Transcript Ingeniería Financiera

INGENIERÍA FINANCIERA
Ramón Gómez Saldaña
Lisandro Meza De los Cobos
Historia

La ingeniería financiera aparece en el ámbito internacional a
finales del siglo XX, y en México cobra un auge inusitado a
partir del año 1982 por las crisis recurrentes que se
padecieron en esa década.

Los primeros antecedentes de lo que hoy consideramos
como ingeniería financiera los podemos encontrar en la
simple gestión de tesorería, en operaciones como la de
ajustar la fecha de emisión de efectos comerciales de
manera que pudieran adaptar los periodos de descuentos a
los tipos de intereses bajos, o el simple cambio de una póliza
de crédito por otra en condiciones diferentes de interés o
plazo.

El auge de la ingeniería financiera se produce cuando el
conjunto de instrumentos financieros se hace mas
numeroso y, a su vez, los bancos e intermediarios
financieros se hacen mas activos tomando, en muchos
casos, la iniciativa de ofrecer a los clientes de nuevas
posibilidades
Definición


INGENIERIA.- Ciencia y arte de aplicar los conocimientos de la ciencia
pura a la técnica industrial agrícola en todas sus ramas

FINANCIERO.- Perteneciente a lo relativo a la hacienda publica, a las
cuestiones bancarias o bursátiles o a los grandes negocios
mercantiles.
A su vez el término Ingeniería se deriva de la palabra ingenio humano, y el
mismo diccionario lo define así:

INGENIO.- Facultad de discurrir o inventar con prontitud y facilidad.
Interpretación

Por tanto, la ingeniería financiera es la técnica que permite
incrementar la productividad financiera de la empresa
mediante la utilización de diversos instrumentos y técnicas,
para satisfacer y optimizar importantes objetivos; la obtención
de fondos propios, financiación de una adquisición, llegar a
tener el control, gestionar el riesgo, efectuar la refinación de
una deuda, así como la utilización de instrumentos derivados,
la obtención de mayores tasas de rentabilidad de los activos y
menores costos de capital, situación que refleja en aumento del
valor de la empresa y por ende una plusvalía de capital para los
accionistas.

Así como se encarga de identificar los riesgos, las oportunidades, las fortalezas y las debilidades
de la empresa, para estar en la posibilidad de planear las situación financiera, definir las
estrategias corporativas, así como prevenir y solucionar problemas críticos.”
Importancia

La importancia que representa la ingeniería
financiera en la administración de los negocios
esta fundada primordialmente al apoyo
sustancial que proporciona en el marco
financiero, que es la parte medular de las
entidades económicas y cuya complejidad
requiere de un alto grado de asertividad en las
decisiones a ejecutarse.
La razón por la cual surge la ingeniería financiera es la falta de estabilidad en diversos aspectos
económicos como en el sistema de cambios, en los tipos de interés, en los mercados, en la
solvencia de los países, y en general, un mayor riesgo en el conjunto de operaciones financieras
y comerciales.

Entre los riesgos a los que esta expuesta una compañía podemos destacar los
siguientes:

Movimientos en los precios de las materias primas.

Variaciones en los tipos de cambio de las divisas en las que se denominan dichas
materias primas

Oscilaciones en el precio de la energía, que se necesita para procesar dichas materias

Variaciones en el tipo de cambio de su propia moneda.

Cambios en las tasas de interés de sus país, que afectaran el costo de su endeudamiento
y, posiblemente, a su ingreso por ventas.

Alteraciones en los tipos de interés de otros países, que afectaran a sus competidores y,
por tanto, al comportamiento de las ventas de la empresa.
Características

La existencia de un objetivo.- Se trata de elaborar una
operación con vistas a conseguir algo, como puede ser la
disminución del riesgo o la consecución de un crédito.

La combinación de instrumentos.- Precisamente la ingeniería
financiera surge cuando aparecen instrumentos que pueden
ser combinados entre si con efectos incluso diferentes de
aquellos para los que fueron originalmente creados.

Internacionalizados de las operaciones.- La mayor parte de las operaciones requieren la utilización de
instrumentos específicos de mercados internacionales o que solo se negocian en dichos mercados.

La conjunción de operaciones.- Que aisladamente pueden ser consideradas de inversión y financiación,
generalmente con la intención de que las posiciones queden compensadas.
Operaciones siempre a medida y por tanto en número prácticamente infinito, ya que cada operación puede
ser diferente en función de las condiciones del problema, de los instrumentos que se empleen y del objetivo
a alcanzar.
Identificación de Reestructuraciones
nuevos negocios
financieras
1
Compras
negocios
marcha
Inversión
activos fijos
2
de Capitalizaciones
en Directas
Alianzas
Estratégicas
SPINN-OFF
de
Burzatilizacion de
activos financieros
4
Obligaciones
Quirografarias
Valuaciones
Corporativa
s
5
Valor
Financiero
Aventuras
Conjuntas
Emisiones de Productos
Capital
Financiero
s
Derivados
7
Oferta
publicada de
acciones
en Recapitalización de Adquisiciones Obligaciones
Valor
Asociaciones
Oferta
pasivos
convertibles
Económico
privada
de
acciones
Compras
Desinversiones
Mexicanizaci Pagares a tasas Valor
Fondos de capital Oferta
apalancadas
corporativas
ones
flotantes
Corporativo de riesgo (ventura Internacional
capital)
Venta/arrendami Escisiones
ento ficticio
(separación)
sociedades
3
Fusiones
Emisiones de
Deuda
Créditos
sindicados
Obligaciones
UDI’S
convertibles
acciones
6
Coinversiones
Empresas
Integradoras
industria
productivas
en
en
de
8
Contratos
adelantad
os
Contratos
de futuro
Contratos
de
intercambi
o (swaps)
Contratos
de
opciones
Riegos del Comercio Internacional

Uno de los aspectos más importantes a determinar en una transacción es
el nivel de riesgo. Existen riesgos en las operaciones de comercio
internacional estos riesgos se dividen en:

1.- RIESGO CAMBIARIO: Al existir dos monedas sus cotizaciones varían impulsadas por variables de
mercado.
1.- Pago anticipado o al contado (independientemente del instrumento de pago).
2.- Descuento de valores emergente de la exportación.
3.- Seguro de cambio: Tasa de riesgo futuro.
4.- Operaciones a término: Tipo de cambio futuro, la paridad la fija el mercado.
5.- Establecer cláusulas que prevean ajuste de precio en función de la variación
del tipo de cambio.
6.- Hacer stock de materia prima.
7.- Cotizar con cláusulas E o F.
8.- Posicionar el portafolio de la empresa en moneda fuerte.
9.- Utilizar líneas de financiamiento al exterior: vende a plazo pero cobra al contado.
10.- Seguro de crédito a la exportación.
11.- Intercambio compensado.
12.- Para el importador: pagar contra entrega, o utilizar Factoring.

2.- RIESGO COMERCIAL: Asociado a la falta de pago por parte del importador, si bien ninguna operación
está exenta de este riesgo, la distancia dificulta conocer en detalle la solvencia económica y financiera,
como así también su reputación.
1.- Carta de crédito irrevocable: el banco del
importador queda obligado a pagar.
2.- Pago contra entrega.
3.- Trabajar con aval bancario.
4.- Garantía prendaria sobre la mercadería: garantía
real.
5.- Analizar a los compradores situación económica,
solvencia financiera.
6.- Factoring / Forfaiting.
7.- Venta con pago anticipado o al contado.
8.- Seguro de crédito a la exportación por riesgos
ordinarios.
9.- Diversificar compradores, mercados.
10.- Pago contra rembolso.
11.- Cobranza con aval o prenda.
12.- Seguro de caución.
13.- Celebrar contrato compra venta internacional.
14.- Intercambio compensado.
15.- Trabajar con bancos de primera línea.
16.- Cotizar cláusula E.
17.- Utilizar leasing.
18.- Utilizar estrategia de penetración de mercado
más sofisticadas (montar nuestra propia base
industrial en destino, Joint Venture).
19.- Tarjeta de crédito.

3.- RIESGOS EXTRAORDINARIOS: Vinculados a situaciones ajenas a la partes. Existen riesgo naturales
(terremotos, inundaciones, maremotos, etc.) y riesgos políticos (golpes de estado, guerra, etc.).
1.- Carta de crédito confirmada, irrevocable.
2.- Que el Importador trabaje con bancos en un tercer país.
3.- Pago anticipado o contado.
4.- Cotizar cláusulas E o F.
5.- Diversificar mercados.
6.- Intercambio compensado.
7.- Estudiar situación del país y trabajar con países estables.
8.- Leasing.
9.- Utilizar estrategia de penetración de mercado más sofisticadas (montar nuestra
propia base industrial en destino, Joint Venture).
10.- Triangulación (colocar origen de un tercer país).

4.- RIESGO DE TRANSPORTE: A mayor distancia mayor manipuleo de la carga. En líneas generales grandes
distancia requieren emplear mas de un medio de transporte. Con lo cual los riesgos de pérdida o
deterioro de la carga aumentan.
Que la carga no llegue en condiciones: deteriorada, la roben
1.- Usar container.
2.- Evitar excesos de manipuleo.
3.- Consolidar la carga.
4.- Contratar buenos seguros de transporte.
5.- Evitar trasbordos.
6.- Usar precintado de seguridad (mecanismo de control no evita robos).
7.- Usar buenos embalajes, y adecuada marcación del embalaje.
8.- Cotizar con cláusulas E y F.
9.- Utilizar buques conferenciados.
10.- Seguros de transporte.
11.- Utilizar buenas cláusulas de carga y descarga.
12.- Emplear multimodal.
13.- Evitar embarques sobre cubierta.
14.- Elegir una adecuada cadena de distribución física internacional.
15.- Trabajar con agentes de embarques.

5.- RIESGO DE CAMBIO EN LA POLITICA DE COMERCIO EXTERIOR EN NUESTRO PAIS: Cambios bruscos de
lineamientos políticos pueden generar grandes modificaciones en la situación particular de un sector o de
la economía en general. El caso mas gráfico es la salida de la convertibilidad y la idea de sustituir
importaciones.
1.- Leasing.
2.- Trabajar con países seguros.
3.- Aplicar estrategia de inserción internacional mas sofisticada.
4.- Diversificar mercados.
5.- Celebrar contrato de compraventa internacional.
6.- Trabajar con carta de crédito.
7.- Cotizar con cláusulas E.
8.- Triangular.
9.- Intercambio compensado.
10.- Mantenernos informados a través de nuestros agentes de ventas.

6.- RIESGO DE CAMBIO EN LA POLITICA DE COMERCIO EXTERIOR EN EL PAIS IMPORTADOR. El mismo caso
pero en el país del importador.

7.- RIESGO DE RECHAZO DE LA MERCADERIA EN DESTINO: Pueden darse dos situaciones. Una que el
importador actúe de mala fe, sabiendo que el costo de traer la mercadería de regreso es casi prohibitivo
para cualquier empresa por le solicita una quita en el precio o bien porque no logró cerrar el negocio en
su país decide rechazar la mercadería. El otro extremo, puede suceder que por alguna razón no generada
por el importador la mercadería no llegue en tiempo y forma con lo cual el importador decide rechazar la
mercadería.
1.- Trabajar con contrato de compraventa internacional.
2.- Enviar muestras.
3.- Cotizar cláusulas E.
4.- Emplear buenos envases y embalajes.
5.- Utilizar certificación de calidad.
6.- Cumplir con la calidad pactada.
7.- Utilizar medios de transportes eficientes.
8.- Diversificar compradores.
9.- Hacer una buena investigación de mercado, que me permita conocer toda la normativa de
certificación requerida para ingresar a ese mercado.
10.- Cumplir con los tiempos de entrega.
11.- Verificación previa al embarque, hecha por el agente de compra del importador, o por el propio
importador.
12.- Brindar servicios postventa.
13.- Usar contenedor, carga palletizada, correcta marcación del embalaje.

8.- RIESGO DE ABASTECIMIENTO: Vinculados factores comerciales o extraordinarios. En mayor o menor
medida todos los productos dependen de insumos o materias primas importadas, ya sea como insumos
del producto final o como insumo para poner en funcionamiento un equipo o una máquina.
Riego de Abastecimiento: Que los proveedores locales o extranjeros de insumos
y materia prima no cumplan con la calidad pactada, con lo cual nos impide cumplir con la calidad ofrecida.
1.- Diversificar proveedores.
2.- Cumplir con las condiciones de pago pactadas.
3.- Integración hacia atrás.
4.- Base stockeadora, si importamos materia prima.
5.- Agente de compra en el país del que importamos la materia prima.
6.- Mantener stocks.
7.- Contratos de suministro.
8.- Comprar con pago anticipado o al contado.
9.- Analizar proveedores.
10.- Hacer participar al proveedor de la exportación.
11.- Integración hacia atrás.
12.- Fusión, adquisición, absorción de empresas proveedoras.
13.- Comprar volúmenes: hacer consorcios de compras.
14.- Cambiar suministros locales por suministros extranjeros o viceversa (muchas
veces el proveedor extranjero brinda mejores condiciones de financiación.
15.- Pactar los pagos con los proveedores locales en divisa fuerte.

9.- RIESGOS DE CONFLICTOS LABORALES: Ej. un piquete puede demorar la llegada de la carga al puerto
provocando la perdida del buque.
1.- Estar al día con los sueldos.
2.- Que cobren por unidad producida (a destajo).
3.- Pagar incentivos por productividad o participación en las ganancias.
4.- Implementar sistema de seguridad industrial.
5.- Mantener stock de productos terminados.
6.- Capacitar al personal.
7.- Tener depósitos aduaneros propios.
8.- Formar parte de cámaras empresariales.
9.- Usar estrategias de inserción más sofisticadas.
10.- Tercerizar.

10.- RIESGO DE PERDIDA DE MERCADO: También vinculados a la distancia, el manipuleo y
transbordos.
1.- Contacto permanente y directo.
2.- Activa publicidad y promoción.
3.- Cumplir con los plano valor de oferta.
4.- Trabajar con canales adecuados.
5.- Hacer contratos formales con los canales.
6.- Diversificar canales de distribución.
7.- Diversificar mercados.
8.- Mantenernos informados y actualizados.
9.- Diversificar la producción y hacerla más flexible.
10.- Cambiar estrategias de inserción, y de marketing mix.
Mercado de Futuros

Los mercados de futuros han tenido un gran
crecimiento y en la mayoría de las bolsas de los
países emergentes latinoamericanos ya se
negocian futuros, ya sea sobre “commodities”,
sobre índices, monedas, etc.

Los mercados de futuros surgieron el siglo
pasado e institucionalizaron una forma antigua
de contratos, los llamados contratos a futuros o
“forwards”. Un contrato a futuro es un
convenio al que se llega en determinado
momento y que requiere la entrega de alguna
mercancía en una fecha posterior especificada,
a un precio establecido al momento de
elaborar el contrato.
Por ejemplo, un convenio hecho hoy para entregar una tonelada de azúcar dentro de un año a un precio de
US$0,70 por libra, realizando el pago a la entrega, es un típico contrato a futuro. Los contratos de futuros son
similares en muchos aspectos, pero tienen características muy específicas y una estructura mucho más
institucional que los contratos a futuros.
Exposición Cambiaria

Suponga que un exportador debe ingresar US$.100,000 de sus
exportaciones por cuestiones legales antes de que finalice el mes.
El tipo de cambio es de 6.30 por dólar, pero la tendencia es al
alza. Al exportador no le conviene ingresar sus $100,000 al 6.30
pues de acuerdo a sus proyecciones de el comportamiento de
otros años y otros cálculos, calculó que el cambio estaría al 6.50
por dólar, lo que le representaría una cantidad de 650,000 que
había tomado en cuenta al realizar su flujo de caja.

Al cambiarlo al 6.30/US$1 únicamente recibiría 630,000 teniendo una diferencia negativa de
20,000. Por lo tanto decide esperarse hasta fin de mes para ver si la situación mejora, pero
resulta que por diversas razones la moneda se sigue revaluando hasta llegar a una tasa de 6.25
por dólar. Él tiene que ingresar esos dólares pues así lo ordena la ley del Banguat, y recibe
únicamente 625,000. Ahora tendrá pérdidas de.25,000, cuando él hace un año pudo haber
pactado una tasa del 6.50 que le hubiera asegurado sus 650,000.

Es ésta exposición cambiaria la que conlleva a la búsqueda de un sistema que reduzca el riesgo
de tener pérdidas por las fluctuaciones que se dan constantemente en el tipo de cambio.
Concepto De Futuros

El Contrato de Futuros es un contrato estandarizado que se establece a una fecha futura y en
el que no existe riesgo de impago de la contraparte, ya que legalmente el vendedor está
obligado a entregar el activo financiero que se trate y el comprador está obligado a aceptar
dicha entrega.
Los contratos de futuros cubren dos propósitos:

a) Permiten a los inversionistas cubrir el riesgo de los movimientos en los precios en el mercado de dinero.

b) Permite a los especuladores respaldar sus previsiones con un alto grado de apalancamiento.

En los contratos de futuros financieros, el precio es determinado en el momento de la
realización del contrato, pero el precio es intercambiado por el activo en una fecha futura
determinada.

Al hablar sobre Futuros de Divisas, nos referimos a un tipo de contrato que permite comprar
o vender una cantidad normalizada de una moneda extranjera.

Las principales monedas sobre las que se realizan los contratos de futuros son: dólares, francos franceses,
marcos, francos suizos, yens, florines, ecus y dólares canadienses; los principales mercados son el CME y
el LIFFE.

Los vencimientos de los contratos de futuros son en los meses de
marzo, junio, septiembre y diciembre. Por lo que una empresa que
desee cubrirse por un plazo diferente, sólo obtendrá una cobertura
parcial y asumirá cierto grado de riesgo residual.

Entre las aplicaciones de este tipo de contratos se pueden
señalar:

Cobertura del riesgo cambiario en operaciones de
Exportación o Importación.

Establecimiento de medidas correctoras en situaciones de
desequilibrio entre activos y pasivos en divisas.

Cobertura del riesgo de cambio en operaciones de cartera.

Operaciones de carácter especulativo, debido a su alto
apalancamiento, pues menos del 1% de los contratos llegan
al intercambio real de divisas.
Cobertura Del Riesgo

Los futuros financieros ofrecen una forma de cubrirse del riesgo de alteraciones inesperadas en el precio
de un activo financiero, ya que permiten la adquisición o venta futura del mismo a un precio fijado en la
actualidad.

Por cobertura se entiende la adquisición o venta, de una posición en un mercado de futuros como
sustituto temporal para la venta, o adquisición, de un título en el mercado de dinero.

Se dice que una cobertura es líquida (cash hedge) cuando implica cubrir una posición existente en el mercado de dinero. Se
conoce como cobertura anticipada (anticipatory hedge) cuando implica la cobertura de una posición de dinero que no se tiene en
la actualidad pero se espera poseer en el futuro.

En una cobertura, el riesgo se reduce de tal forma que las ganancias (pérdidas) de una posición de futuros contrarrestan a las
pérdidas (ganancias) de una posición al contado. De esta manera la cobertura tiene el efecto de cambiar el riesgo de posibles
variaciones en el precio de contado del activo por el riesgo de cambio entre los precios de contado y futuro. Es decir, la cobertura
al eliminar parte, o la totalidad, del riesgo de la operación, también elimina en gran parte la posibilidad de realizar ganancias de
tipo especulativo.

La cobertura a través de la utilización de los mercados de futuros es atractiva por su bajo costo y por la liquidez del mercado.
Además la cobertura no suele ser perfecta por lo que el inversionista asumirá un riesgo residual, y será él quien decida si está
dispuesto a correr este riesgo o no.
Operación De Futuros En Una Bolsa De Valores

Las principales características de un mercado de futuros financieros son:

a) Se suelen contratar a "viva voz" en un salón determinado. En algunos casos la contratación se hace a
través de mecanismos electrónicos.

b) Los contratos están normalizados y se realizan en una serie de fechas determinadas para unas cantidades
de activos financieros predeterminadas.

c) Los títulos son entregados a través de una cámara de compensación, la que garantiza el cumplimiento de
los contratos realizados entre sus miembros.

d) La entrega del instrumento financiero en la fecha de vencimiento del contrato de futuros, es bastante
rara; por lo general se liquidan antes de dicha fecha.

e) Para un determinado contrato de futuros financieros la liquidez debe ser alta, o el contrato desaparecerá.

f) Los costos de transacción en un mercado a "viva voz" suelen ser bajos.

Hay ciertos datos que aparecen en cualquier publicación especializada sobre
mercados financieros que deben tomarse en cuenta como referencia para ver el
comportamiento del mercado de acuerdo a las posiciones del inversionista:

El precio de apertura (open price), al que se hizo la primera transacción.

Los precios, más alto, más bajo y el de cierre del día.

El precio de liquidación (settlement), que es un precio representativo durante el período
en que el mercado está cerrado. Puede coincidir con el precio de cierre.

El volumen abierto (open interest), es decir, el número de contratos pendientes durante
el día.
Prácticas de Negociación
Posiciones

Un inversionista que compra un contrato de futuros en dólares a realizarse en seis meses,
tiene una posición larga (long position). Una posición abierta creada por la venta de un
activo financiero se llama posición corta (short position) pues está corto de contrato de
futuros. Se puede decir entonces que el que posee el activo, el contrato, el dinero, etc.,
tendrá una posición larga sobre él; mientras que el que no lo tiene, porque lo ha vendido,
dispone de una posición corta.

El precio de liquidación de cada contrato es alterado diariamente por el sistema de ajuste al
mercado, de tal forma que cuando aumenta, los inversionistas que tengan posiciones largas
tendrán beneficios en el mismo porcentaje que dicho incremento, mientras los que tengan
posiciones cortas, tendrán pérdidas. Si el precio de liquidación desciende sucede justamente
lo contrario.
La garantía (Margin)

Aún cuando el intercambio de dinero sucediera obligatoriamente en el futuro, cada una de las partes
deberá depositar una cantidad como garantía de que llevará a cabo su obligación.

El mecanismo de garantía es muy sencillo, en un mercado en que la variación máxima de las cotizaciones
sea del x%, se exigirá al inversionista un depósito equivalente al 2x%. Este será el nivel mínimo de garantía
exigido y de no obtenerse la posición del inversionista, se liquidará en ese momento para hacer frente a
sus pérdidas. Las ganancias y pérdidas se obtienen como márgenes diarios, lo que afecta la liquidez del
inversionista. Este proceso de ajuste diario se conoce como market to market.

El cálculo de las pérdidas y ganancias se realiza rutinariamente por los brokers a través de las cuentas de
mercancías (commodity accounts) de sus clientes. El saldo neto de esta cuenta se calcula sumando el
dinero líquido más las ganancias de las operaciones abiertas, menos las pérdidas de las mismas.

La garantía se establece para asegurar que una cuenta de efectivo tiene un saldo suficiente con relación al
tamaño de las posiciones abiertas, de tal forma que la probabilidad de alcanzar un saldo negativo sea
muy pequeña. La garantía inicial (initial margin), que se asigna a una posición recién abierta, oscila entre
el 5-10% del valor del contrato. La garantía de mantenimiento (maintenance margin), por debajo del cual
no se permite que caiga el saldo de la cuenta sin tomar medidas correctoras, suele ser del 75-80% de la
garantía inicial. Cuando dicho saldo cae por debajo de la garantía de mantenimiento, los clientes reciben
una reclamación de garantía (margin call), de tal forma que si el cliente no pone el dinero adicional para
cubrir lo que falta, el broker comenzará a cerrarle posiciones hasta que el saldo alcance los niveles
estipulados.
Volumen abierto (Open interest)

El volumen abierto mide el volumen de actividad del mercado, ya que es la cantidad que
están obligados a entregar los inversionistas que tienen posiciones cortas, misma que
coincidirá con la cantidad que están obligados a aceptar y pagar los inversionistas que tienen
posiciones largas.

Pocos contratos de futuros financieros (menos del 10%) terminan con la entrega del
instrumento financiero en la fecha de vencimiento, pero el hecho que esta entrega sea una
posibilidad, hace que el valor del contrato (future price) difiera sólo un poco, o nada, del
precio de contado del activo financiero (spot price), en dicha fecha.

Pocos compradores desearán poseer el instrumento financiero ofertado en el contrato de
futuros, muchos preferirán liquidar el contrato realizando una operación contraria poco
antes de la fecha de vencimiento; pero si llega la fecha de vencimiento del contrato, la
entrega del activo financiero puede hacerse de tres formas:

Si no existe un activo entregable la liquidación de la posición se hará mediante la devolución
del depósito de garantía inicial neto de las pérdidas o aumentado en las ganancias de la
última sesión.

Si existe un activo entregable, éste será vendido por el vendedor a la Cámara de
Compensación, quien a su vez lo venderá al comprador al precio que resulta de la cotización
del mercado de futuros al cierre del mismo. La Cámara se encargará de pagar al vendedor
del contrato el dinero entregado a cambio del activo por parte del comprador.

Si existen varios activos entregables, el vendedor eligirá cuál de ellos entregará a la Cámara
de Compensación, y ésta se los traspasará al comprador, por lo que éste podría encontrarse
con un activo que no es el mismo que había comprado. Claro que la existencia de varios
activos entregables hace que sea necesario definir una serie de reglas que fijen el valor de
cada uno de ellos en la liquidación por cesión.
Cámara de Compensación

Todo mercado de futuros tiene una Cámara de Compensación que es la que hace de "comprador del
vendedor" y de "vendedor del comprador", esta sirve para proteger la integridad de los contratos que se
negocien en el mercado y para facilitar el ajuste de los mismos. También se le conoce como clearing
house. La Cámara es responsable ante cada uno de los agentes y tiene una posición nula ya que compra
exactamente el número de contratos que vende. El número de contratos que se negocian en un mercado
refleja el número de inversionistas que efectúan operaciones en un sentido o en el otro.

Para ver cómo es su funcionamiento, supongamos que una empresa exportadora ("Empresa A") decide
adquirir un contrato de futuros de 500,000 dólares, a cambio de entregarle al vendedor ("Empresa B") 3
millones de quetzales dentro de seis meses.

La Cámara aparece inmediatamente separando en dos partes la transacción, pues será la obligada de
entregarle los dólares a la "Empresa A" y de aceptar la entrega de los quetzales por parte de la "Empresa
B". En ese momento habrá un open interest de 500,000 dólares.







Pero después de transcurridos unos días, la "Empresa A" encuentra un comprador ("Empresa C"), el cual le paga
por los dólares que recibirá en seis meses 3.15 millones de quetzales, lo que representa un beneficio de 150,000
quetzales.
Al realizar la "Empresa A" esta operación contraria (reversing trade) con la "Empresa C", entra en acción la
Cámara, que se interpone entre ambos. Es cuando se ven los beneficios de una Cámara de compensación, que
tiene la posibilidad de separar a las partes y despersonalizar los acuerdos entre ellas.
Con el fin de ahorrar gastos la Cámara compensa la operación directamente pagando a la "Empresa A" 150,000 quetzales
y se olvida de los dólares, estos 150,000 quetzales le serán pagados inmediatamente y no hasta dentro de seis meses.
Entonces la "Empresa A" se retira de la negociación y la "Empresa B" sigue obligada a entregarle los dólares a la Cámara a
cambio de 3 millones de quetzales, y ésta, a pasárselos a la "Empresa C" a cambio de 3.15 millones de quetzales.
Aunque la "Empresa B" y la "Empresa C" no negociaron entre ellas inicialmente, son emparejadas por la Cámara. El
procedimiento se simplifica por la regla que cada posición es ajustada al mercado (market to market). Ya que el contrato
actual mejora al anterior, la "Empresa B" deberá pagar, inmediatamente, la diferencia a la Cámara (150,000 quetzales,
cantidad que la Cámara había pagado a la "Empresa A").
Un contrato de futuros es un contrato a plazo, que es liquidado cada día y es reemplazado con un nuevo contrato, con un
precio de entrega idéntico al precio de liquidación del día anterior. Este proceso de liquidación diaria asegura que la
Cámara de Compensación esté nivelada en todo momento. Sólo los corredores o brokers pertenecen a ella y son sus cuentas
las que son liquidadas al final de cada día. Cada corredor actúa, como cámara de compensación para sus propios clientes.
Lógicamente ni la "Empresa A", ni la "Empresa B", ni la "Empresa C", negociarán directamente entre sí, de hecho ni siquiera
sabrán que existen, ya que ellas sólo negocian con la Cámara de Compensación a través de sus corredores
Cobertura Cambiaria a través De Mercados De
Opciones

La cobertura cambiaria es un contrato o mecanismo utilizado para contrarrestar el riesgo en
el tipo de cambio de una moneda con respecto a otra, mediante el cual se garantiza el pago
de las transacciones a un tipo de cambio acordado en una fecha.

A través de la cobertura cambiaria es posible fijar o asegurar el tipo de cambio en el
presente para realizar operaciones futuras de divisas. De esta manera se puede evitar que
las variaciones del mercado cambiario afecten sus ingresos o la planeación de los mismos. El
objetivo principal de la cobertura cambiaria es brindar certidumbre financiera para hacer
frente a los compromisos en moneda extranjera.
¿Cómo utilizar la cobertura cambiaria?


La cobertura cambiara tiene distintos enfoques en las instituciones
financieras así como para los inversionistas. El efecto de la cobertura
depende del riesgo y la rentabilidad esperada de la inversión. Nos permite
realizar operaciones a futuro con el tipo de cambio logrando una mejor
planeación financiera.
El objetivo principal de la cobertura es asegurar una obligación futura
contra los movimientos de precios en tasas de interés o tipos de cambio, es
decir que la finalidad de las operaciones de cobertura es protegerse del
riesgo de la variación de dichos precios.
Ventajas de la Cobertura Cambiaria

Ofrecen interesantes posibilidades a los participantes del mercado cambiario nacional.

Aseguran con anticipación el costo por importaciones y/ó pagos en dólares.

Posibilidad de obtener financiamiento en pesos a tasas de interés más atractivas a las
domésticas.

Ahorro de liquidez al no tener que comprar de contado los dólares con anticipación al
vencimiento de la operación.

Garantizan el monto de sus pagos futuros y crean certidumbre en sus flujos de efectivo, tal
vez cuando se tienen deudas en dólares.

Así mismo logran captar fondos en dólares a tasas de interés mas bajas y realizar
operaciones inversión.
Tipos de cobertura más utilizados


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Los Contratos Forward
Las opciones
Swaps
Contratos Forward en tasa de cambio
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Es un contrato entre dos partes mediante el cual se fija la compra o venta de una moneda a futuro fijando
hoy el tipo de cambio futuro, monto y forma de entrega.
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Características:
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No son negociados en un mercado. Son acuerdos privados entre instituciones financieras y uno de
sus clientes.
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Es un producto a la medida. Es decir los Forwards no tienen que ajustarse a los estándares de un
determinado mercado, ya que se consideran como instrumentos extra bursátiles.
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Contrato a la medida en plazo y monto. Obliga a sus participantes a comprar /vender un determinado
activo en una fecha específica futura a un cierto precio.
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Es importante considerar lo siguiente:
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Fecha futura: la fecha en la que las partes realizaran la operación de compra / venta de dólares bajo
las condiciones pactadas.
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Posición: es la posición que cada una de las partes define. Esta es "compradora" o "vendedora".
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Monto: define el importe de la operación.
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Precio Forward: el precio al cual las partes realizan la operación pactada.
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Liquidación: la forma en la que las partes
transfieren los activos en la fecha futura.
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Existen 2 formas de liquidar estos contratos:
Entrega física y compensación.
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Entrega física: Se da el intercambio físico de
monedas al vencimiento de la operación, según
el tipo de cambio pactado.
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Compensación: En la fecha de vencimiento, se
compensa el diferencial entre el tipo de cambio
futuro pactado y el promedio de compra/venta.
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El beneficio de un contrato Forward es el
mecanismo de cobertura mediante el cual, el
cliente obtiene un tasa de cambio fija a futuro.
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El cliente queda inmune ante movimientos
adversos en el tipo cambiario.
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Fundamentalmente este tipo de contratos son
utilizados para operaciones sobre inversiones en
divisas que pueden generar utilidades, ya que la
diferencia entre un tipo de cambio y otro futuro
puede generar esa ganancia o pérdida, según sea
el caso.
Opciones
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Son similares a los contratos Forward con la diferencia de que en ésta modalidad se adquiere
el derecho (no la obligación) de comprar o vender una cantidad determinada de un activo
(pueden ser divisas), a una tasa preestablecida en el contrato de una fecha futura; éste
derecho es adquirido a través del pago de una prima. La otra parte participante del contrato
se llama emisor de la opción donde el comprador de la opción ejerce y tiene la obligación de
vender o comprar la cantidad pactada del activo al precio preestablecido en el contrato.
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Opción de compra (call). Brinda al comprador el derecho (pero no la obligación) a comprar un número
específico de contratos de activos a un precio específico en cualquier momento hasta la fecha de
vencimiento.
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Opción de venta (put). Otorga al comprador el derecho (pero no la obligación) a vender un número
específico de contratos de activos a un precio determinado en cualquier momento hasta una fecha
determinada.
El Mercado de Opciones.
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Si deseamos definir el mercado de opciones, primero sería bueno dar un concepto
claro de que es una opción. Una Opción o un Contrato de Opción es como la
palabra lo dice, un contrato donde el comprador adquiere derechos, derecho a
adquirir o vender un valor, según como se dé el contrato o la situación en la que
se dé, además del producto a trabajar. Es decir un contrato de opciones es una
negociación de dos partes donde una de las partes adquiere derechos para
comprar o vender en futuro.
Swaps
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Un Swap de divisas es la compra y venta simultánea de una moneda con
intercambio de intereses, en esta operación un cliente transfiere el riesgo de
mercado (riesgo de cambios en la tasa de interés).
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El swap, en términos generales, se define como una transacción financiera en la
que dos partes acuerdan contractualmente intercambiar flujos monetarios en el
tiempo, y se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos
participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a determinados
precios de bienes, divisas u obtener tasas de interés, todo ello en condiciones más
ventajosas respecto a los agentes con los cuales se desea efectuar la permuta.
Esta ventaja comparativa es, entonces, repartida entre las partes e intermediarios
de la operación con objeto de reducir sus costos financieros. Ambas partes
acudirán a los mercados donde obtengan ventaja y estarán de acuerdo en cambiar
(swap) los pagos y cobros entre ellas, lo que permitirá obtener un mejor resultado
que si las dos partes hubiesen acudido directamente al mercado deseado.
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Consiste en mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de interés
principalmente ya que el intercambio de tales flujos futuros, tiene como propósitos
disminuir los riesgos de liquidez, tasa, plazo o emisor, y permite la reestructuración
de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado para el usuario que
origina la reestructuración. Su razón de existir radica en la inadecuación, tanto de
la clase de financiación buscada por un determinado prestatario, como de las
condiciones de los mercados que le son accesibles.
Ventajas de los contratos swaps
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No existencia de riesgo por el principal del contrato, ya que su posible
incumplimiento sólo afecta al diferencial de tipos o precios; o el cambio
en la estructura de endeudamiento que proporcionan los swaps de tipos
de interés.
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Esencialmente, el mercado de swap proporciona un medio para convertir
el flujo de efectivo, al cambiar la cantidad de pagos y/o el tipo, frecuencia
o moneda. Los swap son usados por los inversionistas para casar más
estrechamente sus activos/pasivos (que pueden cambiar en el tiempo);
por los corredores, con objeto de explotar las oportunidades de arbitraje;
para cubrir las exposiciones; para sacar ventaja de las mejores
calificaciones crediticias en diferentes mercados; para especular, y con el
fin de crear ciertos productos sintéticos.
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De esa manera, si una compañía británica desea tomar prestado en dólares no
necesita emitir un título denominado en esa moneda. Puede que le resulte más
barato emitir en, digamos, esterlinas (mercado en el que su nombre es más
conocido), para luego hacer un swap por dólares. El préstamo tomado por la
compañía (es decir, su obligación neta) será en dólares, aunque la “base de
emisión” fue la esterlina. De la misma manera, un inversor podría comprar un
activo a tasa fija, tal vez un título gubernamental, y hacer un swap por un activo a
tasa flotante, si deseara cambiar la clase de corrientes de ingreso.
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En todo swap deben
participar como mínimo
tres tipos de agentes.
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Originador.
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Agente Volteador.
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Tercero
Riesgos
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Riesgo de base: Este tipo de riesgo es muy común debido a que muchas de las empresas
que realizan estas operaciones puede que no obtengan un swap de divisas en la moneda en
que está expuesta, y en cambio utiliza una divisa relacionada. Por ejemplo, puede pensarse
en una empresa norteamericana con ingresos en efectivo en libras esterlinas, que no puede
encontrar una Riesgo de crédito: Es tipo de riesgo se refiere a que la contraparte no cumpla
con sus obligaciones. Este riesgo siempre tiende a incrementarse cuando las obligaciones
de interés son intercambiadas en diferentes monedas.
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Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en las fechas
de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotación.
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Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta con frecuencia,
especialmente en los swap de divisas, al tener que pagar más de la propia moneda o de
cualquier otra para adquirir la misma cantidad de divisa que se acordó en el contrato, lo cuál
al final afecta el costo de la transacción.
Riesgos Asociados a los contratos de
Swap
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Riesgo soberano: Refleja la posibilidad de que un país pueda restringir la
convertibilidad de una moneda específica. En este caso, una de las partes que
interviene en un contrato swap puede verse imposibilitada de cumplir sus
obligaciones porque el gobierno prohíbe que la moneda local se convierta en otra
moneda. Este escenario es menos probable para países donde se estimule el libre
comercio de bienes y valores a través de las fronteras.
Riesgo de no coincidencia de necesidades: Se presenta cuando un dealer firma un
acuerdo con una contraparte pero no puede encontrar a otra con necesidades
exactamente opuestas al primero, ya sea por diferencia en los nocionales, en las
tasas aplicables, en la frecuencia de los pagos, en la duración del acuerdo, etc.
Clasificación
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Swaps sobre materias primas:
A través de este tipo de swap muchas empresas
en especial del sector manufacturero han
podido generar mayor liquidez para sus
organizaciones, en este tipo de transacciones la
primera contraparte realiza un pago a precio
unitario fijo, por cierta cantidad de alguna
materia prima, luego la segunda contra parte le
paga a la primera un precio variable por una
cantidad determinada de materia prima, las
materias primas involucradas en la operación
pueden ser iguales o diferentes. contraparte
para efectuar un swap en libras. La ventaja es
que esta ultima puede entrar a negociar precios,
calidad etc., de las materias primas, teniendo en
cuenta que es la parte que asume mayores
riesgos
Clasificación de los Swap
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Swaps de índices bursátiles:
El mercado de los swaps sobre índices bursátiles permite intercambiar el
rendimiento del mercado de dinero por el rendimiento de un mercado
bursátil, este rendimiento se refiere a la suma de dividendos recibidos,
ganancias y/o pérdidas de capital.
Clasificación de los Swap
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Swap macroeconómicos:
Son aquellas formas de permuta
financiera que suponen el
intercambio de fijos por fijos
variables calculados en función
de un índice macroeconómico
tomado como referencia como
por ejemplo el producto nacional
bruto o la tasa de inflación. Estas
operaciones permitirían suavizar
el impacto de las recesiones
económicas sobre los resultados
de ciertos sectores productivos o
de las administraciones públicas.
Clasificación de los Swap
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Swaps de crédito:
Consiste en el canje de pagos recibidos de dos diferentes corrientes de
ingreso relacionadas con diferentes riesgos de crédito. Un “swap de
incumplimiento de crédito” es un derivado de crédito en el que las
contrapartes intercambian la prima de riesgo inherente en una tasa de
interés de un bono o préstamo (sobre una base continua), por un pago en
efectivo en caso de in Swap de Divisas o de Tipos de Cambio
Clasificación de los Swap
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El swap de divisas:
Es una variante del swap de tipo de interés, en que el nominal sobre el que se
paga el tipo de interés fijo y el nominal sobre el que se paga el tipo de interés
variable son de dos monedas distintas. La forma tradicional del swap de divisas,
generalmente denota una combinación de una compra (venta) en el mercado al
contado “spot” y una venta (compra) compensatoria para la misma parte en el
mercado a plazo “forward”, pero este puede a veces referirse a transacciones
compensatorias a diferentes vencimientos o combinaciones de ambos
cumplimiento del deudor