Transcript RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S FUND

R
FEBRUARI 2015
RHENMAN HEALTHCARE EQUITY L/S FUND
Enastående avkastning i en komplex sektor
Fondklass
Februari
2015
YTD
2015
Sedan
fondstart
IC1 (EUR)
7,15%
18,97%
319,34%
•
+29% genomsnittlig årlig avkastning (netto) sedan fondstart
•
Mer än tjugo års erfarenhet av framgångsrik hälso- och
sjukvårdsfondförvaltning
IC3 (EUR)
7,72%
21,13%
371,80%
IC2 (SEK)
7,35%
17,79%
183,76%
•
Fundamental inställning som stöds av ett vetenskapligt råd bestående av
framstående forskare och sektorspecialister med mer än 30 års individuell
erfarenhet
Odiskutabel historisk alfagenerering, har överavkastat samtliga relevanta
index och rankas i övre kvartilen
ID1 (SEK)
2,76%
12,71%
156,41%
IC1 (USD)
6,43%
6,43%
6,43%
IC2 (USD)
6,46%
11,80%
41,32%
RC1 (EUR)
6,87%
18,51%
273,47%
RC1 (SEK)
7,20%
17,54%
256,11%
RC2 (SEK)
7,27%
17,65%
265,80%
3 månaders
Euribor (EUR)
0,01%
0,01%
3,86%
•
•
Långsiktig placeringshorisont:
– Diversifiering baserat på bolagsstorlek, undersektorer och geografi
minskar volatiliteten
– Aktiv handel i fondens innehav
– Huvudsakligen kassaflödespositiva bolag
Risk (IC1 EUR)
– Investerar typiskt sett efter godkännande av läkemedel för att
undvika binär risk
Value at Risk 2
Månadsuppdatering
Februari var återigen en stark månad och vår farhåga om en närstående rekyl kom
på skam. Den globala marknaden steg knappt 7 % och fonden ökade i värde med
7,15%, räknat i fondens basvaluta euro. Marknaden fortsätter att diskontera bättre
framtidsutsikter för världsekonomin, parat med att de låga räntorna ger fortsatt stöd
för P/E-expansion och företagsförvärv. Grekland och Ukraina är att betrakta som
långsiktiga problem som knappast kommer att få sin respektive lösning under
överskådlig tid; att vänta på dessa innebär alltså en missad chans för värdetillväxt,
resonerar många. Nedsidan från en negativ utveckling vad gäller dessa två stora
frågor kompenseras mer än väl av uppsidan från den något stabilare konjunkturen
och efterfrågan i världen i stort, en ståndpunkt som vi delar.
En god illustration av den starka efterfrågan på aktiemarknaden är de många
uppköpen. Ytterligare ett förvärv av fondens bolagsinnehav skedde under månaden,
nämligen Valeants köp av Salix. Förvärvskalkylen är starkt knuten till ett
godkännande av läkemedlet Xifaxan i en ny indikation, IBS, en kronisk
magåkomma, något som det inte är helt säkert att bolaget får. Valeant vill dock
passa på att köpa innan FDA ska pröva godkännandefrågan eftersom man är rädd
att ett de facto godkännande skulle leda till att de stora läkemedelsjättarna skulle
bjuda över. Genom att ta risken för bottennapp nu så får man bolaget billigare och
med större sannolikhet att inte tvingas in i en budstrid där djupast ficka och störst
prestige vinner. Vi delar faktiskt Valeants risk/rewardbedömning angående FDAs …
Fondutveckling IC1 (EUR)
400
350
300
250
Sedan fondstart
2015 YTD
2014
2013
2012
2011
2010
2009
+319%
+19%
+43%
+55%
+18%
+10%
+8%
+13%
150
dec-14
jun-14
sep-14
dec-13
Fondförvaltaren står under Finansinspektionens tillsyn sedan februari 2009
mar-14
jun-13
sep-13
dec-12
mar-13
jun-12
sep-12
dec-11
mar-12
sep-11
jun-11
mar-11
dec-10
sep-10
jun-10
mar-10
dec-09
sep-09
jun-09
100
WWW.RHEPA.COM
1,77%
16,69%
3,4
3,52
5
Lång
133%
Kort
Brutto
Netto
12%
145%
121%
Valutaexponering6
USD 65,61%
Övriga 14,34%
EUR 10,07%
CHF
6,02%
SEK
5,89%
DKK
4,08%
Förvaltat kapital5
Största aktieinnehav
1. Novartis AG
2. Bayer AG
3. Roche AG
4. Celgene Corp
5. Alexion Pharma Inc
Fond:
MEUR 475
MUSD 541
Totalt:
MEUR 515
Porföljkonstruktion7
Pyramidnivå
Positionsstorlek
Antal
positioner
Toppinnehav
3%-10%
3
Kärninnehav
1%-3%
48
Basinnehav
0,5%-1%
50
Kandidatinnehav
<0,5%
30
Fotnot:
1. Startdatuminformation för varje fondklass återfinns på sidan 3
och 4
2. För innehav vid månadens slut (95% konf. int, 250 dgr historik).
3. Baserat på de senaste 12 månaderna.
4. Standardavvikelse och sharpe kvot annualiserade.
5. Förvaltat kapital och exponering är justerade för nettofondflöde
vid månadsskiftet.
6. I procent av totalvärdet för långa positioner.
7. Antal långa och korta aktiepositioner (exkl. ETF:er).
200
NAV
Standardavvikelse 3,4
Sharpe Kvot
Exponering
R
prövning och gör även samma analys som bolaget vad gäller de stora
läkemedelsjättarnas vilja att ta binär risk i samband med företagsköp; den är
relativt låg eftersom det till syvende och sist handlar om tjänstemän vars karriär
står på spel om förvärven blir påtagligt dåliga av enskilda händelser, särskilt om de
ligger i närtid.
Servicesektorn kom att vara den ledande delsektorn under månaden. Förutom en
stark rapportsäsong kan även det ringa dollarberoendet ha spelat roll. Högsta
Domstolens prövning av finansieringen av Obamacare som får sin början i mars
månad med en förhandling i domstolen har också oroat marknaden under en tid
och nu börjar kanske aktörerna känna att botten var nådd för denna gång.
Esperion, ett bolag med utveckling av lipidsänkare för de patienter som inte tål
statiner, var fondens största bidragsgivare under månaden. Salix (se ovan) var
nummer två. Anthera, ett av fondens få micro caps (börsvärde under 200 miljoner
dollar), steg kraftigt eftersom det nu verkar som att bolaget har god chans att få
framgång inom lupus (reumatism som drabbar andra organ än leder). Anthera är
intressant på så vis att vi ägt bolaget under flera år, med successivt allt sämre
kursutveckling, men som i en enda händelse kom på plus igen. Vi ser det som en
god illustration på betydelsen att kunna invänta händelser som ligger långt in i
framtiden, om risk/reward är goda. Det är ofta så att det är omöjligt att veta när
en händelse ska inträffa. Det viktiga är dock att den kommer att inträffa och att
fonden kan tjäna mycket pengar på att bara låta tiden gå och då inte bekymra sig
så mycket för när exakt i tiden det ska ske. Sämst under månaden var Gilead,
Achillion och Abbvie, alla tre kopplade till hepatit C-området och oron för att
marknaden inte ska växa så kraftigt framöver. Vi är övertygade om att tillväxten
fortsätter om än i låg takt. Lägre priser är en förutsättning för att behandla
patienter som inte är lika svårt sjuka och är något som vi tror aktiemarknaden
kommer att inse senare under året.
Fonden har stigit nästan 70% sedan botten i slutet av april förra året. Vi upprepar
att en mindre rekyl är sannolik under våren. Vi hävdar också att 2015 har alla
möjligheter att bli ett gott år för fonden, med fortsatt uppvärdering av sektorn,
kopplat till nya uppköp. Sektorn har sannolikt aldrig haft så starka fundamenta
som nu, något som få påpekar. Förväntningarna om tillväxt är faktiskt ganska lågt
ställda och detta talar för fortsatt uppgång.
Fondinformation
Fondklasser
Euro (EUR) / Svenska Kronor (SEK) /
US Dollar (USD)
Fondkapacitet
EUR 500m (soft close)
EUR 1bn (hard close)
Målavkastning
+12% per år med en volatilitet
understigande aktiemarknaden
Fondstruktur
FCP (Fonds Commun de Placement)
under Part II of the Luxembourg Law
on Investment Funds
Investment Manager
Rhenman & Partners
Asset Management AB
Fondbolag
SEB Fund Services S.A.
Prime Broker
Skandinaviska Enskilda Banken AB
(publ)
Custodian Bank och Paying Agent
Skandinaviska Enskilda Banken S.A.
Revisor
PricewaterhouseCoopers (PwC)
Köp/försäljning
Månadsvis
Varselperiod vid köp/försäljning
3 arbetsdagar
Hurdle rate
Euribor 90D
Minsta följdinvestering
Inget minimum
Fondklassinformation
Minsta
insättning
Förvalt
nings
avgift
Prestat
ionsba
serad
avgift
ISIN-kod
Bloomberg
Lipper
Reuters
Telekurs
Chief Investment Officer
Henrik Rhenman
Managing Director
Göran Nordström
Endast juridiska personer
IC1 (EUR)
250 000
1,50%
20%
LU0417598108
RHLEIC1 LX
65147588
10034579
IC3 (EUR)
5 000 000
1,50%
10%
LU0434614789
RHHCIC3 LX
68014068
10283697
IC2 (SEK)
50 000 000
1,00%
20%
LU0417598793
RHHIC2S LX
68204997
20323930
ID1 (SEK)
100 000
1,50%
20%
LU0417599098
RHHCID1 LX
68153820
18491109
IC1 (USD)
300 000
1,50%
20%
LU0417598280
RHUIC1A LX
tbc
tbc
IC2 (USD)
6 000 000
1,00%
20%
LU0417598520
RHUIC2ULX
68265724
24456000
Privatpersoner eller juridiska personer
RC1 (EUR)
2 500
2,00%
20%
LU0417597555
RHLERC1 LX
65147589
10034567
RC1 (SEK)
500
2,00%
20%
LU0417597712
RHLSRC1 LX
68014067
10239523
RC2 (SEK)
2 500 000
1,50%
20%
LU0417598017
RHLSRC2 LX
68015239
10239528
Fondförvaltaren står under Finansinspektionens tillsyn sedan februari 2009
WWW.RHEPA.COM
Head of Sales & Marketing
Carl Grevelius
Tel +46 8 459 88 83
Mob +46 768 438 803
[email protected]
Strandvägen 5A
114 51 Stockholm
Sverige
Historisk värdeutveckling och NAV
IC1 (EUR) NAV
År
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
117,91
121,53
142,42
168,92
263,91
391.34
119,94
124,28
143,99
178,11
277,13
419,34
127,53
123,35
149,51
191,91
262,34
122,31
127,79
150,29
198,41
247,80
108,73
134,24
150,07
209,10
260,99
Mar
Apr
Maj
6,33
-0,75
3,83
7,75
-5,34
-4,09
3,60
0,52
3,39
-5,54
Mar
117,11
170,53
IC1 (EUR) Avkastning %, netto efter avgifter
År
Jan
Feb
2009
2010
4,09
1,72
2011
-0,98
2,26
2012
5,82
1,10
2013
6,29
5,44
2014
6,94
5,01
2015
11,02
7,15
IC2 (SEK) NAV
År
2013
2014
2015
Jan
105,95
169,27
264,32
Feb
109,53
178,14
283,76
IC2 (SEK) Avkastning %, netto efter avgifter
År
Jan
Feb
2013
5,95
3,38
2014
6,61
5,24
2015
9,72
7,35
IC1 (USD) NAV
År
2015
Jan
Feb
106,43
IC1 (USD) Avkastning %, netto efter avgifter
År
Jan
Feb
2015
6,43
IC2 (USD) NAV
År
2014
2015
Jan
Feb
132,75
141,32
IC2 (USD) Avkastning %, netto efter avgifter
År
Jan
Feb
2014
2015
5,02
6,46
IC3 (EUR) NAV
År
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Jul
105,19
102,84
128,19
160,74
225,87
276,25
Aug
107,47
102,63
119,36
160,74
223,66
296,82
Sep
107,83
109,95
118,28
165,47
233,45
304,03
Okt
100,99
112,16
125,67
156,93
225,66
326,16
Nov
105,70
116,17
127,48
161,34
246,67
338,66
Dec
113,28
122,73
134,59
158,92
246,79
352,48
-11,10
5,05
-0,15
5,39
5,32
Jun
0,75
-2,14
-3,71
6,00
-3,14
5,32
Jul
4,41
-3,35
-0,83
1,05
11,52
0,50
Aug
2,17
-0,20
-6,89
0,00
-0,98
7,45
Sep
0,33
7,13
-0,90
2,94
4,38
2,43
Okt
-6,34
2,01
6,25
-5,16
-3,34
7,28
Nov
4,66
3,58
1,44
2,81
9,31
3,83
Dec
7,17
5,65
5,58
-1,50
0,05
4,08
Apr
123,34
162,83
Maj
131,02
172,56
Jun
128,83
182,30
Jul
142,56
184,56
Aug
142,09
197,44
Sep
147,55
201,10
Okt
144,39
218,77
Nov
159,03
227,47
Dec
158,77
240,91
Mar
6,92
-4,27
Apr
5,32
-4,52
Maj
6,23
5,98
Jun
-1,67
5,64
Jul
10,66
1,24
Aug
-0,33
6,98
Sep
3,84
1,85
Okt
-2,14
8,79
Nov
10,14
3,98
Dec
-0,16
5,91
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
Dec
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
Dec
Mar
Apr
Maj
102,92
Jun
108,60
Jul
106,82
Aug
113,71
Sep
112,69
Okt
120,10
Nov
124,21
Dec
126,40
Mar
Apr
Maj
2,92
Jun
5,52
Jul
-1,64
Aug
6,45
Sep
-0,90
Okt
6,58
Nov
3,42
Dec
1,76
Aug
102,15
100,37
116,73
161,06
233,03
321,00
Sep
103,33
107,52
115,66
166,38
244,50
329,83
Okt
96,78
109,68
122,76
157,79
236,34
356,89
Nov
101,30
113,59
124,53
162,21
260,09
372,31
Dec
109,19
120,00
132,03
159,79
260,40
389,50
Sep
1,16
7,12
-0,92
3,30
4,92
2,75
Okt
-6,34
2,01
6,14
-5,16
-3,34
8,20
Nov
4,67
3,56
1,44
2,80
10,05
4,32
Dec
7,79
5,64
6,02
-1,49
0,12
4,62
Totalt
9,19
9,90
10,03
21,03
62,96
49,58
21,13
Totalt
13,28
8,34
9,66
18,08
55,29
42,83
18,97
Totalt
58,77
51,74
17,79
Totalt
6,43
Totalt
26,40
11,80
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
114,20
118,82
140,67
170,25
280,76
437,99
116,43
121,50
142,42
180,70
296,58
471,80
124,73
120,59
148,58
196,39
279,47
119,62
124,92
149,43
203,85
263,97
106,33
131,89
149,16
216,23
278,02
104,06
126,43
159,24
208,50
294,48
100,57
125,36
161,09
235,66
296,09
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
7,13
-0,75
4,33
8,68
-5,77
-4,10
3,59
0,57
3,80
-5,55
-11,11
5,58
-0,18
6,07
5,32
-2,13
-4,14
6,76
-3,57
5,92
-3,35
-0,85
1,16
13,03
0,55
Aug
2,15
-0,20
-6,88
-0,02
-1,12
8,41
Maj
100,64
130,33
163,36
Jun
104,51
127,88
172,51
Jul
101,00
141,46
174,59
Aug
100,77
140,87
186,71
Sep
105,42
146,24
190,10
Okt
101,93
143,04
206,73
Nov
105,47
157,52
214,90
Dec
103,07
157,19
227,49
Totalt
Maj
0,64
6,11
5,95
Jun
3,85
-1,88
5,60
Jul
-3,36
10,62
1,21
Aug
-0,23
-0,42
6,94
Sep
4,61
3,81
1,82
Okt
-3,31
-2,19
8,75
Nov
3,47
10,12
3,95
Dec
-2,28
-0,21
5,86
Totalt
3,07
52,51
44,72
12,71
IC3 (EUR) Avkastning %, netto efter avgifter
År
Jan
Feb
2009
2010
4,59
1,95
2011
-0,98
2,26
2012
6,54
1,24
2013
6,55
6,14
2014
7,82
5,63
2015
12,45
7,72
ID1 (SEK) NAV
År
2012
2013
2014
2015
Jun
100,75
106,40
129,26
159,07
202,53
274,87
Jan
Feb
Mar
Apr
109,66
167,54
249,52
109,21
168,39
256,41
116,69
161,54
122,83
154,18
Mar
Apr
6,85
-4,07
5,26
-4,56
ID1 (SEK) Avkastning %, netto efter avgifter
År
Jan
Feb
2012
2013
6,39
-0,41
2014
6,58
0,51
2015
9,68
2,76
RC1 (EUR) NAV
År
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
Aug
114,18
132,14
156,14
240,30
349,47
116,50
133,59
164,59
251,66
373,47
115,79
138,66
177,28
236,42
119,40
139,34
183,22
223,21
125,10
139,09
192,89
235,00
120,47
147,39
185,65
247,45
119,15
148,89
206,96
248,60
110,91
148,83
204,86
266,95
Mar
Apr
Maj
Jun
Jul
Aug
-0,61
3,80
7,71
-6,06
3,12
0,49
3,35
-5,59
4,77
-0,18
5,28
5,28
-3,70
5,97
-3,75
5,30
-1,10
1,02
11,48
0,46
Jun
99,74
93,87
109,04
130,61
165,25
230,73
RC1 (EUR) Avkastning %, netto efter avgifter
År
Jan
Feb
2010
2011
-0,99
2,03
2012
5,78
1,10
2013
6,28
5,41
2014
6,90
4,73
2015
10,89
6,87
RC1 (SEK) NAV
År
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
110,70
98,91
118,78
136,76
215,63
332,20
108,05
100,22
118,87
141,24
226,61
356,11
115,09
101,80
123,79
150,89
216,26
109,18
105,28
125,05
158,78
206,33
96,69
111,04
125,79
168,47
218,55
Mar
Apr
Maj
6,52
1,58
4,14
6,83
-4,57
-5,14
3,42
1,02
5,23
-4,59
-11,44
5,47
0,59
6,10
5,92
RC1 (SEK) Avkastning %, netto efter avgifter
År
Jan
Feb
2009
2010
3,70
-2,39
2011
-3,18
1,32
2012
6,96
0,08
2013
6,39
3,28
2014
6,55
5,09
2015
9,65
7,20
RC2 (SEK) NAV
År
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Jan
Feb
Mar
Apr
Maj
111,07
99,84
120,30
139,17
219,98
341,02
108,57
101,20
120,44
143,74
231,28
365,80
115,69
102,84
125,51
153,48
221,05
109,78
106,40
126,83
161,57
210,98
97,28
112,28
127,66
171,53
223,54
Mar
Apr
Maj
6,56
1,62
4,21
6,78
-4,42
-5,11
3,46
1,05
5,27
-4,56
-11,39
5,53
0,65
6,16
5,95
RC2 (SEK) Avkastning %, netto efter avgifter
År
Jan
Feb
2009
2010
3,74
-2,25
2011
-3,14
1,36
2012
6,81
0,12
2013
6,40
3,28
2014
6,58
5,14
2015
9,68
7,27
Sep
104,35
109,86
153,16
212,69
273,34
Okt
104,75
116,68
145,20
205,49
293,13
Nov
110,36
118,31
149,21
224,58
304,24
Dec
115,32
124,92
146,92
224,79
315,14
-6,92
-0,04
-1,01
7,38
Sep
4,35
-0,95
2,91
3,82
2,39
Okt
0,38
6,21
-5,20
-3,39
7,24
Nov
5,36
1,40
2,76
9,29
3,80
Dec
4,49
5,59
-1,53
0,09
3,58
Jul
99,92
89,69
107,03
126,17
182,72
233,43
Aug
101,00
88,93
100,09
125,85
181,89
249,55
Sep
101,51
93,37
100,29
131,65
188,61
253,98
Okt
96,72
96,59
104,24
127,25
184,41
276,09
Nov
101,85
98,29
106,42
131,60
203,02
286,74
Dec
106,75
102,16
111,05
128,55
202,38
302,97
Jun
-0,26
-2,92
-1,80
3,83
-1,91
5,57
Jul
0,18
-4,45
-1,84
-3,40
10,57
1,17
Aug
1,08
-0,85
-6,48
-0,25
-0,45
6,91
Sep
0,50
4,99
0,20
4,61
3,69
1,78
Okt
-4,72
3,45
3,94
-3,34
-2,23
8,71
Nov
5,30
1,76
2,09
3,42
10,09
3,86
Dec
4,81
3,94
4,35
-2,32
-0,32
5,66
Jun
99,74
94,47
110,30
132,58
167,92
236,05
Jul
99,98
90,31
108,32
128,13
185,74
238,90
Aug
101,12
89,58
101,33
127,86
185,04
255,47
Sep
101,68
94,10
101,58
133,77
192,06
260,24
Okt
96,94
97,38
105,64
129,36
187,86
283,00
Nov
102,10
99,14
107,89
133,84
206,87
293,97
Dec
107,07
103,08
112,63
130,80
206,39
310,92
Jun
-0,26
-2,89
-1,76
3,85
-2,10
5,60
Jul
0,24
-4,40
-1,80
-3,36
10,61
1,21
Aug
1,14
-0,81
-6,45
-0,21
-0,38
6,94
Sep
0,55
5,05
0,25
4,62
3,79
1,87
Okt
-4,66
3,49
4,00
-3,30
-2,19
8,75
Nov
5,32
1,81
2,13
3,46
10,12
3,88
Dec
4,87
3,97
4,39
-2,27
-0,23
5,77
Totalt
15,32
8,32
17,61
53,00
40,19
18,51
Totalt
6,75
-4,30
8,70
15,76
57,43
49,70
17,54
Totalt
7,07
-3,73
9,26
16,13
57,79
50,65
17,65
Legal Disclaimer
Rhenman Healthcare Equity L/S Fund, “the Fund” is not an investment fund as defined in the European Union
directives relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS). Legal information
regarding Fund is contained in the Prospectus and the KIID, available at Rhenman & Partners Asset Management AB
(Rhenman & Partners) webpage: http://rhepa,com/the-fund/prospectus/.
This material has been prepared by Rhenman & Partners for professional and non-professional investors. Rhenman
& Partners when preparing this information has not taken into account any one customer’s particular investment
objectives, financial resources or other relevant circumstances and the opinions and recommendations herein are
not intended to represent recommendations of particular investments to particular customers, This material is for
informational purposes only and should not be construed as an offer or solicitation to sell or buy units the Fund.
All securities' transactions involve risks, which include (among others) the risk of adverse or unanticipated market,
financial or political developments and, in international transactions, currency risk. There can be no assurance that
an investment in the Fund will achieve profits or avoid incurring substantial losses. There is a high degree of risk
inherent in investments and they may not be suitable for all eligible investors. It is possible that an investor may
lose some or all of its investment. The past is not necessarily a guide to the future performance of an investment.
The value of investments may fall as well as rise and investors may not get back the amount invested. Changes in
rates of foreign exchange may cause the value of investments to go up or down.
Before making an investment decision, an investor and/or its adviser should (i) consider the suitability of
investments in the Fund with respect to its investment objectives and personal situation and (ii) consider factors
such as its personal net worth, income, age, risk tolerance, and liquidity needs. Short-term investors and investors
who cannot bear the loss of some or all of their investment or the risks associated with the limited liquidity of an
investment should not invest.
Due care and attention has been used in the preparation of this information. However, actual results may vary from
their forecasts, and any variation may be materially positive or negative. Forecasts, by their very nature, are subject
to uncertainty and contingencies, many of which are outside the control of Rhenman & Partners. Rhenman &
Partners cannot guarantee that the information contained herein is without fault or entirely accurate. There may
be delays, omissions or inaccuracies in the information. Any dated information is published as of its date only and
no obligation or responsibility is undertaken to update or amend any such information.
The information in this material is based on sources that Rhenman & Partners believes to be reliable. Rhenman &
Partners can however not guarantee that all information is correct. Furthermore, information and opinions may
change without notice. Rhenman & Partners is under no obligation to make amendments or changes to this
publication if errors are found or opinions or information change. Rhenman & Partners accepts no responsibility for
the accuracy of its sources.
Rhenman & Partners is the owner of all works of authorship including, but not limited to, all design, text, images
and trademarks in this material unless otherwise explicitly stated. The use of Rhenman & Partners’ material, works
or trademarks is forbidden without written consent except where otherwise expressly stated. Furthermore, it is
prohibited to publish material made or gathered by Rhenman & Partners without written consent.
By accessing and using the http://rhepa.com/ website and any pages thereof, you acknowledge that you have
reviewed the following important legal information and understand and agree to the terms and conditions set
therein. If you do not agree to the terms and conditions in this disclaimer, do not access or use
http://rhepa.com/website in any way.
Products and services described herein are not available to all persons in all geographical locations. Rhenman &
Partner will not provide any such products or services to any person if the provision of such services could be in
violation of law or regulation in such person's home country jurisdiction or any other related jurisdiction. The units
of the Fund may not be offered or sold to or within the United States or in any other country where such offer or
sale would conflict with applicable laws or regulations.
In no event, including (but not limited to) negligence, will Rhenman & Partner be liable to you or anyone else for
any consequential, incidental, special or indirect damages (including but not limited to lost profits, trading losses
and damages).
The sole legally binding basis for the purchase of shares of the Fund described in this information is the latest valid
sales prospectus with its terms of contract. Subscriptions cannot be received on the basis of financial reports.
The information in this document was prepared by Rhenman & Partners Asset Management AB (Rhenman &
Partners) and should not be considered a recommendation to purchase, sell or hold any particular security. This
document contains general information only and does not take account of your individual objectives, financial
situation or needs. You should get professional advice as to whether investment in the Fund is appropriate having
regard to your particular investment needs, objectives and financial circumstances before investing. An investment
in the Fund does not represent deposits or other liabilities of any member of the Rhenman & Partners Group.
Neither Rhenman & Partners nor any member of the Rhenman & Partners Group and its affiliates guarantees in any
way the performance of the Fund, repayment of capital from the Fund, any particular return from or any increase in
the value of the Fund.