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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL

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EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215

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ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO

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ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR

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DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14


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PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN

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

OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)

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VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION

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LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013









1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321
















LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 3






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

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




EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL


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
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

INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL














PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO






















CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS












1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013


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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL


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

EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
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121
9
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109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
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114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
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19
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26
26
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23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
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SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

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172
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104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

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2000

28

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100

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2001

33

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2002

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17

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108

212

2007

16

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118

207

2008

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212

2009

16

56

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215

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







ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR


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



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



DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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



LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321


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

LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 4

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

EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS



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
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



1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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



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


Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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

1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215

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ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO

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ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR

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DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14


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PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN

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OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)

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VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION

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LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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

LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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

INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS


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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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

Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215



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
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

ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO





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




ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR


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
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
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

DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14



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




PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)


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

VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION

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LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65

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COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS












1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013









1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321
















LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 7

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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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


PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL

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



EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14



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
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




PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)


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

VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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

LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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

LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 8

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

EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS



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



1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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

Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
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AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215

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
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

ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO

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

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

ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14


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


PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)

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VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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

LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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

Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013


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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215

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ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO

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

ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR

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

DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14
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PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)

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VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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

PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO


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











CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS












1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013




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



1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321







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






LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 11

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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL

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EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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





LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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
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



LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 12

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

EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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

PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS





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
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



1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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
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
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

Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013


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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
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109
11
32
95
10
40
109
9
55
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114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
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26
26
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DESEMPLEO
U$S

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REAL $

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2000

28

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33

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23

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19

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19

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2006

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2007

16

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2008

13

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2009

16

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120

215

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
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

ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO



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




ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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





LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321


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



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






LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 13

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



EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL


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


INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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

PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS


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



1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA






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



Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013









1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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
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

LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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

INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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

PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS







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



1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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

1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321
















LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 15

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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013









1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321
















LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 16

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


EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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
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



PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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


CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS



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
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





1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL

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EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
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51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
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SALARIO
REAL U$S
55
77
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102
101
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103
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REAL $
95
96
95
94
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95
95
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172
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96
93
93
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DESEMPLEO
U$S

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REAL $

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2000

28

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100

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2001

33

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23

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2006

17

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212

2007

16

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207

2008

13

56

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212

2009

16

56

120

215

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

ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR







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



DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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





LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321


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

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


LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 17

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

EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS



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







1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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

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


Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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

1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO



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





ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14


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PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN


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

OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)


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VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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

LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321



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

LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL

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

EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215



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
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

ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO





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




ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR


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

DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14



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





PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN



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




OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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


LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS












1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013




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
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

1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO





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
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

ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR


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








DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321
















LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 20

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

EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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
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



PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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
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
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
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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL

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

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EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
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93
93
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94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

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33

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2002

27

35

85

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2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215

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








ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14



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






PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)


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

VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION

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

LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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

LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 21

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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS


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

1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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

Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
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AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

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2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

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ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO

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

ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR

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DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14


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PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN

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



OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)


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

VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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

LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321


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

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


LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 22

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

EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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

INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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

PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS


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

1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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

Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215



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

ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO





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



ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN

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OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)

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VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION

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LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 23

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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS







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



1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013


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

1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO



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

ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR

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

DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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




LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321


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

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

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



LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 24

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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
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0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL

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EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321


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

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

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



LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 25

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

EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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

INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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

PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS





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
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



1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA







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


Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013


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

1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
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94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215

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
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

ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO



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





ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION


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
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



LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321


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

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
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




LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 26

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


EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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

INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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

PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS



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



1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013






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

1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14


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PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN


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

OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)

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VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION

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LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


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EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL


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







PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO


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





CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS







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



1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013


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



1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321
















LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 28

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

EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS

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1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA

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Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013









1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL







EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
135
12
45
127
14
51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
104

SALARIO
REAL $
95
96
95
94
95
94
95
95
95
98

TCR
172
124
104
96
93
93
96
95
92
94

AÑO

SALARIO
DESEMPLEO
U$S

SALARIO
REAL $

TCR

2000

28

100

100

100

2001

33

97

99

102

2002

27

35

85

243

2003

23

39

84

214

2004

19

42

92

219

2005

19

46

99

213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215












ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO











ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR












DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14











PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN









OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)





VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION









LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321



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

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


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



LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA


Slide 29

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

EL CASO ALEMÁN 1919-1932
LA PAZ DE VERSAILLES Y LAS REPARACIONES DE GUERRA
LA OCUPACION FRANCESA DEL RUHR
LA HIPERINFLACION ALEMANA DE 1923. EL MINISTRO HJALMAR SCHACHT
EL SETEO INCORRECTO DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA BASE DEL IPM
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA ALEMANA
EL PLAN DAWES Y LA PROHIBICION DE DEVALUAR POR DERECHA
DEFLACION Y DEVALUACION POR IZQUIERDA
DESOCUPACION
EL CALDO DE CULTIVO DEL NACIONAL SOCIALISMO
LAS ELECCIONES ALEMANAS DE 1932
CONSTRUCCION DE AUTOPISTAS Y ARMAMENTOS
CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA DEL 50% DE 1932 A 1938
EL ENDIOSAMIENTO DEL DICTADOR
LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS Y TIPO DE CAMBIO REAL

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

INFLACION EN INGLATERRA DEL 200% DURANTE LA PRIMERA GUERRA
VUELTA EN 1925 AL MISMO TIPO DE CAMBIO NOMINAL DE 1914 IGUAL A 4,86 DOLARES POR LIBRA
ESTERLINA
CRITICA DE KEYNES: LAS CONSECUENCIAS ECONOMICAS DE MR CHURCHILL
INFLACION EN ESTADOS UNIDOS DURANTE LA PRIMERA GUERRA DEL 100%
SOBREVALUACION CAMBIARIA INGLESA Y DEVALUACION INDIRECTA DE USA
RECESION Y DESOCUPACION INGLESA Y EXPANSION EN USA
DIALOGO ENTRE MR MONTAGU NORMAN PRESIDENTE DEL BANCO DE INGLATERRA Y BENJAMIN
STRONG PRESIDENTE DE LA RESERVA FEDERAL DE USA
TASA BAJA EN USA Y TASA UN PUNTO MAS ELEVADA EN INGLATERRA
1928: BENJAMIN STRONG SUBE LA TASA DE INTERES EN USA ANTE EL PELIGRO DE INFLACION EN USA
GRAVE ERROR PUES UNA SUAVE INFLACION EN ESTADOS UNIDOS HUBIERA SOBREVALUADO EN TEMINOS
REALES EL DÓLAR Y DEVALUADO EL MARCO ALEMAN Y LA LIBRA ESTERLINA EVITANDOSE ASI LA
DEPRESION DEL 30
CAIDA DE WALL STREET DE 1929
APALANCAMIENTOS Y CATASTROFE BURSATIL EN USA
CAIDA DE LA INVERSION PRIVADA EN USA
AJUSTE FISCAL EN USA
FUERTE AUMENTO DE LA TARIFA ADUANERA LEY HAWLEY SMOOT. PRESIDENTE HOOVER, UN QUE
LIBERAL NO LA VETA
RETORSION DE LOS DEMAS PAISES
DEPRESION EN USA, DESOCUPACION 25%, CAIDA DE LA PRUCCION 30%, CAIDA DE LOS PRECIOS 30%
DEPRESION MUNDIAL

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

PATRON ORO CAMBIO SUPER FIJO
SE PUEDE SALIR PERO LUEGO HAY QUE VOLVER AL MISMO
EMISION CONTRA COMPRA DE ORO POR LA CAJA DE CONVERSION
ROOSEVELT DEVALUO CON PATRON ORO INMEDIATAMENTE DESPUES DE ASUMIR EN 1933
PROHIBIO LAS TENENCIA DE ORO EN LINGOTES Y MONEDAS POR PARTE DEL SECTOR PRIVADO
TODO EL ORO DEBIA VENDERSE A LA RESERVA FEDERAL QUE LO COMPRABA EMITIENDO DOLARES
BILLETE A 35 DOLARES LA ONZA CUANDO PREVIAMENTE COMPRABA A 20,67
SE TRATABA DE EMITIR BILLETES DÓLAR PARA SALIR DE LA DEPRESION
ÉXITO MUY MEDIOCRE
OTROS PAISES SIGUIEON CON DEVALUACIONES COMPETITIVAS
1939 EL DICTADOR HITLER CON ALEMANIA EN EXPANSION ECONOMICA INVADE POLONIA Y
COMIENZA LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL
60 MILLONES DE MUERTOS
CAUSA INICIAL: PROBLEMA CAMBIARIO

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

CONCLUSION : LOS TIPOS DE CAMBIO DEBEN SER MATERIA INTERNACIONAL
DEVALUACIONES: PEDIR PERMISO AL FMI
PORQUE NECESARIAMENTE CUANDO UN PAIS DEVALUA, LOS DEMAS REVALUAN
PERO ESTADOS UNIDOS PROMUEVE FUERTES DEVALUACIONES EN JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL EN
1948
GUERRA FRÍA: LOS TIPOS DE CAMBIO REAL DE LOS PAISES ESTRATEGICOS PARA ESTADOS UNIDOS SE
DETERMINAN DESDE EL FMI Y WASHINGTON
JAPON Y ALEMANIA OCCIDENTAL AHORA ALIADOS DE ESTADOS UNIDOS
ENTRE 1950 Y 1980 LAS EXPORTACIONES ANUALES JAPONESAS SE MULTIPLICAN 60 VECES EN TERMINOS
REALES
SIMILAR CRECIMIENTO LAS ALEMANAS OCCIDENTALES
AMBOS PAISES LLEGAN A IGUALAR EL PBI PER CAPITA DE LOS ESTADOS UNIDOS
EN 1961 ESTADOS UNIDOS AGOTADO POR LA GUERRA COREA HACE QUE COREA DEL SUR UN PAIS
MISERABLE EN TERMINOS ECONOMICOS DEVALUE SU MONEDA EN TERMINOR REALES
HACIA 1960 COREA EXPORTABA ANUALMENTE 30 MILLONES DE DOLARES, ARGENTINA POR MIL
MILLONES ES DECIR 30 VEC ES MAS.
EN LA ACTUALIDAD COREA DEL SUR EXPORTA 10VECES MAS QUE ARGENTINA Y SU PBI PER CAPITA
DUPLICA AL ARGENTINO
LA HIJA DE PARK CHUNG HEE, EL PRESIDENTE DE 1961 A 1979 QUE DECVALUÓ EL WONG ES LA
PRESIDENTA DE COREA DEL SUR ELEGIDA POR EL VOTO POPULAR
SIMILAR HISTORIA CON TAIWAN
BRASIL 1964-1984
CHILE 1982-2003
CHINA DESCUBRE EL JUEGO Y DEVALUA POR SU CUENTA 1990
CHINA CRECE AL 10% ANUAL Y SUS EXPORTACIONES AL 20% ANUAL
AL FINAL DEL PRECESO DE DESARROLLO TODOS LOS PAISES DEBEN REVALUAR SUS MONEDAS POR LA
MECANICA INTERNA DEL PROCESO DE DESARROLLO
LA SOBREVALUACION DEL EURO PARA LOS PIGS





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





1860-1910 ARGENTINA GENERA UNA DEVALUACION INDIRECTA DEL 70% POR BAJA DE
COSTOS DEBIDO A LA CONSTRUCCION DE FERROCARRILES Y PUERTOS
1898 ARGENTINA UNICO PAIS EN EL MUNDO QUE DEVALUO CON PATRON ORO DE UNO ,
A 2, 27 PESOS PAPEL EQUIVALENTE
DECENIO DE 1920 ARGENTINA DEVALUA INDIRECTAMENTE POR LA REVALUACION DE LA
LIBRA ESTERLINA
DECENIO DE 1930 ARGENTINA DEVALUA PARA COMPENSAR LA CAIDA DE PRECIO DE
SUS EXPORTACIONES Y MANTENERSE COMPETITIVA
1944 ARGENTINA NO PARTICIPA DE LAS DISCUSIONES SOBRE LA CRACION DEL FMI
1945 ARGENTINA NUMERO 5 EN EL RANKING DEL PBI PER CAPITA MUNDIAL
1946-1949 LA INFLACION INTERNA GENERA SOBREVALUACION CAMBIARIA. CRISIS DE
BALANZA DE PAGOS DE 1949
1949-1955 CRECIMIENTO CERO EN EL PBI PER CAPITA POR ESTANCAMIENTO DE LAS
EXPORTACIONES Y ESCASA INVERSION EN SERVICIOS PUBLICOS POR CONGELAMIENTO
DE TARIFAS
1950 Y 1951 ALEMANIA OCCIDENTAL Y FRANCIA SOBREPASAN A LA ARGENTINA EN PBI
PER CAPITA











Hay que dar incentivos para que la actividad privada produzca más y
mejor.
La inflación ha contribuido poderosamente a destruir esos incentivos. El
funesto propósito de reprimir sus consecuencias mediante el tipo de
cambio artificialmente bajo ha privado de estímulo a la producción
agropecuaria llevándola a una grave postración.
Para elevar los precios rurales, ha sido inevitable reconocer la
devaluación esperada en la moneda...
asimismo, el estímulo del cambio libre dará impulso a las actividades
industriales y mineras.
Con mayores exportaciones, tendremos más divisas para adquirir
materias
primas, aliviando progresivamente la escasez que ahora oprime a la
industria

APARECEN TRES SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS , LA DE 1978-81, LA DE 1991-2001 Y
LA DE 2011-2015. LA DE PERON DE 1949-55 NO APARECE EN ESTE GRAFICO

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL 19802015 - BASE 1994=1
4.00
3.50

3.00
2.50

2.00
1.50

1.00
0.50

0.00
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

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1949-55 PERON -MIRANDA, CEREIJO Y GOMEZ MORALES: AGOTAMIENTO
DE LAS RESERVAS
1978-81 VIDELA-MARTINEZ DE HOZ-DIZ Y ARRIAZU
1991-2001 MENEM-CAVALLO-FERNANDEZ Y DE LA RUA –MACHINEACAVALLO
2011-2015 CRISTINA KIRCHNER-MORENO – KICILOFF
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO DE 1983-89 CON UN
DEFICIT FISCAL DEL 8% DEL PBI Y PROVOCO HIPERINFLACION
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO NECESITA DEL SUPERAVIT FISCAL

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


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EN 1949-54 ARGENTINA NO CRECIO Y ADEMÁS DILAPIDÓ LAS ENORMES
RESERVAS DE ORO Y DIVISAS QUE TENIA EN 1945
EN 1976-83 ARGENTINA NO CRECIO Y LA DEUDA EXTERNA SE MULTIPLICO
POR 5 PASANDO DE 9000 MILLONES DE DOLARES A 45000 MILLONES
DESDE 1991- HASTA EL 2001 EL PBI PER CAPITA NO CRECIO PERO LA
DEUDA EXTERNA NETA DE PRIVATIZACIONES PASÓ DE 32 MIL MILLONES
DE DOLARES A 160 MIL MILLONES ES DECIR QUE SE MULTIPLICÓ POR 5
EN 2012-2015 EL CRECIMIENTO DEL PBI PER CAPITA FUE DEL CERO POR
CIENTO Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO MASIVO FUE TRANSITORIAMENTE
POSTERGADO HASTA EL 2015 MERAMENTE POR EL ÁLEA DE LOS ALTOS
PRECIOS DE LA SOJA DEL PERÍODO 2010-2014

AÑO
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989

DESEMPLEO SALARIO U$SSALARIO REAL $
5
120
121
9
84
109
11
32
95
10
40
109
9
55
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12
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51
114
15
48
110
16
41
89
16
27
93

TCR
101
129
293
272
246
282
226
228
218
349

AÑO
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

DESEMPLEO
14
15
19
20
26
26
23
21
23
24

SALARIO
REAL U$S
55
77
92
98
102
101
99
100
103
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REAL $
95
96
95
94
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95
95
98

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172
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96
93
93
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95
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SALARIO
DESEMPLEO
U$S

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REAL $

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2000

28

100

100

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2001

33

97

99

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2002

27

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85

243

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23

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84

214

2004

19

42

92

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19

46

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213

2006

17

51

108

212

2007

16

57

118

207

2008

13

56

119

212

2009

16

56

120

215



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




ES FALSA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS REALES BAJOS, CUANDO LOS SALARIOS SON DEFLACIONADOS
POR EL IPC
ES VERDADERA LA TESIS DE QUE EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA
SALARIOS BAJOS EN DOLARES
PERO EL SALARIO EN DOLARES ES IRRELEVANTE PARA LOS
TRABAJADORES PORQUE POR LO GENERAL NO VIAJAN A PARIS
LONDRES O NUEVA YORK
PERO ADEMAS EL SALARIO ALTO EN DOLARES GENERA DESEMPLEO
Y A LA INVERSA, EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERA DEMANDA DE
TRABAJO ES DECIR , EMPLEO
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO GENERALMENTE VA ACOMPAÑADO DE
RETENCIONES A LAS EXPORTACIONES LAS QUE TIENDEN A REBAJAR LOS
PRECIOS DE LOS ALIMENTOS EN BENEFICIO DE LA CLASE TRABAJADORA
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO VA ACOMPAÑADO DE TASAS DE INTERES
BAJAS QUE FAVORECEN LA INVERSION Y POR ENDE LA DEMANDA DE
TRABAJO Y LA CREACION DE EMPLEO



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

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

ASINTOTICAMENTE EL COEFICIENTE «β» O SEA LA RELACION CAPITAL
PRODUCTO, DEPENDE DE LA TASA DE AHORRO «S» DIVIDIDA POR LA
TASA DE CRECIMIENTO DEL PBI «G», ES DECIR β=S/G
LA SOBREVALUACION CAMBIARIA FRENA EL CRECIMIENTO «G» Y
ESTIMULA QUE EL AHORRO «S» SE FUGE AL EXTERIOR TODO LO CUAL
HACE AUMENTAR «β»
«α», LA PARTICIPACION DEL CAPITAL EN LA DISTRIBUCION EL PBI ES
IGUAL A LA TASA DE RETORNO R MULTIPLICADA POR BETA : R*β
AL AUMENTAR «β» AUMENTA «α» EN DETRIMENTO DE LA PARTICIPACION
DEL INGRESO DE LOS TRABAJADORES EN EL PBI
«R» LA TASA DE RETORNO DEL CAPITAL NO DISMINUYE PORQUE EL
CAPITAL TIENE MULTIPLES ALTERNATIVAS DE USO, INCLUSO PUEDE
FUGARSE DEL PAIS.
LA ELASTICIDAD DE SUSTITUCION ENTRE EL CAPITAL Y EL TRABAJO ES MUY
ALTA E IGUAL A 1,6, LO CUAL CORROBORA EL RAZONAMIENTO
ANTERIOR

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DEFINCIÓN: TCR=PT/PN
O SEA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES SOBRE LOS NO TRANSABLES. EL PRECIO DE
LOS TRANSABLES SE DETERMINA EN EL MERCADO MUNDIAL
LOS BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE TIENEN COMO MERCADO AL
MUNDO ENTERO
LOS NO TRANSABLES TIENEN COMO MERCADO AL BARRIO O A LO SUMO EL
MERCADO INTERNO DEL PAIS Y SUS PRECIOS SE DETERMINAN EN EL MERCADO
LOCAL
ADAM SMITH: LA PRODUCTIVIDAD DEPENDE DE LA DIVISION DEL TRABAJO
PERO LA DIVISION DEL TRABAJO DEPENDE DE LA EXTENSIÓN DEL MERCADO
Y ADEMAS LA DIVISIÓN DEL TRABAJO INCENTIVA LA INVENCION DE MAQUINAS
QUE APROVECHAN DEL TRABAJO AUTOMATICO Y HACEN AUMENTAR MAS LA
PRODUCTIVIDAD TODAVÍA
LAS ACTIVIDADES DE LOS TRANSABLES TIENEN UN MAYOR CRECIMIENTO EN LA
PRODUCTIVIDAD Y EN CONSECUENCIA LA MAYOR ASIGNACION DERECURSOS
HACIA ELLOS GENERA MAYOR CRECIMIENTO

1.-MODELO MATEMATICO DONDE HAY UN SOLO FACTOR DE LA
PRODUCCION: EL TRABAJO. EL CAPITAL ES MERAMENTE TRABAJO
ACUMULADO
2.-EL SECTOR PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES INTERNACIONALMENTE
TIENE UN CRECIMIENTO EN LA PRODUCTIVIDAD DADO SU GRAN MERCADO,
EL MUNDIAL, SIGUIENDO A ADAM SMITH
3.-EL SECTOR NO TRANSABLE TIENE UN CRECIMIENTO NULO O
INSIGNIFICANTE EN SU PRODUCTIVIDAD
4.-EL SECTOR NO TRANSABLE O TRADICIONAL DE LA ECONOMIA TIENE UN
NIVEL SALARIAL INICIAL IGUAL A UN CUARTO DEL NIVEL SALARIAL DE SECTOR
TRANSABLE SIGUIENDO A WILLIAM ATRTHUR LEWIS PREMIO NOBEL,PERO EN EL
LARGO PLAZO AMBOS NIVELES SALARIALES SE IGUALAN, CUANDO EL PAIS SE
GRADUA COMO DESARROLLADO
5.-LA PROPORCION EN EL CONSUMO DE BIENES TRANSABLES Y NO
TRANSABLES, O SERVCIOB, SE MANTIENE CONSTANTE EN EL LARGO PLAZO

EL TIPO DE CAMBIO REAL DEBE DECRECER EN EL LARGO PLAZO
EN LOS PAISES QUE CRECEN, POR LO CUAL, PARA
DESARROLLARSE, UN PAIS DEBE INICIAR EL PROCESO CON UN
TIPO DE CAMBIO REAL ALTO
 EL EMPLEO EN EL SECTOR TRANSABLE DEBE DISMINUIR EN EL
LARGO PLAZO Y DEBE AUMENTAR EN EL SECTOR NO TRANSABLE
 LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA EN EL LARGO PLAZO
TIENDE A CERO
 PARA EL ALGEBRA DEL MODELO CONSULTAR EDUARDO
CONESA, MACROECONOMIA, EDITORIAL LA LEY CAPITULO 14


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

PARA VER EL ANALISIS «CROSS SECTION» MAS DE 80 PAISES VER
CONESA, MACROECONOMIA, CAPITULOS 15, 16 Y 17
AÑOS 1992-80
AÑOS 1995-87
AÑOS 1990-65
METODOLOGIA ORIGINAL DE CONESA PARA ESTIMAR EL TIPO DE
CAMBIO REAL «CROSS SECTION» PARA LOS AÑOS 1992, 1995 Y
1990
TIPO DE CAMBIO REAL RESULTA ALTAMENTE SIGNIFICATIVO Y
DETERMINANTE DEL DESARROLLO
MODELO DE ARTHUR LEWIS SOBRE LA DICOTOMIA DE LOS
SALARIOS EN EL SECTOR TRADICIONAL Y EN EL SECTOR
MODERNO, TAMBIEN

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OTRAS VARIABLES CLAVES Y ALTAMENTE SIGNIFICATIVAS Y
DETERMINANTES DEL CRECIMIENTO ECONOMICO :
AUMENTO DE LOS SALARIOS EN LA TEORIA DE LEWIS
EL CAPITAL HUMANO O EDUCACION TEST DE MANKIW
LA TASA DE AHORRO Y DE LA INVERSION
LA ALTA INFLACION INCIDE NEGATIVAMENTE EN EL DESARROLLO.
LA BAJA INFLACION DE MENOS DEL 7 U 8% % NO INCIDE EN
CONTRA DEL CRECIMIENTO
LOS PAISES RICOS TIENDEN A CRECER A TASAS MENORES, LO
CUAL CONFIRMA LA TEORIA DE LA CONVERGENCIA DE WILLIAM
BAUMOL. (CONESA, OP.CIT. CAPITULO 16)

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

VARIABLE DEPENDIENTE: ΔL PBI-PPP
COEFICIENTE DE
REGRESION

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

LPT/PN
Lπ
Lμ
LI/PNB
L(N+G+M)
LH
LPPP65



COEFICIENTE DE CORRELACION AJUSTADO: 0,815
74 PAISES PARA LOS CUALES HABÍA ESTADISTICAS

0.679
-0.005
0.702
0.488
0.062
0.401
-0.519

«VALOR t»
4.586
-1.505
5.088
4.775
0.187
4.721
-6.321

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

LA ARGENTINA CRECIÓ MIENTRAS MANTUVO EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO 1860- 1947
DECRECIÓ Y SE ENDEUDÓ CON LAS SOBREVALUACIONES CAMBIARIAS
DE 1949-50, 1978-81, 1991-2001 Y 2012-2015
CRECIÓ FUERTEMENTE Y SE DESENDEUDÓ CON EL TIPO DE CAMBIO
COMPETITIVO DE 2003-2007
NO HAY EVIDENCIA DE QUE EL TIPO DE CAMBIO COMPETITIVO
DISMINUYA LOS SALARIOS REALES, NI A NIVEL NACIONAL Y MENOS AUN
A NIVEL INTERNACIONAL.
EL TIPO DE CAMBIO REAL ALTO REQUIERE SUPERAVIT FISCAL
COREA: LOS SALARIOS REALES AUMENTARON 10 VECES EN 30 AÑOS
CON TCR ALTO. PRESIDENTE TE PARK CHUNG HEE Y SU HIJA
JAPON 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO . SIGUERU YOSHIDA
ALEMANIA 4 VECES EN TREINTA AÑOS CON TCR ALTO
CHINA 10 VECES EN 20 AÑOS CON TCR ALTO
EXPERIENCIA INTERNACIONAL ARROLLADORA
GRAVE ERROR: PRETENDER AUMENTAR SALARIOS REALES PESOS
MEDIANTE LA SOBREVALUACION CAMBIARIA