B) Pourquoi des actifs circulants ont-ils besoin d’un financement stable ?

 Financement du stock = minimum nécessaire pour faire tourner l’entreprise  Créances = avance de fonds consentie (attente du règlement)  Renouvellement de la composition du stock et des créances => permanence d’un fonds d’actifs circulants => besoin permanent de financement Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 1

C) Pourquoi des dettes circulantes peuvent elles constituer une ressource stable ?

   Délais de paiement consentis aux clients + avances consenties par les fournisseurs => fonds permanent de dettes constituant une ressource permanente Besoins de financement stables = Actifs longs + Fonds permanents d’actifs courts renouvelés Ressources de financement stables = Passifs longs + Fonds permanent de passifs courts renouvelés Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 2

III) Représenter le bilan

    A) La représentation : I) Le bilan classique ou comptable II) Le bilan fonctionnel III) Le bilan en finance  B) Stabilité / exigibilité  C) Représentation du bilan & finance d’entreprise Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 3

Ce que l’entrepris e possède… du moins liquide au plus liquide

I) Le Bilan classique

Actif

Utilisation des

Passif

Origine des fonds

Immobilisations Incorporelles Corporelles Financières Actif d’exploitation Stocks Clients Trésorerie Capitaux Propres Intérêts Minoritaires Provisions Dettes Financières Dettes d’exploitation (fournisseurs)

Ce que l’entreprise doit… du plus long terme au plus court terme Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 4

II) Le Bilan fonctionnel

Actif Passif Actif Circulant Brut Emplois stables (bruts)* Actifs circulants d’exploitation (ACE) Actifs circulants hors exploitation (ACHE) Actif de trésorerie (AT)

Diagnostic financier approfondi 2007/2008

Ressources durables ** Dettes CT d’exploitation (DCTE) Dettes CT hors exploitation (DCTHE) Passif de trésorerie ( PT,CBC)

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

FRNG

5

II) Le bilan fonctionnel

  Emplois stables incluent : « charges à répartir » et « primes de remboursement » Ressources durables = Capitaux propres + amortissements & provisions + dettes financières (sauf concours bancaires courants et intérêts courus) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 6

FRNG et BFR

     FRNG = Ressources durables – Emplois stables FRNG = Actif circulant brut – Dettes à CT (dont concours bancaires courants, CBC) BFR = Actif circulant (sauf Actif de trésorerie) – Dettes à CT (sauf CBC) BFR = (ACE – DCTE) + (ACHE – DCTHE) BFR = BFRE + BFRHE Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 7

III) Le bilan en finance

Bilan en comptabilité Bilan en finance Actif immobilisé Capitaux propres Actif de roulement Dettes financières Trésorerie Passif de roulement Diagnostic financier approfondi 2007/2008 Actif immobilisé Tréso nette Besoin en Fonds de Roulement BFR VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU Capitaux propres Dettes financières 8

Exercice I

      Bilan fonctionnel de la SA Mack comprend les postes suivants : Ressources durables : 425.000€ Emplois stables : 381.500€ Actif circulant brut : 325.500€, dont disponibilités : 46.200€ Dettes à court terme : 282.000€ , dont concours bancaires courants : 23.500€ Calculer le FNRG, le BFR et la Trésorerie Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 9

Réponse

    FRNG = Ressources durables – Emplois stables : 425.000€ - 381.500€ = 43.500€ BFR = Actif circulant (sauf AT) – Dettes à CT (sauf PT) = (325.500€ - 46.200€) – (282.000€ - 23.500€) = 20.800€ Trésorerie = FRNG – BFR = 43.500€ 20.800€ = 22.700€ Ou Trésorerie = AT – PT = 46.200€ 23.500€ = 22.700€ Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 10

Exercice II

 La société Unigamble présente le bilan suivant.

Etablir le bilan fonctionnel à partir de ces éléments Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 11

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Réponse

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B) Stabilité vs Exigibilité

     Actif court

et

actif long Passif court

et

passif long renouvelé = financièrement renouvelé = financièrement => Équilibre d’un bilan = réunion d’un volume de ressources stables (passifs)= total des besoins stables (actifs) => pas d’affectation d’un type de ressources à un type d’actifs.

Ex : un gros volume de dettes financières courtes peut financer une acquisition d’immobilisations Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 14

B) Stabilité vs Exigibilité

   Illiquidité = plus de financeur prêt à renflouer la trésorerie => crises passagères d’illiquidité => si crise durable, expression d’une insuffisante rentabilité économique Cas des découverts bancaires = exigibilité maximum ? => considéré très souvent comme une ressource stable Ex.: mobilisation de tout le potentiel financier (y compris découverts autorisés) pour procéder à une acquisition Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 15



C) Représentation du bilan & finance d’entreprise

Au Passif du bilan financier : ressources qui « coûtent » de l’argent (appellent une rémunération : créanciers & actionnaires) : l’actif économique doit permettre de rémunérer le « bloc » de ressources  A l’actif du bilan financier: Immobilisations et BFR = investissements = actif économique = actif nécessaire à l’activité, qui doit être rémunératrice Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 16

 1) 2)

C) Représentation du bilan & finance d’entreprise

2 « portefeuilles » ressortent : Portefeuille de l’actif économique => dégageant revenu économique Portefeuille des ressources => exigence de rémunération.

 Par définition: égalité entre les 2 portefeuilles => mais gestion indépendante Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 17

  

C) Représentation du bilan & finance d’entreprise

2 types de risques : Risque économique : métiers de l’entreprise et marchés Risque financier : induit par l’endettement  Pas de correspondance entre tel type d’actif et tel type de ressource => mise en valeur de la notion de besoin en fonds de roulement = investissement qui coûte de l’argent et qui doit en rapporter Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 18

  1) 2)

C) Représentation du bilan & finance d’entreprise

Représentation du bilan = utilisé en finance d’entreprise Bilan à la manière de Miller-Modigliani : révèle la structure financière de l’entreprise (partage fonds propres / dettes financières), prépare au calcul du coût moyen pondéré du capital (CMPC ou WACC) Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 19

IV) Le BFR et sa variation

     1) Le BFR, rappel 2) Le volume d’activité 3) Les vitesses de rotation 4) Le BFR sur CA 5) Les ratios d’analyse du BFR Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 20

 1)

Le BFR : rappel

Un solde-clé qui se gère au niveau de chacun

STOCKS + CLIENTS FOURNISSEURS

Les stocks coûtent cher : il faut les réduire au minimum vital et assurer leur rotation Un client n’a aucune raison de payer ce qu’il doit s’il n’est pas facturé .. et relancé Il est normal de régler ses fournisseurs… dans un délai respectant les intérêts du fournisseur … et du client

Plus le besoin en fonds de roulement est élevé, Plus les tensions sur la trésorerie de l’entreprise sont fortes

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1) BFR = composante des flux liés à l’exploitation

A fin 2004

BFR = 450 M€ BFR trop élevé : il faut adopter une stratégie de réduction des postes stocks et clients et allonger la durée de paiement des fournisseurs

A fin 2005

BFR = 350 M€ Réduction de 100 M€ du BFR : Diagnostic financier approfondi 2007/2008 C’est autant de trésorerie qui n’est plus « bloquée » dans le cycle d’exploitation, et qui peut trouver des emplois plus intéressants : financement des investissements par exemple… 22

2) Le volume de l’activité

     Dépendance du BFR au niveau d’activité Principe : si taux de croissance des stocks, des créances et des dettes est identique => BFR augmentera du même taux BFR n+1 = S n (1+t) x BFR n x (1+t) + C n x (1+t) – D n x (1+t) = Attention ! Pas de symétrie certaine entre variation du chiffre d’affaires et variation du BFR. Ex : Baisse du CA = hausse du BFR => tassement de l’activité => gonflement des stocks et allongement des délais de règlement des clients.

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3) Les vitesses de rotation

      Valeur des stocks élevée = chaque élément séjourne plus longuement Plus la durée des créances ou des dettes est longue, plus la valeur de l’encours global (créances ou dettes) est grande.

Réduction de la durée des créances 1) accélération des encaissements, 2) diminution du besoin de financement permanent de l’encours Baisse de la durée des dettes courtes => création d’un besoin de financement.

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3) Les vitesses de rotation

Exemple : totalité des ventes le 1 er jour de chaque mois ; montant de 100 réglable à crédit, à la fin du même mois (délai = 30 jours). A partir de M2, doublement de ce délai Ventes 100 Mois 1 100 Mois 2 100 Mois 3 100 Mois 4 100 Poste « clients » 100 100 200 200 Règlement 100 0 100 Doublement du délai clients => doublement de l’encours créances clients à partir du mois 3 Diagnostic financier approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 100 25