Transcript The Nonlinear Dynamics of Debt Deflation

The Nonlinear Dynamics of Debt Deflation
债务-通货紧缩理论的非线性动力学
Steve Keen
Reported by：Zhou Guobin
债务-通货紧缩理论
 债务-通货紧缩理论由美国著名经济学家Irving Fisher
在《繁荣与萧条》中首先提出，是金融脆弱性的反映。
 它主要描述的是债务如何引起通缩进而债务又加重，最后
导致经济萧条，其作用途径如下：
金融不稳定假说
 美国非主流经济学家H.P.Minsky在Fisher理论基础上，也提出了
金融不稳定假说（the Financial Instability Hypothesis）。
 他从企业角度研究了信贷（债务）市场的脆弱性。
 他按借款公司金融状况，把企业分为三类：
 一是抵补性借款企业（Hedge Financed Firm）。

这类企业的预期收入不仅在总量上大于债务额，而且在每一时期
内，其预期的收入流也大于到期债务本息。
 二是投机性借款企业（Speculative Finance Firm）

这类企业的预期收入在总量上于债务总额，但在借款后的前一段
时间内，预期收入小于到期债务本金。
 三是“庞氏”借款企业（Ponzi Finance Firm）

这类企业在金融上是最脆弱的，他们将借款用于投资回收期很长
的项目，在短期内没有足够的收入来支付应付的利息，而长期收益也
是建立在假想的基础上，预期在将来某个较远的日期有个高利润能偿
还其累积的债务。为了支付到期的本息，他们必须采用滚动融资的方
式，不断地增加借款,于是，一旦生产企业信贷中断，将引发生产企
业拖欠债务和破产，进而又影响金融部门，导致银行破产。
GOODWIN模型
 对此理论进行模型构建
Goodwin首先基于马克思的收入分配理论，创造性地运用捕
食与被捕食者模型建立了一个周期性增长模型：
 如我们所知，这个模型产生了一个稳定的极限环：
这个模型也有很简单的语言表示：

第一个方程是说，如果工资需求（基于就业水平）超过劳动
生产率的增长率，则工人占产出的份额增长；

第二个方程表示如果经济增长率超过了人口和生产率增长，
就业水平就会上升。
第一个扩展：投资和债务
Steve Keen 对Goodwin的模型分别加入了投资和
债务、政府、商品价格，进行了三次扩展。
这便产生了随后的三维系统：

这模型证明了，一个纯粹的市场经济是不稳定的，这种经济
易于滑向由债务引起的萧条，这无法避免，而大规模银行破产和
债务延期偿又重置了债务。

下一个扩展也相似地支持Minsky的主张：政府部门的行为提
供了内在的平衡机制，它能控制，甚至可能消除萧条的趋势。因
为政府反周期的支出行为-萧条时增大支出，繁荣时减少支出-抵
消了私人领域积累过度债务的趋势，而且，繁荣时增长的税收可
使投资变少，进而限制了过度供给产能及随之的过度借贷，而萧
条时，增大政府支出可以为经济提供额外的现金流，这阻止了他
们债务的暴涨。
第二个扩展：政府

这个模型跟明斯基的假说也一致。从复杂系统观点看，最有
趣的方面是，政府部门的加入使得一个系统从局部稳定全局不稳
定变成局部不稳定全局稳定。

第二个有趣的部分是政府债务和利率的关系。就像前一个模
型，均衡工资份额跟利率是相反的线性相关关系，但是另外的，
政府债务是利率的直角双曲线函数：
尽管政府债务应该稳定在低利率，政府债务却在高利率水平上
以指数方式循环增长，增长政府赤字成为二战后经济的特征，尤
其是从试图控制通胀的而实行“抗通胀第一”战略的70年代中期
。这个政策的基石是紧缩货币政策——那意味着高利率。
第三个扩展：商品价格
通缩不是引起萧条的本质原因，但是它会加速萧条，并且加
深它对银行破产的冲击。相似的，明斯基资产商品价格由预期驱
动的观点，表明资产商品价格周性的运动将会加深债务的积累，
最终促进市场经济萧条的开始。
通过加入消费者价格Pc和资本品价格Pk，修改这个方程描述
的基本系统后为：
以上可知：
 （1）商品价格通胀率很高时，会减少真实的债务负担；
 （2）债务积累率也依赖于CGPI(资产商品价格指数)和CPI之比。
从这模型中，可以得出一些结论：
 （1）模型描述的一系列行为可以被非价格模型戏剧性扩展；
 （2）崩溃肇始于债务产出比的真实值，而且，因为高利率对投资
的压缩效应，真实的崩溃可能会提前于债务的暴涨。
结论
从复杂系统观点看，给基本的keen-Minsky模型加
上价格动力学是把双刃剑，一方面，通过以通胀对抗债务
增长趋势，它提供了额外的潜在的长期稳定性的根源，另
一方面它也加速了崩溃过程——也可能减少了系统均衡附
近的稳定区域，更完整的答案有待将来研究。
从一个经济的观点看，这个模型揭示了费雪债务-通缩
理论的诸多方面。债务-通缩在东亚和东南亚盛行着，并且
随着剧烈的外汇波动而更为加深，但这个模型却未被考虑
——这个模型可是包含着一些对经济管理的重要洞见。
 首先，亚洲金融危机并不一定必须是那些国家特殊制度安排的结
果，债务-通缩也有可能；
 其次，不管是通胀还是政府赤字，都可能战胜债务引致的危机；
 最后，甚至对于最为保守的政客——如果不是保守的经济学家，
这个事实都很明显：金融在资本主义经济中扮演着不稳定的角色
，放松管制是战胜危机的外方，没有效果。
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