Transcript Pictet-Water

Fine aprile 2016
Pictet-Water-R EUR
Analisi del mercato
L’azionario globale ha registrato un’ottima performance mensile grazie alla ritrovata fiducia degli
investitori sulla scorta dei dati economici di Stati Uniti e Cina. Il rialzo si deve anche alle crescenti
aspettative di un altro aumento dei tassi di interesse USA nel corso dell’anno, che alimentano
l’interesse e l’attenzione verso i mercati azionari. Il sentiment ha inoltre beneficiato dell’aumento
dei prezzi delle commodity e in particolare del petrolio. Per contro, in Giappone la mancanza di
nuove misure di allentamento monetario ha determinato un ulteriore rafforzamento dello yen. Di
conseguenza, in aprile l’azionario globale ha guadagnato l’1,1%. I settori dell’energia e dei
materiali, particolarmente robusti, sono avanzati rispettivamente dell’8,0% e del 7,5%. Il maggiore
contributo negativo è giunto invece dalla tecnologia (IT), che ha subito una contrazione del 5,0%.
Dal punto di vista geografico, la regione Asia-Pacifico è stata la migliore.
Analisi della
performance
Nel corso del mese il Comparto ha battuto l’insieme delle piazze azionarie mondiali. I segmenti
della fornitura idrica e delle tecnologie idriche hanno trainato la performance conseguendo
rendimenti simili. Nel segmento della fornitura idrica, sui mercati emergenti è proseguita la ripresa
dopo la debolezza di inizio anno. Guangdong Investment è stato il titolo migliore del portafoglio. In
Brasile, la minore instabilità politica ha contribuito alle buone performance di Sabesp e Copasa.Il
segmento delle tecnologie idriche è stato sostenuto da alcuni titoli giapponesi, come Kubota e
Ebara, in precedenza sotto pressione a causa della rispettiva esposizione ai mercati finali
dell’agricoltura e del petrolio. Negli Stati Uniti, Pentair, Mueller Water, Calgon Carbon e Rexnord
hanno riguadagnato terreno. Sia Pentair che Mueller Water hanno riportato buoni risultati
trimestrali mostrando resilienza nei mercati finali del petrolio e dell’industria e offrendo al
contempo risultati operativi positivi grazie al controllo dei costi e a misure per l’incremento
dell’efficienza. I servizi ambientali hanno invece eroso la performance mensile. Le società di
smaltimento rifiuti hanno offerto risultati eterogenei durante la stagione di pubblicazione dei
bilanci: si osservano trend positivi in termini di volumi di rifiuti, ma anche pressioni a causa del
riciclaggio e dei prezzi delle materie prime. Le aziende del settore E&C (ingegneria e costruzione)
hanno registrato progressi nei mercati finali dell’acqua e in altri mercati correlati alle tematiche
ambientali, ma presentano ancora difficoltà nei progetti petroliferi.
Attività di portafoglio sovra-ponderazioni &
sotto-ponderazioni
Nel corso del mese abbiamo aperto una posizione in Advanced Drainage Systems, uno dei
maggiori produttori di tubi in HDPE per le infrastrutture per il trattamento delle acque reflue. A
nostro avviso, la società offre un eccellente potenziale commerciale e valutazioni interessanti
rispetto alla concorrenza dovute alle recenti problematiche relative alle nuove procedure contabili
per le scorte. Abbiamo rafforzato le posizioni in HD Supply, Pentair e Stantec dopo un’ondata di
vendite sulla scia dei timori circa i mercati finali legati al petrolio, timori che riteniamo pienamente
scontati. Nelle aree emergenti abbiamo incrementato l’investimento in Sabesp, data la maggiore
stabilità del mercato azionario brasiliano, e in Coway, alla luce dell’ottimo potenziale commerciale
e del valido team di gestione, oltre che di valutazioni interessanti. Infine, abbiamo ampliato la
posizione su Republic Services approfittando di un’ondata di vendite, ritenendo che la tesi di
investimento sia intatta. Abbiamo preso profitto su alcuni titoli autori di ottime performance che a
nostro avviso avevano raggiunto la piena valutazione. Nel segmento della fornitura idrica abbiamo
diminuito l’esposizione a American Water Works, Aqua America e California Water. Nelle
tecnologie idriche abbiamo preso profitto su Idex, Masco, Mueller Water, AO Smith, Thermo
Fisher, Waters e Waste Management; sebbene prevediamo ancora risultati operativi eccellenti,
abbiamo ridotto l’esposizione per allinearla alle nostre ponderazioni target. Infine, abbiamo
approfittato del robusto mercato giapponese per ridimensionare le posizioni su Ebara e Kubota,
due titoli con un’esposizione continua a mercati finali depressi.
1/2
Prospettiva di mercato
L’economia globale va sempre più verso una normalizzazione: ritorno dell’inflazione nel mercato
statunitense, buon andamento dell’occupazione, miglioramento dei dati sulla produzione
industriale e del sentiment dei consumatori. Nel prossimo futuro le accomodanti previsioni della
Fed dovrebbero continuare a sostenere gli asset rischiosi. Al contempo, l’allentamento della BCE e
lo stimolo monetario proposto dalle autorità giapponesi dovrebbero favorire l’investimento nel
mercato azionario nel 2016. Grazie al graduale incremento dei prezzi delle commodity,
prevediamo notizie sempre più positive dai mercati emergenti, in particolare alla luce della
maggiore solidità dei dati cinesi (PMI industriali); tali sviluppi favoriranno i temi a lungo termine
della nostra strategia. Detto questo, prevediamo una crescita stabile e lenta ma in netto
miglioramento nei nostri mercati e siamo tuttora convinti della validità dei nostri investimenti
tematici a lungo termine.
Strategia di portafoglio
In termini di costruzione del portafoglio continueremo a mantenere un approccio barbell,
riconoscendo che i mercati sono generalmente più volatili rispetto ai periodi precedenti.
Rimaniamo selettivi nella ricerca di valore nei segmenti delle tecnologie e delle forniture idriche
alla luce delle buone performance registrate di recente. Continueremo inoltre a prendere profitto
su società che vantano ottime performance e sono prossime al target price con l’obiettivo di
reinvestire i capitali in società ben gestite ma sottovalutate. Continuiamo a privilegiare società con
solide potenzialità commerciali e management team capaci che a nostro avviso offrono
opportunità di crescita del fatturato e/o di ampliamento dei margini. Al momento, riteniamo che i
mercati municipali, dell’edilizia, quelli legati ai consumi, ma anche i mercati delle utility con una
regolamentazione solida e prevedibile offrano ancora delle opportunità (in termini di fatturato e
margini). Il segmento idrico regolamentato del Regno Unito, che risente dell’incertezza dovuta alla
Brexit è relativamente interessante. Fluttuazioni valutarie a parte, consideriamo ancora i mercati
emergenti un’ottima opportunità in particolare alla luce del rialzo delle commodity e della
sottoperformance della Cina da inizio anno.
Pictet Asset Management SA
Route des Acacias 60, 1211 Ginevra 73, SVIZZERA
Pictet Asset Management SA,
Succursale di Zurigo
Freigutstrasse 12
Postfach 2696
8022 Zürich
SVIZZERA
Pictet Asset Management Ltd,
Niederlassung Deutschland
Neue Mainzer Strasse 1
60311 Francoforte
GERMANIA
Pictet Asset Management Ltd
Succursale Italiana
Via della Moscova 3,
20121 Milano, ITALIA
Pictet Asset Management Ltd,
Sucursal en España
Calle Hermosilla 11,
28001 Madrid, SPAGNA
Pictet Asset Management Ltd
Succursale en France
34, avenue de Messine,
75008 Parigi, FRANCIA
Pictet Asset Management Ltd,
Moor House
120 London Wall
London EC2Y 5ET
UNITED KINGDOM
Pictet Asset Management (Hong
Kong) Limited
9/F Chater House,
18 Connaught Road Central,
Hong Kong
Banque Pictet & Cie SA
Representative Office
Sheikh Zayed Road
Park Place, 12th floor
PO Box 125567
Dubai
EMIRATI ARABI UNITI
Pictet Asset Management (Europe)
S.A.
15, avenue J. F. Kennedy
L-1855 LUSSEMBURGO
Tel. 0041 58 323 30 00 - www.pictetfunds.com
© Copyright 2016 Pictet - Edizione maggio 2016
Questo documento è pubblicato da Pictet Asset Management (Europe) S.A. Non è rivolto o destinato alla distribuzione o utilizzo da parte di qualsiasi persona o entità che con cittadinanza,
residenza o sede in qualsiasi luogo, stato, paese o giurisdizione ove tale distribuzione, pubblicazione, disponibilità o utilizzo non sarebbero legalmente autorizzati o consentiti dalle
normative vigenti. Le decisioni d'investimento devono basarsi unicamente sulla versione più recente del prospetto informativo del fondo, del regolamento, del Documento contenente
informazioni chiave per gli investitori e delle relazioni annuali e semestrali. Tali documenti sono disponibili presso sul sito www.pictetfunds.com o chiedendoli a Pictet Asset Management
(Europe) S.A., 15 Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Lussemburgo.
Le informazioni e i dati illustrati in questo documento non devono essere considerati un'offerta o invito ad acquistare, vendere o sottoscrivere qualsiasi titolo o strumento finanziario.
Le informazioni, le opinioni e le stime riportate in questo documento rispecchiano un giudizio formulato alla data di pubblicazione e possono cambiare senza preavviso. Pictet Asset
Management (Europe) S.A. non ha adottato alcuna misura per assicurare che i titoli a cui si fa riferimento in questo documento siano idonei per un investitore specifico e questo
documento non può sostituire un giudizio formulato indipendentemente. Il regime fiscale dipende dalle circostanze particolari di ogni investitori e può cambiare in futuro. Prima di
prendere qualsiasi decisione riguardo a un investimento, si raccomanda agli investitori di verificare che esso sia idoneo alla luce delle loro conoscenze ed esperienza finanziaria, obiettivi
dell'investimento e situazione patrimoniale, oppure di rivolgersi a uno specifico consulente professionale del settore.
Qualora l'indice di riferimento del fondo sia cambiato, in questo documento saranno indicati tutti gli indici di riferimento storici e le performance dell'Indice illustrate nella tabella saranno
concatenate con le performance di tutti gli indici di riferimento storici del fondo. Il valore e il reddito ricavato da qualsiasi titolo o strumento finanziario citato in questo documento possono
aumentare o diminuire, e di conseguenza i ricavi degli investitori potrebbero essere inferiori all'investimento iniziale. I fattori di rischio sono elencati nel prospetto informativo del fondo e
non si intende fornirne una descrizione completa in questo documento.
I dati relativi alla performance non comprendono commissioni e spese addebitate al momento della sottoscrizione o del rimborso di azioni. Le statistiche storiche sono calcolate per un
periodo di tre anni. Possono essere pubblicati NAV relativi a date in cui le azioni non sono emesse o rimborsate ("non-trading NAV"). Essi possono essere utilizzati unicamente per misure e
calcoli statistici della performance, o per calcoli delle commissioni, e in nessun caso possono essere utilizzati come base per ordini di sottoscrizione o di rimborso. Questo materiale di
marketing non intende sostituire la documentazione completa del fondo né qualsiasi informazione che gli investitori dovrebbero ricevere dagli intermediari finanziari che agiscono in
relazione al loro investimento nel fondo o nei fondi citati in questo documento. Per le classi di azioni con copertura valutaria, solo la valuta di consolidamento del comparto è coperta sulla
valuta della classe di azioni. L'esposizione ai cambi risultante da attività detenute nel portafoglio non denominate nella valuta di consolidamento può continuare a sussistere.