Project Finance

¿QUÉ ES UN PROJECT FINANCE?



Financiación de un proyecto con recurso limitado

, o sin recurso, a sus patrocinadores/accionistas 

Financiación generalmente dada por bancos o instituciones financieras a una entidad ad-hoc

(SVP, Sociedad Vehículo del Proyecto), para desarrollar un proyecto, a un plazo largo, generalmente no menor de 10 años, y con una serie de condiciones en relación a la definición y distribución de riesgos.



Es un sistema de financiación que se sustenta, fundamentalmente, en la viabilidad tanto técnica como económica del proyecto

y, por tanto, en su capacidad de generación de flujos de caja suficientes para garantizar el pago de la deuda por sí misma.

PROYECTO CONCRETO, VIABLE Y RENTABLE POR SÍ SOLO

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CARACTERÍSTICAS DE UN PROJECT FINANCE

 Financiación con cargo al flujo de futuros cash-flows generados por el proyecto  Garantía colateral de los activos del proyecto  El titular de los activos del proyecto será una sociedad con personalidad jurídica independiente de la de sus promotores  Clara definición e independencia del proyecto y de sus ingresos  Recurso limitado, o no recurso, de los patrocinadores  Inversión inicial importante  Normalmente, largo período de maduración  Alto apalancamiento  Adecuada distribución de riesgos  Reducida inversión en mantenimiento (O&M)  Estudios de expertos sobre aspectos técnicos y económicos

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VENTAJAS PARA EL CLIENTE



Principales ventajas para el cliente Delimitación de los riesgos,

realizando el endeudamiento a través de una SPV con el objetivo de no consolidar la financiación en el balance de la sociedad matriz. No compromete otros negocios ni la capacidad crediticia de los patrocinadores 

Apalancamiento,

rentabilidad lo que permite reducir el coste de capital del proyecto y generar para el promotor una mayor 

La financiación del proyecto puede tener mayor plazo

gestionase directamente. simplifica el proceso de o mejores condiciones de interés que si el promotor la resolución de situaciones de dificultad financiera

Otras ventajas

 Aprovechamiento de economías de escala  Clara imputación de los cash-flows  Se ajusta la necesidad de financiación a la capacidad de generación de cash-flow del propio proyecto  Conduce a la SPV a una estructura financiera que cuando se utilizan otras modalidades de más próxima a la óptima financiación  Se optimiza el valor para el accionista

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AGENTES BÁSICOS DE UN PROJECT FINANCE Entidades Financieras Doc. Financieros Asesores independientes SPV Accionistas

(indust., financ.)

Contrato Apoyo de Accionistas Financiación Asesores proyecto Contrato de Diseño y Construcción (EPC) Constructor Contrato de O&M

(opcional)

O&M Contratos de Seguros Seguros Contrato de suministro Proveedor

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FASES DE UN PROYECTO Análisis de la viabilidad técnica y económico financiera 1 2 Análisis de los riesgos que afectan al proyecto y de la gestión de los mismos Diseño financiero-jurídico de la operación 3 4 Explotación del proyecto

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EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. PROYECCIONES Y ASESORES FINANCIEROS.

Plan Financiero

 Proyecciones de balance  Proyecciones de cuentas de explotación  Plan de inversiones  Plan de endeudamiento  Financiación del circulante  Subvenciones  Coberturas de riesgos financieros

Asesores Financieros

 Estudios de viabilidad económico-financiera  Chequeo de modelos financieros  Due Diligenge de proyecciones  Diseño de estructuras de financiación  Búsqueda de financiación  Asistencia en negociaciones

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EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. CASO BASE Caso Base

 La viabilidad de un Proyecto se analiza en función de los resultados obtenidos por el desarrollo de un modelo financiero de predicciones de ingresos y gastos. Este modelo es conocido como

caso financiero base

 La preparación del Caso Base ha de hacerse en una etapa preliminar del proyecto y ha de estar soportado por un análisis profundo sobre todo de los desembolsos previstos (inversiones y gastos), y de los riesgos para estudiar su distribución y cobertura.

 El FCF (free cash flow), debe ser suficiente tanto para servir a la deuda durante su permanencia, como para dar el retorno adecuado a los inversores, a una tasa ajustada al riesgo.

 El Caso Base ha de prepararse de forma tal que sea posible efectuar simulaciones de diferentes escenarios a través de cambios en diversos parámetros. La planificación de previsiones de los flujos y magnitudes económico-financieras en diferentes escenarios de riesgos permite determinar un estructura financiera eficiente.

 Los estudios a efectuar sobre la capacidad de deuda del proyecto, son esenciales para establecer las estrategias de su diseño, estructura, costo y búsqueda.

Parámetros clave Ratio de cobertura al servicio de la deuda (RCSD) Ratio de apalancamiento Plazo máximo de financiación Sensibilidades ante determinados supuestos TIR del proyecto y de los accionistas Fondos de reserva Barrido de caja excedentaria (Cash sweep) Impacto de los costes financieros y del IPC sobre el caso base Etc..

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EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. RATIO DE COBERTURA AL SERVICIO DE LA DEUDA ¿Qué es el Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda?

 Mide la capacidad de generación de cash–flow de un proyecto suficiente para devolver la deuda de ese ejercicio, es decir la “autofinanciación” de la deuda.

 RCSD se calcula como el coeficiente entre Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda (1) y el propio Servicio de la Deuda(2).

 El RCSD y el plazo de la Deuda Senior determinan el apalancamiento del proyecto y su viabilidad. El RCSD exigido en cada proyecto depende fundamentalmente del análisis de riesgos del mismo, siendo el óptimo para los proyectos fotovoltaicos un RCSD > 1.3x.

(+) (+/-) (-) (-) (-) (+/-) (-) (+) Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda

Ingresos Netos Resultados Extraordinarios Gastos de Explotación (sin amortización) Impuesto de Sociedades Inversiones Necesidades de Circulante Coste Líneas de Financiación Adicionales Ingresos Financieros del Fondo de Reserva

(+) (+) Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda

Amortización de la Deuda Senior Costes Financieros de la Deuda Senior

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GARANTÍAS

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Prenda sobre el 100% de las acciones de la Sociedad Vehículo

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Prenda de los derechos de crédito derivados de los Contratos del Proyecto

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Prenda de los derechos de crédito derivados de los Cuentas del Proyecto

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Prenda de los derechos de crédito derivados de Pólizas de Seguro



Hipoteca

sobre el derecho de superficie e inmueble 

RCSD.

Se exige un mínimo de cobertura anual del Servicio de la Deuda. La cuenta de Reserva del Servicio de la Deuda debe mantener en todo momento un saldo igual al Servicio de la Deuda del Préstamo Senior del siguiente semestre.



Recurso (limitado) al accionista.

El accionista aportará los fondos que sean necesarios:  Garantía de rendimiento, en caso de no obtenerse los niveles de producción esperados  Garantía de puesta en servicio, servicio en caso de que ocurra algún supuesto que impida la puesta en

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GARANTES

En el proceso de aparece de forma distribución de riesgos, básico en el desarrollo del PF, lógicamente inseparable, el de distribución de garantías

GARANTES

 Los primeros y principales garantes son los propietarios de la SPV, ya con los fondos directamente aportados al proyecto, ya con sus garantías adicionales directa o indirectamente aportadas  Terceros. Prestan sus garantías ya que obtienen, en contrapartida, algún beneficio del proyecto. Como algún autor opina, en alguna medida un tercero garante también es un patrocinador y, en este sentido, entre los terceros garantes se encuentran: proveedores de materias primas, proveedores de bienes de quipo, proveedores de servicios, adquirentes de productos de la SPV, MLA, etc

Garantías Acciones de la SPV Contratos Cuentas Pólizas de Seguros Activos Físicos RCSD Recurso (limitado) al accionista Etc..

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AMBITOS DE APLICACIÓN Se concentra en los sectores con importantes infraestructuras

El ámbito de aplicación del Project Finance es amplio, ya que tanto puede ser utilizado por proyectos exclusivamente privados, como por aquellos llevados a cabo por el sector privado mediante una licencia administrativa, una

Electricidad

(cogeneración, IPP, parques eólicos, etc).

Gas

(producción y distribución).

Petróleo. Minería Agua

(desalinizadoras, depuradoras, redes, etc)

Obras Públicas Medio ambiente

(ej.plantas de tratamiendo de residuos )

Transportes

(aeropuertos, puertos, FF.CC, carreteras, etc).

Telecomunicaciones

(telefonía móvil, por cable, etc)

Ocio

(parques temáticos, etc).

Industria de procesos químicos.

Sector inmobiliario.