Transcript Weekbericht - Rabobank RaboTransact

Weekbericht
Emile Cardon
Elwin de Groot
Stefan Koopman
Philip Marey
Merkel en Tsipras om tafel
Financial Markets Research
www.rabotransact.com
23-mrt-15
 De aandelenbeurzen noteerden mooie plussen, waarbij in
Nederland eindelijk de 500-puntengrens werd
doorbroken.
 De eurodollar schoot omhoog na de Fed, maar
consolideerde vervolgens rond 1,08.
 De ECB is uiteraard nog steeds actief op de secondaire
markt en de 10-jaars swap wordt momenteel zelfs onder
0,55% verhandeld.
AEX Index
S&P500 index
3M Euribor
2-j swap rente
10-j swap rente
EUR/USD
EUR/GBP
Olieprijs (Brent, $)
13-mrt
20-mrt
Verandering
492.48
2053.40
0.0250
0.0890
0.6260
1.0496
0.7119
53.83
499.12
2108.10
0.0210
0.0895
0.5400
1.0821
0.7236
53.19
1.35%
2.66%
0bp
0bp
-9bp
3.10%
1.64%
-1.19%
Bron: Bloomberg
Aandelen omhoog, rente omlaag
Ook vorige week ging het feest op de aandelenmarkten gewoon door. In Nederland doorbrak de AEX afgelopen vrijdag zelfs
even de 500-punten grens. Ondertussen daalden de rentes nog iets verder in de eurozone, waarbij de Duitse 10-jaars rente
inmiddels nog op slechts 0,17% wordt verhandeld. Ook de hoger dan verwachte TLTRO-opname (langlopende leningen bij
de ECB) door de banken hielp hierbij. Op macro-economisch gebied was het zeer rustig. In de Verenigde Staten viel de
inkoopmanagersindex voor de staat New York tegen, wat eigenlijk wel past in het straatje van tegenvallers van de afgelopen
maanden. Ook was er teleurstellend nieuws van de huizenstarten. Alleen de bouwvergunningen en de nieuwe
werkloosheidsaanvragen voldeden aan de verwachtingen. Al met al krijgt het herstel op de arbeidsmarkt vooralsnog weinig
vervolg bij de andere data, die overigens ook voor een deel door het weer worden beïnvloed. In de eurozone was de Duitse
ZEW-index uiteraard gestegen. Met de DAX die even boven 12.000 punten stond, is dit ook weer niet zo verrassend.
Genoeg te doen om Griekenland
Over Griekenland was er genoeg nieuws. De Griekse premier Alexis Tsipras gaat op 8 april op de koffie, of iets anders, bij
Vladimir Poetin. Misschien dat Tsipras inderdaad wel iets sterkers kan gebruiken, want de verstandhoudingen met Europa
zijn inmiddels verder verslechterd. Voor eind april moet er een volledig overzicht komen van de hervormingsplannen,
alvorens een nieuwe tranche wordt overgemaakt. Maar de Griekse schatkist raakt mogelijk al eerder leeg, gesproken wordt
zelfs over twee weken. De rol van Griekenland kan steeds belangrijker worden, aangezien via een veto binnen de EU,
sancties tegen Rusland kunnen worden tegengehouden.
Aanpassingen bij de Fed
De Fed dropte vorige week zoals verwacht, in de begeleidende tekst bij het rentebesluit, om "geduldig" te zijn met de eerste
renteverhoging. Tegelijkertijd gaf de centrale bank aan dat dit in april niet waarschijnlijk is. Wel werd de deur opengesteld
voor een renteverhoging in juni. Er is overigens nog geen besluit genomen en in feite kan dit in juni of in de maanden
daarna plaatsvinden. De verwachtingen voor het verdere verloop werden overigens wel neerwaarts bijgesteld. De
toekomstige stappen zullen vooral afhankelijk zijn van de ontwikkelingen op de arbeidsmarkt. Ook wil het comité
vertrouwen hebben dat de inflatie richting 2% zal terugkeren op de middellange termijn. De groeiramingen werden
neerwaarts bijgesteld. De export lijkt vooral last te hebben van de sterke dollar.
Geen aanpassingen in Japan en Noorwegen
De Bank of Japan hield vorige week vast aan de 80.000 miljard yen die de monetaire basis jaarlijks moet toenemen. Haruhiko
Kuroda was positief en hield vast aan de verwachting dat de derde economie van de wereld zal blijven groeien en de
inflatiedoelstelling zal worden gehaald. Hij wees verder op de voordelen van de lage olieprijs, die uiteindelijk voor een
verder herstel van de economische groei moet zorgen. De Noorse centrale bank hield de rente op 1,25%. Marktparticipanten
hadden gerekend op een kleine verlaging van 25 basispunten. Tegelijkertijd zei de centrale bank dat een eerste
renteverlaging aanstaande is, in de lente of de zomer. Ruwe olie is het belangrijkste exportproduct van Noorwegen,
waardoor de waarde van NOK grotendeels afhankelijk is van de olieprijs, met name van Brent. Een hogere prijs werkt positief
door voor de Noorse kroon, terwijl een lagere prijs juist zorgt voor depreciatie. De olie wordt veelal afgerekend in US dollars,
terwijl de producent kronen nodig heeft om toeleveranciers en personeel te betalen. Als de olieprijzen dalen, lopen de
inkomsten terug en hebben exporteurs minder US dollars om te wisselen in kronen. Hierdoor neemt de vraag naar NOK af,
waardoor deze in waarde daalt. Ondertussen lopen de investeringen in de energiesector fors terug. In de rest van de
economie neemt de bezettingsgraad ook al licht af, waardoor de loongroei vermoedelijk zal gaan tegenvallen. Een
renteverlaging is dus op komst om een steuntje in de rug te geven.
Please note the disclaimer on the last page of this document
Weekbericht
www.rabotransact.com
23-Mar-15
Vooruitblik
Vanochtend is het sentiment licht negatief in Europa in afwachting van richtinggevend nieuws over de ontwikkelingen in
Europa. Ondertussen blijft de ECB gewoon doorgaan met het aankopen van obligaties, waardoor de stemming vaak snel
weer richting het positieve omslaat. Nu de financiële markten fors zijn opgelopen, zullen de macro-economische data ook
wel echt moeten gaan verbeteren. Na een rustige periode met nieuws op dat gebied, staan deze week een aantal
vertrouwenscijfers op de agenda. De aandacht zal verder vooral uitgaan naar de ontwikkelingen in Griekenland. Vandaag
heeft Angela Merkel een ontmoeting met Alexis Tsipras. De ontmoeting vindt aan het eind van de middag plaats en het
geduld begint langzaam maar zeker op te raken.
Een overzicht van de macro-economische data deze week:
In de Verenigde Staten informatie over de inflatie. In januari werd zelfs een negatieve inflatie genoteerd, vooral door de
daling van de olieprijzen. Interessant zullen ook de orders voor duurzame goederen en de huizenmarkt zijn.
In het Verenigd Koninkrijk alleen belangrijk nieuws van de detailhandelsverkopen.
In de eurozone komt er vanmiddag nieuws van het consumentenvertrouwen. Het zwaartepunt van de week ligt op morgen,
wanneer de zeer belangrijke inkoopmanagersindices op de agenda staan. Er wordt gerekend op verbetering in Duitsland,
maar ook in Frankrijk. Op woensdag zullen beleggers uitkijken naar de Duitse IFO-index.
Deze week staan in Japan de detailhandelsverkopen op de agenda. Het is opvallend dat de Japanse aandelenbeurzen in
afgelopen weken fors zijn opgelopen, waardoor waarschijnlijk ook wordt gerekend op een verbetering van de macroeconomische data.
Land
Datum
Tijd
VS
23 mrt
13:30
VS
23 mrt
VS
Cijfer
Periode
Verwacht
Vorig
Chicago Fed index
Feb
0,13
0,13
15:00
Bestaande huizenverkopen
Feb
4,92M
4,82M
24 mrt
13:30
Consumentenprijzen (JoJ)
Feb
-0,10%
-0,10%
VS
24 mrt
15:00
Nieuwe huizenverkopen
Feb
470K
481K
VS
25 mrt
13:30
Orders duurzame goederen
Feb
0,20%
2,80%
VS
26 mrt
13:30
Nieuwe werkloosheidsaanvragen
Mar
290K
291K
VS
26 mrt
13:30
Bestaande werkloosheidsaanvragen
Mar
2390K
2417K
VS
27 mrt
13:30
Economische groei (JoJ)
Q4 T
2,40%
2,20%
VS
27 mrt
13:30
Persoonlijk consumptie
Q4 T
4,50%
4,20%
VK
24 mrt
10:30
Consumentenprijzen (JoJ)
Feb
0,10%
0,30%
VK
26 mrt
10:30
Detailhandelsverkopen (ex auto en JoJ)
Feb
4,10%
4,80%
EC
23 mrt
16:00
Consumentenvertrouwen
Mar
-6
-6,7
EC
24 mrt
10:00
Inkoopmanagers index industrie
Mar P
51,5
51
EC
24 mrt
10:00
Inkoopmanagers index dienstensector
Mar P
53,9
53,7
DU
24 mrt
09:30
Inkoopmanagers index industrie
Mar P
51,5
51,1
DU
24 mrt
09:30
Inkoopmanagers index dienstensector
Mar P
55
54,7
DU
25 mrt
10:00
IFO ondernemingsklimaat
Mar
107,3
106,8
FR
24 mrt
09:00
Inkoopmanagers index industrie
Mar P
48,5
47,6
FR
24 mrt
09:00
Inkoopmanagers index dienstensector
Mar P
52,8
53,4
FR
26 mrt
08:45
Economische groei (JoJ)
Q4 F
0,20%
0,20%
IT
27 mrt
11:00
Detailhandelsverkopen (JoJ)
Jan
JN
27 mrt
00:30
Werkloosheidspercentage
Feb
3,50%
3,60%
JN
27 mrt
00:30
Consumentenprijzen (JoJ)
Feb
2,30%
2,40%
JN
27 mrt
00:50
Detailhandelsverkopen (JoJ)
Feb
-1,40%
-2,00%
JN
27 mrt
00:50
Detailhandelsverkopen grote retailers
Feb
0,90%
0,00%
Please note the disclaimer on the last page of this document
0,10%
Weekbericht
www.rabotransact.com
23-Mar-15
Rente en valutaverwachtingen
In de renteverwachtingstabel worden drie verschillende koersen opgenomen: de huidige koers, onze eigen verwachting en de
marktkoers van een op termijn ingaande transactie (termijnkoers). In de tweede kolom staat de huidige koers van de 1, 3, 6 en 12maands geldmarktrente (ofwel de Euribor-rente die bepaald wordt door middel van een dagelijkse enquête onder de deelnemende
banken in het panel) en van de 2, 5, 10, en 30-jaars swaptarieven waartegen 6-maands Euribor geruild wordt. In de daaropvolgende
kolommen staan vervolgens onze verwachtingen voor al deze tarieven over 1, 3, 6, en 12 maanden. Deze verwachtingen kunnen
worden vergeleken met de marktkoers van een op termijn ingaande transactie, die we afleiden uit de termijnkoersen.
De valutaverwachtingstabel kent een zelfde opzet. In de tweede kolom staan de huidige wisselkoersen, gevolgd door onze (Rabo)
verwachtingen. Deze kunnen op hun beurt weer vergeleken worden met de huidige “termijnkoersen”, die bepaald worden door de
huidige wisselkoersen, gecorrigeerd door het renteverschil binnen het valutapaar.
N.B. de 1- tot 12-maands tarieven zijn afkomstig van de meest recente Euribor fixing van 11.00 de vorige werkdag.
Huidig
Rentes
+1M
+3M
Termijn
koers
+6M
+12M
0.05
0.05
1-maands Euribor
-0.01
-0.01
-0.03
-0.02
-0.03
-0.03
-0.06
-0.05
-0.08
3-maands Euribor
0.02
0.02
0.01
0.02
0.02
0.01
0.01
-0.01
-0.01
6-maands Euribor
0.09
0.09
0.08
0.09
0.09
0.08
0.09
0.07
0.08
2-jaars swap
0.09
0.10
0.10
0.08
0.11
0.10
0.11
0.20
0.15
5-jaars swap
0.25
0.25
0.26
0.20
0.28
0.25
0.30
0.45
0.36
10-jaars swap
0.54
0.53
0.55
0.50
0.57
0.65
0.59
0.95
0.64
30-jaars swap
0.88
0.88
0.89
0.90
0.89
1.05
0.90
1.25
0.92
23 maart 2015
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
Verwachting
Rabo
Termijn
koers
EUR/USD
1.0794
1.07
1.0799
1.06
1.0807
1.05
1.0824
1.04
1.0879
EUR/JPY
129.57
0.7253
1.0567
9.3109
8.6930
7.4555
4.1384
120.04
6.2120
1.4883
129
0.72
1.07
9.25
8.65
7.45
4.10
121
6.28
1.48
129.57
0.7258
1.0560
9.3109
8.7053
7.4510
4.1449
119.99
6.23
1.4880
129
0.72
1.06
9.20
8.55
7.45
4.08
122
6.30
1.48
129.59
0.7266
1.0545
9.3089
8.7248
7.4431
4.1565
119.91
6.27
1.4874
129
0.71
1.06
9.15
8.50
7.45
4.04
123
6.35
1.49
129.60
0.7281
1.0522
9.3060
8.7504
7.4333
4.1753
119.73
6.33
1.4868
131
0.70
1.06
9.10
8.40
7.45
3.95
126
6.42
1.49
129.63
0.7315
1.0479
9.3064
8.7993
7.4500
4.2164
119.17
6.45
1.4875
+1M
Huidig
EUR/GBP
EUR/CHF
EUR/SEK
EUR/NOK
EUR/DKK
EUR/PLN
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
0.05
+3M
Please note the disclaimer on the last page of this document
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
ECB beleidsrente
0.05
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
23 maart 2015
Valuta's
Verwac hting
Rabo
Termijn
koers
Verwac hting
Rabo
0.05
+6M
+12M
Weekbericht
www.rabotransact.com
23-Mar-15
Disclaimer
De op/via deze publicatie door Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (hierna:"Rabobank") verstrekte informatie is uitsluitend
aan Nederlandse afnemers gericht en is geen beleggingsadvies of enige andere beleggingsdienst in de zin van artikel 1: 1 van de Wet op het
financieel toezicht. De inhoud van deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte openbare informatiebronnen. Er wordt echter geen
garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid en volledigheid van de informatie, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. U dient zelf na te
gaan of eventueel in deze publicatie opgenomen beleggingsadviezen in overeenstemming zijn met het voor u vastgestelde doelrisicoprofiel. U
kunt daarover ook contact opnemen met uw adviseur van de Rabobank. De in deze publicatie opgenomen informatie/adviezen zijn geen
expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kunnen op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd. De verstrekte
informatie is uitsluitend indicatief en kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. Aan de verstrekte informatie kunnen geen
rechten worden ontleend. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de
toekomst. Rabobank alsook (eventuele) overige leveranciers van informatie aan deze publicatie(s) aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid
voor de inhoud van deze publicatie en de daarop/daardoor verstrekte informatie. Rabobank aanvaardt ook geen enkele aansprakelijkheid voor de
inhoud van publicaties die niet door Rabobank worden onderhouden en waarnaar wordt verwezen of die verwijzen naar de publicaties van
Rabobank. Afnemer van de informatie is verantwoordelijk voor de keuze en het gebruik van de informatie. De informatie mag uitsluitend door
de afnemer zelf worden gebruikt. Afnemer mag de informatie niet overdragen, verveelvoudigen, bewerken of verspreiden. Afnemer is verplicht
aanwijzingen van Rabobank omtrent het gebruik van de informatie op te volgen. Ten aanzien van de inhoud van de informatie bestaat geen
overnemingvrijheid; alle auteursrechten, ook die bedoeld in art.15 Auteurswet worden voorbehouden. Nederlands recht is van toepassing.
Iedere lokale Rabobank en de andere onderdelen van de Rabobank Groep die als een beleggingsonderneming zijn aan te merken, zijn als
zodanig geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.
© Rabobank, Croeselaan 18, 3521 CB Utrecht, The Netherlands
Please note the disclaimer on the last page of this document