Transcript ETF融资融券之
海通证券股份有限公司 融资融券应用 基础篇 二〇一二年三月 融资融券基本概念 融资融券业务： 指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券、出借上市证券供 其卖出，并收取担保物的经营活动 分类： 融资融券交易又分为融资交易和融券交易两类 投资者向证券公司借入资金买入证券，为融资交易 投资者向证券公司借入证券卖出，为融券交易 2 市场基本情况---融券余额 4.0 单 位 3.5 ： 亿 元 3.0 3.513 25家试点券商融券余额（截止2012年2月29日） 2.5 2.0 1.516 1.5 1.0 0.867 0.953 0.680 0.563 0.5 0.0 0.288 0.278 0.482 0.439 0.377 0.053 0.089 0.102 0.050 0.011 0.002 0.003 0.021 0.031 0.020 0.011 0.004 0.000 0.000 3 与普通证券交易的比较 区别 保证金机制不同 法律关系不同 承担风险不同 普通证券业务 融资融券业务 当预测证券价格将要上涨而手头 没有足够的资金时，可以向证券 足额保证金。买入证券时， 公司借入资金买入证券；预测证 必须事先有足额资金；卖出 券价格将要下跌而手头没有证券 证券时，则必须有足额证券 时，则可以向证券公司借入证券 卖出 投资者与证券公司之间存在： ①委托买卖关系 投资者与证券公司之间只存 ②资金或证券的借贷关系 在委托买卖的关系 ③因借贷关系而产生的债权债务 的担保关系 风险是由投资者与券商共同承担 的。如客户不能按时、足额偿还 风险完全由投资者自行承担 资金或证券，还会给证券公司带 来风险 4 与普通证券交易的比较 区别 账户体系不同 交易机制不同 交易范围不同 交易指令不同 收费不同 普通证券业务 融资融券业务 看穿式二级账户体系，客户信用 证券账户为证券公司客户信用交 易担保证券账户的二级账户；客 一级账户体系 户信用资金账户为证券公司客户 信用交易担保资金账户的二级账 户 证券公司逐日盯市，引入补仓、 客户自己把握情况 强制平仓机制 所有的上市证券 仅限于标的证券 交易指令复杂：买入、卖出、融 资买入、卖券还款、直接还款、 交易指令简单：买入、卖出 融资平仓、融券卖出、买券还券、 直接还券、融券平仓 佣金及印花税过户费、融资利息、 佣金、印花税、过户费 融券费用、逾期罚息等 5 内容要点 基础应用 ETF应用 交易技巧 6 为什么要融资？ 杠杆交易： 投资者看多时，除了可以运用自有资金做多外，还可以利用融资 工具增加杠杆，提高收益 适合于具有较高风险承受能力的投资者 短期配置： 当确定性做多机会（如：事件性机会）出现时，投资者可以不必 变现资产、调整头寸，而可以直接使用融资工具来进行短期配置， 获取额外收益 适合于将自有资金充分配置于中长期品种、实业资产等投资者 7 杠杆交易 中集集团历史价格走势 案例分析 • 假设投资者以自有资金买入10万股中集集 团后，在2012年1月9日又以中间价12.68融 资买入10万股中集集团 • 一直持有到股票开始下跌，即在2012年1 月11日以中间价13.66元将20万股中集集团 全部卖出，扣除2天的融资成本（按9.1% 计算）、手续费（按0.3%计算）后，共可 获利179,555元，收益率为14.16% 卖券还款 融资买入 • 中集集团按照上述价格计算的涨幅为 7.73%，投资者通过借助融资杠杆，放大 了收益 8 短期配置 金风科技两日价格走势 融资买入 卖券还款 案例分析 • 如投资者原本以自有资金配足了中长期品 种，而在2011年3月14日，日本突发海啸并 引发地震以及核泄漏的事故，由此引起中 国市场对新能源股票的追逐，那么此时， 投资者就可以利用融资来配置短期热点品 种，比如以风力发电为代表的金风科技 • 假设投资者在3月14日以收盘价20.42元融资 买入10万股金风科技，然后在3月15日以收 盘价22.13元卖券还款，扣除1天的融资费用 （按9.1%计算）、手续费（按0.3%计算） 后，可额外获利15.77万元 9 为什么要融券？ 做空交易： 融券改变了传统的交易方式，投资者看空时，可以利用融券工具 进行卖空，获取下跌收益 适合于改变了单边做多思路的投资者 T+0交易： 融券还变相实现了T+0交易，投资者买入做多后，日内即可以通 过融券卖空来实现及时保盈或止损 适合于所有的投资者尤其是习惯于日内交易的投资者 10 做空交易 双汇发展日内价格走势 案例分析 • 2011年3月15日9点10分，央视每周质量报 告播出《“健美猪”真相》 • 9点44分，新浪 新闻：双汇公司十八道检验 不包括瘦肉精检测 融券卖出 • 假设投资者在3月15日10点左右融券卖出双 汇发展，当日即可获利约8% • 4月19日复牌，连续2个交易日跌停 • 海通某营业部客户，在3月15日融券卖出 53,000股，成为中国唯一一个瘦肉精事件的 获利者 11 T+0交易（先买后卖-止损） 深发展日内分时价格走势 案例分析 • 2012年1月4日，投资者预计深发展将呈 现上涨趋势 • 假设开盘以15.59元的价格买入10万股 深发展，但半小时后发现判断失误 买入 融券卖出 • 在开盘后一小时内融券卖出10万股深发 展进行对冲，并以之前买入的深发展来 直接还券归还融券负债 • 通过融券卖空实现日内及时止损，且当 日归还了证券，无须支付融券利息 12 T+0交易（先卖后买-止损） 深发展日内分时价格走势 案例分析 • 2012年1月9日，投资者预计深发展将单 边下跌 • 假设开盘以15.36元的价格融券卖出10 万股深发展，但半小时后发现判断失误 买券还券 融券卖出 • 在开盘后一小时内通过买券还券进行对 冲，同时归还了融券负债 • 融券卖空时可通过买券还券实现日内及 时止损，且当日无负债，无须支付融券 利息 13 T+0交易（先卖后买-保盈） 深发展日内分时价格走势 案例分析 • 2012年1月4日，投资者预计深发展全天 单边下跌，可以通过融券卖空来获利 • 9:30开盘以15.59元的价格融券卖出10万 股深发展，收盘前以15.16元的价格买 入归还所借证券，扣除手续费后可获利 超过33,775元 融券卖出 • 通过融券卖空获取下跌收益，且当日买 券还券及时保盈，无须支付融券利息 买券还券 14 T+0交易（先买后卖-保盈） 深发展日内分时价格走势 案例分析 • 2012年1月9日，投资者预计深发展全天 单边上涨 融券卖出 买入 • 9:30开盘以15.36元的价格买入10万股深 发展，收盘前以15.78元的价格融券卖 出深发展，扣除手续费后可获得2%左 右的收益(32,658元) • 通过融券卖空锁定当日收益，且通过直 接还券归还融券负债，无须支付融券利 息 15 内容要点 基础应用 ETF应用 交易技巧 16 ETF融券券源数量 标的证券代码 510050 510180 510880 510010 标的证券简称 50ETF 180ETF 红利ETF 治理ETF 总份额（万份） 5700 43900 1793.3876 5281.0035 159901 159903 159902 合计 深100ETF 深成ETF 中小板 33700 3520 1650 95544.39 17 ETF概念及特性 ETF=交易型开放式指数基金 ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品 ETF管理的资产是一篮子股票组合，这一组合用于跟踪某一特定指数表现 ETF特性 交易方式：既可以在交易所直接买卖ETF份额，也可以用与指数对应的一 篮子股票申购或赎回ETF 溢价套利：当ETF价格高于单位净值时，通过买入一篮子股票申购ETF，再 卖出ETF获利 折价套利：当ETF价格低于单位净值时，通过买入ETF，赎回获得一篮子股 票后，再卖出这些股票获利 T+0操作：买入ETF后，当日可通过赎回实现T+0；申购ETF后，当日可通过 卖出实现T+0 18 ETF-融资融券标的证券范围 交易所调整融资融券标的证券范围，将ETF纳入标的范围 沪市： ETF 50ETF 180ETF 红利ETF 治理ETF 管理人 华夏 华安 华泰柏瑞 交银施罗德 市值规模(亿元) 150-200 100-150 20以下 40以下 流通份额(亿份) 100-150 50-100 10以下 50以下 深市： ETF 深100ETF 中小板 深成ETF 管理人 易方达 华夏 南方 市值规模(亿元) 150-200 50以下 30以下 流通份额(亿份) 250-300 20以下 30以下 19 信用账户内的ETF操作 投资者信用账户不得用于参与证券投资基金申购及赎回 信用账户内，ETF只可买卖交易，不可申购或赎回 ETF操作 先卖后买→ T+0： 融券卖出ETF后，当日可通过买券还券实现T+0 先买后卖→T+0锁定损益，T+1归还负债： 买入ETF后，当日可通过融券卖出锁定损益，但T+1日才能通 过直接还券归还融券负债 20 先卖后买操作 50ETF日内价格走势-02/07 融券卖出 深成ETF日内价格走势-02/07 融券卖出 买券还券 • 判断日内呈现下跌波段：融券卖出 ETF →低点买券还券获利→实现T+0 买券还券 • 判断日内呈现下跌波段：融券卖出 ETF →低点买券还券获利→实现T+0 21 先买后卖操作 50ETF日内价格走势-02/08 深成ETF日内价格走势-02/08 融券卖出 (融资)买入 • 判断日内呈现上升波段：融资/普通买 入ETF →高点融券卖出ETF锁定收益 →T+1日直接还券(支付一天融券息费) 融券卖出 (融资)买入 • 判断日内呈现上升波段：融资/普通买 入ETF →高点融券卖出ETF锁定收益 →T+1日直接还券(支付一天融券息费) 22 内容要点 基础应用 ETF应用 交易技巧 23 交易技巧 如何最大限度使用授信额度？ 先信用交易后普通交易 如何实现日内多次回转交易？ 融券T+0交易 如何通过信用交易赚利差？ 融资T+1结息规则 融券股票停牌怎么办？ ETF套现股票还券 24 如何最大限度使用授信额度 客户最终可融资多少资金，主要取决于保证金余额 现金不打折，股票折算率在40%——70% 客户交易时，可选择以现金作为抵押，先进行“融资买入” 交易，然后再用自己的现金进行普通买入 但——建议客户不要把额度做足，否则在调仓时很被动 25 如何实现日内多次回转交易 客户先“融券卖出”，再“买券还券”，可实现日内多次 T+0交易 还券的指令： “买券还券”后客户授信额度直接释放，客户可继续进行融资融 券交易 “直接还券”（冻结可撤单）后客户授信额度不释放 “即时还券”（冻结不可撤单）后客户授信额度释放，客户也可 继续进行融资融券交易，客户可另行申请 “意向还券”(不冻结可撤单) 26 如何通过信用交易赚利差 融资计息规则：T+1结息 投资者T日融资买的金额，T日不计利息，T+1日计息 T日归还的负债，T日计息，T+1日不计息 同时满足以下条件： 看多建仓 长假前一个交易日 用融资额度建仓，自有资金投资于短期高息产品： 长假期间融资不计息，长假过后才开始计息 自有资金赚取短期高额利息 27 融资赚利差-举例 假设： 投资者自有资金1000万 预计持仓过年，持仓市值1000万 操作： 600万资金放入普通账户，用于购买高息产品 400万留存于信用账户，可融资买入额度约600万 过年前最后一个交易日，融资买入600万证券，再以自有资金买入 400万证券，合计1000万 600万自有资金赚取高息，600万融资资金在过年期间不计利息 28 融券股票停牌怎么办 融券到期或者投资者需要提前结束融券时，如果所融证券正好停牌， 投资者只能“被融券”而继续支付融券费用 利用ETF套现股票还券步骤： 29 ETF套现股票还券-举例 50ETF申赎 清单中包含 1500股上汽 集团 100万份50ETF包含 1500股上汽集团（原：上 海汽车），即投资者每赎 回100万份50ETF，就可 假设投资者 归还上汽集 团，卖出其 它股票 融券卖空 15,000股上 汽集团 投资者买入 1000万份 50ETF 以套现1500股上汽集团 投资者买入1000万份 50ETF，共套现15,000股 上汽集团 赎回得到一 篮子股票 30 ETF套现股票还券-提示 注意点： 拟套现股票不能是“必须现金替代”标志，应该是“允许现金替 代”标志 尽可能选择ETF折价时进行套现，这样既可以覆盖套现操作时的交 易成本，甚至还能获取ETF套利收益 ETF价格已在一定程度上体现了市场对停牌股票复牌后的表现预期 31