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绝密 绝密
等待焦炭期货反弹后抛空机会
经易期货
能源化工团队
讲演：周文欢
指导：高杰
二零一一年十二月十一日
绝密
主要内容
供需
成本
供需失衡导致价格承压
成本支撑力度或将有限
基差
期现价差结构暂缓下跌
风险
宏观经济存在不确定性
结论
等待反弹抛空为主基调
1
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一
供需
1、焦炭与生铁产量之比是决定国内焦炭供求格局的主要因素
焦炭、生铁月产量与产量之比
5500
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
万吨
07-12
0.74
0.72
0.70
0.68
0.66
0.64
0.62
0.60
08-12
09-12
产量:焦炭:当月值(右轴)
10-12
产量:生铁:当月值
焦炭产量/生铁产量
数据来源:Wind资讯，经易期货研究中心
2
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一
供需
2、焦炭产量创新高，高产状况短期难以改变
焦炭产量与同比增速走势图
3800
3600
3400
3200
3000
2800
2600
2400
2200
2000
万吨
07-12
%
08-12
09-12
产量:焦炭:当月值
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
10-12
产量:焦炭:当月同比(右轴)
数据来源:Wind资讯，经易期货研究中心
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一
供需
3、焦炭出口量创新低，短期出口下滑局面将延续
焦炭出口量与出口价格走势图
万吨
160
140
120
100
80
60
40
20
0
07-12
美元/吨
600
550
500
450
400
350
300
08-12
09-12
出口数量:焦炭及半焦炭:当月值
10-12
出口平均单价:焦炭及半焦炭:当月值(右轴)
数据来源:Wind资讯，经易期货研究中心
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一
供需
4、随着投资减速，焦炭需求将显著放缓
钢铁产量增速与投资增速
5
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一
供需
5、钢材产量下滑降低对焦炭需求
粗钢月产量及同比与焦炭月产量及同比
粗钢月产量及同比与焦炭月产量同比
万吨
%
6000
54
5600
45
5200
36
4800
4400
27
4000
18
3600
9
3200
0
2800
-9
09-10 09-12 10-02 10-04 10-06 10-08 10-10 10-12 11-02 11-04 11-06 11-08 11-10
产量:粗钢:当月值
产量:焦炭:当月值
产量:粗钢:当月同比
产量:焦炭:当月同比
数据来源:Wind资讯，经易期货研究中心
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一
供需
6、高炉大型化推动焦比持续下降
企业入炉焦比与喷煤比走势图
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二
成本
1、焦炭领先焦煤下跌，焦煤引领焦炭上涨，下跌行情，焦煤成本支撑作用弱
焦炭、焦煤价格与两者比值
焦煤、焦炭价格与两者比值走势
元/吨
0.88
1800
1700
0.84
1600
0.80
1500
0.76
1400
0.72
1300
0.68
1200
0.64
1100
0.60
08-12
09-03
09-06
09-09
09-12
10-03
10-06
二级冶金焦价格:河津
10-09
10-12
11-03
11-06
11-09
平均价:主焦煤:邢台
焦煤价/焦炭价
数据来源:Wind资讯，经易期货研究中心
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二
成本
2、主流成本对目前价格或一定支撑
焦炭成本的90%是精煤的采购成本。炼焦比约1.3:1。
精煤大体由60%主焦煤、10%气煤、30%瘦煤构成。
精煤成本取1500元/吨，焦炭成本大致为2100左右，但副产品还有10%利
润.
目前二级冶金焦的价格为2100，企业处于盈亏线上，有微利。
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三
价差
金融属性及期货反映预期的共同作用下，呈现期货贴水，暂缓下跌步伐
元/吨
焦炭期现价差走势
焦炭期现价差走势
钢铁产量增速与投资增速
元/吨
2400
500
2300
400
2200
300
200
2100
100
2000
0
1900
-100
1800
-200
1700
-300
11-04-30 11-05-31 11-06-30 11-07-31 11-08-31 11-09-30 11-10-31 11-11-30
二级冶金焦价格:淮北
二级冶金焦价格:淮北:减(右轴)
期货结算价(连续):焦炭
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[四 宏观经济存在不确定性
国内外宏观经济大背景存在很多不确定的风险
国内
国际
中国经济增速较平缓，通胀逐步回落
欧元区经济将面临进一步下滑风险
宏观环境
的不确定
全面放松概率较小，微调将以定向宽松为主
2012 年2 至4 月份迎来债务到期新高峰
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五
结论与投资建议
1201合约中期在1900-2100区间震荡，短期面临2000一线压力
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五
结论与投资建议
供需失衡导致价格承压
成本支撑力度或有限
焦炭价格仍有一定下行风险
建议等反弹动能殆尽，借助技术压力位抛空
期货贴水暂缓下跌
宏观经济存在不确定性
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谢谢！
周文欢
经易期货研究中心