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要点提示
全球库存现况
库存增长主因
未来价格展望
年底价格跌易涨难
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一、全球库存现状
▣ 主产国库存持续增长
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一、全球库存现状
▣ 国内港口库存增长
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二、库存增长主因 供大于求
1、供给方面
（1）08年新作进入成熟期
（2）产区没有出现拉尼娜
（3）主产国产量创历史记录
（4）全球供应量持续增长
（5）国内新质检标准促进口
二、库存增长主因 供大于求
▣ 主产国新一轮产量增长期
公 顷
6000000
马 来 西 亚 棕 榈 树
总面积
未成熟
成熟
5000000
4000000
3000000
2000000
1000000
19
75
19
77
19
79
19
81
19
83
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85
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二、库存增长主因 供大于求
▣ 产区雨季没有出现拉尼娜现象
拉尼娜、厄尔尼诺示意图（哥伦比亚大学IRI中心）
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二、库存增长主因 供大于求
▣ 主产国产量刷新历史记录
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二、库存增长主因 供大于求
▣ 全球供应量持续增长
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二、库存增长主因 供大于求
▣国内新质检标准促进口
国家质检总局《通知》明年生效，酸价≤0.2，二次精炼成本上升
150元/吨，年底集中进口。
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二、库存增长主因 供大于求
2、需求方面
（1）经济减速需求放缓
（2）欧盟消费放缓明显
（3）冬季进入需求淡季
二、库存增长主因 供大于求
▣ 经济减速对需求影响有限
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二、库存增长主因 供大于求
▣ 欧盟消费放缓明显
仅增长1.4%
二、库存增长主因 供大于求
▣ 冬季进入需求淡季
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-10%
11/12年度
09/10年度
总需求
07/08年度
05/06年度
03/04年度
总供给
01/02年度
99/00年度
97/98年度
95/96年度
93/94年度
91/92年度
89/90年度
87/88年度
85/86年度
83/84年度
81/82年度
二、库存增长主因 供大于求
▣ 库存消费比上升
全球总供需和库存消费比环比增幅
25%
库存消费比
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
三、价格展望
年底库存对价格形成压力：
1、主产国压价竞争
2、国内融资资金回笼
3、现货交割意愿强烈
三、价格展望
▣ 主产国抢夺市场压价竞争
印尼9、11月两次调降棕榈油出口税率
毛棕榈油出口税率
15%→13.5%→ 9%
精炼棕榈油出口税率
7% → 6% → 3%
马来西亚明年下调毛棕榈油出口关税，目前为23%，预计4.5%到8.5% 。
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三、价格展望
▣ 国内融资资金回笼
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三、价格展望
▣ 现货交割意愿强烈
12月3日大商所增设8家仓库，库容增加71.4%，仓单注册量增加50%
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结论与预测
1、去库存化有待时日期价易跌
2、BMD受关税下调影响而下跌
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