Transcript 第一章全球化與多國籍公司

第四章 國際承銷業務
投資銀行
鍾懿芳
國
際
承
銷
之
作
業
程
序
我國與國際承銷的主要差異(1/2)
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研究能力
承銷與配售方式
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台灣與美國所採用之承銷方式及配售方式大
致相同。
國內承銷商較重視包銷能力，主要收入來源
為資本利得，而國際承銷商較著重配銷能力，
主要收入來源為承銷手續費。
承銷價格的訂定

美國承銷商較著重研究與定價能力，而國內
承銷價格之訂定，則以主管機關所訂的慣用
公式求算。
我國與國際承銷的主要差異(2/2)
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產品設計
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國際承銷商會替發行公司量身訂做其合適
的證券種類，並同時滿足市場投資人的需
求。
承銷商的報酬來源
安定操作
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台灣缺乏超額分配選擇權之機制，故安定
操作成效不彰。
ADR之發行與承銷
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美國存託憑證 (ADR)
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表彰美國以外其他國家公司股票的有價證券，其
以美元計價。
發行程序
存託銀行(美系銀行)選擇一家外國公司
委託所在地證券經紀商買進該公司股票並交由
保管銀行保管
存託銀行向美國證管會申請發行ADR通過後即
可掛牌交易
ADR的種類
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參與型ADR (Sponsored ADR):外國
公司主動委託銀行發起
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非參與型ADR (Unsponsored ADR):
存託銀行基於市場需求發起，僅能
於店頭市場交易。
ADR投資人權利之行使
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配息、配股權
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投票權:需透過存託銀行代理行使
發行ADR的好處
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增加公司股東的深度及廣度。
提高公司知名度，為赴美國資本市場上市作準
備。
ADR股價上漲往往帶動其國內股價上漲。
提高該公司之美國分支機構員工認股計畫。
該公司併購美國公司的替代性貨幣。
增加公司融資管道。
全球存託憑證GDR
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泛指在美國以外地區發行及交易的存託憑證。
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發行GDR所需揭露的資訊較少。
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發行GDR的程序較快。
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對於小規模公司GDR是較適合的海外籌資工具。
亞洲企業ADR與GDR發行承銷市場現況
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ADR其發行數量及金額皆遠高於GDR 。
GDR是以法人為主的店頭市場，因此流動性較
差。
GDR資金充沛程度不如ADR(美金為全球最具影
響力的資金來源)。
GDR本益比不如ADR。
ADR適合大規模公司籌資，GDR適合小規模公司
籌資。
海外可轉換公司債
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海外可轉債為台灣企業最常使用的海外債券發
行方式。
海外可轉換公司債之發行條件
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票面利率通常為零利率
轉換價格
受託銀行
擔保方式通常由債信良好之銀行開具不可撤銷擔保信
用狀
發行公司買回權
投資人賣回權
NASDAQ上市
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全球第一個以電子業為掛牌主力的交易所。
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不同產業的公司依其特性選擇上市標準。(表4.7)
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規定最低承銷價格(5美元)。
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設定明確化的財務門檻。(表4.7)
NASDAQ上市標準與財務門檻(表4.7)