средства индивидуальных застройщиков
средства предприятий
консолидированный бюджет
Москва 2010
14
Slide 15
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Оборот розничной торговли
(темпы прироста, %)
13.5
7
6.2
5.4
4.9
5
6.7
6.9
6.6
6.7
6.1
Соотношение приростов
товарооборота и ВВП
7.1
2.58
2.0
6.0
1.78
1.77
1.8
1.66
1.6
1.60
1.55
3
1.45
1.55
1.30
1.4
1.26
1
1.26
1.2
1.09
инвестиционный
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Реальные располагаемые доходы
населения (темп прироста, %)
-3
-4.9
инерционный
инвестиционный
-5
6.5
6.1
6.5
6.6
5.7
6.0
5.5
6.0
5.5
5.9
5.6
5.0
5.1
4.4
Динамика товарооборота в перспективе, вероятно, замедлится – и
его роль в экономическом росте тоже.
Отчасти это связано с замедлением расширения доходов
населения, отчасти – ограниченными возможностями наращивания
потребительского кредитования.
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.3
2.3
инерционный
инвестиционный
Москва 2010
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2008
2.0
2009
-1
2008
инерционный
1.0
15
Slide 16
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Реальная начисленная заработная
плата (темпы прироста, %)
Соотношение приростов реальной
заработной платы и
производительности труда
11.5
инерционный
2.26
инвестиционный
2.2
10
2.0
8
6.1
6.5
6.9
1.8
5.3
6.1
6.3
4
1.6
1.35
1.4
1.20
4.2
1.06
2012
2010
2015
2014
2013
2012
2011
инерционный
1.04
19
18.5
35.8
инерционный
инвестиционный
17
15
13
11.2
11
9
7.2
7
5
3
Москва 2010
5.4
5.3
4.0
1.6
3.1
2012
2011
2010
2009
1
2008
Одновременно, в силу бюджетных ограничений, не будет
возможностей для ускоренного повышения реальных пенсий.
1.10
Средний размер трудовой пенсии
(темп прироста, %)
инвестиционный
В отсутствие мощного притока ресурсов с внешнего рынка не
будет более перспектив для резкого (двукратного) отрыва
реальной заработной платы от производительности труда, как
перед кризисом. Поэтому динамика реальной заработной платы
на прогнозном периоде будет в полтора-два раза ниже, чем в
докризисный период.
1.15
2013
-3.5
-4
2010
2009
-2
2008
0
2009
2008
1.0
1.15
1.05
1.11
2011
2
1.10
2013
1.2
1.25
2015
5.8
2015
4.4
2014
4.0
2014
6
16
Slide 17
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Вклад потребительских кредитов в
приобретение непродовольственных товаров
Портфель кредитов населению
(темпы прироста, %)
57%
55%
10.6%
9.8%
43.5%
40.2%
45%
8.0%
30.7%
5.9%
5.4%
33.1%
38.3%
5.3%
30.1%
27.0%
4.3%
34.6%
29.3%
33.5%
35.5%
30%
40.7%
40%
10.4%
30.5%
28.2%
50%
5.9%
35%
5.6%
24%
25%
22%
21%
3.2%
20%
16.7%
2.2%
26%
25%
20%
4.3%
3.1%
10%
3.2%
3.3%
3.2%
3.4%
19%
12%
15%
17%
17%
18%
2012
2013
2014
16%
0.8%
12%
5%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
0%
-1.6%
2007
-10%
2008
2009
2010
2011
2015
Инвестиционный
-28.8%
Доля кредитов населению в
совокупном кредитном портфеле (%)
-6.4%
-40%
Инерционный
-11%
-15%
-37.6%
Выданно (инвестиц.)
Погашено (инвестиц.)
Чистый вклад в продажи (инвестиц.-прав.шкала)
-27.3%
-32.4%
-26.8%
-29.2%
-26.0%
-26.3%
-25.1%
-4.0%
-34.8%
Выданно (инерц.)
Погашено (инерц.)
Чистый вклад в продажи (инерц.-прав.шкала)
-23.8%
-20.3%
-3.6%
-31.4%
-30%
-30.9%
-20%
-24.9%
-5%
-8.8%
25.5%
24.4%
25%
24.5%
24.6%
25.6%
23.1%
22.4%
20.8%
20.3%
20.5%
19.9%
20%
20.3%
20.0%
19.6%
18.9%
18.3%
17.6%
В перспективе Россия выходит на уровень насыщения по доле кредитов
населению в совокупном кредитном портфеле банков.
17.4%
14.5%
15%
10.3%
Соответственно, возможности для расширения вклада потребительских
кредитов в продажи непродовольственных товаров в перспективе весьма
ограничены; даже к 2015 г. их вклад не достигнет, вероятно, уровня 2007 г.
10%
7.0%
6.1%
4.3%
5%
Инерционный
Инвестиционный
0%
2000
Москва 2010
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
17
Slide 18
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Отношение среднегодовых требований банков к
нефинансовым предприятиям к ВВП (%)
49%
45%
45%
41%
40%
38%
40%
35%
Портфель кредитов нефинансовым
предприятиям
(темпы прироста, %)
38%
34%
35%
33%
35%
33%
36%
34%
48%
30%
45%
28%
41%
40%
25%
35%
24%
30%
Инерционный
Инвестиционный
23%
25%
22%
22%
21%
20%
19%
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
20%
14%
15%
17%
16%
15%
14%
14%
14%
10%
Инерционный
5%
Инвестиционный
5%
2007
Москва 2010
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
18
Slide 19
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Сальдо по счетам текущих и
капитальных операций (млрд. долл.)
100
97
104
79
70
55
54
50
50
54
28
47
8.0
0.2
4.7
23
-20
-46
2015
-26
2014
2013
-3.0
2012
2011
2010
2009
2008
0
-9.5
-37
-31
-33
-50
-53
Экспорт, импорт и сальдо торгового
баланса (млрд. долл.)
-100
-143
сальдо по ТО (инерционный)
сальдо по КО (инерционный)
сальдо по ТО (инвестиционный)
сальдо по КО (инвестиционный)
-150
сальдо ТБ (инерционный)
экспорт (инерционный)
импорт (инерционный)
500
450
сальдо ТБ (инвестиционный)
экспорт (инвестиционный)
импорт (инвестиционный)
460
529
440
401
383
400
455
458
409
512
463
435
472
418
370
387
350
Низкая динамика экспорта в сочетании с ожидаемой экспансией
импорта, вероятно, поведут к ослаблению баланса по текущим
операциям.
327
292
361
303
289
300
236
250
323
287
192
200
150
180
180
100
146
112
146
112
121
120
112
108
98
90
68
63
94
89
Москва 2010
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
50
19
Slide 20
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Стоимость бивалютной корзины
(среднегодовая, руб.)
44.2
44
42
40.9
42.7
40
38.3
39.6
37.4
38
36.2
36
34.8
35.3
35.2
34
37.2
35.6
Соотношение динамики реального
эффективного курса и
производительности труда
(темпы роста, %)
32
инерционный
30.1
инвестиционный
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
30
132.6
130
124.7
129.0
125
120
117.9
114.4
112.0
108.3
110
111.1
113.4
111.5
105.1
108.1
105
100.2
2013
2012
2009
2008
2011
реальный эффективный курс (инерционный)
реальный эффективный курс (инвестиционный)
производительность труда (инерционный)
производительность труда (инвестиционный)
2015
101.9
102.7
99.0
2014
104.5
95
104.6
106.8
100
Москва 2010
115.2
116.7
115
2010
Ухудшение баланса по текущим операциям на фоне отрицательного
сальдо по капитальным (из-за выплат по корпоративным долгам)
повлечет за собой весьма вероятное в среднесрочной перспективе
ослабление рубля.
122.3
98.2
95.9
20
Slide 21
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Индекс потребительских цен (дек. к декабрю, %)
13.3
13
11.9
11
8.8
8.3
9
8.3
7.0
7
6.6
6.6
6.3
6.4
6.9
5
инерционный
4.7
4.1
инвестиционный
4.6
3.9
Москва 2010
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
3
21
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Д.Р. Белоусов
Перспективы развития
российской экономики
на период 2011-2015 гг.
Russia Retail & Customer Loyalty Summit 2010
Москва 2010
1
Slide 2
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
1. Текущая ситуация: начинается
новая волна роста?
Москва 2010
2
Slide 3
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Волна «восстановительного» роста исчерпана.
Начинается новая?
Динамика ВВП
(темпы прироста, % к предыдущему кварталу,
сезонность устранена)
2.7
2
1.6
1.8
1.1
1.1
0.8
1
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
I.2009
II.2009
-0.7
IV.2008
III.2008
-1
II.2008
I.2008
0
Динамика промышленного
производства
(темпы прироста, % к предыдущему
кварталу, сезонность устранена)
-0.9
-2
-3
-4
-4.2
4.1
4.3
3.0
-5
3
-5.4
1.3
0.8
0.8
Основные факторы: замедления роста экспорта (практически
восстановившегося к концу года на докризисном уровне), слабость
расширения внутренних рынков и начавшаяся экспансия импорта.
Вместе с тем, есть признаки начала новой волны оживления.
Москва 2010
III.2010
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
II.2009
I.2009
IV.2008
II.2008
Волна быстрого экономического восстановления, определившая
ситуация во втором полугодии прошлого года, исчерпана.
Это проявилось в существенном снижении экономической динамики в
первом полугодии.
-1
I.2008
-6
0.1
III.2008
0.3
1
-0.2
-3
-5
-6.3
-7
-9
-11
-10.2
3
Slide 4
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Динамика производства и спроса на российские товары
(темпы прироста в % к соответствующему кварталу предыдущего года)
8.2
8.7
7.1
6.3
5.0
6.0
4.5
5
3.2
2.0
2.3
2.1
-0.5
III.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
I.2009
-0.8
II.2009
-2.0
IV.2008
III.2008
II.2008
I.2008
-2.0
-0.3
II.2010
1.1
0
-5.0
-5
-5.5
-10
-9.5
-13.5
-15
-15.2
Конечный спрос на российские товары
Производство товаров
-20
В настоящее время динамика конечного спроса на российские товары и объёма производства практически сравнялись –
причём, на достаточно низком уровне. Это осложняет выход из экономического кризиса.
Москва 2010
4
Slide 5
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Стабилизация потребительских рынков
Динамика оборота розничной торговли
(темпы прироста, % к предыдущему кварталу,
сезонность устранена)
3.8
продовольственный товары
непродовольственный товары
3.8
3.0
2.8
3
2.5
3.4
2.5
1.4
0.9
1.3
-1.6
-3
II.2009
-0.5
I.2009
IV.2008
III.2008
II.2008
-1
I.2008
0.0
-0.1
0.8
II.2010
0.5
I.2010
1.4
IV.2009
1
III.2009
1.9
0.1
0.5
Динамика оборота розничной торговли
(% к четвертому кварталу 2007 г.,
сезонность устранена)
III.2010
3.2
всего
4.0
-2.8
-3.7
всего
непродовольственный товары
112.5
112
продовольственный товары
110.7
-5.0
110.1
-5
109.9
110
108.9
-5.3
108.2
108
-6.1
107.4
106.8
-7
106.1
107.5
106
106.0
106.9
103.8
Москва 2010
102.9
102.8
103.2
102.5
100.7
103.3
100.9
III.2010
II.2010
98.9
IV.2009
III.2009
I.2008
II.2009
98.4
I.2010
100.2
100.0
IV.2007
98
105.3
103.9
103.0
104.0
I.2009
100
102
IV.2008
Существенную роль здесь играет выход на докризисный уровень
объемов продаж продовольствия.
103.2
103.6
103.9
102.9
III.2008
104
II.2008
Существеннейшим фактором замедления экономического роста
стала наметившаяся стабилизация потребительских рынков,
прежде всего, продовольственного.
105.4
5
Slide 6
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Начинается шумпетерианский выход из кризиса?
Динамика инвестиций в основной капитал
(темпы прироста, % к предыдущему кварталу,
сезонность устранена)
6.6
5.1
5
3.5
4.9
3.7
2.8
-2.5
-5
III.2010
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
II.2009
I.2009
IV.2008
III.2008
II.2008
I.2008
0
-2.9
-4.4
Динамика инвестиций в основной
капитал и реальной заработной платы
(% к четвертому кварталу 2007 г.,
сезонность устранена)
-8.8
-10
107.3
107.4
105.5
104.6
107.0
104.5
103.5
107.6
103.8
105
105.0
101.7
101.6
100.8
III.2010
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
II.2009
I.2009
IV.2008
IV.2007
III.2008
100
100.0
II.2008
-14.4
-15
102.3
I.2008
100.0
95
91.5
Вместе с тем, позитивным фактором является наметившееся еще в
первом полугодии оживление инвестиций в основной капитал.
На фоне гораздо более медленной динамики заработной платы
ускоренный рост инвестиций означает, возможно, реализацию
«шумпетерианского» варианта выхода из кризиса.
Москва 2010
90
89.7
87.2
85.4
85.6
85
83.1
81.8
80
инвестиции в основной капитал
реальная начисленная заработная плата
6
Slide 7
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Сохраняется интенсивный рост кредитования
Кредиты предприятиям (темпы прироста, %,
без учёта Сбербанка)
8%
без элиминирования переоценки валютных кредитов
с элиминированием переоценки валютных кредитов
8.0%
7.7%
7%
6%
5%
4.3%
4.1%
3.9%
4%
3.5%
2.9%
3%
2.7%
2.5%
2.7%
2.3%
2.6%
2.0%
2.4%
2%
2.8%
2.2%
Потребительские кредиты (темпы
прироста, %, без учёта Сбербанка и
Уралсиббанка)
с элиминированием переоценки валютных кредитов
без элиминирования переоценки валютных кредитов
6.3%
6.2%
1.9%
6%
0.8%
1%
1.0%
0.8%
0.6%
0.2%
0.1%
5%
4.4%
0.4%
авг.10
-0.9%
-0.7%
сен.10
июл.10
июн.10
апр.10
май.10
мар.10
фев.10
дек.09
янв.10
окт.09
ноя.09
авг.09
сен.09
июл.09
июн.09
апр.09
май.09
мар.09
фев.09
дек.08
янв.09
окт.08
-0.3%
ноя.08
авг.08
сен.08
июл.08
июн.08
апр.08
май.08
мар.08
янв.08
-1%
фев.08
0%
4%
3.4%
3%
2.3%
-1.2%
-2%
2.1%
-1.3%
-1.4%
2%
1.7%
-1.6%
1.7%
2.2%
2.1%
1.3%
1.6%
-2.4%
0.6%
-2.8%
0.8%
-0.1%
Существенным благоприятным фактором является сохраняющийся
рост кредитов коммерческих банков – как предприятиям, так и
населению
авг.10
сен.10
июл.10
июн.10
апр.10
май.10
мар.10
фев.10
дек.09
-0.6%
-1.2%
-1.2%
янв.10
окт.09
ноя.09
авг.09
сен.09
июл.09
июн.09
апр.09
май.09
мар.09
фев.09
дек.08
янв.09
окт.08
ноя.08
авг.08
сен.08
июл.08
июн.08
апр.08
май.08
-0.7%
-1.2%
-1%
-1.0%
-2%
-1.9%
-3%
Москва 2010
мар.08
янв.08
0%
фев.08
-3%
1.4%
1.1%
1%
-2.4%
-2.9%
7
Slide 8
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Стоимость бивалютной корзины (руб., в среднем за квартал)
38.7
38
37.4
37.4
37
35.8
36
35.1
34.6
35
34.0
34
33
32
31.2
29.8
29.6
29.7
29.6
II.2008
29.9
I.2008
30.0
30
IV.2007
31
29.8
III.2010
II.2010
I.2010
IV.2009
III.2009
II.2009
I.2009
IV.2008
III.2008
III.2007
II.2007
I.2007
29
В условиях «квази-свободного» плавания рубля курс определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке.
Соответственно, вплоть до середины года рубль медленно укреплялся, что стимулировало потребительский импорт, а во втором
полугодии началось его ослабление (вероятно, сезонное).
Москва 2010
8
Slide 9
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
2. Прогноз на 2011-2015 гг.
Москва 2010
9
Slide 10
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Матрица сценариев среднесрочного прогноза
Быстрое восстановление динамики мировой
экономики
Вариант «второй волны»
кризиса
Инвестиционный
сценарий
Опережающий рост
инвестиций, запуск
шумпетерианского цикла
выхода из кризиса
Адаптация к кризису
Инерционный сценарий
Сохранение
потребительскиориентированного роста
Базовым сценарием развития мировой экономики представляется сценарий относительно быстрого восстановления динамики
мировой экономики, опирающийся на интенсивный рост в Китае и постепенное восстановление экономик Евросоюза и США.
Внутри России сценарная развилка связана с характером выхода из кризиса – запуском инвестиционного цикла или
сохранением сложившейся потребительски-ориентированной модели.
Москва 2010
10
Slide 11
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Темп роста мировой экономики (%)
4.6
4.5
4.3
4.9
4.0
3.7
4
3.0
3
2
1
2015
2014
2013
2012
2011
2010
Цена на нефть (Urals, долл. за баррель)
-0.6
100
99
94
95
90
86
84
85
85
80
80
Ожидается умеренная динамика мировой экономики. Только в
2014-2015 гг. она вернется к докризисной динамике (4.5% в год).
Соответственно (с учетом спроса на энергоносители, состояния
финансовых рынков и т.д.), в ближайшие годы цены на нефть
останутся в диапазоне 75-85 долл. за баррель.
76
75
70
65
61
Москва 2010
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
60
2008
-1
2009
2008
0
11
Slide 12
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Динамика ВВП (темпы прироста, %)
6.5
5.5
5.2
инвестиционный
инерционный
1.75
1.7
3.8
3.9
4.0
4.3
1.6
4
3.7
3.7
3.8
4.2
1.5
4.5
1.4
1.33
1.3
2
1.21
1.15
1.2
1.1
0
1.02
2015
2014
2015
0.91
0.82
0.8
2012
0.91
2011
2010
0.9
-2
2009
2008
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
0.99
1.0
2013
6
Соотношение приростов российского и
мирового ВВП
0.93
0.92
0.86
-4
Динамика ВВП, инвестиций и
потребления населения (темпы
прироста, %; инвестиционный сценарий)
-6
-7.9
-8
инерционный
инвестиционный
11.4
10
9.9
8.2
8
6.3
6
6.5
7.6
6.7
6.7
4.0
2012
4.3
5.5
6.5
5.7
2016
3.9
2015
3.8
2011
5.2
2014
2013
-2
2009
0
-4
-6
-4.7
-7.9
-8
Москва 2010
6.1
8.5
4.6
2010
2
9.2
4.4
4
2008
В рамках «инвестиционного» сценария становится возможным
запустить цикл «рост инвестиций – рост спроса - повышение
доходов компаний и загрузки мощностей – рост доходов населения
и товарооборота», обеспечивающий переход к довольно
интенсивному восстановлению экономической активности.
4.6
5.7
9.0
ВВП
инвестиции в основной капитал
потребление населения
12
Slide 13
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Структура экономического роста
(вклады факторов в прироста ВВП, проц. п; инвестиционный сценарий)
0.8
7
3.1
2.2
5
1.2
6.7
3
0.9
1.3
2.9
3.5
1.0
1.8
5.2
1
-1
0.8
1.2
-3.3
-3.7
-3
-5
3.9
-2.5
-2.3
-4.9
1.0
2.0
0.6
2.1
2.1
0.8
4.3
3.7
3.9
-1.3
-1.1
-2.3
-3.5
-7
-1.5
прочие факторы
импорт
экспорт
валовое накопление основного капитала
-9
-11
-6.3
конечное потребление государственных учреждений
конечное потребление домашних хозяйств
-13
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
-15
Причина замедления экономического роста – снижение динамики экспорта (2007 г. вклад: 2.2 проц. пункта прироста ВВП, в
перспективе 0.6-1.2 проц. пункта) и потребления домашних хозяйств (2007 г.: 6.7 проц. п., 2011-2015 гг.: 3.5-4.5 проц.п.). В этой
ситуации важнейшим двигателем экономического роста становится динамика инвестиций.
Москва 2010
13
Slide 14
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Инвестиции в основной капитал
(темпы прироста, %)
Соотношение приростов инвестиций
и ВВП
9.2
9
9.9
8.2
9.0
2.09
8.5
8
2.11
2.0
1.89
1.8
6.3
7
6
1.69
1.62
1.6
1.46
4.4
5
4
5.5
5.5
5.6
1.52
1.4
1.31
5.0
4.6
1.34
1.2
1.16
3
1.24
инерционный
1.10
инвестиционный
инввестиционный
2015
2014
2015
2014
2013
2012
100%
90%
23
80%
70%
45
61
41
51
56
60%
59
83
50%
53
40%
18
21
-7.8
12
2015
-10%
21
2014
0%
12
9.2
2013
13
26
2012
10%
28
39
2011
20%
44
49
23
2010
30%
2008
2013
2012
2011
2010
2009
2008
0
2009
инерционный
2011
Структура роста инвестиций по
источникам формирования (%;
инвестиционный сценарий)
1
-16.2
2010
2
2009
2008
1.0
прочие
средства индивидуальных застройщиков
средства предприятий
консолидированный бюджет
Москва 2010
14
Slide 15
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Оборот розничной торговли
(темпы прироста, %)
13.5
7
6.2
5.4
4.9
5
6.7
6.9
6.6
6.7
6.1
Соотношение приростов
товарооборота и ВВП
7.1
2.58
2.0
6.0
1.78
1.77
1.8
1.66
1.6
1.60
1.55
3
1.45
1.55
1.30
1.4
1.26
1
1.26
1.2
1.09
инвестиционный
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Реальные располагаемые доходы
населения (темп прироста, %)
-3
-4.9
инерционный
инвестиционный
-5
6.5
6.1
6.5
6.6
5.7
6.0
5.5
6.0
5.5
5.9
5.6
5.0
5.1
4.4
Динамика товарооборота в перспективе, вероятно, замедлится – и
его роль в экономическом росте тоже.
Отчасти это связано с замедлением расширения доходов
населения, отчасти – ограниченными возможностями наращивания
потребительского кредитования.
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.3
2.3
инерционный
инвестиционный
Москва 2010
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2008
2.0
2009
-1
2008
инерционный
1.0
15
Slide 16
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Реальная начисленная заработная
плата (темпы прироста, %)
Соотношение приростов реальной
заработной платы и
производительности труда
11.5
инерционный
2.26
инвестиционный
2.2
10
2.0
8
6.1
6.5
6.9
1.8
5.3
6.1
6.3
4
1.6
1.35
1.4
1.20
4.2
1.06
2012
2010
2015
2014
2013
2012
2011
инерционный
1.04
19
18.5
35.8
инерционный
инвестиционный
17
15
13
11.2
11
9
7.2
7
5
3
Москва 2010
5.4
5.3
4.0
1.6
3.1
2012
2011
2010
2009
1
2008
Одновременно, в силу бюджетных ограничений, не будет
возможностей для ускоренного повышения реальных пенсий.
1.10
Средний размер трудовой пенсии
(темп прироста, %)
инвестиционный
В отсутствие мощного притока ресурсов с внешнего рынка не
будет более перспектив для резкого (двукратного) отрыва
реальной заработной платы от производительности труда, как
перед кризисом. Поэтому динамика реальной заработной платы
на прогнозном периоде будет в полтора-два раза ниже, чем в
докризисный период.
1.15
2013
-3.5
-4
2010
2009
-2
2008
0
2009
2008
1.0
1.15
1.05
1.11
2011
2
1.10
2013
1.2
1.25
2015
5.8
2015
4.4
2014
4.0
2014
6
16
Slide 17
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Вклад потребительских кредитов в
приобретение непродовольственных товаров
Портфель кредитов населению
(темпы прироста, %)
57%
55%
10.6%
9.8%
43.5%
40.2%
45%
8.0%
30.7%
5.9%
5.4%
33.1%
38.3%
5.3%
30.1%
27.0%
4.3%
34.6%
29.3%
33.5%
35.5%
30%
40.7%
40%
10.4%
30.5%
28.2%
50%
5.9%
35%
5.6%
24%
25%
22%
21%
3.2%
20%
16.7%
2.2%
26%
25%
20%
4.3%
3.1%
10%
3.2%
3.3%
3.2%
3.4%
19%
12%
15%
17%
17%
18%
2012
2013
2014
16%
0.8%
12%
5%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
0%
-1.6%
2007
-10%
2008
2009
2010
2011
2015
Инвестиционный
-28.8%
Доля кредитов населению в
совокупном кредитном портфеле (%)
-6.4%
-40%
Инерционный
-11%
-15%
-37.6%
Выданно (инвестиц.)
Погашено (инвестиц.)
Чистый вклад в продажи (инвестиц.-прав.шкала)
-27.3%
-32.4%
-26.8%
-29.2%
-26.0%
-26.3%
-25.1%
-4.0%
-34.8%
Выданно (инерц.)
Погашено (инерц.)
Чистый вклад в продажи (инерц.-прав.шкала)
-23.8%
-20.3%
-3.6%
-31.4%
-30%
-30.9%
-20%
-24.9%
-5%
-8.8%
25.5%
24.4%
25%
24.5%
24.6%
25.6%
23.1%
22.4%
20.8%
20.3%
20.5%
19.9%
20%
20.3%
20.0%
19.6%
18.9%
18.3%
17.6%
В перспективе Россия выходит на уровень насыщения по доле кредитов
населению в совокупном кредитном портфеле банков.
17.4%
14.5%
15%
10.3%
Соответственно, возможности для расширения вклада потребительских
кредитов в продажи непродовольственных товаров в перспективе весьма
ограничены; даже к 2015 г. их вклад не достигнет, вероятно, уровня 2007 г.
10%
7.0%
6.1%
4.3%
5%
Инерционный
Инвестиционный
0%
2000
Москва 2010
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
17
Slide 18
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Отношение среднегодовых требований банков к
нефинансовым предприятиям к ВВП (%)
49%
45%
45%
41%
40%
38%
40%
35%
Портфель кредитов нефинансовым
предприятиям
(темпы прироста, %)
38%
34%
35%
33%
35%
33%
36%
34%
48%
30%
45%
28%
41%
40%
25%
35%
24%
30%
Инерционный
Инвестиционный
23%
25%
22%
22%
21%
20%
19%
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
20%
14%
15%
17%
16%
15%
14%
14%
14%
10%
Инерционный
5%
Инвестиционный
5%
2007
Москва 2010
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
18
Slide 19
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Сальдо по счетам текущих и
капитальных операций (млрд. долл.)
100
97
104
79
70
55
54
50
50
54
28
47
8.0
0.2
4.7
23
-20
-46
2015
-26
2014
2013
-3.0
2012
2011
2010
2009
2008
0
-9.5
-37
-31
-33
-50
-53
Экспорт, импорт и сальдо торгового
баланса (млрд. долл.)
-100
-143
сальдо по ТО (инерционный)
сальдо по КО (инерционный)
сальдо по ТО (инвестиционный)
сальдо по КО (инвестиционный)
-150
сальдо ТБ (инерционный)
экспорт (инерционный)
импорт (инерционный)
500
450
сальдо ТБ (инвестиционный)
экспорт (инвестиционный)
импорт (инвестиционный)
460
529
440
401
383
400
455
458
409
512
463
435
472
418
370
387
350
Низкая динамика экспорта в сочетании с ожидаемой экспансией
импорта, вероятно, поведут к ослаблению баланса по текущим
операциям.
327
292
361
303
289
300
236
250
323
287
192
200
150
180
180
100
146
112
146
112
121
120
112
108
98
90
68
63
94
89
Москва 2010
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
50
19
Slide 20
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Стоимость бивалютной корзины
(среднегодовая, руб.)
44.2
44
42
40.9
42.7
40
38.3
39.6
37.4
38
36.2
36
34.8
35.3
35.2
34
37.2
35.6
Соотношение динамики реального
эффективного курса и
производительности труда
(темпы роста, %)
32
инерционный
30.1
инвестиционный
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
30
132.6
130
124.7
129.0
125
120
117.9
114.4
112.0
108.3
110
111.1
113.4
111.5
105.1
108.1
105
100.2
2013
2012
2009
2008
2011
реальный эффективный курс (инерционный)
реальный эффективный курс (инвестиционный)
производительность труда (инерционный)
производительность труда (инвестиционный)
2015
101.9
102.7
99.0
2014
104.5
95
104.6
106.8
100
Москва 2010
115.2
116.7
115
2010
Ухудшение баланса по текущим операциям на фоне отрицательного
сальдо по капитальным (из-за выплат по корпоративным долгам)
повлечет за собой весьма вероятное в среднесрочной перспективе
ослабление рубля.
122.3
98.2
95.9
20
Slide 21
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Индекс потребительских цен (дек. к декабрю, %)
13.3
13
11.9
11
8.8
8.3
9
8.3
7.0
7
6.6
6.6
6.3
6.4
6.9
5
инерционный
4.7
4.1
инвестиционный
4.6
3.9
Москва 2010
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
3
21