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政策VS供求 连豆将宽幅震荡
中信建投期货农产品研发团队 李海刚
目录
• 供需面——紧平衡
• 政策面——调控压力大
• 资金面——充裕
• 结论——宽幅震荡
第一部分：供需面——紧平衡
需求稳步增长，供给波动较大
世界供给增长率
世界需求增长率
No
v
No
v
-0.05
-0.1
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09
9
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20
0\
10
E
/2
01
1\
Y
世界大豆供需增长率
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
美豆库存消费比处于历年低位
南美干燥气候增加风险升水
厄尔尼诺指数（ONI）是监测、评估及预测厄尔尼诺现象和拉尼娜现象的理论指标，
定义为Nino3.4海域海水温度偏离平均值的异动值。
如果ONI≥+0.5，且持续时间3个月以上，即可定义为厄尔尼诺现象（EL NINO）。
如果ONI≤-0.5，且持续时间3个月以上，即可定义为拉尼娜现象（LA NINA）。
LA NINA现象对南美大豆单产的影响
600
3
400
2.5
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1.5
0
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92
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96
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06
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07
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08
20 /
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20 10
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/1
1\
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吨/公顷
200
-200
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-400
0
-0.5
-600
-1
-800
-1.5
-1000
-2
阿根廷单产增减
巴西单产增减
ONI指数
• 最新，NOAA关于ONI指数的监测为-1.4（SON2010）,
已经是拉尼娜气候现象；
• 截至12月3日，阿根廷大豆播种率为59%，去年同期
为52%——阿根廷农业部；
• 截至11月26日，巴西大豆播种完成85%，去年同期为
82%——巴西农业咨询机构塞瑞斯；
• 未来干燥的天气将影响大豆生长，气候题材持续。
收储底价和季节性消费强势
•
今年国家继续挂牌收购临时存储大豆（国标三等），
挂牌价1.9元/斤，较去年上调0.03元/斤，收购期限为
2010年11月1日至2011年4月30日；
•
春节前，是大豆压榨下游产品的季节性消费强势期。
第二部分：政策面——调控压力大
国内政策性压力较大
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10月19日，央行三年来首度加息，上调一年期存贷款基准利率0.25个百分点；
11月10日，央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；
11月19日，央行是个9天再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；
11月17日，国务院常务会议提出四大举措稳定物价，国家粮食局11月19日发布国家
将陆续安排竞价销售部分临时存储食用植物油；
11月19日，国务院下发《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》
的16项举措；
11月26日，国家举行临时存储食用油竞价交易会，拍卖菜籽油10.04万吨；
12月3日，国家竞价销售临时存储大豆30万吨，全部流拍，价格3920元/吨；黑龙江
地储销售24.6万吨，成交5.5万吨，成交均价3772元/吨；
11月，四大交易所先后出台关于对异常交易行为的监控和管理措施，取消手续费优
惠实行双边收费，等。
12月10日，央行年内再次上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点
12月3日，中共中央政治局经济工作会议召开定调明年将实行积极的财政政策和稳
健的货币政策
央行后期加息的可能性仍然存在
第三部分：资金面——充裕
第四部分：结论
• 大豆期价长期上涨趋势不变，短期面临
•
政策性压力，预期春节前将宽幅震荡，
A1109震荡区间为[4200 4500]；
操作策略（春节前）：在4500上方做空，
止损以高点4564，在4200下方做多,止损
以低点4115，仓位控制在20%。
感谢大连商品交易所、和讯网、各位评审专家！
谢谢！