Transcript 12-20101203

金融市場概論
第十二週：債券市場與外匯市場
Lee, Meng-Yu (李孟育)
Department of Finance,
National Chiayi University
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本週主題
1. 債券市場深論
2. 外匯市場
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1. 債券市場深論
債劵市場證劵
主要債劵發行者：政府及公司
持續增加
由1994年$62,230億美元至1999年的$90,094億
美元，上升44.8%。
類型
中長期國庫債劵(Treasury notes and bonds)
地方政府公債(municipal bonds)
公司債(corporate bonds)
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美國債券市場匯總
1994
1995
1996
1997
1998
1999*
$2,377.3
$2,531.5
$2,667.3
$2,693.4
$2,581.9
$2,956.7
地方政府公債
1,341.7
1,293.5
1,269.0
1,367.5
1,464.3
1,518.1
公司債
2,504.0
2,822.9
3,128.0
3,441.5
3,879.0
4,534.6
$6,223.0
$6,647.9
$7,064.3
$7,502.4
$7,925.2
$9,009.4
國庫債劵
總數
*表示於第三季結束時
資料來源 ：Federal Reserve board, website, ”Flow of Funds Account” Dec 15,1999.
www.bog.frb.fed.us/
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債劵特性
(Bond Characteristics)
公司債(及國庫債)因發行不同而各有其特性
記名債劵
由發行記錄債劵持有者的身分，票息支付給登記
擁有者
不記名債劵
當利息到期，持有人向發行人出示票息以得利息
票息附屬於債券上之債劵
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債劵特性
(Bond Characteristics)(續)
不動產抵押債劵
為融資特定方案，並以此作為質押債劵發行擔保
品
系列債劵
一系列到期日，每次到期清償一部分
定期債劵
同次發行在同一天到期的債劵
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債劵特性
(Bond Characteristics)(續)
可轉換債劵
持有者可自由選擇交換發行公司其他證劵
信用債劵
僅由發行公司一般信用保證，而無特別或抵押品
擔保之債劵。
次級信用債劵
無擔保債劵，求償次於不動產抵押債劵及一般信
用債劵
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債劵市場參與者
債劵市場：長期資金的供給者與需求者
債權市場證劵(debt market securities)的主
要發行者
聯邦政府
州政府
地方政府
公司
資本市場證劵(capital market securities)主
要購買者為家計單位、企業、政府單位以
及外國投資人。
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歐洲債劵(Eurobonds)
非原國之通貨所發行和出售命名的長期債
劵
例如在歐洲及亞洲發行以美元計價的債劵。
歐洲債劵於1963年第一次出售，是用來避
免課稅和管制的方法
美國公司受限於在國內可以借入資金，以
融資海外營運的數量管制，在美國之外的
國家發行受限於30%票息利率的特別稅率
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外國債劵(Foreign bonds)
由公司和政府在發行者本國以外所發行的
長期債劵，且通常以發行國的通貨為面值
外國債劵在歐洲債劵前很久就已發行，於
是常被稱為傳統的國際債劵。
各國常以國家的起源命名國外債劵，如：
在美國發行的債劵稱為“Yankee bonds”
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布雷迪債劵與主權債劵
(Brady Bonds and Sovereign Bonds)
1980年代中期由國際貨幣基金會(IMF)和中
央銀行發起的方案所創造的
美國和其他銀行以其美元債劵和新興市場
國家交換有關國家發行的美元貸款
比原貸款承諾較長的到期日，以及比原貸
款利率低的原承諾票息(收益率)
債劵的本金和利息的支付部分是由美國長
期國庫劵作為擔保品，以改善他們對投資
人的吸引力。
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2. 外匯市場
外匯市場與外匯風險
外匯市場
以外國通貨計價的產品、服務或資產銷售而得的
現金流量所交易的市場
匯率
將一種通貨兌換為另一種通貨價格
匯兌風險
因匯率改變而造成外國投資收到現金流量實際本
國數量變動的風險。
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外匯市場與外匯風險(Foreign
Exchange Market and Risk)(續)
通貨升值
某國通貨價值相對於其他國家上漲
該國貨物相對外國賣方變得較便宜
此國家貨物對外國買方變得較昂貴
通貨貶值
一國通貨價值相對於其他國家下跌
此國家貨物對外國買方變得較便宜
外國貨物對該國賣方變得較昂貴
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外匯市場與外匯風險(Foreign
Exchange Market and Risk)(續)
外匯現貨交易
以當時(現貨)匯率立即做通貨交換的外匯交易
遠期外匯交易
在未來的某一天以特定匯率，或稱遠期匯率進行
通貨交換。
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金融機構在外匯交易中的角色
與公司債及貨幣市場交易相似
由交易員於店頭市場以通信及電腦網路處
理
外匯交易員通常位於擁有連結外匯資料、
通信設備的銀行或其他金融機構的大型交
易室中，通常只專精於某幾種通貨
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外匯風險
經理人無法事先獲知未來的即期匯率
投資組合的不平衡，或是銀行採取等值一
百萬美元之英鎊境買入的投資策略，皆有
風險
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外匯風險
淨暴露
金融機構所有外匯暴露於某通貨
淨買入(買出)某一幣別
某一幣別持有資產部位多於(少於)負債
未軋平部位
某幣別中未避險的部位
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外匯市場的連動
利率、通貨膨脹和匯率間的互動關係
由全球金融市場的連結日益增加，所以利率、通
貨膨脹和匯率間的連結也漸增。
購買力平價說
影響二國間外幣匯率的一個因素，系為各國的相
對通貨膨脹率。
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利率平價說
現貨匯率、利率以及遠期匯率間連結的關
係
由利率平價理論解釋
不論投資者投資於本國或外國貨幣，只要
是已作遠期匯率市場避險，皆可獲的相同
報酬
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國際收支帳
採用雙向計費方式
如此借方項目和貸方項目相府才能抵銷
國際收支總是平衡
借方項目指出帳戶結餘支負項，貸方項目
指出帳戶結餘之正項。
彙總說明兩國國民間的所有交易。
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經常帳與資本帳
經常帳
國際收支平衡表中的一部分
彙總財貨、勞務的外國交易、淨投資收益以及其
他國家之禮物、補助金或援助
資本帳
國際收支平衡表中的一部分，彙總一國資本的流
入和流出。
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