Transcript 加拿大希尔威金属矿业有限公司董事长冯锐

北美初级矿业公司在不同发展阶段融资方式选择
加拿大希尔威金属矿业有限公司
(Silvercorp Metals Inc.)
冯 锐 (Ph.D.)董事长
2012年4月北京
1
1. 矿业项目的生命周期
处于矿业项目生命周期不同阶段的项目其价值不同
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1. 矿业项目的生命周期
高风险, 风险资本
高技术含量
发现矿化
规模储量计
环评,土地
算, 金属可
权,采矿权
选性
勘探打钻
预可研
可研
矿山设计
政府许可
低风险,自 安全,环
有资金 +贷 保
款
开发建设
生产
环境复
原,复垦
闭矿
初级勘探公司
大中型矿山公司
3
2. 矿业项目不同阶段可供选择的融资方式
发现矿化
勘探打钻
预可研
可研
矿山设计
政府许可
开发建设
生产
闭矿
增发股权进行融资
项目合资合作进行融资
出卖项目的部分现金流或产品进行融资
发行债卷,可转换债卷进行融资
项目抵押贷款融资
4
2. 矿业项目不同阶段可供选择的融资方式
1.
2.
3.
4.
5.
可供选择性;
融资成本
最大限度的减少股东的权益被稀释
经济周期和金属的价格趋势
特定的商业模式
5
3.增发股权进行融资
1.

2.

3.





购买一已上市, 但无项目, 无资金, 无活力的”壳”
在多伦多证交所二板市场(TSX.V), 美国证交所(AMEX), 或
NASDAQ- OTCBB(柜台交易) 上市的”壳”公司, 60-80%的控股
“干干净净”，没有债务，没有大的资产，没有后遗症, 或CPC壳
反向兼并
你自己控制的未上市公司比加拿大的上市公司大(上市公司定向 增
发,用股票收购)
直接上市要求 (OTCBB的要求更低)：
独立的工程师推荐的一矿地且＄100,000美元已花在该矿地
独立的工程师还推荐第一期在该矿地还值得再花＄200,000美元
公司要有够维持12个月的经费
公司还要有＄100,000加元的剩余资金
证券商保荐 (200 个股东)
6
3.增发股权进行融资
1.
2.
3.
4.
5.
6.
购买或圈定有远景的矿化区(获得项目)
第一次融资(或利用已有资金, working capital)
野外勘探, 找矿, 或打一些钻
发现有意义矿化体,第二次融资
完成可行性研究(储量计算, 经济分析)
出售项目或本公司或进行银行贷款, 矿山选厂建设
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2. 矿业项目不同阶段可供选择的融资方式
股权增发融资
$10
9
8
高风险”
找到矿狂热
“
7
债卷,贷款融资
现实理智
评价期
“
6
找矿公司变成
生产公司
低风险”
达产决定
股价
5
4
3
2
1
0
发现期
1-2年
可研和开发期
2-3年
生产和再找矿期
2-3年
8
3.增发股权进行融资
“
$5
高风险”
以为找到矿
狂热
股价
3
现实理智
评价期
未找到矿的公司
其股价变化情况,只
能用股权增发融资
找到的实际是矿化
1
0.2
0.1
0
发现期
1-2年
变成壳或重新找新项目
2-3年
9
3.增发股权进行融资
最成功实例: 北京有色地调中心通过其在香港设立的控股(28%的股份)子公司中色科
技参股加拿大初级公司Canaco(CAN) 公司在坦赞尼亚的Handeni金矿项目 :





2009年3月: CAN以$0.05/股增发股票进行融资,中色科技购买32,000,000股 (
占总股本的35.2%)外带16,000,000的购股权行权价位0.07/股 (2年有效)
09年10月, CAN公布在Handeni金矿项目Magambazi地区发现的第一个钻孔结果,
59米4.28 克/吨黄金, 王京斌博士成为CAN公司董事长
10年4月:中色科技行权, 总股数增为48,000,000股
10年7月: CAN股价为$1.5/股, CAN以$1.4/股价增发股票,融资$25,000,000
11年3月:CAN以每股$5.4发行3,320万股, 融资~$1.38亿加元;中色科技同时出
售800万股, 套现$4,320万加元.中色科技还占CAN约20%的股份,即4,000万股
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3.增发股权进行融资
加拿大Canaco公司股票
以$1.4/股增发股票
融资$2500万加元
中色科技以每股$0.05入股
以$5.4/股增发股票
融资$1.38亿加元
10年
11年
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3.增发股权进行融资
一个初级公司是否能增发股权吸引投资者进行融资的 8 P 准
则 (据D. CASEY)
1. People：人， 谁？
2. Property：项目， 95%-99%的项目都是失败的， 投资多项目公司
3. Phinancing： 融资和现有资金
4. Paper： 纸或股票， 管理层是否有很多股票
5. Promotion：推销，管理层的推销能力
6. Politics： 政治， 国家风险
7. Push： 投资时机，
8. Price： 金属价格
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4.项目合资合作进行融资 (Option agreement)
1) 初级公司有很多草根项目，不知道项目潜力，没有能力和资金又不
想错过机会，就将项目JV或Option出去，
常见的合作合同条款： a) 支付少量现金或股票；b) 头三年最低
投入， 比如，$5 百万占50%的股份；c) 完成可行性研究占70%的股份；
d) 完成矿山建设并投产占85%的股份; 或e)占项目的<5%的NSR （净销
售收入）
很多初级公司的商业模式就是要通过这样的合同，在很多项目里
占股份或NSR而不用冒险
2) 大型公司有很多已发现矿化的项目，但没有精力对每个项目进行勘
探，就将项目JV或Option给初级公司：
（常见的合作合同条款： a) 支付少量现金或股票；b) 头三年最
低投入， 比如，$5 百万占50%的股份；c) 完成可行性研究占70%的股
份；d)回购条款(back-in 权利），用初级公司花费的3倍购回30%-40%
的项目权益。
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6.出卖项目的部分现金流或产品进行融资
1) 出售项目2-3%的NSR（净销售收入）或ROYALTY （权利金）给他人，
以换取勘探和开发资金；
Franco-Nevada (市值：40亿加元）就是一个专门收购它人项目的
NSR和ROYALTY权益的公司
2) 出售多金属项目里某一特定的金属的未来产量，以换取项目开发资
金。
比如白银常在金矿， 铜矿，或铅锌矿里伴生。 银在某铜矿公司的
产值里占10%， 因而该公司是按铜矿公司来估值的，如果把该银产量出
售给银矿公司，就可以换来相当资金，用来开发该铜矿，而不影响该铜
矿的完整性
Silver Wheaton (市值：100亿加元）， 就用该方法收购了约2000
万盎司（约600吨）的白银年产量，现金成本为US$4/盎司
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6.出卖项目的部分现金流或产品进行融资
如：
2009年9月，Silver Wheaton(威顿银业)同意支付Barrick (巴利
克)US$6.25 亿元， 用以购买巴利克Pascua-Lama金-银矿山的25% 银
产量 （年产量为280吨或900万盎司白银， 矿山寿命>25年）；
巴利克必须在2015年以前使该矿山达产75%的设计能力，
威顿银业不用再通入任何勘探和其他费用；
威顿银业每盎司还再支付US$3.9的生产成本
巴利克为此获得该项目投资的约40%的资金
2010年2月： –威顿银业购买了Augusta 资源公司Rosemont Cu-MoAu-Ag项目的100% 银金产量（年产量为240万盎司白银，1.5万盎司
黄金（矿山寿命>25年）
一旦获得采矿证，威顿银业需一次性支付US$2.30 亿美元, 加上每盎司
US$3.9的生产成本
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6.出卖项目的部分现金流或产品进行融资
Silver Wheaton的股价图
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7.发行债卷,可转换债卷进行融资
1)
非抵押债卷
2)
抵押债卷
3)
可转股债卷
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8.项目抵押贷款融资
在项目可以抵押贷款融资前,一般项目至少已完成可研或至少已花费$2000
至$4000万美元, 除此,银行还会要求公司进行:
1) Hedge （金属价格对冲，银行锁定固定回报），
如果价格大涨, 公司将会受损失, 如
澳华黄金在2005年建设烂泥沟金矿时,银行贷款5000万美元, 银行要求
Hedge 278,000盎司的黄金,价格为US$525/盎司， 黄金交割时间为2008
年4月。
因为建设延误没有投产，无法按时进行黄金交割；而此时黄金价格为
US$905/盎司，澳华黄金必须按每盎司965-525=440美元的价差赔偿，即
278,000盎司黄金，共约需赔偿1.22亿美元以终结Hedge！
2)
和冶炼厂或贸易商签Off-taking 合同(产品销售或加工合同）
公司失去产品销售权
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9.不同发展阶段融资的实例: 加拿大Baja(巴哈)公司
Baja（巴哈）矿业公司 （墨西哥铜锌矿）350万吨铜+350万吨锌金属储量
04年7月： 开始可行性研究到07年7月完成可研；花费约5000万美元全部是股权增
发融资；
07年9月： 一德国银行拟提供5.15亿美元项目贷款，同时股权增发融资4500万美元
07年11月： 卡特重工提供6500美元设备租赁贷款
08年4月： 和韩国公司签订矿山股份出让和项目贷款协议：韩国公司将用现金1.03
亿美元加上1.1亿美元债卷，购买该项目30%的股权和30%的产品销售
权，同时作为条件，韩国财团还将提供6.65亿美元的项目抵押贷款
融资，韩国公司还将提供其30%的项目投资
10年6月：将剩余70%的产品产品销售权合同出售给第三方，获得股权增发融资
4500万美元外加3500万美元的信用证
10年7月： 8.25亿美元的项目抵押贷款融资获得批准，但对产品必须Hedge
10年11月： 1.6亿美元股权增发融资
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9.不同发展阶段融资的实例: 加拿大Baja(巴哈)公司
Baja（巴哈）的股价图
完成可研
开始可研
买项目
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06
07
08
09
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10.中国公司如何参与到北美的矿业金融市场

中外合资,合作 (中方出矿权, 外方出资)
被动的参与

直接在北美的金融市场上市控股 (积极参与)
目前, 对中国的体制和管理人了解不多, 无法信任
中国政策的诸多限制



中国公司在境外控制的资源可以考虑在北美的金融市场上市
中国公司掺股北美上市勘探公司, 利用其管理机构运作,并达到控制资源
的目的.
3个实例: 1) 北京有色地调中心; 2)华北有色 (天津); 3)武钢参股加拿
大统一汤普生铁矿公司最为成功
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10.实例
加拿大Canaco公司股票
以$1.4/股增发股票
融资$2500万加元
中色科技以每股$0.05入股
以$5.4/股增发股票
融资$1.38亿加元
10年
11年
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10.中国公司如何参与到北美的矿业金融市场
武钢参股加拿大统一汤普生铁矿公司(Consolidated Thompson)
2009年6月: 武钢股份以每股2.72加元的价格认购汤普生铁矿公司38,681,023股的
股份，总金额为1.052亿加元。武钢股份将因此持有汤普生铁矿公司约20%的股
份，并获得一个董事会席位。
两家公司还组建一个有限合伙企业，拥有汤普生铁矿公司在魁北克省的Bloom
Lake铁矿石项目。武钢股份将把2.4亿美元战略投资中的剩余部分(约1.5亿加元）
投入到该合伙企业中，并因此持有该合伙企业25%的股权。武钢拥有项目的总股
份为：25%+20% x 75%=35%
该交易还涉及一份承购协议，根据协议，武钢股份将每年从Bloom Lake项目存续
期内采购50%的铁精粉。
2011年6月，美国CLIFF资源公司以每股17.5加元全盘收购汤普生铁矿公司, 武钢
每股获利14.78加元,总获利约5.7亿加元!
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NYSE: SVM
希尔威金属矿业有限公司矿山及勘探开发项目
河南省沙沟矿区
2012会计年度预计产量:约560万盎司白
银及4千盎司黄金
卑诗省Silvertip铅
锌银勘探开发项目
河南省XBG铅锌
银矿山开发项目
湖南省白云普金铅
锌矿山
广东省高长铅锌
银矿山开发项目
加拿大温哥华公司总部
2011年预计上交税费
6亿人民币
NYSE: SVM
公司重要里程碑
2004年4月:
购入中国河南省洛阳的银多金属矿探矿权, 10月即有重大发现
2005年9月:
私募融资$640万加元 ,升级到多伦多证券主板
2006年4月:
私募融资$4780万加元
2006年12月:
成为标准普尔/多交所综合指数，
2007年6月:
成为标准普尔/多交所全球矿业指数成份股,
2007年10月:
1股拆为3股，市值到约15亿美元
2008年4月：
购入中国广东省高枨银铅锌矿山开发项目
2009年3月：
公开发行股票融资3100万加元
2009年11月：
纽约证卷交易所上市
2010年2月：
购入加拿大英属哥伦比亚省Silvertip银铅锌勘探开发项目
2010年11月：
购入中国湖南省BYP金铅锌矿山
2010年12月:
公开发行股票融资1.1亿美元
2011年4月:
市值超过26亿美元
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NYSE: SVM
希尔威公司六年股票走势
百万股
每股加元
股价
成交量
NYSE: SVM
不断上升的资源量
约3亿盎司银资源量
NYSE: SVM
2012会计年度资本开支预算
矿山建设
项目
选厂及基本设施建设
勘探
合计
百万美元
巷道*（米）
百万美元
百万美元
钻探（米）
百万美元
沙沟
$6.8
22,830
$3.3
$4.5
85,000
$14.6
铁路坪
$2.7
11,684
$0.9
$1.7
36,000
$5.3
蒿坪沟及
龙门
$4.3
14,356
$0.5
$2.3
50,000
$7.1
合计
$13.8
48,870
$4.7
$8.5
171,000
$27
GC项目
$2.7
2,000
$19.8
$2.5
20,000
$25
BYP矿山
$3.5
8,500
$8.5
$3.0
50,000
$15
-
-
-
$3
3,000
$3
$20
59,370
$33
$17
244,000
$70
Ying矿
区
Silvertip项目
总预算
* 巷道包括斜坡道、竖井、天井、斜井及平巷。
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北美初级矿业公司的市场运行和评价及矿业的周期性
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