Transcript Läs mer
En nordisk absolutavkastande aktiehedgefond 1 Avkastning index Adrigo Hedge Nordisk aktiefond (snitt) 150 STIBOR 1M OMX N40 Index 100 -50 2 Nov 2006 Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. En investering i Adrigo Hedge kan både öka och minska i värde och det finns ingen garanti att återfå hela det investerade kapitalet. Mar 2014 Fonden som vi själva ville investera i Vi tyckte att det saknades en fond som var ett tryggare komplement till andra fonder som investerar i aktier. En fond som kunde ge en positiv långsiktig avkastning vare sig marknaderna rör sig uppåt eller nedåt. Därför startade vi fonden Adrigo Hedge i december 2006. Vår filosofi är enkel, men långt ifrån självklar – vi förvaltar andras pengar som om det vore våra egna. Med betydande personliga insatser i fonden är den dessutom sann. Vi investerar inte i företag där vi inte till fullo förstår affärsidén eller aktiens värdering. Dessutom fokuserar vi på den närliggande nordiska marknaden. Det är den vi kan bäst och det är där vi själva varit verksamma sedan 80-talet. När vi väljer våra placeringar fokuserar vi på avkastning i förhållande till risk framför andra faktorer som bransch, indexvikt eller storlek på företag. I december 2013 fyllde fonden sju år. Under de här sju åren har vi förstått att vårt erbjudande uppskattas av fler än oss själva. Och att vår investeringsfilosofi fungerar. Fonden har sedan start avkastat 66%, jämfört med referensräntan STIBOR som avkastat 16% under samma tidsperiod, eller med snittet av nordiska aktiefonder som stigit med 33%. Fortsätt gärna att läsa mer om Adrigo, hur vi investerar och vilka vi är. Vi hoppas att få hälsa dig välkommen till en ny typ av fond, med låg risk och god avkastning. Göran Tornée Håkan Filipson 3 Adrigo Hedge Fondavkastning sedan start Månadsavkastning % 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 4 Nov 2006 Mar 2014 Varför en absolutavkastande hedgefond? Traditionella aktiefonder har oftast som mål att slå ett index, till exempel OMX N40. Det är bra när marknaderna utvecklas positivt, men sämre när börsen faller. Idén med absolutavkastande hedgefonder är istället att din investering ska ge långsiktig avkastning, oberoende av börsklimatet. Det är möjligt genom att hedgefonder har friare placeringsmöjligheter än andra fonder. Bland annat kan vi ”blanka” aktier, d.v.s. låna aktier i marknaden och sälja dem för att skapa avkastning och minska risken i portföljen. Det kräver också att vi är oerhört engagerade och aktiva i vårt arbete. Vi följer inga index, vi strävar alltid efter bästa resultat till minsta risk. Det är viktigt att komma ihåg att varken vi eller andra typer av fonder kan garantera att dina pengar ökar i värde. Däremot står vi bättre rustade när marknaden viker. effekterna av börsnedgångar. Vi kan både blanka aktier eller använda derivat eller terminer för att minska risken och höja avkastningen. När börsen stiger När marknaderna utvecklas positivt kan vi öka aktieexponeringen, men samtidigt bibehålla en lägre risk än de underliggande aktiemarknaderna. Vi arbetar endast med fundamental aktieanalys, och vi bedömer hur företagen de facto mår, och hur de kan tänkas utvecklas framöver, istället för att följa förändringar i marknadsaktörernas ibland nyckfulla förväntningar. Vårt investeringsteam med 3 personer har jobbat med nordiska aktier sedan 80-talet och vi har omkring 25 års erfarenhet vardera. När börsen faller När marknaden faller följer traditionella aktiefonder med. Eftersom vi även jobbar med instrument och strategier som gynnas av sviktande marknader så kan vi motverka de negativa 5 Vilka är vi? Investeringsteam och Ledning Göran Tornée (CIO och Ansvarig Portföljförvaltare) har förvaltat Adrigo Hedge från start. Innan dess har han närmare 25 års erfarenhet från SEB, Enskilda, CAI Cheuvreux och från egen aktieförvaltning. Göran har haft flera chefsbefattningar under sin karriär, bland annat som aktiechef och bitr. regionchef inom Enskilda/SEB. Håkan Filipson (VD och Portföljförvaltare) har jobbat som analytiker och mäklare sedan 1985, bl. a. hos Enskilda, CAI Cheuvreux och inom sitt eget företag, A-Brokers. Håkan har även varit VD för CAI Cheuvreux Nordic, och marknadschef för Europa. Magnus Angenfelt (Portföljförvaltare) har jobbat i finansbranschen sedan tidigt 80-tal, bl. a. som journalist på Affärsvärlden, analytiker på Alfred Berg och förvaltare för Manticore inom Brummergruppen. 6 Mark Earthy/Scanpix Ägare Axel Öberg Melker Schörling, Carl-Henric Svanberg och Mikael Ekdahl äger tillsammans 51% av Adrigo Asset Management AB. Övriga aktierna ägs av ledning, anställda och styrelse. Styrelse Bo Hägg (Ordförande), som är VD för Rindi Energi, har en lång karriär i de svenska finansiella marknaderna bakom sig, bl. a. hos Östgöta Enskilda Bank och OM-gruppen. Anders Klintorph, som tidigare var tradingchef hos SEB Asset Management, hade arbetat inom svensk aktiehandel i närmare 40 år, innan han slutade 2008. Anna Elam har arbetat med marknadsföring hos P&G och L’Oreal och grundade därefter Event Factory som framgångsrikt utvecklat marknadsföringsevents inom fondbranschen. Anna arbetar numera inom East Capital gruppen. Åke Göransson var tidigare CFO för Sveriges Kommuner och Landsting, där han arbetade 1994-2013. Innan dess arbetade han i många år inom svenska Essokoncernen och därefter 10 år som vice VD för Ascom –Tateco AB. 7 Så här förvaltar vi fonden Adrigo är latin och betyder ”att växa, att förhöja”. Det är självfallet syftet med att placera i Adrigo Hedge, att pengarna ska växa. Det vill vi med våra egna investeringar också och vårt investeringsmål med fonden är att uppnå en god absolut avkastning till en lägre risk än aktiemarknaderna där fonden investerar. leverantörer, konkurrenter och kunder. Ofta säger ett samtal i en företagsmatsal mer än alla nyckeltal i världen. Fundamental analys Vid fundamental analys analyserar man ett företags ekonomiska siffror, träffar företagsledningen och ibland även andra personer som har god insikt i företagets eller branschens utsikter. Det företagsvärde som man beräknar jämförs sedan med börsvärde, nettoskuld och andra viktiga fakta för att på så sätt skapa en uppfattning kring om huruvida aktien är under- eller övervärderad. Vi arbetar med fundamental analys enligt en metodik som vi använt framgångsrikt under många år. Företagsbesök Alternativ information Analysen ger oss en bra bild, men lika viktigt är fältarbetet. Varje år träffar vi över 150 spännande företag på den nordiska marknaden. Vi lär känna ledning och personal men också Som ett tillägg till informationen som vi får från företagets ledning, hemsida och rapporter så söker vi aktivt efter alternativ information. Det kan innebära att vi intervjuvar konkurrenter till 8 bolagen som vi analyserar, eller konsulter som är aktiva i den branschen som vi undersöker. Ibland kan vi få viktiga signaler via officiell statistik som visar hur insiders i det analyserade bolaget har köpt eller sålt i de egna aktieinnehaven. Vi åkte exempelvis till Baltikum mitt under finanskrisen 2008, för att få ett bättre beslutsunderlag för investeringsmöjligheterna i de svenska bankerna. Vi har även besökt Moskva för att få bättre information om Carlsbergs östeuropeiska verksamhet, BBH. Värderingsprocessen Vi är inte låsta vid någon speciell värderingsmodell, men vi tittar i första hand på kassaflödesbaserade modeller. Kassaflödet blir en allt viktigare variabel i värderingen i takt med att redovisningsförändringarna blir allt krångligare. Det är viktigt att vi känner att vi kan förstå värderingsutsikterna för vår investering, både vad gäller potentialen och risken. Några exempel på områden som vi inte investerar i är biotech och exploateringsbolag, där det är omöjligt för en utomstående att göra en korrekt värdering. Vi använder samma värderingsprocess för både våra aktieinnehav och för våra blankade innehav. Vi trivs bäst på hemmaplan Vi gräver helst där vi står, det vill säga i Norden. Vi har arbetat på den nordiska marknaden i omkring 25 år. Här vet vi hur saker fungerar och här har vi byggt upp våra kontakter. Adrigo Hedge placerar endast på de nordiska marknaderna, det blir tryggast så. Portföljkonstruktion För att minska riskerna investerar vi huvudsakligen i stora eller medelstora bolag med god likviditet. Vår portfölj består vanligtvis av 15-25 aktieinnehav och 15-25 blankade positioner. Med blankning menas att vi lånat aktier och sålt dem för att senare kunna köpa tillbaks aktierna när de tappat i värde, och återlämna de inlånade aktierna. Med en sådan balans är förutsättningarna goda för avkastning hur än bör10 sen rör sig. Dessutom försöker vi sprida investeringarna mellan olika typer av företag och branscher, återigen för att minimera risken. Vår nettoexponering mot börsen ligger i normala marknader på 20-50%, vilket gör att fonden sällan går upp eller ned lika mycket som börsen vid kraftiga svängningar. Riskhantering Som du säkert förstått tar vi riskhantering på allvar. Vi själva vill sova gott om natten och vi vill att våra investerare också ska göra det. Förutom den balanserade portföljkonstruktionen föregås varje investeringsbeslut av en riskanalys. Vi tittar noggrant på avkastningspotential i förhållande till förlustrisken. Genom att metodiskt arbeta för att reducera risk har risknivån i Adrigo Hedge över tiden varit låg, vilket styrks av en uppmätt standardavvikelse sedan start som ligger under 6%. Standardavvikelsen är ett sätt att mäta risk, där man tittar på hur jämn en fonds avkastning är över tiden. Ju lägre variationer (standardavvikelse) en fond har, desto lägre risk. I diagrammet till höger jämför vi kvartalsavkastningen i Adrigo Hedge med kvartalsavkastningen i ett nordenindex, OMX N40. Som du ser är volatiliteten, d.v.s. risken, betydligt lägre hos Adrigo Hedge. Avgifter Adrigo Hedge har en fast förvaltningsavgift på endast 1% per år. Om fondens avkastning överstiger fondens benchmark, STIBOR 1M, tillkommer en rörlig avgift på 20% av den överstigande avkastningen. Detta gäller som sagt endast om fonden presterar bättre än STIBOR 1M och bara på överstigande avkastning. Vid avgiftsberäkning tillämpas individuell beräkning per insättningstillfälle, med hänsyn till tröskelvärdet (på engelska: ”high watermark”) vilket garanterar att alla insättare betalar rätt avgift för sitt fondresultat. Det är viktigt att betona att alla avkastningssiffror som redovisas för Adrigo Hedge är efter avgifter. 65 Avkastning sedan 2006-12-01 - 2014-03-31 Avkastning per kvartal 60 Adrigo Hedge 55 +66% Adrigo Hedge OMX N40 Index 50 45 +33% Nordisk aktiefond (snitt) 40 35 30 25 +16% OMX N40 Index 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Q1 Adrigo Asset Management, administration och säkerhet Adrigo Hedge förvaltas av Adrigo Asset Management, ett svenskt fondbolag under Finansinspektionens tillsyn. Adrigo Asset Management har fyra anställda, och ägs till 51% av Melker Schörling, Mikael Ekdahl och Carl-Henric Svanberg. Resterande 49% ägs av bolagets anställda och ledning. Bolaget startades 2009, med en ambition att växa inom segmentet absolutavkastande fonder, som vi bedömer har mycket goda framtidsutsikter. För att åstadkomma säkerhet och effektivitet både för våra kunder och för oss själva inom vår administration har vi valt att samarbeta med några av branschens ledande aktörer: Förvaringsinstitut till Adrigo Hedge (“Fonden”) är Skandinaviska Enskilda Banken AB (“SEB”). Som förvaringsinstitut förvarar SEB den egendom som ingår i Fonden och ser till att fondandelarnas värde beräknas och att försäljning och inlösen i Fonden sker i enlighet med lag, föreskrifter och Fondens fondbestämmelser. SEB är också s.k Prime Broker för Fonden. 12 Back- och middle office drivs av Wahlstedt Sageryd ”WS” som är specialiserade på fondbolag och institutioner. De sköter backofficearbetet för Adrigo Asset Management genom ett uppdragsavtal. Det innebär bl. a. att de hanterar alla transaktioner som görs i Adrigo Hedge, både avseende värdepapperstransaktioner och insättningar/uttag i och ur fonden. Compliance-funktionen sköter Apriori Advokatbyrå enligt ett uppdragsavtal. Det innebär en regelbunden övervakning av att våra rutiner för skötsel av fondbolaget och fonden är anpassade efter aktuella lagar och förordningar. Revisorer för både fondbolaget Adrigo Asset Management och fonden Adrigo Hedge är PwC. Vår revisor heter Helena Kaiser de Carolis. Internrevisorer i Adrigo Asset Management är Revisionsbyrån BDO via ett uppdragsavtal. Det innebär att BDO minst årligen undersöker bolagets rutiner och kontrollerar att skötseln av bolaget och fonden är i enlighet med lagar, fondbestämmelser och förordningar. 13 Välkommen till Adrigo Nu hoppas vi att du fått en inblick i hur vi tänkte när vi startade Adrigo Hedge och hur vi arbetar med förvaltningen av fonden. Bland våra investerare hittar du flera av Sveriges mest framstående företagsledare, välrenommerade familjestiftelser, flera institutionella investerare och ett stort antal privatpersoner och banker, såväl svenska som utländska. Om du, som vi, tror att absolutavkastande hedgefonder är ett klokt komplement i en långsiktig portfölj hoppas vi få välkomna dig också. På vår hemsida www.adrigo.se finns mer information och enkla instruktioner hur du gör för att investera. Här hittar du också faktablad och hel- och halvårsberättelser. Här intill svarar vi på några av de vanligaste frågorna. Det går också bra att kontakta oss: Adrigo Asset Management AB Box 56045 102 17 Stockholm Besöksadress: Engelbrektsgatan 9-11 Telefon: +46 8 505 887 00 Email: [email protected] 14 Vanliga frågor & svar Hur investerar jag i Adrigo Hedge? På vår hemsida www.adrigo.se klickar du på ”jag vill investera i Adrigo Hedge”, sedan följer du instruktionerna på blanketten. Det går också att investera genom våra distributörer SEB, Avanza Bank och Nordnet Bank. Om du har några frågor så kontaktar du Ewa Knowles, på [email protected] eller per telefon +46 8 505 887 10. Vad är en hedgefond? ”Hedge” är ett engelskt ord som betyder skydd. Till skillnad från en traditionell aktiefond har hedgefonder friare placeringsmöjligheter vilket gör att de har möjlighet att skydda innehaven från nedgång. Dock är benämningen väldigt bred och gruppen innehåller en stor mängd olika placeringsfilosofier. Det krävs en genomgång av respektive fonds fondbestämmelser för att bättre förstå inriktningen. Vad menas med att Adrigo Hedge är en absolutavkastande hedgefond? Målsättningen med Adrigo Hedge är att skapa en god absolut avkastning till lägre risk än aktiemarknaden. Absolutavkastande betyder alltså att vi vill åstadkomma en avkastning som är bättre än räntan (fondens referensränta är STIBOR 1M), till skillnad från en relativavkastande fond som jämför sig med exempelvis ett aktieindex. Vad är standardavvikelse? Standardavvikelse är ett mått på spridningen i en datamängd, till exempel kursrörelsen i en portfölj eller aktie. Måttet anges i procent. I fondbranschen används standardavvikelse som ett viktigt riskmått, där låg standardavvikelse för en fond indikerar lägre risk. Tar hedgefonder större risker än en aktiefond? Ett generellt svar är svårt, men normalt sett är risken lägre. Ett sätt att studera det på är att titta på den långsiktiga standardavvikelsen. Adrigo Hedge har sedan start haft en väsentligt lägre risk än traditionella aktiefonder i Norden. Vad betyder det att Adrigo inte är en UCITS-fond? UCITS-fonder regleras av ett centralt EG-direktiv. Direktivet omfattar bl. a. begränsningar i hur fonderna skall vara placerade. Adrigo Hedge är inte en UCITS-fond. Den största skillnaden är att UCITS-fonder handlas mer frekvent och att specialfonder har undantag från UCITSreglementets placeringsbestämmelser. För ytterligare information hänvisar vi till www.fi.se Vad är sharpekvot? Ett mått på portföljens riskjusterade avkastning. Måttet anger avkastningen utöver den riskfria räntan i relation till portföljens risk definierad som standardavvikelse. En hög sharpekvot visar på ett bra utbyte mellan avkastning och risk. Vad är ”High watermark” (tröskelvärde)? En princip som innebär att andelsägare enbart betalar prestationsbaserat arvode sedan eventuell underavkastning har återhämtats. Adrigo Hedge tillämpar denna princip. Vad är blankning/sälja kort? Försäljning av tillgångar man inte äger. Man lånar aktier och säljer dem, för att köpa tillbaks dem vid ett senare tillfälle och förhoppningsvis till ett lägre pris. Därefter återgår lånet. Vad händer om fondbolaget hamnar på obestånd? Om fondbolaget går i konkurs förlorar andelsägare i Adrigo Hedge inte sitt kapital. Fondens tillgångar är helt avskilda från fondbolaget. Tillgångarna i fonden finns hos vårt förvaringsinstitut, SEB. Vid en konkurs övertar förvaringsinstitutet både tillgångar och förvaltning. 15 Adrigo Asset Management AB Box 56045 102 17 Stockholm Besöksadress: Engelbrektsgatan 9-11 Telefon: +46 8 505 887 00 Email: [email protected] Idé/form: bottiger.se Tryck: Vitt Grafiska Foto: 6, 16 Petter Magnusson, 7 Stephanie Wiegner 12-13 Jonas Böttiger www.adrigo.se