Transcript dl flash! - Dierickx

DL FLASH!
Nieuwsbrief van Dierickx Leys
Jaargang 2, nummer 5 - Oktober 2016
Werner Wuyts
Gründlichkeit à la Deutsche Bank
De krantenkoppen logen er de laatste weken niet om en de beurskoers van het aandeel Deutsche Bank bevestigt het alleen
maar. De koers van de bankmastodont tikte vorige week de laagste koers aan sinds
1982. Alle winst van de grote beurshausse
van de jaren ‘80 en ‘90 is daarmee weggevaagd.
producten die haar gelijke niet kent in Europa en die een veelvoud is van de omvang
van de totale economie van de eurozone.
Gründlichkeit blijft een Duits kernwoord.
Zoals de hele banksector heeft ook Deutsche Bank last van krimpende rentemarges. Een bank ontleent in principe op
40 Koers Deutsche Bank
35 30 25 20 15 10 1/01/2011 1/01/2012 1/01/2012 1/01/2013 1/01/2013 1/01/2014 Deutsche Bank belandde de laatste 10 jaar
in de perfecte storm. De huizencrisis van
2007, die uitliep in een bankencrisis die tot
2011 duurde, kost de bank vandaag nog
altijd geld. Het Amerikaanse Ministerie
van Justitie claimde initieel $ 14 miljard
omdat er toxische financiële producten
die betrekking hadden op de huizenmarkt,
geplaatst werden bij argeloze beleggers. Afgaande op andere minnelijke schikkingen
die al afgesloten zijn, kan er
een deel af,
210 maar lager dan een reeds geprovisioneerde
$ 5 miljard zal het cijfer niet180 liggen. Dat is
dan slecht nieuws voor de kernratio’s, want
150 Bank lag
de Tier One-ratio van Deutsche
op het einde van het tweede kwartaal op
120 dollar boeamper 10,8 %. Elk extra miljard
te verlaagt de kernkapitaalratio verder met
90 0,25 %. Het bedrijf haalt een zwakke score
in vergelijking met zijn sectorgenoten die
60 gemiddeld 12,5 % halen. Deutsche Bank zit
daarenboven op een portefeuille
30 afgeleide
1/01/2011 1/01/2014 1/01/2015 1/01/2015 1/01/2016 1/01/2016 middellange en lange termijn geld tegen
een hogere rente dan ze op kortetermijntegoeden aan haar klanten moet betalen. Het
verschil tussen beide vormt de basis van de
winstgevendheid van de banksector.
De afkalvende marge is mooi af te lezen
van de onderstaande grafiek die het renteverschil weergeeft tussen 10-jarige en 2-jarige Duitse staatsobligaties.
210 Duitsland renteverschil 10 jaar - 2 jaar
180 150 120 90 60 30 1/01/2011 1/01/2012 1/01/2012 1/01/2013 1/01/2013 1/01/2014 1/01/2014 1/01/2015 1/01/2015 1/01/2016 1/01/201
Om de situatie te keren, zijn kapitaalverhogingen en/of de verkoop van assets steeds
waarschijnlijker. Net voor het weekeinde
werd bekend dat verschillende hedgefunds
de aangehouden waarborgen voor posities
in afgeleide producten terugtrokken. Vraag
is of ook andere klanten hun vertrouwen
verliezen, wat de winsten verder kan doen
dalen.
De ultieme hulp kan komen van de Duitse
overheid, al moeten dan ook de aandeelen obligatiehouders mee in bad. Geruchten
in die zin werden door Kanselier Merkel
meteen de kop ingedrukt. Topman Cryan
probeerde meteen personeel en klanten te
sussen.
Valse rust?
Conclusie
De bankencrisis van 2008 haalde de beurskoersen sterk onderuit. De moeilijkheden
bij Deutsche Bank zijn enorm, maar de
aandelenmarkt in zijn geheel kende de
laatste weken slechts enkele rimpelingen.
Illustratief is de evolutie van de volatiliteitsindex in de opties op de Euro Stoxx 50.
Die staat historisch op een niveau dat op
rust wijst.
Op lange termijn levert een focus op kwaliteit tegen een redelijke prijs in de meeste
gevallen de beste beleggingsresultaten op.
Beursgenoteerde banken zijn door hun
aard dikwijls risicovoller dan traditionele
bedrijven, als gevolg van de schuldhefbomen. De extreem lage rente maakt het de
sector extra moeilijk. Specifieke elementen
wegen extra door voor Deutsche Bank. De
weg naar het herstel van het aandeel zal
nog een hele tijd duren en zal verlopen via
kapitaalverhogingen die de toekomstige
winsten voor de huidige aandeelhouders
zullen verwateren, en via de afbouw van
activiteiten. Zowel binnen de banksector
als op de aandelenmarkt in zijn geheel
liggen de minder risicovolle alternatieven
voor het rapen.
Veel heeft te maken met de Banking Recovery and Resolution Directive, een Europese richtlijn die bepaalt welke stappen
moeten ondernomen worden en in welke
mate er nog overheidstussenkomsten zijn
toegelaten. Deutsche Bank valt onder de
categorie van de systeembanken, wat inhoudt dat de bank, in ruil voor sterkere
ratio’s, aanzien wordt als een instelling die
te belangrijk is om te falen. De Europese
richtlijn werkte voor de banken op Cyprus,
maar of ze ook werkzaam is bij supergrote
banken in moeilijkheden is nog niet getest.
50 Eurostoxx volatiliteitsindex
40 30 20 10 1/01/2012 1/01/2011 1/01/2013 1/01/2012 1/01/2014 1/01/2013 1/01/2015 1/01/2014 1/01/2016 1/01/2015 Disclaimer: de bovenstaande informatie is gebaseerd op bronnen die betrouwbaar worden geacht, zonder dat de
juistheid ervan gegarandeerd kan worden. Dierickx Leys Private Bank is niet verantwoordelijk voor eventuele
fouten of onvolledigheden in de verstrekte informatie.
Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts
Opmaak: JEdesign.be
1/01/2016 Kasteelplein Street Journal en DL Flash!
kan u terugvinden op onze website
dierickxleys.be onder de rubriek
Nieuws/Magazine en nieuwsbrief.
‘DL Flash!’ is een maandelijkse uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44-46, BE-2000 Antwerpen tel: +32 (0)3 241 09 99. Opgemaakt door Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet
geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger.
De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. De bedragen in vreemde valuta kunnen onderhevig zijn aan fluctuaties.