Transcript (유럽). - 한국수출입은행

동유럽 경제위기 요인과 문제점
분석 및 시사점
한국수출입은행 해외경제연구소
유럽팀장 조 양 현
동유럽 경제권의 국가 분포
목차
1. 동유럽 경제권의 환율 및 주가 추이
2. IMF Stand-by Credit 지원내역
3. 동유럽 경제권의 지역별 경제위기
(1) 중부유럽 3개국, (2) 발트해연안 3개국
(3) 동부유럽 3개국, (4) 발칸반도 3개국
4. 경제위기 진단의 시사점
1. 중동부유럽 환율 추이
□ 즈워티貨(폴), 포린트貨(헝) 등의 통화가치 급락
3.50
3.00
2.50
폴란드
루마니아
불가리아
2.00
1.50
-즈워티貨 74.6%
포린트貨 58.5%
디나르貨(세) 47.8%
Lei貨(루) 45.7%
→ 외환·금융시장
불안 표출
1.00
0.50
0.00
07년 12월
08년 6월
08년 12월
환율(자국통화/미달러화)
09년 3월
1. 중동부유럽 주가 추이
□ 불가리아, 세르비아 등 주가지수 하락폭 확대
10,000
9,000
8,000
7,000
6,000
루마니아
5,000
세르비아
4,000
불가리아
3,000
2,000
1,000
0
07년 12월
08년 6월
08년 12월
종합주가지수
09년 3월
- 불가리아 76%
세르비아 72%
리투아니아 68%
마케도니아 64%
루마니아 63%
→ 실물경제 침체 및
경제 경착륙 전망
2. IMF Stand-by Credit 지원내역
(2009년 4월 16일 기준)
단위: 백만 SDR
국가명
승인일
만료일
리
2008. 11. 6
2010. 4. 5
10,538
4,215
6,323
라 트 비 아
2008.12.23
2011.3.22
1,522
986
535
세 르 비 아
2009. 1. 16
2010.4.15
351
351
-
헝
가
승인액
집행액
집행잔액
• 주요 지원목적
- 정부의 과다한 공적채무 상환을 위한 실질적인 재정지원
- 금융시스템의 자본 확충 및 대출보증 등을 통한 유동성 확보
2. IMF Stand-by Credit 지원내역
□ IMF의 동유럽 국가별 차관지원 승인현황
헝 가 리
라트비아
세르비아
2008년 11월 6일, IMF 157억 달러 차관지원 승인
(2008년 10월, EU 및 세계은행 포함 251억 달러 지원합의)
2008년 12월 23일, IMF 23억 달러 차관지원 승인
(2008년 12월, EU 등을 포함하여 96억 달러 지원승인)
2009년 1월 16일, IMF 4억 유로의 차관지원 요청
(2억 6,840만 유로 즉각 집행)
3-(1) 중부유럽 3개국 경제위기 진단
□ 단기유동성위험 판단 기준
-
총 수출액의 200%를 초과하는 총 외채잔액
월평균수입 3개월 미만의 외환보유액
외환보유액 초과 단기외채잔액
30% 초과 외채원리금상환비율(DSR)
3-(1) 중부유럽 3개국 경제위기 진단
• 헝가리의 단기유동성위험 최고 수준
폴란드
헝가리
2008
2009
104.5
97.2
3.6
3.2
1.9
단기외채 / 외환보유액
90.6
..
외채원리금상환비율
20.6
18.9
총외채 / 총수출
외환보유액 / 월평균수입
2008
슬로바키아
2009
2008
2009
134.7 129.8
65.3
60.2
1.9
3.0
2.2
135.2
..
..
..
26.7
29.7
4.0
3.6
3-(1) 중부유럽 3개국 경제위기 진단
□ 동유럽 국가위험도 정량평가모델의 평가요소
- 1인당 GDP, 1인당 경제성장률, 총 투자율,
단기금리, 교역조건 및 외환보유액
3-(1) 중부유럽 3개국 경제위기 진단
• 헝가리 및 폴란드의 국가위험도 악화 전망
1인당
GDP
폴
란
드
헝
가
리
슬로바키아
경제
성장률
총
투자율
단기
금리
교역
조건
외환
보유액
2008
13,861
5.4
25.3
7.2
89.3
62,180
2009
11,157
2.3
26.8
7.0
89.8
45,635
2008
15,525
2.0
22.8
10.0
101.6
33,874
2009
13,081
△0.8
20.0
9.3
102.8
21,683
2008
16,036
7.0
25.8
6.2
100.3
18,781
2009
15,455
3.5
29.8
7.5
96.8
11,686
3-(2) 발트해연안 3개국 경제위기 진단
• 라트비아의 단기유동성위험 최악
라트비아
총외채 / 총수출
외환보유액 / 월평균수입
단기외채 / 외환보유액
외채원리금상환비율
리투아니아
2008
2009
243.5
262.9 105.8 104.7
2.3
422.8
50.0
2.6
2008
2009
에스토니아
2008
2009
120.1 124.0
2.2
2.4
3.0
3.0
.. 168.4
..
208.5
..
39.4
14.5
14.9
27.9
36.1
3-(2) 발트해연안 3개국 경제위기 진단
• 라트비아 및 리투아니아 국가위험도 악화추세
1인당
GDP
라트비아
리투아니아
에스토니아
경제
성장률
총
투자율
단기
금리
교역
조건
외환
보유액
2008
14,794
△1.4
30.5
11.6
61.8
4,200
2009
12,273
△4.4
27.5
11.0
76.3
3,800
2008
14,134
4.4
27.7
7.5
77.0
7,376
2009
13,228
△1.5
16.7
6.0
81.7
4,525
2008
19,141
△1.5
28.5
6.5
81.3
3,947
2009
18,220
△3.5
17.5
6.0
88.3
3,657
3-(3) 동부유럽 3개국 경제위기 진단
• 터키, 단기유동성위험 다소 우려
루마니아
2008
총외채 / 총수출
외환보유액 / 월평균수입
불가리아
2009
145.2 151.7
2008
터키
2009
146.0 152.7
2008
2009
167.1
167.9
3.8
5.5
5.9
5.8
4.6
5.4
단기외채 / 외환보유액
91.6
..
74.9
..
110.5
..
외채원리금상환비율
14.7
17.0
16.3
18.1
30.1
28.3
3-(3) 동부유럽 3개국 경제위기 진단
• 루마니아 및 불가리아 국가위험도 수준 악화
1인당
GDP
루마니아
불가리아
터
키
경제
성장률
총
투자율
단기
금리
교역
조건
외환
보유액
2008
9,130
9.3
31.5
15.0
62.4
39,468
2009
6,907
△0.1
22.5
14.0
70.4
28,580
2008
6,768
7.1
34.2
10.9
66.3
17,675
2009
6,850
1.8
32.7
11.1
70.9
14,789
2008
10,263
2.0
23.0
26.5
71.3
73,204
2009
8,281
△0.9
15.5
24.0
79.1
64,152
3-(4) 발칸반도 3개국 경제위기 진단
• 크로아티아, 단기유동성위험 증가
세르비아
2008
총외채 / 총수출
외환보유액 / 월평균수입
마케도니아
크로아티아
2009
2008
2009
2008
2009
171.1 189.4
72.6
80.8
157.0
157.4
5.6
5.8
3.0
2.9
5.0
4.5
단기외채 / 외환보유액
13.4
..
67.7
..
148.1
..
외채원리금상환비율
22.7
30.9
21.5
25.6
27.9
31.4
3-(4) 발칸반도 3개국 경제위기 진단
• 발칸 3국의 국가위험도 수준, 상대적 변동 적어
1인당
GDP
세르비아
마케도니아
크로아티아
경제
성장률
총
투자율
단기
금리
교역
조건
외환
보유액
2008
6,862
5.9
24.2
16.3
49.3
11,659
2009
5,785
3.4
23.4
16.0
50.5
9,500
2008
3,890
5.3
27.1
9.7
67.3
2,074
2009
4,011
3.8
26.8
10.0
64.3
1,887
2008
13,494
3.6
32.1
10.0
48.8
13,236
2009
12,473
8.6
33.1
10.7
48.9
10,077
4. 경제위기 진단의 시사점
•
동유럽 경제위기의 주요 요인
- EU 가입 및 Euro Zone 지향 외자도입 확대(해외차입 증가)
- 부동산 등 실물자산 과잉투자에 따른 자산버블 붕괴
- 소규모 개방경제권(SOE)의 외부충격 취약성 노출
- 미국 및 서유럽의 금융시장 불안 및 실물경기 침체 가시화
- 환율 고평가에 따른 대외거래 포지션(경상수지 적자) 악화
4. 경제위기 진단의 시사점
• 국가위험도 평가등급의 적정성 문제
- S&P, Moody’s 및 Fitch: 정부채권 신용도등급 하향조정
리투아니아(A-→BBB+, S&P)
2008년 10월
에스토니아(A→A-, Fitch)
루마니아(BBB-→BB+, S&P)
불가리아(BBB+→BBB, S&P)
헝가리(BBB+→BBB, S&P, Fitch; A2→A3, Moody's)
2 0 0 8년 11월
루마니아(BBB-→BB+, Fitch)
불가리아(BBB→BBB-, Fitch)
2008년 12월
리투아니아(A→BBB+, Fitch)
2009년
라트비아(A3→Baa1, Moody's)
1월
4. 경제위기 진단의 시사점
• 평가기관별 동유럽 국가위험도 평가등급 비교
(2009년 4월 3일 기준)
평 가 대 상 국 OECD
S&P
Moody's
평가대상국 OECD
S&P
Moody's
폴
란
드
2
A-<2>
A2<1>
세르비아
7
BB-<5>
-
헝
가
리
4
BBB-<3>
Baa1<2>
몬테네그로
6
BB+<4>
Ba2<4>
슬로바키아
0
A+<1>
A1<1>
보스니아
7
B+<6>
B2<6>
라 트 비 아
4
BB+<4>
Baa1<2>
마케도니아
5
BB+<4>
-
리투아니아
3
BBB<3>
A2<1>
크로아티아
5
BBB<3>
Baa3<3>
에스토니아
3
A<1>
A1<1>
터
키
4
BB-<5>
Ba3<5>
루 마 니 아
4
BB+<4>
Baa3<3>
알바니아
6
-
B1<6>
불 가 리 아
4
BBB<3>
Baa3<3>
4. 경제위기 진단의 시사점
• 동유럽 경제권의 국가별 위험수준 비교
국가위험도 평가등급 수준*
경
제
위
기
중(보통)
하(불량)
리투아니아
헝가리 라트비아
세르비아
고위험
↑
심
화
정
도
상(양호)
루마니아 불가리아
폴란드 에스토니아
크로아티아 터키
저위험
슬로바키아
* OECD, S&P 및 Moody’s 신용등급의 평균치
마케도니아
감사합니다
조 양 현
([email protected])