Slide 1

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
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評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
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謝謝
敬請指教

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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
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企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 4

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
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主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

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無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

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無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 6

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
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資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

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無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 8

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

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資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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Slide 9

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

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無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 10

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
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無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
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無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
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評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 12

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
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無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
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無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
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評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
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評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 14

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

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無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
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無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

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無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
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無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

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無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
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無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
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無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

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評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
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評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

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評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
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準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
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評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
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評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
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資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 16

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
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主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
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無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

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無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

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無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
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無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

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評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

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評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
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評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
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準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
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評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
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評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

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資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
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謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 18

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

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無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
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無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

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無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

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無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

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無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
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無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
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評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
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評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
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評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
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準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
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評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
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評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

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資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
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謝謝
敬請指教

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中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
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主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

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企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

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企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 21

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
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Slide 22

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

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企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

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無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 23

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
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評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
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資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
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主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
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企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

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無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

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無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 25

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
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評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
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評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

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資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
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謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
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主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
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企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

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無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 27

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
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無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
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主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 29

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

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Slide 30

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

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無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 31

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
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Slide 32

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

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無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

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無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

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無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
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無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
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評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
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評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

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評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
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準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
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評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
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評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 33

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

19
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

23
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

謝謝
敬請指教

33
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
34
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 34

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
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無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

12
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
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無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

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評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
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評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

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評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
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準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
22
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評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
25

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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
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評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

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資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

29
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

30
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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
31
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
32
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謝謝
敬請指教

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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
美國路易斯安那州立大學商業數量分析碩士
國立政治大學會計碩士
國立政治大學企管學士
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中華無形資產鑑價研究發展協會
(http://www.CAIAV.org)







研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
與世界各國相關組織進行合作交流活動
辦理其他為達本會宗旨之必要事項

35
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤


Slide 35

企業評價
及無形資產評價
蘇瓜藤
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所 教授
中華無形資產鑑價研究發展協會 秘書長
2006.01.25
1
企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

主題
•
•
•
•

企業評價
無形資產評價
無形資產之基本觀念
評價之原則及方法
2

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企業評價
• 評價目的
• 評價標的
– 整體企業評價
– 企業個別資產評價

3
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企業評價
• 金管會鑑價作業要點
• 鑑價作業要點五項適用範圍
1.
2.
3.
4.
5.

企業併購換股比例之計算
初次上市櫃承銷價格之制定
取得或處分資產
股權交易價格之合理性
評估資產公平價值（財務會計準則公
報第34、35、36號及研訂中之37號）4

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無形資產評價
•
•
•
•
•
•

知識經濟時代
資料、資訊、知識、智慧
知識管理（知識之創造、蓄積、流通、加值）
知識經濟學（總體面）：邊際效用遞增？
知識會計學（個體面與細項）
無形資產 (Intangible Asset) 、智慧財產
(Intellectual Property) 、智慧資本 (Intellectual
Capital)
5

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無形資產之基本觀念
•
•
•
•
•

無形資產之價值
無形資產之特性
無形資產價值之高度不確定性
無形資產之類別
無形資產之之外部交易
6

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無形資產之價值－U.S.

Source: Baruch Lev (2001), “Intangibles Management,
Measurement, and Reporting” Brookings Institution Press,
Washington, D.C., p. 9.

7
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無形資產之價值－U.S.
長期而言，U.S. Price/Book > 1
1980~1986，P/B = 1.1~1.6
1990s，P/B = 2~7.5
2000s，P/B大幅下降但仍> 2

8
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企業評價及無形資產評價©2006蘇瓜藤

Value Weighted
2004 6

2003 9

200212

2002 3

2001 6

2000 9

199912

1999 3

1998 6

1997 9

199612

1996 3

1995 6

1994 9

199312

1993 3

1992 6

1991 9

199012

1990 3

1989 6

1988 9

198712

1987 3

1986 6

1985 9

198412

無形資產之價值－TW

Market value / Equity

25

20

15

10

5

0
Date

9

無形資產之價值
Price/Book > 1 之原因
1. Book Value低估，至少因為
a. 未來利益之不確定性
b. 會計之穩健原則(費用化)
c. 衡量能力之不足
d. 財產權制度之設計與執行

2. Price錯估，可能因為
a. 資訊不對稱
b. 過度樂觀之預期
c. 泡沫
10
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無形資產之特性
1.
2.
3.
4.
5.

無實體性
獨特性
同時重覆使用性
價值高度不確定性
公共化之可能性
11

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無形資產價值
之高度不確定性
1. 價值創造流程之不確定性
2. 價值創造條件之複雜性
3. 價值毀滅之迅速性(Last to appear
but first to disappear)

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無形資產之類別（一）
一般分類(商業會計法第50條、財務會計準則公報第1號、證券
發行人財務報告編製準則第8條)

1.
2.
3.
4.
5.
6.

商譽
商標權
專利權
著作權
特許權
其他無形資產
13

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無形資產之類別（二）
1.
2.
3.
4.
5.
6.

契約基礎之無形資產
法律基礎之無形資產
顧客及市場基礎之無形資產
科技基礎之無形資產
人力團隊之無形資產
組織基礎之無形資產及金融資產
14

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無形資產之類別（三）
－智慧財產
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

專利
商標
積體電路佈局
著作權
電腦軟體
營業秘密
顧客名單
其他
15

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無形資產之類別（四）

－智慧資本
1. 人力資本、關係資本、結構資本
(Johnson, 1999)

2. 人力資本、結構資本 [顧客資本、組織
資本(創新資本、流程資本)] (Edvinsson and
Malone, 1997)

3. 顧客資本、人力資本、創新資本、流程
資本(CHIP)
16
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無形資產之之外部交易
1.
2.
3.
4.
5.

買賣
授權使用
作價入股(公司法第156條)
設質融資(銀行法第12條)
信用融資(Credit enhancement)
17

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評價之原則及方法
1.
2.
3.
4.
5.

評價之基本原則
價值標準
價值前提
評價之基本專業流程
評價之基本方法
18

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評價之基本原則
• 公信力
• 評價之「信實準」的專業精神
• 評價之基本專業流程
• 專業能力

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評價公信力
• 職業團體
• 職業準則(請自http://www.caiav.org下載)
1. 一般及道德準則
2. 評價流程準則
3. 評價報告準則

20
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評價之「信實準」的專業精神
1. 「信」：評價行業的公信力
2. 「實」：
– 「實實在在的做」：確實認真專業地完成
評價工作
– 「老老實實的說」：明確說明已經如何確
實認真專業地完成評價工作

3. 「準」：評價結果的準確性
21
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準

準

實
實
在
在
的
做

老
老
實
實
的
說

準

信
評價之「信實準」專業精神
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評價專業能力
• 專業訓練
• 專業自律團體認證
• 持續進修

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價值標準(Standard of value)
1. 公平價值
2. 公平市價
3. 投資價值

24
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價值前提(Premise of value)
1.
2.
3.
4.
5.

帳面價值
使用價值
清算價值
保險價值
其他價值分類
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評價之基本專業流程
1. 確認評價目的、價值標準、價值前提、評價標的
之性質與限制條件
2. 確認資格與經驗、法律與管制要求
3. 進行企業分析、財務報表分析、經濟與產業分析
與現場訪問
4. 估計利益流量
5. 分析風險與選擇折現率與資本化率
6. 選擇與應用評價方法
7. 計算價值
8. 分析與計算溢折價
9. 敏感性分析與最後檢查
10.確認價值與提出報告
26
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評價之基本方法
1. 資產基礎法（成本基礎法）
2. 市價基礎法
3. 收益基礎法

27
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資產基礎法
(回頭看投入面)
1. 歷史成本法

2. 重置成本法

28
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市價基礎法
(搖頭看參考面： 類比公司或交易)
1. P/E法或P/S法
2. P/B法或P/A法
3. 經驗法則 (例如25%*稅前淨利)

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收益基礎法
(抬頭看產出面)

1. 未來現金流量折現法
2. 未來利潤折現法

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未來現金流量折現法
資產價值
= k * 預期未來T期全部現金流量之現值
T
= Σkt * [CFt / (1 + re)t]
t=1
其中 k = 資產貢獻度
CF = 現金流量
re = 資金成本率(預期投資報酬率)
T = 未來全部現金流量之期數
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未來現金流量折現法
 風險調整後之資金成本 (CAPM 模式或
修正模式)

re = rf + β[E(rm) – rf] (+ • • •)
其中 rf = 無風險報酬率
rm = 股市大盤報酬率
β = 系統風險係數
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謝謝
敬請指教

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蘇瓜藤簡歷([email protected])
國立政治大學會計學系與智慧財產研究所教授(2005迄今)
中華無形資產鑑價研究發展協會秘書長(2003迄今)
國立政治大學會計學系教授(1994迄今)
美國華盛頓大學訪問學者(2002至2003)
國立政治大學會計學系主任(1999至2002)
國立政治大學學術研究與合作委員會主任委員(1997至1999)
美國加州州立大學會計學系副教授、助理教授
美國路易斯安那州立大學會計博士
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(http://www.CAIAV.org)
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


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研究無形資產鑑價制度及方法
協助推動有關無形資產鑑價法規建置與修訂
舉辦無形資產鑑價人員專業訓練與研習
舉辦無形資產鑑價人員專業認證
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