Transcript Тренды развития денежного рынка РФ

Тренды развития
российского денежного рынка.
Новые инструменты управления
процентным риском.
Казначейство ЕБРР
Ноябрь 2012
Тренды развития денежного рынка РФ



Усиление зависимости локального денежного
рынка от операций РЕПО с ЦБ РФ
Снижение доступности беззалогового
кредитования на межбанковском денежном
рынке РФ. Индикатор – увеличение спрэда 3m
Mosprime/3m RUB OIS
Как следствие - неадекватность поведения
кривой процентных свопов (IRS) и аномально
широкий базис (IRS/XCY)
2
Ruonia+CBoR Repo+CBoR Depo
3
Ruonia+3M Mosprime+3M RUB OIS+ CBoR
Repo+CBoR Depo
4
Ruonia+3M Mosprime+3M RUB OIS+ CBoR
Repo+CBoR Depo
5
6yr XCY+6yr IRS+OFZ 26204
6
6yr XCY+6yr IRS Basis
7
3M Mosprime+3M CBoR Repo
•
•
8
Проблема популярных инструментов
фондирования



Многие банки используют для привлечения ликвидности
(рублевой/валютной) свопы XCY и FX. При этом данные
инструменты представляют собой крайне ненадежный ( а в
недалекой перспективе и достаточно дорогой) инструмент
защиты от процентного риска по следующим причинам:
а) В случае FX свопов это короткие сделки, до 1 года.
б) Вмененная доходность, рассчитанная через FX своп или
ставка, котируемая в XCY свопе более волатильна, чем
процентные ставки в IRS и OIS свопах. При плавающем (или
просто менее жестко, чем ранее, привязанном) курсе рубля
данная волатильность становится выше и увеличивает риск
рефинансирования позиций по «нормальным» процентным
ставкам.
9
6yr XCY+6yr IRS+CBoR Ref. Rate
10
Проблема популярных инструментов
фондирования (продолжение)
• в) Позиция международных регуляторов сводится к тому, что
валютные свопы не являются инструментами, которые могут быть
рассчитаны через центрального контрагента. Ввиду чего сделки с
данными инструментами потребуют обмена начальными
высококачественными залогами и сделают подобные сделки
предельно дорогими.
• г) Несовершенство российского законодательства в области
деривативов (например, отсутствие возможности ликвидационного
неттинга) затрудняет доступ российских контрагентов на
международный рынок.
11
RUB OIS (ROISFIX)


В целях хеджирования процентных рисков, возникающих при
проведении операций ЕБРР на межбанковском рынке и с клиентами
банка, мы активно используем процентные свопы (RUB IRS и RUB OIS).
Основное преимущество данных инструментов связано с низкой
утилизацией контрагентских лимитов.
В настоящий момент использование RUB IRS представляется
проблематичным ввиду того, что 3m Mosprime перестал выполнять
функцию «prime rate». Использование RUB OIS (индикатором служит
ROISFIX) для хеджирования процентного риска, фондирования
собственных операций, предоставления кредитов клиентам
представляется нам более перспективным, особенно учитывая
прозрачность ценообразования подобных инструментов и минимальную
премию за кредитный риск, включенную в ставку RUONIA, служащую
основой для кривой RUB OIS.
12
3M Mosprime+3M RUB OIS
13
Перспективы использования ROISFIX
• В июле 2012 года ЕБРР подписал кредитное соглашение о
предоставлении 7-ми летнего кредита по плавающей
ставке, привязанной к 3m ROISFIX объемом 2.5 млрд.
рублей. Сейчас ведется работа над другими проектами
с подобными параметрами финансирования.
• В ближайший месяц ЕБРР планирует выпуск рублевого
евробонда с плавающим купоном, привязанным к 3m
ROISFIX.
• Логичным представляется также появление рынка RUB IRS,
в которых плавающая ставка будет определяться по 3m
ROISFIX.
14
Правовая Оговорка
Данная информация предоставлена только для дискуссионных целей, не может быть
воспроизведена или распространена третьими лицами и не представляет собой
приглашение или предложение приобрести или подписаться на какие-либо ценные
бумаги, товары или услуги. Авторы, Европейский Банк Реконструкции и Развития
("ЕБРР"), его директора и сотрудники (совместно с автором и Банком, ("ЕБРР")) не
принимают ответственности за содержание данной презентации. Данная информация
предоставляется в краткой форме и не имеет цели предоставить полную картину
какого-либо рынка, финансовых, юридических и/или иных вопросов. ЕБРР не
выступает в качестве вашего советника или агента и не несет ответственности,
условной или иной, за качество, правильность, своевременность, доступность или
полноту информации, данных, подсчетов, а также за любые прямые, косвенные,
случайные и последственные убытки связанные с использованием представленного
здесь материала. Этот материал предоставлен на основе понимания, что (а) вы
располагаете достаточными знаниями и опытом для понимания данного содержания;
и (б) вы не полагаетесь на наши советы или рекомендации в каком либо виде
(включая, без исключения, советы в отношении экономических, юридических,
налоговых, правовых и/или бухгалтерских рисков и последствий таковых), и что
любое решение по принятию стратегии, сделки в каком либо финансовом
инструменте или вступлению в какую либо транзакцию, основано на вашем личном
анализе или анализе ваших профессиональных советников, с которыми вы
проконсультируетесь, как вы сочтете необходимым.
15