Transcript Dal ROI agli indici EVA e REIR

Dal ROI all’indice EVA
Limiti dei modelli tradizionali di PM
• Condizionati da regole giuridico-formali
(prudenza);
• Assenza di stima della variabile rischio e costo
del capitale;
• Parziale stima dei beni immateriali
Le determinanti del valore aziendale
Tasso di
attualizzazione
Rendimento
impieghi senza
rischio
Premio per il
rischio
Valore economico
del capitale
investito
EBITA
Flussi finanziari
Valore
aziendale
Variazione
CCNC
e investimenti
Ritorni attesi
Ricavi
Costo del debito
Valore dei debiti
finanziari
Entità del
debito
Flussi reddituali
Costi non
finanziari
Economic Value Added
EVA = NOPAT – WACC * CI
- NOPAT=reddito normalizzato al netto degli
oneri fiscali
- WACC= costo medio ponderato del capitale
- C= capitale investito rettificato
Reddito operativo al netto delle imposte
Capitale investito (mezzi propri + debiti
finanziari)
+ accantonamento imposte differite
+ riserva imposte differite
+ riserva LIFO
+ riserva LIFO
+ ammortamento goodwill
+ fondo ammortamento goodwill
+ costi R&S e costi di pubblicità
+ capitalizzazione intangible
+/- altri costi e ricavi di tipo civilistico
fiscale
+/- altre voci passive e attive di tipo
civilistico fiscale
L’impresa DELTA
Delta fabbrica due prodotti:
La linea A impegna capitale per 4.000 euro e
produce un reddito operativo lordo di 850
La linea B impegna capitale per 1.000 e produce
un reddito operativo lordo pari a 50
Aliquota fiscale 40%
Il mantenimento degli impianti richiede
investimenti annui pari all’ammortamento
Stato patrimoniale e conto economico
Impianti A
Impianti B
Cassa
Vendite
Costi operativi
Ammortamenti
Reddito operativo
Oneri finanziari
Reddito ante imposte
Imposte
Utile di esercizio
STATO PATRIMONIALE
4000 Capitale sociale
1000 Utile
480 Debiti finanziari
CONTO ECONOMICO
2000
-350
-800
850
3000
480
2000
210
-60
-100
50
2210
-410
-900
900
-100
800
-320
480
Struttura finanziaria DELTA
• La struttura finanziaria prevede mezzi propri per il
55% e debiti finanziari per il 45%
• Per finanziare l’attivo sono necessari mezzi propri
per 3.480 e debiti finanziari per 2.000. Oneri
finanziari 5%
• Il costo dell’equity è pari al 15%
• WACC?
• ROI?
• EVA?