Transcript Diagnostic Financier Approfondi Part VI

Inadéquation du financement du
BFR par le FR



Mise en évidence fin 70 : contexte de forte
inflation + économie d’endettement
Développement du crédit revolving =>
crédits de trésorerie plus exceptionnels =
ressources permanentes
Croissance des formules de globalisation
des crédits bancaires (crédit global
d’exploitation) ou possibilités offertes par
la loi Dailly.
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
1
Les critiques concernant les
agrégats
La pratique des grandes entreprises
=> Inadaptation à ces entreprises = décisions
d’investissements et de financement = décisions
d’arbitrages rentabilité/risque
 La spécificité de certains secteurs d’activité
 Secteurs BTP ou aéronautique : cycle
d’exploitation = cycle d’investissement
 Secteur immobilier : cycle d’exploitation opposé à
cycle d’investissement
 Impossibilité de définir un BFRE normatif
 Hypothèse du renouvellement automatique
du crédit fournisseur
=> Pas toujours assuré

Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
2
C) Pool de fonds





Couverture du coût du financement par le
rendement du portefeuille d’actifs
Bases de l’approche patrimoniale &
fonctionnelle : solvabilité et analyse du
risque de faillite
Maintenant : arbitrage rentabilité/risque
=>maximiser la richesse de l’actionnaire
Équilibre rentabilité /risque des actifs =
rentabilité/risque des bailleurs
Base = unité de caisse : ensemble des
ressources finance ensemble des emplois
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
3
C) Pool de fonds


La conception « pool de fonds »
L’approche de la Centrale des Bilans
de la Banque de France
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
4
La conception « pool de fonds »


Le bilan « pool de fonds »
Le portefeuille d’actifs
 Les actifs industriels
 Les actifs financiers
 Le pool de ressources
a)
b)

Les ressources propres
Les ressources d’endettement
Interprétation
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
5
Le bilan « pool de fonds »
Ressources : Pool de
ressources
Emplois :
Portefeuille d’actifs
Actifs industriels
& commerciaux :
•Immobilisations brutes
•Besoin en fonds de
Roulement (brut)
Actifs financiers :
•Immobilisations financières
•Disponibilités & VMP
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
=
Fonds propres :
•Internes
•Externes
Endettement :
•Dettes financières stables
•Crédits de trésorerie
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
6
Le portefeuille d’actifs
Les actifs industriels
=> Immobilisations à caractère industriel et
commercial (valeur brute) + besoin de
financement du cycle d’exploitation
(valeur brute) + éléments du BFRHE
(dettes fournisseurs d’immobilisations)
 Les actifs financiers
 Ventilés selon leur maturité : a) longue =
titres de participations, b) courte : VMP &
dispo.
 + Éléments du BFRHE relatifs aux
investissements financiers

Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
7
Le portefeuille d’actifs (2)
Le pool de ressources
=>Les ressources propres : fonds propres
d’origine interne + apports des
actionnaires en capitaux propres
=>Les ressources d’endettement :
ensemble des dettes financières
(emprunts longs + crédits de trésorerie)
+ éléments du BFRHE (intérêts courus &
non échus inclus dans dettes financières)

Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
8
Interprétation



2 choix stratégiques fondamentaux :
Choix de la structure du portefeuille
d’actifs : type de croissance & de
développement souhaité : industrielle
et/ou financière
Choix de la structure du pool de
ressources : détermination de la capacité
optimale d’endettement : lié au risque de
faillite, fonction variabilité de ses résultats
économiques et importance de ses fonds
propres
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
9
L’approche de la Centrale des
Bilans de la Banque de France





Spécificités du tableau de capital engagé
Contenu du tableau
La composition du capital engagé
1) les actifs immobilisés
2) les capitaux investis
3) les capitaux engagés
Le financement du capital engagé
1) le financement propre
2) le financement externe
L’interprétation du tableau de capital engagé
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
10
Spécificités du tableau de capital
engagé






Mise en place en 1988
Lecture verticale du bilan:
Regroupement & classement des actifs selon
logique économique
Regroupement des ressources dont dispose
l’entreprise
Rejet en annexe de bilan des agrégats de la
relation fondamentale de la trésorerie (FR,
BFR,TR)
Maintien de la pratique d’affectation des
ressources stables aux emplois stables =
interprétation de l’équilibre financier
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
11
Contenu du tableau (1)
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
12
Contenu du tableau (2)
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
13
Contenu du tableau (3)
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
14
La composition du capital engagé
Les actifs immobilisés
 Regroupement des moyens => optique purement
fonctionnelle
 Valeur brute des immobilisations corporelles +
valeur comptable brute des immobilisations
acquises en crédit-bail
 Participations & titres immobilisés = opération de
croissance => relèvent de la fonction financière
 Les capitaux investis
 = Actifs immobilisés + BFRE = emplois stables
 Disponibilités & VMP = fonction trésorerie
 les capitaux engagés
=> Capitaux investis + BFRHE + disponibilités

Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
15
Le financement du capital engagé
le financement propre
=> Ressources propres d’origine interne : réserves
d’autofinancement et apports des associés en
capitaux propres
 le financement externe
 Concours octroyés par le groupe = ressources de
financement
 Distinction entre capitaux empruntés sur marché
financier (obligations), auprès de tiers (autres
emprunts), emprunts bancaires, concours
bancaires courants (crédits de trésorerie,
découverts, contrepartie des effets escomptés
non échus, créances cédées)

Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
16
L’interprétation du tableau de
capital engagé





Appréciation de l’équilibre financier
1) Adéquation de la structure des
financements à la nature des emplois
2) Indépendance financière
1) Équilibre du financement = ratio
Financement stable/ capitaux investis =1
2)Indépendance financière = taux
d’endettement =endettement +dettes
financières auprès du groupe & des
associés / financement propre
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
17
RECAPITULATIF :LES RATIOS (1)
L’entreprise est-elle saine
financièrement ?
 La structure financière de
l’entreprise : son endettement, ses
immobilisations
 La solvabilité de l’entreprise

Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
18
RECAPITULATIF :LES RATIOS (2)
L’entreprise est-elle rentable ?
 La croissance de l’entreprise
 La rentabilité de l’entreprise
 L’exploitation de l’entreprise
 Les moyens mis en œuvre

Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
19
Les ratios d’endettement et de
liquidité / solvabilité
Les ratios d’endettement
 Définition
 Interprétation
 Les ratios de liquidité ou solvabilité
 Définition
 Interprétation

Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
20
Les ratios d’endettement
Mesurent l’indépendance financière de l’entreprise
=> capacité d’endettement
Ratio d’endettement global
= Dettes totales
Capitaux propres
Ratio d’endettement à terme
= Dettes à long & moyen terme
Capitaux propres
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
21
Interprétation



Selon norme bancaire : ratio
endettement global > 2 => capacité
d’endettement saturée
Selon norme bancaire : ratio
endettement à terme > 1 =>
capacité d’endettement saturée
Volonté des banquiers de ne pas
prendre plus de risque que les
actionnaires
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
22
Les ratios d’endettement
Capacité de remboursement
= Dettes financières
CAF
Pour les
banques : 3
années max
Poids des frais financiers
= Charges financières
EBE
Ratio maxi :
40%
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
23
Les ratios d’endettement
concernant les immobilisations
Financement des immos
= Ressources permanentes
Actifs stables
•Ratio > 100%
= FR positif
• Industrie : ratio
très largement sup.
Financement des immos & du BFRE
= Ressources permanentes
Actifs stables + BFRE
•Ratio >100%
= bonne couverture
•Industrie : ratio
conseillé > 80%
Capital Investis
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
24
Les ratios d’endettement
concernant les immobilisations
=
Ancienneté des immobilisations
Amortissement des immos productives
Immos productives en valeurs brutes
•Si ratio faible (< 30%) => Immos jeunes
•Si ratio élevé (>60%) => parc vieillissant
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
25
Les ratios d’endettement
concernant les immobilisations
Calcul sur plusieurs années
=
Ancienneté des immobilisations
Amortissement des immos productives
Immos productives en valeurs brutes
•Ratio stable = renouvellement régulier des machines
•Ratio en diminution = phase d’investissement
(croissance)
•Ratio en hausse : aucun investissement entrepris
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
26
Les ratios d’endettement
concernant les immobilisations
A) Stratégie de développement interne
= Immo productives (valeurs brutes)
Immo totales (valeurs brutes)
B) Stratégie de développement externe
=
Titres de participation
Immo totales (valeurs brutes)
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
Sur plusieurs
années :
• Si A>B =
préférence à
l’interne
• Si B>A : prises
de participation :
meilleur contrôle
des marchés
27
Les ratios d’endettement
concernant les immobilisations
Autofinancement des investissements
=
Autofinancement
Investissements + variation des BFRE
•Ratio proche de 100% = Autofinancement total de la
croissance
•Ratio > 50% = Priorité à l’autofinancement puis recours à
l’emprunt ou aux augmentations de K.
•Si hausse du ratio =
a) Accroissement de la rentabilité de l’entreprise, ou
b) Dividendes distribués plus faibles, ou
c) Investissements peu importants
Diagnostic financier
approfondi 2007/2008
VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU
28