Transcript Nordea Investment Funds S.A.

Europäische Aktien haben Potenzial
Nordea 1 – European Value Fund
Tom Stubbe Olsen
Fund Manager
Wien, März 2006
Europäische Aktien haben Potenzial

Aktien haben (fast) immer Potenzial
– Kaufe die Aktien – nicht den Aktienmarkt!

2006 – Value oder Growth?
– Kernaspekte des wertorientierten Anlagekonzepts

Das Potenzial im Nordea 1 – European Value Fund
– Ein Fonds basierend auf der Auswahl von Einzeltiteln
2
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Die Profitabilität ist höher als je zuvor
Durchschnittliche Cashflow Kapitalrendite (CFROI) in Europa
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
01/1987
3
17-Jul-15
01/1989
01/1991
Quelle: CSFB Holt. Stand: 27/02/2006
01/1993
01/1995
01/1997
01/1999
01/2001
01/2003
01/2005
Kaufe die Aktie – nicht den Aktienmarkt
Be w e rtung in Europa
Unte rne hm e n (e x Fianzdie ns tle is tungs s e k tor) m it e ine r M ark tk apitalis ie rung Ÿbe r 200 M io. EUR)
in %
70,0
60,0
Kurs-Gewinn-VerhŠltnis (KGV)
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
1995
4
17-Jul-15
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005e
10% der billigsten Untern. Haben ein KGV niedriger als
25% der billigsten Untern. Haben ein KGV niedriger als
25% der teuersten Untern. Haben ein KGV hšher als
10% der teuersten Untern. Haben ein KGV hšher als
Quelle: Compustat. Stand 23.02.2006
Growth und Value
Vergleich der Wertentwicklungen seit 1974
in 1000
14
12
10
8
6
4
2
0
75
77
79
81
83
85
87
89
MSCI EUROPE VALUE - TOTAL RETURN IND.
5
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Quelle: Datastream. Stand: 23.02.2006
91
93
95
97
99
01
03
MSCI EUROPE VALUE - TOTAL RETURN IND.
Kernaspekte des wertorientierten Anlagekonzepts
Fortlaufende monatliche Rendite im Einjahreszeitraum
Value
Growth
Phasen der Outperformance (Anzahl)
239
123
Median-Rendite 1 Jahr
17,6
15,4
Median-Rendite bei Outperformance
19,1
19,4
Median-Rendite bei Unterperformance
14,0
13,5
4,1
5,8
Mittlerer Verlust
10,8
15,1
Maximaler Verlust
41,0
39,9
Unterperformance bei mangelndem Interesse
6
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Quelle: Datastream, MSCI, Nordea Investment Funds S.A., Stand: 31.01.2006
Kernaspekte des wertorientierten Anlagekonzepts

Langfristig entwickelten sich Substanzwerte besser als Wachstumswerte

Substanzwerte verzeichneten häufiger eine überdurchschnittliche Entwicklung
als Wachstumswerte

Rendite hängt nicht vom Einstiegszeitpunkt ab

Substanzwerte entwickeln sich auch dann gut, wenn Wachstumswerte stärker
gefragt sind

Substanzwerte sind weniger risikoreich als Wachstumswerte
7
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European Value Fund – Ein Fonds basierend auf
der Auswahl von Einzeltiteln
Performance pro Kalenderjahr in EUR
50,00%
25,00%
0,00%
-25,00%
-50,00%
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
YTD
NORDEA 1 – EUROPEAN VALUE FUND
MSCI EUROPE
MSCI EUROPE VALUE
MSCI EUROPE GROWTH
Quelle: Nordea Investment Funds S.A., MSCI, Stand 23.02.2006. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in EUR, bei Wiederanlage der Erträge,
ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken
und wird nicht garantiert.
8
17-Jul-15
European Value Fund: 2005 im Überblick
Starke Wertentwicklung von Anlagen
120,00%
100,00%
80,00%
60,00%
40,00%
20,00%
2,07%
1,48%
1,47%
1,23%
1,14%
0,97%
0,95%
0,85%
0,81%
0,79%
0,70%
0,65%
0,64%
0,54%
0,51%
0,00%
Deutsche FLS DSV
Boerse Industries
Elekta
Sulzer
Anglo-Irish Credit
Bank
Suisse
Prozentuale Kursveränderung 2005
9
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Quelle: Nordea Investment Funds S.A., MSCI, Stand 01.01.2005 31.12.2005.
Shire
Rhoen- Unaxis
Klinikum
TNT
Gemplus Kone
Performancebeitrag der Aktie (Anteil in % )
Philips Swedish
Match
European Value Fund:
Verwaltetes Vermögen / prozentualer Baranteil
31. Januar 2003 – 31. Januar 2006 in Mio. EUR
Verwaltetes Vermögen in Mio. EUR
Baranteil in %
3.000
35
2.500
30
25
2.000
20
1.500
15
1.000
10
500
5
0,00
0
%
Verwaltetes Vermögen:
10
17-Jul-15
Quelle: Nordea Investment Funds S.A. Stand
31.01.2006.
Baranteil %
European Value Fund: 2005 im Überblick
Sektorgewichtungen zum 30.12.2005 / Wertentwicklung nach Sektoren 2005
Versorger
Telekommunikation
Rohstoffe
IT
Industriegüter
Gesundheitswesen
Finanzwesen
Energie
Basiskonsumgüter
Nicht-Basiskonsumgüter
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
MSCI Europe - Nettorendite, Sektorperformance
MSCI Europe - Nettorendite, Sektorengewichtung
Nordea 1– European Value Fund, Sektorengewichtung
Gemäß unserem disziplinierten Anlageansatz waren wir in Energie, Rohstoffen
und Versorgern nicht investiert.
11
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Quelle: Nordea Investment Funds S.A., MSCI, Stand: 30.12.2005
40
%
Eine unserer Erfolgsgeschichten: Elekta
01.01.2001 - 31.12.2005
Aktienkurs in SEK
140
Endgültiger
Verkauf
120
100
80
60
Einstiegskauf
40
20
0
01.01.2001
01.01.2002
01.01.2003
01.01.2004
01.01.2005
• Nach jahrelangen umfangreichen Investitionen führte die führende Technologie von
Elekta schließlich zu entsprechenden Finanzergebnissen.
• Das Management verstärkte die Wettbewerbsposition durch selektive Übernahmen.
Quelle: Datastream, Nordea Investment Funds S.A., Stand 06.02.2006, Wertentwicklung errechnet in SEK. Die Grafik zeigt lediglich ausgewählte Käufe und Verkäufe als
Indikation dieses Investmentprozesses. Sie zeigt nicht alle Transaktionen (Käufe und Verkäufe) im Zusammenhang mit diesem Unternehmen.
12
17-Jul-15
Eine unserer Erfolgsgeschichten: Deutsche Börse
01.01.2002 - 23.02.2006
Aktienkurs in EUR
120
100
80
60
Einstiegskauf
40
20
0
Jan.02
Jan.03
Jan.04
Jan.05
Jan.06
Das integrale Deutsche Börse Business Modell wirft einen signifikanten Cashflow ab.
Dies wurde zunächst vom Aktienmarkt nicht wahrgenommen. Die beabsichtigte
Übernahme der London Stock Exchange und der darauf folgende Widerstand der
Aktionäre setzte den wahren Unternehmenswert in Rekordzeit frei.
Quelle: Datastream, Nordea Investment Funds S.A., Stand 23.02.2006. Wertentwicklung errechnet in EUR. Die Grafik zeigt lediglich einen ausgewählten Kauf als Indikation
dieses Investmentprozesses. Sie zeigt nicht alle Transaktionen (Käufe und Verkäufe) im Zusammenhang mit diesem Unternehmen.
13
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Eine unserer Erfolgsgeschichten: DSV
01.01.2000 - 23.02.2006
Aktienkurs in DKK
1000
900
800
700
600
500
400
300 Einstiegskauf
200
100
0
Jan.00
Jan.01
Jan.02
Jan.03
Jan.04
Jan.05
Jan.06
Kurz vor unserem Einstieg hatte DSV ein Unternehmen akquiriert, das nahezu das Vierfache der
eigenen Größe hatte. Indem die Gewinnspanne beim erworbenen Unternehmen auf das Niveau der
Gruppe angehoben werden konnte, verbesserte sich das Betriebsergebnis deutlich. Als Folge stieg der
Kurs um nahezu 400 Prozent seit unserem Kauf, wobei die Anlagerendite bei über 25 Prozent blieb.
Quelle: Datastream, Nordea Investment Funds S.A., Stand 23.02.2006. Wertentwicklung errechnet in DKK. Die Grafik zeigt lediglich einen ausgewählten Kauf als Indikation
dieses Investmentprozesses. Sie zeigt nicht alle Transaktionen (Käufe und Verkäufe) im Zusammenhang mit diesem Unternehmen.
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Appendix
15
17-Jul-15
Der Nordea Value Ansatz
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17-Jul-15
Wie wir aus Werten Geld machen
“Etwas zu kaufen, das mehr wert ist,
als man dafür bezahlt.”
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Investment Philosophie
“Wir betrachten uns mehr als Anleger
in Unternehmen denn als Anleger in
Aktien.”
18
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Cash – eine Alternative zum Investment

Cash ist sicher!

Wir investieren Cash nur dann, wenn wir sicher sind, dass die
Alternative besser ist.

Es erfolgt keine systematische Replikation des Portfolios mit neuer
Liquidität.
19
17-Jul-15
Was sind unsere Anlageziele?
Ziel 1 - Erhaltung des Kapitals unserer Kunden
Ziel 2 - Auf lange Sicht: Erzielung eines absoluten Ertrages
für unsere Kunden.
20
17-Jul-15
Wie wir Risiko sehen

Wir glauben, Risiko ist absolut zu betrachten.

Risiko bezieht sich auf das Unternehmen, in das wir investieren …und
nicht auf den Preis der Aktie.

Risiko ist die Sicherheit von Verkäufen, Cashflows und Erträgen.

Wir kontrollieren das Investmentrisiko durch unsere Investmentanalyse.

Wir kontrollieren das Portfoliorisiko durch Diversfikation.

Der Referenzindex dient lediglich zum Performancevergleich.
21
17-Jul-15
Die Unternehmen nach denen wir suchen
“Grundlegend gesunde Unternehmen
mit einem starken Cashflow Profil”
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Warum ist der frei verfügbare Cashflow
so wichtig?

Nur Unternehmen mit freiem Cashflow schaffen langfristigen Wert

Aktionärsfreundliche Maßnahmen
– Rückkauf eigener Aktien
– Schuldentilgung
– Dividendenausschüttungen
– Tätigung von Übernahmen
– Organisches Wachstum
23
17-Jul-15
So funktioniert unser Investmentprozess
Ideenfindung
Entwicklung neuer Investmentideen zur Selektion passender
Unternehmen
Studie der Unternehmenskennzahlen
Disziplinierte Analyse des Unternehmens
Besuch des Unternehmens
Vor-Ort-Analyse
Auswahl
Kauf bei 50% Unterbewertung, Verkauf bei Erreichen des
Marktwertes
Portfolio-Aufbau
Keine Einschränkung durch den Referenzindex
24
17-Jul-15
Wie wir die Ertragskraft eines Unternehmens
ermitteln
Historische
Rentabilität
Unternehmensbesuche
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Analyse
nach
Checkliste
Einschätzung
der
Ertragskraft
Unsere Checkliste - 7 Stufen zur Ermittlung der Ertragskraft
Stimmrechtsverhältnisse
Finanzberichte
Branchenstruktur
Wertschöpfungskette
Lebenszyklus der Produkte
Betriebliches Umfeld
Management
26
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Bilanzen
der
Vergangenheit
Ertragskraft
des Unternehmens
Wann kaufen und verkaufen wir?

Kauf zu einem Abschlag von ca. 50% auf den fairen Wert

Verkauf bei Annäherung an den fairen Wert
27
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Wie investieren wir?

Wir bevorzugen Unternehmen mit:
– einem nicht-kapitalintensiven Geschäft
– einem kooperativen Management
– einem bewährten Geschäftsmodell
– nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen
– einer soliden Bilanz und der Fähigkeit, Cashflows zu erzeugen

Wir legen Ihr Geld über einen Zeitraum von 4-5 Jahren an.
28
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Das Portfolio, das wir Ihnen bieten

All-Cap Fonds, der quer durch alle Segmente der Marktkapitalisierung
investiert.

Auswahl gesunder, unterbewerteter Unternehmen, die Cash
generieren.

Keine Bindung an Beschränkungen durch einen Referenzindex
– Kein Tracking eines Referenzindex
– Keine zwingende Wertentwicklung im Gleichschritt mit dem Referenzindex.
29
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“Wir betrachten uns mehr als Anleger
in Unternehmen denn als Anleger in
Aktien.”
30
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Wie wir performt haben
30.12.2000-30.12.2005
In EUR, indexiert auf 100
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
12.00
06.01
12.01
06.02
12.02
06.03
Nordea 1 - European Value Fund
12.03
06.04
12.04
06.05
12.05
MSCI Europe - Net Return
Quelle: Nordea Investment Funds S.A., MSCI, Stand 30.12.2005. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in EUR, bei Wiederanlage der Erträge, ohne
Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht
garantiert.
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European Value Fund - Investment Team
Tom Stubbe Olsen - Fondsmanager Europe,
Head of Value Management
Tom Stubbe Olsen wurde 1962 in Frederiksberg, Dänemark geboren. 1992 erwarb er den Master
in Economics and Business Administration an der Copenhagen Business School.
Er ist im Investmentgeschäft tätig seit er 1986 zu Sparinvest, einem der größten Investmentfondshäuser Dänemarks, stieß. Hier arbeitete er zunächst als Junior Portfoliomanager für die
amerikanischen und europäischen Märkte, bis er 1991 die Verantwortung für den Pacific Fonds
übernahm.
1993 wechselte er zur Unibank Luxembourg, wo er den Nordea 1 - Far Eastern Value Fund ins
Leben rief. Seitdem hat er kontinuierlich den Investment Stil des Fonds zum derzeit bei den
Nordea Value Funds angewandten Investment Ansatz weiterentwickelt.
Tom Stubbe Olsen managed den Nordea 1 - European Value Fund seit 1998. 2003 wurde er zum
Head of Nordea Value Management ernannt.
Léon Kirch - Co-Fondsmanager Europe
Léon Kirch wurde 1972 in Luxemburg geboren.
1996 erwarb er den MBA in Sciences Management an der Freien Universität von Brüssel.
Er arbeitete fünf Jahre für die Asset Management Abteilung der Banque de Luxembourg.
Er hat den Status eines zertifizierten Finanzanalysten (CFA Charterholder).
Im Januar 2002 stieß Léon Kirch zum Nordea 1 - European Value Fund Team.
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Kontakt Österreich
Nordea Investment Funds S.A.
Repräsentanz Österreich
Mahlerstrasse 7/2/24
A-1010 Wien
www.nordea.at
[email protected]
Gebührenfreie Rufnummer:
00800 43 39 50 00
33
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Johannes Rogy
Head of Fund Distribution Austria
Tel. +43 1 512 87 17 20
Alexander Koschar
Senior Manager
Tel. +43 1 512 87 17 30
Disclaimer
Der genannte Teilfonds sind Teil von Nordea 1, SICAV, einer offenen Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts.
Den Nordea 1, SICAV ausführlichen und die vereinfachten Verkaufsprospekte und unseren aktuellen Jahresbericht/Halbjahresbericht erhalten Sie kostenlos bei
Nordea Investment Funds S.A., 672, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburg oder bei dem Steuerlichen Vertreter und der Zahl- und Informationsstelle
der Nordea 1, SICAV in Österreich, die Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien.
Nordea Investment Funds S.A. veröffentlicht ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlungen.
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
Fremdwährungsanlagen sind Wechselkursschwankungen unterworfen. Fonds, die in Schwellenländer anlegen, sind größeren Kursschwankungen ausgesetzt.
Alle geäußerte Meinungen sind, falls keine anderen Quellen genannt werden, die von Nordea Investment Funds S.A.
Diese Präsentation darf ohne vorherige Erlaubnis weder reproduziert noch veröffentlicht werden und ist nicht für Privatanleger bestimmt. Sie enthält
Informationen für institutionelle Anleger und unabhängige Anlageberater und ist nicht zur allgemeinen Veröffentlichung bestimmt.
In diesem Dokument genannte Unternehmen werden zu rein illustrativen Zwecken angeführt und stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der
jeweiligen Werte dar.
Herausgeber: Nordea Investment Funds S.A. in Luxemburg.
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