電子產業的重整與新變化(七)

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Transcript 電子產業的重整與新變化(七)

1
「武德薪傳.豐富人生」講座
心誠則靈不二門
忠心司職正氣穿
2
「武德薪傳.豐富人生」講座
12月 17日課程表
• [理財與人生]系列
• 13:30~16:20
•
2012年完美風暴?翻倍買點
• 16:20~16:30 Q&A
3
2012年完美風暴?翻倍買點
先探投資周刊
執行副總編輯 黃世聰
2011.12.17
短線台股格局
•
•
•
•
•
•
•
選舉行情落空,金融股成為弱勢股
缺乏主流類股攻擊
大型股疲弱不振
選舉前資金退潮將更嚴重
國際股市主導台股方向
政府基金下檔會買進
僅剩下個股表現行情
5
選前6500~7200震盪格局
6
•長線戰略篇
7
下一次資產重分配?
•房地產狂飆
12682點是由資產、金融股寫下
•電子股狂飆
10393點是由電子、網路股寫下
•2003~2011年是中收股的時代
•2012年是危機也是機會
反向思考—有這麼多利空的時候嗎?
8
2012年是重大轉折點
2012
2002
1992
9
股市的兩大動力
• 景氣與股市的連動性不大?
中國、美國的例子
• 股市領先景氣,要從股市看景氣
• 柯斯托蘭尼說:股市=資金+信心
• 多頭要靠資金,空頭需要恐慌
• 大戰略:多頭用膽玩股 八成資金
•
空頭用心挑股 三成資金
• 趨勢是你的好朋友
10
歷年漲幅冠軍排行榜
01年到10年年度漲幅冠軍一覽
年度
公司代號
公司名稱
10年
8287
09年
3533
08年
1516
07年
8936
06年
8068
05年
4415
04年
5508
03年
2524
02年
2014
01年
5438
英格爾
嘉澤
川飛
國統
全達
美嘉電
永信建
京城
中鴻
東友
起算價
28.65
18.6
6.58
8.88
5.25
3.26
15.6
5.6
0.92
11.3
收盤價
185.5
166.5
17.7
39.15
146.5
21.1
52
41.5
7.45
70.5
年度漲幅
551.7%
804.8%
169.0%
340.9%
2690.5%
623.9%
233.3%
641.1%
709.8%
568.9%
次一年
股價表現
?
-10.5%
-28.5%
-73.4%
-54.1%
-38.0%
-12.7%
52.4%
105.1%
-34.5%
註;*年度漲幅計算包含該年的權息
11
未來是失落的十年?冰河時期?
•凱因斯說:長線來說我們都已經死亡
•悲觀的人不要作股票,蘋果哪管行情好壞?
•渾沌理論---誰看得懂長線行情
•日本失落十年的原因—人口減少、政治動
盪、信心喪失
•美國未來地位越來越強
打擊歐元、握有品牌、通路、科技優勢
•中國、非洲潛力無窮
12
•明年戰略篇
13
上證指數等待政策轉向
14
美股成為全球的多頭重心
15
那斯達克也是A段班
16
德國在利空中仍站穩季線
17
日本已經失落了二十年
18
美國經濟狀況問題何在
• 暴跌的真相(陰謀論)
華爾街對華盛頓的抗議
• 困局的核心問題:房價與就業
• 歐巴馬:房價在12~18月後才會復甦
• 美國面臨結構性失業的困局
• 政治鬥爭難解
• 貨幣政策步調不一
• 與日本經濟的差異
19
FOMC決議持續低利率政策至2013年中
• 由於美國經濟成長腳步仍十分緩慢,加上通膨上升速度平緩,聯邦公開市場
操作委員會(FOMC)十位成員於11月2~3日會議中,決議維持之前所提出政策
不變,即將目標利率鎖定在0~0.25%的低檔區間至2013年年中,且繼續執行
OT來降低長期利率。
美國聯準會基準利率
%
7
6
5
4
3
2
1
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
FE D目標利率
20
聯準會調降美國經濟預測值
• 聯準會於FOMC提出最新經濟預測,修正2011~14年重要經濟數據,大體而
言,經濟成長率往下調整,失業率則向上修正,核心通膨率變動範圍不大;
顯示聯準會認為美國通膨壓力不大,但對於失業率及經濟成長率信心不足。
聯準會預測美國重要經濟數據
(剔除最高及最低的三個數據)
最新預測值
實質GDP成長率
六月預測值
最新預測值
失業率
六月預測值
最新預測值
核心通膨率
六月預測值
2011
1.6-1.7
2.7-2.9
9.0-9.1
8.6-8.9
1.8-1.9
1.5-1.8
2012
2.5-2.9
3.3-3.7
8.5-8.7
7.8-8.2
1.5-2.0
1.4-2.0
2013
3.0-3.5
3.5-4.2
7.8-8.2
7.0-7.5
1.4-1.9
1.4-2.0
2014
3.0-3.9
n.a.
6.8-7.7
n.a.
1.5-2.0
n.a.
21
總統大選前美國政治風險
•
•
美國總統大選位於11月,自2月起各黨即展開全國初選活動,至7月決定各黨
候選人之後正式展開對決,以往在大選年美股偏多機會較大,在無經濟風暴
的總統大選年(扣除2000年網路泡沫及2008年金融海嘯),通常指數高點會出
現在大選前後。
歐巴馬目前民調告急,歐巴馬提出的就業方案遭共和黨部分杯葛,同時在今
年感恩節前國會特別預算委員會將決定未來的赤字刪減項目,屆時可能再度
引發政黨惡鬥,預計至明年總統大選前兩黨僵持的情況難以改變,為美股的
一大風險。
美國總統大選當年 美指數表現
年份
道瓊工業指數
S&P 500
年份
道瓊工業指數
S&P 500
年份
道瓊工業指數
S&P 500
1944
11.80%
13.80%
1968
4.27%
7.66%
1992
4.17%
4.46%
1948
-2.13%
2%
1972
14.58%
15.79%
1996
26.01%
20.26%
1952
8.42%
11.78%
1976
17.86%
19.15%
2000
-6.18%
-10.14%
1956
2.27%
2.62%
1980
14.93%
25.77%
2004
3.15%
8.99%
1960
-9.34%
-2.97%
1984
-3.74%
1.40%
2008
-33.84%
-38.49%
1964
14.57%
12.97%
1988
11.85%
12.40%
平均
4.6%
6.3%
22
資料來源:Bloomberg
22
歐洲問題更大條
•
•
•
•
•
歐豬五國債務難解
法國、義大利出問題將是災難
歐元債券沒著落
歐洲經濟明年將出現衰退
德國股市弱勢對全球經濟不利
23
歐豬國家最新債務和失業率
國別 *債務總額 赤字佔GDP% 負債佔GDP% 失業率%
希臘
4849.61
10.6
142.8
16.3
葡萄牙 2247.42
9.8
93
12.1
愛爾蘭 1568.01
-31.3
96.7
14.3
義大利 22013.64
-4.6
119.1
8
西班牙 8908.87
-9.3
60.1
21.5
冰島
188.26
-8.97
126.1
5.9
註:債務總額單位為億美元
24
歐洲各國債務水位逼近危險值
• 依照 Maastricht 條約,歐元區國家債務佔 GDP 比率應低於60%
• 未來數年依規定須逐步調節至合理水位
資料來源:OECD
25
11Q4至12Q1為歐債危險期
• 歐債最危險的時間在2012年2月至4月,其中義大利在明年2至4
月共有1513億歐元國債到期,為近2年來最集中的到期潮,西班
牙在4月有241億歐元國債到期,愛爾蘭在3月也有62億歐元國債
到期。
百萬歐元
希臘
愛爾蘭
葡萄牙
西班牙
義大利
ToTal
希臘
愛爾蘭
葡萄牙
西班牙
義大利
ToTal
2011/10
4,795
1,202
4,830
28,322
17,862
57,011
2012/07
3,046
0
1,054
27,830
26,830
58,760
2011/11
3,390
4,573
3,613
7,555
34,523
53,654
2012/08
9,684
5
372
7,544
27,998
45,603
2011/12
6,616
36
2,368
10,746
24,898
44,664
2012/09
1,019
1
611
7,290
25,586
34,507
2012/01
1,991
474
2,892
13,598
16,520
35,475
2012/10
1,180
1,201
1,556
27,856
28,779
60,572
2012/02
1,019
4
2,236
12,847
63,026
79,132
2012/11
89
0
52
206
17,550
17,897
2012/03
17,452
6,209
1,831
9,433
50,359
85,284
2012/12
2,335
36
1,389
2,351
32,818
38,929
2012/04
1,768
1,303
579
24,317
37,925
65,892
2011
14,801
5,811
10,811
46,623
77,283
155,329
2012/05
9,948
0
18
7,854
11,249
29,069
2012
57,136
9,608
27,004
158,689
374,387
626,824
2012/06
989
339
12,046
6,817
10,849
31,040
2013
40,707
9,839
23,670
97,713
197,053
368,982
26
資料來源:Bloomberg,
26
中國緊縮政策持續
• 中國CPI數據仍高
• 貿易順差、境外資本流入,中國銀行業每
月流入404億美元,輸入型通膨壓力大,
中國持續緊縮政策
• 中國銀行業面臨困局,巨大的地方債務,
2.7兆美元的貸款,1.7兆在地方政府
• 緊縮政策尚未見到拐點,充滿硬著陸的危
機
27
中國目前財政頗佳,政策尚有餘力因應
• IMF 9月Fiscal Monitor最新資料,全球2009年財政赤字占GDP比
達6.7%,2012年預估降至3.8%,其中美國由12.8%降至7.9%,
而中國由3.1%降0.8%,中國財政政策空間尚有餘力因應國內危
機。
IMF預估全球財政赤字占GDP比
-0.4
-0.5
-1.9
-2.3
-3.8 -3.6
-0.8
-2.3
73.8 76.3
68.5
60.6
-4.8
-5.4
-6.5
-6.7
-7.5
106.1
105.0
98.1
91.9
-3.1
-3.7
-5.5
IMF預估全球財政債務占GDP比
94.4
85.2
79.7
71.6
-7.9
40.9
36.7
36.0
34.7
-8.8
-10.3
33.8
17.7
17.0
22.2
-12.8
World
Advanced
2008
2009
US
2010
Emerging
2011(f)
2012(f)
China
World
Advanced
2008
2009
US
2010
Emerging
2011(f)
China
2012(f)
28
中國經濟的看法
•
•
•
•
•
•
樂觀派:李稻葵 范劍平 林毅夫
悲觀派:謝國忠 郎咸平
中立派:陶冬 夏斌
觀察重點:出口 房市 股市
中國股市:十年一夢
跑不贏豬
29
國際行情變數
• 經濟出現衰退的最大壓力,明年第一季
• 黃金會不會再創新高
黃金投資術!
• 美國債殖利率會不會再創新低
• 原物料市場會不會回檔?油價是重要指標
30
怎麼看明年台股走勢
•
•
•
•
•
•
•
•
歐洲債務明年上半年最密集到期
美國上半年也將密集發債
美國總統大選有利於行情表現
中國即將換屆,緊縮政策將告一段落
外資的動態影響台股
資金動能轉弱
技術面的修正壓力
四大慘業的困局
31
外資賣壓趨緩
三大法人近年買賣超統計表
外資
投信
11-Jan
993.4
-77.3
11-Feb
-971.1
-59.3
11-Mar
-361.1
6.7
單位;億元
自營商
總計
-69.1
846.9
-137.1
-1,167.6
-31.1
-385.5
11-Apr
970.9
-48.6
40.7
963.6
11-May
-274.0
-28.9
-38.6
-341.8
11-Jun
-244.1
54.0
-96.6
-287.3
54.8
-137.6
-86.0
14.0
-0.1
-486.7
-7.1
153.9
433.0
-472.7
-1,971.3
-836.2
601.7
-87.3
-3,137.4
2,090.7
5,090.5
-3,825.4
11-Jul
-621.0
93.4
11-Aug
-1,914.4
80.8
11-Sep
-772.9
22.7
11-Oct
543.7
44.0
11-Nov
-90.0
2.8
2011
-2,740.6
90.3
2010
2,914.0
-816.1
2009
5,104.3
-167.7
2008
-4,700.1
441.7
2011年11月資料截至3日止
32
資金動能減弱,總統選舉行情將不如預期
• 1996、2000及2004年之總統選舉前,M1B年增率皆呈上揚趨勢,
也帶動台股三次的總統選舉(資金)行情;2008年總統選舉M1B呈
下滑趨勢,指數年報酬率轉負;2012年M1B增幅仍持續下滑,預
估此次選舉行情將不如預期。
M1B年增率與加權指數年報酬率
32
%
%
100
16
50
0
0
-16
1996
-50
2000
2004
M1B年增率
2008
指數年報酬率
2012
33
年線開始反轉向下 為中長空訊號
• 根據過往經驗,年線反轉向下的時間點通常領先指數低點,且年線
翻轉向下之後均會出現波段跌幅,自1990年以來,台股在年線下
彎後平均波段跌幅為86.89%,且跌勢維持11個月。
• 本波台股年線反轉向下的時間為2011年8月19日,因此長期來看,
依過去跌幅以及時間波的推論,預期2012年指數有下探6000點的
可能性。
月份
1992/02
1995/04
1998/05
2000/09
2002/11
2004/12
2005/01
2008/06
平均
2011/08
波段高點
1992/01
1994/10
1997/08
2000/02
2002/04
2004/03
2005/03
2007/10
5459
7194
10256
10393
6484
7135
6267
9859
2011/02
9220
波段低點
1993/01
1995/08
1999/02
2001/09
2002/10
2004/07
2005/04
2008/11
3098
4474
5422
3411
3845
5336
5565
3955
波段跌幅
波段時間長度
43.25%
37.81%
47.13%
67.18%
40.70%
25.21%
11.20%
59.88%
41.55%
13個月
11個月
19個月
17個月
7個月
5個月
2個月
14個月
11個月
34
34
2012年的規劃
3955~9220漲幅修正一半
約6000點附近
長線仍維持多頭格局
KD指標尚未落底
中線格局還是偏弱
修正至少還要六個月
35
•產業趨勢篇
36
電子產業的重整與新變化(一)
• 軟體正吞食全世界
1.IBM專注軟體的成果
2.HPQ不玩PC產業,自殺行為
3.FACEBOOK市值的啟發
4.亞馬遜書店贏過Border
5.iTunes、Spotify、Pandora占比升到
29%
6.Zynga、Rovio、Pixar、Paypal
7.台灣的軟實力不夠
37
電子產業的重整與新變化(二)
•專利成為最夯的武器
1.甲骨文74億美元收購昇陽
2.45億美元的北電標案
3.125億美元的摩托羅拉
4.諾基亞(234E)、RIMM(168E)價值更高
5.蘋果、三星、谷歌、宏達電相互廝殺
蘋果在德國輸給摩托羅拉
38
電子產業的重整與新變化(三)
• PC產業的變化,後PC時代來臨
1.新興市場崛起,中國成為全球第一大PC市場
HPQ~DELL~聯想 8510萬部>7660萬部
2.Wintel同盟被iPad瓦解
3.不是產業不好,而是能否創造新價值
4.超輕薄筆電(Ultrabook)效應值得期待
MacBook Air 999美元的殺傷力
英特爾的重要一步,華碩、宏碁挑大樑
5.賈伯斯的減法思考與雲端運算
39
電子產業的重整與新變化(四)
• 手機的新地圖
1.智慧型手機快速侵蝕市場
2011年4.78億部,2015年跳升到10.3億部
產值比從32.5%升到54.4%,正式超越功能手機
2.3G應用開始加快速度
美國超過五成,中國跨過一成
3.低價智慧型手機崛起,山寨市場有機會捲土重來
2010~2015複合成長率達115.4%>16.5%
中國、印度、南亞、非洲
4.4G普及化還早
中國TD-LTE具有競爭力
5.雲端手機在中國興起(阿里巴巴、小米、騰迅、百度)
40
2012年滲透率4成 供應鏈生態胚變
 Intel發下宏願,2012年底Ultrabook將佔消費性市場比重達4成。
 研究部以2012年全年NB出貨量2億台以及消費型NB占比重65%為基礎,則2012年扣除
蘋果Macbook約1300萬台,總計消費型NB共1.16億台,若以平均滲透率2成計算,則
Ultrabook出貨量約2320萬台。
 Ultrabook包括零組件、組裝方式均與RNB不同,預期將改變供應鏈生態,受惠與受害
廠商如下:
品牌廠
NB代工廠
SSD
電池
散熱
機殼
Hinge
內部連接器
NB板
CPU Socket
光碟機
I/O件
受惠廠商
理由
華碩
具Ultrabook先進者優勢
廣達、緯創
薄型NB組裝難度高,可提升其ASP
至上、威剛、群聯、創見
提升其SSD相關業務
新普、順達、加百裕
帶動鋰高分子電池出貨攀升
協禧、建準、雙鴻
薄型產品提高ASP
可成、鴻準、濱川、嘉彰、及成 考量散熱與堅固性,將增加金屬機殼使用量
新日興、兆利
薄型產品提高ASP
宏致、漢荃、禾昌
薄型產品提高ASP
金像電、瀚宇博、欣興、健鼎
HDI板應用面增廣
受害廠商
理由
鴻海、嘉澤
薄型NB使用錫球封裝,降低Socket使用量
建興電、廣明
輕薄考量,降低光碟機使用量
鴻海、凡甲、信音、實盈
考量厚度限制,將只有必要插曹
受惠程度
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++++
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+++++
++
++
++++
受害程度
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電子產業的重整與新變化(五)
• 智慧型手機應用平台的對抗
1.從Symbian、Andriod、iOS、Rimm、Webos
2. 谷歌併購摩托羅拉後, Andriod發展方向出現不
同調
若改為封閉系統,每年可賺百億美元,三星轉向
BADA ,HTC考慮收購新作業系統
3. NOKIA 放棄Symbian、Meego,轉向微軟
WP7系統,第四季推出芒果機,2012年展開機海
策略,HTC、LG 、 三星、DELL有意發展
4.惠普開放WebOS
42
手機作業系統市占率預估
系統預估
2011年市占率
2015年市占率
Andriod
39.5%
45.4%
Backberry
14.9%
13.7%
Applw iOS
15.7%
15.3%
Symbian
20.9%
0.2%
WP7
5.5%
20.9%
其他
3.5%
4.6%
合計
100.0%
100.0%
43
諾基亞能否東山再起?
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電子產業的重整與新變化(六)
• 更激烈殘酷的競爭,強者越強
1.網路應用亞馬遜書店與蘋果
2.手機平台谷歌與蘋果
3.硬體蘋果與非蘋果
4.蘋果的新策略:一發動專利戰爭
二高低價手機通吃 三未來的發展在電視
5.有沒有賈伯斯,對蘋果的影響
45
電子產業的重整與新變化(七)
• 整體本益比被壓縮中
1.全球化後, 價格跌更快
2.產品周期快速縮短
3.價格彈性大
4.重量級公司本益比超低
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電子產業的重整與新變化(七)
美國電子大廠本益比
公司
HPQ
DELL
Apple
Intel
AMD
TI
Micron
IBM
EMC
nVIDIA
Qualcomm
Broadcom
Cisco
所屬產業
資訊硬體業
資訊硬體業
資訊硬體業
半導體
半導體
半導體
半導體
資訊業
資訊業
IC設計業
IC設計業
IC設計業
網路通訊設備
本益比(倍)
Motorola
RIM
Microsoft
Amazon
Google
First Solar
LDK Solar
手機
手機
軟體業
網際網路
網際網路
太陽能
太陽能
N/A
8.6
9.6
15.8
10.1
8
12.2
5.8
13.8
29.4
41.8
24.2
16.7
11.8
5.6
9.6
82.2
19.7
17
1.9
註:本益比係以2010年EPS及6/14收盤價計算
資料來源:鉅亨網
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電子產業的重整與新變化(八)
• 台灣廠商的機會在哪?
1.觸控產業重新洗牌,TPK步入長空
2.NFC的新應用
3.A7晶片入台積電口袋
4.山寨智慧型手機市場
5.宏達電的下一步
6.廣達的雲端
7.鴻海未來何去何從?
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超強國際股票連動股
國別
美國
日本
歐洲
指標股
麥當勞、百勝集團
可口可樂
卡夫食品、Wal-Mart
Mastercard
嬌生
Limited Brands
發那科
Nikon
大阪瓦斯
Konamz
太平洋水泥建設
雀巢、聯合利華
Inditex、H&M、法國春天集團
產業
餐廳、食品
飲料
商店通路
信用卡、金融
通路
女性內衣
工具機
數位相機
瓦斯
線上遊戲
水泥、營造
食品集團
名牌服飾 (含服飾代工)
台股相關概念股
味全、統一、聯華食、佳格、康師傅、旺旺
統一、愛之味、黑松、大飲、超級
遠百、統一超、全家
裕融、富邦金、中信金、玉山金
滿心、遠百、三商行
耀億
上銀、Airtac、高林股
大立光、玉晶光
大台北瓦斯、台汽電
網龍、遊戲橘子
台泥、亞泥、國建
味全、統一、聯華食、佳格
聚陽、儒鴻
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台股潛力股推薦
明年展望佳的族群
主要題材
相關股票
中國收成股
食衣住行:味全(1201)、統一(1216)、佳格(1227)、儒鴻(1473)、台南(1473)、台玻
(1802)、台泥(1101)、亞泥(1102)、嘉泥(1103)、裕隆(2201)、裕日車(2227)、好樂迪(9943)
內需通路:潤泰全(2915)、潤泰新(9945)、麗嬰房(2911)、藍天(2362)、聯強(2347)、寶島
科(5312)、神腦(2450)、正新(2105)
智慧型手機
蘋果陣營:大立光(3008)、玉晶光(3406)、瑞儀(6176)、可成(2474)
非蘋陣營:華寶(8078)、華冠(8101)、聯發科(2454)、晨星(3697)、奕力(3598)、晶技
(3042)、位速(3508)
超輕薄筆電
華碩(2357)、宏碁(2353)、雙鴻(3324)、南電(8046)、景碩(3189)、仁寶(2324)、閎暉
(3313)、群聯(8299)
選舉行情
金融與官股:彰銀(2801)、中壽(2823)、兆豐金(2886)、中信金(2891)、第一金(2892)、華
航(2610)、陽明(2609)
集團股:台泥(1101)、遠東新(1402)、統一(1216)、東元(1504)、裕隆(2201)
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