Transcript Papeles Comerciales Una Alternativa de Financiación de Corto Plazo

Papeles Comerciales
Una Alternativa de Financiación de
Corto Plazo
Bogotá, 4 de noviembre de 2004
Agenda
1. Descripción General de los Papeles Comerciales
2. Experiencia de Almacenes Exito S.A en el uso de
Papeles Comerciales
Definición de Papeles Comerciales
Principales Características:
•Los Papeles Comerciales son pagarés ofrecidos públicamente en el
mercado de valores
•Permiten el acceso a recursos de corto plazo a través del mercado de
capitales
•Son una fuente de financiación de corto plazo y una alternativa
diferente para el inversionista frente a otras opciones que hay en el
mercado como Repos, Factoring y Créditos de tesorería
La Destinación Principal de los Papeles Comerciales
es la Financiación de Capital de Trabajo
Emisores y Destinación de Recursos:
•Podrá emitir papeles comerciales toda entidad que de
conformidad con su régimen legal tenga capacidad para hacerlo,
salvo los patrimonios autónomos
•No podrán destinarse a la realización de actividades propias de los
establecimientos de crédito ni a la adquisición de acciones o bonos
convertibles en acciones
Existen Dos Modalidades de Oferta de
Papeles Comerciales:
1.
Emisión única:
Emitiendo y colocando los papeles comerciales por una
sola vez
2.
Emisión rotativa:
Emitiendo y colocando los papeles comerciales cuantas
veces se requiera, durante un plazo máximo de 2 años,
siempre que el monto de los papeles en circulación no
sobrepase en ningún momento el monto autorizado
Sin posibilidad de prórroga, o
Con posibilidad de prórroga de su plazo por un término
igual al inicial. En estos casos se podrán variar las
condiciones de la tasa de rentabilidad durante dicha
prórroga
Son Muchas las Ventajas Por las Cuales los Papeles
Comerciales son una Atractiva Fuente de Financiación
• Solucionan necesidades de liquidez de
corto plazo
• Son flexibles al tipo de intereses (DTF,
tasa fija)
• No requieren garantías reales
EMISORES
• Permiten Mantenerse vigente en el
mercado de capitales
• No es indispensable contar con Código
de Buen Gobierno
•Diversidad de estructuraciones
Cada Vez Más las Emisiones de Papeles Comerciales
Experimentan Mayor Actividad
Emisión de Papeles
Comerciales
Miles de millones
500
400
300
200
100
0
1999
2000
2001
2002
2001: Emgesa S.A. E.S.P.
2002: Almacenes Exito S.A.
2003: Federación Nacional de Cafeteros
Sofasa S.A.
2004: Suramericana de Inversiones S.A.
Almacenes Exito S.A.
2003
2004
$ 100.000 millones
$ 200.000 millones
$ 200.000 millones
$ 30.000 millones
$ 150.000 millones
$ 300.000 millones
El Tamaño del Mercado Objetivo de Inversionistas de
Papeles Comerciales Supera los $ 13.4 Billones
Inversionistas Potenciales
Billones de Pesos
5,0
2,9
3,5
?
1,8
Pensiones
Fondos de
Fondos de Valores y
Voluntarias
Cesantías
de Inversión
Fondos Comunes
Personas Naturales
Fuente: Superintendencia Bancaria (Pensiones y Cesantías) y Superintendencia de Valores (Fondos)
¿Qué Ha Cambiado en la Regulación?
• Diciembre 2000: Se eliminó el impuesto de timbre
para los papeles comerciales. (Representaba el 1% del
monto emitido).
• Agosto 2003: Se estableció la posibilidad de
prorrogar el plazo de los papeles comerciales en
circulación. (Permite el ahorro del 4 x mil).
Requisitos de Emisión y Colocación
• Autorización del órgano competente (Asamblea de
Accionistas y/o Junta Directiva)
• Calificación de la emisión
• Inscripción en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios (RNVI) y autorización de oferta pública por parte
de la Superintendencia de Valores
• Inscripción en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC)
• Contrato con el Depósito Centralizado de Valores – Deceval
S.A
• Prospecto de colocación
• Aviso de oferta pública
• Colocación (rotativa) mediante oferta pública
Algunos Criterios a tener en cuenta a la hora de la
Calificación…que se convierten en una oportunidad
para una revisión interna de la Compañía.
• Respaldos de liquidez (Fuentes alternas de Financiación con
que cuenta el emisor)
•Nivel de endeudamiento
•Capital de trabajo
•Situación financiera general
•Posición competitiva, entre otras
Principales Costos
• Calificación de riesgo
(Duff & Phelps de Colombia S.A. o BRC Investor Services
S.A.)
• Inscripción y actualización en el RNVI
• Derechos de oferta pública
• Inscripción y actualización en la BVC
• Administración de la emisión por parte de Deceval
• Digitalización e impresión de prospectos
• “Road show”
• Publicación del aviso de oferta pública
• Comisión de estructuración y colocación
Comparación Entre Papeles Comerciales y Bonos
Papeles Comerciales
Bonos
Objetivo
Financiación de corto plazo
Financiación de largo plazo
Plazo
Más de 15 días y menos de un año
Más de 1 año
Rendimiento
Tasa fija y DTF
Tasa fija, DTF, IPC, UVR, TRM
Amortización
Tipo Bullet
Diversas alternativas
Pago de intereses
Periodo vencido
Trimestre, semestre, año vencido
Cupo rotativo
Sí, por 2 años
No
Colocación
Subasta o demanda en firme
Subasta o demanda en firme
Plazo de colocación
2 años
2 años
Calificación requerida*
DP1+, DP1, DP1-
AAA, AA+, AA, AA-
Según clasificación utilizada por Duff & Phelps de Colombia S.A.
Agenda
1. Descripción General de los Papeles Comerciales
2. Experiencia de Almacenes Éxito S.A en el uso de
Papeles Comerciales
En los últimos 7 años Almacenes Exito S.A ha ejecutado
un intenso plan de inversión, donde el número de
almacenes presentó un crecimiento de 12% …
Número de Almacenes
HIPER
SUPER (Ley y Pomona)
DESCUENTO
TOTAL COMPAÑÍA
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
11
13
14
15
18
19
22
25
73
76
76
74
73
69
72
72
0
0
0
0
0
0
0
1
84
89
90
89
91
88
94
98 *
El crecimiento se ha apalancado
Principalmente en el formato de Hipermercado
* Se espera abrir 3 almacenes adicionales y el almacén de formato de descuento es un proyecto piloto
… Con lo cual su endeudamiento ha aumentado para
financiar la expansión, a septiembre de 2004 el Pasivo
Financiero Total ascendió a $424,335 MM
Pasivo Financiero *
Miles de Millones de Pesos
436.5
424.3
359.7
295.7
122.9 * *
2001
Fuente: Supervalores
* Incluye Papeles Comerciales
2002
2003
Sep-03
Sep-04
* * En 2001: Bonos Ordinarios
Los Papeles Comerciales han jugado un papel
muy importante dentro del esquema de financiamiento
de la Compañía
Composición del Pasivo Financiero
% del Pasivo Total
122.9
295.7
359.7
436.5
424.3
24.4%
46.2%
50.9%
58.3%
70.7%
75.6%
53.8%
49.1%
41.8%
29.3%
2001
2002
2003
Obligaciones Financieras
Sep-03
Sep-04
Bonos y Papeles comerciales
El endeudamiento de Almacenes Éxito está 100% denominado en pesos, lo cual está en
línea con su negocio
El endeudamiento a través de Papeles Comerciales
tiene ventajas claras para el Exito
• En un sector de tan bajos márgenes, optimizar el costo del
endeudamiento financiero es crítico y mediante los papeles
comerciales Almacenes Exito ha logrado dicho propósito
– El Éxito ha explotado las necesidades de los inversionistas
institucionales que demandan cada vez más papeles de corto
plazo sin riesgo de precios
• La opción de manejar de forma flexible distintos plazos y tasas
ha resultado muy conveniente
• El acceso al mercado de capitales también fortalece la
posición negociadora ante el sector financiero puesto que
existen otra alternativa real para financiarse
Almacenes Exito S.A ha realizado dos emisiones de Papeles
Comerciales (2002 y 2004), ambas han presentado una
colocación dinámica y con una alta demanda del mercado
Evolución de las colocaciones
de la primera emisión (2002)
Fecha de Colocación
Capital ($ MM)
Plazo
Tasa Efectiva
90
123
90
122
180
8,50%
8,75%
8,50%
8,75%
9,00%
Agosto 15 de 2002
50.000
Noviembre 1 de 2002
50.000
Noviembre 13 de 2002
32.921
90
120
180
Diciembre 16 de 2002
23.800
Enero 30 de 2003
65.000
Febrero 11 de 2003
50.000
Fecha de Colocación
Capital ($ MM)
Plazo
Tasa Efectiva
88
178
85
120
178
8,49%
9,20%
8,50%
9,00%
9,50%
120
179
90
120
180
8,80%
9,25%
8,50%
9,00%
9,50%
Mayo 05 de 2003
70.000
Mayo12 de 2003
95.825
8,50%
8,75%
9,00%
Agosto 11 de 2003
80.000
91
8,50%
Noviembre 6 de 2003
120.000
90
124
180
90
181
8,75%
9,10%
9,25%
8,60%
9,25%
Febrero 6 2004
93.000
180
9,45%
Mayo 5 2004
107.000
90
8,95%
A través de la emisión de Papeles Comerciales el Exito
ha logrado tasas competitivas y flexibilidad en el manejo
del vencimiento de sus obligaciones
Resultados del Último
Proceso de Colocación
Fecha de Colocación
Monto Ofrecido:
Monto Colocado:
91 días
118 días
120 días
181 días
183 días
358 días
Monto Demandado:
19 de Agosto de 2004
180,000 Millones
21 de Septiembre de 2004
120,000 Millones
57,800 Millones
40,200 Millones
14,200 Millones
82,000 Millones
37,250 Millones
68,550 Millones
277,000 Millones
131,808 Millones
Actualmente,
el cupo total de la
emisión (COP$ 300,000 MM)
quedó100% comprometido
La generación de caja del negocio y las fuentes alternas de
liquidez le permiten a Almacenes Exito endeudarse
en el corto plazo
1.
Cupos Bancarios:
Almacenes Éxito S.A cuenta con cupos bancarios que ascienden
a COP$ 395,400 MM en distintas entidades financieras
Colombianas
2.
Otras Alternativas:
Adicionalmente, la Compañía permanentemente estudia la
posibilidad de otras fuentes de financiación, que le permitan
mantener une estructura equilibrada para impactar lo menos
posible sus resultados. Alternativas como emisión de bonos,
titularización nos mantienen en el mercado público de valores.
Concluyendo, los papeles comerciales son la opción más sencilla que
las compañías privadas tenemos para acceder al mercado de
capitales con deuda de corto plazo y mantenernos vigente en él.
Además nos permite:
•
Procesos eficientes
•
Bajos Costos
•
Libera la dependencia de los créditos de tesorería
•
La combinación de plazo y tasa
•
Utilizar la prorroga
•
Ahorro del impuesto de timbre (1%)
•
Calificación deuda de corto plazo.