Transcript USSにとって絶好のチャンス - Taiyo Database

CONFIDENTIAL
不確実な市場に対する
重要なメッセージ
2008年10月23日
CONFIDENTIAL
目次
前例のない不確実性に直面している投資家
USSにとって絶好のチャンス
投資家に確信を持たせるメッセージ
タイヨウ・パシフィック・パートナーズのサポート
2
CONFIDENTIAL
市場サイクルにおける投資家の心理…
市場サイクル
弱気相場の底
回復の初期段階
改善しても、　重要視されない
確実なパフォー
マンスの下支え
強気相場入り
強気相場ピーク
弱気相場入り
資産価格の
動き
ファンダメンタルズ
バリュエーション
心理状況
魅力的価格だが
、投資されない
疲弊、不信、　士気喪失
豊富な割安資産
疑い、反省、　変化
楽観視、過信、
悪化する環境に
成長の加速
長期予想でしかJ
対して悲観的
ustifyできない
短期予想は買わ
高まる購買意欲
購買意欲減退
れすぎを示唆
望み、希望、　高揚感, 貪欲,
恐怖、パニック
チャリティ
推論
、嫌悪
出所: David Darst, Global Wealth Management, Morgan Stanley
現在
3
CONFIDENTIAL
市場心理は極度に低下
ミシガン大学市場心理インデックスは、過去30年の最低値を記録
シカゴ先物市場S&P500ボラティリティインデックスは、30日分を越えるボラティリティを示唆
4
CONFIDENTIAL
狼狽する株式投資家
世界の株式市場は、1年間で
2000兆円を失った ー それ
は世界のGDPのほぼ40％に
相当する額だ！
過去2ヶ月で、ファニーメイ、
フレディマック、リーマンブラ
ザーズ、メリルリンチが倒産
もしくは買収された。また
AIGは救済されようとしてい
る。一体、次はどこなのだろ
うか？
7000億ドルの公的資金は
日本の不良債権問題際の
公的資金よりもはるかに
大きい額だ。しかもまだ始
まったばかりだ。
2週間前、約450億ドルの資産
が、アメリカのミューチュアル・
ファンドから償還された。株式
を持ち続けるべきなのだろう
か？
いつまでリセッションは続く
のだろうか？
株式市場が低迷するな
か、どこに投資すべき
だろうか？
5
CONFIDENTIAL
投資家の現在のプライオリティ
資産の減少を防ぐ！
リスク
を
減らす！
利益がでる会社
を探す！
6
CONFIDENTIAL
今はUSSの強みを投資家にアピールする絶好のチャンスでもある
我々は、現在の混沌とした市場環境においても、
USSが新たな投資家を引き付け、
さらに、市場環境が好転した後も、
長期投資家を引き付けることができると確信している。
理由を検証してみよう
7
CONFIDENTIAL
前例のない不確実性に直面している投資家
USSにとって絶好のチャンス
投資家に確信を持たせるメッセージ
タイヨウ・パシフィック・パートナーズのサポート
8
CONFIDENTIAL
敏感な市場はディフェンシブ銘柄を選好…
セクターTOPIX相対リターン (過去3ヶ月)
ディフェンシブ
国内サービス
情報
金融
建設・不動産
自動車
素材
電気機器・精密機械
鉄鋼・機械
グローバルサービス
(25.0%)
(20.0%)
(15.0%)
(10.0%)
(5.0%)
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
出所：ブルームバーグ
9
CONFIDENTIAL
USSはディフェンシブ銘柄としての特性を多く持つ
魅力的なリスクとリ
ターンの特性！
為替感応度が低い!
ボラティリティが低い！
（ベータ 0.74）
収益達成確度が 比
較的高い!
一つ一つ検証してみよう…
10
CONFIDENTIAL
業績達成の確度が高いことが、良い株価パフォーマンスにつながる
Re lative St ren gt h v s. TOPIX 1st Sectio n
17-Oct-2007 to 17-Oct- 2008 ( Daily)
17-Oct-2007=100; Local
Gulliver International Co. Ltd. ( 7599-JP) 39.0
USS Co. Ltd. (4732-JP) 153.8
160
1/29/08
upward
配当増額
revision in
修正
dividend
140
120
100
80
60
3/17/08
Downward
業績下
revision
40
方修正
9/16/08
downward
業績下
revision
方修正
10/15/08
20
downward
業績下
revision
方修正
0
Nov
Data Source: Exshare
Dec
Jan
Feb
Mar
A pr
May
Jun
Jul
A ug
Sep
Oct
©FactSet Research Systems 2008
11
CONFIDENTIAL
魅力的なUSSのリスクとリターンのプロファイル
相対リターン / リスク
50.0%
USS
45.0%
40.0%
35.0%
30.0%
相対リターン(%)
航空運輸
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
その他製品
情報
小売
5.0%
農業
陸運輸
銀行
0.0%
電力ガス
サービス
(5.0%)
食品
運輸機器
電子機器
ガラス
その他金融
精密機械
商品 素材アパレル 非金属
建設
石油精製
化学
医薬品
(10.0%)
鉱業
金属
卸売
機械
鉄鋼
商社
ゴム
紙パルプ
(15.0%)
(20.0%)
0.0%
5.0%
出所: FactSet
注：過去一年のTOPIX相対リターン。リスクは標準偏差
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
リスク (%)
12
CONFIDENTIAL
USSは為替の変動に対しても強い
国内ビジネスが中心のUSSは、為替の変動にも左右されにくい
東証33セクターの地域別売上比率
(*)USS
90%
情報
10%
95%
建設・不動産
3%2%
0%
88%
国内サービス
5%0%
3% 4%
84%
ディフェンシブ
74%
グローバルサービス
74%
金融
73%
素材
9%
9%
7% 2%
0% 9%
71%
鉄鋼・機械
5%
69%
電子機器・精密機械
11%
49%
0%
10%
20%
出所:FactSet
(*): USSの価証券報告書に基づく海外売上高は10％未満
30%
日本
7%
40%
米国
50%
欧州
60%
アジア
8%
15%
80%
7%
5%
15%
8%
11%
70%
12%
13%
10%
27%
3%
3%
11%
59%
自動車
7%
1%3% 3%
7%
90%
4%
4%
5%
6%
100%
その他
13
CONFIDENTIAL
ディフェンシブだけではない：USSは株主価値を創造
株主価値の創造
ROE (%)
• 株式資本コスト9%とは、投資
家が株式を保有にあたり要求す
るリターン。（もし9%以上の期待
リターンが得られなければ、投資
家は他の投資機会に投資する）
14.00%
12.00%
12.80%
株主資本コスト9.0%
10.00%
8.90%
8.00%
6.00%
• 東証一部のROEは株式資本コ
ストを下回る。つまり、東証一部
全体では、株主価値を減少させ
ていることを意味する。
•一方、USSは株式資本コストを
上回るROEをあげている。つま
り、USSは株主価値を創造して
いることを意味する。
4.00%
2.00%
0.00%
出所：ブルームバーグ
USS
前提：リスクフリーレート2%、株式プレミアム5%
東証一部
14
CONFIDENTIAL
前例のない不確実性に直面している投資家
USSにとって絶好のチャンス
投資家に確信を持たせるメッセージ
タイヨウ・パシフィック・パートナーズのサポート
15
CONFIDENTIAL
この中間決算発表は、USSにとって絶好のチャンス
16
CONFIDENTIAL
USSの投資家からの信頼を示す
• このようなマーケット環境では、投資家は会社の経営者をみて、会社が
信頼性があるかどうかを判断
“投資家は、つまるところ理解ができるところに回帰する。定量モデルより、
人間そのものを見るのである。”
– ファイナンシャル・タイムズ “Pinning Down Shape of New-look Financial World,” から
の引用 (10/6/2008)
• その結果、どのように決算を発表するかが、投資家に重要なメッセージを
伝えるのである。
17
CONFIDENTIAL
USSの投資家からの信頼を示す
• USSが信頼できることを示すプレゼンテーション:
– 事実に基づいていること
• 投資家が既に企業を評価するのに必要なデータを持っているこ
とを強調－USSの強いファンダメンタルズを投資家が再確認す
るのに役立つ
– 悪いニュースも良い印象を残すことができる
• 悪いニュースも明確に開示することで、投資家はサプライズがな
いことを確認できる
• USSにとってネガティブなことも相対では悪くない－契約率は短
期的に下がるかもしれないが、収益性は相対的に安定している
• 必要であれば、ネガティブなニュースでもそれに対してどのように
対策を施すかを同時に発表すればよい－そうすれば、投資家は、
経営者が事態をコントロールしていると判断できる
18
CONFIDENTIAL
USSの投資家からの信頼を示す
• USSが信頼できることを示すプレゼンテーション:
– Q&Aの答えを用意する
• 現状のマーケットでは、アナリストやプレスから予想外の質問をされ
る可能性が高い。
• 信用収縮やリセッションが会社に与えるインパクトに関する質問に
対してポジティブな答えを用意しておく。
– 過去ガイダンスを達成してきた実績を強調する
19
CONFIDENTIAL
USSの強みを強調する
• 強力なバランスシート、資金繰りに問題がないことを強調する
• 高い収益性を強調する
– OPM >37%; EBITDA マージン >47%
• 他社の名前を出さずに会社の業界におけるポジショニングを
強調し、景気後退局面でも強いアドバンテージを持つ手数料
ビジネスモデルを再度強調する
• 配当政策や、自社株買い、株主還元について強調する
そして次のこともすべきである…
20
CONFIDENTIAL
USSの強みを強調する
• USSのディフェンシブ性を強調する…
– 景気下降局面での高パフォーマンス、業績ビジビリティの高さ
– 魅力的なリスクとリターンのプロファイル
– 低い為替リスク
… 市場が好転してディフェンシブ性の需要が減った後も、投資家がUSS
を持ち続ける十分な理由がある
– 株主価値の創造
21
CONFIDENTIAL
先手を打つ
• メディアやアナリストはマイクロフォン的役割を果たす。USSが投資家に
聞いてほしいことを増幅してもらうようにすることが重要である
– 市場のコンフィデンスは、経済統計などの数字以外にも、アナリストによって
も左右される。必要に応じてデータを提供しアナリストに説明する。
– ポジティブなニュースによってアナリストカバレッジを増やすこともできる。
• 同時に、メッセージを伝えるのにアナリストだけに頼るのは禁物である。
– IR情報をウェブサイトに日本語・英語で提供し続ける。
– 投資家に正しく会社を理解してもらうように説明する。
22
CONFIDENTIAL
先手を打つ
• 根拠のない噂があればすぐ否定するコメントを出す
• 正しくないネガティブな情報で株価が下げる場合は、是正す
る必要がある。沈黙は悪である。
23
CONFIDENTIAL
長期的な視点
• 現在の混沌とした市場の中だからこそ、長期的視点が
重要－長期目標および目標達成のステップを説明すれ
ば、投資家は長期保有に確信が持てる
• 投資家にUSSの安定的な過去のパフォーマンスを再確
認させることも重要－投資家が長期保有を継続する判
断に役立つ
24
CONFIDENTIAL
長期的な視点
“良い会社であるが、成長性が限定的であり、株価は割高である”
–
–
どのアナリストの言葉だろうか？ ABN-AMROの寺島昇アナリストの1999年9月
IPO直後のコメントである。
この成長性に対する疑問は、公開企業となって以降、度々聞かれる質問である。
• この質問に対し、USSはどのように収益性を伸張していこうと
しているのか、強調する必要がある
–
USSは、ディフェンシブだけではなく、成長株でもある。既存ビジネスから生み出さ
れたキャッシュをどのように再投資し、将来より高い収益性を上げるのかという問い
に対して強調することが必要!
• USSが戦略的にメリットを享受できる局面がこの市場環境で
あれば、投資家に説明する
25
CONFIDENTIAL
前例のない不確実性に直面している投資家
USSにとって絶好のチャンス
投資家に確信を持たせるメッセージ
タイヨウ・パシフィック・パートナーズのサポート
26
CONFIDENTIAL
タイヨウ・パシフィック・パートナーズ
• タイヨウ・パシフィック・パートナーズは、 5年以上にわたり、現在 20億US
ドルの資産を運用
• 上場・非上場の日本株を中心に投資運用
• 弊社スタッフは、株式調査、
投資銀行、コンサルティング、
弁護士等、様々な分野で
専門能力を有するマルチ・
リンガル・スタッフ25 名
• 約半数以上は、ネイティブの
日本人プロフェッショナル
27
CONFIDENTIAL
タイヨウの企業価値最大化の考え方
価値最大化の3つの源泉
1. 事業価値
• 売上高成長
• 利益率改善
• 投資機会
3. 財務価値
• レバレッジ効果
• 最適構成
• 資本管理
2. ﾚﾋﾟｭﾃｰｼｮﾝ価値
• 積極的なIR
• 株主フレンドリー
• 適切な情報開示
28
CONFIDENTIAL
弊社は以下のすべての分野において企業サポートを提供します
インベスターリレーションズ
ファイナンシャル
ビジネス
- ストーリーの伝達
- エキサイティングなエクィ
ティ・ストーリーの構築
- セルサイド・アナリスト
- 効果的な資料
- 効果的なコミュニケーション
- 戦略分析
- 柔軟なビジネス決定をする
ための最適資本構成
- 資本コスト
- 内部管理プロセスにおいて
どの指標が最適か
- 競合に関する市場情報
- コーポレートガバナンスの
成功
- M&A 及び成長性の確保
- ロードショー
29
CONFIDENTIAL
我々は、USSのビジネスに関心を寄せている
• 3人のパートナーのうち2人が自動車業界のコンサルタントの経験がある
• 企業のプレゼン用にプロプラエタリー・リサーチを用意している
• 貴社についての我々のリサーチの紹介する機械をとりたい
30
CONFIDENTIAL
我々は、御社をサポートすることを心待ちにしています!
CONFIDENTIAL
Disclaimer
Taiyo Pacific Partners LP (“TPP”) does not make any warranty, express or implied a) as to the accuracy or completeness of the contents of
this report, or b) as to the results of relying on any information contained herein.
In no case shall TPP have any liability to any person in respect of any loss, claim, damages, costs or liability arising from reliance on any
information contained in this report or use of this report.
Copyright: This report is protected by U.S., Japanese and other copyright laws. Information contained herein may not be reproduced,
distributed, transmitted, displayed or broadcasted without the prior written consent of TPP.