Transcript risco e retorno de i..

GESTOR EMPRESARIAL,
INDEPENDENTEMENTE
DE
SUA
FORMAÇÃO
ACADÊMICA OU DE SUA ÁREA DE ATUAÇÃO
PROFISSIONAL, TOMARÁ DECISÕES FINANCEIRAS,
SEJA DE CURTO OU LONGO PRAZO, TAIS COMO:
COMPRA DE EQUIPAMENTOS, DESCONTOS OBTIDOS,
APLICAÇÃO DE EXCEDENTES DE CAIXA, ABERTURA
DE FILIAL, FINANCIAMENTOS, ETC.
ESTAS DECISÕES IMPLICAM EM RISCOS
ECONÔMICO
FINANCEIRO
MERCADO (CONCORRÊNCIA)
ECONÔMICO
PLANEJAMENTO E GESTÃO
(VENDAS, CUSTOS, PREÇOS,
INVESTIMENTOS, ETC)
FINANCEIRO
ENDIVIDAMENTO E
CAPACIDADE DE PAGTO
RISCO SISTÊMICO
NATUREZA POLÍTICA, ECONÔMICA
E SOCIAL
AFETAM O SISTEMA COMO UM
TODO.
PODE SER MINIMIZADO COM A
UTILIZAÇÃO DE ÍNDICE FUTURO
RISCO NÃO SISTÊMICO
CARACTERÍSTICAS DO PRÓPRIO
ATIVO, NÃO SE ALASTRA AS DEMAIS
CARTEIRAS. AFETAM UM SETOR OU
EMPRESA ISOLADAMENTE.
PODE SER MINIMIZADO COM A
UTILIZAÇÃO DE OPÇÕES DE AÇÕES
– DIVERSIFICAÇÃO.
RISCOS x PROBABILIDADE
O RISCO É MENSURADO A PARTIR DA
ATRIBUIÇÃO DE PROBABILIDADES
OBJETIVA
DADOS E INFORMAÇÕES
SUBJETIVA
INTUIÇÃO, EXPERIÊNCIA
VARIÁVEIS PARA ANÁLISE FINANCEIRA
RISCO
PREÇO
RETORNO
RISCO
VARIABILIDADE
NO RETORNO
MAIOR VARIABILIDADE
MAIOR RISCO
MAIOR O RETORNO
ESPERADO
PREÇO
ESTIMULADO PELOS
AGENTES FINANCEIROS
MAIOR O RISCO
MENOR O PREÇO
PREÇO FINAL RESULTA
NO MERCADO
(OFERTA E PROCURA)
MAIOR O RETORNO
ESPERADO
RETORNO
RENDA FIXA
OUTROS ATIVOS
SEM RISCO
RISCO
RETORNO ESPERADO
RETORNO VARIÁVEL
RETORNO
COMPATÍVEL
COM NÍVEL
DE RISCO
ACIMA DO
RAZOÁVEL
ATRAÇÃO
PELO ATIVO
ABAIXO DO
RAZOÁVEL
VENDA
PREÇO JUSTO
COMPRA
MAIOR OFERTA
MAIOR
DEMANDA
BAIXA DO
PREÇO
AUMENTO DO
PREÇO
REDUÇÃO NO
RETORNO
ESPERADO
AUMENTO DO
RETORNO
ESPERADO
CAPM
CAPITAL ASSET PRICING MODEL
MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS
DESENVOLVEDORES DO CAPM
WILLIAM SHARPE
1964
JOHN LINTNER
1965
UTILIZADO NAS VÁRIAS
OPERAÇÕES DE MERCADO DE
CAPITAIS
AVALIA RISCO E RETORNO
DO PREÇO DOS ATIVOS
CAPM
UTILIZADO EM DECISÕES EM
CONDIÇÕES DE RISCO
PERMITE ESTIMAR A TAXA
MÍNIMA DE ATRATIVIDADE
PARA O CAPITAL PRÓPRIO
CAPM
O CAPM RELACIONA O RETORNO ESPERADO PARA CADA
NÍVEL DE RISCO, REPRESENTADA PELAS LINHAS VERTICAIS.
OS RETORNOS ESPERADOS PODEM SER INTERPRETADOS
COMO TAXA APROPRIADA DE DESCONTO, CUSTO DE CAPITAL
OU TAXA DE RETORNO DE EQUILÍBRIO ESPERADA POR UM
INVESTIDOR.
CAPM
DIVERSIFICAÇÃO
É DECORRENTE DA DIFERENÇA ENTRE AS VARIAÇÕES
DOS RETORNOS DE UMA DETERMINADA AÇÃO E A
VARIAÇÃO DOS RETORNOS DE UMA CARTEIRA OU DE
UM ÍNDICE DE REFERÊNCIA DE MERCADO
AS VARIAÇÕES SÃO REPRESENTADAS PELO
DESVIO PADRÃO
CAPM
O MODELO CAPM ANALISA O RISCO DE UM ATIVO PELO
COEFICIENTE BETA, IDENTIFICANDO AS VARIAÇÕES DE
UM ATIVO FINANCEIRO SOBRE AS VARIAÇÕES DA
CARTEIRA DE MERCADO
É DIVERSIFICADA
RISCO SISTÊMICO
BETA
>1
O risco da ação é mais alto do
que retorno esperado, sendo
um investimento agressivo.
O ativo sofre um impacto
acima da média do mercado,
tanto para + quanto para - .
=1
O risco da ação é igual ao
retorno esperado.
O risco e rentabilidade igual
da carteira de mercado
<1
O risco da ação é menor do
que o retorno esperado, sendo
um investimento defensivo.
O ativo segue a tendência do
mercado, contudo em
magnitude menor
BETA – PRÊMIOS DE RISCO
CAPM
A expressão do cálculo do CAPM é ER = Rf + B . (ERm – Rf)
ER = taxa esperada de retorno
Rf = taxa livre de risco
ERm = taxa esperada carteira de mercado
B = Beta
CUSTO DO CAPITAL
VIABILIDADE DE UM PROJETO
ANÁLISE DE CUSTOS
TMA
MELHOR ESCOLHA DENTRE
AS OPÇÕES
TAXA DE JUROS
DE DESCONTO NO
VPL E PAYBACK
ESTRUTURA DE CAPITAL EMPRESARIAL
CAPITAL PRÓPRIO
PROPRIETÁRIO /
ACIONISTAS
CAPITAL
DE TERCEIROS
EMPRÉSTIMOS /
OUTRAS FORMAS DE
CAPTAÇÃO
CUSTO DO CAPITAL DE TERCEIROS
JUROS
DAS DÍVIDAS
DEDUÇÃO DO
LUCRO TRIBUTÁVEL
LUCRO LÍQUIDO
AJUSTADO PELAS
EXCLUSÕES,
ADICÕES
OU
COMPENSAÇÕES
ABATIMENTO NO IR
CÁLCULO DO CUSTO DO CAPITAL DE TERCEIROS
DEVE-SE ELABORAR O FLUXO DE CAIXA
SEPARANDO AS ENTRADAS DE CAPITAL,
AMORTIZAÇÕES E JUROS, E INCLUIR AS
REDUÇÕES DE IR TRAZIDAS PELOS JUROS.
Kd = Id . (1 – IR)
CUSTO DO CAPITAL
DE TERCEIROS
TAXA DE JUROS
DE EMPRÉSTIMO
ALÍQUOTA DO
IMPOSTO DE RENDA
CÁLCULO DO CUSTO DO CAPITAL PRÓPRIO
É A RENTABILIDADE MÍNIMA EXIGIDA POR UM
INVESTIDOR PARA AS SUAS APLICAÇÕES, OU A
MELHOR OPORTUNIDADE DE APLICAÇÃO
ALTERNATIVA A UM PROJETO.
PROCEDIMENTO
ADEQUADO PARA
EMPRESAS
COM 1 PROPRIETPARIO
OU
COM NÚMERO
LIMITIADO DE SÓCIOS
EMPRESAS COM
CAPITAL ABERTO
DEVE-SE RECORRER
AOS BENEFÍCIOS FUTUROS
E AO VALOR
DE MERCADO DE TÍTULOS
CUSTO DO CAPITAL TOTAL
PODE-SE APLICAR O CONCEITO DO CUSTO DE CAPITAL
DE UMA CERTA FONTE, PRÓPRIA OU DE TERCEIROS,
PARA DETERMINAR O CUSTO CAPITAL DE UMA
EMPRESA.
UMA BOA ESTIMATIVA DO CUSTO DO CAPITAL DA EMPRESA É O
CMPC (CUSTO MÉDIO PONDERADO DO CAPITAL)
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL (WACC)
CUSTO DO CAPITAL TOTAL
SE A EMPRESA OU MESMO UM PROJETO POSSUI N FONTES DE
CAPITAL, COM CUSTOS Kn, E VALORES DE INVESTIMENTOS DE
CAPITAL Cn, O CUSTO MÉDIO PONDERADO DO CAPITAL (CMPC)
SERÁ:
CMPC = (C1 . K1 + C2 . K2 +...+ Cn . Kn) / C
C = C1 + C2 + ... + Cn
DESSE MODO, PARA DETERMINAR O CUSTO DO CAPITAL DA
EMPRESA, É NECESSÁRIO IDENTIFICAR EM SEU PASSIVO, QUAIS
SÃO SUAS FONTES DE CAPITAL, PARA EM SEGUIDA DETERMINAR
OS SEUS CUSTOS.
CUSTO DO CAPITAL TOTAL
HAVENDO APENAS DUAS FONTES CAPITAL
CAPITAL PRÓPRIO
CAPITAL DE TERCEIROS
CUSTO DO CAPITAL
Ks
CUSTO DO CAPITAL
Kd
PARTICIPAÇÃO PERCENTUAL
Cs
PARTICIPAÇÃO PERCENTUAL
CMPC = Ks . Cs + (1 – IR) . Kd . Cd
Cd
CUSTO DO CAPITAL TOTAL
R. CAPITAIS PRÓPRIO E TERCEIROS
TMA DO CAPITAL NAS AVALIAÇÕES
ECONÔMICAS
O CMPC PODE SER
CONSIDERADO
INDICADOR ECONÔMICO DO VPL
REFERÊNCIA PARA A TIR
CÁLCULO PAYBACK
DESCONTADO
CMPC
CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL
EXERCÍCIOS