Transcript Algemene informatie - Delta Lloyd Asset Management

Inhoudsopgave
Algemene informatie Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Verslag van de directie
3
Macro-economie
Performance Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Beleggingsprofiel en fiscale status
Risicomanagement
Beloningsbeleid
6
6
12
16
18
25
Preadvies van de Raad van Commissarissen
29
Jaarrekening Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
30
Overige gegevens
46
48
54
Controleverklaring van de onafhankelijke accountant
Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille
Jaarverslag 2015 1
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Kantooradres
Amstelplein 6
1096 BC Amsterdam
Postadres
Postbus 1000
1000 BA Amsterdam
Telefoon (020) 594 34 33
Telefax (020) 594 27 06
Website
www.deltalloydassetmanagement.com
E-mailadres
[email protected]
Raad van Commissarissen
drs. I.M.A. de Graaf-de Swart (voorzitter)
C.S.M. Molenaar RBA
drs. P. Aartsen (vanaf 30 oktober 2015)
Directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Vertegenwoordigd door:
T.J. Maters
R. van Mazijk
C.W. van Diepen1
ENL (Euroclear Nederland) Agent en Fund Agent
KAS BANK N.V.
Nieuwezijds Voorburgwal 225
1012 RL Amsterdam
Accountant
Ernst & Young Accountants LLP
Antonio Vivaldistraat 150
1083 HP Amsterdam
1 C.W. van Diepen is per 11 januari 2016 uit functie getreden.
Jaarverslag 2015 2
Algemene informatie
Informatie over Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
In dit jaarverslag hebben wij het Delta Lloyd Dollar Fonds N.V., een beleggingsentiteit (hierna te
noemen: ‘het fonds’) opgenomen. Meer informatie over het fonds vindt u in het prospectus, in
eventuele inlegvellen behorend bij het prospectus, in de jaar- en halfjaarverslagen en in de Essentiële
beleggersinformatie (Ebi). Deze documenten liggen ter inzage ten kantore van de vennootschap en zijn
te downloaden van de website www.deltalloydassetmanagement.com.
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V. is op 30 oktober 1990 opgericht bij notariële akte als
beleggingsinstelling met veranderlijk kapitaal. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 3
oktober 2012, verleden door een waarnemer van notaris mr. G.W.C. Visser te Amsterdam. De
statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het
Handelsregister te Amsterdam onder nummer 33.223.670.
Het fonds is een instelling voor collectieve beleggingen in effecten (icbe) als bedoeld in de Europese
richtlijn nr. 2009/65/EG van het Europese Parlement en de Raad van 13 juli 2009. Het fonds zal zich
derhalve houden aan de stringente regels die voor icbe’s gelden met betrekking tot financiële
waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing.
In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning
verkregen als bedoeld in artikel 2:69b Wft en is het fonds opgenomen in het register dat wordt
gehouden door de Autoriteit Financiële Markten.
Het fonds wordt verhandeld via het gereguleerde handelssysteem Euronext Fund Service. Dit geldt
uitsluitend voor de gewone aandelen klasse A.
Het maatschappelijk kapitaal van het fonds is verdeeld over 4 klassen gewone aandelen, aangeduid
met de letters A, B, C en D. Per balansdatum is aandelenklasse A opengesteld. Aandelenklasse B, C en
D zijn nog niet uitgegeven en worden nog niet aangeboden.
Binnen het fonds zijn de gewone aandelen onder aandelenklasse A herkenbaar aan hun specifieke
ISIN-code:
 Klasse A - NL0000442010 - Delta Lloyd Dollar Fonds A
Klasse
A
Uitleg
Deze klasse heeft een kosten- en vergoedingenstructuur waarin geen
distributievergoeding is verwerkt voor distributeurs voor het doen van distributieinspanningen. Deze klasse heeft de mogelijkheid dividend uit te keren. De gewone
aandelen van klasse A zijn genoteerd aan Euronext in Amsterdam. De handel verloopt via
het handelssysteem Euronext Fund Service.
Delta Lloyd Asset Management N.V.
Delta Lloyd Asset Management N.V. is de vermogensbeheerder binnen Delta Lloyd N.V. en houdt zich
bezig met het management, het beheer en de administratie van beleggingsfondsen van Delta Lloyd, het
vermogensbeheer ten behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen van de
werkmaatschappijen van Delta Lloyd N.V.
Jaarverslag 2015 3
Algemene informatie
Essentiële beleggersinformatie
Voor het fonds is een document genaamd Essentiële beleggersinformatie (Ebi) opgesteld. De
verstrekte informatie is bedoeld om inzicht te geven over het product, de kosten en de risico’s.
Halfjaarverslag
Naast het jaarverslag vindt tevens berichtgeving plaats door middel van een halfjaarverslag.
Code Corporate Governance
Beursgenoteerde beleggingsinstellingen vallen niet onder de Code Corporate Governance. Zij worden
door de Code echter wel aangemerkt als institutionele beleggers. Uit dien hoofde dienen
beleggingsinstellingen primair te handelen in het belang van hun achterliggende beleggers en hebben
zij een verantwoordelijkheid jegens hun achterliggende beleggers en de vennootschappen waarin zij
beleggen om op zorgvuldige en transparante wijze te beoordelen of zij gebruik willen maken van hun
rechten als aandeelhouder van beursgenoteerde vennootschappen.
Uitgangspunten stembeleid
Uitgangspunt van het stembeleid van het fonds is dat zij haar stemrecht op basis van
aandelenbelangen in Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen zoveel mogelijk zal uitoefenen
indien Delta Lloyd N.V. (inclusief beleggingsinstellingen) een belang van vijf procent of meer (in
termen van zeggenschap) in een onderneming vertegenwoordigt, dan wel het belang (in kapitaal
gemeten) significant is en de agenda hier aanleiding toe geeft.
Het stembeleid met betrekking tot de 5%-belangen is gericht op waardecreatie door verantwoord,
consistent en transparant stemgedrag. Hierbij geldt als leidend beginsel dat het fonds het
ondernemingsbestuur steunt, zolang dit bestuur niet de aandeelhoudersbelangen negeert of strijdig
handelt met de Nederlandse Corporate Governance Code.
Het fonds geeft nooit een onvoorwaardelijke stemvolmacht aan de Raad van Bestuur van de
vennootschappen waarin zij belegt. Bij volmachten geeft het altijd steminstructies.
Principles of Fund Governance
Delta Lloyd Asset Management N.V. heeft als beheerder van beleggingsfondsen de zogeheten
Principles of Fund Governance op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van
zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS) richtlijnen en best
practices heeft aangegeven. Delta Lloyd Asset Management N.V. heeft deze richtlijnen gevolgd en
beleid geformuleerd dat te vinden is op de website www.deltalloydassetmanagement.com.
DUFAS Code Vermogensbeheerders
Delta Lloyd Asset Management N.V. is lid van DUFAS, de brancheorganisatie van de
vermogensbeheersector die in Nederland actief is. DUFAS behartigt de gemeenschappelijke belangen
van deze sector, zowel op het gebied van retail (consumenten) als institutioneel (professionele
beleggers).
In 2014 heeft DUFAS de Code Vermogensbeheerders vastgesteld. De Code bestaat uit tien algemene
principes. Deze principes geven met name antwoord op de vraag wat de klanten van hun
vermogensbeheerder mogen verwachten.
Jaarverslag 2015 4
Algemene informatie
De Code geldt sinds 1 oktober 2014 voor alle leden van DUFAS. Aangezien Delta Lloyd Asset
Management N.V. lid is van DUFAS, is de Code Vermogensbeheerders op haar van toepassing.
Op de website van DUFAS, www.dufas.nl, is meer gedetailleerde informatie te vinden over DUFAS
zoals ook alle publicaties van afgelopen jaren.
Jaarverslag 2015 5
Verslag van de directie
Macro-economie
Economische groei
De mondiale economische groei kwam in 2015 voor het vierde achtereenvolgende jaar uit tussen de 3%
en 3,5%. Die economische groei was daarbij wereldwijd zeer stabiel. De kwartaal-op-kwartaal gemeten
groei voor de G20-groep van landen bedroeg 0,7% in ieder van de eerste drie kwartalen van 2015.
In het eerste kwartaal, derde kwartaal en vierde kwartaal van 2015 nam de onzekerheid over de
economische groei wereldwijd nog sterk toe, omdat zowel de Verenigde Staten als China toen
tegenvallende cijfers publiceerden over hun economische activiteit.
Verenigde Staten
De Amerikaanse groei kwam uiteindelijk uit op 2,5% over 2015 en werd gedreven door toenemende
consumptieve bestedingen in vier categorieën: auto’s, recreatie, ‘uit eten’ en woningbouw.
De onzekerheid over het eerste kwartaal voor de Amerikaanse economie werd weggenomen door een
positieve bijstelling ten gevolge van een algemene herziening van het seizoenspatroon. De
Amerikaanse dienstensectoren groeiden harder dan de nijverheidsindustrie. De investeringsgroei
stokte door het afblazen van investeringsplannen voor de exploratie van schaliegas en –olie. De
sterkere Amerikaanse dollar zorgde voor een voelbare verslechtering van de handelsbalans van de VS.
Exclusief energie steeg het handelstekort van 1,7% van het nationaal product tot 2,4%. Politici
discussieerden langs de bekende partijlijnen over de Amerikaanse overheidsbegroting, maar anders
dan in voorgaande jaren leidde dit tot weinig onzekerheid over de werkelijke inkomsten en uitgaven.
Europa
Ook in de eurozone zorgde de consument voor de grootste bijdrage aan de economische groei. Mede
gesteund door een stijging van de autoverkopen met ruim 8%, groeide de consumptie met meer dan
1,5%. Het consumentenvertrouwen bleef gedurende het gehele jaar opvallend sterk. De werkloosheid
daalde voortdurend, zij het in een langzaam tempo. Per saldo was de werkloosheid aan het eind van
2015 bijna één procentpunt lager dan de 11,4% aan het eind van 2014. Het consumentenvertrouwen
werd verder gesteund door hogere huizenprijzen. Door de daling van de energiekosten steeg bovendien
het reëel besteedbare budget van huishoudens. Tenslotte verminderden Europese overheden hun
bezuinigingsinspanningen. Ondanks politieke druk vanuit Griekenland en Portugal kwam de Europese
muntunie 2015 ongeschonden door. De vluchtelingencrisis, terroristische aanslagen en een
referendum over een Brits vertrek uit de Europese Unie waren nieuwe thema’s die de cohesie tussen
landen in Europa en de bevolkingsgroepen in deze landen onder druk zetten.
China
De Chinese economie verloor iets aan kracht. De onevenwichtigheden in de economie bleven om
aandacht vragen, zeker na de stijging van de Chinese aandelenbeurs met meer dan 50% tot juni.
Daarop volgde een correctie tot onder het beginpunt van het jaar. De belangrijke omvormingen kregen
gestalte, zoals die van een investeringsgedreven groei naar een consumptiegedreven groei en die van
een nijverheids- naar een diensteneconomie. Een groot probleem, dat nog eens verergerde door
toenemende kredietverlening, waren echter de zeer sterk gestegen schuldverhoudingen. Vanaf
augustus versoepelde China de koppeling tussen de Amerikaanse dollar en haar eigen yuan. Per saldo
verloor de yuan daarna 4% tegenover de Amerikaanse munt. Later werd ook bekend gemaakt dat de
yuan opgenomen gaat worden in het mandje van internationale reservevaluta van het Internationaal
Monetair Fonds (IMF).
Jaarverslag 2015 6
Verslag van de directie
Overig
Het waren vooral grondstoffenexporterende landen waar de economische groei tegenviel. Zowel
Brazilië, Rusland als Zuid-Afrika kenden twee achtereenvolgende kwartalen van krimp. Ook Canada
kreeg hiermee te maken. De genoemde opkomende landen werden ook geplaagd door binnenlandse of
internationale politieke problemen.
Inflatie
In 2015 steeg het algemene prijspeil in de meeste landen met circa 0,5%. Vooral de daling van de olieen andere grondstofprijzen drukte de inflatie. In de geïndustrialiseerde landen steeg de inflatie van de
dienstenprijzen, terwijl de ontwikkeling van de goederenprijzen eerder deflatoir was. In landen met
appreciërende valuta - zoals de VS - was dat laatste in extra sterke mate het geval. In een aantal
zwakkere opkomende markten (zoals Brazilië, Rusland, Turkije en Zuid-Afrika) steeg de inflatie sterk,
wat vooral een gevolg was van juist zeer zwakke valuta’s, die de invoerprijzen omhoog joegen.
Economische kerncijfers 2014 t/m 2016
Verenigde Staten
Eurozone
Japan
Opkomende markten*
Groei nationaal product (jaar op jaar)
2014
2015**
2016**
2,4%
2,5%
2,5%
0,9%
1,5%
1,5%
-0,1%
0,8%
1,2%
4,6%
4,0%
4,5%
Inflatie (jaargemiddelde)
2014
2015**
1,6%
0,1%
0,4%
0,0%
2,7%
0,8%
5,1%
5,6%
2016**
1,6%
0,9%
0,7%
5,1%
Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management;
*IMF Economic Outlook
**verwachte cijfers
Valutamarkten
Algemeen
De appreciatie van de Amerikaanse dollar zette door tot maart 2015. Tegenover de euro steeg de
Amerikaanse munt in 2015 per saldo met 10%. Uiteenlopend monetair beleid vormde de belangrijkste
impuls hierachter. In de maand dat de Amerikaanse Federal Reserve de beleidsrente voor het eerst
verhoogde (december), verlengde de Europese Centrale Bank haar opkoopprogramma juist. De
valuta’s van opkomende markten verzwakten over het algemeen ten opzichte van de euro. De
wisselkoersen van grondstoffenproducenten als Brazilië, Zuid-Afrika en Rusland verzwakten het
meest.
Valutastanden
USD per EUR, eind
GBP per EUR, eind
JPY per EUR, eind
2013 FY
1,37
0,83
144,82
2014 HY1
1,37
0,80
138,74
2014 FY
1,21
0,78
144,90
2015 HY1
1,11
0,71
136,57
2015 FY
1,09
0,74
131,77
Bron: Bloomberg
Jaarverslag 2015 7
Verslag van de directie
Vastrentende markten
Algemeen
De monetaire autoriteiten in de wereld bepaalden in 2015 grotendeels het beeld op de
kapitaalmarkten, dit als gevolg van hun uitlatingen en beslissingen in verband met de ontwikkelingen
op het gebied van inflatie en economische groei.
Europa
In Europa kondigde de Europese Centrale Bank in januari haar opkoopprogramma voor
staatsobligaties aan (PSPP; public sector purchase programme), dat al lang door de markt werd
verwacht. Doelstelling van het programma is om de te lage inflatie omhoog te brengen naar het
gewenste niveau van 2% (of daar net onder), dit door middel van substantiële geldcreatie en een
daarbij horende daling van de waarde van de euro. Omdat het programma veel groter was dan
verwacht daalde de rente fors, tot net boven de 0,05% (rente op 10-jaars Duitse staatslening).
Daarnaast kwamen de risicovergoedingen op staatsleningen van de diverse Europese landen
aanzienlijk dichter bij elkaar te liggen.
Medio april vond een ommekeer plaats, waarbij de rente met grote schokken opliep tot boven de 1% en
de rentecurve fors steiler werd. Schrijnend duidelijk werd dat regelgeving de liquiditeit op de
obligatiemarkt beduidend had beperkt. Hierdoor werden verkopende partijen met forse prijsdalingen
van obligaties geconfronteerd en werd de stijging van de rente substantieel beïnvloed. Deze beweging
van dalende obligatieprijzen en een stijgende rente werd nog versterkt door beter dan verwachte
economische cijfers, wat ECB-president Mario Draghi ertoe aanzette om te melden dat het ECBopkoopprogramma succesvol was. Een goedkopere euro, een extreem lage rente en lagere
energieprijzen droegen ook hun steentje bij.
De euforie over economische groei en de daarbij horende hogere inflatie nam in de tweede helft van
het jaar behoorlijk af. Grote onzekerheid over de toestand van de Chinese economische situatie en de
financiële sector in China, samen met het loslaten van de koppeling van de Chinese munt aan de
Amerikaanse dollar door de People’s bank of China (PBOC), zorgde begin juli voor een grote koersval
op de aandelenmarkten en voor een nieuwe daling van de energieprijzen. Daarbij kwam de prijs van
een vat olie zelfs even onder de USD 40 terecht. Deze prijsdalingen hebben een sterk negatief effect op
de economie van veel opkomende landen. De verwachtingen voor de economische groei in de wereld
werden door deze ontwikkelingen meerdere keren naar beneden toe bijgesteld. Ook zorgden deze
ontwikkelingen ervoor dat de Amerikaanse Federal Reserve (de Fed) haar besluit uitstelde om de
beleidsrente voor het eerst sinds 2006 te verhogen. Al met al leidde dit tot risicoaversie op de
kapitaalmarkt, waarbij veel leningen goedkoper werden ten opzichte van Duitse staatsleningen en de
swap spread opliep.
De verdere daling van de energieprijzen had een dempend effect op het inflatiecijfer in Europa, waarop
de ECB in december besloot om haar opkoopprogramma verder uit te breiden. Dat deed de ECB door
haar kooplijst uit te breiden met door regionale overheden uitgegeven leningen in euro en het
verlengen van de looptijd van haar opkoopprogramma met in ieder geval een half jaar, tot eind maart
2017.
Waar bijna alle monetaire autoriteiten in de wereld in 2015 volop bezig waren met monetaire
verruiming, besloot de Fed in december uiteindelijk om over te gaan tot verkrapping. Daarbij
Jaarverslag 2015 8
Verslag van de directie
verhoogde de Amerikaanse centrale bank haar beleidsrente met 0,25%. De verwachting is dat in 2016
verdere verhogingen zullen volgen, waarbij de USD logischerwijs sterker zou moeten worden.
Tot de andere gebeurtenissen die bijdroegen aan de volatiliteit op de kapitaalmarkt, behoorde onder
meer de escalatie van het Griekse schuldenprobleem in juni. Uiteindelijk werd er medio augustus
alsnog overeenstemming bereikt tussen Griekenland en zijn schuldeisers. Verder waren er
verkiezingen in Spanje en Portugal, die eveneens voor de nodige nervositeit zorgden. Aan het einde
van het jaar werd de wereld hevig opgeschrikt door terroristische aanslagen in Parijs.
Rentestanden en rendementen vastrentende indices
Rente 3-maands Euribor, eind
Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind
Rente 10-jaars Duitsland, eind
Rendement iBoxx sovereign (EUR)
Rendement iBoxx non-sovereign (EUR)
2014 HY1
2014 HY2
0,21%
2,53%
1,25%
7,0%
4,7%
0,08%
2,17%
0,54%
5,7%
3,3%
2014 FY
2015 HY1
2015 HY2
2015 FY
13,0%
8,2%
-0,01%
2,35%
0,76%
-1,4%
-1,0%
-0,13%
2,27%
0,63%
3,0%
1,0%
1,6%
0,0%
Bron: Markit, Bloomberg
Vooruitzichten
Macro-economie
Wij verwachten voor 2016 een mondiale economische groei die sterk vergelijkbaar zal zijn met die van
de afgelopen vier jaar. Daarmee is ons eerdere vertrouwen in een versnelling van de economische groei
op de middellange termijn verminderd. Het lijkt erop dat de structurele groei ook in de opkomende
landen is gedaald ten opzichte van het niveau van het afgelopen anderhalve decennium. In de
ontwikkelde landen was dit al eerder het geval.
In de eurozone waait de meewind voor de economische groei iets minder sterk dan in 2015. Na eerdere
dalingen zullen de euro en de grondstoffenkosten een minder sterk positief groei-effect hebben. In de
Angelsaksische landen handhaaft de groei zich rond de 2,5%. In China zijn de onevenwichtigheden
toegenomen en verwachten we een snellere vertraging van de groei, tot mogelijk onder de 6% in 2016.
Andere grote opkomende markten hebben te maken met interne en externe politieke problemen en
met dalende grondstofprijzen. We verwachten dat de krimp in deze landen iets minder groot zal zijn
dan in 2015.
De grootste risico’s voor het hierboven geschetste basisscenario komen uit China. Daarbuiten lijken de
economische risico’s beperkt. Wel nemen de sociale en politieke spanningen binnen landen toe. Ook
tussen landen (vooral Europese) en bevolkingsgroepen in Noord-Afrika en het Midden-Oosten kunnen
oplopende spanningen een negatieve economische invloed hebben.
In veel landen zien we voor 2016 geen impulsen voor hogere inflatie, afgezien van het basiseffect van
een wegvallende daling van de grondstofprijzen. Deze component zal in 2016 iets minder dan 1% aan
de inflatie bijdragen. In de Angelsaksische landen is de krapte op de arbeidsmarkt dusdanig groot dat
er een dreiging van sterke looninflatie is ontstaan. Onduidelijk is of de trend van relatieve loondaling
doorbroken kan worden zonder verandering in de sociaal-politieke omgeving.
Aandelenmarkten
In Europa zal de monetaire verruiming minimaal duren tot maart 2017. De Bank of Japan heeft de
Jaarverslag 2015 9
Verslag van de directie
geldkraan nog wijder opengezet en het tempo van rentestijgingen in de Verenigde Staten zal zeer
gematigd zijn. Kortom, er is wereldwijd nog veel monetaire stimulering. Ook helpt de lage olieprijs
consumenten en ondernemingen met lage energierekeningen. De keerzijde van een lage olieprijs is
echter dat er deflatoire tendensen zijn. Europese ondernemingen hebben nog extra rugwind door de
lage euro. De aandelenwaarderingen zijn historisch gezien niet laag, maar in vergelijking met andere
beleggingscategorieën aantrekkelijk. De economische ontwikkelingen in China kunnen voor volatiliteit
zorgen, evenals de presidentsverkiezingen in de Verenigde Staten. Ook de opmaat naar verkiezingen in
Frankrijk en Duitsland en het referendum over het EU-lidmaatschap in het Verenigd Koninkrijk, alle
in 2017, zullen hun schaduw vooruitwerpen. Door het gebrek aan liquiditeit in diverse markten
kunnen gebeurtenissen zorgen voor grote koersbewegingen.
Vastrentende markten
Wereldwijd wordt er druk gespeculeerd over het aantal keren dat de Fed in 2016 haar beleidsrente zal
verhogen. In contrast met de VS staat Europa, waar de kans groot is dat de ECB het depositotarief nog
verder gaat verlagen, richting een niveau van -0,50%. Interessant zal zijn hoe groot de divergentie op
rentegebied gaat worden tussen Europa en Amerika door deze tegenstrijdige ontwikkeling. Wij
verwachten dat de rente in Europa nog geruime tijd op een laag niveau zal blijven liggen, vooral door
het gevoerde monetaire beleid van de ECB en de daaruit voortvloeiende zoektocht naar rendement
door marktpartijen. Grote uitslagen (op dagbasis) zullen door het gebrek aan liquiditeit op de
obligatiemarkt waarschijnlijk steeds vaker voorkomen.
Bij de verkiezingen in diverse Europese landen in 2016 zal blijken hoe verdeeld de Europese Unie is.
Het Griekse steunpakket en de migratiekwestie hebben voor veel discussies en verdeeldheid gezorgd.
De opkomst van nationale en anti-EU partijen kan de bestendigheid van de EU verder op de proef
stellen.
Het sentiment rond bedrijfsobligaties blijft ingetogen. Het gebrek aan liquiditeit en forse
uitstroomverwachtingen voor ‘risk assets’ houden de gemoederen in toom. De recente correctie van de
kredietvergoedingen maakt de huidige waarderingen echter aantrekkelijk. Onze algemene
verwachtingen voor bedrijfsobligaties blijven constructief ten opzichte van staatsobligaties. Onze
voorkeur gaat uit naar obligaties met onderpand en obligaties lager in de kapitaalstructuur.
Voor het komende jaar staat winstgevendheid ook weer hoog op de agenda, vooral die van westerse
banken. Verhoogde kapitaalsvereisten, lagere marges en hogere compliance-kosten maken het lastig
om de balans en verdienmodellen te optimaliseren. Onder deze druk zijn de nodige strategische
reorganisaties te verwachten. Op de achtergrond zijn er technologisch vergevorderde bedrijven die het
verdienmodel van banken bedreigen. Gezien het verminderde macro-economische klimaat in veel
landen en de verwachte verslechtering van de activakwaliteit, hebben de meeste banksectoren een
negatief vooruitzicht gekregen van ratingbureaus.
Jaarverslag 2015 10
Verslag van de directie
Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset Management
Delta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar maatschappelijke verantwoordelijkheid. Wij
willen ons hierover verantwoorden naar onze klanten, maar ook naar de bedrijven waarin wij
beleggen. Verantwoord beleggen sluit aan op de kernwaarden van de Delta Lloyd Groep en past bij de
manier waarop Delta Lloyd Asset Management wil opereren: toekomstgericht beleggen, met oog voor
mens, milieu en maatschappij.
Delta Lloyd sluit bedrijven uit op basis van informatie over milieu-aspecten, sociale omstandigheden
en het goed ondernemingsbestuur (zogenaamde ESG criteria).
Delta Lloyd sluit bedrijven uit die handelen in strijd met UN Global Compact principes en/of die
betrokken zijn bij controversiële wapens.
Een onafhankelijk, gespecialiseerd onderzoeksbureau voorziet de beleggers van Delta Lloyd van deze
ESG informatie. Alleen en samen met andere beleggers heeft Delta Lloyd gesproken met bedrijven
over hun duurzaamheidsbeleid en over corporate governance.
We merken een toename in het aantal vragen dat de klant stelt over verantwoord beleggen. Dit heeft er
onder andere toe geleid dat we in de zogenaamde Requests for Information meer aandacht besteden
aan dit thema.
Voor verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset Management wordt verwezen naar de website
www.deltalloydassetmanagement.com.
Evenwichtige verdeling van man en vrouw in de directie
Gedurende het jaar 2015 bestond de voltallige directie van Delta Lloyd Asset Management N.V. uit
mannelijke leden. Dat er binnen de directie geen sprake is van een evenwichtige verdeling is
voornamelijk het gevolg van de geringe omvang van de directie. De intentie is om in de toekomst tot
een evenwichtige(re) verdeling te komen. Zodra er een vacature ontstaat zal bij gelijke geschiktheid
van kandidaten de voorkeur uitgaan naar een vrouw.
Jaarverslag 2015 11
Verslag van de directie
Performance Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Performanceoverzicht
2011
2012
2013
2014
2015
Geplaatste
aandelen
(x 1.000)
4.414
4.312
2.713
2.645
2.634
Uitgekeerd
dividend
EUR
0,46
0,27
0,26
0,34
0,16
Intrinsieke
waarde
EUR
10,38
10,47
9,39
10,98
12,01
Beurskoers
EUR
10,43
10,47
9,38
10,92
11,93
Performance incl Performance
herbelegging*
benchmark
%
%
10,2%
13,6%
3,5%
0,5%
-7,9%
-7,5%
21,0%
20,8%
10,9%
12,3%
Vermogen
EUR (x 1.000)
45.804
45.139
25.484
29.035
31.652
*
Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is
herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.
Rendement 2015
Het fonds behaalde over 2015 een rendement van 10,91% en bleef daarmee achter bij de benchmark,
de iBoxx USD Treasuries Index, die een rendement behaalde van 12,29% De portefeuille had het
gehele jaar een zware onderweging in staatsobligaties, ten opzichte van ander kwaliteitsvol
schuldpapier. Die onderweging droeg negatief bij aan het resultaat. Dat kwam doordat de
risicovergoedingen op ander kwaliteitsvol schuldpapier stegen ten opzichte van staatsobligaties
gedurende het jaar, dit vanwege de risicoaversie op de kapitaalmarkt vanaf medio mei/juni. Twee keer
werd een long duration-positie aangegaan, die in beide gevallen met verlies werd gesloten. Posities in
Polen, Abu Dhabi Guarantie van Waha Aerospace BV en Qatar werden verkocht en er werd
geparticipeerd in nieuwe leningen van Panama, Zweden, JBIC (Japan Bank for International
Cooperation) en de Nederlandse Waterschapsbank.
Terugblik
De rente op de kapitaalmarkt in de Verenigde Staten bewoog zich in 2015 grotendeels binnen de
bandbreedte van 1,80% - 2,20% (rente op 10-jaars Amerikaanse staatslening).
Een groot deel van deze bewegingen hing samen met gevoerd monetair beleid, uitlatingen door de
Federal Reserve en de uiteindelijke beslissing van de Fed om in december haar officiële rentetarief
voor het eerst in zeer lange tijd te verhogen, te weten met 0,25%.
Ondanks sterke economische cijfers, de lagere werkloosheid en het beëindigen van het
opkoopprogramma van de Fed, daalde de rente aan het begin van het jaar.
Door de positieve economische ontwikkelingen, de anticipatie op een verdere waardestijging van de
dollar, de economische stimulansen door de daling van de energieprijzen en de monetaire verruiming
door de Europese Centrale Bank, vond er een constante stroom van geld plaats naar beleggingen in de
VS. Vanaf februari kwam er een eind aan de rentedaling door een steeds grotere verwachting in de
markt dat de Fed in maart zou overgaan tot een verhoging van de rente. Dit gebeurde echter niet,
waardoor een kleine correctie plaatsvond. Na deze correctie steeg de rente op 10-jaars Amerikaanse
staatsobligaties opnieuw naar een tijdelijk hoogtepunt van 2,45%. Deze stijging werd grotendeels
veroorzaakt door de enorme rentestijging in Europa tot boven de 1% (rente op 10-jaars Duitse
staatsobligaties). De opwaartse beweging in Europa hing samen met positieve economische cijfers
veroorzaakt door een goedkopere euro, een extreem lage rente en lagere energieprijzen, gecombineerd
Jaarverslag 2015 12
Verslag van de directie
met een gebrek aan liquiditeit op de obligatiemarkt.
Grote onzekerheid over de toestand van de Chinese economische situatie en de financiële sector in
China, samen met het loslaten van de koppeling van de Chinese munt aan de Amerikaanse dollar door
de People’s bank of China (PBOC), zorgde begin juli voor een grote koersval op de aandelenmarkten en
voor een nieuwe daling van de grondstoffenprijzen. Daarbij kwam de prijs van een vat olie zelfs even
onder de USD 40 terecht. Deze prijsdalingen hebben een sterk negatief effect op de economie van veel
opkomende landen. De verwachtingen voor de economische groei in de wereld werden door deze
ontwikkelingen meerdere keren naar beneden toe bijgesteld. Deze ontwikkelingen zorgden er ook voor
dat de Fed haar besluit om de rente te verhogen opnieuw uitstelde. Tegelijkertijd vond er in Europa
een escalatie plaats van het Griekse schuldenprobleem, waarvoor uiteindelijk een twijfelachtige
oplossing werd gevonden. Al met al leidde dit tot risicoaversie op de kapitaalmarkt, waarbij veel
leningen goedkoper werden ten opzichte van staatsleningen.
De kapitaalmarkt in de VS was de laatste maanden van het jaar slechts bezig met de vraag wanneer de
Fed haar beleidsrente zou gaan verhogen. Vooral sterke werkgelegenheidscijfers gaven uiteindelijk de
doorslag en in december werd het Federal Funds Rate verhoogd met 0,25%. Deze eerste verhoging
moet vooral als symbolisch worden gezien en de verdere normalisering van de rente zal anders
verlopen dan in vorige cycli. Bron van hoofdbrekens voor de Fed, maar ook voor andere centrale
banken, is de ontwikkeling van de inflatie. Door de constant verder dalende energieprijzen is er een
vertraging opgetreden in de verwachte stijging van de inflatie. De noodzaak voor een verdere
verhoging van de rente wordt hierdoor minder groot. Ook de negatieve ontwikkeling van de mondiale
economie is een probleem, dat er eerder in 2015 voor zorgde dat de Fed een eerste renteverhoging niet
aandurfde. De Amerikaanse dollar werd naarmate het jaar vorderde duurder ten opzichte van veel
andere valuta’s, wat beschouwd kan worden als een belemmerende factor voor een verdere verhoging
van de rente. Verder is 2016 een verkiezingsjaar, waardoor sommige beslissingen wellicht kunnen
worden uitgesteld. Door al deze factoren kan de kans op verdere rentestappen afnemen.
Vooruitzichten
Het lijkt erop dat de economische groei in de VS niet verder zal versnellen. De inflatie blijft laag en
groei vanuit investeringen vindt niet voldoende plaats. Ontwikkelingen in de mondiale economische
groei en het toenemende risico op schokken van buitenaf maken de Fed behoedzaam in haar
rentebeleid. Ook is de Fed niet blij met de waarde van de dollar, die men te duur acht ten opzichte van
veel andere valuta’s. Verder is Amerika druk bezig met het zoeken van nieuwe presidentskandidaten
voor de verkiezingen in 2016, wat tot nu toe een turbulent proces is. Gelet op het voorgaande
verwachten wij dat de Fed haar beleidsrente in 2016 slechts in beperkte mate verder zal verhogen.
Risico’s
Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds
belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en
rendementsprofiel bepaalt.
Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de
beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is.
Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt
Jaarverslag 2015 13
Verslag van de directie
gepoogd om dit risico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging
een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft.
Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de
resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen.
Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed
portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt.
De afdeling Financial Risk Management toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van het fonds
en rapporteert daarover aan de directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het
beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een
corrigerende actie uitvoeren.
Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening
alwaar de positie per 31 december 2015 is weergegeven.
Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de
risicomanagementparagraaf in dit jaarverslag.
Verklaring omtrent de bedrijfsvoering
Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsuitvoering, die
voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële
ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de
bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond
waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als
bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de
vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving.
Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor het fonds te beschikken over een beschrijving van
de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen,
die voldoet aan de eisen van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen.
Ten aanzien van de bedrijfsvoering hebben wij enkele verbetermogelijkheden geconstateerd die
inmiddels zijn opgepakt. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de
bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2015 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft
gefunctioneerd.
Jaarverslag 2015 14
Verslag van de directie
Beleggingsresultaten
Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf
jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.
Beleggingsresultaten
EUR (x 1.000)
Inkomsten
Kosten
Waardeveranderingen
Totaal beleggingsresultaat
2015
910
-164
2.439
3.185
2014
797
-133
4.391
5.055
2013
1.237
-305
-3.810
-2.878
2012
1.592
-387
359
1.564
2011
1.522
-373
2.908
4.057
Dividendbeleid
Jaarlijks keert het fonds dividend uit. Het dividend wordt vastgesteld in de Algemene
Vergadering van Aandeelhouders (AVA) die na afloop van het boekjaar in april plaatsvindt.
Het fonds is een fiscale beleggingsinstelling en moet voldoen aan de zogenaamde fiscale
uitdelingsverplichting, de verplichting is het minimum aan uit te keren dividend.
De uitdelingsverplichting wordt berekend door toegerekende beleggingsopbrengsten te verminderen
met toegerekende kosten. Gerealiseerde en ongerealiseerde resultaten maken geen onderdeel uit van
de uitdelingsverplichting.
Binnen acht maanden na het einde van het boekjaar wordt het dividend uitgekeerd aan de
aandeelhouders.
Jaarverslag 2015 15
Verslag van de directie
Beleggingsprofiel
Doel
De algemene doelstelling van het fonds is om met een proactief beleggingsbeleid, waarbij
risicomanagement op de eerste plaats komt, vermogensgroei en inkomsten te behalen. De iBoxx USD
Treasuries Index (de benchmark) fungeert hierbij als uitgangspunt voor de mate waarin risico’s
worden genomen. Binnen het risicobudget streeft het fonds driejaarlijks naar een hoger totaal
rendement dan de benchmark.
Het fonds is bedoeld voor de in Nederland woonachtige particuliere belegger, de in Nederland
gevestigde vennootschapsbelastingplichtige belegger, de in Nederland gevestigde van vennootschapsbelasting vrijgestelde belegger en de professionele belegger wereldwijd.
Beleggingsbeleid
Binnen de risicomanagement paragraaf en hieraan gerelateerd is opgenomen waar het fonds specifiek
in mag beleggen. Onderstaand wordt aanvullend aangegeven hoe het beleggingsbeleid verder is
vormgegeven:





Het fonds kan beleggen in liquide middelen, obligaties, gestructureerde producten (waaronder
asset backet securities), (synthetische) converteerbare obligaties, aandelen, repo’s, andere
beleggingsfondsen (waaronder gelieerde beleggingsfondsen) en geldmarktfondsen;
Het fonds mag maximaal 15 procent van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen;
Het kopen of verkopen van over-the-counter derivaten is toegestaan;
Het fonds kan transacties tot het uitlenen van financiële instrumenten aangaan tot maximaal 100
procent van de beleggingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het uitlenen worden
beheerst door middel van zekerheden in de vorm van onderpand en/of bankgarantie;
Om de kosten van de externe financiering zo laag mogelijk te houden, kan het fonds indien van
toepassing, de beleggingen tot zekerheid verpanden.
Het fonds maakt geen gebruik van een ‘prime broker’.
De opbrengsten van het uitlenen van de financiële instrumenten komen, na aftrek van marktconforme
vergoedingen, ten gunste van het resultaat van het fonds. De opbrengsten worden in de jaarcijfers
toegelicht.
De beleggingsportefeuille van het fonds is in overeenstemming met het beleid voor verantwoord
beleggen dat door de beheerder is opgesteld. Meer informatie over duurzaam beleggen is te vinden op
de website.
Voor het meest actuele beleggingsbeleid wordt verwezen naar de website
www.deltalloydassetmanagement.com.
Benchmark
iBoxx USD Treasuries Index.
Jaarverslag 2015 16
Verslag van de directie
Fiscale status
Het fonds heeft de status van fiscale beleggingsinstelling (FBI) als bedoeld in artikel 28 van de Wet op
de vennootschapsbelasting 1969. Mits voldaan wordt aan de fiscale vereisten zal het resultaat van het
fonds onderworpen zijn aan een vennootschapsbelastingtarief van 0%. Als vereisten geldt onder
andere dat dat het fonds de fiscaal voor uitdeling beschikbare winst binnen acht maanden na afloop
van het boekjaar aan de aandeelhouders uitkeert. Tevens mag er geen sprake mag zijn van één, aan de
vennootschapsbelasting onderworpen, aandeelhouder die 45% of meer van het belang in de FBI bezit,
als onderdeel van de zogenaamde "aandeelhouderstoets".
Het fonds kan de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bronheffing die zijn ingehouden op
ontvangen dividend onder voorwaarden verrekenen. Dit doet het fonds door het te verrekenen bedrag
in mindering te brengen op de dividendbelasting die het fonds is verschuldigd als het dividend
uitkeert.
Het fonds moet dividendbelasting inhouden op dividenduitkeringen die zij doet aan haar
aandeelhouders en afdragen aan de belastingdienst. Dividendbelasting is de belasting op het deel van
de winst dat (periodiek) wordt uitgekeerd. Het dividendbelastingtarief bedraagt 15 procent.
Jaarverslag 2015 17
Verslag van de directie
Risicomanagement
Risicobeheer
Een investering in het fonds biedt financiële kansen, maar brengt ook risico’s met zich mee. Die risico’s
zijn onder te verdelen in drie categorieën: omgeving, fondsspecifiek en operationeel. Het beheersen
van risico’s die met beleggen zijn verbonden moet altijd in samenhang worden gezien met de kansen,
zoals die tot uitdrukking komen in het rendement. Risicomanagement is daarom niet zozeer het zoveel
mogelijk inperken van risico’s als wel het streven naar een optimale verhouding tussen rendement en
risico binnen acceptabele limieten.
Om risico’s te beheersen hanteert Delta Lloyd Asset Management N.V. als beheerder een Risico
Management en Interne Beheersing Beleid conform de richtlijnen van DUFAS en de BCBS (Basel
Committee on Banking Supervision) standaard 195 “Principles for the Sound Management of
Operational Risk”. Hierdoor worden risico’s geïdentificeerd, geanalyseerd en worden er passende
maatregelen getroffen binnen het kader van een acceptabele risicobereidheid. De opzet, het bestaan en
de werking van dit beleid wordt door middel van het “Three Lines of Defense” model geborgd. De
status van risico’s wordt aan het senior management gerapporteerd. De procedures voor
risicomanagement, compliance en interne beheersing zijn onderhevig aan een continue
verbeteringsproces.
Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een ISAE 3402 type II rapportage. Deze rapportage
beschrijft de interne beheersing van de organisatie. Een managementverklaring en een oordeel van een
externe accountant maken onderdeel uit van deze rapportage.
Delta Lloyd Asset Management N.V., de beheerder van het fonds, heeft een risicobeheerfunctie
ingericht, die het risicomanagement beleid uitvoert. De risicobeheerfunctie identificeert, meet, en
controleert dagelijks alle risico’s die voor het fonds van belang zijn. De beheerder heeft hiertoe een
mandaat compliance raamwerk ter beschikking waarmee overschrijdingen op limieten die voor het
fonds van belang zijn worden gedetecteerd. Overschrijdingen worden automatisch gerapporteerd aan
de fondsmanagers. Daarnaast wordt er gebruik gemaakt van aanvullende risicorapportages die
dagelijks inzicht geeft in de actuele risico’s in het fonds.
Een uitgebreide beschrijving van de risico’s is na te lezen in het prospectus dat te vinden is op de
website www.deltalloydassetmanagement.com.
Omgevingsrisico
Omgevingsrisico’s zijn de risico’s van buitenaf waarop het fonds geen invloed heeft. Dit betreft met
name inflatierisico en diverse marktrisico’s. Daarnaast is er het omgevingsrisico van verandering van
financiële en fiscale wetgeving en politieke risico. Dit betekent dat financiële en fiscale wetgeving die
van toepassing is op het fonds in de toekomst in voor het fonds nadelige zin zou kunnen wijzigen,
waardoor ook het rendement op obligaties negatief kan worden beïnvloed. Politiek risico is het risico
op veranderingen in het politieke landschap, zoals terrorisme, sociale onrust en (burger-)oorlogen.
Onder het risicobeheer is aangegeven hoe bovenstaande risico’s worden beheerst en bewaakt.
Jaarverslag 2015 18
Verslag van de directie
Inflatierisico
Het risico van geldontwaarding. De koopkracht van een belegde euro en daarmee de waarde van de
belegging neemt in dat geval af.
Om de belegger te beschermen tegen geldontwaarding in de toekomst, kan gebruik worden gemaakt van
‘inflation linked bonds’.
Onder het risicobeheer is aangegeven hoe bovenstaande risico’s worden beheerst en bewaakt.
Fondsspecifieke risico’s
Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds
driejaarlijks naar een hoger totaal rendement dan de benchmark.
De beheerder positioneert het fonds, op basis van eigen deskundigheid en oordeel, ten opzichte van de
benchmark door de portefeuille proactief te beheren en in te spelen op het marktrisico,
tegenpartijrisico en concentratierisico. Dit betekent dat de gevoeligheid van het fonds voor
marktbewegingen in rentes, inflatie en creditspreads binnen een specifiek aangegeven marge van de
benchmark kan verschillen. Ook kan de samenstelling van de beleggingen van het fonds in bepaalde
opzichten, waaronder begrepen maar niet beperkt tot sectoren, landen en emittenten, afwijken van de
samenstelling van de benchmark. De beheerder probeert alle overige risico’s zoveel mogelijk te
beperken.
Hieronder worden de belangrijkste risico’s genoemd die specifiek gelden voor het fonds.
Marktrisico
Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties. De waarde van de obligaties in het fonds
is met name/vooral afhankelijk van de bewegingen van de rente op de financiële markt. Er bestaat
daarom een risico van waardedaling indien de rente stijgt, waardoor de waarde van de
obligatiebeleggingen afnemen.
Marktrisico betreft het mogelijk negatieve effect van fluctuaties in rente en creditspreads op de waarde
van de activa van het fonds en bestaat met name uit renterisico, kredietrisico (credit spread risico) en
valutarisico.
Renterisico
Binnen een vastrentende fonds is de waardeontwikkeling van de beleggingen afhankelijk van de
ontwikkeling van de kapitaalmarktrente. Zoals eerder aangegeven positioneert de beheerder het fonds,
op basis van eigen deskundigheid en oordeel, ten opzichte van de benchmark door de portefeuille
proactief te beheren en in te spelen op het renterisico. Het renterisico wordt uitgedrukt in de renteduration van de portefeuille. De duration van een obligatie bestaat uit de gewogen gemiddelde looptijd
van alle cash flows (coupons en aflossing van de hoofdsom), waarbij het gewicht van elke kasstroom
wordt bepaald door het relatief belang van die kasstroom.
Gezien het beleggingsbeleid kunnen afgeleide financiële instrumenten worden toegepast voor een
efficiënt portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve
posities kunnen worden ingenomen. Het fonds kan dus/bijvoorbeeld derivaten gebruiken voor onder
andere duration en curve aanpassingen. Voorbeelden van toegestane afgeleide financiële instrumenten
Jaarverslag 2015 19
Verslag van de directie
zijn onder andere: futures, opties, forwards en swaps (inclusief, maar niet gelimiteerd tot renteswaps,
credit default swaps – inclusief indices zoals iTraxx – en cross currency swaps). Bij gebruik van
derivaten voldoet het fonds te allen tijde aan de wettelijke bepalingen.
De samenstelling van de beleggingen in de portefeuille van het fonds kan worden aangepast aan de
marktverhoudingen, die steeds kunnen wijzigen. Als gevolg van aanpassingen in de samenstelling van
de beleggingsportefeuille en marktbewegingen, kan de waarde van de activa van het fonds fluctueren.
Credit spread risico
Het fonds belegt hoofdzakelijk in vastrentende instrumenten die gevoelig zijn voor fluctuaties in
creditspreads. Creditspreads op vastrentende waarden verschillen, afhankelijk van de soort uitgevende
instelling (overheid of bedrijf), creditrating, instrument en looptijd. Verhoging of verlaging van de
rating van de uitgevende instelling en een veranderende perceptie van de kredietwaardigheid kunnen
de waarde van de vastrentende instrumenten beïnvloeden.
Volgens het beleggingsbeleid:


Zal de portefeuille minimaal een gewogen gemiddelde credit rating hebben van AA2;
Kan er voor maximaal 10 procent van het fondsvermogen worden belegd in financiële
instrumenten die geen officiële rating hebben.
Valutarisico
Vanwege het karakter van het fonds wordt het valutarisico, dat ontstaat door wijzigingen in de
wisselkoers, in principe niet afgedekt.
Er kan voor maximaal 20 procent van het fondsvermogen worden belegd in financiële instrumenten
die zijn uitgegeven in een andere valuta dan de Amerikaanse, Canadese of Australische dollars, waarbij
het valutarisico wordt afgedekt naar de US Dollar.
Zie onder de tabellen ‘Rente duration’ en ‘Spread duration’. Duration is een maatstaf voor de
gevoeligheid van de portefeuille op een verandering van de rente- en spreadstand.
'Rente duration'
0-5
5 - 10
10 - 15
15 - 20
20 - 25
25 - 30
All
Marktwaarde
Portefeuille
(%)
41,80%
32,52%
2,25%
4,04%
12,06%
7,33%
100,00%
Marktwaarde
Benchmark
(%)
57,92%
12,13%
11,72%
1,42%
16,82%
0,00%
100,01%
Rente duration
Portefeuille
0,67
2,32
1,32
0,53
0,30
0,80
5,94
Rente duration
Benchmark
1,23
2,34
0,82
0,60
0,52
0,49
6,00
Jaarverslag 2015 20
Verslag van de directie
'Spread duration'
0-5
5 - 10
10 - 15
15 - 20
20 - 25
25 - 30
All
Marktwaarde
Portefeuille
(%)
41,80%
32,52%
2,25%
4,04%
12,06%
7,33%
100,00%
Marktwaarde
Benchmark
(%)
57,92%
12,13%
11,72%
1,42%
16,82%
0,00%
100,01%
Spread duration
Portefeuille
0,69
2,35
1,33
0,53
0,31
0,80
6,01
Spread duration
Benchmark
1,23
2,34
0,82
0,60
0,52
0,49
6,00
De tabel VaR geeft ten aanzien van het marktrisico inzicht in (uitgedrukt in percentages) de ‘Value at
Risk’ impact op basis van historische methode.
VaR
Totaal
Spread
Interest Rate
FX
Inflation
Portefeuille VaR (%)
24,07%
2,48%
9,58%
22,29%
0,00%
Benchmark VaR (%)
23,65%
2,10%
8,02%
22,29%
0,00%
+ / - VaR (%)
1,49%
0,97%
1,56%
0,00%
0,00%
De tabel scenario’s geeft ten aanzien van de beleggingsportefeuille en gerelateerd aan het marktrisico
inzicht in de gevoeligheden op basis van historische stress scenario’s. De verschillende scenario’s zijn
afgeleid uit belangrijke gebeurtenissen uit het recente verleden en het effect dat deze hadden op de
beleggingen. Met betrekking tot de waarde van de beleggingsportefeuille is uitgegaan van de waarde
per 31 december 2015.
Scenario's voor de beleggingsportefeuille
'Credit crunch' - 2007/2009
Asian crisis - 1997
'Bond market sell-off' 2003
September 11th - 2001
Enron 'Corporate failure' - 2001/2002
Winst- en
verliesrekening
(%)
21,73%
3,87%
-3,54%
-0,05%
-3,37%
Winst- en
verliesrekening
EUR (x 1.000)
6.326
1.128
-1.031
-15
-981
Concentratierisico
De beleggingen van het fonds kunnen zich concentreren op verschillende factoren, zoals uitgevende
instellingen, sectoren, regio’s en landen. Concentratierisico houdt in dat de waardeontwikkeling van
het fonds te zeer afhankelijk wordt van één bepaalde factor.
Het risico van concentratie wordt beperkt door een zorgvuldige selectie en spreiding van de
beleggingen, die hoofdzakelijk beursgenoteerd zijn. Volgens het beleggingsbeleid:

Wordt er hoofdzakelijk in staatsobligaties, staatsgerelateerde obligaties, obligaties met onderpand
en bedrijfsobligaties belegd;
Jaarverslag 2015 21
Verslag van de directie




Kan het fonds hoofdzakelijk beleggen in beursgenoteerde obligaties uitgegeven in Amerikaanse,
Canadese en Australische dollars;
Kan maximaal 10 procent van het fondsvermogen worden belegd in financiële instrumenten die
geen beursnotering hebben;
Kan voor maximaal 35 procent van het fondsvermogen worden belegd in overheidspapier van één
uitgevende instelling;
Mag er direct of indirect worden belegd in andere beleggingsfondsen.
Binnen de ‘toelichting op de balans’ paragraaf onder aanvullende informatie is opgenomen, ten
aanzien van de beleggingen, overzichten en specificaties waarin relevante informatie is weergegeven
zoals verdeling naar rating, verdeling van duration, verdeling naar sector, verdeling naar land en
interest segmentatie.
Liquiditeitsrisico en risico open-end karakter
Financiële instrumenten worden op de markt verhandeld. Onder normale omstandigheden worden
effecten gekocht en verkocht op basis van continue vraag en aanbod in de markt. Indien er door
onvoorziene omstandigheden sprake is van een abnormale liquiditeitssituatie, zou het fonds kunnen
worden geconfronteerd met liquiditeitsrisico. Hierdoor kunnen financiële instrumenten niet onder
normale voorwaarden worden verkocht of gekocht. Hoewel door het fonds interne
liquiditeitsrichtlijnen worden gehanteerd, blijft het liquiditeitsrisico aanwezig. Het fonds kent tevens
een open-end karakter. Hierdoor is er het risico dat er op enig moment (een dag) een groot aantal
deelnemers in het fonds hun aandelen verkoopt.
Vanuit het streven om dagelijks liquiditeit te bieden kan het fonds maximaal 15 procent van het
fondsvermogen aanhouden als liquide middelen. Om het liquiditeitsrisico verder af te kunnen dekken,
omdat het kan voorkomen dat niet alle posities in één dag kunnen worden verkocht, kan het fonds in
het geval van een grote uittreding besluiten tot een tijdelijke opschorting van de in- en verkoop van
aandelen in het fonds.
Het volgende liquidteitsoverzicht geeft ten aanzien van het liquiditeitsrisico inzicht in het aantal dagen
wat nodig is om een gedeelte van de beleggingsportefeuille te verkopen (uitgedrukt in percentages).
'Liquidity profile % market value'
Dagelijkse handelsvolume
0-1
62,0%
Aantal dagen (Volume historie: 30 dagen)
2 - 30
31 - 90
91 - 180
181 - 365
27,0%
11,0%
0,0%
0,0%
> 365
0,0%
Risico van beleggen met geleend geld (hefboomfinanciering risico)
Hefboomfinanciering (leverage) wordt slechts in uitzonderlijke gevallen gebruikt, bijvoorbeeld bij een
grote uittreding van een aandeelhouder uit het fonds. Dit kan niet alleen de winst, maar ook het verlies
vergroten. Het risico bestaat dat beleggingen die met geleend geld worden aangekocht een lager
rendement opleveren dan de rentevergoeding die over het geleende geld moet worden betaald.
De strategie van het fonds is gericht op het hebben van zo min mogelijk hefboomfinanciering
(leverage). In uitzonderlijke gevallen, om bijvoorbeeld een grote uittreding van aandeelhouders op te
vangen, kan het fonds gebruik maken van leverage. Het fonds kan maximaal 10 procent van het
balanstotaal aan vreemd vermogen aantrekken.
Jaarverslag 2015 22
Verslag van de directie
Alle bovenstaande risico’s worden met behulp van kwantitatieve technieken gemeten en beheerd zoals
verder omschreven onder risicobeheer.
Tegenpartijrisico
Tegenpartijrisico is het risico dat een tegenpartij, onder andere om financiële redenen, zijn
contractuele verplichtingen niet kan nakomen. Hierdoor kan het fonds verlies lijden,
bijvoorbeeld omdat ze opnieuw die transacties moet afsluiten tegen minder gunstige tarieven. Dit
risico kan het directe gevolg zijn van de kredietwaardigheid van de tegenpartij of, indirect, van het land
waaruit de tegenpartij afkomstig is.
Het fonds streeft ernaar de tegenpartijrisico zoveel mogelijk te beperken door tegenpartijen zorgvuldig
te selecteren, concentratie te vermijden, strikte juridische contracten aan te gaan en het onderpand op
dagelijkse basis te beheren.
Faillissementsrisico
Obligaties zijn blootgesteld aan faillissementsrisico van de uitgevende instelling. Hiermee wordt
bedoeld dat de uitgevende instelling mogelijk niet in staat is om de rentebetalingen of aflossing te
kunnen doen waardoor het fonds verlies kan lijden. Dit wordt ook wel kredietrisico genoemd.
Kredietrisico wordt gemeten per positie middels de gemiddelde credit rating gebaseerd op de iBoxx
methodologie. Het totale hoeveelheid kredietrisico van de benchmark en het fonds wordt uitgedrukt in
de gewogen gemiddelde credit rating en berekend door exponentiële wegingen toe te passen gebaseerd
op historische faillissementsstatistieken.
Om de kredietkwaliteit van een portefeuille te bewaken wordt gebruik gemaakt van ratingrestricties in
het beheer van de obligatieportefeuille. Het gebruik van rigide ratingrestricties kan leiden tot
gedwongen verkoop van obligaties op ongunstige momenten met extra verliezen als gevolg. In de
prospectus onder bijlage B wordt verder de iBoxx gemiddelde rating methodiek toegelicht.
Operationeel risico
Het fonds loopt het risico op verliezen door gebrekkige of foutieve interne processen, interne controle,
systemen, gebeurtenissen (bijvoorbeeld brand) of fouten van personen. De operationele risico’s zijn:
het administratief risico (bijvoorbeeld het risico dat gegevens onjuist worden verwerkt of
gerapporteerd), systeemrisico (bijvoorbeeld het risico dat IT systemen (tijdelijk) niet beschikbaar zijn),
juridisch- , fiscaal- en compliancerisico, het risico van interne of externe fraude, malpractice en het
risico dat sleutelfiguren, zoals een succesvolle fondsmanager, langdurig afwezig zijn.
Eerder in dit verslag is nader ingegaan op het beheersen van operationele risico’s. Ook onder
risicobeheer is aangeven dat de beheerder met behulp van een systeem bewaakt dat het fonds in het
algemeen en de beleggingsportefeuille in het bijzonder voortdurend blijft voldoen aan de
randvoorwaarden zoals die in het prospectus zijn vastgelegd, aan de wettelijke kaders en aan de meer
fondsspecifieke interne uitvoeringsrichtlijnen.
Delta Lloyd Asset Management N.V. voert periodiek een beoordeling uit van de risico’s waaraan zij is
blootgesteld, de mate waarin de risico’s worden gemitigeerd en de hoeveelheid kapitaal die nodig is om
het restrisico af te dekken. Het benodigde eigen vermogen is berekend en afgestemd volgens de
Jaarverslag 2015 23
Verslag van de directie
methode van de toezichthouder.
Inzicht in risico’s
In de toelichting op de balans zoals opgenomen in de jaarrekening zijn een aantal van bovenstaand
genoemde risico’s verder toegelicht:



Een verloopoverzicht van de beleggingen geeft inzicht in de samenstelling van de beleggingen en
daarmee het gebruik van financiële instrumenten;
Ten aanzien van de beleggingen zijn overzichten en specificaties opgenomen waarin relevante
informatie is weergegeven zoals verdeling naar valuta, verdeling naar rating, verdeling van
duration, verdeling naar sector en land en interest segmentatie;
Een bijlage is opgenomen met een overzicht van samenstelling van de beleggingsportefeuille per
het einde van de verslagperiode en met aanvullende informatie als rentepercentage, resterende
looptijd, rating, land van risico en marktwaarde binnen de beleggingsportefeuille.
Jaarverslag 2015 24
Verslag van de directie
Beloningsbeleid
Algemeen
Het fonds heeft geen personeel in dienst (2014: idem). Delta Lloyd Asset Management N.V. is de
vermogensbeheerder binnen Delta Lloyd N.V. en houdt zich bezig met het management, het beheer en
de administratie van het fonds. Het beloningsbeleid van Delta Lloyd Asset Management N.V. is in lijn
met de gestelde uitgangspunten van Delta Lloyd N.V. Persoonlijke ontwikkeling en inzetbaarheid zijn
belangrijke kernpunten van Delta Lloyd N.V. Delta Lloyd N.V. stimuleert de medewerker te blijven
investeren in zijn ontwikkeling om zijn inzetbaarheid te verhogen en zijn kansen op de interne en
externe arbeidsmarkt te vergroten.
Kader/verantwoordelijkheden


Inzetbaarheid is een gedeelde verantwoordelijkheid van Delta Lloyd N.V. en de medewerker. Delta
Lloyd N.V. geeft de medewerker naar kunnen inzicht in de toekomstmogelijkheden, welke worden
vastgelegd in concrete afdelingsopleidingsplannen, en de medewerker neemt het initiatief te
investeren in zijn ontwikkeling en inzetbaarheid nu en in de toekomst, zowel binnen als buiten de
organisatie.
Het beoordelings- en beloningsbeleid is afgestemd op het beoordelen van de mate waarin de
medewerker zich daadwerkelijk heeft ontwikkeld en op het behalen van zijn afgesproken en
vastgelegde prestatiedoelstellingen.
Diversiteitsbeleid
Delta Lloyd N.V. streeft naar gelijke kansen voor iedereen in het bedrijf. Een belangrijk uitgangspunt
is diversiteit in het personeelsbestand. Delta Lloyd N.V. is van mening dat het herkennen van
individuele talenten, de afwezigheid van discriminatie en het bevorderen van een positieve houding
tegenover diversiteit, uiteindelijk zal resulteren in een zo goed mogelijk gebruik van deskundigheid,
ervaring en motivatie door de organisatie heen.
Delta Lloyd Asset Management
Delta Lloyd Asset Management N.V. heeft haar medewerkers onderverdeeld in drie verschillende
categorieën:
1. Medewerker;
2. Medewerkers met een variabele beloningsregeling;
3. Directie en afdelingsmanagement.
1. Medewerker
De meerderheid van de medewerkers van Delta Lloyd Asset Management N.V. vallen onder de CAO
van Delta Lloyd N.V. Deze medewerkers hebben geen variabele component in het salaris. Dit zijn
medewerkers die het risicoprofiel van het fondsen niet in belangrijke mate beïnvloeden en
medewerkers met controletaken.
2. Medewerkers met een variabele beloningsregeling
Deelnemers aan deze regeling zijn medewerkers die verantwoordelijk zijn voor het beleggingsbeleid
binnen één of meer beleggingsportefeuilles. Zij zijn verantwoordelijk voor het zo optimaal mogelijk
beheren van de beleggingsportefeuilles van Delta Lloyd Asset Management N.V. en de behaalde
Jaarverslag 2015 25
Verslag van de directie
performance daarvan, respectievelijk het winstgevendheid verhogen van de ‘Assets under
Management’.
Daarnaast vallen de medewerkers van Trading en Sales onder deze regeling. De directie van
Delta Lloyd Asset Management N.V. is verantwoordelijk voor het van toepassing verklaren van deze
regeling op de verschillende functiegroepen.
Bij het opstellen van de regeling is een aantal kaders en uitgangspunten geformuleerd. De regeling
sluit aan bij het beloningsbeleid van Delta Lloyd Groep; De regeling voldoet aan de voorschriften van
DNB en AFM;
 De regeling is als systeem eenvoudig, begrijpelijk en transparant;
 De regeling is redelijkerwijs uitvoerbaar;
 De regeling is in lijn met doelstellingen Klantbelang Centraal en Continuïteit van de onderneming;
 De regeling is zoveel mogelijk marktconform;
 De kwantitatieve criteria vinden hun oorsprong in de beleggingsprestaties;
 De vaststelling van de uitkering kent een korte en lange termijn karakter.
Uitwerking van de regeling
a) Opbouw en verdeling
Het beloningsmodel voor de deelnemer bestaat uit een vast deel en een variabel deel. Het vaste
jaarsalaris voor ieder met een variabele beloning is zodanig dat het voldoen aan de
prestatiedoelstellingen om een variabele beloning te krijgen, niet noodzakelijk is om toch een redelijk
inkomen te ontvangen. Dit vaste deel is inclusief sociale lasten en pensioen. Het variabele deel - de
variabele beloning – wordt gebaseerd op targets die evenwichtig zijn samengesteld en zowel
kwantitatief (financieel) en kwalitatief (functioneel) van aard zijn. De prestatiecriteria bevatten geen
prikkels tot het nemen van onverantwoorde risico’s.
Het maximum percentage variabele beloning is gedefinieerd per functiegroep en bedraagt 50% of 60%
van het vaste deel en is niet pensioendragend.
b) Proces
Het management stelt vóór 1 februari van het beloningsjaar, voor elke deelnemer aan de regeling de
opbouw en inhoud van de kwantitatieve en kwalitatieve targets vast en voert ook vóór 1 februari van
ieder beloningsjaar het targetstellingsgesprek. De kwalitatieve en kwantitatieve targets worden
geaccordeerd door directie Delta Lloyd Asset Management N.V.
De vaststelling van de variabele beloning vindt plaats op basis van meetbare resultaten zoals
performance, attributie en assets under management, evenals op basis van kwalitatieve factoren. Naast
de prestatiedoelstellingen die samenhangen met de individuele taakstelling wordt iedere deelnemer
beoordeeld op de competenties: Samenwerken, Ondernemerschap, Klantbelang centraal, Persoonlijke
kracht, Risicobewustzijn en Implementatie en Resultaten boeken. Deze kwalitatieve criteria zijn belegd
in de HR cyclus van Delta Lloyd N.V.
De prestatiemeting is gebaseerd op de individuele performance van de deelnemer op basis van
verantwoordelijkheden m.b.t. beleggingsfondsen en/of attributie analyse. In uitzonderlijke situaties
zullen subjectieve criteria, die schriftelijk beargumenteerd worden, door het management van de
Jaarverslag 2015 26
Verslag van de directie
afdeling meegenomen worden in de bepaling van de hoogte van de variabele beloning.
De Commissie Governance Beloningsbeleid van Delta Lloyd N.V. voert de toetsing van het Delta Lloyd
Asset Management N.V. beloningsbeleid uit. Eind 2014 is de Commissie Governance Beloningsbeleid
aangesteld als Remuneratie Commissie voor Delta Lloyd Asset Management N.V. De afdelingen
Business Control en Compliance van Delta Lloyd Asset Management N.V. voorzien in het toezicht op
het beloningsbeleid.
c) Definitieve vaststelling, uitbetaling en retentie
De performance en attributie over het jaar wordt vastgesteld door de afdelingen Business Control en
Investment Analysis. Vervolgens vindt er afstemming plaats met de directie van Delta Lloyd Asset
Management N.V. inzake de toekenning van de variabele beloning waarna deze in april betaalbaar
wordt gesteld. Hierbij vindt initieel een betaling van 40% van de totale variabele beloning in contanten
plaats. De overige 60% wordt in de drie jaren erna uitbetaald in gelijke tranches van 20%. Voor de
medewerkers die verantwoordelijk zijn voor het beleggingsbeleid binnen één of meer
beleggingsportefeuilles wordt de retentie voorwaardelijk toegekend en is deze “at risk”. Het retentie
gedeelte van de variabele beloning wordt hierbij virtueel belegd in het aandachtsgebied
(fondsen/mandaten) waar de functionaris het meest bij betrokken is.
De Raad van Bestuur van Delta Lloyd N.V. heeft de bevoegdheid de variabele beloning van een
deelnemer geheel of gedeeltelijk terug te vorderen (‘Clawback’) indien:
 De medewerker betrokken is bij openbaarmaking of misbruik van vertrouwelijke informatie;
 De medewerker betrokken is bij gedragingen of uitvoering van handelingen die worden beschouwd
als misdrijf of fraude;
 Achteraf blijkt dat deze is toegekend op basis van onjuiste materiële en/of onjuiste (financiële en
niet-financiële) gegevens.
Risicomanagement
Compliance en Financial Risk Management van Delta Lloyd Asset Management N.V. en Group
Integrity en Group Actuarial Risk Management namens Delta Lloyd Group controleren de risico’s
zoals die door de deelnemers worden genomen. Hiertoe behoren operationele risico’s en financiële
risico’s, waardoor de medewerkers geen onverantwoorde risico’s voor de klant kunnen nemen in hun
streven naar outperformance. Voor de beleggingen van Delta Lloyd Group geldt dat deze tevens
beoordeeld worden door externe toezichthouders.
3. Directie en afdelingsmanagement
De directie van Delta Lloyd Asset Management N.V. valt binnen de regeling beheerst beloningsbeleid
van Delta Lloyd N.V. Ook hier is een variabele component, zijn er kwalitatieve en kwantitatieve
normeringen en vindt er een gespreide uitkering in cash en aandelen Delta Lloyd plaats.
De Raad van Bestuur van Delta Lloyd N.V. kent de variabele beloning aan de directie toe.
Discretionaire bevoegdheid
Daarnaast geldt eveneens voor de directie dat aan de RvC binnen het vastgestelde beloningsbeleid van
de Groep en hun verantwoordelijkheid daarin, discretionaire bevoegdheden zijn toegekend om in
uitzonderlijke omstandigheden in te grijpen bij de uitvoering van het variabele beloningsbeleid.
Jaarverslag 2015 27
Verslag van de directie
Aantal medewerkers en totale beloning
De toelichting hieronder heeft betrekking op het totaal van de personele beloningen van medewerkers,
medewerkers met een variabele beloningsregeling en de directie, die werkzaamheden verrichten voor
het fonds onder beheer van Delta Lloyd Asset Management N.V. Een toewijzing aan individuele
fondsen onder beheer is niet voorhanden.
Aantal medewerkers en totale beloning
Medewerkers
2. 'Identified staff' als
medewerkers met 3. 'Identified staff' als
een variabele directie en afdelings1. Medewerkers
beloningsregeling
management
Aantal medewerkers (gemiddeld
over 2015)
Medewerkers
92
6
142
2. 'Identified staff' als
medewerkers met 3. 'Identified staff' als
een variabele directie en afdelings1. Medewerkers **
beloningsregeling
management
Totaal aantal
medewerkers Delta
Lloyd Asset
Management N.V.
Totale vaste beloning over het
boekjaar 2015
Totale variabele beloning
gebaseerd op prestaties van voor
het jaar 2015*
Totale variabele beloning ten
laste van het fonds (lucratieve
belangen, carried interest, etc.)
44
Totaal aantal
medewerkers Delta
Lloyd Asset
Management N.V.
6.135.021
5.155.800
1.092.956
12.383.777
13.546
1.571.156
54.505
1.639.207
-
-
-
-
* In de tabel is de onvoorwaardelijk toegekende beloning over het verslagjaar opgenomen. Een uitgesteld deel van de
variabele beloning wordt pas verantwoord als dat deel onvoorwaardelijk is geworden.
** Zoals eerder aangegeven hebben medewerkers gedefinieerd onder 1 geen variabele component in het salaris. Het gaat
hierbij dan ook om een uitkering gebaseerd op basis van een uitzonderlijke prestatie.
In verband met artikel 1:120 lid 2 onder a Wft melden wij het volgende: Geen enkele persoon heeft een
beloning ontvangen die het miljoen overschrijdt.
De kosten samenhangend met het beloningsbeleid worden niet direct aan de fondsen in rekening
gebracht maar worden door Delta Lloyd Asset Management N.V. verrekend middels de ontvangen
beheersvergoeding.
Voor de genoemde regelingen geldt dat bij beëindiging van de arbeidsovereenkomst alle
voorwaardelijke toekenningen (inclusief retentie) komen te vervallen.
Amsterdam, 9 maart 2016
De directie
Delta Lloyd Asset Management N.V.
T.J. Maters
R. van Mazijk
Jaarverslag 2015 28
Preadvies van de Raad van Commissarissen
Preadvies van de Raad van Commissarissen
Algemene Vergadering
De heer van Heese is gedurende april 2015 afgetreden. Wij zijn hem veel dank verschuldigd voor zijn
constructieve bijdrage gedurende een reeks van jaren.
In de Algemene Vergadering zal de heer Molenaar wegens het bereiken van zijn maximale zittingstermijn aftreden.
Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 lid 3 van de statuten van het fonds heeft de directie aan
onze Raad de jaarrekening over het boekjaar 2015 overlegd. Wij bieden u het jaarverslag van het fonds
aan. Het bevat onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het boekjaar 2015.
De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg gevoerd met de directie. De Raad is twee
keer in vergadering bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het accountantsverslag naar
aanleiding van het jaarverslag 2014, de Principles of Fund Governance, diverse compliance aspecten
zoals onder andere de toetsing van de AO/IC (beschrijving van de bedrijfsvoering) aan de Wet op het
financieel toezicht, de behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsvermogen. Daarnaast is
aandacht besteed aan de strategische aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het
beleggingsbeleid verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van risico’s van financiële aard.
Mede gezien de in dit verslag opgenomen controleverklaring van de accountant
Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de
directie en Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor het gevoerde bestuur respectievelijk
toezicht daarop.
Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het bepaalde in artikel 20 van de statuten,
zijn goedkeuring heeft gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de
resultaatbestemming, zoals opgenomen in dit verslag. Wij bevelen de aandeelhouders aan het
dividendvoorstel als slotdividend aan te merken.
Amsterdam, 9 maart 2016
I.M.A. de Graaf-de Swart (voorzitter)
C.S.M. Molenaar
P. Aartsen (vanaf 30 oktober 2015)
Jaarverslag 2015 29
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Jaarrekening
Balans per 31 december 2015 (voor resultaatverdeling)
Balans per 31 december 2015 (voor resultaatverdeling)
EUR (x 1.000)
Obligaties
Totaal beleggingen
Interest
Onafgewikkelde effectentransacties
Totaal vorderingen
Liquide middelen
Totaal overige activa
Totaal activa
Geplaatst en gestort aandelenkapitaal
Agio
Overige reserves
Onverdeeld resultaat
Totaal eigen vermogen
Futures
Totaal beleggingen
Kredietinstellingen
Onafgewikkelde effectentransacties
Af te dragen dividendbelasting
Gelieerde partijen
Overige kortlopende schulden
Totaal kortlopende schulden
Totaal passiva
Ref.
1.
2.
3.
4.
4.
4.
4.
1.
3.
2.
6.
31.12.2015
30.436
30.436
242
1
243
1.582
1.582
31.12.2014
28.588
28.588
219
26
245
277
277
32.261
29.110
3.163
15.549
9.755
3.185
31.652
11
11
530
16
16
30
6
598
3.175
15.680
5.125
5.055
29.035
5
28
27
15
75
32.261
29.110
Jaarverslag 2015 30
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Winst- en verliesrekening
Winst- en verliesrekening
EUR (x 1.000)
Ref.
Som der bedrijfslasten
2015
892
892
1.253
1.286
-100
2.439
18
18
3.349
8
-1
19
118
15
5
164
164
2014
785
785
78
4.542
-229
4.391
12
12
5.188
7
2
10
100
7
6
1
133
133
Resultaat na belastingen
3.185
5.055
Opbrengsten uit beleggingen
Direct resultaat uit beleggingen
Gerealiseerde waardeveranderingen van obligaties
Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties
Gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten en liquide middelen
Indirect resultaat uit beleggingen
Overige bedrijfsopbrengsten
Overig resultaat
1.
1.
1.
5.
Som der opbrengsten
Beleggingskosten
Toezichtkosten
Bewaarloon en bankkosten
Beheervergoeding
Accountantskosten
Commissarissen
Overig
Beheerskosten
6.
Jaarverslag 2015 31
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Kasstroomoverzicht
Kasstroomoverzicht
EUR (x 1.000)
Resultaat
Ref.
Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties
(On-)gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten
Aanpassingen op het resultaat
Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen
Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden
Veranderingen in het werkkapitaal
Aankopen van obligaties en derivaten
Verkopen van obligaties en derivaten tegen boekwaarde
Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van obligaties
Kasstromen
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten
Herplaatsing eigen aandelen
Inkoop eigen aandelen
Uitgekeerd dividend
Kasstroom uit financieringsactiviteiten
Netto kasstroom
Toename(+)/afname(-) liquide middelen
Stand liquide middelen primo verslagperiode(1)
Stand liquide middelen ultimo verslagperiode(1)
Toename(+)/afname(-) liquide middelen
(1)
3.
2015
3.185
-1.286
149
-1.137
2
-7
-5
-9.771
10.324
-1.253
-700
1.343
7.657
-7.800
-425
-568
775
2014
5.055
-4.542
-4.542
-12
-30
-42
-8.539
9.656
-78
1.039
1.510
4.742
-5.360
-887
-1.505
5
775
5
277
1.052
272
277
775
5
Inclusief eventuele schulden aan kredietinstellingen
Jaarverslag 2015 32
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening
Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen
Algemeen
In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de beheerder een vergunning verkregen en is
het fonds opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten.
Dit jaarverslag is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en
de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de
Jaarverslaggeving alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.
De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het
voorgaande jaar.
De bedragen in dit jaarverslag luiden in duizenden euro, tenzij anders aangegeven. In tabellen
opgenomen berekeningen zijn gebaseerd op niet afgeronde bedragen; er kunnen zich derhalve
afrondingsverschillen voordoen.
Activering en passivering
Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer
opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s
zijn overgedragen.
Beleggingen
De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille
en (valuta)opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de
verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsfondsen wordt
gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie per balansdatum.
Effecten waar geen beursnotering of andere marktnotering van beschikbaar is, daar wordt voor
vaststelling van de waardering gebruik gemaakt van input beschikbaar vanuit de markt anders dan
beurskoersen: marktwaarde afgeleid uit door derden afgegeven marktnoteringen en marktinformatie
(‘broker quotes’). Of indien er geen objectieve marktnotering beschikbaar is dan vindt er waardering
plaats tegen de theoretische waarde die wordt berekend aan de hand van objectieve en breed gedragen
rekenkundige modellen en met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de
waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht. Onder afgeleide financiële instrumenten
(financiële derivaten) vallen rentefutures en valutatermijncontracten. De eerste verwerking van
derivaten op de balans geschiedt tegen de reële waarde, die doorgaans gelijk is aan de
verkrijgingsprijs. Daarop volgende waardeveranderingen worden in de winst- en verliesrekening
verantwoord. Reële waarden worden ontleend aan genoteerde marktprijzen of, indien deze niet
beschikbaar zijn, met behulp van waarderingstechnieken zoals contante-waardemethoden of
optiewaarderingsmodellen op basis van uit de markt herleidbare rente. Derivaten worden opgenomen
als activa in geval van een positieve reële waarde en als verplichtingen in geval van een negatieve reële
waarde.
Jaarverslag 2015 33
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
De balanswaarde van rentefutures is nihil aangezien er dagelijkse verrekening plaatsvindt.
Derivatencontracten kunnen zowel ter beurze als niet ter beurze (OTC, Over-The-Counter) worden
verhandeld. Futurescontracten zijn ter beurze verhandelde gestandaardiseerde derivaten. OTCderivaten komen op individuele basis tot stand door onderhandelingen tussen de contractpartijen
en omvatten valutatermijncontracten.
Vorderingen
Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een
voorziening voor oninbaarheid.
Liquide middelen en kortlopende schulden aan kredietinstellingen
Als liquide middelen en kortlopende schulden aan kredietinstellingen worden aangemerkt de
rekening-courant tegoeden en kredieten bij banken en gelieerde partijen alsmede uitstaande en
ontvangen (termijn-)deposito’s die direct opvraagbaar zijn. Liquide middelen en kortlopende
schulden aan kredietinstellingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.
Kortlopende schulden
Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.
Kortlopende schulden aan gelieerde partijen
Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per
verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.
Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuur
De vennootschap opereert krachtens haar structuur van beleggingsfonds met veranderlijk kapitaal als
een ‘open-end fund’.
De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van het fonds geschiedt door de intrinsieke
waarde te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke waarde wordt iedere beursdag
vastgesteld en uitgedrukt in euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaardeerd tegen de
slotkoersen na de cut-off time van het fonds (‘forward pricing’). Waardering van beleggingen van het
fonds in Aziatische markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze systematiek wordt niet
alleen rekening gehouden met gedane koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de
hand van andere relevante indices op financiële markten. Het blijft immers te allen tijde zaak de
intrinsieke waarde nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaardbare
waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk fluctuerende koersen, teneinde (in- en
uittredende, maar ook zittende) beleggers in het fonds niet te benadelen als gevolg van vaststelling van
de intrinsieke waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time is bepaald op 16.00 (CET),
omdat dan alle beurzen nog open zijn c.q. nog open gaan.
De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van 0,10% te
berekenen over de intrinsieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter
dekking van de door het fonds te maken gemiddelde transactiekosten op lange termijn bij inkoop of
plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met
betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt. Op- of afslag wordt verantwoord onder de overige
opbrengsten.
Jaarverslag 2015 34
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Verwerking uitgekeerd dividend
Het uitgekeerde bruto dividend door het fonds wordt ten laste van de overige reserves gebracht.
Transactiekosten
Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht.
Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht.
Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde
waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn
tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.
Beheerskosten
Beheerskosten worden verwerkt in de periode waarop zij betrekking hebben.
Beheervergoeding
Het fonds wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per
kwartaal een beheervergoeding. Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor de door
hem verleende diensten. De hoogte van de beheervergoeding staat vermeld in de toelichting op de
winst- en verliesrekening in hoofdstuk 6 van het fonds.
Collateral
Het fonds kan partij worden in een derivatencontract (bijvoorbeeld renteruilcontracten, valutatermijntransacties, futures op indices of individuele effecten, etc.). De partijen in een derivatencontract
komen overeen dat het verschil in de marktwaarde van deze derivaten dagelijks met elkaar wordt
uitgewisseld in de vorm van contanten of in stukken (effecten). Dit wordt aangeduid met collateral of
margin.
Indien het fonds collateral ontvangt in de vorm van contanten per bank wordt hiervoor een
terugbetalingsverplichting opgenomen onder de kortlopende schulden. Indien het fonds collateral
betaalt in de vorm van contanten per bank wordt hiervoor een vordering opgenomen onder de
kortlopende vorderingen.
In het geval van (beursgenoteerde) futures wordt dagelijks een margin berekend op basis van de
marktwaarde en deze wordt dagelijks voldaan. De strike price van de future wordt daarop aangepast,
waardoor het contract een marktwaarde van nihil krijgt.
Vreemde valuta
Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en
passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op
balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en
verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van
beleggingen. De posten in de jaarcijfers worden berekend in de valuta van de economische omgeving,
waarin het fonds haar voornaamste bedrijfsactiviteiten uitoefent (hierna: de functionele valuta).
Renteopbrengsten en -lasten
Rente wordt verantwoord in de periode waarop zij betrekking heeft.
Jaarverslag 2015 35
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Opbrengsten uit beleggingen
Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde
dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging
gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winst- en verliesrekening verantwoord.
Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen op
dividenden in mindering gebracht.
Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen
De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief
verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs
gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden
bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten)
gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te
brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-)
gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.
Omloopfactor
De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt
als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100
– Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van het
fonds gedurende het jaar.
– Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van het
fonds gedurende het jaar.
– X: de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds.
De gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door
het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers
van de dagelijkse intrinsieke waarde berekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal
waarnemingen is conform het aantal beursdagen.
Lopende kosten ratio (ongoing charges)
De lopende kosten ratio wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de lopende kosten
te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds.
- De gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door
het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers
van de dagelijkse intrinsieke waarde berekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal
waarnemingen is conform het aantal beursdagen.
- Onder lopende kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het
resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten
beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers,
voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen.
Dividendbelasting
Uitgekeerde dividend aan aandeelhouders is onderworpen aan dividendbelasting. De
dividendbelasting bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting mag een vermindering
worden toegepast ter grootte van de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bronbelasting die
ten laste van het fonds zijn ingehouden (de zogenaamde afdrachtvermindering).
Jaarverslag 2015 36
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Grondslagen voor kasstroomoverzicht
Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt
gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Als liquide middelen
worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden en kredieten bij banken en gelieerde partijen
alsmede uitstaande en ontvangen (termijn-)deposito’s die direct opvraagbaar zijn. Liquide middelen
worden gewaardeerd tegen nominale waarde.
De gerealiseerde opbrengsten uit hoofde van beleggingen en derivaten zijn in het resultaat
opgenomen. Het ongerealiseerde resultaat wordt als correctie op het resultaat gepresenteerd
aangezien dit nog niet tot een kasstroom heeft geleid, dit in tegenstelling tot de gerealiseerde
resultaten.
Beheerder
Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder van het fonds. De beheerder neemt in
die hoedanigheid het vermogensbeheer, de administratie en de marketing van het fonds voor haar
rekening.
Gelieerde partijen
Het fonds en de beheerder kunnen gebruik maken de diensten van en transacties verrichten met aan
het fonds gelieerde partijen. Zo bestaat er de mogelijkheid om onder andere rekening-courant
tegoeden aan te houden bij en financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities
met Delta Lloyd Treasury B.V. (gelieerde partij). Deze contracten worden tegen marktconforme
tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarcijfers toegelicht als gelieerde partijentransacties.
Jaarverslag 2015 37
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Toelichting op de balans
1. Beleggingen
Beleggingen
EUR (x 1.000)
Obligaties
Valutatermijncontracten
Futures
Aankopen
/ Herclassificatie
Boekwaarde
31.12.2014
28.588
9.776
Totaal
Ongerealiseerde
waardeveranderingen
Gerealiseerde
waardeveranderingen
1.286
1.253
Boekwaarde
verkopen /
Expiratie Boekwaarde
31.12.2015
-10.467
30.436
-
-
-
22
-22
-
28.588
-5
9.771
1.286
-171
1.104
165
-10.324
-11
30.425
Gerealiseerde waardeveranderingen van liquide
middelen
Totaal (on-) gerealiseerde waardeveranderingen
49
1.286
1.153
Aanvullende informatie
De obligatieportefeuille per 31 december 2015 luidt in de volgende valuta’s (uitgedrukt in
percentages):
Verdeling naar valuta*
USD
CAD
Totaal
31.12.2015
96,6%
3,4%
31.12.2014
95,9%
4,1%
100,0%
100,0%
31.12.2015
62,9%
31,1%
5,4%
0,6%
31.12.2014
44,5%
48,5%
7,0%
0,0%
100,0%
100,0%
* Voor valuta afdekking
Verdeling naar rating *
AAA
AA
A
Lager dan A
Totaal
* De verdeling naar rating is gebaseerd op marktwaarde inclusief interest.
Jaarverslag 2015 38
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Verdeling van duration*
Looptijd
31.12.2015
0,59
1,97
0,69
0,15
2,65
0-3 jaar
3-7 jaar
7-12 jaar
12-20 jaar
20+ jaar
Totaal
31.12.2014
0,28
2,08
1,14
0,11
2,50
6,05
6,11
* De duration is een maatstaf voor de rentegevoeligheid van een obligatie of een portefeuille obligaties. Het is de gewogen gemiddelde
looptijd van alle cash flows (coupons en aflossing van de hoofdsom) van een obligatie, waarbij het gewicht van elke kasstroom wordt
bepaald door het relatief belang van die kasstroom. Als vuistregel kan worden aangehouden: stijgt of daalt de marktrente met 1%, dan
fluctueert de waarde van de obligatie met 1% maal de duration. De in bovenstaande tabel opgenomen cijfers geven de duration weer,
opgesplitst naar looptijd. In het overzicht is rekening gehouden met de derivatenpositie.
Verdeling naar sector en land*
Staatsobligaties
0,0%
20,7%
2,3%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Semistaatsobligaties
25,4%
0,0%
11,8%
7,1%
4,5%
3,3%
0,0%
0,0%
3,0%
0,0%
2,4%
2,3%
2,1%
0,0%
1,5%
1,4%
0,0%
0,6%
Bedrijfsobligaties
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
3,2%
3,1%
0,0%
2,6%
0,0%
0,0%
0,0%
1,7%
0,0%
0,0%
0,9%
0,0%
Totaal per land
25,4%
20,7%
14,1%
7,1%
4,5%
3,3%
3,2%
3,1%
3,0%
2,6%
2,4%
2,3%
2,1%
1,7%
1,5%
1,4%
0,9%
0,6%
Totaal op 31.12.2015
23,0%
65,5%
11,5%
100,0%
Totaal op 31.12.2014
21,2%
66,1%
12,7%
100,0%
Land van risico
Supranationaal
Verenigde Staten
Canada
Duitsland
Nederland
Japan
Multinationaal
Verenigde Arabische Emiraten
Finland
Australië
Zuid - Korea
België
Noorwegen
Zwitserland
Zweden
Israël
Mexico
Panama
* Verdeling is op basis van country of risk en niet afgeleid van de valuta. Voor verdeling naar valuta zie verdeling naar valuta.
Jaarverslag 2015 39
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Verdeling naar interest
Interest
Vastrentend
Totaal
31.12.2015
100,0%
31.12.2014
100,0%
100,0%
100,0%
Niet in de balans opgenomen verplichtingen
De beleggingsportefeuille bevat per 31 december 2015 de volgende future-contracten:
Futures contract
Looptijd onderliggende
waarde
10 jaar
20 jaar
2 jaar
30 jaar
5 jaar
US maart 2016
US maart 2016
US maart 2016
US maart 2016
US maart 2016
Onderliggende waarde in
EUR (x 1.000)
-3.477
-708
6.799
-146
-1.089
Het fonds heeft een shortpositie ingenomen in 4 van de 5 de bovengenoemde futures. De
onderliggende waarde van de futures is als gevolg van de shortpositie met een negatieve waarde
opgenomen in bovenstaand overzicht.
Bijlage
Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A.
Niet-beursgenoteerde effecten
De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode drie niet-beursgenoteerde beleggingen met een
martktwaarde van EUR1.596.187 (per 31 december 2014: één niet-beursgenoteerde belegging met een
martktwaarde van EUR 359.520).
Aantal*
(x 1.000) Obligaties
455
1.000
500
4.000% Province Of Alberta 09-01/12/2019
0.500% Intl Bk Recon & De 02-05/12/2022
0.500% European Bk & Dev 02-31/07/2017
Rating
Land van risico
AA1
AAA
AAA
Canada
Supranationaal
Supranationaal
Totaal niet beursgenoteerde beleggingen
Marktwaarde
EUR (x 1.000)
333
809
454
1.596
Voor de drie niet-beursgenoteerde obligaties wordt voor vaststelling van de waardering gebruik gemaakt
van input beschikbaar vanuit de markt anders dan beurskoersen. De marktwaarde wordt afgeleid uit door
derden afgegeven marktnoteringen en marktinformatie (‘binding broker quotes’).
Omloopfactor
De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 19 (2014: 31).
Transactiekosten
De transactiekosten voor de aan- en verkoop van obligaties zijn in de aan- en verkoopprijs van de
obligaties verwerkt. Dientengevolge zijn de kosten niet nader gespecificeerd.
De transactiekosten voor de aan- en verkoop van derivaten zijn niet nader gespecificeerd.
Jaarverslag 2015 40
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Retourprovisie
In de verslagperiode zijn geen specifieke overeenkomsten gesloten tussen het fonds en Delta Lloyd
Asset Management N.V. inzake retourprovisie en zijn evenmin bedragen uit dien hoofde ten last van
het fonds gebracht.
Soft dollar arrangementen
Er is sprake van een soft dollar arrangement als een financiële dienstverlener producten en/of
diensten, zoals research- en data informatie, ter beschikking stelt aan de beheerder als tegenprestatie
voor het mogen uitvoeren van beleggingstransacties. Delta Lloyd Asset Management N.V. ontvangt
dergelijke informatie van financiële dienstverleners zonder dat daar te allen tijde contractuele
afspraken aan ten grondslag liggen.
2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde
effectentransacties
De aan- en verkooptransacties worden ongesaldeerd weergegeven, zijn tijdelijk van aard en ontstaan
ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum
een periode van drie dagen kan liggen.
3. Liquide middelen en kortlopende schulden aan
kredietinstellingen
Liquide middelen
EUR (x 1.000)
Rekening-courant Kas Bank
Rekening-courant Delta Lloyd Treasury
Totaal
31.12.2015
54
1.528
1.582
31.12.2014
56
221
277
31.12.2015
530
530
31.12.2014
-
Liquide middelen staan ter vrije beschikking.
Kortlopende schulden aan kredietinstellingen
EUR (x 1.000)
Rekening-courant Delta Lloyd Treasury
Totaal
Jaarverslag 2015 41
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
4. Eigen vermogen
Samenstelling van het eigen vermogen totaal
EUR (x 1.000)
Totaal maatschappelijk kapitaal
(bestaande uit 4.999.980 gewone aandelen klasse A, 2.000.000 gewone aandelen
klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 10 gewone aandelen klasse D en 4
prioriteitsaandelen van € 1,20 nominaal)
31.12.2015
31.12.2014
8.400
8.400
3.175
-785
773
3.163
15.680
-7.015
6.900
-16
15.549
5.125
-425
5.055
9.755
5.055
-5.055
3.185
3.185
3.256
-641
560
3.175
16.216
-4.719
4.091
92
15.680
8.890
-887
-2.878
5.125
-2.878
2.878
5.055
5.055
31.652
29.035
Totaal geplaatst en gestort aandelenkapitaal
Per 31.12.2015 zijn er 2.634.405 gewone aandelen klasse A en 4 prioriteitsaandelen
van € 1,20 nominaal geplaatst en gestort
Stand primo verslagperiode
Ingekochte eigen aandelen*
Herplaatste eigen aandelen*
Totaal geplaatst en gestort aandelenkapitaal
Stand primo verslagperiode
Ingekochte eigen aandelen
Herplaatste eigen aandelen
Saldoresultaat herplaatste eigen aandelen
Totaal agio
Stand primo verslagperiode
Uitgekeerd dividend
Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode
Totaal overige reserves
Stand primo verslagperiode
Toevoeging aan overige reserves
Resultaat lopende verslagperiode
Totaal onverdeeld resultaat
Totaal eigen vermogen**
*
**
Het fonds heeft per saldo over 2015 10.688 eigen aandelen ingekocht (2014: 67.839 eigen aandelen ingekocht). Per einde
verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 2.084.216 (2014: 2.073.528).
Het fonds heeft geen wettelijke herwaarderingsreserve opgenomen over 2015 (2014: idem) ter grootte van het cumulatief
ongerealiseerde (koers)resultaat op niet-beursgenoteerde beleggingen, omdat het belang hierbij te beperkt is.
Jaarverslag 2015 42
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Beheerd vermogen mutatieoverzicht
EUR (x 1.000)
Vermogen begin boekjaar
Herplaatsing eigen aandelen
Inkoop eigen aandelen
Mutatie aandelen
Direct resultaat uit beleggingen
Overige bedrijfsopbrengsten
Totaal overige inkomsten
Beheerskosten
Totaal bedrijfslasten en belastingen
Indirect resultaat uit beleggingen
Totaal waardeveranderingen
Resultaat
Uitgekeerd dividend
Totaal beheerd vermogen
31.12.2015
29.035
7.657
-7.800
-143
892
18
910
-164
-164
2.439
2.439
31.12.2014
25.484
4.743
-5.360
-617
785
12
797
-133
-133
4.391
4.391
3.185
5.055
-425
-887
31.652
29.035
Jaarverslag 2015 43
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Toelichting op de winst- en verliesrekening
5. Overige bedrijfsopbrengsten
De ontvangen kostenvergoedingen (op- en afslagen) die bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in
de koers van uitgifte respectievelijk inkoop zijn inbegrepen, worden in de winst- en verliesrekening
verantwoord ter dekking van de kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden van
beleggers.
6. Beheerskosten
Lopende kosten ratio (Klasse A aandelen)
2015
EUR
31.612
2015
%
Prospectus
%
2014
%
2014
EUR
25.986
Beheerskosten
Beheervergoeding
Overige beheerskosten
118
46
0,38%
0,15%
0,38%
0,38%
0,13%
100
33
Lopende kosten ratio
164
0,53%
0,51%
133
EUR (x 1.000)
Gemiddelde intrinsieke waarde
Accountantskosten opgenomen onder overige beheerskosten betreft een reservering voor de te
verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening 2015. Naast de
reservering van EUR 6.074 (2014: EUR 5.675) is er een bedrag opgenomen van EUR 3.828 dat
gerelateerd is aan accountantskosten extra werkzaamheden jaarrekening 2014 en een bedrag van EUR
3.108 dat gerelateerd is aan accountantskosten extra werkzaamheden jaarrekening 2013 (2014:
accountantskosten extra werkzaamheden jaarrekening 2013 EUR 1.512). Tevens is er over het jaar
2015 een bedrag van EUR 1.887 opgenomen dat gerelateerd is aan andere overige controlediensten.
Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding van aandelenklasse A 0,375% per jaar over
de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds per jaar ultimo. Over 2015 bedraagt de
beheervergoeding van aandelenklasse A 0,375% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds,
berekend op dagbasis.
Het percentage van de lopende kosten is gebaseerd op het gemiddelde totale vermogen per
aandelenklasse. De lopende kosten omvatten alle kosten die in de verslagperiode ten laste van de
aandelenklassen zijn gebracht, exclusief de kosten van transacties in financiële instrumenten en
rentelasten. In de lopende kosten zijn evenmin opgenomen de kosten verband houdend met de
plaatsingen en opnamen van eigen aandelen en vergoeding voor distributeurs voor de door hen
verrichte distributie inspanningen.
De reservering van de beheervergoeding over het laatste kwartaal van het jaar 2015 is opgenomen op
de balans onder de post gelieerde partijen.
Jaarverslag 2015 44
Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
Bezoldiging
De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een
beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van
EUR 118.358 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord.
Het fonds heeft geen personeel in dienst (2014: idem).
Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal EUR 4.809
en is ten laste van het resultaat gebracht.
De Raad van Commissarissen wordt gevormd door:
I.M.A. de Graaf-de Swart
C.S.M. Molenaar
P. Aartsen (vanaf 30 oktober 2015)
Th.J.M. van Heese (tot 24 april 2015)
EUR 1.936
EUR 2.028
EUR 338
EUR 507
Amsterdam, 9 maart 2016
De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.
T.J. Maters
R. van Mazijk
Raad van Commissarissen
I.M.A. de Graaf-de Swart (voorzitter)
C.S.M. Molenaar
P. Aartsen (vanaf 30 oktober 2015)
Jaarverslag 2015 45
Overige gegevens
Resultaatbestemming
In overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de RvC
welk gedeelte van de uit de vastgestelde halfjaarcijfers blijkende winst wordt gereserveerd. De winst
die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders.
Voorstel resultaatsbestemming
Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de RvC, om over het
boekjaar 2015 een slotdividend uit te keren van EUR 0,06 per gewoon aandeel van EUR 1,20
nominaal. Gedurende het jaar is reeds een interim dividend uitgekeerd van EUR 0,12 (EUR 0,04 in
juni, september en in december) per gewoon aandeel van EUR 1,20 nominaal. Het dividend wordt ten
laste van de overige reserves gebracht, het resultaat over 2015 wordt toegevoegd aan de overige
reserves.
Controleverklaring
De controleverklaring van de onafhankelijke accountant is op de volgende pagina opgenomen.
Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel
De prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering N.V. De voornaamste
rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de
RvC en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de RvC.
Totaal persoonlijk belang directie en de RvC
De leden van de directie en de leden van de RvC hadden per 31 december 2015 en per 31 december
2014 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de
beleggingen van het fonds.
Belangrijke gebeurtenissen na balansdatum
Op 11 januari 2016 heeft de Staatssecretaris van Financiën (Staatscourant 2014, nr. 5544, Besluit
BLKB 2016/99M) de voorwaarden voor de vaststelling van het aandeelhouderschap in een FBI bij een
beperkt economisch belang aangepast. Dit heeft tot gevolg dat het belang, dat een verzekeraar in een
FBI aanhoudt ten behoeve van haar polishouders (unit-linked verzekeringen), voor de
aandeelhouderstoets niet langer aan de polishouder maar aan de verzekeraar wordt toegerekend. Voor
bestaande FBI-én geldt een overgangstermijn tot 1 januari 2021 waarbinnen de situatie van voor deze
aanpassing wordt gerespecteerd.
Op 11 januari 2016 participeert Delta Lloyd Levensverzekering N.V. voor 45% of meer ten behoeve van
haarzelf en haar polishouders. Dit betekent dat vóór 1 januari 2021 zal moeten zijn voldaan aan de
aangepaste vereisten voor de aandeelhouderstoets.
Op 18 maart 2016 treedt de bijgewerkte icbe-richtlijn in werking, ook bekend als UCITS V. Ter
uitvoering van UCITS V heeft de beheerder een bewaarder aangesteld.
De bewaarder is verantwoordelijk voor het bewaren van de activa van het fonds. Verder heeft de
bewaarder een aantal controlerende taken.
De intentie is dat KAS Trust & Depositary Services B.V. zal optreden als bewaarder voor het fonds en
Jaarverslag 2015 46
Overige gegevens
dat de beheerder van het fonds en KAS Trust & Depositary Services B.V. hiervoor een schriftelijke
overeenkomst inzake bewaring zullen gaan sluiten voor of per 18 maart 2016.
Jaarverslag 2015 47
Overige gegevens
Controleverklaring van de onafhankelijke accountant
Aan: de aandeelhouders en de raad van commissarissen van Delta Lloyd Dollar Fonds
N.V.
Verklaring over de jaarrekening 2015
Ons oordeel
Wij hebben de jaarrekening 2015 van Delta Lloyd Dollar Fonds N.V. te Amsterdam gecontroleerd.
Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het
vermogen van Delta Lloyd Dollar Fonds N.V. op 31 december 2015 en van het resultaat over 2015 in
overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en met
de Wet op het financieel toezicht.
Deze jaarrekening bestaat uit:
 de balans per 31 december 2015;
 de winst-en-verliesrekening over 2015; en
 de toelichting met een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en
andere toelichtingen.
De basis voor ons oordeel
Wij hebben onze controle uitgevoerd volgens het Nederlands recht, waaronder ook de Nederlandse
controlestandaarden vallen. Onze verantwoordelijkheden op grond hiervan zijn beschreven in de sectie
“Onze verantwoordelijkheden voor de controle van de jaarrekening”.
Wij zijn onafhankelijk van het (beheerder van het) fonds zoals vereist in de Verordening inzake de
onafhankelijkheid van accountants bij assurance-opdrachten (ViO) en andere voor de opdracht
relevante onafhankelijkheidsregels in Nederland. Verder hebben wij voldaan aan de Verordening
gedrags- en beroepsregels accountants (VGBA).
Wij vinden dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is als basis voor ons
oordeel.
Materialiteit
Materialiteit
EUR 316.000
Toegepaste grondslag
1% van de intrinsieke waarde (eigen vermogen)
Nadere toelichting
Dit is de totale (markt)waarde waarop beleggers
aanspraak maken en wordt in de sector
beschouwd als de belangrijkste factor voor
beleggingsbeslissingen door de aandeelhouders.
Wij houden ook rekening met afwijkingen en/of mogelijke afwijkingen die naar onze mening om
kwalitatieve redenen materieel zijn.
Jaarverslag 2015 48
Overige gegevens
Wij zijn met de RvC en de directie van het fonds overeengekomen dat wij tijdens onze controle
geconstateerde afwijkingen boven de EUR 15.000 rapporteren alsmede kleinere afwijkingen die naar
onze mening om kwalitatieve redenen relevant zijn.
De kernpunten van onze controle
In de kernpunten van onze controle beschrijven wij zaken die naar ons professionele oordeel het meest
belangrijk waren tijdens onze controle van de jaarrekening. De kernpunten van onze controle hebben
wij met de RvC en de directie van het fonds gecommuniceerd, maar vormen geen volledige weergave
van alles wat is besproken.
Wij hebben onze controlewerkzaamheden met betrekking tot deze kernpunten bepaald in het kader
van de jaarrekeningcontrole als geheel. Onze bevindingen ten aanzien van de individuele kernpunten
moeten in dat kader worden bezien en niet als afzonderlijke oordelen over deze kernpunten.
Risico
Onze controle-aanpak
Bestaan en waardering van beursgenoteerde
beleggingen
De intrinsieke waarde van het fonds is voor
[nagenoeg 100]% belegd in beursgenoteerde
beleggingen. Deze beleggingen zijn in belangrijke
mate bepalend voor de financiële resultaten van
het fonds.
Uitgevoerde werkzaamheden
Onze controlewerkzaamheden ten aanzien van
bestaan en waardering van de beursgenoteerde
beleggingen bestonden onder andere uit:

het kennisnemen en testen van de interne
beheersmaatregelen bij de beheerder van het
fonds, inclusief relevante algemene IT
beheersmaatregelen rondom processen
inzake transactie verwerking, corporate
actions, reconciliatie van beleggingen en
portefeuille waardering. Hierbij hebben wij
voor uitbestede processen mede gebruik
gemaakt van onafhankelijke rapportages
inzake de opzet, het bestaan en de werking
van relevante beheersmaatregelen bij de
beheerder en andere betrokken partijen;

het afstemmen van de waardering van 100%
van de beursgenoteerde beleggingen met
minimaal één onafhankelijke prijsbron;

het afstemmen van bestaan en eigendom van
100% van de beleggingsportefeuille met
rechtstreeks door ons ontvangen externe
confirmaties van de bewaarder en andere
relevante tegenpartijen.
Wij schatten het risico op een materiële fout in
deze beleggingen lager in, mede omdat de
beleggingen bestaan uit liquide, beursgenoteerde
titels waarvoor een genoteerde prijs op een
actieve markt beschikbaar is. Echter vanwege de
omvang van de beleggingen in relatie tot
jaarrekening als geheel, zijn de beursgenoteerde
beleggingen de post met de grootste impact op
onze controle.
Opbrengsten uit beleggingen
De opbrengsten uit de beleggingen zijn de
belangrijkste opbrengstenstroom van het fonds.
Uitgevoerde werkzaamheden
Onze controlewerkzaamheden ten aanzien van de
Jaarverslag 2015 49
Overige gegevens
opbrengsten uit beleggingen bestonden onder
andere uit:

het kennisnemen en testen van de interne
beheersmaatregelen bij de beheerder,
inclusief relevante algemene IT beheersmaatregelen rondom processen inzake
transactie verwerking, corporate actions,
reconciliatie van beleggingen en portefeuille
waardering. Hierbij hebben wij voor
uitbestede processen mede gebruik gemaakt
van onafhankelijke rapportages inzake de
opzet, het bestaan en de werking van
relevante beheersmaatregelen bij de
beheerder en andere betrokken partijen;

het uitvoeren van gedetailleerde
cijferanalyses van zowel directe als indirecte
opbrengsten in relatie tot de beleggingen
alsmede in relatie tot het rendement van de
benchmark van het fonds.
Uitbestedingen
Het fonds heeft geen werknemers in dienst en
heeft het vermogensbeheer, het risicobeheer en
de aandelenregistratie, de financiële
administratie en de beleggingsadministratie
uitbesteed.
Uitgevoerde werkzaamheden
Onze controlewerkzaamheden bestonden onder
andere uit:

Voor zover relevant voor onze controle van de
jaarrekening, hebben wij kennis genomen van
de interne beheersmaatregelen bij de
beheerder en andere partijen waaraan
(kern)taken zijn uitbesteed, inclusief
relevante algemene IT beheersmaatregelen
rondom processen inzake transactie
verwerking, corporate actions, reconciliatie
van beleggingen en portefeuille waardering.
Hierbij hebben wij mede gebruik gemaakt
van onafhankelijke rapportages inzake de
opzet, het bestaan en de werking van
relevante beheersmaatregelen bij de
beheerder en andere betrokken partijen.

Wij hebben de juiste werking van interne
beheersmaatregelen bij de uitvoeringsorganisaties beoordeeld op basis van de
ontvangen ISAE 3402 rapportage.

Verder hebben wij gegevensgerichte
werkzaamheden uitgevoerd zoals cijferanalyses en deelwaarnemingen gericht op de
uitkomsten van de relevante financiële
De directie blijft conform wetgeving eindverantwoordelijk voor de gehele dienstverleningsketen. De financiële informatie die ontvangen
wordt van partijen waaraan taken zijn uitbesteed,
is betrokken bij de totstandkoming van de
jaarrekening van het fonds.
Jaarverslag 2015 50
Overige gegevens
informatiestromen.
Verantwoordelijkheden van de directie en de raad van commissarissen voor de
jaarrekening
De directie is verantwoordelijk voor het opmaken en het getrouw weergeven van de jaarrekening in
overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het
opstellen van het jaarverslag in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel
toezicht. In dit kader is de directie verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing die de
directie noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen
van materieel belang als gevolg van fouten of fraude.
Bij het opmaken van de jaarrekening moet de directie afwegen of het fonds in staat is om haar
werkzaamheden in continuïteit voort te zetten. Op grond van genoemd verslaggevingsstelsel moet
de directie de jaarrekening opmaken op basis van de continuïteitsveronderstelling, tenzij de directie
het voornemen heeft om het fonds te liquideren of de activiteiten te beëindigen of als beëindiging het
enige realistische alternatief is. De directie moet gebeurtenissen en omstandigheden waardoor gerede
twijfel zou kunnen bestaan of het fonds haar activiteiten in continuïteit kan voortzetten, toelichten in
de jaarrekening.
De RvC is verantwoordelijk voor het uitoefenen van toezicht op het proces van financiële verslaggeving
van het fonds.
Onze verantwoordelijkheden voor de controle van de jaarrekening
Onze verantwoordelijkheid is het zodanig plannen en uitvoeren van een controleopdracht dat wij
daarmee voldoende en geschikte controle-informatie verkrijgen voor het door ons af te geven oordeel.
Onze controle is uitgevoerd met een hoge mate maar geen absolute mate van zekerheid waardoor het
mogelijk is dat wij tijdens onze controle niet alle fouten en fraude ontdekken.
Afwijkingen kunnen ontstaan als gevolg van fraude of fouten en zijn materieel indien redelijkerwijs
kan worden verwacht dat deze, afzonderlijk of gezamenlijk, van invloed kunnen zijn op de
economische beslissingen die gebruikers op basis van deze jaarrekening nemen. De materialiteit
beïnvloedt de aard, timing en omvang van onze controlewerkzaamheden en de evaluatie van het effect
van onderkende afwijkingen op ons oordeel.
Wij hebben deze accountantscontrole professioneel kritisch uitgevoerd en hebben waar relevant
professionele oordeelsvorming toegepast in overeenstemming met de Nederlandse
controlestandaarden, ethische voorschriften en de onafhankelijkheidseisen. Onze controle bestond
onder andere uit:

het identificeren en inschatten van de risico’s dat de jaarrekening afwijkingen van materieel belang
bevat als gevolg van fouten of fraude, het in reactie op deze risico’s bepalen en uitvoeren van
controlewerkzaamheden en het verkrijgen van controle-informatie die voldoende en geschikt is als
basis voor ons oordeel. Bij fraude is het risico dat een afwijking van materieel belang niet ontdekt
wordt groter dan bij fouten. Bij fraude kan sprake zijn van samenspanning, valsheid in geschrifte,
Jaarverslag 2015 51
Overige gegevens
het opzettelijk nalaten transacties vast te leggen, het opzettelijk verkeerd voorstellen van zaken of
het doorbreken van de interne beheersing;

het verkrijgen van inzicht in de interne beheersing die relevant is voor de controle met als doel
controlewerkzaamheden te selecteren die passend zijn in de omstandigheden. Deze
werkzaamheden hebben niet als doel om een oordeel uit te spreken over de effectiviteit van de
interne beheersing van het fonds;

het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en
het evalueren van de redelijkheid van schattingen door de directie en de toelichtingen die daarover
in de jaarrekening staan;

het vaststellen dat de door de directie gehanteerde continuïteitsveronderstelling aanvaardbaar is.
Tevens het op basis van de verkregen controle-informatie vaststellen of er gebeurtenissen en
omstandigheden zijn waardoor gerede twijfel zou kunnen bestaan of het fonds activiteiten in
continuïteit kan voortzetten. Als wij concluderen dat er een onzekerheid van materieel belang
bestaat, zijn wij verplicht om aandacht in onze controleverklaring te vestigen op de relevante
gerelateerde toelichtingen in de jaarrekening. Als de toelichtingen inadequaat zijn, moeten wij
onze verklaring aanpassen. Onze conclusies zijn gebaseerd op de controle-informatie die
verkregen is tot de datum van onze controleverklaring. Toekomstige gebeurtenissen of
omstandigheden kunnen er echter toe leiden dat een beleggingsfonds haar continuïteit niet langer
kan handhaven;

het evalueren van de presentatie, structuur en inhoud van de jaarrekening en de daarin
opgenomen toelichtingen; en

het evalueren of de jaarrekening een getrouw beeld geeft van de onderliggende transacties en
gebeurtenissen.
Wij communiceren met de RvC en de directie van het fonds onder andere over de geplande reikwijdte
en timing van de controle en over de significante bevindingen die uit onze controle naar voren zijn
gekomen, waaronder eventuele significante tekortkomingen in de interne beheersing.
Wij bevestigen aan de RvC en de directie dat wij de relevante ethische voorschriften over
onafhankelijkheid hebben nageleefd. Wij communiceren ook met de RvC en de directie over alle
relaties en andere zaken die redelijkerwijs onze onafhankelijkheid kunnen beïnvloeden en over de
daarmee verband houdende maatregelen om onze onafhankelijkheid te waarborgen.
Wij bepalen de kernpunten van onze controle van de jaarrekening op basis van alle zaken die wij met
de RvC en de directie hebben besproken. Wij beschrijven deze kernpunten in onze controleverklaring,
tenzij dit is verboden door wet- of regelgeving of in buitengewoon zeldzame omstandigheden wanneer
het niet vermelden in het belang van het maatschappelijk verkeer is.
Verklaring betreffende overige door wet- of regelgeving gestelde vereisten
Verklaring betreffende het jaarverslag en de overige gegevens
verantwoordelijkheid om te rapporteren over het jaarverslag en de overige gegevens):

dat wij geen tekortkomingen hebben geconstateerd naar aanleiding van het onderzoek of het
jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW en de Wet
Jaarverslag 2015 52
Overige gegevens
op het financieel toezicht is opgesteld, en of de door Titel 9 Boek 2 BW vereiste overige gegevens
zijn toegevoegd; en

dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening.
Benoeming
Wij zijn door de Algemene Vergadering benoemd als accountant van Delta Lloyd Dollar Fonds N.V.
vanaf de controle van het boekjaar 2008 en zijn tot op heden onafgebroken de externe accountant.
Amsterdam, 9 maart 2016
Ernst & Young Accountants LLP
M.J.Knijnenburg RA
Jaarverslag 2015 53
Overige gegevens
Bijlage A
Samenstelling van de portefeuille per 31 december 2015
Aantal*
(x 1.000) Obligaties
500
500
720
750
910
500
1.000
500
1.000
1.000
700
1.000
500
840
700
400
1.000
500
1.000
500
945
350
750
1.000
450
400
400
500
600
500
200
231
1.000
300
500
500
500
700
500
300
1.000
500
800
1.000% Kingdom Of Sweden 15-05/10/2018
1.250% Nrw.Bank 13-21/05/2018
1.375% Asian Development 13-23/03/2023
1.375% Inter-American Dev 13-15/07/2020
1.375% Landwirt. Rentenbk 12-23/10/201
1.500% European Bk Recon 13-16/03/2020
1.625% Neder Waterschapsb 15-04/03/2020
1.625% Republic Finland 13-01/10/2018
1.750% Eurofima 15-29/05/2020
1.750% Export Dev Canada 14-19/08/2019
1.750% Kommunalbanken As 14-28/05/2019
1.750% Us Treasury N/B 12-15/05/2022
2.000% Asian Development 15-22/01/2025
2.000% British Columbia Prov Of 12-23/10/2022
2.125% Dev. Bk Of Japan 14-30/01/2019
2.125% Japan bk fr int co 15-10/02/2025
2.250% Nordrhein-Westf 15-16/04/2025
2.375% Finnvera Plc 15-04/06/2025
2.400% Canada 12-15/12/2022
2.625% Bk Nederl. Gem. 14-28/04/2021
2.625% Province Of Quebec 13-13/02/202
2.750% Us Treasury N/B 12-15/08/2042
2.875% Belgium Kingdom 14-18/09/2024
2.875% Us Treasury N/B 13-15/05/2043
3.000% Us Treasury N/B 14-15/11/2044
3.125% US Treasury 11-15/11/2041
3.250% European Inv. Bank 14-29/01/2024
3.250% Nat Bank Abu Dhabi 12-27/03/201
3.500% US Treasury 09-15/02/2039
3.750% Ipic Gmtn Ltd 11-01/03/2017
3.750% Republic Of Panama 15-16/03/2025
4.000% State Of Israel 12-30/06/2022
4.300% Shell Int. Fin. 09-22/09/2019
4.375% Bbva Bancomer Texa 14-10/04/2024
4.375% Corp Andina De Fom 12-15/06/2022
4.375% US Treasury 08-15/02/2038
4.400% Novartis Capital 10-24/04/2020
4.400% Ontario (Province) 10-14/04/2020
4.500% US Treasury 06-15/02/2036
4.625% US Treasury 10-15/02/2040
4.750% Intl Bk Recon & De 05-15/02/203
4.750% US Treasury 07-15/02/2037
5.000% Commonwealth Bank 09-15/10/2019
Rating
Land van risico
Marktwaarde
EUR (x 1.000)
AAA
AA1
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AA1
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
A1
A1
AA1
AA1
AAA
AAA
AA3
AAA
AA2
AAA
AAA
AAA
AAA
AA3
AAA
AA2
BBB2
A1
AA2
A3
AA3
AAA
AA3
AA3
AAA
AAA
AAA
AAA
AA3
Zweden
Duitsland
Supranationaal
Supranationaal
Duitsland
Supranationaal
Nederland
Finland
Supranationaal
Canada
Noorwegen
Verenigde Staten
Supranationaal
Canada
Japan
Japan
Duitsland
Finland
Canada
Nederland
Canada
Verenigde Staten
België
Verenigde Staten
Verenigde Staten
Verenigde Staten
Supranationaal
Verenigde Arabische Emiraten
Verenigde Staten
Verenigde Arabische Emiraten
Panama
Israël
Multinationaal
Mexico
Supranationaal
Verenigde Staten
Zwitserland
Canada
Verenigde Staten
Verenigde Staten
Supranationaal
Verenigde Staten
Australië
455
458
652
675
827
454
909
463
911
924
645
906
445
753
650
349
884
448
696
470
866
308
707
898
413
381
392
470
611
471
181
229
987
274
491
581
506
704
590
360
1.128
610
805
Jaarverslag 2015 54
Overige gegevens
Aantal*
(x 1.000) Obligaties
200
207
500
500
100
500
500
5.125% Exp-imp BK Korea 10-29/06/2020
5.125% State Of Israel 09-26/03/2019
6.500% US Treasury 96-15/11/2026
7.125% Republic Of Korea 09-16/04/2019
7.375% African Developmen 93-06/04/2023
7.625% Intl Bk Recon & De 93-19/01/2036
4.875% European Inv. Bank 6-15/2/2036
Rating
Land van risico
Marktwaarde
EUR (x 1.000)
AA3
A1
AAA
AA3
AAA
AAA
AAA
Zuid - Korea
Israël
Verenigde Staten
Zuid - Korea
Supranationaal
Supranationaal
Supranationaal
205
210
644
534
120
619
572
AA1
AAA
AAA
Canada
Supranationaal
Supranationaal
Totaal beursgenoteerde beleggingen
455 4.000% Province Of Alberta 09-01/12/2019
1.000 0.500% Intl Bk Recon & De 02-05/12/2022
500 0.500% European Bk & Dev 02-31/07/2017
Totaal niet beursgenoteerde beleggingen
Totaal
*
28.840
333
809
454
1.596
30.436
Indien bij asset-backed securities de aflossingsfactor per einde boekjaar nog niet bekend is, dan is de meest recente aflossingsfactor
in aanmerking genomen.
Jaarverslag 2015 55