Transcript 台灣資產證券化發展之回顧與前瞻 December 14, 2006 張華平 1

台灣資產證券化發展之回顧與前瞻
December 14, 2006
張華平
1
Agenda
 國內資產證券化發展現況
 資產證券化目前遭遇之課題
 資產證券化未來展望
Q&A
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國內資產證券化發展現況
 證券化產品發行金額統計 (截至95.10.31)
證券化發行金額- 以產品別分類
發行金額
證券化種類 ( 新台幣億元)
REAT
164.6
REIT
518.42
RMBS
510.7
Auto loans
50
Cash card
115.6
CLO
465
ABCP
948.39
Credit card
160
CBO
1094.98
總計
4027.69
百分比
4.1%
12.9%
12.7%
1.2%
2.9%
11.5%
23.5%
4.0%
27.2%
100.0%
REAT
4%
CBO
26%
REIT
13%
RMBS
13%
Auto loans
1%
Credit card
4%
ABCP
24%
CLO
12%
Cash card
3%
資料來源：行政院金融監督管理委員會
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國內資產證券化發展現況
 金融資產證券化及不動產證券化已核准發行金額比較
(截至95.10.31)
不動產資產
信託
4%
不動產投資
信託
13%
金融資產證
券化
83%
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國內資產證券化發展現況
 金融資產證券化及不動產證券化歷年發行金額比較 (截至95.10.31)
單位：新台幣億元
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
1608.7
1012.17
341.4
207.82
133.8
0
Real
Estate
Financial
Assets
92
5
396.9
326.9
Real
Estate
Financial
Assets
93
Real
Estate
Financial
Assets
94
Real
Estate
Financial
Assets
95
國內資產證券化發展現況
Money Market （< 1year）
Capital Market （> 1year）
Bank Conduit
CLO 、 CBO& ABS
ABCP (奇美)
CMBS (IBM大樓
、遠雄、新光)
Structured Products
(CLN、Synthetic CDO
、 CDO²)
REITS （新光）
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5
6
7 year
Agenda
 國內資產證券化發展現況
 資產證券化目前遭遇之課題
 資產證券化未來展望
Q&A
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受益證券賦稅問題
 現有受益證券進行附買回交易(Repurchase)之課稅規定不利短期
受益證券之推廣



該利息所得須併計個人綜合所得稅或營利事業所得稅
現行短期票券從事附買回交易之所得係採分離課稅
因課稅方式不同導致目前受益證券之附買回交易停滯
 不動產證券化之地價稅課徵方式


不動產投資信託或不動產資產信託之地價稅課徵係以受託機構為
納稅義務人，就該信託計畫於同一直轄市或縣(市)轄區內之所有信
託土地合併計算地價總額，再依地價稅之累進稅率課稅
就不動產投資信託而言，若未來其規模增加但相對所應繳交之地
價稅率亦將提升，不利不動產投資信託之發展
 次順位債券對創始機構重複課稅
 賦稅命令須經過漫長的審查
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審查過程問題
 資產證券化產品多數與市場利率的變動高度相關，審
查時間過長易造成證券化產品承銷不易
 信託機構受銀行被處分之風險
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規範過多，產品創新不易
 不動產投資信託基金依照目前法規並無法追加募集受益證券，使
得其發展受到侷限
 證券化條例尚有不清楚之處，需主管機關協助發函解釋，以利推
出新證券化資產種類
 得包裝為證券化產品之資產有限，國內證券化產品之創新不易

例如:對於CBO建議
•
•
•
•
•
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1.次順位受益證券再次證券化
2.基礎資產債券不以是否上市櫃為標準
3.外國債券聯結標的多元化(ex: CDX, Commodity Index.....)
4.CDO Portfolio Manager 不止可用於 PPN ,一般CDO也可
5.採負面表列方式管理
國內Basel II規範不利資產證券化市場發展
 國內BaselII 之資產證券化標準法風險權數對照表
標準普爾信用
評等
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A+至A-
BBB+至
BBB-
BB+至BB-
B+ 以下
(含未評等)
中華信用評等
股份有限公司
twAAA至
twAA
twAA-至
twA
twA-至
twBBB-
twBB+以
下
穆迪信用評等
股份有限公司
Aaa.tw至
Aa2.tw
Aa3.tw至
A2.tw
A3.tw至
Baa3.tw
Ba1.tw以
下
惠譽信用評等
股份有限公司
台灣分公司
AAA(twn)
至AA(twn)
AA-(twn)至
A(twn)
A-(twn)至
BBB-(twn)
BB+(twn)
以下
AAA至
AA-
風險權數
－創始銀行
20%
50%
100%
全額扣除
全額扣除
風險權數
－非創始銀行
20%
50%
100%
350%
全額扣除
國內Basel II規範不利資產證券化市場發展
 對「投資銀行」之影響


若投資國內A- ~BBB- 評等之證券化受益證券，資本計提成本提高
3.5倍
對該等受益證券要求風險貼水大增
 對「創始銀行」之影響


國內A- ~BBB- 之受益證券銷售困難度增高，未來證券化產品之發
行可能只到A+ ，發行量萎縮
因優先順位受益證券發行比例減少導致次順位受益證券比例提高，
將降低創始銀行進行資產證券化之意願
 不利國內發展銀行短期受益證券發行平台(ABCP


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Bank Conduit)
因國內資本計提之要求提高，使得發展ABCP Bank Conduit 之成本
大幅增加
因國內資本計提之要求提高，使國內ABCP Bank Conduit 得購買之
資產種類減少
Agenda
 國內資產證券化發展現況
 資產證券化目前遭遇之課題
 資產證券化未來展望
Q&A
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新型態證券化產品
銀行短期受益證券發行平台(ABCP Bank Conduit)
 ABCP conduit 為美國CP發行之主要來源，ABCP 發行量約
為CP 總發行量之56%
 為一結合貨幣市場與資本市場之平台
 提供投資人穩定且安全之短期投資工具
 增加國內銀行參與證券化之管道
 提供國內銀行調整資產負債表之新工具
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新種資產加入證券化的行列
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租賃債權證券化
基礎建設證券化：高速公路過路費、台北捷運票箱收入
中小型企業貸款證券化
發展國內信用風險違約交換(Credit Default Swap)市場，
混同國外CDS用以包裝Synthetic CDO
 智慧財產權證券化
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