Transcript Convicción del Cumplimiento de la Normatividad

SEMINARIO DE ACTUALIZACIÓN EN
MATERIA DE REGULACIÓN Y
AUTORREGULACIÓN DEL MERCADO DE
VALORES
Organizado por
AMV
GLOBALIZACIÓN EN LA
NEGOCIACIÓN DE VALORES
Carolina Largacha Buraglia
Temas
• Listado dual en el Registro Nacional de
Valores y Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores
extranjeros
Temas
• Listado dual en el Registro Nacional de
Valores y Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores
extranjeros
Listado Dual en RNVE
Normatividad
Resolución 400/1995
 Art. 1.1.2.1
Objetivos de la inscripción de valores en RNVE por emisores:
a) Realizar una oferta pública en el mercado primario
b) Poder negociarlos en sistemas de negociación / registro
 Art. 1.1.2.2.
Las entidades extranjeras pueden ser emisores de valores en Colombia
Listado Dual en RNVE
Normatividad (cont)
 Art. 1.1.2.3
Requisitos para la inscripción de emisores y valores
 Art. 1.1.2.5
Requisitos adicionales para inscripción tendiente a realizar oferta pública
en mercado primario
 Arts. 1.2.4.66 y 1.2.4.67
Requisitos para realizar oferta pública sobre valores emitidos por
entidades extranjeras en el mercado primario
Listado Dual en RNVE
Principales deberes aplicables a la entidad
emisora extranjera
1. Información Financiera
Presentación
de
información
financiera
normatividad aplicable a emisores locales
(C.E. 03/2007 SFC)
 Información financiera de fin de ejercicio
 Estados financieros intermedios (trimestrales)
según
Listado Dual en RNVE
Información Financiera
Posibilidad de que la SFC establezca excepciones de
requerimientos y plazos - No hay reglamentación
Concepto SFC 2008041539-004-000 del 12/09/2008
“En punto a la revelación de la información financiera con destino al RNVE,
se deberá tener en cuenta lo previsto en el numeral 6 de la Circular Externa
No. 03 de 2007, que establece la información de fin de ejercicio que
deberán enviar los organismos multilaterales de crédito y las entidades
extranjeras, que en consideración a la diferencia de estándares de
contabilización, establece la remisión de los estados financieros aprobados
por el órgano competente, sin exigir su homologación a las normas
contables Colombianas”
Listado Dual en RNVE
Información Financiera
Algunas implicaciones para el emisor extranjero:
•
¿Formatos especiales para transmisión?
 Dificultad de adoptar estándares locales
(Códigos PUC)
•
Re expresión en pesos colombianos
 Eventual necesidad de auditoría adicional en país de
origen
 Proteccionismo VS distorsión
Listado Dual en RNVE
Principales deberes aplicables a la entidad
emisora extranjera
2. Información Relevante
Artículo 1.1.2.18 Resolución 400/95
•
Regla General: Un emisor extranjero debe revelar al mercado, a
través de la SFC, toda situación relacionada con él o con su emisión
que habría sido tenida en cuenta por un experto prudente y diligente
al comprar, vender o conservar los valores del emisor o al momento
de ejercer sus derechos políticos inherentes a los valores.
•
Deberá divulgar al mercado los 55 hechos que se relacionan en la
norma - ¿Listado taxativo o enunciativo?
Listado Dual en RNVE
Información Relevante
Algunas implicaciones para el emisor extranjero:
•
Falta de concordancia o compatibilidad
colombianos y estándares internacionales
•
Potestad de la
confidencialidad
•
Reflexión: Desincentivo para emisores extranjeros VS valor agregado
para inversionistas locales
SFC
para
definir
entre
situaciones
estándares
que
ameritan
Alternativa:


Aplicación de estándares de revelación de información relevante
del país de origen
Información a los inversionistas sobre dichos estándares
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Algunos aspectos de interés
 Inscripción de acciones ordinarias en RNVE y BVC según
normas generales
 Objetivo:
• Poder negociar las acciones a través de BVC
• No realizar Oferta Pública en Mercado Primario
 Negociación bajo circulación nominativa: anotación en cuenta
 Deberes como emisor controlado por SFC:
• Reporte de información financiera
• Divulgación de información relevante
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Acuerdos entre custodios y depósitos
 No existe acuerdo directo entre Deceval y CDS
 Acuerdo Deceval BONY (Custodio Extranjero)
 Cuenta ómnibus en BONY (acciones circulantes en Col)
 BONY como depositante directo en CDS
 Registro local espejo de cuenta ómnibus en BONY
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Negociación de Acciones entre residentes colombianos
A través del Sistema de Negociación de Valores de
Renta Variable de la BVC – sobre acciones circulantes
en el mercado colombiano
Aplica sistema de compensación y liquidación de BVC
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Orden de compra
INTERMEDIARIO
COLOMBIANO
1
Orden de venta
1
INTERMEDIARIO
COLOMBIANO
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Orden de compra
INTERMEDIARIO
COLOMBIANO
Orden de venta
1
1
INTERMEDIARIO
COLOMBIANO
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Recibe fondos
(COP)
2
EJECUTA LA OPERACIÓN
EN EL MERCADO
NACIONAL
Traslada fondos
(COP)
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Orden de compra
INTERMEDIARIO
COLOMBIANO
Orden de venta
1
INTERMEDIARIO
COLOMBIANO
1
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Recibe fondos
(COP)
Traslada fondos
(COP)
2
EJECUTA LA OPERACIÓN
EN EL MERCADO
NACIONAL
Informa negociación
bursátil
3
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Orden de compra
INTERMEDIARIO
COLOMBIANO
Orden de venta
1
INTERMEDIARIO
COLOMBIANO
1
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Recibe fondos
(COP)
Traslada fondos
(COP)
2
EJECUTA LA OPERACIÓN
EN EL MERCADO
NACIONAL
Informa negociación
bursátil
3
Actualiza saldos
de subcuentas
sin afectar
cuenta obnibus
4
Fuente: Prospecto de Información Pacific Rubiales Energy
SUBCUENTA
DEPOSITANTE
INVERSIONISTA
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Compraventa de acciones por colombianos en el exterior
 A través de intermediarios extranjeros
 Reproducción de órdenes a través de DECEVAL
 Cruce de órdenes a través de BONY para cumplimiento
 Acreditación de acciones en subcuentas locales (compra)
 Débito de acciones en subcuentas locales (venta)
 Afectación del saldo de acciones en circulación en Colombia espejo de cuenta ómnibus en BONY
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Manejo Cambiario
 Inversión colombiana en el exterior sujeta a registro cambiario
 La compraventa de acciones por residentes colombianos implica
registro de sustitución (Régimen de cambios internacionales)
 Adición a Circular Reglam. DCIN 83 Banrepública – Art. 7.3.12:
“El depósito centralizado de valores local encargado de la custodia y
administración de los valores extranjeros emitidos en el exterior e inscritos en el
RNVE, conservará la información relativa a la sustitución del inversionista y
suministrará a las partes involucradas en la operación la información del registro
para la efectividad del ejercicio de los derechos que derivan del mismo”
Información a disposición del Departamento de Cambios Internacionales
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Manejo Cambiario (cont)
 Canalización de pagos de dividendos a través de Agente de
Pago
 Agente de Pago hace monetización como mandatario del
Emisor
 Presentación consolidada de declaraciones de cambio por AP
 Adquisición de acciones inscritas en RNVE a través de BVC
por residentes en el exterior implicaría cumplimiento de
requisitos de inversión extranjera de portafolio.
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Pago de Dividendos a Residentes Colombianos
Agente de Pagos (Fiduciaria) designado por el Emisor:
 Monetización de dividendos (5 días)
 Giro de COP a Deceval
Deceval:
 Recibo de dividendos en COP sobre acciones en cuenta ómnibus
 Distribución de dividendos en COP a depositantes directos
Depositantes Directos
 Entrega de dividendos en COP a titulares de acciones
Listado Dual en RNVE
Caso Pacific Rubiales Energy
Ejercicio de derechos políticos
A través del sistema “Proxi Voting” – participación a
través de apoderado con claras instrucciones de voto
BONY representa las acciones de la cuenta ómnibus en
la Asamblea de PRE, de conformidad con los Proxys
diligenciados por los depositantes indirectos.
Temas
• Listado dual en el Registro Nacional de
Valores y Emisores (RNVE)
• Sistema local de cotización de valores
extranjeros
Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros
Normatividad
 Decreto 3886 de 2009
 Circular reglamentaria DCIN 083 Banrepública (7.3.11)
Definición:
Mecanismo de carácter multilateral y transaccional, al cual concurren
los afiliados al mismo para la realización de operaciones sobre
valores extranjeros listados en él, conforme al reglamento de su
administrador, a través de una rueda independiente.
Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros
Intermediación
 Operaciones sobre valores listados en el SCVE constituyen
Intermediación de Valores (Decreto 1121 de 2008)
 Sin perjuicio del cumplimiento de normas cambiarias de inversión
de colombianos en el exterior
Administradores de SCVE
 Bolsas de Valores
 Administradores de sistemas de negociación vigilados por SFC
Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros
Valor Extranjero – Requisitos:
 Emitido fuera de Colombia (por emisor nacional o extranjero)
 Bajo regulación de país extranjero
 Reconocimiento:
(i) Emitido por organismo multilateral internacional financiero
(ii) Emitido por otras naciones o sus bancos centrales
(iii) Con inscripción vigente en registro de valores, bolsa de
valores o
sistema de negociación internacionalmente
reconocido
 Enmarcado dentro de concepto de valor (art. 2º Ley 964/2005)
Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros
Solicitantes del listado en el SCVE:
Únicamente sociedades comisionistas de bolsa
Obligaciones:
 Suministrar información a administrador del SCVE
 Garantizar acceso a información financiera, económica, contable, jurídica,
administrativa y relevante del emisor
 Advertir a inversionistas sobre características, derechos, obligaciones,
restricciones y riesgos de la inversión.
 Informar sobre acuerdos de administración y custodia entre depósitos y/o
custodios locales y extranjeros
 Informar a inversionistas sobre suspensión/cancelación del listado
Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros
¿Atractivos o incentivos para SCB solicitantes?
 Honorarios por adelantar trámites de listado
 Posibilidad de arbitraje entre precio de cotización en BVC y precio
en el exterior
Atractivos
VS
Responsabilidad indefinida en el tiempo
sin relación contractual con el emisor
Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros
Inversionistas Autorizados:
Únicamente Inversionistas Profesionales
Principales críticas:
 Los IP ya tienen acceso a estos valores directamente en el mercado
internacional
 No hay acceso de pequeños y medianos inversionistas a estos valores
extranjeros a través del mercado local
 Desincentivo a emisores extranjeros
 Alternativas internacionales para acceder a estos valores
Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros
Administración, custodia, compensación y liquidación
Obligación de depósitos de valores y administradores de SCVE de
establecer mecanismos para:
 Ejercicio de derechos
 Certificación de titularidad sobre valores
 Cumplimiento de transacciones
Funcionaría igual que el doble listado en RNVE
Sistema Local de Cotización
de Valores Extranjeros
Aspectos Cambiarios
Igual que el doble listado en RNVE
Responsabilidad de Administradores de SCVE:
 No responden por:
• Precio, bondad, negociabilidad del valor
• Solvencia del emisor
• Garantía sobre pago del valor
• Veracidad de información suministrada
solicitante
 Obligación de coadyuvar a SCB en garantizar acceso y
actualización de información del emisor
por
SCB
Comparación Principales
Aspectos
Listado Dual RNVE
SLCVE
El emisor solicita el registro
La SCB patrocinadora solicita el
registro
Listado en BVC - Negociación en
ruedas normales BVC (según
valor)
Listado en BVC - Negociación en
rueda independiente
Esquema de negociación a través
de acuerdos entre depósitos y/o
custodios locales y extranjeros
Esquema de negociación a través
de acuerdos entre depósitos y/o
custodios locales y extranjeros
Cualquier tipo de inversionista
Solo Inversionistas Profesionales
Comparación Principales Aspectos
Continuación
Listado Dual RNVE
SLCVE
Manejo cambiario a través de Manejo cambiario a través de
registros
por
Deceval
a registros
por
Deceval
a
disposición de autoridades
disposición de autoridades
(Art. 7.2.12 DCIN 83 Banrepublica)
(Art. 7.2.11 DCIN 83 Banrepublica)
Emisor controlado por SFC
SFC no controla a emisor
Obligación
de
información Obligación
de
información
relevante en cabeza de emisor
relevante en cabeza de SCB
Obligación de publicación de Obligación de acceso información
información financiera en cabeza financiera en cabeza de SCB
del emisor
MUCHAS GRACIAS