Transcript 五分位平均殖利率
低報酬環境下的投資工具與 投資策略 施羅德證券投資信託公司 總裁 台灣退休基金協會 副理事長 巫慧燕 2012年12月 November 2012. Above awards were won by the London office. Schroder International Selection Fund is referred to as Schroder ISF Presentation for professional investors or advisors only 與債務共存的金融環境 低利率時代短期不易改變 • 復甦路難行 顛簸、脆弱且黯淡—經典金融危機後戲碼正上演，週期隨景氣萎縮而縮短 美國調整進程較歐洲快速—避免所有部門同時降低槓桿 •歐元何去何從? 邊緣國家失業率高漲，無法達成財政目標，實質匯率必須大幅調整。歐洲央行總裁德拉吉已使尾端風險下降， 但僅是延遲「希脫」而非予以避免，西班牙將接續要求紓困 •中國硬著陸? 通膨下滑擴展政策因應空間，但經濟指標尚未顯示景氣復甦 •金融市場現況? 股票具高額風險溢酬，投資人將持續追逐收益 下檔風險與通縮可能性高 •長期展望? 量化寬鬆結束、匯市干預減緩後，民間投資人將必須加碼投資政府債，不排除祭出財務限制規定 1 低報酬環境下的投資挑戰(困境) 當「無風險資產(risk free asset)」成為「無報酬風險(return free risk)」 當「無風險資產」成為「無報酬風險」 – 英國債務管理局(DMO)想發行100年期債券時??? 對投資人而言的意義在於…… – 投資習慣 vs. 投資效益? – 捨「無風險」資產、就「高風險」資產—可接受幅度多大? 2 美國及英國政府公債 – 我們目前所在位置？ 內在價值 美國及英國十年實質政府公債殖利率 15 美國及英國十年實質政府公債殖利率 五分位平均殖利率 (%) 8 10 6 5 4 % 0 2 -5 0 -10 -2 -15 -4 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 美 英 年 我們在這 裏 1 2 US 資料來源： Thomson Datastream、施羅德,，2012年6月25日 注意事項：實質債券殖利率為調整通膨之名目十年債券:，美國通膨係基於消費者物價指數，英國通膨則基於 零售物價指數 3 4 UK 5 五分位 美國及英國股票 – 我們目前所在位置？ 內在價值 MSCI美國及英國十年盈餘收益率扣除通膨 MSCI美國及英國十年盈餘收益率扣除通膨 五分位平均殖利率 (%) 7 我們在這 6 裏 % 20 15 5 10 4 3 5 2 1 0 0 -5 -1 -2 -10 -3 -15 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 美 英 年 -4 1 2 US 資料來源： RIMES、Thomson Datastream、施羅德，2012年6月.。注意事項：盈餘收益率為十二個月落後本益比之倒數。 美國通膨係據於消費者物價指數，英國通膨則依據零售物價指數。 3 4 UK 5 五分位 股票相對於債券 – 我們目前所在位置？ 相對價值 MSCI美國及英國十年盈餘殖利率減公債殖利率 MSCI美國及英國十年盈餘殖利率減公債殖利率 % 五分位平均殖利率 (%) 6 我們在這 裏 5 20 15 4 3 10 2 5 1 0 0 -1 -2 -5 -3 -10 -4 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 美 英 年 1 2 US 資料來源： RIMES、Thomson Datastream,、施羅德，2012年6月25日。注意事項：盈餘收益率為十二個月落後本益比之倒數。 3 4 UK 5 五分位 低報酬環境下的投資新思維 重視風險管理的資產配置策略 • 不確定感依舊濃厚 歐債危機、美國財政懸崖、中國硬著陸、阿拉伯之春、伊朗? 分散風險代價高 •思維、行動均須著眼長期 配息收益於報酬之角色 高評等、高配息且能產生現金之股票 名目報酬率降低 •匯市地雷處處！ 歐元、美元、日圓、英磅等主要貨幣各有難題 黃金角色 •通膨暫獲控制，但未來呢? 央行資產負債大幅膨脹(但卻不見借款人與放款人) 投機取巧以印鈔解決債務問題 政府債價值高估 6 A broad opportunity set Diversifying across asset classes can reduce risk Current yield and volatility of asset classes Current Yield (%) Global Multi-Asset Income For 5% of yield you may have to bear more than 10% of risk Sources: Schroders, Bloomberg, BOA ML, Datastream, 31 October 2012. Volatility is calculated ex ante using a factor-based risk model Volatility (%) 7 重視風險管理的投資策略 3個面向的下檔風險管理 有效的投資組合 建構 •多角化多元資產投資策略 •風險溢酬 •採用精密的風險預算機制 •主動式管理 核心投資組合保 •第一層下檔保護 護 •採用低成本避險策略 尾部風險管理 資料來源：施羅德投資 8 •主動式管理 •因應危機事件發生的風險管理 •採用機會交易策略 達成目標報酬的策略 投資策略多元化，可合併採用數種投資策略，亦可單獨採用 傳統以參考指標為導向的投資組合 Bond Equity 依資產類別進 行多元化投資 High Yield 依風險溢酬進行 多元化投資 Equity Value 機動調整的資產 配置 專注風險控管的投 資策略 Equity Bond Bond Commodity Property 僅供說明參考使用 9 Carry Credit Equity Term 9 多角化多元資產投資策略 採用風險溢酬策略 創造Alpha與Beta 策略性資產配置SAA (加上子基金的 Alpha) 7 投資報酬率 (% p.a.) 6.5 6 策略性資產配置 SAA (貝它) Towers Watson 的參考指標 5.5 5 10 10.5 11 11.5 12 12.5 13 風險 (% p.a.) Source: Schroders Multi-Asset Risk Technology (SMART), as of 20 November 2012. 10 10 警 語 – 以上資訊由施羅德投信提供，僅供參考。 – 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金 經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說 明書。 – 有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站/境外基 金資訊觀測站中查詢。 – 投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去的績效亦不代表未來績效之保證。 – 本資料及訊息由施羅德投信所提供，僅供此訊息接收人之參考用途，未經本公司許可，不得逕行抄錄、翻印、剪輯或另 作派發。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性 不做任何擔保，如有錯誤或疏漏，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。 施羅德證券投資信託股份有限公司 台北市信義路5段108號9樓 電話：02-2722-1868 網址：www.schroders.com.tw 施羅德投信獨立經營管理 11