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国際経済学 (12)為替レートの決定 丹野忠晋 跡見学園女子大学マネジメント学部 2011年1月31日 復習1 貯蓄とは収入のうち消費しなかった残り 投資曲線は右下がりの曲線になる リスクとは将来が不確実なので発生 世界の状態とそれに付与される確率で不確 実性を表現する 期待収益＝ 状態 1 の確率×状態1 の収益＋状 態 2 の確率×状態 2 の収益 散らばりが小さいほど望ましい 2011/1/31 国際経済学12 2 復習2 低いリスクと高い収益率はトレードオフの 関係 生命保険は多数の人々で不幸を分散 多額の資金移動は銀行の決済機能を用いる 一つの金融機関が破綻すると支払不能が他 の金融機関へ波及する 貨幣の機能は一般的交換手段,価値の尺度， 価値の保蔵手段 卵を全て同じバスケットに入れない 2011/1/31 国際経済学12 3 宿題解答：問題１ a. b. c. 0.5*100+0.5*70=50+35=85 0.7*0+0.2*10+0.1*50=0+2+5=7 0.9*100+0.1*(-20)=90+(-2)=88 2011/1/31 国際経済学12 4 今日学ぶこと 1. 2. 3. 外国為替 外国為替市場 為替レート 1. 固定為替レート 2. 変動為替レート 4. 5. 購買力平価 カバーなし金利平価 2011/1/31 国際経済学12 5 外国通貨 日本のお金は円です アメリカのお金は？ ドル フランスのお金は？ ユーロ イギリスのお金は？ ポンド 中国のお金は？ 元 元を英語で Yuan，円を英語で Yen 2011/1/31 国際経済学12 6 外貨の需要 どの通貨をどの通貨へ替えるか？ 1. 2. 3. 4. 5. イチローがシアトルマリナーズから契約金 を日本へ送金 石川遼が手製のゴルフクラブを中国へ輸出 トヨタがプリウスを米国のトム・クルーズ へ輸出 マツイは米国国債を購入 トム・クルーズはトヨタの株を売却 2011/1/31 国際経済学12 7 プリウス輸出 トヨタ 為 替 手 形 トムクルーズ 十 万 ド ル 分 の 円 三菱東京 UFJ銀行 為 替 手 形 十 万 ド ル 為替手形 シティ銀行 •トヨタはプリウスを輸出すると共に為替手形を振り出す •三菱東京UFJ銀行は十万ドル分の円の支払い •三菱東京UFJ銀行は為替手形をシティ銀行へ送る •シティ銀行はこの手形をトムに示して，彼は十万ドル支払う 2011/1/31 国際経済学12 8 輸入代金の支払い 三菱東京UFJ銀行とシティ銀行はお互いに預 金口座を他行に持っている 他に多くの入金や出金の取引 それらすべてを相殺して取引 外国為替市場で外貨を購入 国内と違って中央銀行がない 三菱東京UFJ銀行が持っているシティ銀行の 口座に十万ドルが預けられる 2011/1/31 国際経済学12 9 トヨタの自動車の輸出 財の流れと資金の流れ 日本 アメリカ トヨタの銀行口座 トヨタ 輸出 輸入 自動車 Car トム・クルーズ 日本の対外資産の増加 2011/1/31 購入代金の 振り込み アメリカの対外負債の増加 国際経済学12 10 外国為替市場 為替(かわせ)～現金を輸送しないでお金を送 る事 銀行間でコンピュータを通じて外貨を取引 している場が外国為替市場 十万ドルを日本円に替える →日本円の需要増，ドルの供給増 ◇問い 通常円ドルの為替レートは変化する がトヨタはレートの変化で損をしないため の手立てを考えよ 2011/1/31 国際経済学12 11 外国為替市場/2 プリウスの売買の例のようにドルで支払う ことをドル建て トヨタは一千万円でプリウスを売れば円建 ての取引 決済手段として広く取引される通貨を国際 通貨という 外国為替市場での取引通貨 ドル，ユーロ，円，ポンド 2011/1/31 国際経済学12 12 外国為替市場/3 外国為替市場は24時間取引を行う ロンドン(一日当たり6千億ドル) ニューヨーク(3千億ドル) 東京(2千億ドル) 合計一日当たり2兆ドル(1998年調べ) 貿易による為替取引は一割以下 機関投資家が活発に投資活動のため取引 生命保険会社，年金基金，投資銀行，ヘッ ジファンド 2011/1/31 国際経済学12 13 為替レート 為替レート とは，ある通貨が他の通貨何単 位と交換されるかを示しています 現在の対ドルの円相場を見ると現在1ドル 82.65円です． これは１ドルの価値を円で測っている． つまり一種の相対価格です． 2011/1/31 国際経済学12 14 円高か円安 為替レートが1ドル90円から80円になった． この場合，円高というかそれとも円安とい うか？シアトルマリナーズの試合を見に行 こう！ マリナーズ戦のチケット５０＄ 2011/1/31 為替レート 日本円 1ドル90円 4500円 1ドル80円 4000円 国際経済学12 15 為替レート 一枚50ドルのマリナーズのチケットは1ドル 80円から90円になったときもはや4000円で マリナーズのチケットは買えません． このとき円安になった，あるいはドル高に なったといいます． 1ドルの値段なので数値が上昇すればドルが 上がったことを意味します． 反対に円が下がることを意味します． 2011/1/31 国際経済学12 16 増価と減価 一ドル80円から90円になったとき 経済学の言葉ではドルは増価(appreciate)した． 円は減価(depreciate)したといいます． 2011/1/31 国際経済学12 17 円ドルレートの推移 円ドルレート 400 350 300 250 200 150 100 50 0 出所: Board of Governors of the Federal Reserve System 2011/1/31 国際経済学12 18 18 為替と両替 両替,為替を英語で何と言いますか？ Exchange 為替レートは Exchange rate ある国の通貨を別の国の通貨に交換すること ただ交換というより、考え方としては通貨の 「売買」としたほうが分かりやすい 2011/1/31 国際経済学12 19 外国為替とは何か 為替を広辞苑で引いてみると次のように出 ています． 遠隔の地にある者が、貸借の決済に際し、正 金を送付する労費・不便・危険などを免れ るため、手形・小切手・証書によって送金 を処理する方法。 2011/1/31 国際経済学12 20 為替１ 商業が発達すると遠い所に送金する必要 昔は警察機構が整備されておらず送金には 専門性と共にかなりの危険が伴ったと 現代の金融技術の発達した世の中では瞬時 に振込みがなされて距離感なし 外国為替についてはまだまだその様々なコ ストとリスクを負担しなければならない 小切手やカードでの取引も個人や銀行間の 信用の元に成り立っている取引です． 2011/1/31 国際経済学12 21 日本 10 ド ル 相 当 の 円 の 払 い 込 み 10ドルの送金通知電報 ヤワラ (送金人) アメリカ，シアトル イチロー (受取人) 10ドル支払い依頼の電報 シティーバンク 三菱東京 UFJ 10 ド ル の 支 払 い •三菱東京UFJはシティーバンクにドル預金を保有 •そのドル預金から10ドル引き落とす •イチローへの支払いに当てる 2011/1/31 国際経済学12 22 円高で儲かる人・損する人 円高になると得をする人は 1. 外国から財を輸入する人 2. 海外で観光旅行をする人 一方で損をする人は 1. 外国へ財を輸出する人 2. 海外からの観光客 になります． 2011/1/31 国際経済学12 23 外貨の需要 1. 2. 3. 日本人がドルを需要する(反対に円を供給 する)理由は三つあります． アメリカの財を購入するため アメリカに投資するため 証券や債券を購入 投機目的 2011/1/31 国際経済学12 24 外貨の需要/2 単純化して考えるとアメリカ産の牛肉を買 うにはあちらではドルで売っていますから ドルを購入してそのドルで牛肉を購入しな ければなりません． また，アメリカの連邦債を購入するにもド ルが必要です． このような外国の財や証券を取引するため に外貨を必要とすることになります． 2011/1/31 国際経済学12 25 外貨の需要/3 アメリカへ海外旅行に行こうと思っている 人は現地通貨へ両替しないとショッピング ができません．そのため観光客からのドル 需要も発生します． あとで説明するように外国為替レートは非 常に価格変化の激しい価格です． そのため安い価格で買って高い価格で売る という投機 (speculation)行動がよく市場で 観察されます． 2011/1/31 国際経済学12 26 固定相場と変動相場 外国為替レートを需要と供給で決定しよう という変動為替相場はすべての先進国が採 用していますが，それは高々３０年の歴史 しかありません． それまでは各国は固定為替相場制を採って いました． 日本は長らくドルレートを一ドル３６０円 に据え置いていました． 2011/1/31 国際経済学12 27 固定相場 中央銀行－日本の場合は日本銀行－はその 為替レートを維持するために準備として保 有している外貨や金を使ってそのレートの 維持をしなければなりません． 一ドル３６０円の水準で円の需要が高けれ ば円高圧力がかかります． 実際に円高にならないように日銀は手持ち の円を売って相場を維持しなければなりま せん． 2011/1/31 国際経済学12 28 固定相場の維持の不可能性 その固定レートが適切な値でなくより高い レートを採用するときその通貨は切り上げ られたといいます． 先進国では国の信用や貿易の増大 外貨の取引量が大きくなり中央銀行は外国 為替レートを維持できなくなりました． 2011/1/31 国際経済学12 29 変動為替相場制での外国為替レート この為替レートはどのように決まるでしょ うか？ それはドルの需要と供給によって決まりま す． ドルの供給曲線は，日本の財の購入と日本 への投資を行うために日本円が必要なアメ リカ人がその代わりとしてドルをどの程度 交換したいかを表しています． 2011/1/31 国際経済学12 30 外国為替レートの決定 ドルが高くなるとドル1単位から得られる日 本円は多くなる，ドルを売って多くの円を 得る 為替レート 円／ドル ドルの供給曲線 ドル 2011/1/31 国際経済学12 31 ドルの需要 ドルの需要は，アメリカの財の購入とアメ リカへ投資を行うためにドルが必要な日本 人が需要するドルの量を表しています． ドルが増価すると1円で購入できるドルの量 は減ります． よって，ドルの購入量は減少しますからド ルの需要曲線は右下がりになります． 2011/1/31 国際経済学12 32 ドルの需要 為替レート 円／ドル 需要曲線 ドル 2011/1/31 国際経済学12 33 33 均衡為替レート 為替レート 円／ドル 供給曲線 P 需要曲線 ドル Q 2011/1/31 国際経済学12 34 固定相場制 固定相場であっても需要・供給の法則が働 く 中央銀行は定められたレートになるよう外 国為替市場で介入を行う 円高圧力，ドル安の傾向が起こったとする 日本銀行はドル買いで円高を食い止める 2011/1/31 国際経済学12 35 固定相場制 為替レート 円／ドル 供給曲線 日本銀行のドル買い P 需要曲線 変化後の需要曲線 ドル Q 2011/1/31 国際経済学12 36 均衡為替レート そしてドル需要と供給が一致する為替レー トで均衡為替レートが決まります． アメリカの利子率が上昇したとする 日本人はアメリカ国債に投資しようとする すべての為替レート水準でドル需要が増大 する 需要曲線が右シフトする 2011/1/31 国際経済学12 37 供給曲線の右シフト またドルの保有者にとってドル資産の魅力 が高まる そのためドルの供給が減る 供給曲線の左シフト 2011/1/31 国際経済学12 38 均衡為替レート 新しい供給曲線 供給曲線 為替レート 円／ドル P` 新しい需要曲線 P 需要曲線 ドル Q 2011/1/31 Q’ 国際経済学12 39 ドルの増価 ドルの増価，円の減価 アメリカの輸入の拡大 貿易赤字の拡大 このように利子率の変動によって大きく為 替レートが変化します 2011/1/31 国際経済学12 40 購買力から見た為替レートの決定 1個100円のタイ焼きをアメリカへ輸出 為替レート1ドル80円 1円1／80ドル＝1円0.0125ドル 100×0.0125＝1.25ドル タイ焼き一個が1.25ドルで売られるだろう もしアメリカでタイ焼きが1ドルで売ってい たら？ 1ドル×80円/ドル＝80円 日本に輸出すれば儲かる 2011/1/31 国際経済学12 41 購買力から見た為替レートの決定/2 両国で現在の為替レートで換算した各国の タイ焼き価格は均等するだろう 今の為替レートでこの均等が成り立ってい るとしよう つまり，為替レートが1ドル80円で日本のタ イ焼き価格が100円でアメリカのタイ焼き価 格が1.25ドルである 貨幣は他の物と交換する機能を持っている 2011/1/31 国際経済学12 42 購買力から見た為替レートの決定/3 各国の貨幣の購買力は同じ財であれば同じ になるように為替レートが決まる 購買力によって為替レートが決まる考えを 購買力平価説という 平価とは貨幣の交換比率の意味 実際には世の中には多くの財があるので全 ての財についてこのような関係が正確に成 り立つとは期待できない 2011/1/31 国際経済学12 43 購買力から見た為替レートの決定/4 ◇例 日本のビックマックの価格は320円，アメ リカのビックマックの価格は3.73ドル．購買 力平価説で決まる為替レートはいくらか． ◆解答 320×1/ドル円レート＝3.73 ドル円レート＝320/3.73＝85.79 現在の為替レートは82円だからこの考えで 算出された為替レートは悪くはない ◇問い 美容院や労働サービスの価格はこのよ うな均等は成立するか検討してください 2011/1/31 国際経済学12 44 ハンバーガー経済学で通貨を読む 実際このビックマックで測った為替レート は雑誌The Economist誌で現在の為替レート を評価するためにしばしば用いられている それによるとドル円レートは過小評価され ている．「現在の人民元相場は1ドル＝6.78 元で、本誌の指数は適正価格を1ドル＝3.54 元と算出している。つまり人民元は48％も 過小評価されているわけだ。」 ハンバーガー経済学で通貨を読む 2010.07.30（ Fri）The Economist http://jbpress.ismedia.jp/articles/-/4096 2011/1/31 国際経済学12 45 インフレ率と為替レート 購買力はインフレに影響を受ける 日本のインフレ率が-1％で，アメリカのイン フレ率は2％であるとする 日本のタイ焼き価格は来年 100×0.99＝99円 アメリカのタイ焼き価格は来年 1.25×1.02＝1.275ドル 来年もタイ焼きの両国での価格はその時の 為替レートで均等しているとする 2011/1/31 国際経済学12 46 インフレ率と為替レート/2 日本のタイ焼きの価格イコール米国のそれ 99×1/来年の為替レート＝1.275 来年の為替レート＝99/1.275＝77.64 この場合来年の為替レートは約1ドル77円と 予想できる 日本はインフレ→ドル高 米国はインフレ→円高 インフレによってその国の通貨価値は下が る 2011/1/31 国際経済学12 47 インフレ率と為替レート/3 インフレ率によって為替レートの変化を見 てみよう 日本-1%でデフレ，インフレ率は2％ならば 円は合計3(=-(-1)+2)%増加するはず 結局インフレ率の比率が来年の為替レート に影響を与える．式にすると以下になる 1+自国インフレ率 新為替レート ＝ ×旧為替レート 1+外国インフレ率 2011/1/31 国際経済学12 48 インフレ率と為替レート/4 1+自国インフレ率 新為替レート ＝ ×旧為替レート 1+外国インフレ率 この公式に前の例で計算してみる 99 ×80＝ 77.64 102 これはタイ焼きの例の答えと同じ 2011/1/31 国際経済学12 49 カバーなし金利平価 各国の金利によって資金が移動する 高金利国で預金する 低金利国から借り入れをする 為替レートは各国の金利から決定される 日本の金利＜米国の金利 → 米国への預金 → ドルへの需要 日本で借りてドルで預金 ドルは増価する＝円は減価 将来のドルで測った金額は減少する 2011/1/31 国際経済学12 50 カバーなし金利平価 結局、日本で預金した時と米国で預金した 時の収益は同じになるように為替レートは 変化する 日本の金利が 1% だとする 1万円を預けると来年 10100 円 米国の金利が 2% だとする 現在の為替レートが 1 ドル 80 円だとする 1年後の為替レートが 1 ドル 100 円だとする 米国に預けると儲かるだろうか？ 2011/1/31 国際経済学12 51 実際の計算 1 ドル 80 円は 1 円いくら？ 1÷80＝0.0125 答えは1 円 0.0125 ドル 一万円をドルに両替する 10000 × 0.0125 ＝ 125 答えは 125 ドル 125 ドルを米国で預金すると一年後は 125 × (1+0.02)=125 × 1.02 ＝127.5 2011/1/31 国際経済学12 52 実際の計算 一年後の元利合計は 127.5 ドル このドルを円に替えると(予想為替レート 100 円) 127.5 × 100 ＝ 127500 円預金した時の元利合計は10100 円 米国で預金した方が有利！ 日本と米国の収益が一致するように日本の 金利、米国の金利、現在の為替レート、一 年後の為替レートが調整される 2011/1/31 国際経済学12 53 調整 米国での収益＞日本の収益 1. 日本の金利は上がる(米国の金利は下がる) 2. 現在のドル円レートは上昇する(予想ドル円レート は下落する) より日本円を借りる→日本の金利上昇 よりドルで貸し出す(預金)→米国金利の下落 より現在ドルの需要→ドル円レート上昇 より将来円の需要→ドル円レート下落 2011/1/31 国際経済学12 54 記号を用いる 日本の利子率 r 米国の利子率 r* 現在の為替レート e 一年後の為替レート e* 一円を日本円で預金したら 1×(1+r)=1+r 円 一円をドルに両替したら 1 1× e 2011/1/31 国際経済学12 55 記号を用いる/2 これをドル預金すると 1 × (1+r*) e この金額を一年後に円に両替すると 1 +r* × e* e この金額と円預金の金額 1+r がバランスして いなければ各変数が動く 2011/1/31 国際経済学12 56 各利子率，為替レート，予想の均衡 上の数値例がこのケース e* 1+r < (1 +r*) e r 上昇、 r* 下落、e 上昇、e* 下落 結局，各利子率，為替レート，予想の均衡 条件は下の式 e* 1+r = (1 +r*) e 2011/1/31 国際経済学12 57 各利子率，為替レート，予想の均衡/2 現在と将来の予想レートでは日本で預金し ても米国で預金しても収益は同じ 近似を用いて上の式を書きかえると e* - e r - r* ＝ e 左辺が内外の金利差，右辺が現在からどの くらい為替レートが減価するかの割合 つまり，金利差＝期待減価率 この式を金利平価式という 2011/1/31 国際経済学12 58 その意味 日米の金利差拡大 為替レートの下落 (増価) 予想為替レート上昇 (減価) 例：日本の利子率 0.10，アメリカの利子率 0.12， 現在の為替レート1ドル82.65円，予想為替レ e* - e ートは？ r - r* ＝ e e* - 82.65 0.10 - 0.12 ＝ 82.65 e* = 80.99 2011/1/31 国際経済学12 59 定期試験 持ち込み不可 範囲はレポート課題も合わせて講義したと ころ全て 2011/1/31 国際経済学12 60