Slide 1

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 2

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 3

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 4

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 5

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 6

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 7

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 8

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 9

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 10

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 11

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru


Slide 12

Несправедливо
оцененные
опционы

Компании LAFT
Елисеев Сергей

Входящие параметры модели Блэка-Шоулза
• Цена Страйк опциона K
• Время до экспирации T
• Безрисковая ставка r
• Цена базового актива S
• Подразумеваемая волатильность IV

Влияние
основных
участников рынка
на IV опционов

Маркет мейкеры
Моделируют собственные кривые волатильности исходя из
• Представлений о реализуемой волатильности БА
• Собственных позиций и лимитов

• Интересов клиентов
• Условий ММ

Крупные игроки
• Большие позиции в продажах опционов, значительный OI

• Оказывают существенное влияние на IV и HV
• Агрессивны в рыночном спреде

Хеджеры
• Осуществляют крупные покупки опционов
• Большой OI поддерживает уровни IV

Арбитражеры
• Пут колл паритет
• Корректируют переоценку/недооценку по волатильности
между страйками, risk revelsal
• Арбитраж волатильности между разными сериями
опционов
• Обрабатывают агрессивные интересы в стакане,
перекосы

Частные инвесторы. Московская Биржа

IV call апрель RIM5

Дорогие и дешевые опционы
• Историческая волатильность HV,
реализуемая и подразумеваемая
волатильность IV
• Стоимость хеджирования –
волатильность БА, спред и ликвидность,
комиссии брокера и биржи
• Премии продавцов опционов
• Занижение волатильности при покупках

Подвижность Si и IV

IV опционов выросла с 10 до 40+, премии в 5-10 раз, сейчас IV 20+

Некоторые выводы
• Для каждого участника справедливая оценка опциона СВОЯ
• Цена опциона = Стоимость + Маржа
• Крупные участники задают уровни IV и контролируют
• Убытки приносит покупка переоцененных опционов, либо
продажа опционов с большим риском и соотв дорогим хеджем
• Дополняет несправедливость влияние на IV маржинальных
требований

Спасибо за внимание !
Успешной торговли
опционами !

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !

Елисеев Сергей

option-lab.ru