Transcript 期貨契約
衍生性金融商品簡介 衍生性金融商品介紹 • 衍生性金融商品是一種附屬性、有限期 的契約，其價值會隨著其所依附之證券 或資產價值而波動 。 • 遠期契約 • 期貨契約 • 選擇權契約 • 認購（售）權證 • 金融交換 遠期契約 遠期契約 • 由交易雙方自行協議在某一特定日，買 方（賣方）可以特定價格買進（賣出） 某資產的契約，以滿足雙方的需求。 • 大多透過櫃台買賣（即店頭市場）或交 易雙方私下簽訂，並不是標準化的契約。 此外，也沒有完善的保證金與結算制度， 契約履行與否完全視交易雙方的信用而 定，違約風險遠高於在集中市場交易的 衍生性金融商品。 遠期外匯契約 • 遠期外匯契約(DF)係指投資人和銀 行雙方議定，在未來特定日期，以 約定的匯率買賣該外匯之契約，目 的在於規避匯率的風險。 • 除了一般的遠期外匯契約外，市場 上也有一種沒有涉及本金交割的遠 期外匯契約，稱為無本金交割遠期 外匯契約(NDF)。NDF不須本金交割， 直接以契約約定的遠期匯率與到期 時的即期匯率相比較，給付結算差 期貨契約 • 是以一種標準化的財務契約，指明在未 來的某一特定日，以約定的價格買進或 賣出一定數量與品質的商品，而為了確 保交易能夠安全執行，買賣雙方均要繳 交保證金。 • 依期貨標的物的種類，期貨契約可分為 商品期貨與金融期貨兩大類。 • 是一種高風險、高報酬的投資工具 。 • 期貨市場的參與者主要有避險者以及投 機者。 期貨契約與遠期契約的比較 • 項目 • 期貨契約 • 遠期契約 • 契約大小 • 固定 • 由雙方協議 • 交割日期 • 特定日期 • 由雙方協議 • 交易方式 • 在集中市場競價 交易 • 由雙方協議或在店頭市場 交易 • 交割方式 • 實物與現金交割 • 實物與現金交割 • 交易行為 之 • 管理 • 有專門管理機構 • 由雙方自我約束 • 違約風險 • 低 • 高 • 保證金之 要求 • 買賣雙方皆要 • 不需要 期貨避險策略 • 多頭避險：規避現貨價格上漲，造 成未來購買現貨之成本增加的風險， 而在期貨市場建立多頭部位（買進 期貨）的避險方式。 多頭避險策略 日期 6月 現貨市場 期貨市場 計劃8月進口5萬英斗黃豆 買進10口黃豆期貨 黃豆現貨價格＝560（美 黃豆期貨價格＝570（美分） 分） 買進5萬英斗黃豆 8月 黃豆現貨價格＝590（美 分） 購買成本增加了15,000美 元 （590美分－560美分） 50000 英斗 損益 [= 100 ] 賣出10口黃豆期貨 黃豆期貨價格＝600（美分） 期貨部位獲利15,000美元 [＝（600美分－570美分） 5000英斗 10口 100 ] 空頭避險 • 為了規避現貨價格下跌的風險，在 期貨市場建立空頭部位（賣出期貨） 的避險策略。 空頭避險策略 期貨避險所需面對的風險(1/2) • 執行避險策略時，所欲規避現貨的價格 與期貨價格之間的連動性大小，將會影 響避險的效果。 • 當所欲規避現貨與期貨標的物相同時， 避險的效果將會更好，甚至達到完全避 險的境界，而這種避險策略又稱為「直 接避險」。 期貨避險比例 • 簡單避險法 – 期貨避險口數 現貨數量 現貨價值 或 每口契約規格 每口期貨契約價值 • 最小風險避險比例法 – ΔS = α + β ×Δ F ΔS ( β ) = – 避險比例 ΔF – 期貨避險口數 現貨數量 現貨價值 或 每口契約規格 每口期貨契約價值 期貨的投機與價差策略 • 投機策略是一種執行「買低賣高」的操作手法 。 • 投機者在現貨市場上並沒有持有任何部位，只 依據其本身的預期，試圖在期貨市場賺取因期 貨價格變動而產生的價差利潤 。 • 假設目前小林預期台指期貨具有上漲的潛力， 因此於1月6日買進1口台指期貨，買進價格為 6,015點，過了幾個星期後，台指期貨果然如他 所預期上漲至6,210的價位，此時小林若馬上進 行平倉的動作，則將有39,000元的獲利（=195 點 ×200元）。 選擇權契約 • 指當契約的買方付出權利金後，即享有 權利在特定期間內，向契約的賣方依履 約價格買入或賣出一定數量的標的物， 如為買進標的物的權利，稱為買權(Call Options)，如為賣出標的物的權利，稱 為賣權(Put Options)。 • 選擇權買方只有行使的權利而無義務， 所以選擇權的買方並不用繳交保證金。 但是選擇權的賣方則不同，為了避免賣 方違約的現象發生，賣方仍必須繳交保 證金作為履約的保證。 選擇權買賣交易雙方的權利、 義務以及對市場的預期 選擇權的種類與契約內容 •依標的物的不同，選擇權可分為現 貨選擇權(以現貨為標的物)與期貨 選擇權(以期貨為標的物)兩大類。 •現貨選擇權又可分為商品選擇權 (如農產品、貴金屬等選擇權)及金 融選擇權(如股票、外匯、利率等 選擇權)。 •若依交易場所區分，則可分為集中 市場與店頭市場的選擇權，最大差 異即在於契約內容的標準化。 買權的履約價值與到期損益圖形 賣權的履約價值與到期損益圖形 認購（售）權證 • 是一種應用選擇權概念的衍生性金融商 品，係指由標的股票發行公司以外之第 三者（如投資銀行或證券商）發行，投 資人付出權利金後有權在特別期間或時 點，以約定的價格（履約價格）向發行 證券商認購（賣出）特定數量的股票。 • 對於投資人而言，認購（售）權證可視 為股票的替代品。投資認購（售）權證 的優點在於投資金額較小，與直接買 （賣）股票相比，較有機會賺取較高的 報酬率，而產生以小博大的作用。 金融交換(1/2) • 交換(Swap)是一種以物易物的互利行為， 運用在金融工具的操作上，乃是指兩個 或兩個以上的經濟個體（銀行或企業） 在相互約定的條件（包括幣別、金額、 期間、計息方式、利率及匯率）下，將 握有的資產或負債與對方交換的契約 。 • 金融交換的前身源自於平行貸款，隨後 改良為背對背貸款，最後則被貨幣交換 取代，並且逐漸盛行起來。 金融交換(2/2) • 貨幣交換盛行之際，開始有人想到 是否可以相同貨幣的負債進行交換， 由於幣別相同，本金將沒有交換的 必要，僅需由兩造各自支付對方的 利息，且雙方支付的利息因相同貨 幣而可互抵，僅須支付中間的差額 即可，這就形成所謂的利率交換。 圖21-2 利率交換的流程 利率交換的動機 • 利率風險管理 • 比較利益的存在