Transcript Descargar presentación PowerPoint

Transición compleja (2013-15)
hacia un futuro que puede ser
mucho mejor
Juan J. Llach
(IAE-Universidad Austral y Estudio Llach)
ROSARIO, 27 de agosto de 2013
TEMARIO
•
•
•
•
Rápidas historias
Un bosque denso
2013-2015
2015 y después
1. Rápidas historias
2003-2007
2007-2011
2011-2013
2003-2007
2007-2011
2011-2013
PIB
Tasa anual %
8,8
5,6
2,5
PIB
Puntas
8,8 a 8,7
8,7 a 8,9
8,9 a 3
IPC
IPC
Tasa anual %
Puntas
11,5 3,7 a 25,7
21,2 25,7 a 21,7
25,6 21,7 a 25,5
Res.fisc/PIB Bal.cambiario Bal.cambiario Bal.comerc.
Fin/sin rentas mM US$
Puntas
mM US$
1,5 / 1,2
-17,2 -3,8 a -8,9
12,5
-0,1 / -1,5
-70,1 -8,9 a -21,5
12,8
- 2,2 / -3,0
-5,4 -21,5 a -2,0
10,9
Bal.pagos
mM US$
6,4
4,2
0,1
2. Un bosque denso
2. Un bosque denso
La economía I
•
•
•
•
•
•
•
•
Inflación: entre los 5 “mejores”
Viviendo con “lo nuestro” y alto riesgo país
Cepo cambiario y “escasez” de dólares
Apreciación del peso
Energía y subsidios 2013: 3,8% del PIB
Infraestructuras (transportes, comunicaciones…)
Gasto público 2012: ¡46,9% del PIB!
Escasez de crédito, flacura del mercado de capitales
Proyecciones de IPC, 2013, 191 países, FMI
¿Quién estará equivocado?
¡Y sólo 7 países > 15!
IPC 2013 (FMI) 191 países
IPC ≥ 20%: 5 países
Belarus
Venezuela
Argentina
Sudán del Sur
Irán
30,6
28,8
26,5
22,2
21,8
IPC ≥10%,≤ 20%, 11 países
Sudán
Malawi
Yemen
Eritrea
Mongolia
Ghana
Egipto
Uzbekistán
Pakistán
Guinea
Etiopía
17
16,2
12,7
12,3
11,7
10,9
10,7
10,7
10,4
10,3
10,2
IPC < 10%, 175 países
Riesgo país LATAM (EMBIG)
1/1/2011- 1 al 13 /8/ 13
Chile
Colombia
Perú
Uruguay
México
Brasil
Ecuador
Venezuela
Argentina
116
146
146
177
156
171
865
1120
497
165
176
181
188
199
238
618
936
1063
Fuente: elaboración propia en base a Banco de la Reserva del Perú
42,2
20,5
24,0
6,2
27,6
39,2
-28,6
-16,4
113,9
El costo de oportunidad de la actual política agroalimentaria
Lo que la Argentina no produce ni exporta
Efectos estimados de la eliminación de REX y DEX. M US$
Carne vacuna
Leche
Trigo
Maíz
Complejo soja
Complejo girasol
TOTAL
Exportación VBP 1
VBP 2
1962
1486
411
411
672
672
601
601
7552
7552
751
589
15000 11949
11311
X
VBP total
1844
3330
660
1071
715
1387
733
1334
6119
13671
1340
577
11411 25000 21370
X
Valorización del stock ganadero: 6391
Notas. Elasticidades y REX+DEX. 1. Carne. 0.50 y 0.38. 2. Leche. 0.50 y .20. 3 y 4. Trigo y Maíz.
0.636 y 0.224. 5. Complejo soja. 0.892 y 0.35 (granos) y 0.32 (aceites y harinas). 6 Girasol. 0.892 y
0.32 (granos) y 0.30 (aceites y harinas). Otras. 1. Carne. Los VBP están a valor Liniers. Las X en
peso producto valuado a US$ 4000 la Tn. 2. Leche. 1 Tn exportaciones = 8.5 litros de leche fluida.
Precio: US$ 3000 la Tn. 3. Trigo. Precio FOB US$ 220. 4. Maíz. Precio FOB US$ 175. 5. Soja.
Precios FOB en US$ por Tn.:granos 370, aceites 832.5, harinas 305.3. Mix de producción: total
granos: 44.8 MTn; en grano 9.45 MTn; en aceites 6.6 MTn y en harinas 27.8MTn. 6. Girasol.
Precios FOB en US$ por Tn.: granos 310, aceite 775 y harinas 111.9.
Fuente: J. J. Llach y M. M. Harriague (2010), Fundación Producir Conservando
Tipo de cambio real Ar$/US$
Pero por precios externos
excepcionales hoy sería más
parecido a 7
Fuente: IAE Business School
Gasto público
• 46,9% del PIB (estimación propia)
– 1.128.000.000.000 / 247.600 MUS$
• Aumento de 210.000 MUS$ o 17% del PIB desde 2003
– Nación 2012: 139.000 MUS$
• Aumento de 120.000 MUS$ desde 2003
•
•
•
•
Record histórico absoluto
Mayor que Alemania, Reino Unido
15% por encima del promedio de emergentes
10% PIB más que Brasil, casi el doble de México
Los capitales están…pero afuera
• Activos en el exterior del sector privado no
financiero (miles de millones de US$)
– 1992: 34,4 / 50,8
– 2001: 81,9 / 101,4. Fuga anual: 5,3 (10,1% anual)
– 2012: 170,6 / 202,6. Fuga anual: 8,1 (6,9% anual)
– ¿O 2012: 170,6 / 202,6)?
2. Un bosque denso
La economía II
• Economía dirigida, pero no coordinada
– Moreno y sus teléfonos
– El cepo cambiario
– La Comisión Nacional de Valores
– Negación de la realidad y “charcos de podredumbre”
• Los problemas de gestión del Estado
• Agro versus industria
• Federalismo, provincias y municipios
2. Un bosque denso
La sociedad
• Pobrezas estructurales
• Distribución inequitativa del ingreso
• Retrasos educativos
– Escolarización
– Calidad de los aprendizajes
• Los jóvenes que no estudian ni trabajan
• El avance de la droga
• Los problemas “del colectivo” o capital social
3. 2013-2015
3. 2013-2015: amenazas específicas
•
•
•
•
•
Nueva tasa de crecimiento potencial: 2%-3%
Lame duck, agorafobia ¿y estampida?
Energía
Soja-dependencia
“Necesidades de financiamiento”
–
–
–
–
–
2014: ¿Cupón?...
2015: BODEN…
¿Holdouts?
¿CIADI y semejantes?
¿Club de París?
• Reservas: ¿muchas o pocas?
• Cuestión social
3. 2013-2015: oportunidades
• RRNN
• Bajo nivel relativo de endeudamiento público
contabilizado
– 44,9% del PIB, sólo 13,1% con privados, 5,7% con IFI
y 31,8% con…las futuras generaciones
• Fondo de Garantía de Sustentabilidad
– 264.000 M$Ar (ojo: primer trimestre)
3. 2013-2015: políticas
• Ajustes en curso, pese a negarse
–
–
–
–
Devaluación: del 16% a más del 30%
Dinero: base, tasas (no los adelantos)
Precios de los combustibles
Chevron
• Futuro: más de lo mismo, sin “conversiones”
–
–
–
–
–
Ajustes graduales, sin ir a fondo y silenciosos
Menos desaliento a exportaciones: ROE & familia
¿Desdoblamiento o balcanización del tipo de cambio?
“Lubricantes”: algo de ganancias
Tanto gasto público como sea posible
3. 2013-2015: resultados
2003-2007
2007-2011
2011-2013
2013-2015
2011-2015
2015-2019
2003-2007
2007-2011
2011-2013
2013-2015
2011-2015
PIB
Tasa anual %
8,8
5,6
2,5
1,5
2,0
5,0
PIB
Puntas
8,8 a 8,7
8,7 a 8,9
8,9 a 3
3 a 1,5
8,9 a 1,5
1,5 a 4,5
IPC
Tasa anual %
11,5
21,2
25,6
27 
26,3
16,75
IPC
Puntas
3,7 a 25,7
25,7 a 21,7
21,7 a 25,5
25,5 a 27,5
21,7 a 27,5
27,5 a 13
Res.fisc/PIB Bal.cambiario Bal.cambiario Bal.comerc.
Fin/sin rentas mM US$
Puntas
mM US$
1,5 / 1,2
-17,2 -3,8 a -8,9
12,5
-0,1 / -1,5
-70,1 -8,9 a -21,5
12,8
- 2,2 / -3,0
-5,4 -21,5 a -2,0
10,9
-1,5 / -3,0
-5,4 -2,0 a -2,0
9,0
- 1,9 / -3,0
-5,4 -21,5 a -2,0
10,0
Bal.pagos
mM US$
6,4
4,2
0,1
-0,1
0
3. 2013-2015: ¿accidente macro?
• Naturaleza
– Dolarización de portafolios y caída del nivel de
actividad económica
• Distinto de los “clásicos” argentinos
– Rodrigazo , 1975
– Hiperinflación, 1989-90
– Crisis 2001-02
• Por
– Contexto externo
– Nivel de endeudamiento y riesgo de default + corridas
– (Reservas)
4. 2015 y después
PIB per cápita: Argentina vs. países avanzados
Fuente: Martín Lagos, Juan J. Llach y colaboradores (2011 (y 2013 no publicado)).
Claves del retraso y del progreso de la Argentina
PIB per cápita: Argentina vs. Brasil
Fuente: Martín Lagos, Juan J. Llach y colaboradores (2011 (y 2013 no publicado)).
Claves del retraso y del progreso de la Argentina
4. 2015 y después: dos activos relevantes
• Baja probabilidad de retrocesos institucionales
• Probabilidad medio-alta de una presidencia
más parecida a la del “vecindario sensato”
– Plan de estabilización
– Cambios graduales en los otros temas-que-queman
– Sin giros de 180%, ni de 90%, diría 45%
4. Algo está cambiando en LATAM II
La macro, la micro (y las instituciones)
BUENAS
POLÍTICAS
MACRO
BUENAS
POLÍTICAS IED
Y MICRO
MALAS
POLÍTICAS IED
Y MICRO
MALAS
POLÍTICAS
MACRO
Pragmatismo de centro
o socialdemócrata:
En 1973 casi toda AL
Brasil, Chile,
estaba aquí
Colombia, México,
Perú, Paraguay
Uruguay, (CAC)
¿Y la Argentina?
Populismo, estatismo,
pero macro razonable Populismo/estatismo
Bolivia, Ecuador,
o socialismo + alta
Nicaragua
inflación…
Venezuela
4 4 ¿Seguirá el viento de cola?
Menem
De la Rúa
Fuente: BCRA
4 ¿Y la “ley” del peronismo:
cuando gobierna hay viento de cola?
Perón 1
Perón 2
Menem
De la Rúa
Alfonsín
¿Y la ley del radicalismo?
4. La oportunidad histórica para la Argentina
Tamaño del mercado global y clientes potenciales :
1900 y 2010
Cliente principal
- Población (millones)
- PIB por habitante (US$ constantes)
- Mercado total (Billones de US$)
Argentina
- Población (millones)
- PIB por habitante (US$ constantes)
- Clientes potenciales p/h
- Mercado por habitante (US$)
- Mercado por habitante ajustado (*)
- Productos
- Área geográfica
1900
Europa
360
3000
1.1
2010
Países emergentes
5700
7000
40
4.8
2800
75
230.000
230.000
Alimentos
Pampa Húmeda
40
16500
143
1.000.000
428.600
Productos básicos
Todo el Interior
(*) El mercado por habitante ajustado surge “normalizando” el PIB por habitante de
la clientela potencial, que en 2010 es dos veces el de 1900. Se obtiene así un número
más adecuado para comparar ambas fechas. En cambio, el número relevante para la
dimensión del mercado en 2010 es US$ 1.000.000. Fuente. Elaboración propia
4. 4. Los RRNN: ¿maldición o bendición?
PIB pc (2008) y RRNN pc (2000)
US$ PPP
PBI per cápita 2008 US$ PPP corrientes
70,000
r2= 0.51
60,000
Noruega 1
50,000
Singapur
EEUU
4
Canada 6
Suiza
Países BajosAustralia 2
Alemania Dinamarca
Japón
40,000
30,000
Nueva Zelanda 5
20,000
Chile
Rusia
Argentina
Iran
Brasil
10,000
Venezuela
Nigeria
-
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
RRNN per cápita
Fuente: elaboración propia en base a Banco Mundial
60,000
4. Costumbres argentinas: no “olvidarlas”
• Sindicatos, actores sociales y pujas distributivas
• Inflación
• Volatilidad macroeconómica
– Hegemonías y experimentos extremos
• O muy abiertos o demasiado cerrados al mundo
4. La volatilidad y sus efectos
• Con recesiones similares al promedio de Brasil, Chile,
Nueva Zelanda y Uruguay…
• …en vez de un PIB per cápita de 17.000 dólares de
paridad (2011) podríamos tener 28.000 dólares
• En tal caso
–
–
–
–
–
Rango global pasaría del 52 al 33 entre 180 países
Nivel de vida igual que en Israel
Mayor que en Portugal, la República Checa y Rusia
Menos del 10% por debajo del de Corea y Nueva Zelanda
Apenas 13,4% menor que España e Italia; 19,1% menor que el
de Japón y estaría 21,3% por debajo de Francia.
4. Lo deseable ¿es posible?
4.1. La tasa de crecimiento
• Tasas de crecimiento potencial
– Real Argentina histórica
Crecimiento PIB per cápita. Argentina y LATAM
Argentina
LATAM
1900-1929
1,45
1,92
1929-1958
0,92
1,63
1958-1974
2,40
2,72
1974-1991
-1,11
0,59
1991-2012
2,11
2,04
– 2002: 10%
– Hoy: 3%
– Meta: 5% (para negociar 4)
4. Lo deseable ¿es posible?
4.2. Los equilibrios de la macro “corta”
• Estabilidad de precios “razonable”
– La cuestión de las metas de inflación
– ¿Es posible evitar apreciaciones “excesivas” de la
moneda nacional ante un país que hoy tiene
abundancia estructural de divisas? →
• Solvencia fiscal (importancia para la industria)
– Incluye endeudamiento para inversión
• Solvencia externa
4. Lo deseable ¿es posible?
4.3. Los equilibrios de la macro “larga”
• Aumento sostenido de la productividad del
trabajo impulsado por
– Capital físico
– Capital humano
•
•
•
•
Cantidad
Calidad
Educación y trabajo
Empresarialidad
– “Productividad total de los factores”
– Ahorro en el país y mercado de capitales
¡MUCHAS GRACIAS!