Transcript 971017 證券市場 基本分析(CHS修正版).ppt

朝陽科技大學 財務金融系
證券市場
基本面分析
參考資料：基本分析在台灣股市應用的訣竅(增訂版)，
杜金龍，財訊出版社， 2002 / 8
講座：張輝鑫
1
目錄
壹、市場因素……………………p.3~24
貳、產業因素……………………p.25~47
參、個別公司因素………………p.48~73
附錄………………………………p.76~108
2
壹、市場分析
市場分析泛指評估各種足影響整體市場
的因素。又可分為：
一、政治面
二、經濟面
三、政策面
back
3
一、政治面
有關政治局勢的因素,包括政黨勢力消長
及外交關係變遷等等,通常有關政治局勢
因素都具有難以預測而且影響重大但短
暫等特性.
例如：國慶日
總統談話
4
二、經濟面
利率，貨幣供給量，油價，物價，景氣
變動等…影響市場因素。
5
利率之影響
例如：中央銀
行之升息影響
利率上升
資金流入
銀行
股票融資
利率上升
提高股市
操作成本
影響股價
下跌
公司營運
成本增加
資料來源：基本面分析 http://jello.com.tw/ineefa1/stockteach2/page2.htm
6
利率對股價之影響 2/2
台灣股價指數與重貼現率關係圖
12000
股價指數
8000
6000
7.750 7.750
9624.18
7.000
6.250
8187.27
8448.84
5.625 5.500 5.500 5.500
7124.66
5.250
6933.94
5.000
6418.43
4.750
6070.56
4.500 4.625
5173.73
4530.164600.67
6.000
5.000
5551.24
4739.09
4000
5890.69
5765.54
4.000
4452.45
重貼現率
10000
從圖大概可看出重
貼現率和股價指數
9.000
成反向變動.
8.000
股價指數
重貼現率
3.000
3377.06
2.125
2.000
1.625
2000
1.375 1.375
1.000
0
0.000
78年 79年 80年 81年 82年 83年 84年 85年 86年 87年 88年 89年 90年 91年 92年 93年
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 8月
年度
資料來源：行政院主計處 http://www.dgbasey.gov.tw/
7
匯率對股價之影響 1/2
本國匯率
上升
出口減少
進口增加
外銷產業
經營較困難
利潤降低
獲利能力減退
外匯存底
減少
貨幣供給額
減少
股市資金減少
股價下跌
資金來源： 證券投資策略p56，葉景成、楊永欽、朱富春編著，二版 1989.10
8
匯率對股價之影響 2/2
新台幣兌美元匯率與台灣股價指數關係圖
12000
40
34.575
10000
34.418
33.445
33.8
32.266
31.255
9624.18
8000
8187.278448.84
26.4 26.89 26.809
26.38226.455
25.163
6000
4600.67
4530.16
4000
7124.666933.94
6418.43
6070.56
5173.73
33.875
30
25
NTD/USD
台灣股價指數 (點 )
27.458
26.476
28.662
35
股價指數
20
5890.69
5551.24 5765.54NTD/USD
4739.094452.45 15
新台幣的升值走勢
10
往往可帶動股價的
5
上漲.
3377.06
2000
0
78
年
19
79 89
年
19
80 90
年
19
81 91
年
19
82 92
年
19
83 93
年
19
84 94
年
19
85 95
年
19
86 96
年
19
87 97
年
19
88 98
年
19
89 99
年
20
90 00
年
20
91 01
年
20
92 02
年
20
93 03
年
10
月
0
年度
資料來源：中央銀行 http://www.cbc.gov.tw/economic/statistics/total_index.asp
9
貨幣供給量
1/3
貨幣供給額的增減主要由央行所控制，當央行
調低存款準備率或重貼現率時，貨幣供給額會增加
而
造成貨幣值供給量增加的主要因素有三項：
第一項：是金融機構國外資產增加。
第二項：是金融機構放款增加額與定儲存款增加額的差
距。
第三項：是金融機構對政府債權增加額與政府在金融機
構存款增加的差距。
資料來源：基本面分析 http://jello.com.tw/ineefa1/stockteach2/page2.htm
10
貨幣供給量
2/3
貨幣供給對股價之影響
貨幣供給額
增加
利率水準
走低
融資成本
(股市操作成本)
降低
擴大交易部位
促使股價上揚
企業可用較低的資金
成本從事生產規模的
擴充,促進經濟發展.
資料來源：基本面分析 http://jello.com.tw/ineefa1/stockteach2/page2.htm
11
貨幣供給量對股價之影響 3/3
25
20
15
10
5
0
-5
-10
78
年
年度
資料來源：中央銀行
年增率
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
1
80 989
年
19
82 91
年
1
84 993
年
19
86 95
年
19
88 97
年
1
90 999
年
20
92 01
年
20
03
台灣股價指數
貨幣供給額 M1b與 M2及台灣股價指數關係圖
台灣股價
指數
M1b年增
率%
M2年增率
%
當景氣過熱,過高的貨
幣供給額成長率反而
會通貨膨脹壓力,投資
人可能預期政府會採
取緊縮的貨幣政策．
http://www.cbc.gov.tw/economic/statistics/key/total_02.asp
12
油價和通貨膨脹之影響
1/3
雖說油價並非導致物價波動和通貨膨脹之主
因，但也不可忽略油價對全球經濟及市場之
重大影響。
例如：葛林斯班
對國際油價喊話
通貨膨脹對股價的影響有兩方面：
一 : 通貨膨脹影響經濟景氣，股價則反映景氣
變動。
二 : 通貨價值的變動影響股價。
資料來源：基本面分析 http://jello.com.tw/ineefa1/stockteach2/page2.htm
13
油價及通貨膨脹之影響
物價上漲
（通貨膨脹）
2/3
因為股票實際上是代表發行公
司的資產與產品，同時，物價
上漲對公司存貨的價值提高，
利潤上升，故也有導致股價上
漲的因素存在。
導致
股價上漲
因此溫和的通貨膨脹對經濟有益。劇
烈的通貨膨脹，則將損害經濟的發展。
資料來源：基本面分析 http://jello.com.tw/ineefa1/stockteach2/page2.htm
14
物價對股價之影響 3/3
消費者物價指數
（CPI）--大眾平
5
時消費商品的加權
平均價格.
台灣消費者物價指數變年增率與股價變動
12000
10000
8000
4.1
3.67
3.088187.27
2.95
股價指數
7124.66
6000
4
8448.84
6933.94
5890.69
6418.43
6070.56
4530.16
1.69
5173.73
5551.24
4739.09
1.26
4600.67
4000
0.89
3377.06
0.17
2000
-0.1
-0.2-0.28
1
台灣股價指數
台灣消費者物
價指數年增率
0
03
92
年
20
01
90
年
20
99
88
年
19
97
86
年
19
95
84
年
19
93
19
年
82
80
年
19
91
-1
89
19
年
5765.54
4452.45
0
78
3
2.55
2
CPI年增率
4.47
4.42
4.12
9624.18
3.62
年度
資料來源：經濟部統計處 http://2k3dmz2.moea.gov.tw/gnweb/main.aspx?Page=J
15
景氣變動
1/3
(1)景氣循環
通常股價表現會領先景氣循環
資料來源：建華證券 景氣循環圖 http://phs.nsc.com.tw/m/mh/mhja/mhja.htm
16
景氣變動 2/3
紅燈
分數≧38 → 景氣過熱
黃紅燈 32≦分數＜38 → 景氣活洛
綠燈
23≦分數＜32 → 景氣穩定
(2)景氣對策信號：
黃藍燈 17≦分數＜23 → 景氣欠佳
藍燈
分數＜17 → 景氣衰退
景氣對策信號是判斷未來景氣變化的重要指標，作為研判
股市多空行情的趨勢，也是了解經濟,財政政策的風向球。
17
資料來源：經建會 http://www.cepd.gov.tw/indexset/indexcontent.jsp?task=direct&topno=1&url=../analysis/taiwan-eco/index.htm
景氣變動
3/3
(3)固定公布之財經指標
公佈日期
1日
5日
7日
8日
14日
每年2,5,8,11
月的15~20日
每年2,5,8,11
月的20日
21日
23日
25日
26日
27日
28日
29日
經濟指標
股價指數及股市成交總值
躉售物價指數WPI(年增率)
消費者物價指數CPI(年增率)
進出口物價指數(年增率)
進口 出口貿易總額(年增率)
外匯存底
全國稅收統計
準備貨幣統計
國民生產毛額GNP / 國內生產
毛額GDP
發佈單位
證交所
主計處
主計處
財政部
中央銀行
財政部
中央銀行
重要性
★
★★★
★★★★★
★
★★★
★★★★
★
★★
主計處
★★★★★
國際收支概況
工業生產變動概況
外銷訂單金額及年增率
勞動參與率及失業率
貨幣供給額M1a M1b及M2之日
平均 月底值及年增率
國際金融業務分行(OBU)統計
景氣動向領先指標
景氣對策綜合判斷分數
商業動態調查
票據交換金額及退票統計
中央銀行
經濟部
經濟部
主計處
★★★
★★
★★★★
★★★★
中央銀行
中央銀行
經建會
經建會
經濟部
中央銀行
★★★★★
★
★★★★
★★
★
★★
18
資料來源：經濟指標公佈時間及其效用 http://home.pchome.com.tw/report/bryan_chen2000/word.htm
政策面
包括：貨幣政策(重貼
現率、存款準備率、公開
市場作)…等。
資料來源：證券投資與技術分析實務，郭昭松，朝陽科技大學證券金融人才培訓班，2004 19
三、貨幣政策
是指政府透過一些工具來增加或減
少民眾所持有的現金及存款總數，
包括調整重貼現率和存款準備率，
以及公開市場操作等， 以達到刺激
景氣發展，或者是降低物價上漲壓
力的目的。
資料來源：外貿保證金交易實習教室 http://www.forex123.com/dictionary/monetary_policy.htm
20
重貼現率
例子
當市場資金不足，央行開放貼現窗口，
銀行可用辦理貼現業務所持有之合格票
據向央行重貼現以取得資金，該貼現率
即稱重貼現率。重貼現率調整亦為觀察
央行貨幣政策之重要指標，如央行調降
重貼現率，表示其貨幣政策趨於寬鬆。
資料來源：中興票券金融公司 http://www.chbfc.com.tw/markrig2.htm
21
存款準備率
此項工具包括量的管制和質的管制兩種。
量的管制是指中央銀行在銀行法規定的範
圍內，調整各銀行的法定存款準備率，藉
以增加或減少銀行創造信用的能力，進而
影響貨幣供給量。
質的管制是指立法規定可以作為準備金的
資產內容。例如依據銀行法規定只有銀行
庫存現金以及銀行在中央銀行的準備性存
款才能作為準備金。
資料來源：貨幣銀行學原理，p.374，蕭欽篤編著，智勝文化事業有限公 司，2002年1月，初版 22
公開市場操作
例子
公開市場操作為中央銀行經常使用之
調整貨幣政策之工具，當市場利率過
高時，央行買入合格之債券或票券，
釋出資金以引導市場利率回跌。當市
場資金過於浮濫時，央行發行可轉讓
定期存單，收縮市場資金以引導市場
利率回升。
資料來源：股市辭典http://www.quote123.com/usmkt/edu/glossary/glossary.asp?SortBy=R
23
央行對貨幣採取緊縮政策之影響關係
資料來源：基本面分析 http://jello.com.tw/ineefa1/stockteach2/page2.htm
24
貳、產業因素
一. 產業生命週期
二. 產業景氣循環
三. 產業預測
四. 政府的法令政策
五. 產業結構的改變
back
25
一、產業生命週期
產業分析對於投資人而言，是相當重要的一個步驟。
當投資人完成市場分析的步驟後，必須選擇一個值得投
資的產業，才能獲得較高的投資報酬。
一般而言，產業的發展可以分為四個階段：
( 一)、
草創時期
(二)、 擴張時期
(三)、 成熟時期
(四)、 衰退時期
資料來源：現代投資學，P.320，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
26
產業生命週期循環圖
資料來源：行政院國科會科學技術資料中心，劉尚志、陳佳麟
http://www.stic.gov.tw/stic/policy/sr/sr9005/SR9005T1.HTM
27
(一)草創時期
1/4
此時期通常有新技術或新產品的出現，使市場的需
求快速增加，許多公司都相繼投入資金進行生產，
因此競爭相當激烈，有些公司在競爭失敗後會退出
市場。
對投資人而言，投資這時期的公司風險相當高，因
為想挑選具有發展潛力的公司往往十分困難，所以
此時一般投資人不宜介入。
該時期的代表性產業：電子商務、生物科技……
資料來源：現代投資學，P.320，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
28
(二)擴張時期
2/4
這個階段的公司已可順利存活，因此營運活動
比較穩定且風險相對較低。因本時期的市場接
受度比前一時期高，所以公司可以開始作財務
預測；此外，這個時期也慢慢地出現顯著的領
導人，且開始有購併活動的產生。
對於投資人而言，投資此時期的公司其風險較
低，且有不錯的獲利空間。
該時期的代表性產業：IC設計、光電產業……
資料來源：現代投資學，P.321，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
29
(三)成熟時期
3/4
此階段的產品已廣為消費者所使用，且也已逐漸
標準化，並較少有創新。由於市場已成熟，因此
公司的銷售率已遠不如前兩時期而趨緩並穩定，
而且營運收入是可以被預測的，因此這時期的公
司會將注意力集中在如何降低生產成本，以求穩
定的市場占有率。
對於追求穩定收入且風險承擔能力較低的投資人
而言，投資這階段的公司將是不錯的選擇。
該時期的代表性產業：PC、汽車、紡織……
資料來源：現代投資學，P.321，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
30
(四)衰退時期
4/4
由於開始有新替代產品的出現或是低價的
產品入侵，這個時期的公司，不論是營收
成長率或是盈餘表現都落後整體經濟，且
成長率正緩慢地下降中。
對於此階段的公司，除非公司已在進行新
產品的研發或進行多角化的策略，否則投
資人不宜貿然介入。
該時期的代表性產業：製鞋、水泥……
資料來源：現代投資學，P.322，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
31
以上四個時期是一般產業的生命週期循環，
而生命週期的長短則依產業的特性而有所不
同，例如：高科技產品的生命週期均較一般
產品為短。
此外，證券分析所注重的是報酬與風險之間
的關係，而產業的生命週期有助於瞭解各個
階段公司的報酬及風險高低，投資人可配合
個別承擔風險的能力，來進行中、長期的投
資規劃。換言之，產業的生命週期並不適用
於短期投資的分析。
資料來源：現代投資學，P.322，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
32
二、產業的景氣循環
景氣循環的構成通常是從谷底上升，隨後擴張
到達峰頂後，再衰退回到谷底，因此景氣是有
升有降的。
同樣的，如果將整體經濟細分後，可以得到各
個產業的景氣狀況，同一時間有的產業可能處
於景氣繁榮的時期，有的則可能處於景氣谷底，
因此各產業的景氣表現並不一定與整體經濟景
氣相同。
依產業對景氣變化的敏感度，各分為成長性、
防禦性、循環性等產業。
資料來源：現代投資學，P.323，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
33
成長性產業
1/3
成長性產業主要是處於市場需求大於供給
的階段，其獲利優於整體經濟的表現，當
然也勝過其他產業。在台灣而言，最具代
表性的就是電子資訊產業。
資料來源：現代投資學，P.323，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
34
防禦性產業
2/3
防禦性產業的特性是較不受經濟景氣好壞
影響，但不比成長性產業有很高的成長率。
此種產業通常獲利相當穩定，如食品業、
大眾捷運、高鐵等。
資料來源：現代投資學，P.323，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
35
循環性產業
3/3
循環性產業與經濟景氣有著最密切的關
係。這種產業由於隨著經濟景氣而變化，
當景氣好的時候，生產等各方面表現相
當突出，但是當景氣衰退回到谷底時，
營運表現也將隨之掉到谷底。如汽車、
家電、高科技的DRAM及TFT-LCD產業
等。
資料來源：現代投資學，P.324，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
36
三、產業預測
(一)、產業的獲利能力
(二)、產業的競爭能力
(三)、政府的法令政策
(四)、產業結構的改變
37
(一)產業的獲利能力
產業的營收與獲利增減，對於股價波動的
方向有一定的影響。一般而言，當獲利水
準上升時，股價也會隨之上揚。這是因為
當產業景氣繁榮時，營業活動熱絡，不但
可增加營業收入，營業利潤亦隨之增加。
資料來源：現代投資學，P.327，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
38
(二)產業的競爭能
力
一個產業的競爭狀況會影響到這個產業的整體獲
利，並可預測未來產業的表現。
哈佛大學教授波特(Michael E. Porter)曾提出五個
影響產業競爭的因素(即五力分析)：
一、潛在進入者的威脅
二、買方的議價能力
三、供應商的議價能力
四、替代產品的威脅
五、現有競爭者的威脅
資料來源：現代投資學，P.328，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
39
五力分析
潛在進入者
威脅
供
應
商
買
產業競爭者與
議價能力
現有競爭者的威脅
議價能力
方
威脅
替 代 產 品
資料來源：現代投資學，P.329，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
40
潛在進入者的威脅
1/5
當有潛在進入者進入一個產業後，將造成
此產業的生態改變，使原本的市場占有率
有所改變。潛在進入者之所以願意進入某
一產業，必然是該產業具有高成長性或技
術層次較低，或進入障礙較低。因此，一
旦有愈多新競爭者加入，則可以預期未來
這個產業的成長率及獲利率將會受到影響。
資料來源：現代投資學，第三版，P.329，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，2004.2
41
買方的議價能力
2/5
買方的議價能力愈高，則公司為了能
夠順利銷售產品，便會答應買方要求
的條件，如降低價格或增加服務等，
無論是採取何種方式，產業的獲利能
力將會降低。買方的議價能力通常決
定於下列因素：買方規模大小、產業
內公司多寡、買方資訊取得難易、產
品標準化程度等。
資料來源：現代投資學，第三版，P.329，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，2004.2
42
供應商的議價能力
3/5
公司在生產商品之前，必須向其供應
商買入原料或半成品，而其要求的價
格即是公司的進貨成本，如果供應商
的議價能力高，表示公司將受制於供
應商，那麼公司的進貨成本就無法有
效地降低。所以議價能力即非常具籌
碼性。例：全球最大軟體廠商—微軟
公司。
資料來源：現代投資學，第三版，P.330，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，2004.2
43
替代品威脅
4/5
對產業而言，替代產品的出現將使
消費者在購買上有更多的選擇空間，並
將減少本業產品的消費量。當其替代程
度提高時，本業生產之商品價格勢必要
調低，才能和替代產品競爭，而此便會
影響產業獲利水準。
資料來源：現代投資學，第三版，P.330，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，2004.2
44
現有競爭者的威脅
5/5
在產業中，當有其他競爭者採取競爭活
動時，將會連帶地影響到同產業的其他
公司。
若以產業生命週期循環來看，成熟時期
的產業中，各公司最有可能感受到的競
爭威脅，就是同業的競爭活動。
例如：在台塑石油的競爭下，過去獨占
油品市場的中油，因感受到強大的壓力，
其油品價格及服務品質已逐漸改善。
資料來源：現代投資學，P.330，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
45
(三)政府的法令政策
政府的政策與法令對於一個產業的發
展可說是相當深遠。當政府欲扶持某
一產業成長時，往往會透過稅賦或其
他優惠方式，誘使公司進入特定產業
發展。
例如：
(1) 促進產業升級條例第6條
(2) 促進產業升級條例第7條
(3) 促進產業升級條例第8條
資料來源：現代投資學，P.331，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
46
(四)產業結構的改變
產業結構的改變同樣會對一個產業造成不小的
影響。
例如：過去盛極一時的房地產業，在進入民國
80年代後即因產業結構改變及供應失衡而出現
衰退。而在同一段期間，由於經濟環境已從傳
統的工業社會轉變為資訊社會，電子產業逐漸
嶄露頭角。然而在民國91年期間，傳統產業歷
經長期的調整後，在台灣股市的表現優於電子
產業。
由此可知，產業的盛衰起敝，與產業結構的變
化息息相關。
資料來源：現代投資學，P.331，謝劍平著，智勝文化事業有限公司，第三版，2004.2
47
參、個別公司因素
一、董
監
結
構
二、財
務
分
析
back
48
一、董 監 结 構
(一)美國恩隆案事件的啟思
(二)公司治理
(三)董事會的角色及組成設計
(四)獨立董監事資格
(五)獨立董監事職責
(六)董監事的選任
(七)董監事持股比率
(八)董監事持股轉讓
49
(一)美國恩隆案（Enron Corp.）
的啟思
美國知名的恩隆案(Enron Corp.)，主要問題
出自於公司董事會監督不周、管理人員利益規避問
題。企管顧問的利益規避、投顧及投資銀行的利益
規避、董事及經營者的利益規避，將當期費用轉列
入資產，然後平均分散在未來數十年中攤提，以提
高 當 期 利 益 ， 炒 作 股 票 至 少 涉 及 違 背 GAAP
(Generally Accepted Accounting Principals ）
的會計準則，公司控制環境不佳及外部審計喪失獨
立性等公司治理問題.
資料來源:恩隆，與備受輕忽的商業倫理，2002.07.15，龐文翰，
http://wf.fhl.net/article/article34.html
50
(二) 公 司 治 理
公司治理是一種指導及管理的機制
並落實公司經營者責任的過程，加強公
司績效且兼顧其他利害關係人利益，以
保障股東權益。
建立公司治理應依下列原則為之:
一、遵守相關法令 二、保障股東權益
三、強化董事會結構 四、發揮監察人功能
五、尊重利害關係人權益。
資料來源:公司治理及獨立董監事，鼎信聯合會計師事務所合夥會計師 林松樹
http://www.dkcpa.com.tw/data/030623.htm
51
(三) 董事會的角色及組成設計
董事會在企業營運中擁有決策的大權，
決定企業目標與政策、選任高階主管、審
核公司營運結果等，都是董事會主要的功
能與職責。董事會必須同時扮演服務、策
略、及控制的角色，服務公司與外界建立
良好的關係，指導公司發展策略，及控制
管理階層的營運績效。
資料來源:企業監控之研究，劉韻僖. 葉匡時
http://www.moea.gov.tw/~ecobook/season/sag/sag11.htm
52
(四) 獨立董監事資格
我國現行推行公司治理制度，公司應設置獨立
董事及獨立監察人。而「獨立董事獨立監察人」，
指公司選任的董事監察人，除應符合公司法第30條
列的消極資格條件外，應符合下列獨立性及專業條
件者：
1.非為公司法第27條所定的法人或其代表人
2.具有五年以上商務、法律、財務或公司業務所
須的工作經驗，且獨立董事及獨立監察人各須
有一人以上為會計或財務專業人士 。
3.兼任其他公司獨立董事或獨立監察人者，未超
過五家。
資料來源:
獨立董監系列─獨立董監資格，IPAMA智財應用
http://www.ipama.net/application-2-1.htm
53
4.擔任獨立董事、獨立監察人，最近一年內應無下
列情事之一，否則即不具獨立性 ：
(1)為公司的受僱人、其關係企業的董事、監察人或受僱
人。
(2)直接或間接持有公司已發行股份總數1%以上的自然人股東
或持股前十名的自然人股東。
(3)直接持有公司已發行股份總數5%以上法人股東的董事、監
察人或受僱人，或持股前五名法人股東的董事、監察人或
受僱人 。
(4)與公司有財務或業務往來「特定公司或機構」的董事、監察
人、經理人或持股5%以上股東。
(5)為公司或關係企業提供財務、商務、法律等服務或諮詢的專
業人士、獨資、合夥、公司或機構團體之企業主、合夥人、
董事（理事）、監察人（監事）、經理人及其配偶。
資料來源:
獨立董監系列─獨立董監資格，IPAMA智財應用
http://www.ipama.net/application-2-1.htm
54
(五) 獨立董監事職責
1.審核公司訂定或修正內部控制制度
2.審核公司訂定或修正取得或處分資產作業程序。
3.審核公司訂定或修正「資金貸與他人」及「為他
人背書或提供保證」等作業程序。
4.處理涉及董事監察人自身利害關係致有害於公司
利益之虞事項 。
5.審核與關係人間重大的資產交易暨對關係人重大
資金貸與、背書或提供保證等事項。
6.處理其他主管機關規定或重大事項 。
資料來源:獨立董監系列─獨立董監職責，IPAMA智財應用
http://www.ipama.net/application-2-2.htm
55
*獨立董事除履行必要職責外，並得對下列事
項於董事會發表意見：
1.經理人的委任、解任及報酬。
2.經理人競業的許可 。
3.主辦會計人員的任免，須由董事會普通決議行之。
4.公開發行公司內部稽核主管的任免，須由董事會普通決
議行之。
5.審核簽證會計師的資格並提名適當人選
。
6.董事的提名、解任及報酬。
7.監督公司遵守公司治理原則，建立公司治理制度 。
資料來源:獨立董監系列─獨立董監職責，IPAMA智財應用
http://www.ipama.net/application-2-2.htm
56
(六) 董監事選任
為協助上市、上櫃公司建立良好之公司治理制
度，臺灣證券交易所與證券櫃檯買賣中心訂定「上
市上櫃公司治理實務守則」，依據該準則第二十一
條與第四十三條規定，上市上櫃公司章程應依公司
法規定制定董事及監察人選任程序須公平、公正、
公開，並宜明定實施準則，依公司法規定採用累積
投票制度或其他足以充分反應股東意見之選舉方式。
故為便利上市或上櫃公司訂定董事及監察人選任程
序，特擬定本參考範例以供各上市上櫃公司參考採
用。
資料來源：台灣證券交易所，http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a04.htm
57
本程序之擬訂主係參考實務上各上市上櫃公司
所訂定之董事及監察人選舉辦法，並配合「上市上
櫃公司治理實務守則」對於董事及監察人資格之規
範，以及臺灣證券交易所與證券櫃檯買賣中心對於
獨立董事或獨立監察人資格之規定，所訂定公司董
事及監察人之選任條件以及選舉程序供各上市上櫃
公司參考。本程序全文共十五條條文，其重點臚列
於下：
(1)法源依據與未規定事項之遵循原則（第一條、第二條)。
(2)董事及監察人選任應考量之要件（第三條、第四條）。
(3)明定獨立董事或獨立監察人之條件（第五條）。
(4)董事及監察人之選舉方式（第六條至第十四條）。
附錄
資料來源：台灣證券交易所，http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a04.htm
58
(七) 董監事持股比率
公開發行公司全體董事及全體監察人，所持有股份
總額，各不得少於公司已發行股份總額下列成數：
(1)實收資本額在3億元以下者，全體董事持股不得少於
15%，全體監察人不得少於1.5%
(2)實收資本額超過3億元、10億元以下者，全體董事持
股不得少於10%（最低450萬股），全體監察人不得少
於1%（最低45萬股）。
(3)實收資本額超過10億元、20億元以下者，全體董事持
股不得少於7.5%（最低1,000萬股），全體監察人不得
少於0.75%（最低100萬股）。
(4)實收資本額超過20億元者，全體董事持股不得少於5%
（最低1,500萬股），全體監察人不得少0.5%（最低15
0萬股）。
資料來源:企業監控之研究，劉韻僖. 葉匡時
http://www.moea.gov.tw/~ecobook/season/sag/sag11.htm
59
(八) 董監事持股轉讓須知
1.董事、監察人、經理人及持有發行公司股份
百分之十之大股東，其持股須自取得其身份
之日起，屆滿三個月才能轉讓。
2.欲轉讓之股東超過「一萬股」者，須向主管
機關申報後才可轉讓。
3.向主管機關申報轉讓之日起「三日後」的「
一個月內」，必須完成轉讓，否則申報即失
效。
4.每次申請轉讓之數量除依拍賣或標購外，不
得超過下列限制：依發行股數計算時，三千
萬股以上部份不得超過千分之2.5；三千萬
股以下不得超過千分之5。
資料來源:建華證券股份有限公司
http://www.nsc.com.tw/ec/email/showid.asp?id=257
60
二、財報分析
61
財務分析
公司透過財務報表的分析，主要目的是為了
能夠在各種不同因素考慮下，計算公司股票
的價值，和價格比較過後，決定是否買賣該
公司股票。一般來說，財務報表：分為資產
負債表、損益表、現金流量表和股東權益表
四種。依據一般公認會計原則所編製，根據
財務報表，可供股東、投資人進一步了解公
司營運狀況，做為有效的投資決策。
資料來源：現代投資學 P.344 第三版 謝劍平著 智勝文化出版社
62
財務報表
(一)資產負債表：在某一時點，顯示公司的資產、負債及
股東權益。
(二)損益表：將企業在某一時段的營運收支狀況作整理，
了解本期的收益。
(三)現金流量表：可以看出一企業取得現金的來源以及運
用資金的方式。包括三部份：營業活動的現金流量、投資
活動的現金流量、理財活動的現金流量。
(四)股東權益表：顧名思義，可得知股東投資此間公司後
所享受的權益及賺得的錢。
資料來源：現代投資學-分析與管理P.344~P348第三版 謝劍平著 智勝文化出版社
63
獲利能力分析：
預估未來每股盈餘的成長，
幫助投資人了解公司獲利情況，
並能和同業比較，從而改進。
以下討論有關能力分析的股東權益報酬率、
總資產報酬率等。
資料來源：現代投資學-分析與管理第三版 謝劍平著 智勝文化出版社 P.349~P350
64
1. 股東權益報酬率(Return on Equity,ROE)：
公司經營人利用股東投入的 金額所賺取的盈餘。
衡量平均每一元股東權益所能賺取的稅後淨利。
股東權益報酬率=(稅後淨利/平均股東權益)*100%
計算
台積電股東權益報酬率
=(16,087,834/324,667,662)*100%
= 4.95%
聯電股東權益報酬率
=(3,090,204/231,053,649)*100%
= 1.34%
資料來源：現代投資學-分析與管理第三版 謝劍平著 智勝文化出版社 P.349
65
2.總資產報酬率(Return on Equity, ROA)：
衡量平均每一元資產所能賺取的稅後淨利。
總資產報酬率=(稅後淨利/平均總資產)*100%
計算：
台積電總資產報酬率
= (16,087,834/401,339,669)*100%
= 4.01%
聯電總資產報酬率
= (3,090,204/309,395,920)*100%
= 1%
資料來源：現代投資學-分析與管理第三版 謝劍平著 智勝文化出版社 P.350
66
計算：
台積電股東權益報酬率
= (16,087,834/324,667,662)*100%
= 4.95%
聯電股東權益報酬率
= (3,090,204/231,053,649)*100%
= 1.34%
計算：
台積電總資產報酬率
= (16,087,834/401,339,669)*100%
= 4.01%
聯電總資產報酬率
= (3,090,204/309,395,920)*100%
= 1%
代表台積電每1元股東權益獲利0.0495元，而每一元的資產運用所
產生的淨利為0.0401元。由此計算得知台積電ROE、ROA優於同
業聯電公司。
資料來源：現代投資學-分析與管理第三版 謝劍平著 智勝文化出版社 P.350
67
每股盈餘(Earning
Per Share,EPS)
反應企業公司營運的指標，代表公司普通股在某
會計期間所賺得的盈餘，它常被用來示公司之獲
利能力及評估股東投資之風險，也可以配合其他
的財務數字，計算出公司的經營續效，獲利能力
，償債能力及投資報酬，EPS 愈高，股價愈好。
EPS 通常作為上市公司股票股價的重要指標。
年度盈餘 ÷流通在外發行股數(通常用加權平均)
資料來源：基本面分析 http://www.jello.com.tw
68
本益比(Price-Earnings Ratio,PER)：
投資人支付的股價為每股盈餘〈EPS〉 的倍數，
其代表了投資人對於投資報酬的預期，
其反比即為投資人投資股票所獲得的預期報酬，
本益比為一般投資人作為衡量股價高低的指標，
公司未來盈餘成長率，本益比就愈高，反之則愈低，
本益比幾倍才會合理，通常並無一定標準。
每股市價／每股盈餘(EPS)=本益比
資料來源：RICHMAILL理財網
http://www.richmall.com.tw
69
毛利率
(Gross Profit Margin)：
股市投資重在企業未來的獲利能力及盈餘的金額，
毛利率為衡量企業每１元的銷貨可賺取多少元的利潤，
此比率愈高，表示企業的銷貨成本相對較低 ，
而公司獲利能力，相對較好，
反之，表示企業之銷貨成本較高獲利能力較差。
(營收淨額－銷貨成本)÷營收淨額*100%。
資料來源：基本面分析 http://www.jello.com.tw
70
其他常用的財務比率分析指標：
1.變現力比率
說明
a.流動比率=(流動資產/流動 反映公司之短期性資產支付
負債)100%
短期債務的可能
b.速動比率=(流動資產--存
貨) / 流動負債*100%
比流動比率更能衡量企業短
期償債能力
2.負債管理比率
說明
a. 負債比率=(負債總額/資
產總額)*100%
b. 負債對權益比=負債總額/
股東權益總額
c.權益乘數=資產總額/股東
權益總額
表現企業負債融資的使用程
度，愈大，財務風險越高
愈大，還本付息壓力愈大
愈大，負債程度愈大
資料來源：現代投資學-分析與管理第三版 謝劍平著 智勝文化出版社 P.354
71
3.資產管理比率
說明
a.存貨週轉率=銷貨成本/平
均存貨成本
b.存貨週轉天數=365天/存貨
週轉率
c.應收帳款週轉率=銷貨收入
淨額/平均應收帳款
d.平均收現期間=365天/應收
帳款週轉率
e.固定資產週轉率=銷貨收入
淨額/平均淨固定資產
f.總資產週轉率=銷貨收入淨
額/平均總資產
愈高，保有存貨量愈少，為
銷售速度的指標
存貨銷售期間長短指標
現金回收速度指標。愈高，
貨款回收速度快
現金回收速度指標。
單位生產力指標。愈高，固
定資產利用效率愈高
單位生產力指標。愈高，資
產利用效率愈高
資料來源：現代投資學-分析與管理第三版 謝劍平著 智勝文化出版社 P.350
72
比率分析 依2004年各公司報表計算台積電及聯電公司各財務比率：
台積電
聯電
變現力比率
流動比率
5.05%
3.31%
速動比率
4.54%
2.95%
負債管理比率
台積電
聯電
負債比率
0.18%
0.29%
負債對權益比
0.22
0.4
資產管理比率
存貨週轉率
存貨週轉天數
應收帳款週轉率
平均收現期間
固定資產週轉率
總資產週轉率
台積電
5.2434
69.611
8.127
44.912
0.461
0.227
聯電
3.95
92.41
9.538
38.268
0.311
0.124
73
感謝聆聽
敬請指教
74
附錄
back
75
bake
資料來源：台灣新聞報 http://taiwandaily.com.tw/news.php?news_id=30032
76
今周刊 2004 / 10 / 12 (星期二)
隨著國際油價衝破每桶五十美元大關，美國連續調息三次，彭淮南
的心情卻是日益沉重。他擔心，台灣利率再不調升，不僅明年首季將面
臨快速拉升的物價上漲壓力，國內外利差擴大（台幣利率與美元利率相
比），還可能造成資金外流，尤其是匯入投資台股的外資一旦回頭匯出，
連股市都可能受到衝擊。
央行既是以打擊通膨為職志，彭淮南因而決定，大刀闊斧，直接將
利率調高一碼（○‧二五個百分點），傳達央行對物價的關切。
由於國內採取寬鬆貨幣政策已逾三年，央行突然間調高利率一碼可
說事關重大，對經濟成長的衝擊也可能超過預期。當場引來財政部長林
全和經濟部長何美玥的質疑，詢問央行升息幅度是否過大。
彭淮南對此有備而來，一再強調現在物價上漲壓力已不容小覷，且
民眾對物價的預期心理如果持續發酵，對國內景氣造成的傷害絕對不亞
於央行升息。
同樣擔心資金市場波動，彭淮南則是在理監事會議中指稱，「新台
幣和美元利差一旦過大，將造成資金大舉外移的鐵證，說服與會理事相
信，就算央行不調高利率，市場擔心的各種負作用不僅不會消失，反而
可能更嚴重。」
bake
資料來源：奇摩新聞
http://tw.news.yahoo.com/041012/75/126yt.html
77
貨幣供給額的定義：
M1A：為狹義的貨幣供給額，代表資金週轉能力，指存款貨幣機構以外
持有通貨、活期支票存款，這部分資金民間流動性最強，也最能代表股
票市場交易活絡的情形。
M1A=貨幣機構以外各部門持有通貨+支存+活存
M1B：也是狹義的貨幣供給額，是除了 M 1 A 的各項流動性資金外，
再加上金融機構中的 活期性儲蓄存款資金，這部分資金變動性最大，政
府部門一向將此視為民間經濟性金融交易活絡的重要指標，也是行政院
經建會在計算景氣領先指標時，最主要的貨幣指標。
M1B=M1A+活儲
M 2 ：為廣義的貨幣供給額，代表全體貨幣機構的流動性，包括一切
貨幣（現金、活期存款外及各種存單等形式存在的準備貨幣即定期存款、
存款準備等 ）， 如果M2持續成長，代表金融體系存款增加，資金充裕，
游資安定，應可配合經濟成長所需的資金。
M2= M1B +準貨幣
BACK
資料來源：基本面分析
http://jello.com.tw/ineefa1/stockteach2/page2.htm
78
back
資料來源：鉅亨網新聞中心 http://www.cnyes.com/newscenter/
79
附錄<公司法第30條>
有下列情事之一者，不得充經理人，其已充任者，
當然解任：
1.曾犯組織犯罪防制條例規定之罪，經有罪判決確定，服
刑期滿尚未逾五年者。
2.曾犯詐欺、背信、侵占罪經受有期徒刑一年以上宣告，
服刑期滿尚未 逾二年者。
3.曾服公務虧空公款，經判決確定，服刑期滿尚未逾二年
者。
4.受破產之宣告，尚未復權者。
5.使用票據經拒絕往來尚未期滿者。
Back
6.無行為能力或限制行為能力者。
資料來源:全國法規資料褲
http://law.moj.gov.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=%A9%D2%A6%B3%B1%F8%A4%E5&Lcode=J0080001
80
附錄<公司法第27條>
政府或法人為股東時，得當選為董事或
監察人。但須指定自然人代表行使職務。
政府或法人為股東時，亦得由其代表人
當選為董事或監察人，代表人有數 人時，
得分別當選。第一項及第二項之代表人，
得依其職務關係，隨時改派補足原任期。
對於第一項、第二項代表權所加之限制，
不得對抗善意第三人。
Back
資料來源:全國法規資料褲
81
http://law.moj.gov.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=%A9%D2%A6%B3%B1%F8%A4%E5&Lcode=J0080001
附錄
<上市上櫃公司治理實務守則21條>
上市上櫃公司應制定公平、公正、公開之董事選
任程序，除章程另有規定外，應採用累積投票制
度以充分反應股東意見。上市上櫃公司對於董事
會最低席次及其中獨立董事資格條件、認定標準
與最低席次或所占比例等事項，應依證券交易所
或櫃檯買賣中心規定辦理。上市上櫃公司董事會
之全體董事合計持股比例應符合法令規定，各董
事股份轉讓之限制、質權之設定或解除及變動情
形均應依相關規定辦理，各項資訊並應充分揭露。
Back
資料來源:台灣證券交易所http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a01.htm
82
附錄
<上市上櫃公司治理實務守則42條>
上市上櫃公司在召開股東會進行監察
人改選之前，宜就股東或董事推薦之監察
人候選人之資格條件、學經歷背景及有無
公司法第三十條所列各款情事等事項，進
行事先審查，並將審查結果提供股東參考
，俾選出適任之監察人。
資料來源:台灣證券交易所http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a01.htm
Back
83
附錄
<上市上櫃公司治理實務守則43條>
上市上櫃公司除已依證券交易所或櫃檯買賣
中心規定辦理外，應規劃適當之獨立監察人
席次，經依第四十二條規定辦理後，由股東
會選舉產生，獨立監察人席次如有不足時，
應適時辦理增補選事宜。獨立監察人宜在國
內有住所，以即時發揮監察功能。
資料來源:台灣證券交易所http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a01.htm
Back
84
1/5
董事及監察人選任程序參考範例
NEXT
資料來源：台灣證券交易所，http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a04.htm
85
2/5
NEXT
資料來源：台灣證券交易所，http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a04.htm
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NEXT
資料來源：台灣證券交易所，http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a04.htm
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NEXT
資料來源：台灣證券交易所，http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a04.htm
88
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BACK
資料來源：台灣證券交易所，http://www.tse.com.tw/CG/doc/cg_02_a04.htm
89
附錄<公司法第八條>
本法所稱公司負責人：在無限公司、
兩合公司為執行業務或代表公司之
股東；在有限公司、股份有限公司
為董事。公司之經理人或清算人，
股份有限公司之發起人、監察人、
檢查人、重整 人或重整監督人，在
執行職務範圍內，亦為公司負責人。
Back
資料來源:全國法規資料褲
http://law.moj.gov.tw/
90
附錄：促進產業升級條例第6條
發文字號：台財稅字第0930450740號
發文日期：九十二年二月六日修正公布
為促進產業升級需要，公司得在下列用途項下支出金額百分之五至百分之 二十限
度內，自當年度起五年內抵減各年度應納營利事業所得稅額：
一. 投資於自動化設備或技術。
二. 投資於資源回收、防治污染設備或技術。
三. 投資於利用新及淨潔能源、節約能源及工業用水再利用之設備或技術 。
四. 投資於溫室氣體排放量減量或提高能源使用效率之設備或技術。
五. 投資於網際網路及電視功能、企業資源規劃、通訊及電信產品、電子 、電視視
訊設備及數位內容產製等提升企業數位資訊效能之硬體、軟 體及技術。
公司得在投資於研究與發展及人才培訓支出金額百分之三十五限度內，自 當年度
起五年內抵減各年度應納營利事業所得稅額；公司當年度研究發展 支出超過前二
年度研發經費平均數，或當年度人才培訓支出超過前二年度 人才培訓經費平均數
者，超過部分得按百分之五十抵減之。 前二項之投資抵減，其每一年度得抵減總
額，以不超過該公司當年度應納 營利事業所得稅額百分之五十為限。但最後年度
抵減金額，不在此限。 第一項及第二項投資抵減之適用範圍、核定機關、申請期
限、申請程序、 施行期限、抵減率及其他相關事項，由行政院定之。 投資抵減適
用範圍，應考慮各產業實際能力水準。
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資料來源：財政部台北市國稅局
http://law.moj.gov.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=J0040051
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附錄：促進產業升級條例第7條
發文字號：台財稅字第0930450740號
發文日期：九十二年二月六日修正公布
為促進產業區域均衡發展，公司投資
於資源貧瘠或發展遲緩鄉鎮地區之一
定產業，達一定投資額或增僱一定人
數員工者，得按其投資金額百分之二
十範圍內，自當年度起五年內抵減各
年度應納營利事業所得稅額。 前項地
區、產業別、投資額、僱用員工人數、
核定機關、申請期限、申請 程序及其
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他相關事項，由行政院定之。
資料來源：財政部台北市國稅局
http://law.moj.gov.tw/Scripts/Query4B.asp?FullDoc=所有條文&Lcode=J0040051
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附錄：促進產業升級條例第8條
發文字號：台財稅字第0930450740號
發文日期：九十二年二月六日修正公布
為鼓勵對經濟發展具重大效益、風險性高且亟需扶植之新興
重要策略性產 業之創立或擴充，營利事業或個人原始認股
或應募屬該新興重要策略性產 業之公司發行之記名股票，
持有時間達三年以上者，得依下列規定自當年度起五年內抵
減各年度應納營利事業所得稅額或綜合所得稅額： 一 營利
事業以其取得該股票之價款百分之二十限度內，抵減應納之
營利 事業所得稅額。 二 個人以其取得該股票之價款百分之
十限度內，抵減應納之綜合所得稅 額；其每一年度之抵減
金額，以不超過該個人當年度應納綜合所得稅 額百分之五
十為限。但最後年度抵減金額，不在此限。 前項第二款之
抵減率，自八十九年一月一日起每隔二年降低一個百分點。
第一項新興重要策略性產業之適用範圍、核定機關、申請期
限、申請程序 及其他相關事項，由行政院召集相關產業界、
政府機關、學術界及研究機 構代表定之，並每二年檢討一
次，做必要調整及修正。
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資料來源：財政部台北市國稅局
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附錄：投資抵減股票
個人原始認股或應募政府指定之重要科技事業、重要
投資事業或創業投資事業因創立或擴充而發行之記名股
票，持有時間達二年以上者，得以其取得該股票之價款
（Ｃ）之20%限度內，抵減當年度應納綜合所得稅額
（ＡＦ）。當年度不足抵減時，得在以後四年度內抵減
之；其投資於創業投資事業之抵減金額，以不超過該事
業實際投資科技事業金額占該事業實收資本額比例之金
額為限。前項每一年度抵減總額，不得超過當年度應納
綜合所得稅額50％，但最後年度不在此限。
納稅義務人於申報投資抵減稅額應檢附被投資事業出
具之投資抵減稅額證明書或稽徵機關核發之餘額表，並
載有該事業所轄稽徵機關核准日期及文號等證明文件，
以供查核。
資料來源：台新銀行個人金融理財網
http://my.taishinbank.com.tw/fp/taxplanning/com_tax/tax_5/tax_5_2.jsp?SESSIONID=
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施董事長在八十四年四月一日曾向台積電認購
現金增資股票，價款計二十萬元，且繼續持有
至八十六年四月一日（符合促進產業升級條例
第八條規定的重要科技事業，重要投資事業、
或創業投資事業）。
抵減稅額小於應納稅額
例一：施董事長於八十六年應納稅額為十萬元
繳納股款 * 20%= 可抵減稅額
200,000 * 20%= 40,000
40,000 < 100,000
應納稅額-投資抵減稅額=應自行繳納金額
100,000 - 40,000 = 60,000
資料來源：台新銀行個人金融理財網
http://my.taishinbank.com.tw/fp/taxplanning/com_tax/tax_5/tax_5_2.jsp?SESSIONID=
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抵減稅額大於應納稅額
例二：施董事長於八十六年應納稅額為二萬元
繳納股款 * 20%= 可抵減稅額
200,000 * 20%= 40,000
40,000 > 20,000
投資抵減稅額不得超過應納稅額的50%
投資抵減稅額 = 20,000 * 50% = 10,000
應納稅額 - 投資抵減稅額 = 應自行繳納金額
20,000 - 10,000 = 10,000
未抵減之投資抵減稅額三萬元，得在以後
四年度內抵減。
資料來源：台新銀行個人金融理財網
http://my.taishinbank.com.tw/fp/taxplanning/com_tax/tax_5/tax_5_2.jsp?SESSIONID=
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產業結構分類可分為：初級產業、次級產業、
三級產業
初級產業 (Primary Industry)：運用自然資源和
力量的轉換，來獲得產出的產業，如：農、林、
漁、牧業礦業及土石採取業。
次級產業(Secondary Industry)：將初級產業所
獲原料進一步加工或製造 ，增加附加價值的產
業，如：製造業、水電燃氣業、營造業。
三級產業(Tertiary Industry)：除了產品的提供
與消費外，進一步提供服務 的產業，如：商業
運輸、倉儲及通信業金融、保險及不動產業工
商服務業。
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資料來源：中華技術學院財務金融系 www.chit.edu.tw/bi
102
央行宣布10月起調升重貼現率一碼到
1.625%，並宣告由寬鬆貨幣政策轉向
為中性貨幣政策，央行調整利率的考量
在於CPI翻為正數，如不升息，恐將造
成負利率效應，再者過去利率長期處在
不合理的低水準，適時調升利率，可避
免資金流出到利率水準較高的地區，因
此預估央行升息動作，並不會對資金面
造成衝擊。
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資料來源：華南永昌投信EZ理財網http://www.hnitc.com.tw/ezfund/ez49/ez49_page4.asp
103
消費者物價指數
(Customer Price Index ；CPI )
以與消費者生活有關的民生用品價
格的加權指數來計算出的消費者物
價指數（ CPI ），是政府用來衡量
人民生活水準的指數，當消費者物
價指數過高時，政府必須進行調節。
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資料來源：國泰綜合證券http://www.cathaysec.com.tw/dj/exp1.asp
104
外匯存底：
為了從事國際間交易，各個國家都必須保
有一些外匯。所謂的外匯，指的是『可以作為
國際支付工具的外國通貨，或是對外國通貨的
請求權』；而各國中央銀行所保有的外匯數量，
就被稱為外匯存底或外匯準備金。各國央行都
會保留一定數額的外匯存底，以方便於緊急時
穩定、控制匯率，並因應平時國內人民的外匯
需求 ．
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105
央行收回市場千億資金
中央銀行昨（2004/10/12）日大舉發行存單，收回市場資金逾
新台幣1,000億元，這是央行連續第二天大規模收回市場資金，
顯示央行貨幣政策價量同步趨於較過往緊縮，除政策利率調升
外，未來央行將透過公開市場操作，避免資金過度寬鬆。
央行在「量」的方面採取較過去緊縮的政策，意謂市場資金將
逐漸轉緊。央行官員對此強調，央行是採行「中性」貨幣政策，
因此市場資金動能絕對足以因應企業正常活動需求。
銀行主管表示，從央行這兩天的大動作來看，市場價量（即利
率和資金情勢）將同步轉緊，企業最好及早調度資金，免得因
資金成本突然上揚而措手不及。
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資料來源：國立東華大學-經濟學系http://econ.ndhu.edu.tw/OpenBlock.php?Template=EconNewsContent&PageNo=1&NID=1622
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存款準備率 Required rederve ratio
為銀行存款準備金和存款間的比率。若銀
行存款準備金額度超出央行所規定的比率
（「法定存款準備金」），超出的部份則
稱為「超額準備金」。調整存款準備率為
各國中央銀行重要的貨幣政策工具之一。
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資料來源：money理財網 http://www.moneydj.com/z/glossary/glexp_1610.asp.htm
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