Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы

ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ

Апрель 2005

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы

Основные изменения в платежном балансе России в 2005-2008 годах:

      

существенное снижение активного сальдо торгового баланса, вызванное интенсивным ростом импорта при стабилизации экспорта; рост пассивного сальдо баланса услуг, стимулируемый повышением реального эффективного курса рубля; увеличение чистых выплат инвестиционных доходов негосударственным сектором, обусловленное ростом внешнего долга российских компаний; прекращение дедолларизации сбережений населения – переход от чистых продаж к чистым покупкам наличной валюты; стабилизация объема экспорта капитала негосударственным сектором, вызваная замедлением роста экспортных доходов компаний; расширение импорта капитала негосударственным сектором - за счет увеличения прямых и портфельных иностранных инвестиций; значительное замедление динамики валютных резервов, обусловленное, главным образом, снижением сальдо торгового баланса.

Прогноз платежного баланса строился на основе исходных условий, представленных в докладе Минэкономразвития «О сценарных условиях социально-экономического развития РФ на 2006 год и на период до 2008 года» (сценарный вариант 2) Апрель 2005 2

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы

Платежный баланс России (млрд. долл.)

2004 отчет 2005

оценка

2006 Счет текущих операций Торговый баланс

экспорт импорт

Баланс услуг

экспорт импорт

Прочие текущие операции

инвестиционные доходы сектора государственного управления к выплате другие текущие операции

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами Операции сектора государственного управления Операции негосударственного сектора

импорт капитала прямые инвестиции полученные портфельные инвестиции ссуды и займы экспорт капитала вывоз капитала торговые кредиты и авансы прочие активы наличная иностранная валюта

Изменение валютных резервов ("+" - снижение, "-" - увеличение)

Сценарные условия (соотвтетствуют варианту 2, представленному в Докладе Минэкономразвития «О сценарных условиях социально экономического развития РФ на 2006 год и на период до 2008 года»):

Цена на нефть (Urals), долл./барр.

Экспорт нефти, млн. т

60.1

87.1

183.5

-96.3

-13.4

20.3

-33.7

-13.6

-5.2

-8.4

-14.9

-3.7

-11.1

33.4

11.7

0.8

20.9

-47.9

-32.3

-2.0

-13.7

3.4

-45.2

34.5

257

72 99

213 -114

-14

24 -39

-13

-5 -8

-20 -10 -10

38 14 4 20 -51 -35 -2 -14 3

-53

39.0

281

42 72

203 -131

-17

26 -43

-13

-4 -9

-12 -6 -5

43 19 7 17 -48 -32 -2 -14 0

-31

34.0

286

Апрель 2005 2007 прогноз 31 63

210 -147

-20

27 -46

-13

-4 -8

-10 -9 -2

47 25 8 14 -49 -31 -2 -15 0

-20

33.0

291

2008

11 -50 -30 -3 -17 0

-10 21 55

220 -165

-21

29 -51

-13

-3 -9

-12 -7 -5

46 25 9

33.5

294

3

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы

Объем экспорта (млрд. долл.) и мировые цены на нефть (Urals, долл./барр.)

160 140 120 100 240 220 200 180 80 2001 2002 2003 2004 Экспорт товаров Цена на нефть (правая шкала) 45 40 35 30 25 20 15 В 2005 г., в условиях высоких мировых цен на нефть, стоимостной объем экспорта будет быстро расширяться. Затем вероятна «пауза», обусловленная ухудшением конъюнктуры мировых сырьевых рынков.

Доля топливных ресурсов в экспорте будет сокращаться, при замещении нетопливными сырьевыми товарами 10 2005 2006 2007 2008

Объем и структура экспорта товаров

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

млрд. долл.

Экспорт товаров нефть, нефтепродукты, газ металлы машины и оборудование прочий экспорт

%

Экспорт товаров нефть, нефтепродукты, газ металлы машины и оборудование прочий экспорт Экспорт товаров, в % к ВВП 102 52 12 10 28 100 51 11 10 27 33.2

107 56 11 10 30 100 52 10 9 28 31.1

136 73 13 12 38 100 54 10 9 28 31.6

183 98 21 14 50 100 54 12 8 27 31.5

213 120 23 15 55 100 56 11 7 26 29.3

203 107 23 16 57 100 53 11 8 28 24.1

210 104 23 17 66 100 49 11 8 31 22.2

220 107 23 20 70 100 48 11 9 32 20.7

Апрель 2005 4

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы Импорт, млрд. долл.

потребительский промежуточный инвестиционный

Импорт, в % к ВВП

2001 53.8

26.7

13.8

13.3

17.5

Объем импорта товаров

2002 61.0

30.6

14.9

15.4

17.7

2003 76.1

38.6

18.6

18.9

17.7

2004 96.3

45.6

24.4

26.3

16.5

2005 113.8

55.7

23.9

34.3

15.6

2006 130.6

63.7

26.0

40.9

15.6

2007 147.3

69.7

31.4

46.3

15.5

2008 165.0

80.6

29.6

54.8

15.5

40 30 20 10 0 90 80 70 60 50 2001 потребительский промежуточный инвестиционный 2002 2003 2004 2005 2006 Апрель 2005 2007 2008 За 2005-2008 гг. импорт товаров увеличится в 1.7 раза. Наиболее высокая динамика будет характерна для импорта инвестиционного оборудования. Его доля в совокупном объеме импорта возрастет с 27% до 33% 5

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы

Сальдо баланса услуг (млрд. долл.) и реальный эффективный курс рубля (2000 год =100)

145 22 Импорт услуг - экспорт услуг Реальный эффективный курс рубля (правая шкала) 20 18 16 140 135 130 125 14 12 10 8 120 115 110 105 6 100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Вероятное повышение реального эффективного курса рубля, а также рост курса евро к доллару обуславливает интенсивное расширение импорта услуг (прежде всего - туристических). В результате, будет нарастать отрицательное сальдо баланса услуг Апрель 2005 6

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы

Сальдо инвестиционных доходов, внешний долг негосударственного сектора (млрд. долл.), ставки мировых финансовых рынков (% годовых)

8 2 0 6 4 18 16 14 12 10 2000 Чистые выплаты инвестиционных доходов негосударственного сектора Доходность по облигациям правительства США, % годовых Внешний долг негосударственного сектора (правая шкала) 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 160 140 120 100 80 60 40 20 0

• •

Будет увеличиваться отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов негосударственного сектора (чистые выплаты «остальному миру» процентов, дивидендов и др.). Причины: рост внешнего долга российских компаний; повышение процентных ставок мировых финансовых рынков Апрель 2005 7

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы 8.0

6.0

4.0

2.0

0.0

2000 -2.0

-4.0

-6.0

-8.0

Прирост наличной валюты (млрд. долл.) и динамика курса доллара к рублю (%)

2001 2002 2003 прирост наличной иностранной валюты, млрд. долл.

темп прироста курса доллара к рублю, % 2004 2005 2006 2007 2008 Чистые продажи наличной валюты населением, вероятно, сменятся чистыми покупками. Это связано с ожидаемым переходом от повышения к снижению номинального курса рубля Апрель 2005 8

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы 25 20 15 10 45 40 35 30 Взаимосвязь между импортом и торговыми кредитами и авансами в 2001-2004 гг. (млрд. долл.) Импорт товаров и услуг Торговые кредиты и авансы (правая шкала) 3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0

250 200 150 100 50 0 Торговые кредиты и авансы, импорт товаров и услуг (млрд. долл.) 4.0

3.0

2.0

1.0

Импорт товаров и услуг Торговые кредиты и авансы (правая шкала) 0.0

-1.0

Продолжится поступательный рост кредитов и авансов, предоставляемых нерезидентам при внешнетороговых операциях. Основным источником этого роста станет авансирование импортных операций Апрель 2005 9

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы 30 25 20 45 40 35 Взаимосвязь между динамикой вывоза капитала и экспорта в 2002-2004 гг. (млрд. долл.) 60 55 50 Экспорт Вывоз капитала (правая шкала) 11 10 9 5 4 3 8 7 6 10 5 0 25 20 15 Отношение вывоза капитала к экспорту в 2002-2004 гг. (%) На протяжении последних лет наблюдается устойчивая взаимосвязь между объемами вывоза («теневого» оттока) капитала и экспорта товаров. При этом их соотношение колеблется в интервале от 14% до 20%. Эта закономерность положена в основу прогноза вывоза капитала Апрель 2005 10

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы Объем вывоза капитала и экспорта (млрд. долл.) 40 35 30 250 200 25 150 20 100 15 10 5 Вывоз капитала Экспорт (правая шкала) 50 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 0 Отношение вывоза капитала и прочих активов негосударственного сектора к экспорту (%) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2000 Прочие активы Вывоз капитала 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

• •

В 2005 г. вывоз капитала увеличится вследствие значительного роста доходов экспортеров. В 2006-2008 гг. вывоз капитала начнет медленно снижаться. Причины: стагнация объема экспорта; замещение «теневого» оттока легальными вложениями в зарубежные активы Апрель 2005 11

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы Полученные прямые иностранные инвестиции и объем ВВП (млрд. долл.) Отношение прямых иностранных инвестиций к ВВП (%) 25 20 15 10 5 Прямые иностранные инвестиции (в методологии ПБ) ВВП в млрд. долл. (правая шкала) 1000 3.0

2.5

800 2.0

600 1.5

400 1.0

200 0.5

0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 0 0.0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) будет увеличиваться с темпами, несколько превышающими темпы роста ВВП в долларовом эквиваленте. Отношение ПИИ к ВВП достигнет 2.4-2.6%. Это близко к средним показателям для крупных и средних экономик с развивающимися рынками (Китай, Бразилия, Мексика, Корея, Польша и др.) Апрель 2005 12

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы 5 7 9 Портфельные инвестиции в негосударственный сектор и объем ВВП (млрд. долл.) Портфельные инвестиции в негосдарственный сектор ВВП в млрд. долл. (правая шкала) 1000 800 600 3 1 -1 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 0 400 200 Отношение портфельных инвестиций к ВВП (%) 1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

-0.2

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 В ближайшие два года объем портфельных инвестиций в негосударственный сектор резко возрастет – с 0.1% до 0.8% ВВП. Это связано с реакцией рынков на присвоение России инвестиционного кредитного рейтинга всеми крупнейшими рейтинговыми агентствами. Затем рост портфельных инвестиций замедлится Апрель 2005 13

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы

Отношение негосударственного внешнего долга к экспорту товаров и услуг в странах с развивающимися рынками (%)

140 250 Аргентина 120 200 Корея 100 150 80 Мексика 60 Таиланд 100 40 Россия 50 20 2004 0 Бразилия (правая шкала) 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 В странах с развивающимися рынками, столкнувшихся с кризисом внешней задолженности негосударственного сектора, её уровень в предкризисный период превышал 60% от экспорта товаров и услуг. За последние годы Россия существенно приблизилась к «пороговому» уровню внешней задолженности. Это позволяет прогнозировать вероятную динамику притока новых зарубежных ссуд и займов в негосударственный сектор Апрель 2005 14

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы Ссуды и займы негосударственного сектора и негосударственный внешний долг (млрд. долл.) Отношение негосударственного внешнего долга к экспорту товаров и услуг (%) 30 25 160 140 120 20 15 10 5 0 Ссуды и займы полученные негосдарственным сектором Внешний долг негос. сектора (правая шкала) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20 0 100 80 60 40 70 65 40 35 30 25 20 60 55 50 45 Внешний долг негос. сектора/ экспорт товаров и услуг, % Экспорт товаров и услуг (правая шкала) Внешний долг негос. сектора (правая шкала) 250 200 150 100 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 0 Чистый приток зарубежных ссуд и займов существенно сократится (к 2008 г. – приблизительно вдвое). Причины:

•

приближение объема внешнего негосударственного долга к критическому, с точки зрения внешней ликвидности, порогу;

•

рост процентных ставок на внешних рынках;

•

снижение номинального курса рубля, повышающее стоимость внешних займов Апрель 2005 15

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы Экспорт и импорт капитала негосударственным сектором всего (млрд. долл.) 50 40 30 20 10 Экспорт капитала Импорт капитала 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Чистый отток капитала из негосударственного сектора (млрд. долл.) 30 25 20 15 10 5 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Основные последствия сдвигов в капитальных потоках негосударственного сектора:

•

cтабилизация экспорта капитала (сумма тороговых кредитов и авансов, вывоза капитала, прочих активов) на новом высоком уровне, достигнутом в 2004 г.;

•

увеличение импорта капитала (сумма прямых и портфельных инвестиций, ссуд и займов) на протяжении ещё приблизительно трех лет, и вероятная их последующая стабилизация;

•

снижение чистого оттока капитала в течение примерно трех лет, и последующий переход к стабилизации или росту Апрель 2005 16

Прогноз платежного баланса России на 2005-2008 годы

Изменение валютных резервов, сальдо баланса текущих операций, сальдо операций с капиталом и финансовыми инструментами (млрд. долл.)

80 60 Прирост валютных резервов Баланс текущих операций Баланс операций с капиталом и фин.инструментами 40 20 0 -20 -40 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

• •

Конечным итогом изменений в платежном балансе станет существенное снижение прироста валютных резервов – с 50-60 млрд. долл. в 2005 г. до 8-12 млрд. долл. в 2008 г. Причины: уменьшение поступлений валютных средств по текущим операциям; прекращение снижения оттока валютных средств по капитальным операциям Апрель 2005 17