Transcript 宝城期货

LLDPE走强将延续，资金及投机因素或成主因
---宝城期货化工品研发团队
客服热线：400-618-1199
题纲
一
二
三
四
人民币升值预期下加息难遏流动性过剩
各国央行实施量化宽松政策，全球流动性充裕
原油或振荡上行，农膜需求启动
LLDPE期货未来走势展望
一、人民币升值预期下加息难遏流动性过剩
1、央行加息对市场流动性影响有限
对市场流动性影响来看，一方面，加息会影响存款的构成，使得长期存款
增加，活期存款减少，从而使得市场的流动性有所降低。但是另一方面来看，
由于人民币与美元之间利差扩大可能增加资本流入，我们认为这将部分抵消本
次加息的紧缩效应。
图表 1
图表2

国内的热钱流入也成为短期内无法拒之门外的问题。预计11月份热钱流入的
增长速度将转缓，但是流动性数量的转折至少要到2011 年2 季度才能看到。
 热钱加速流入图
2、通胀压力显著上升
刺激资金流向商品市场 CPI同比增速超过4%是一个公认的警戒线。如果这种趋势
得以持续，那么较严重的通货膨胀必将发生。 食品价格持续高企，9月份，CPI食品价
格同比增速高达8.0%，较上月加快0.5个百分点。食品价格的波动是CPI波动的主要因
素。
CPI同比增速与新涨价因素图
CPI食品因素所占比例图
3、货币供应M2增速或逐步筑底
信贷货币图
 从信贷货币图，我们发现货币供应M2增速或逐
步筑底。
 三季度银行间市场利率波动较大，但整体呈现
回落趋势，央行通过公开市场操作三季度整体
呈现净投放，我们预计四季度投放空间较大，
流动性将继续有所宽松。 2011年新增贷款或突
破8万亿。
银行间回购利率
新增贷款分项目（亿元）
二、各国实施量化宽松政策，全球流动性充裕
10月5日，日本央行意外宣布降息。消费
信心指数最近3个月连续下滑，受制于国债负
担，难以采取增加政府支出来刺激经济。当消
费和政府支出都难以对经济复苏做出贡献时，
增加出口是日本政府的唯一选择。在日元大幅
度升值的情况下，日本政府不得不采取量化宽
松来压低汇率，以期推动出口提振经济。
日本CPI当月比
日本M1、M2图
基础货币存款准备金同比值
60
40
20
0
-20
-40
-60
07-Q1
07-Q2
07-Q3
07-Q4
08-Q1
08-Q2
08-Q3
08-Q4
日本:基础货币:同比
日本:基础货币年率:季调
09-Q1
09-Q2
09-Q3
09-Q4
10-Q1
10-Q2
10-Q3
日本:准备金余额:同比
数据来源:Wind资讯
美国M1、M2当月环比图

联邦基金利率和伦敦银行间美元隔夜拆借利率图
由于美国经济前景预期不
佳，财政刺激和库存周期效应
已经逐渐减弱，需要通过量化
宽松政策推动复苏。四季度随
着美国大选的进行，关于继续
实施财政刺激的可能性较大，
尽管美国债务水平已经连续升
高，截至10月13日，美联储资
产负债表规模已扩大至2.313万
亿美元，但可以通过量化宽松
政策消化债务压力。四季度美
国政府或通过刺激消费支出，
缩小净出口差额，以及增加政
府投资支出，来保持美国经济
稳定复苏。
三、原油或振荡上行，农膜需求旺盛
受美元贬值影响，目前原油价格振荡上
行，重心在不断提高。 此外，受拉尼娜气候
影响，今年北半球冬季气温可能明显偏低，
从原油的库存我们可以看出从8、9月份高位
开始逐步回落，原油的振荡上行将从成本方
面为LLDPE提供有力的支撑。
汽油和分馏油库存图
原油库存图
原油和美元指数对比图
塑料薄膜和农用薄膜当月同比图
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
06-12
07-12
08-12
产量:塑料薄膜:当月同比
09-12
产量:农用薄膜:当月同比
数据来源:Wind资讯
农用薄膜当月值
随着天气转凉及春季农膜备货
需求逐渐增加.9月份为农膜生产旺
季初期。根据月份比例核算，9月
份棚膜的实际产量占厂家全年产量
的16%—20%，10月份农膜实际产量
在全年中所占的比例会更上一层楼。
在9月至10月期间，农膜厂家实际
产出量占全年35%—43%的份额。不
仅如此，按经验来看，整个四季度
剩下的时间里，LLDPE整体需求还
将保持旺盛态势。
四、LLDPE期货未来走势展望
美元的持续贬值引发了商品期货抵御通胀预期，铜、黄金、石油和农产品处
于一片上涨之中。在热钱涌动之下，国内外充足的流动性给予大宗商品较强的支
撑。在原油振荡走高以及农膜需求旺盛等诸多因素的共同作用下，LLDPE期价在
后期将逐步走高。操作上建议可在11100-11400区间分批买入，止盈价位可设在
12500，以10500点止损。以上就是我的观点，谢谢大家。
L1101日k线图
谢 谢！
全国客服电话：400-618-1199
www.bcqhgs.com
牛伟
能源化工分析师