Transcript FINANS - Tell Media Group

HISTORIEN OM GARTMORE
Läs berättelsen om ett fondbolags uppgång och fall
LIPPER FUND AWARDS 2011
Exklusiv lista på vinnande fonder och fondbolag
SVERIGES BÄSTA PENSIONSFOND
Vi porträtterar Tredje AP-fonden
Nr 01 | Feb 2011 | Utgåva 25 | Årgång 06
NY VINJET T
:
FINANS
H I S TO R I A
Från läkardrömmar
till fund selection
– Jauri Häkkä om komfortzoner,
transparens och reflektion
fondbranschen
#01 | 2011 1
Welcome to the
Nordic Fund Selection Forum 2011
Scandic Anglais, Stockholm
Thursday May 5
At this highly focused event we give invited fund selectors in the Nordic region the
opportunity to network with peers as well as listen to handpicked speakers and
meet fund providers. Contact us for more information about this conference and
how to register as a delegate.
E-mail: [email protected]
Phone: +46 18 69 22 22
Mobile: +46 70 304 35 20
2
fondbranschen
#01 | 2011
fondbranschen
#01 | 2011 3
Innehåll | FB # 01 februari 2011
62
40
Information
06. Ledare. Niklas Tell.
10. Uppsnappat.
12. UPPDATERING. Nyheter från Danmark, Finland,
Norge och Sverige.
Analys
20
20. REPORTAGE. Goldman Sachs Asset Management
fokuserar på tillväxt.
22. Reportage. Historien om Gartmore – ett fondbolags
uppgång och fall.
26. FB GRANSKAR. I en ny artikelserie granskar vi fondbolagens styrelser.
30. INVESTERINGEN. Vi tittar närmare på Japan och
frågar om solen är på väg upp.
32. REPORTAGE. I spåren av stigande råvarupriser har
inflationen tagit fart. Vi frågar hur investerare ska agera.
34. BÖRSNOTERAT. Hur jobbar börsbolagen med sin IR
gentemot fondmarknadens aktörer?
36. DATA. Lipper Fund Awards 2011. Här hittar du de vinnande fonderna och de bästa fondbolagen i Norden.
38. DATA. Harcourt ger oss en uppdatering av hur de
svenska hedgefonderna klarade 2010.
4
fondbranschen
#01 | 2011
Inspiration
40. INTERVJU. Vi har träffat Jauri Häkkä, chef för externa
aktiefonder hos Nordea och vinnare av Nordic Fund Selection Awards – Sweden 2010.
48. SAMTAL. Bank Vontobel är samarbetspartner vid årets
första Fondbar och i ett samtal frågar vi vilka ambitioner
de har för den nordiska marknaden.
50. FONDBOLAGET. Handelsbanken Fonder var det
fondbolag som hade störst nettoinflöde under 2010. Vi har
pratat med fondbolagets VD, Katja Bergqvist.
52. PORTFÖLJEN. I slutet av förra året utsågs AP3 till
Europas bästa statliga pensionsfond och årets bästa pensionsfond i Sverige. Gustaf Hagerud, chef för kapitalförvaltningen på AP3, förklarar hur de jobbar.
54. DISTRIBUTÖREN. Mats Källberg, Head of Asset Management and Saving Products på Nordnet, berättar om
bolagets arbete som fonddistributör.
56. FINANSHISTORIA. Under den nya vinjetten ”Finanshistoria” gör vi nedslag i den ekonomiska historien. I detta
nummer tittar vi närmare på börskraschen 1987.
60. EFTER JOBBET. Missade du alla hjärtans dag? Anders
Melldén tipsar om Veuve Clicquot Vintage Rosé av årgång
2004. Enligt recensionen en kärleksdryck som passar
perfekt till canapéer och levande ljus i badet. Till helgen
kanske?
62. EVENT. Bildreportage från ETF-seminarium arrangerat
av Nasdaq OMX i Stockholm med bland andra Deborah
Fuhur från BlackRock som talare.
64. MINGEL. Bilderna från förra årets sista Fondbar, som
arrangerades i samarbete med Advent Software, den 9
december på Scandic Anglais. Innan Fondbar arrangerade
Tell Media Group ett seminarium där rapporten Nordic
Fund Industry Outlook 2011 presenterades.
66. REDAKTIONEN. Kontaktuppgifter, utgivningsplan
och annonsörer i detta nummer.
67. PÅ GÅNG. Håll koll på var och när det händer.
fondbranschen
#01 | 2011 5
LEDAREN
@fondbran
catellafonder.se
Följ oss på
T witter
!
schen
Fyra nya fonder.
Nu har vi det på papper.
”Tydligare
nordiskt
fokus”
CATELLA NORDIC TIG
ER
– DET BÄSTA AV TVÅ VÄ
RLDAR
En helt ny typ av aktivt
för valtad aktiefond som
investerar
i nordiska bolag med en
betydande del av sin för
säljning i
tillväxtmarknaderna. Ge
r investerare exponering
mot utvecklingsländerna genom mo
gna och transparenta ma
rknader.
CATELLA NORDIC FIX
ED INCOME OPPORTU
NITY
– EN HÖGAVKASTAN
DE RÄNTEFOND
Det första numret av det magasin du nu håller i handen
utkom i oktober 2006, vilket innebär att vi fyller fem år i år
– en händelse vi får anledning att återkomma till senare under året. Magasinet är etablerat som en självklar del av den
svenska kapitalförvaltningsindustrin och på senare år har vi
ökat vår redaktionella bevakning av resten av Norden. Under 2011 tar vi ytterligare ett steg för att stärka vår nordiska
närvaro. Den 13 april arrangerar vi Fondbar, vårt populära
branschmingel, i Köpenhamn och den 14 september slår
vi upp portarna till Fondbar i Helsingfors. Även i magasinet
förtydligar vi den nordiska profilen där vi flaggar nyheterna
beroende på vilket land nyheten gäller.
När detta skrivs kan jag även konstatera att bläcket knappt
hunnit torka på den rapport (Nordic Fund Industry Outlook)
som vi publicerade strax innan årsskiftet om utsikterna för
den nordiska kapitalförvaltningsindustrin innan marknaderna påminde oss att framtiden är en osäker plats. I januari har
oro över stigande oljepriser, demonstrationer i Tunisien och
Egypten, frågetecken kring aktievärderingarna på världens
tillväxtmarknader och oro över stigande inflation hamnat
överst på agendan. Just inflation är ett ämne vi tar upp i
detta nummer och du hittar reportaget på sidan 32.
På annat håll i magasinet kan du läsa historien om Gartmore
– fondbolaget som börsnoterades så sent som december
2009 och som nu är på väg att köpas upp av Henderson.
Läs vad som hände och vad andra fondbolag kan lära sig
från historien. På samma tema lanserar vi i detta nummer en
ny sektion under vinjetten ”Finanshistoria”. Mark Twain lär ha
sagt: ”History does not repeat itself, but it does rhyme”. Det
innebär att denna vinjett i bästa fall inte bara kommer att
6
fondbranschen
#01 | 2011
erbjuda intressant läsning – det kan även bidra till förståelse
för samtida och framtida skeenden. Sektionen Finanshistoria inleds på sidan 56.
Missa inte heller vår långa intervju med Jauri Häkkä, ansvarig för externa aktiefonder hos Nordea och en av vinnarna
när Tell Media Group i oktober förra året för första gången
delade ut Nordic Fund Selection Awards. Intervjun med
Jauri inleds på sidan 40.
Innan jag skickar denna ledare till vår fantastiska Creative Director, Jill Holmstedt, vill jag även passa på att flagga för att
vi har nylanserat www.fondbranschen.se. Surfa in och kika
på de nya sektionerna såsom Mingelrummet. Jag vill även
uppmana dig att registrera dig på FB-Network. Som medlem säkerställer du bland annat att du får; inbjudningar till
Fondbar, tillgång till alla nummer av magasinet i PDF format
och tillgång till artikelarkivet. Som medlem kan du dessutom själv uppdatera dina kontaktuppgifter så att du inte
missar framtida nummer av Fondbranschen. Nästa nummer
kommer den 15 april.
Vår alternativa räntefon
d som framför allt invest
erar i företagsobligationer emitte
rade på den nordiska ma
rkn
aden.
Erbjuder investerare till
gång till ett svåråtkomligt
till
gångsslag och ett högavkastan
de räntealternativ.
CATELLA NORDIC LO
NG SHORT EQUITY
– MER ALFA ÄN BETA
För investerare som vill
ha en aktieexponering me
d möjlighet att även tjäna pengar
i en fallande aktiemark
nad.
Vår alternativa aktiefond
har som mål att ge andelsä
gare en
positiv avkastning i båd
e upp- och nedgående
marknad.
CATELLA ALLOC ATION
SWEDEN
– DET HANDLAR OM
TIMING
En aktivt för valtad bla
ndfond som investerar
i svenska
aktier och räntor. Catel
las team med gedigen
erfarenhet
av den svenska marknade
n gör jobbet åt dig.
Niklas Tell
Har du frågor eller kommentarer är du välkommen att
ringa mig på 070 – 304 35 20 eller skicka ett mail till
[email protected].
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan
både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.
fondbranschen
#01 | 2011 7
Har ditt företag specifika behov?
Då har vi en optimal lösning!
Ursäkta röran. Vi bygger om.
Vi erbjuder lokal service - med global kapacitet och styrka
Depåtjänst
Webbhantering av bolagshändelser
Förvaringsinstitut åt fondbolag
Derivatclearing & Säkerhetshantering
Fond- & Portföljadministration
Handel med fondandelar
Securities Services
Swedbank Large Corporations & Institutions
Det är inte bara magasinet som får en ansiktslyftning under våren 2011. Vår hemsida Fondbranschen.se har
precis i dagarna, inte bara fått ett nytt utseende, utan även en hel del nya tjänster och funktioner. FB Network,
Mingelrummet och Lediga jobb för att nämna några. Vi vill dock sätta upp ett varningens finger för eventuellt
byggdamm men vi jobbar på att få bort det så att du ska kunna surfa runt där inne ostört. Jamen vad väntar
du på?! Besök www.fondbranschen.se NU!
8
fondbranschen
#01 | 2011
Tomas Lundmark
Försäljningschef Securities Services
Telefon 08-585 918 87
[email protected]
Ola Laurin
Chef Securities Services
Telefon 08-585 914 70
[email protected]
fondbranschen
#01 | 2011 9
Uppsnappat:
JP Morgan Asset Management lanserar fondspel
Den 14 februari drar Fondspelen
2011 igång. Det är JP Morgan Asset
Management som tillsammans med
Unga Aktiesparare vill locka yngre
(16-29 år) att lära sig mer om fonder
och placeringar. Utmaningen är
att placera 100 000 kronor under
tio veckor. Portföljen med högst
avkastning vinner 30 000 kronor.
Med tanke på ålderskategorin kan
man naturligtvis följa Fondspelen
på Facebook.
Active Asset Management
is our passion. As a specialized multi-boutique asset manager we offer our clients
innovative and transparent investment solutions. Our aim is to generate added value
for our clients with a clear commitment to high-quality performance
made in Switzerland.
Kreativ julhälsning
Även om vi ser en tydlig trend där allt fler skickar
elektroniska julkort (med en förklaring att man skänkt
pengar till någon form av välgörenhetsorganisation)
uppskattar vi att få en fysisk hälsning i brevlådan. Vi
uppskattar det ännu mer när hälsningen sticker ut,
vilket årets hälsning från Schroders gjorde. Med sin
slogan, ”Trusted heritage, Advanced thinking” var det
helt rätt att skicka en box som fällde ut sig själv.
Smarrig julhälsning
Traditionellt kan ibland uppfattas som tråkigt. Vi tyckte dock
att det var allt annat än tråkigt att Pictet skickade en ask
med riktigt god schweizisk choklad.
Burns, Whisky och Haggis
”Branschens egen fotograf”
Vad ska en fotograf heta för att bli anlitad av Handelsbanken Fonder? Magnus Fond naturligtvis
och det är han som tagit bilden på Katja Bergqvist
(se sidan 50). Magnus är även hovfotograf till TVkocken Leila Lindholm. Där är dock kopplingen
snarare kött- och vinfond snarare än aktiefond.
10
fondbranschen
#01 | 2011
Standard Life Investments
var först ut den 27 januari
och Aberdeen Asset Management följde upp den
9 februari. De två skotska
fondbolagen tog avstamp
i sitt lands historia när de i
början av året bjöd in kunder
och andra intressenter till
traditionsenlig Burns Supper
i Stockholm. Läs mer om
Standard Life Investments
event på sidan 16.
Poeten Robert Burns.
www.vontobel.com/fundnet
Telephone +46 8 611 0670
fondbranschen #01 | 2011 11
Uppdatering
Uppdatering
Rekord för den
norska fondmarknaden
47 nya miljarder till
aktiefonder under 2010
Norge
Sverige
vid utgången av 2010
var det
totala kapitalet i fonder i Norge
498,8 miljarder norska kronor,
vilket är den högsta siffran
någonsin. Nettoinflödet under
2010 uppgick till 41 miljarder
kronor.
Bakom nettoinflödet på 41
miljarder kronor stod framförallt institutionella placerare
som skickade in 34,4 miljarder
kronor i fonder. Nettoinsättningarna från privatpersoner
uppgick till 2,8 miljarder
kronor. Internationella kunder
placerade 3,7 miljarder kronor
i norska fonder under 2010.
Av det totala nettoinflödet
gick 15,8 miljarder kronor till
aktiefonder och 26,9 miljarder
till obligationsfonder. Penningmarknadsfonder såg ett
utflöde på 4,7 miljarder medan
blandfonder såg ett inflöde på
3,9 miljarder kronor.
vid utgången av december
uppgick den totala fondförmögenheten i Sverige till 1
964 miljarder kronor, vilket är
den högsta siffran någonsin.
Nettoinflödet under förra året
var 86 miljarder kronor, varav
aktiefonder hade nettoinflöden
på 47 miljarder. I december
var nettoinflödet 28 miljarder
kronor, vilket helt förklaras av
de årliga avsättningarna till
premiepensionen. Exklusive
premiepensionen hade aktiefonder ett nettoinflöde på totalt
8 miljarder kronor i december,
Katarina Lidén, SwedSec.
Fler körkort på
marknaden
Sverige
Danskt rekord i fondsparande
Danmark
vid utgången av 2010
hade det
förvaltade kapitalet i danska
fonder för första gången
någonsin klättrat över 1000
miljarder danska kronor. Det
framgår av en rapport som
publicerats av fondbolagens
förening i Danmark (Investeringsforeningsrådet). Nettoinflödet till branschen under
2010 blev 86 miljarder danska
kronor, vilket var det största
inflödet på fem år. Inflödet
från institutionella placerare
var 53 miljarder kronor. Vid
utgången av 2010 var det
totala förvaltade kapitalet 1 002
miljarder kronor. Fördelningen
av nettoinflödet visar även att
Danmark fortfarande är en
obligationsmarknad. Störst var
inflödet till fonder som investerar i danska obligationer och
totalt gick hälften av det totala
nettoinflödet till obligationsfonder (43 miljarder). Inflödet
till aktiefonder stannade på 13
miljarder kronor.
63 818 miljoner euro i finska fonder
antalet anställda på finans-
marknaden med SwedSeclicens ökade med 10,5 procent
under 2010 och uppgick vid
årsskiftet till 8 400. Antalet
anslutna företag, såsom banker,
mäklarfirmor, fondbolag, kapitalförvaltare, försäkringsbolag
och försäkringsförmedlare,
ökade under 2010 med 9,6
procent till 171 stycken.
”Jag är imponerad av att
finansbranschen tar ett så stort
ansvar genom att så många
företag ansluter sig till SwedSec
och att de licensierar en så stor
krets av sina anställda. Det
visar att kunskap och regelefterlevnad är av yttersta vikt och
att förtroendet står i centrum”,
säger Katarina Lidén, VD för
SwedSec, i en kommentar.
medan det var nettoutflöden
från räntefonder.
”Även 2010 blev ett år med
mycket starkt nysparande i
fonder. Det gäller särskilt årets
första månader, medan nysparandet exklusive premiepensionen har mattats under de
sista månaderna. En förklaring
är den kraftiga börsuppgången
under hösten och den goda
svenska ekonomin som ger
framtidsförväntningar. I sådana tider brukar nysparandet
minska”, säger Pia Nilsson, VD
för Fondbolagens förening.
9,9 miljarder
euro i långsiktigt
sparande
Finland
i början av 2010 infördes Lagen
om bundet långsiktigt sparande i Finland. Nu har den finska
centralbanken publicerat statistik över försäljningen av det
som kallas PS-avtal. Statistiken
visar att finska hushåll slöt
9 811 avtal och vid utgången
av december hade sammanlagt
9,9 miljoner euro placerats
på dessa PS-konton. Enligt
den finska centralbanken har
pengarna främst placerats i
fondandelar och aktier.
Tillgång till en av världens
ledande trendföljande
förvaltare
UCITS
Man AHL Trend
• Inriktad på tvåsiffrig avkastning på
medellång sikt
• Låg korrelation till aktier och
obligationer
• Handel varje vecka
• Låg minimiinvestering på 100 EUR
• Global diversifikation – handlar
på över 150 marknader
Finland
vid utgången av 2010
uppgick
det förvaltade kapitalet i finska
fonder till 63 818 miljoner
euro. Det framgår av statistik
från den finska centralbanken.
12
fondbranschen
#01 | 2011
I motsats till sina nordiska
grannar är det dock inte något
rekord, vilket sattes 2007. Då
uppgick det förvaltade kapitalet till 66 208 miljoner euro.
Håll dig uppdaterad!
www.fondbranschen.se
För mer information vänligen besök
www.maninvestments.com/manahltrend
Detta material är i reklamsyfte
fondbranschen
#01 | 2011 13
Uppdatering
Uppdatering
Förvaringsinstitut bötfälls
av Finansinspektionen
Sverige
finansinspektionen (fi) har
beslutat om anmärkningar
och straffavgifter för Swedbank och Handelsbanken för
brister i deras uppdrag som
förvaringsinstitut.
”En central del av konsumentskyddet på fondmarknaden är fungerande förvaringsinstitut. Förvaringsinstituten
skyddar andelsägarnas pengar
men ska även löpande kontrollera fondbolagens hantering
av sina fonder. FI har funnit
brister i hur Swedbank och
Handelsbanken har hanterat
dessa kontrollfunktioner”, konstaterar Finansinspektionen.
Enligt FI har Swedbank
under flera år inte genomfört
årliga kontroller av samtliga
fonder. Dessutom organiserade banken under ett år sin
kontrollverksamhet så att ett
stort antal fonder inte kontrollerades alls. Banken ska betala
2,5 miljoner i straffavgift. Handelsbanken har enligt FI under
flera år inte genomfört tillräckliga och oberoende kontroller
av fonder som förvarats för ett
av bankens egna fondbolag.
FI har också funnit att banken
brustit i sitt oberoende gentemot koncernens egna fondbolag. Handelsbanken ska betala
Förslag till ändrade föreskrifter
om investeringsfonder
finansinspektionen har nu publi-
cerat förslagen till ändringar i
föreskrifterna (FFFS 2008:11)
om investeringsfonder (fondföreskrifterna). Dessutom föreslår FI att föreskrifterna (FFFS
2004:3) om utländska förvaltningsbolags och fondföretags
verksamhet i Sverige upphävs
och istället flyttas till fondföreskrifterna. Det framgår av ett
pressmeddelande från Finans-
inspektionen den 31 januari.
Anledningen till förslaget är att
EU:s nya fondregler (UCITS
4-direktivet och genomförandedirektiven 2010/43/EU och
2010/44/EU) som kommer att
införas i svensk rätt till sommaren. Finansinspektionen tar
emot skriftliga synpunkter på
förslaget till och med en 4 mars
2011. Mer information finns på
Finansinspektionens hemsida.
www.
http://www.fi.se/Regler/FIs-forfattningar/Forslag-nya-FFFS/Listan/
Forslag-till-andrade-foreskrifter-om-investeringsfonder/
fondbranschen
Jyske distribuerar
BankInvests fonder
Danmark
Sverige
14
en straffavgift på 3,5 miljoner
kronor.
Förvaringsinstitutens roll
som kontrollant av koncerninterna fondbolag (det vill säga
det faktum att storbankernas
fondbolag använder den egna
banken som förvaringsinstitut)
ifrågasätts nu allt mer.
”Vi ser det som problematiskt. Det är inte svårt att räkna
ut att det kan bli problem
eftersom det finns en inbyggd
intressekonflikt”, sa Finansinspektionens chefsjurist Per Håkansson, till Dagens Industri i
slutet av januari.
#01 | 2011
jyske bank inleder ett
samarbete
med BankInvest. Det innebär
bland annat att banken kommer att marknadsföra BankInvests fonder i sina 116 kontor i
Danmark.
”Vi er meget tilfredse med,
at Jyske Bank - blandt flere
mulige - har valgt BankInvest
som fremtidigt supplement til
Jyske Invests produkter. Med
Jyske Bank som distributør
og medejer af BI Holding
opnår BankInvest-koncernen
en distributionskraft, som er
den bedste til dato”, sade Lars
Møller, styrelseordförande i BI
Holding A/S.
Så fördelar sig kapitalet i
PPM systemet
Sverige
i mitten av januari
publicerade
Pensionsmyndigheten statistiken för fonderna i PPM-systemet per den sista december.
Totalt konkurrerar nu 782
fonder om 408,5 miljarder
kronor. Fördelningen är dock
minst sagt ojämn. Drygt hälften av kapitalet finns i de 20
största fonderna. Vilka dessa är
redovisas i tabellen nedan.
Fondnamn
Förvaltat kapital
AP7 Såfa
110 068 260 097
AMF Aktiefond Sverige
13 278 770 733
Didner & Gerge Aktiefond
10 880 247 115
AMF Aktiefond Världen
8 845 785 063
Swedbank Robur Aktiefond Pension
7 214 027 668
Swedbank Robur Sverigefond MEGA
7 141 804 180
SKAGEN Kon-Tiki
5 697 236 952
SPP Generation 60-tal
5 127 180 867
SPP Generation 50-tal
5 096 877 937
AMF Balansfond
4 687 667 410
Swedbank Robur Räntefond Pension
4 656 595 907
Swedbank Robur Contura
4 242 080 099
SKAGEN Global
4 007 261 296
Folksam LO Sverige
3 707 638 506
Solidar Sicav - Global Fokus
3 502 383 604
HQ Rysslandsfond
3 441 421 243
Carnegie - WorldWide
3 353 728 797
East Capital Rysslandsfonden
3 189 135 264
Swedbank Robur Rysslandsfond
3 188 737 648
First State Asia Pacific Leaders Fund
3 187 302 985
Friare placeringsregler för norska
försäkringsbolag
Norge
i slutet av december meddelade
finansdepartementet i Norge
att man fastslagit lagändringar
som påverkar försäkringsbolagens kapitalförvaltning.
Ändringarna innebär bland
annat att pensionskassor
och livförsäkringsbolag nu
får möjlighet att investera i
onoterade värdepapper och
i infrastrukturprojekt. Enligt
finansdepartementet fanns det
närmare 700 miljarder norska
kronor i livförsäkringsbolagen
vid utgången av det tredje
kvartalet förra året. Den nu
genomförda ändringen innebär
att placeringarna i onoterade
värdepapper kan öka med mer
än 55 miljarder norska kronor.
700
Totalt kapital i norska
livförsäkringsbolag.
Källa: Pensionsmyndigheten, månadsstatistik 2010-12-31
fondbranschen
#01 | 2011 15
Uppdatering
Stor kontroll av bankernas
rådgivning i Norge
Norge
sedan införandet av en
ny lag
under 2007 (verdipapirhandellov) har Finanstilsynet, som är
namnet på Finansinspektionen
i Norge, systematisk prioriterat tillsynen av rådgivare. I
slutet av januari presenterades
resultatet från en omfattande
undersökning av bankernas
rådgivning och försäljning av
värdepapper under perioden
2009 och första halvåret 2010.
”Undersøkelsen viste at bankene i den aktuelle perioden
ikke solgte kompliserte spareprodukter eller tilbød direkte
lån til spareprodukter. Bransjen
har fremdeles et forbedringspotensiale når det gjelder salg
av rimelige fondsprodukter
som indeksfond og rentefond”,
säger finanstilsynsdirektør
Bjørn Skogstad Aamo i en
kommentar.
I presentationen av undersökningen pekar Finanstilsynet
på tre positiva trender. För det
första har bankerna slutat att
rekommendera lånefinansierade placeringar. För det andra
är det få som nu säljer mer
komplicerade produkter, såsom
warrants och strukturerade
produkter. För det tredje pekar
Finanstilsynet på det faktum
att de flesta rådgivare har en
produktneutral ersättning
– det vill säga att de inte får
mer betalt om de säljer en viss
produkt. Samtidigt konstateras
dock att det finns förbättringspotential och konstaterar bland
annat att bankerna bör vara
mer aktiv för att få kunderna
att investera i billiga fonder;
”Slik Finanstilsynet ser det,
gjør ikke bankene nok for å
selge fond med lave kostnader. Mange sparere vil være
tjent med indeksfond og
obligasjonsfond som en del av
sin portefølje. Finanstilsynet
erkjenner at det har vært liten
etterspørsel etter dette fra
kundene, men bankene bør
anstrenge seg mer for å tilby
slike produkter.”
Känn dina styrkor som investerare
Sverige
16
fondbranschen
#01 | 2011
annat konceptet “the marginal
investor”, det vill säga den grupp
av investerare som vid varje enskilt tillfälle bestämmer priset på
ett värdepapper. Han uppmanade
även institutionella placerare att
tänka på och svara på tre viktiga
frågor:
• What advantages do you
have?
• What decisions are you best
placed to take?
• How can you improve your
chances?
innan sällskapet bröt upp och
fortsatte till middagen var
Foto: CC BY Sarah Ackerman
den 27 januari bjöd Standard Life
Investments in kunder och andra
samarbetspartners till ett seminarium och efterföljande Burns
Supper på Grand Hotel i Stockholm. Dan Bergman från Tredje
AP-Fonden höll ett mycket
uppskattat inledningstal där han
med hjälp av ett antal bilder satte
fingret på några av de utmaningar som investerare står inför
idag. Därefter höll Euan Munro,
Executive Director Multi-Asset
Investing & Fixed Income, på
Standard Life Investments en
presentation med rubriken
“The key to good investment
decisions”. Han förklarade bland
Grand Hotel, Stockholm.
Fondbranschens Niklas Tell moderator för en paneldebatt med
Åsa Skogsfors, Global Pension
Manager för AB Electrolux,
Jauri Häkkä, ansvarig för externa
aktiefonder på Nordea och Annelie Enquist Head of Manager
Selection på Länsförsäkringar.
fondbranschen
#01 | 2011 17
Uppdatering
Storsatsning från Catella
Fondförvaltning
Sverige
Nya fonder
den 21 januari kunde Fondbranschen.se rapportera att
Catella Fondförvaltning lanserat fyra nya fonder inom det
segment som internationellt
kallas ”Newcits”. Lanseringen
sker från en ny plattform i
Luxemburg.
”Våra nya fonder har nu
blivit registrerade i Sverige.
Därmed får vi marknadsföra
dem och göra dem disponibla
för intresserade sparare och
investerare på fondplattformarna. De finns i dagsläget
tillgängliga för handel på Aktieinvest, Avanza Bank, Danske
Bank, Folksam, Fondmarknaden, Nordnet, SAXO-ETRADE, SEB, Skandia samt UBS”,
kommenterade Stefhan Klang,
VD på Catella Fondförvaltning
AB. Kort om fonderna:
Fakta
Catella Nordic Tiger
Catella Nordic Tiger är en
aktivt förvaltad aktiefond som
investerar i nordiska bolag med
en betydande del av sin försäljning i tillväxtmarknaderna.
Catella Nordic Fixed Income
Opportunity
Catella Nordic Fixed Income
Opportunity är en alternativ
räntefond som framför allt
investerar i företagsobligationer emitterade på den nordiska
marknaden.
Catella Nordic Long Short
Equity
Catella Nordic Long Short
Equity är en alternativ aktiefond
som har som mål att ge andelsägare en positiv avkastning
i både upp- och nedgående
marknad. Fonden strävar efter
hög korrelation med aktiemarknaden i en uppgående
marknad och låg korrelation i
en nedgående marknad.
Catella Allocation Sweden
Catella Allocation Sweden är
en aktivt förvaltad blandfond
som investerar i svenska aktier
och räntor. Fonden förvaltar
respektive tillgångsslag aktivt
och allokerar mellan de olika
tillgångsslagen för att ge en
överavkastning jämfört med
marknadsindex över en konjunkturcykel.
Stefhan Klang.
Söker ditt företag nya medarbetare eller
söker du själv en ny utmaning?
Besök www.fondbranschen.se och läs mer om vår tjänst ”Lediga jobb”.
18
fondbranschen
#01 | 2011
Nytt visitkort
Hon blir europachef
hos Barings
Christine Bergstedt Jorgensen har utsetts till Director for European institutional Sales & Business Development
hos Barings. Hon kommer närmast
från en roll som Nordenansvarig hos
Aviva Investors.
Tove Bångstads nya jobb
Den tidigare chefen för SEB:s
fondverksamhet, Tove Bångstad, blir
ansvarig för att bygga upp Aviva
Investors verksamhet i Norden. ”Nu
kommer jag mycket närmare kunden,
och det lockar mig att vara med i en
uppstartsfas”, sade Tove Bångstad till
Dagens Industri i januari.
Odin omstrukturerar
sin förvaltning
Odins förvaltningsteam växer och
omstruktureras i samband med att
Jarl Ulvin från och med 1 januari fick
en mer renodlad roll som förvaltningschef. Den nya organisationen
innebär att några av förvaltare för
Odins fonder växlar ansvar samt att
nya sektorteam bildas.
Förvaltarbyte hos AMF
John Hernander, förvaltare av AMF
Aktiefond Världen, blev från och med
1 januari även ansvarig för AMF Aktiefond Sverige. Den fonden förvaltades
tidigare av Mattias Kindstedt.
Trygve Tøraasen lämnar
Thames River Capital
I början av januari meddelade engelska JO Hambro Capital Management
(JOHCM) att man rekryterat Trygve
Tøraasen och hans kollega Carlos
Moreno från Thames River Capital.
Duon kommer att förvalta JOHCM
All Europe Dynamic Growth Fund.
Den nya fonden lanseras i slutet
av februari och kommer att finnas
tillgänglig för Nordiska investerare.
Trygve har tidigare även jobbat som
förvaltare hos Fidelity.
Lokala experter
på tillväxt
Vi har några av de främsta småbolagsförvaltarna i Sverige,
Gunnar Lindberg och Johan Ågren. Deras långa erfarenhet av småbolagsförvaltning har lett till en unik kunskap
av området och ett brett kontaktnät.
Vi vet nämligen att det handlar om att hitta de långsiktiga
vinnarna tidigt. Att hitta de småbolag som är på väg in i
en tillväxtfas och som kan ge större avkastning. Detta är
något Gunnar och Johan så skickligt gör och som också
ger resultat.
Vi är därför stolta över att våra småbolagsfonder fortsatt
visar en stark utveckling.
Avkastningsdata (källa Morningstar)
sedan start*–101231
år 2010
Alfred Berg Småbolagsfond
+62,7% +30,8%
Alfred Berg Nordic Small Cap (SEK) +54,5% +24,6%
Gunnar Lindberg
Bästa fondförvaltare
Fastighet 2004, Morningstar
Småbolag 2005, Morningstar
och Privata Affärer samt era
Lipper Awards.
Johan Ågren
Årets småbolagsfond 2003,
Privata Affärer. Bästa fondförvaltare Småbolag 1999,
Veckans Affärer.
Alfred Berg har genom ett unikt nordiskt samarbete med lokal expertis och ett globalt nätverk möjlighet att
erbjuda lösningar som passar under marknadens alla svängningar. Vill du veta mer om oss eller våra
fonder, kontakta någon av våra kundansvariga.
Fredric Andersén
[email protected]
tel. 08-562 347 43
Örjan Nordgren
[email protected]
tel. 08-562 347 63
Philip Blomqvist
[email protected]
tel. 08-562 348 60
* Startdatum Alfred Berg Småbolagsfond 2009-06-17, startdatum Alfred Berg Nordic Small Cap 2009-06-08.
Investeringar i fonder innebär alltid en risk. Aktiemarknaden går både upp och ner och historisk avkastning är
ingen garanti för framtida avkastning. Pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det
är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Denna annons bör inte ensam användas som
grund för placeringsbeslut, utan vi uppmanar er att ta del av faktablad samt informationsbroschyr som ni fondbranschen #01 | 2011
nner på www.alfredberg.se.
19
REPORTAGE
REPORTAGE
GSAM fokuserar på
Tillväxt
Foto: CC by annakika
I Norden har Goldman Sachs Asset Management (GSAM) varit mest kända på den institutionella marknaden och som en ledande aktör inom så kallad sub-advisory. Med ett större
team på plats satsar bolaget nu på att utveckla sin distribution för att bli en ännu större
aktör i Norden.
Text: Niklas Tell
i slutet av februari
förra året
kunde vi rapportera att Mårten
Bäck lämnade rollen som Head
of Manager Research på SEB
Wealth Management för att ta
klivet över till Goldman Sachs
Asset Management, GSAM.
Då skrev vi även att Mårten
Bäck skulle ingå i ett team om
sex personer som ansvarar för
den nordiska marknaden. Det
faktum att gruppen nu består
av tio personer är en indikation
på att GSAM menar allvar med
sin satsning. En annan är att de
Nordiska länderna kommer att
20
fondbranschen
#01 | 2011
få en egen avdelning på företagets hemsida. Expansionen har
inte bara skett i Norden. Från
sommaren 2009, hade GSAM
anställt 700 personer globalt och
expansionen fortsätter för att ha
rätt resurser där det behövs för
att stödja verksamheten.
”Vi har varit närvarande
på den nordiska marknaden
i mer än tio år och vi har en
diversifierad verksamhet med
kunder både bland institutionella
investerare och bland distributörer. Den satsning som inleddes
2009 handlar framförallt om att
växa inom distribution och att
utöka relationerna med nyckeldistributörer i regionen”, säger
Jessica Jones som, tillsammans
med Mårten Bäck, ansvarar för
GSAMs distributionsverksamhet
i Norden.
”Målsättningen är att verksamheten ska växa. Vi kommer
att jobba hårt både för att hitta
nya samarbetspartners för att
på så sätt bredda kundbasen,
men vi kommer även att jobba
hårt för att fördjupa samarbetet
med existerande kunder”, säger
Mårten Bäck.
Att Jim O’Neill utnämndes till
ordförande för GSAM är ytterligare ett tecken på att Goldman
Sachs ser sin kapitalförvaltning
som en allt viktigare del av företagets expansion. O’Neill kom
från en roll som Head of Global
Economics, Commodities and
Strategy Research och är kanske
mest känd som upphovsman till
akronymen BRIC.
“Jim brings broad experience
across asset classes, a track
record of identifying important
investment trends and strong
relationships with clients around
the world”, sade Ed Forst och
Tim O’Neill, som delar ledarskapet för Goldman Sachs Investment Management Division, i det
pressmeddelande som skickades
ut den 10 september.
”Jim är en viktig röst för oss
när han talar om sina insikter
för globala investeringsteman”,
konstaterar Mårten Bäck.
”Våra kunder har varit mycket
entusiastiska och inte minst i
Norden med tanke på det stora
intresset för tillväxtmarknader
här”, säger Jessica Jones.
Var ser ni störst efterfrågan
under 2011?
”I Norden söker fler och fler
investerare innovativa och globala investeringsmöjligheter som
kan tillhandahålla diversifiering.
Det är fortsatt stor efterfrågan på
produkter som ger exponering
mot tillväxtmarknader, men vi
ser även stora möjligheter i traditionella marknader, exempelvis
amerikanska aktier. En interessant egenskap med amerikanska
aktier är att de både erbjuder inhemska tillväxtmöjligheter samt
exponering till tillväxtmarknader”, säger Jessica Jones.
Ni har anställt och är idag
tio personer som jobbar med
Norden, vilket inkluderar
kundsupport.
”Norden är en strategisk
prioritering för GSAM och det är
därför vi har fortsatt att expandera teamet och vår lokala närvaro.
Vi har utökat resurserna inom
alla nyckelområden inklusive
kundsupport och distribution.
Kundsupport är viktigt och det
är en faktor som många kunder
överväger vid valet av förvaltare”,
säger Jessica Jones.
”Vissa kunder vill endast att
vi har kontakt med det team som
väljer ut fonder, medan andra
vill att vi medverkar i roadshows
och träffar deras rådgivare. Med
större resurser har vi nu möjlighet att göra båda”, säger Mårten
Bäck.
Satsar ni framförallt på att
Fakta
Investment Management
Division, Goldman Sachs
Ägs av: Goldman Sachs
Grundades: 1988
Globala chefer: Ed Forst och
Tim O’Neill
Ordförande: Jim O´Neill
Förvaltat kapital (globalt):
$840 miljarder (dec 2010)
Antal anställda ansvariga för
Norden: 10
hitta samarbetspartners som
distribuerar era fonder eller
ligger fokus på att hitta kunder
som vill använda er som förvaltare för sina egna fonder, det
vill säga sub-advisory?
”Som den mest använda Subadvisory-förvaltaren i Europe
så vill vi växa vidare i segmentet
och vi ser segmentet som viktigt
för oss. Vi har ett flexibelt tillvägagångssätt för att tillfredsställa
våra kunders behov, men det är
helt upp till respektive kund hur
de vill använda våra tjänster. Det
beror helt på hur de har organiserat sin egen verksamhet”, säger
Mårten Bäck.
Fokus på – i samarbete med Goldman Sachs Asset Management
Under 2011 kommer magasinet Fondbranschen, tillsammans med Goldman Sachs Asset Management, att lyfta
debatten inom fyra nyckelområden (se ämnen i tabellen nedan). Inför publiceringen av ett nytt nummer av magasinet
Fondbranschen kommer vi att genomföra en mindre undersökning bland våra läsare som sedan presenteras i magasinet
tillsammans med en inledande artikel om ämnet. GSAM bidrar med en expertkommentar. Efter publicering arrangerar vi
ett rundabordssamtal där ett mindre antal investerare diskuterar ämnet tillsammans med experter från GSAM, en diskussion som publiceras på www.fondbranschen.se.
Fondbranschen
Nr 02
Nr 03
Nr 04
Nr 05
Ämne
Fokus på Tillväxtmarknader
Fokus på Riskhantering
Fokus på Traditionella
marknader
Fokus på Sub Advisory
Magasinet hos läsare
2011-04-15
2011-06-10
2011-09-16
2011-11-25
Rundabordssamtal
2011-04-18
2011-06-13
2011-09-19
2011-11-28
fondbranschen
#01 | 2011 21
REPORTAGE
tm
Ga
r
or
eG
artm
tm
ore
m
t
r
Ga
för gartmore var utvecklingen
Ett fondbolags
uppgång och fall
Text: Niklas Tell
Illustration: Jill Holmstedt
– historien om Gartmore
I november kunde vi läsa att flera aktörer på den svenska fondmarknaden varnade för fonder förvaltade av brittiska Gartmore. Nu är bolaget under uppköp av Henderson. Vad hände
med fondbolaget som grundades 1969 och som börsnoterades så sent som 2009? Och,
vilka lärdomar kan andra fondbolag dra av händelseutvecklingen?
22
fondbranschen
#01 | 2011
under 2010 början till det
slut som nu sannolikt betyder
att bolaget blir uppköpt av
Henderson.1 Bolagets resa mot
uppköp inleddes den 30 mars
2010 då en av bolagets stjärnförvaltare, Guillaume Rambourg, stängdes av för att han
brutit mot interna handelsregler. Gartmores börsvärde föll
med en tredjedel samma dag.
Guillaume Rambourg blev en
följetång under sommaren och
hösten. Den 8 november kom
så meddelandet som blev något
av spiken i kistan. Företagets
andra stora stjärna, och Guillaumes kollega, Roger Guy
hade bestämt sig för att lämna
företaget. Det hjälpte inte att
Gartmore informerade att
all förvaltning av europeiska
aktier, Guillaume Rambourg
re
artmo
oreG
Ga
m
rt re
t
r
o
Ga
m
e
r
o
tm
r
Ga
or
eG
ar
REPORTAGE
Varför Gartmore?
Inspirationen till namnet
Gartmore hittar vi i Skottland.
Gartmore är dels namnet på
en by i Stirling, det område i
Skottland där man även hittar
Wallace Monument (känt
genom filmen Braveheart där
Mel Gibson porträtterar Sir
William Wallace). Att fondbolaget fick namnet Gartmore
förklaras dock framförallt av det
faktum att Sir Charles Cayzer,
som tillhörde grundarfamiljen,
var ägare till Gartmore House i
Skottland i början av 1900-talet.
När denna artikel skrevs väntade bolagen
på godkännande från sina aktieägare och
från reglerande myndigheter.
1
och Roger Guys ansvarsområde, skulle föras över till en
grupp ledd av John Bennett, en
framgångsrik europaförvaltare
som rekryterades från GAM i
juni 2009.
Bloomberg publicerade den
25 november en artikel med
rubriken “Gartmore’s Rise and
Fall Hinged on Star Manager
Who Beat Gross” och stjärnförvaltaren var naturligtvis
Roger Guy.
Reaktionerna lät inte
vänta på sig och Roger Guys
avhopp var droppen som fick
bägaren att rinna över för ett
antal större kunder. Skandia
Investment Group meddelade
samma dag som Roger Guys
avhopp kommunicerades att
man avslutat ett mandat värt 38
miljoner euro i fonden Skandia
European Best Ideas Fund. Det
fondbranschen
#01 | 2011 23
}
REPORTAGE
REPORTAGE
Henderson
köper
They weren’t as good as Warren Buffett,
but they were close.
Gartmore
Joe Seet, Sigma Partnership.
fanns även svenska investerare
som lämnade bolaget.
”Vi har i dag beslutat att
byta ut Gartmores fond i vårt
fondutbud mot en fond som
förvaltas av fondbolaget Fidelity. Det är ett svårt jobb att vara
kapitalförvaltare och det krävs
en stabil organisation för att de
ska kunna fokusera sig på sin
uppgift. I en orolig och osäker
organisation riskerar fokus att
hamna på något annat”, sade
Cecilia Thomasson Blomquist,
kapitalförvaltningschef på PP
Pension, till Privata Affärer den
24 november förra året.
”Flera stora kunder har
nu lämnat Gartmore och blir
utflödena tillräckligt stora så
hotar det att påverka fondernas
resultat. Därför tar vi det säkra
före det osäkra och informerar
våra kunder att vi inte längre
köprekommenderar Gartmore”,
sade Anders Aronsson, analyschef på Max Matthiessen, i
samma artikel.
“They weren’t as good as
Warren Buffett, but they were
close. Investors follow the manager. Talent is hard to come
by and very difficult to replace”,
sade Joe Seet, senior partner
hos Sigma Partnership, till
Bloomberg med anledning av
att Guillaumes och Guy lämnat
Gartmore.
Mest förutseende var kanske
brittiska Times som i en intervju med Gartmores amerikanska VD, Jeff Meyer, i november
2009 konstaterade;
24
fondbranschen
#01 | 2011
“Gartmore is what Americans call an ‘elevator business’,
chock-a-block with talent that
travels up and down in the lifts.
Lose your star fund manager
and you could quickly sink the
firm.”
På pricken rätt, men hur
kunde det gå så fel? Vi tar ett
rejält kliv tillbaka i tiden och
konstaterar att historien om
Gartmore inleds med familjen
Cayzer på sent 1800-tal. Enligt
en artikel från 2001 publicerad
av The Independent inleddes
historien om familjen Cayzer
1878 när Sir Charles Cayzer
köpte skeppet Clan Alpine, vilket lade grunden för Clan Line
Steamers (CLS). Detta bolag
blev en gigant inom brittisk
shipping och 1955 gick CLS
samman med Union Castle
och bildade British & Commonwealth. För att minska
beroendet av shipping expanderades verksamheten till att
Källa: Creative commons
omfatta bland annat fastigheter
och hotell. Denna expansion
var även anledningen att British & Commonwealth 1969
grundade Gartmore.
Roger Guy kom till Gartmore 1993 från Eagle Star, ett
försäkringsbolag som då ägdes
av British American Tobacco
Plc. Guillaume Rambourg
anslöt till Roger Guys team
1995. När Gartmore noterades
på Londonbörsen i december
2009 hade duon ett framgångsrikt 2000-tal bakom sig och 37
procent av det förvaltade kapitalet fanns i fonder förvaltade
av Roger Guy och Guillaume
Rambourg.
I samband med Gartmores
börsnotering togs koncentrationen av kapital upp som en
av riskerna. I prospektet daterat den 4 december 2009 kan vi
under rubriken ”Risks Relating
to the Business” läsa: ”Gartmore has a concentration of AUM
around one investment team.”
Denna risk förklaras ytterligare
längre fram i prospektet där
det står:
”Furthermore, the loss of
certain key portfolio managers,
such as Roger Guy and Guillaume Rambourg, senior managers of the European Large
Cap team, could impact more
heavily on Gartmore’s business
than the loss of others.”
Koncentration av det förvaltade kapitalet till ett fåtal
individer var en uppenbar
risk. Ytterligare en förklaring
till problemen finns i ägarledet – eller rättare sagt i det
faktum att det inte funnits
en långsiktig stabil ägare till
bolaget. 1990 köptes Gartmore
av den franska banken Banque
Indosuez och enligt Bloomberg
var priset 132 miljoner pund.
Sex år senare betalade brittiska National Westminster
Bank 466 miljoner pund för
fondbolaget. År 2000 var det
dags igen och den gången var
köparen amerikanska Nationwide Mutual Insurance. 2006
betalade det amerikanska
private equitybolaget Hellman
& Friedman LLC 500 miljoner
pund för 52 procent av bolaget.
I december 2009 börsnoterades
så Gartmore på Londonbörsen
och vid det tillfället ägde Roger
Guy 8,45 procent av bolaget
och Rambourg ägde 5,73
procent.
“The revolving ownership
may have weakened the management and inhibited it from
a more balanced strategic development”, konstaterade Keith
Baird, en analytiker hos Londonbaserade Oriel Securities i
en intervju med Bloomberg.
Det kan ses som ödets ironi
att Gartmores VD i en intervju
med Times i november 2009
flaggade för att han ville
använda börsnoteringen för
att köpa bolag och expandera
och vilken typ av bolag han då
letade efter:
“Mid-size, successful boutiques with business-winning
models, out to grow and expand. We are less interested in
entrenched businesses that lack
an entrepreneurial culture.” I
artikeln konstaterades att äldre
fondbolag, såsom Aberdeen
och Henderson därmed inte
fanns på radarn. Nu blir det
Gartmore som köps och köparen är just Henderson.
Den 12 januari publicerade Henderson Group plc (moderbolaget till
Henderson Global Investors) villkoren
för det förslagna köpet av Gartmore
Group Limited. Köpet kommer att
skapa en förvaltare med totalt 78
miljarder pund i förvaltat kapital. I en
skriftlig kommentar säger Andrew
Formica, CEO Henderson Group plc,
och Jeffrey Meyer, President and CEO
Gartmore Group Limited;
”Investment management is a people
business, which is why sharing a
common investment philosophy is
critical when two different organisations come together. In this respect,
Gartmore and Henderson are particularly well matched; both groups
believe that long term outperformance is achieved by empowering active
fund managers to take investment
decisions without the restrictions of a
centralised approach.”
Affären är dock inte en lika självklar
match som när BlackRock köpte
Merrill Lynch Investment Managers
på våren 2006 (en affär vi porträtterade i premiärnumret av magasinet
Fondbranschen i oktober 2006).
Då handlade det om ett fondbolag
(BlackRock) som var fokuserade på
ränteplaceringar som gick samman
med ett fondbolag (Merrill Lynch)
som var fokuserade på aktieplaceringar. Den här gången är överlappningarna betydligt större, inte minst
vad gäller fonder fokuserade på
europeiska och asiatiska aktier. Det
återstår att se hur Henderson rensar i
utbudet när affären är i hamn.
Lärdomen för andra fondbolag kan sammanfattas i två punkter;
1. Sträva efter en balans av det förvaltade kapitalet mellan olika
strategier och olika personer/team.
2. Se till att bolaget har en ägare och/eller företagsledning som säkerställer en balanserad utveckling av verksamheten.
fondbranschen
#01 | 2011 25
FB gRANSKAR | Fondbolagens styrelser
FB gRANSKAR
Ny
artikelse
rie om
Fondb
ol a
styrel gss e r!
Det är oerhört viktigt
att fondbolagen har
kompetenta styrelser
för att garantera att
andelsägarnas pengar
förvaltas på ett bra sätt.
Jonatan Holst, Finansinspektionen.
De bortglömda
beslutsfattarna
Under 2011 kommer magasinet Fondbranschen att granska fondbolagens styrelser, en
grupp vi valt att kalla ”de bortglömda beslutsfattarna”. Vi kommer att beskriva hur arbetet går
till och under vilka villkor och förhållanden fondbolagens styrelser arbetar i Norden, men vi
kommer även att lyfta blicken för att se hur styrelserna jobbar internationellt.
Text: Niklas Tell | Illustration: Jill Holmstedt
inom vilket ramverk jobbar
fondbolagens styrelser i Sverige och i
övriga Norden? Hur ser det ut i
övriga Europa och i USA? Vem
sitter i styrelserna hos de större
fondbolagen? Detta är några av
de frågor vi kommer att besvara i
den artikelserie vi publicerar under 2011. I denna inledande artikel använder vi den stora penseln
för att måla upp huvuddragen.
”Det finns ett antal exempel från sanktionsärenden hos
Finansinspektionen där man
26
fondbranschen
#01 | 2011
tydligt kan se att det inte räcker
med att passivt ta del av alla
kontrollrapporter och endast på
pappret följa de kontrollanvisningar som finns. Det gäller även
att agera och styrelsens uppgift är
att se till att en ordentlig kontroll
verkligen genomförs. Om inte
resurserna räcker är det styrelsens ansvar att se till att bolaget
skaffar sig det. Styrelsen måste
helt enkelt styra upp verksamheten”, konstaterar Björn Wendleby,
advokat och Managing Partner
på Magnusson Advokatbyrå i
Stockholm.
När debatten handlar om hur
styrelser agerar är det viktigt
att veta att det finns grundläggande skillnader i hur styrelser i
fondbolag fungerar i Sverige och
i exempelvis USA. Ramverket för
fondbolagens styrelser i Sverige
hittar vi i andra kapitlet i lagen
om investeringsfonder där paragraf 3 slår fast:
”För fondbolag gäller vad som
är föreskrivet om aktiebolag i
allmänhet om inte annat följer av denna
lag. Ett fondbolag skall ha en styrelse med
minst tre ledamöter samt en verkställande
direktör.”
Det betyder att fondbolagens styrelser
är valda av bolagets aktieägare och de
sitter på aktieägarnas mandat och inte på
andelsägarnas. I Lagen om Investeringsfonder konstateras dock även (fjärde kapitlet,
andra paragrafen): ”Vid förvaltningen av en
investeringsfond skall fondbolaget handla
uteslutande i fondandelsägarnas gemensamma intresse.”
”Det är oerhört viktigt att fondbolagen
har kompetenta styrelser för att garantera
att andelsägarnas pengar förvaltas på ett bra
sätt”, säger Jonatan Holst, tf presschef på
Finansinspektionen.
Ett sätt att säkerställa att även andelsägarnas röst hörs är att i styrelserna även har
oberoende ledamöter. Det är en rekommendation som finns i Fondbolagens förenings
riktlinjer, ”Svensk kod för fondbolag 2010”:
”Att fondbolaget vid förvaltningen av
en investeringsfond agerar uteslutande
i andelsägarnas gemensamma intresse
säkerställs främst genom öppenhet och god
information. För att ytterligare säkerställa
att andelsägarintresset tillvaratas bör oberoende ledamöter ingå i fondbolagets styrelse.
Minst hälften av ledamöterna i ett fondbolags styrelse bör vara oberoende i förhållande till fondbolaget och dess närstående
bolag och till ledningen i bolaget eller dess
närstående bolag.”
Fondbolagens styrelse agerar på samma
VI ERBJUDER
TJÄNSTER OCH SYSTEM
INOM
KAPITALFÖRVALTNING
Våra kunder består av fondbolag,
institutionella och diskretionära förvaltare
med ett sammanlagt förvaltat kapital på ca
150 mdr SEK.
Vi erbjuder:
• Backoffice Services
• Risk- och Performancemätning
• Kapitalförvaltningssystemet
IVAR® Asset Management System
Vill Du veta mer?
www.ws.se
eller ring 08-56 260 200
Wahlstedt Sageryd Financial Services AB
Birger Jarlsgatan 7 Box 7029 103 86
Stockholm
Tel: +46-8-56 260 200 Fax: +46-8-611 12 28
www.ws.se
fondbranschen
#01 | 2011 27
FB gRANSKAR | Fondbolagens styrelser
Utmaningen är större än någonsin och
fondbolagens styrelser står inför stora
förändringar av verksamheten.
Peter Nilsson, PwC.
villkor som övriga bolag inom
kapitalförvaltningsindustrin
i Sverige. Finansinspektionen
ställer krav på att styrelseledamöternas kompetens och erfarenhet
är tillräcklig och prövar alla
blivande ledamöter i fondbolagens styrelser. Det är viktigt
att det bland ledamöterna i en
fondstyrelse finns erfarenhet av
att ha arbetat i eller haft uppdrag
för finansiella företag som står
under tillsyn.
Det är den sammanlagda
kompetensen hos en styrelse
som bedöms. Det framgår även
i svensk lag att fondbolagen uteslutande ska agera i fondandelsägarnas gemensamma intresse,
men ramverket är tydligare i
USA där de enskilda fonderna
har en egen styrelse, vilket inte är
fallet i Sverige. I en artikel (Who’s
Really in Charge of Your Mutual
Fund?) konstaterade amerikanska Morningstar; “By law, it’s
actually the board that hires the
fund company to run the fund.
Although it’s rarely happened,
a board can even fire the fund
company and hire another one.
I USA står fondens styrelse
med andra ord helt på fondandelsägarnas sida för att säkerställa att deras intressen tas tillvara.
Det är en ganska tilltalande
modell, för det saknas inte intressekonflikter mellan fondbolaget
och fondandelsägarna. Fondbolaget ser gärna att avgifterna
är så höga som möjligt, medan
andelsägarna naturligtvis vill att
de ska vara låga. Fondbolagen ser
gärna att enskilda fonder växer
och blir stora då det ger större
28
fondbranschen
#01 | 2011
intäkter. Andelsägarna å sin sida
ser gärna att enskilda fonder
inte växer sig för stora då de inte
kan agera lika snabbt. I artikeln
argumenterar Morningstars
analytiker även för hur viktigt det
är att styrelseledamöterna investerar i bolagets fonder. Det kan
även vara ett sätt att säkerställa
att styrelseledamöter i svenska
fondbolag agerar i andelsägarnas
intressen. Ett första steg skulle
kunna vara att ersättningen till
styrelseledamöter betalas i form
av andelar i fondbolagets fonder
(eller att man ställer krav på
att ersättningen ska investeras i
fondbolagets fonder). Just ersättningsmodeller för fondbolagens
styrelser återkommer vi till i
denna artikelserie under året.
Vad är det då som står högst på
agendan hos svenska fondbolags
styrelser just nu?
”Utmaningen är större än
någonsin och fondbolagens
styrelser står inför stora förändringar av verksamheten. Det är
förändringar som innebär stora
strategiska möjligheter, men även
risker, för de svenska fondbolagen. Det är en regelverksflod som
sköljer över hela kapitalförvaltningsindustrin och vågorna träffar även fondbolagen”, säger Peter
Nilsson, ansvarig för kapitalförvaltningsfrågor på PwC.
Björn Wendleby förklarar
vidare att det legala området är
relativt komplext med utrymme
för olika tolkningar. Lagen om
Investeringsfonder och FIföreskrifter är principlagstiftning
som inte går ned på detaljnivå
om hur allt i ett fondbolag ska
skötas. Detta ger i sin tur utrymme till olika lösningar hos olika
fondbolag. Utöver svenska lagar
och föreskrifter tillkommer även
de nya UCITS IV-reglerna som
implementeras 1 juli 2011. Dessa
innebär en rejäl uppdatering av
det legala ramverket och här gäller det för bolagens styrelser att
hänga med. Både Peter Nilsson
och Björn Wendleby anser dock
att de svenska fondbolagen generellt sett är i god fas med den nya
UCITS-IV lagstiftningen.
Samtidigt menar både Björn
Wendelby och Peter Nilsson
att det är viktigt att styrelserna
agerar på lång sikt och inte låter
verksamheten helt och hållet
fastna i det växande nätet av
nya regler. Styrelserna måste
behålla ett långsiktigt strategiskt
tänkande och framförallt se
affärsmöjligheterna.
”Framtidens vinnare kan
mycket väl vara de bolag vars
styrelse klarar av att på ett
smidigt sätt anpassa sig efter de
nya reglerna samtidigt som man
klarar av att göra den långsiktiga
analysen och se vilka möjligheter de nya lagarna kan ge”, säger
Peter Nilsson.
Björn Wendleby tycker sig
se en förändring i attityd när
det gäller styrelsearbetet i de
svenska fondbolagen under de
senaste åren. Idag finns en större
medvetenhet hos ledamöter
vad det faktiskt innebär att leda
en verksamhet som står under
tillsyn, med krav på ansvar och
kontroll av verksamheten.
”Det varierar mycket vilken
slags person som blir ledamot
i ett fondbolags styrelse. Min
erfarenhet är att människor med
ryggrad, mycket skinn på näsan
och lång erfarenhet utgör den
bästa grunden för ett ansvarsfullt
styrelsearbete”, säger Björn
Wendleby.
Nyhet!
Asian High Yield &
Emerging Market Debt.
Nu på ren svenska.
Nu introducerar vi två valutasäkrade fondandelsklasser
tillväxtmarknader. De har en låg korrelation med andra
för svenska placerare. Fidelity Funds Asian High Yield
obligationer och med aktier vilket innebär att du kan
Fund SEK Hedged och Fidelity Funds Emerging Market
behålla avkastningspotentialen samtidigt som du sprider
Debt Fund SEK Hedged är två högaktuella sätt att ta till­
risken i din portfölj.
vara världens tillväxtmöjligheter i dagens lågränteklimat.
Fonderna investerar i högavkastande företagsobliga­
tioner (high yield) eller i statsobligationer utgivna på
På fidelity.se kan du läsa mer om våra valutasäkrade
obligationsfonder, och var du kan köpa dem.
Observera att det alltid finns en risk att företag och stater inte kan betala ränta och
återbetala lånet vid förfallodagen. Risken för betalningsinställelser kan variera
mellan statspapper och olika typer av företagsobligationer. Historisk avkastning
är inte en garanti för framtida avkastning. Fondandelars värde kan såväl öka som
minska och investerare kan förlora det investerade kapitalet. Investeringar på små
och nya marknader kan vara mer volatila än på andra mer utvecklade marknader.
Vi rekommenderar att du inhämtar detaljerad information innan du fattar något investeringsbeslut. Investeringar bör göras på grundval av den aktuella informationsbroschyren och
faktabladet, vilka kan erhållas kostnadsfritt tillsammans med den senaste årsredovisningen och de senaste halvårsrapporterna från din rådgivare eller bank samt vårt europeiska servicecenter i Luxemburg. Denna information är inte avsedd för, och får inte ligga till grund för åtgärder av, personer i Storbritannien eller USA, utan är endast avsedd för personer bosatta i
jurisdiktioner där de aktuella fonderna är godkända för distribution eller där inget sådant godkännande krävs. Med Fidelity/Fidelity International avses FIL Limited, instiftat på Bermuda, och
dess dotterbolag. Om inget annat anges kommer alla synpunkter från Fidelitys organisation. Fidelity tillhandahåller endast information om sina egna produkter och tjänster, och tillhandahåller
inga investerings råd baserade på individuella omständigheter. Fidelity, Fidelity International och pyramidlogotypen är varumärken som tillhör FIL Limited. Inga påståenden eller uttalanden
som görs i detta dokument är juridiskt bindande för Fidelity eller mottagaren. Alla förslag omfattas av överenskomna kontraktsvillkor. Fidelity Funds (FF) är ett öppet investmentbolag etablerat
i Luxemburg med olika andelsklasser. Till följd av bristande likviditet på många mindre marknader kan vissa fonder vara volatila och rätten till inlösen komma att begränsas under extrema
omständigheter. I vissa länder, och för vissa investeringstyper, är transaktionskostnaderna högre och likviditeten lägre än på annat håll. Det kan även finnas begränsade möjligheter att hitta
alternativa vägar att hantera betalningsflöden, framför allt där investeringsfokus utgörs av små och medelstora företag. För fonder som är specialiserade på sådana länder och investeringstyper
kan transaktioner, framför allt mer omfattande sådana, få större inverkan på kostnaderna för att driva fonden än motsvarande transaktioner i större fonder. Presumtiva investerare bör hålla detta
i åtanke när de gör sina fondval. Risken för betalningsinställelser baseras på emittentens förmåga att betala ränta och återbetala lånet vid förfallodagen. Risken för betalningsinställelser kan
därför variera mellan statspapper och olika typer av företagsobligationer. Dessutom är företagsobligationer osäkrare än statsobligationer på grund av risken för utebliven betalning. Obligationer med en rating lägre än investment grade anses vara mer riskfyllda än andra obligationer. De innefattar en högre risk för utebliven betalning och detta kan ha en inverkan på både fondens
fondbranschen #01 | 2011
inkomster och kapital. Utgiven av FIL Investments International (registrerat i England och Wales), godkänt och reglerat i Storbritannien Financial Services Authority. CL1011008
29
Investeringen
Investeringen
There is, however, a price for everything and, arguably, after
a 20-year bear market, Japanese stocks are close to that price.
Tom Stevenson, Fidelity International.
Är solen på
väg upp i Japan?
Japan är världens tredje största ekonomi och landet har en rad ledande företag i en rad olika branscher. Trots detta var det länge sedan
Japanfonder stod högst på investerarnas inköpslista. Efter finans- och
fastighetskrisen i slutet av 1980-talet har landet varit mer eller mindre
bortglömt som potentiell investering då fokus flyttats till snabbväxande tillväxtekonomier i Asien och på andra håll i världen. Många förvaltare har nu börjat argumentera för att exponeringen mot Japanska
aktier bör öka. Bland annat tack vare låga värderingar.
Text: Niklas Tell
det är inte konstigt om investerare är tveksamt inställda till
Japan. Under den senaste femårsperioden tillhör fonder som
investerar i Japan de absolut
sämsta kategorierna. Avkastningen för svenska investerare i
fonder som fokuserar på japanska småbolag har varit minus
44,4 procent och för fonder
med fokus på stora bolag i Japan har avkastningen under de
senaste fem åren varit minus
34,8 procent (enligt statistik
från Morningstar). I slutet av
30
fondbranschen
#01 | 2011
januari meddelade dessutom
S&P att man sänker Japans betyg från AA till AA-. Just den
händelsen bör dock inte spela
någon större roll för investerare som tittar på aktiemarknaden, åtminstone om man ska
tro på Andrew Rose, japanförvaltare hos Schroders. I en
skriftlig kommentar samma
dag som S&P meddelade det
nya betyget konstaterade han;
”The downgrade is of no real
relevance to the investment
potential in corporate Japan.
Company fundamentals are
healthy and share valuations
are attractive”.
En genomgång av intervjuer
som nyligen genomförts med
Japanförvaltare i internationell
branschpress och en genomgång av nyligen publicerade
förvaltarkommentarer visar
att bilden absolut ljusnat för
den japanska marknaden. Det
verkar dessutom som att den
uppgång som inleddes i november inspirerat investerare.
Enligt den senaste utgåvan av
BofA Merrill Lynch Survey of
Fund Managers (publicerades
den 18 januari) har investerare
globalt ökat sin exponering
mot japanska aktier och är nu
överviktade för första gången
sedan maj 2010. Att investerare
är överviktade mot Japan har
bara hänt en handfull gånger
under de senaste 3,5 åren. I
januari var fem procent (netto)
av de tillfrågade investerarna
i undersökningen överviktade. Det kan jämföras med
november då 29 procent var
underviktade. En aktör som
ökat exponeringen mot Japan
är brittiska Schroders. I ett
samtal med Keith Wade, Chief
Economist and Strategist och
medlem i Schroders asset allocation committee, i början
av februari säger han att de nu
är överviktade mot Japan. Han
tillägger dock att det ska ses
som en taktisk allokering och
inte att Japan plötsligt blivit
strukturellt annorlunda.
vilka är då de
starkaste argumenten för att investera i Japan
idag? Vår genomgång visar att
de flesta pekar på följande tre
faktorer:
1. Japan istället för tillväxtmarknader: Argumentet är att
den japanska börsen gynnas av
inflöden tack vare den cykliska
återhämtningen. Anledningen
är att investerare som tidigare
investerade i tillväxtmarknader
för att ta del av en konjunk-
turuppgång nu väljer Japan
(då tillväxtmarknaderna är
högt värderade och pressas av
stigande räntor på grund av
stigande inflation).
2. Lågt värderad marknad:
Detta är kanske det mest uppenbara argumentet. Många
andra marknader har utvecklats bättre och vid någon
tidpunkt blir det helt enkelt för
billigt för att investerare ska
kunna ignorera marknaden.
3. Stigande inflation: Det
största problemet i Japan
har under en lång tid varit
deflation, det vill säga fallande
priser, snarare än inflation. Att
inflationstrycket nu ökar runt
om i världen är därför snarare
positivt än negativt för Japan.
men, det finns naturligtvis de
som inte målar den japanska
marknaden i lika ljusa färger.
“Japan’s equity market has
flummoxed the brightest
minds over the years but, barring a few years of madness in
the late 80s, it has not been as
irrational as many foreigners
think. Over time, equity markets are driven by per-share
earnings, which are largely
determined by GDP growth or,
often more closely, per-capita
GDP growth. In Japan’s case,
per-capita GDP has been flat
or falling slightly for the last 20
years. Why? Two reasons: demographics and immigration.
Japan’s population is ageing,
which means a smaller propor-
tion is involved in production.
Unfortunately, there is no end
in sight to this trend. Other
countries that have experienced a similar problem have
adopted more open immigration policies, releasing the
gates to younger and brighter
minds. Japan has always been
reluctant to do this”, konstaterade Hugh Young, förvaltare av
Aberdeen All Asia Investment
Trust, i en artikel i Investment
Week i januari i år.
Ett motargument kom i
samma artikel: “There is no
doubt Japan has some deep-seated problems – most notably
an ageing population, which is
unlikely to improve much in
future. There is, however, a price for everything and, arguably,
after a 20-year bear market,
Japanese stocks are close to
that price”, konstaterade Tom
Stevenson, investment director
på Fidelity International.
Fakta
Huvudstad: Tokyo
Statsskick: Konstitutionell
monarki
Kejsare: Akihito
Premiärminister: Naoto
Kan
Valuta: Japansk yen (JPY)
Högsta punkt: Fuji (3 776
m ö.h.)
Största sjö: Biwasjön
Nationaldag: 11 februari
fondbranschen
#01 | 2011 31
REPORTAGE
REPORTAGE
Ur detta följer en mindre positiv syn
på långa räntebärande placeringar,
främst långa statsobligationer.
Andrejs Landsmanis, Första AP-fonden.
– så förbereder du dig
Från att deflation under de senaste åren setts som den största risken, har nu inflationen
kommit ifatt och upplevs som ett hot av många investerare. Mat- och råvarupriserna har
i vissa fall både fördubblats och tredubblats, och i Sverige, eurozonen och Storbritannien
ligger inflationstakten för första gången på två år över centralbankernas mål. Det varnas för
höjning av styrräntan, men det råder ändå en viss oenighet om hur stort inflationshotet är –
och även om hur tillgångarna ska allokeras.
Text: Linda Cederquist | iLLUSTRATION: jILL hOLMSTEDT
enorm stimulans och rekordlåga
räntor har väckt debatten om
inflation. Debatten befinner
sig i ett skede där den kanske
största utmaningen ligger hos
centralbankerna. Valet för
bankerna ligger mellan att höja
räntorna, tidigare än vad marknaden trott, för att stävja inflationsutvecklingen med konsekvensen att återhämtningen av
ännu svaga ekonomier hämmas – och att behålla de låga
räntorna för att fortsätta driva
på tillväxten, men med risken
att inflationen tar fart. Flera
32
fondbranschen
#01 | 2011
bedömare menar att inflationen är tillfällig, medan andra
förbereder sig för en ökning.
Europeiska Centralbankchefen
Jean-Claude Trichet menar att
riskerna mot inflationen i stort
är balanserade, men att de kan
röra sig uppåt.
Att inflationen tagit ordentlig fart i vissa delar av världen
är dock tydligt, och flera
experter är oroliga för situationen i exempelvis Indien där
inflationstakten nu är närmare
12 procent – den högsta på
över tio år. Asiens tredje största
ekonomi har under de senaste
åren lockat miljarder dollar
från investerare världen över,
men nu varnar bland andra
Goldman Sachs, Morgan
Stanley och Credit Suisse sina
klienter för en långsammare
tillväxt i landet.
Andrejs Landsmanis, Head
of Strategic Asset Allocation på
Första AP-fonden, menar att
inflationsriskerna har ökat betydligt de senaste två åren, men
understryker att höga risker
förstås inte behöver innebära
att det realiseras.
”Men, det har skett en
uppbyggnad av likviditet i det
finansiella systemet som främst
är avläsbar som en kraftig
ökning av valutareserverna
i de flesta utvecklingsländer,
samt en ökning av olika penningmängdsmått i de stora
västekonomierna.”
Andrejs Landsmanis ser
också en brist på flera råvaror
med stigande priser som följd,
och nämner metallboomen
med bland annat stigande
järnmalmspriser som redan
har pågått länge. Han säger att
utvecklingen för andra viktiga
varor, som många livsmedel
och nu senast bomull, är
oroande.
”Inflationsriskerna ligger i att centralbankerna är
för långsamma med att höja
räntorna“, säger han och menar
att det finns en ambition att
säkerställa ekonomisk tillväxt
och minska riskerna i det
finansiella systemet, vilket sker
till priset av negativa realräntor – en medveten politik som
bedrivs av flera centralbanker.
”Både Federal Reserve och
Bank of England verkar följa
den vägen och i många utvecklingsländer är också penningpolitiken slapp, med följd att
inflationen är stigande. Det är
en inflation som med tiden kan
ge återverkningar på västekonomiernas prisutveckling”,
säger han. Andrejs Landsmanis
ställer sig kritisk till att låga,
eller till och med negativa realräntor, återigen används som
ekonomiskt politiska styrmedel
för att komma åt stora ekonomiska obalanser och menar
att det är både störande och
besvärande för dem som ska
förvalta pensionskapital.
”De skuldsatta gynnas på
bekostnad av dem som sparar”,
säger han.
Att flera länder verkar driva
en medveten valutadepriceringspolitik för att sänka det
reala värdet på olika nationella
valutor anser Andrejs Landsmanis också vara besvärande.
Så, vad är bäst att placera
i? Investerare har olika syn på
hur tillgångarna ska allokeras
i en tid när inflationsförväntningarna tenderar att peka
uppåt, men skillnaden på
investeringar i deflation och inflation är tydlig. Peder Hasslev,
Chief Investment Officer på
AMF, säger att inflationsbilden
påverkar tillgångsallokeringen
i allra högsta grad.
”En deflationsportfölj skiljer
sig markant från en inflationsportfölj”, betonar han.
Råvarupriserna har stigit,
och anmärkningsvärt är priset
på koppar som tredubblats
under de två senaste åren.
Merrill Lynchs Europainvesteringschef Bill O’Neill tror på en
ytterligare 30-procentig ökning
under 2011, då prisernas drivs
av en fortsatt tillväxt i Asien.
Han räknar också med en
fortsatt svag euro vid slutet
av året. Med tanke på risken
för en fortsatt stärkt krona
rekommenderar han svenska
investerare att valutasäkra investeringarna, enligt en artikel
i Dagens Industri från slutet
av januari. Att sprida riskerna
i tillgångarna genom en stark
aktieportfölj med hög utdelning är O’Neills råd. Enligt
Pimco’s Bill Gross hjälper det
att äga realränteobligationer,
men han anser att investeringar
i länder med hög realränta är
ett ännu bättre alternativ.
Guld kan vara en bra investering till stor del grundat på
Europas och USAs skuldsituation, men även på grund av
ökad efterfrågan på smycken
i växande ekonomier och ett
generellt ökat intresse bland
investerare – trots guldets
kraftiga uppgång under 2010.
Också silver och platina
rekommenderas. Indien och
Kina ses som de största
tillväxtländerna under 2011,
men vissa experter varnar för
investeringar i producentländer eftersom billig arbetskraft i
händelse av inflation är underlägset investeringar i tillgångsländer, såsom Ryssland.
Andrejs Landsmanis säger
att de på Första AP-fonden tar
inflationshotet på allvar och
söker efter mer reala tillgångar. De har bestämt att öka
innehavet av reala inkomster
och reala tillgångar, och har
därför ett investeringsprogram
riktat mot fastigheter och olika
marktillgångar.
”Ur detta följer en mindre
positiv syn på långa räntebärande placeringar, främst långa
statsobligationer”, avslutar han.
fondbranschen
#01 | 2011 33
BÖRSNOTERAT | IR-intervjun
IR-intervjun | BÖRSNOTERAT
Delad rapport stärker
Electrolux varumärke
Foto: Electrolux
Electrolux firade under förra året 80 år som börsnoterat bolag. Att kommunicera förändringsprocessen från att vara ett traditionellt tillverkningsföretag till att bli ett renodlat
konsumentinriktat företag är en av bolagets största IR-utmaningar. Peter Nyquist, Senior
Vice President Investor Relations and Financial Information, berättar om Electrolux globala
IR-arbete och betydelsen av att ha världens bästa årsrapport.
Ibland tenderar analytikerna att fastna
i ett alltför snävt tillverkningsperspektiv när de analyserar bolaget.
Peter Nyquist.
Text: Mats Eriksson | Foto: Jill Holmstedt
perioden 2009-2010 var två
mycket bra år för Electrolux.
Både sett till aktieutveckling
och underliggande resultatutveckling. Många av de svenska
förvaltarna rankar, i en nyligen
gjord enkät hos Nordnet,
bolagets aktie som en av de
tre mest intressanta under
2011, tillsammans med andra
verkstadsbolag. För Electrolux
del handlar dock en stor del
av bolagets IR-arbete idag om
att just distansera sig varumärkesmässigt från de ”gamla”
kollegorna i verkstadssektorn.
Electrolux IR-arbete sker på
olika nivåer och genom olika
kanaler. Års- och kvartalsrapporterna samt kontinuerlig
uppdatering av IR-informationen på Internet är en uppenbar
och viktig del av IR-arbetet.
För direktkontakt med marknaden arrangerar Electrolux
tolv roadshows världen över
varje år med presentationer
och enskilda möten. Sammanlagt under ett år genomför IR
avdelningen cirka 300 möten.
”Vårt mål med IR-kommunikationen är att vara proaktiva
34
fondbranschen
#01 | 2011
och försöka ligga steget före. Vi
vill agera istället för att reagera.
Självklart är det marknaden
som till stor del styr vårt
arbete, men vi försöker att sätta
dagordningen i den mån det är
möjligt”, säger Peter Nyquist.
Främst strävar Peter Nyquist, och hans IR-team på
ytterligare tre personer, att förmedla konsumentdrivande faktorer som produktutveckling,
designarbete och varumärke.
Detta för att lyfta fram bolagets
varumärkesförändring.
”Idag är Electrolux ett
konsumentvaruföretag och
en av de viktigaste delarna av
bolagets IR-arbete handlar om
att kommunicera denna varumärkesförändring gentemot investerare och analytiker. Ibland
tenderar analytikerna att fastna
i ett alltför snävt tillverkningsperspektiv när de analyserar
bolaget”, tycker Peter Nyquist.
Electrolux årsrapport är en
grundläggande del av bolagets IR-kommunikation och
rapporten blir en naturlig del
av bolaget varumärkesarbete.
Under 2010 fick Electrolux
flera utmärkelser för sin
årsrapport. Mest prestigefyllt
var utnämningen till året
bästa årsredovisning av Report
Watch, i konkurrens med cirka
1100 andra bolag världen över.
Även Nasdaq OMX Nordics
utsåg Electrolux till årets bästa
rapport på Stockholmsbörsen.
Det positiva genomslaget för
rapporten stärker förstås bolaget externt, men får även en
stor betydelse internt, då delaktighet krävs från många olika
delar av bolaget i framtagandet
av rapporten.
”Det är viktigt att kunna
skicka en produkt som håller
världsklass till både existerande
och potentiella investerare.
Rapporten blir en produkt som
ger en bra inblick till vad vi
gör på Electrolux, säger Peter
Nyquist.
Electrolux val av struktur
på årsrapporten med en tydlig
uppdelning i två separata
delar har uppenbarligen fått
bra respons. I den första delen
fokuserar bolaget på verksamhet och strategi, i den andra
delen presenteras en djupare
finansiell genomgång.
”Det fanns de som var
tveksamma till uppdelning av
redovisningen i två delar, men
det är tydligt att det uppskattas,
säger Peter Nyquist.
Samtidigt är det just vid årsoch kvartalsrapporterna som
IR-teamet på Electrolux utsätts
för mest tryck från marknadens aktörer.
”Vid dessa tillfällen finns ett
enormt informationsbehov ute
på marknaden och det är också
då risken för misstag i kommunikationen är som störst.
Det gäller då att vara noggrann
med information och fokuserad på att det blir rätt. Det
skapas lätt ett slags okontrollerbart brus på marknaden
som påverkar aktiekursen och
handeln med aktien växer kraftigt. En vanlig dag kan vi ha en
aktieomsättning på mellan 3-4
miljoner. Vid en kvartalsrapport växer den omsättningen
till nästan 30 miljoner.”
Under de senaste 5-6 åren
har fokuseringen på kvartalsrapporterna ökat markant och
Peter Nyquist ser det som en
viktig del av hans kommunikationsarbete med investerare
att försöka motverka det korta
perspektivet med ett alltför
stort fokus på kvartal.
”Vi arbetar för att lyfta fram
det långsiktiga perspektivet. Vi
arbetar med att skapa värde på
lång sikt och vi vill kommunicera detta”, säger Peter Nyquist.
En annan av grundförutsättningarna för IR-arbetet inom
Electrolux är bolagets närvaro
på många olika marknader
världen över. Det handlar om
att göra varumärket mer välkänt för utländska investerare.
”Detta kan vi åstadkomma
genom att synas ännu mer ute
och träffa folk personligen. I
framtiden väntar ännu mer
event och Roadshows i till exempel USA, som är vår största
marknad. Det handlar om att
synas så mycket som möjligt
helt enkelt och integrera IRkommunikationen med alla
globala marknader”, avslutar
Peter Nyquist.
Fakta
Electrolux
Electrolux är världsledande
inom hushållsapparater och
apparater för professionellt
bruk och säljer mer än 40
miljoner produkter till kunder
i 150 olika länder varje år.
Produkterna omfattar kylskåp,
diskmaskiner, tvättmaskiner,
dammsugare och spisar som
säljs under varumärken såsom
Electrolux, AEG-Electrolux,
Zanussi, Eureka och Frigidaire.
Grundades: 1910 grundades
Elektromekaniska AB, ett
bolag som gick samman med
AB Lux 1919 och bildade
Electrolux.
VD & Koncernchef: Keith
McLoughlin (per den 1 januari
2011)
Största ägare: Investor är
största ägare med 12,7 %
av kapitalet och 29,1 % av
rösterna. Bland andra större
ägare finns Alecta, BlackRock, Swedbank Robur, AMF,
Nordea Fonder, samt AP1,
AP2 och AP3.
fondbranschen
#01 | 2011 35
DATA | Lipper Awards 2011
Lipper Awards 2011 | DATA
I arbetet att ta fram årets vinnare har Lipper valt ut åtta räntekategorier och tolv aktiekategorier där de bästa fonderna över tre år får utmärkelsen ”Award”. Vinnande fonder i dessa
kategorier presenteras i tabellerna nedan. Lipper producerar även en lista över de bästa fonderna över tre och fem år i övriga kategorier och dessa får utmärkelsen ”Certificate”. Listan
över alla vinnande fonder hittar du på www.fondbranschen.se.
Bästa räntefond över tre år
De är bäst i Norden
– vinnarna i Lipper Fund Awards
För femte året i rad utser Lipper de bästa fonderna och de bästa fondbolagen i
Norden. Magasinet Fondbranschen, som varit mediepartner under alla år, har fått
listorna på vinnarna.
Text: Niklas Tell
lipper fund awards brukar
vara
kvällen då ett antal förvaltare
och VD:ar på nordiska fondbolag går hem med ett leende
på läpparna. I år blir det dock
inget evenemang, men vi hoppas ändå att vinnarna får ett
leende på läpparna när de hittar sin fond eller sitt fondbolag
i vinnarlistorna till höger.
Inför Lipper Fund Awards
förra året ställde magasinet
Fondbranschen några frågor till Detlef Glow, Head of
Research Central, East and
Northern Europe hos Lipper.
Vissa av frågorna och svaren
är värda att repetera som bakgrund till Lipper Fund Awards.
Vilka kriterier behöver
36
fondbranschen
#01 | 2011
en fond uppnå för att vara
aktuell för en Lipper Fund
Award?
”Fonden måste vara registrerad i någon av de nordiska länderna Sverige, Norge,
Danmark eller Finland och
den måste ha en 36 månader
lång historik. Vi tittar på aktie-,
obligations- och blandfonder.”
Vad är syftet med Lipper
Fund Awards?
”Med Lipper Fund Awards
fastställer vi att fonderna har
levererat en bättre riskjusterad
avkastning jämfört med sina
konkurrenter under motsvarande period. Detta innebär
att vi inte bara tittar på den
absoluta avkastningen.”
Vilken betydelse har det
för en fond eller ett fondbolag om de vinner en Lipper
Fund Award?
”Att som ett fondbolag vinna
priset visar att din investeringsprocess framgångsrikt har kunnat generera bättre riskjusterad
avkastning än dina konkurrenter i samma kategori över
de senaste tre åren. En Lipper
Fund Award är ett bevis på
kvaliteten på produkterna och
på överlägsenheten gentemot
konkurrenterna. Man ska hålla
i åtanke att fondbolagen är indelade i grupper om stora och
små fondförvaltare, avseende
förvaltat kapital.”
Fond
Fondbolag
Kategori
Nordea 1 - Danish Long Bond Fund BP DKK
Nordea Investment Management AB, Denmark
Bond Danish Korona
Templeton Emerging Markets Bond A (Qdis) USD
Franklin Advisers Inc
Bond Emerging Markets Global
Schroder ISF EURO Bond A Acc
Schroder Investment Management Ltd
Bond Euro
Invesco Euro Corporate Bond A Acc
Invesco Asset Management Limited
Bond Euro - Corporates
Templeton Global Total Return A (Mdis) USD
Franklin Advisers Inc
Bond Global
AllianceBernstein-Global High Yield Pf A USD
AllianceBernstein LP
Bond Global - High Yield
AMF Räntefond Lång
AMF Fonder AB
Bond Swedish Krona
SGAM Fund Bonds US Opportunistic Core Plus AC
Amundi Luxembourg SA
Bond US Dollar
Bästa aktiefond över tre år
Fond
Fondbolag
Schroder ISF Asian Total Return A Acc
Schroder Investment Management (Singapore) Ltd
Kategori
Equity Asia Pacific Ex Japan
GAM Star China Equity USD Acc
GAM International Management Limited
Equity China
Nevsky Eastern European USD Inc
Nevsky Capital LLP
Equity Emerging Markets Europe
Danske Invest Nye Markeder Small Cap
Aberdeen Asset Management Asia Limited
Equity Emerging Markets Global
BSF Latin American Opportunities Fund A2 USD
Multi Managers
Equity Emerging Markets Latin America
Handelsbanken Europa Selective A
Handelsbanken Fonder AB
Equity Europe
Equity Global
Pictet-Security-P USD
Pictet Asset Management SA, Geneva
First State Greater China Growth A GBP Acc
First State Investment Management (UK) Limited
Equity Greater China
First State Indian Subcontinent A GBP Acc
First State Investment Management (UK) Limited
Equity India
Morgan Stanley US Advantage A USD
Morgan Stanley Investment Management Inc
Equity North America
First State Global Resources A GBP Acc
First State Investment Management (UK) Limited
Equity Sector Natural Resources
SEB Swedish Value Fund
SEB Investment Management AB
Equity Sweden
Bäst bland stora fondbolag
Bäst bland mindre fondbolag
Alla tillgångsslag
Fidelity
Alla tillgångsslag
Tapiola
Räntefonder
Skandia
Räntefonder
Folksam
Aktiefonder
Jupiter
Aktiefonder
Enter
Blandfonder
Franklin Templeton
Blandfonder
Tapiola
fondbranschen
#01 | 2011 37
DATA | Hedgefonder
Hedgefonder | DATA
6,5 miljarder kronor till svenska
hedgefonder under 2010
Under 2010 ökade de svenska hedgefonderna det förvaltade kapitalet med 6,5 miljarder
kronor, vilket motsvarar en ökning på 9,2 % från året innan. En starkt bidragande orsak till
ökningen är att investerare förväntar sig stigande räntor. Det påverkar förutsättningarna för
både ränte- och aktieplaceringar, men skapar samtidigt möjligheter för hedgefonder som
ses som ett attraktivt alternativ.
Text: Harcourt
avkastningen för svenska hedge-
fonder under 2010, enligt SIX
Harcourt HFXS Index, uppgick
till 5,7 %. Det är betydligt
bättre än svenska obligationer,
som karaktäriseras av en snarlik volatilitet som hedgefonder,
där uppgången stannade på
1,8 %. I kölvattnet av en global
återhämtning var 2010 ett
starkt år för den svenska börsen som klättrade 26,7 %.
Hur har hedgefonder hanterat marknadsläget under
2010?
2010 karaktäriserades av
stora slag och vändningar
och fokus hamnade på den
tilltagande osäkerheten kring
makroläget och globala obalanser efter första kvartalet.
Tack vare starka bolagsrapporter avvek den svenska aktiemarknaden dock kraftigt från
de globala marknaderna. Detta
märktes främst under andra
kvartalet då SIX Return (SEK)
endast föll med 1,5 % jämfört
med MSCI World (USD) som
tappade mer än 13 %. Riskviljan bland globala investerare
ökade kraftigt under andra
38
fondbranschen
#01 | 2011
halvåret, men för helåret 2010
redovisar MSCI World (USD)
en uppgång om 9,26 % jämfört
med SIX Return (SEK) som
steg med hela 26,7 % under
perioden.
Som kollektiv, och justerat
för förvaltat kapital i varje enskild hedgefond, steg svenska
Fakta
Vad är SIX
Harcourt HFXS?
SIX Harcourt HFXS redovisar
utvecklingen av de svenska
hedgefonderna. Indexet
följer samtliga svenska
hedgefonder som står under
Finansinspektionens tillsyn
med en historik på minst 6
månader och mer än SEK 50
miljoner under förvaltning.
48 av de totalt 65 hedgefonderna verksamma i Sverige
ingår i SIX Harcourt HFXS
och den totala förvaltningsvolymen bland dessa uppgår
till SEK 76,7 miljarder. Indexet
sträcker sig tillbaka till 2001
och är idag en vedertagen
referens för hur investeringar
i den svenska hedgefondindustrin utvecklas.
hedgefonder med 5,7 % under
2010. Avkastningen varierar
dock kraftigt inom gruppen,
där den bästa steg med 30,3 %
medan den sämsta backade
med 43,0 %. Genomgående
under 2010 har hedgefonder
med större tonvikt på makroläget (i majoritet ränte- och
valutahedgefonder) redovisat
bättre resultat än hedgefonder
med fokus på marknadsriktning och så kallade bottom-up
strategier (framförallt lång/kort
aktiehedgefonder).
Hedgefonder som placeringsalternativ under de
senaste 24 månaderna?
Som vi även konstaterade
i förra numret av magasinet Fondbranschen har de
svenska hedgefonderna som
kollektiv lyckats uppnå målet
att skapa en lågt samvarierad
avkastning under den svåra
perioden mellan juni 2007 och
februari 2009. Sedan dess har
den globala återhämtningen
varit massiv. En tillbakablick
de 24 senaste månaderna, som
sträcker sig över den period
då återhämtningen tog sin
början, förtydligar åter bilden
av hur hedgefonder markant
avviker från både ränte- och
aktieplaceringar.
Mätt genom SIX Return har
den svenska börsen stigit med
imponerande 93 % de senaste
24 månaderna, vilket till en
volatilitet kring 20 % motsvarar en Sharpe-kvot om 2.0
under perioden. Hedgefonder
har under samma tid stigit
med 23 %, men till en modest
volatilitet som endast uppgått
till 3,3 %. Denna volatilitet är
snarlik den för ränteplaceringar (OMRX Total) som under
samma period redovisat en
standardavvikelse om 2,5 %. Ur
ett risk/avkastningsperspektiv
har hedgefonderna markant
överpresterat ränteplaceringar.
Sharp-kvoten för hedgefonder
har varit 3.1 medan den ligger
på 0.8 för ränteplaceringar.
Man ska vara medveten om att
hedgefonder i allra högsta grad
har dragit fördel av en stark
underliggande aktiemarknad
under perioden, samtidigt som
denna avkastningshistorik
återigen påvisar fördelarna
med hedgefonder som placeringsalternativ i en diversifierad portfölj.
Hur har intresset för hedgefonder varit under 2010?
Vid utgången 2010 uppgick det förvaltade kapitalet
i svenska hedgefonder 76,7
miljarder kronor. Justerad
för avkastningen under
2010 ökade kapitalet med
6,5 miljarder kronor, vilket
motsvarar en ökning på 9,2 %
sedan slutet 2009. Med stöd av
hedgefondernas lågt samvarierade avkastning gentemot
ränte- och aktieplaceringar i
kombination med rädsla för
högre ränteläge i Sverige har
inflödet i hedgefonder alltjämt
ökat. Med tanke på de minst
sagt blandade signalerna med
starka siffror på mikronivå och
svaga siffror för den globala
makroutvecklingen börjar investerare oroa sig för utsikterna
för aktiemarknaden. Allt fler
placerare vänder sig därför till
hedgefonder som ett alternativ
för att sprida riskerna.
Hur är förutsättningarna
för hedgefonderna för 2011?
Inför 2011 drivs kapitalmarknaderna fortfarande av
osäkerheten kring makroläget.
Samtidigt finns en underliggande drivkraft som får marknaden att normaliseras där
kursrörelser blir specifika för
enskilda tillgångar och instrument. Rådande marknadsklimat bereder fortsatt utmärkta
förutsättningar för förvaltare
med tonvikt på makroläget.
Om vi får se en ökad normalisering med en mer fundamen-
Avkastning
talt driven prissättning av olika
värdepapper kommer sannolikt även bottom-up-drivna
förvaltare att lyckas väl under
2011.
För placerare kvarstår dock
utmaningen att förutse vilken
enskild hedgefond som kommer lyckas bäst i sin förvaltning. Utvecklingen för svenska
hedgefonder sedan 2001 visar
att spridningen i avkastningen
har varit stor, vilket borgar för
att diversifiering av hedgefondplaceringar har stora fördelar.
+ 30,3 %
Bästa hedgefond 2010
+ 5,7 %
Snitt för svenska
hedgefonder
- 43 %
Sämsta hedgefond 2010
Standardavvikelse
Sharpe-kvot
2010
24 mån
24 mån
24 mån
HFXSaw
5,7%
23,0%
3,3%
3,1
OMRX Total
1,8%
4,8%
2,5%
0,8
SIX Return
26,7%
93,2%
19,7%
2,0
Källa: Harcourt
fondbranschen
#01 | 2011 39
Intervju | Tina Söderlund-Boley
Jauri Häkkä | Intervju
Jauri Häkkä
Ålder: 51
Familj: Fru och tre barn; 11, 14
och 16 år
Bor: villa i Sollentuna
Karriär: Innan han kom
till Nordea 2006 jobbade
Jauri under totalt åtta år på
Kaupthing och Sofi (som
köptes av Kaupthing). Tidigare
jobbade han med kapitalförvaltning i olika roller på IBP
Fondkommission AB, Arctos
Capital och Alfred Berg.
Talang: Kan göra benfria
aborrfiléer
Från läkardrömmar
till fund selection
– Jauri Häkkä om komfortzoner, transparens och reflektion
I sin ungdom drömde han om en karriär som läkare. Istället blev han en person vars kontaktuppgifter är avgörande för fondbolag som vill få in sina fonder i Nordeas sortiment. I ett
samtal i början av januari berättar Jauri Häkkä om jobbet som ansvarig för externa aktiefonder hos Nordea, om hur man växer som människa och om vikten att få tid för reflektion.
Text: Niklas Tell | Foto: Jill Holmstedt
konferensvåningen på plan 7
på
Regeringsgatan 59 i centrala
Stockholm var välbesökt på
morgonen den fjärde januari.
Utsikten över Stockholm är
hänförande och många ville
passa på att titta på morgonens
solförmörkelse från just denna
plats. När vi väntar på att
Jauri Häkkä ska komma passar
även vi på att spana ut över
Stockholm och ser kyrkorna
på Söder, Globen, tornet på
Medborgarplatsen och till och
med Hammarbybacken. När vi
vänder blicken åt höger ser vi
hur Stadshuset tornar upp sig
och spanar man åt andra hållet
faller blicken på Nordiska museet. Konferensvåningen med
sin utsikt är absolut en plats för
40
fondbranschen
#01 | 2011
reflektion och det är där vårt
samtal inleds. Anledningen
är en intervju som brittiska
Citywire gjorde med Jauri i
augusti 2009 som lyfter fram
att han bett att få en soffa på
sitt kontor, just för att få tid för
reflektion.
”Det var en detalj. En av de
största utmaningarna i det här
jobbet är att få tid att reflektera.
Självklart ska man leverera hela
tiden och tiden är knapp. Att
tvinga fram ett beslut eller en
åsikt om en förvaltare är dock
att kompromissa för mycket.
Att få tid att reflektera, att läsa
igenom en RFP respons en
gång till, gör att det blir ett
mer moget beslut. Det har jag
försökt att lyfta fram även i
teamet – att organisera arbetet
så att vi får tid för reflektion”,
säger Jauri Häkkä.
Med tanke på att det handlar
om totalt 12 miljarder euro
som ligger i externa fonder (det
förvaltade kapitalet för hela
Nordea, inklusive livbolagets
portfölj, är cirka 180 miljarder
euro) kan man förstå att det är
ett ansvarsfullt jobb som kräver
reflektion.
Jauri och hans kollegor har
dock inte ensamrätt på att
bestämma vilka externa förvaltare som ska få förtroendet att
förvalta pengar på uppdrag av
Nordea.
”Vi har inget monopol på
det vi gör. Jag försöker undvika att vi är den enda tillåtna }
fondbranschen
#01 | 2011 41
Intervju | Jauri Häkkä
Jauri Häkkä | Intervju
I korthet handlar det om att ställa bra
frågor och att lyssna.
lösningen. I all ekonomisk
verksamhet är konkurrens bra.
Man ska kunna ifrågasätta,
även internt. Om vi inte kan leverera ska exempelvis livbolaget kunna vända sig till någon
annan. Det skapar en hälsosam
affärskultur. Det är klart att
det blir stordriftsfördelar om
man jobbar på ett strukturerat
sätt och centraliserar, men
det finns undantag. Nordeas
verksamhet i Luxembourg,
som är fokuserad på Private
Banking, ligger till viss del
utanför vårt område. De har
haft en fond-i-fond verksamhet
och en organisation att välja
externa fonder redan innan det
startades i Norden. Vi har dock
börjat samordna mer och mer.
Under 2010 fick vi till exempel
överta ansvaret för alla white
lable fonder (Nordea 1 SICAV),
vilket är fonder som framförallt säljs av Nordea Global
Distribution i Luxembourg
med kunder runt om i hela
världen.”
När vi pratar om vad som
kännetecknar en bra fund selector och en bra fondanalytiker säger Jauri att det klassiska
svaret ofta har varit att man
ska vara duktig på statistik
och kvantitativa verktyg. Han
håller med om att det är en
viktig verktygslåda, men att det
även handlar om att förstå det
man på engelska kallar ”the art
part”.
”I korthet handlar det om att
ställa bra frågor och att lyssna”,
säger Jauri Häkkä och fortsätter:
42
fondbranschen
#01 | 2011
”Praktiskt övar vi varje gång
vi träffar en förvaltare. Ofta
beskriver man en utvärderingsprocess som en tratt där
man filtrerar ett stort urval av
förvaltare från många till ett fåtal. Vi försöker att utmana den
processen. Vi vill ställa frågor
som är bredare. Om vi träffar
en förvaltare av Brasilianska
aktier frågar vi hur marknaden
ser ut. Vilka kommer att bli de
förvaltare som lyckas framöver? Vilken investeringsstil
kommer att lyckas? Vilka är era
konkurrenter? Det är ett detektivarbete och det handlar om
att rita upp en större karta. Vi
ser det som en iterativ process
där vi lär oss nya saker och kan
ställa nya och alltmer relevanta
frågor. Det är dock en balansgång mellan att ha en struktur
som kan upprepas gång på
gång och att tillåta oss själva att
vara friare för att få fram nya
saker.”
När vi pratar om hur det är
att jobba i Sverige säger han
att han lärt sig uppskatta den
svenska kulturen.
”Jag har erfarenhet från Finland och jag har även jobbat i
UK. Det finns stora skillnader,
även mellan nordiska länder.
I andra nordiska länder är det
mer hierarkiskt. Där är det
chefen som ska fatta beslut.
Kritiken mot den svenska
modellen brukar vara att det
tar lång tid för att alla ska vara
överens. Jag har nog förändrats
under mina fyra år här i Sverige och har blivit mer ödmjuk
och lyssnar mer. Att lyssna
aktivt på sina medarbetare och
andra människor i organisationen är viktigt”, säger han.
Jauri Häkkä säger att
användningen av externa
förvaltare blir mer och mer
accepterat, inte minst inom
Nordea. En anledning är att
alla nu måste göra ett noggrant
övervägande om man har råd
att bygga upp intern kompetens på alla områden, eller om
det är bättre att lägga ut vissa
delar externt.
”På Nordea är vi nu tydliga med att vi har två olika
’fabriker’. Dels den interna
förvaltningen, som är en stor
och viktig del av värdekedjan.
Dels vår verksamhet som mer
och mer fungerar som en källa
till bra förvaltning och som en
resurs för att hitta intressanta
produkter till kunderna”, säger
han.
Nordeas verksamhet för
analys och val av externa
förvaltare av traditionella
produkter, där Jauri Häkkä
leder gruppen som ansvarar för
aktieförvaltningen, har växt till
17 personer. Dessutom finns en
grupp på 12 personer som jobbar med alternativa produkter.
Det pågår just nu ett arbete för
att organisatoriskt slå samman
dessa grupper. Bland annat
på grund av utvecklingen
där gränsdragningen mellan
traditionella och alternativa
produkter blir allt svårare.
De strategiska besluten kring
vad som ska förvaltas internt
och vad som ska läggas ut på
externa förvaltare sköts av en
grupp som heter Asset Management Products.
”Det är bra att vi har en
övergripande produktförvaltning då det skulle vara svårt
att göra både de mer affärsmässiga, och ibland politiska
övervägandena, i produktutvecklingen samtidigt som
man gör analys, selection och
fond-i-fond förvaltning”, säger
Jauri Häkkä och fortsätter;
”En utmaning är att vi sitter
relativt långt från kunden, även
om vi relativt ofta får träffa institutionella kunder i Norden.
Vi har ju relativt stora resurser
jämfört även med många stora
institutionella investerare i
Norden.”
Att hans team skulle kunna
ses som en konkurrent till
investeringskonsulter för de
institutionella kunderna håller han inte med om. De för
breda diskussioner med sina
större kunder och gränserna
har kanske blivit suddigare,
men de har ingen ambition att
konkurrera med investeringskonsulterna.
”Det viktiga för oss är att
Jag och min fru hade ett långt samtal
och vi visste att det skulle bli en stor
förändring.
analysera och hitta de rätta förvaltarna och de rätta fonderna.
Den stora volymen för Nordea
är privatkunderna och vi har
cirka 10 miljoner privatkunder
i Norden. Det kan vara intressant ur ett förvaltarperspektiv
att diskutera med de stora
institutionella kunderna och
det kan även vara affärsmässigt intressant. Men där vi
verkligen kan göra skillnad är
när man tittar på hur vi kan
skapa ett bra produktutbud för
vanliga kunder som kanske
inte har så många tusenlappar
att spara”, säger han.
Nordea har även breddat användningen av externa fonder,
som tidigare endast erbjöds
inom Private Banking. Sedan }
fondbranschen
#01 | 2011 43
Intervju | Jauri Häkkä
Jauri Häkkä | Intervju
När man tvingas utanför sin komfortzon så växer man som människa.
en tid tillbaka har banken ett
urval av externa fonder i ett
segment som heter ”Premium”,
som är steget under Private
Banking.
”Man kanske kan tycka
att Nordea varit långsamma,
men det har varit en medveten strategi. Vi har säkerställt
att det finns support på alla
dessa produkter och att vi kan
hjälpa rådgivarna med alla nya
produkter. Vi har helt enkelt
valt att ta det steg för steg”,
förklarar Jauri Häkkä.
Om vi går tillbaka till er
dagliga verksamhet: När jag
intervjuar förvaltare frågar
jag om deras roll i ett fotbollslag och jag har förstått
att ni jobbar på samma sätt.
”Det är vårt ordval exakt när
vi jobbar med våra fond-ifonder – att vi ska bygga upp
ett helt fotbollslag. När det
handlar om fund selection
är självklart den historiska
avkastningen viktig, då det
är det enda konkreta vi har.
Men, vi måste ju skapa något
för framtiden och då gäller det
att ha produkter som fungerar
i olika marknader. På samma
sätt som man behöver både
offensiva och defensiva spelare
i ett fotbollslag så behöver man
offensiva och defensiva förvaltare i en fond-i-fond.”
Du har tidigare berättat
att ni undviker att klassificera förvaltare i för smala grupper. Kan du utveckla det?
”Det stämmer att jag inte
tror på att låsa in förvaltarna i
exempelvis Morningstars Style
44
fondbranschen
#01 | 2011
Box. Om man vill bygga en
heltäckande fondportfölj och
använder de nio rutorna i boxen så blir det som att titta på
utbudet genom nio nyckelhål.
Det finns mycket man inte ser
och man missar förvaltare som
är skickliga på att navigera olika delar av marknaden. Dessa
förvaltare anklagas ibland för
att sakna stil och att de inte är
konsistenta. Jag tycker dock att
det finns många duktiga förvaltare som är pragmatiska. Med
traditionella riskmått kanske
de ser mer riskfyllda ut, men
över en cykel levererar de.”
Jauri Häkkäs karriär inom
fund selection inleddes när han
började på Sofi, en fondkommissionär som hade en liten
kapitalförvaltning, 1998. Vid
den här tiden hade företaget bestämt sig för att starta
fondverksamhet och strategiskt
hade man beslutat sig för att
inte starta egna fonder, vilket
var att gå mot trenden vid den
tiden. Ledningen var framsynta
och såg att EU, med en gemensam valuta och gemensam
marknad, skulle underlätta för
internationella fondbolag att
marknadsföra sig i Finland.
”Vi startade då en öppen
plattform och plockade in intressanta fonder. Då, 1998, var
vi absolut en föregångare. Vi
fick snabbt många stora kunder
och nöjda kunder inom Private
Banking”, säger Jauri Häkkä.
Sofi blev uppköpt av
Kaupthing 2001 och Jauri var
kvar i verksamheten fram till
våren 2006 då han rekryterades av Nordea. Med tanke på
vad som senare hände med
Kaupthing måste det karriärmässigt ses som perfekt
tajming.
”När jag lämnade hade jag
självklart ingen aning om
det som sedan skulle ske.
Lyckligtvis kan jag säga att
alla mina gamla kollegor och
medarbetare fått en fortsatt
karriär. Vissa är kvar på Aktia
(som köpte verksamheten från
Kaupthing) och här i Sverige
tog ju Ålandsbanken över och
de fortsätter också. Det känns
som ett lyckligt avslut för mina
gamla kollegor.”
Den enda tveksamheten,
på ett professionellt plan, när
han blev erbjuden jobbet på
Nordea var att banken var
känd som en konservativ och
inåtvänd organisation när det
handlade om fonder. Det frågetecknet rätades dock snabbt
ut då han fick veta att banken
tagit ett strategiskt beslut att
ta in externa fonder i en större
utsträckning. Privat var det
inte ett lika självklart val att
bryta upp från Finland för att
flytta till Sverige.
”Privat var det ett stort
beslut att flytta till Sverige. Vi
har tre barn och vi hade en bra
tillvaro där vi bodde i Esbo,
en bit utanför Helsingfors.
Barnen trivdes i skolan och
de hade massor av kompisar
– ringklockan ringde jämt
på helgerna. Jag och min fru
hade ett långt samtal och vi
visste att det skulle bli en stor
förändring, men vi tog det som
ett stort familjeprojekt. Arja
och jag tyckte att vi borde ge
våra barn något som de aldrig
skulle kunna få i Finland. Jag
flyttade själv när jag var barn
och bodde utomlands och har
förstått efteråt att det är en
stor rikedom att förstå olika
kulturer och att lära sig språk
när man är yngre”, förklarar
Jauri Häkkä.
Jauri Häkkäs egen uppväxt
påverkades av det faktum att
hans pappa under större delen
av sitt liv jobbat inom FN
(UNIDO). När Jauri Häkkä var
elva år bodde han drygt ett år
i Chile och där lärde han sig
tyska och spanska.
”Jag kunde ingen spanska
och det fanns ingen finsk eller
svensk skola i Santiago. Jag
hade läst lite tyska så då fick
det bli tysk skola. Sedan har jag
bott i Afrika (Zambia) några
år och gick i engelsk skola där.
Det har varit intressant att uppleva olika världsdelar. När man
tvingas utanför sin komfortzon
så växer man som människa”,
konstaterar Jauri Häkkä.
I vårt samtal framkommer
även att fund selection inte var
det yrke stod högst på önskelistan när Jauri Häkkä växte upp
i Finland.
”Pojkdrömmar brukar ju
ändras relativt snabbt, men
ända fram till gymnasiet ville
jag bli läkare. Jag kom dock
inte in på skolan, vilket var en
stor besvikelse. När jag var klar
med militärtjänsten sökte jag
till Svenska Handelshögskolan
(Hanken) och kom in. Det blev
ju självklart avgörande för att
hamna i den här branschen”,
säger han.
Ett ungdomsintresse som
inte förändrats är fotografering, som dock utvecklats
från naturfotografering till 90
procent familjebilder.
”Att ha en systemkamera och
några olika objektiv ger stora
möjligheter att göra iakttagelser av omvärlden och spara
dem”, säger han.
Vi ska dock inte vänta oss
någon fotoutställning från Jauri
Häkkäs alla resor och möten
med förvaltare.
”Jag har faktiskt försökt med
Personligen vill jag se så mycket
transparens som möjligt i allt vi gör.
Fakta
Nordea
Nordea är en ledande nordisk bank
som erbjuder ett brett urval av produkter, tjänster och lösningar inom
bank, kapitalförvaltning och försäkring. Med cirka 11 miljoner kunder, 1
400 kontor och en ledande ställning
inom Internettjänster har Nordea ett
börsvärde på 36 miljarder euro.
VD: Christian Clausen
Antal anställda: 33,683
Förvaltat kapital: 180, 2 miljarder
euro (per tredje kvartalet 2010)
Kontor:
Nordea Bank
Smålandsgatan 17
105 71 Stockholm
Läs mer: www.nordea.se
en liten digitalkamera, men jag
var så besviken med kvaliteten
och att släpa med systemkamera låter sig inte göras på
dessa resor.”
Även om det inte blir någon
fotografering i jobbet så är dokumentation ändå en mycket
viktig del i vardagen.
”Vi dokumenterar mycket i
hela processen. Rent generellt
arbetar vi mycket med Power
Point i den här organisationen,
och ibland kanske det skulle
vara bra att skriva lite längre i
ett annat format, återigen för
att ge utrymme för reflektion.
Mycket av dokumentationen
sker i kulisserna och frågan
är om vi borde vara öppnare
med den dokumentationen. Vi
kanske skulle kunna använda
mycket av innehållet som
marknadsföring för att förklara
hur vi valt och varför. Ärligt
talat har vi nog missat lite av
möjligheten att prata mer öppet om de Nordeafonder som }
fondbranschen
#01 | 2011 45
Intervju | Jauri Häkkä
förvaltas av externa fondbolag”,
säger Jauri Häkkä och fortsätter;
”Jag kommer ihåg för några
år sedan när vi skulle renovera en teknologifond, som
då förvaltades internt. Det
beslutades att vi inte kunde
försvara de resurser som skulle
krävas och att man skulle lägga
ut fonden externt. Vi gjorde
en bred sökning och fick fram
finalister som presenterades
internt. Vi valde Wellington
och de har gjort ett mycket bra
jobb. Det publicerades mycket
lite information kring det här
förvaltarbytet och det var lite
synd. Vi hade jobbat hårt och
så passerade det nästan helt
omärkt. Då hade vi ingen stark
tradition på extern förvaltning
och oron var att man skulle
se det som ett misslyckade för
den interna förvaltningen. Jag
såg det helt tvärt om. Nu hade
vi en fond med förvaltning i
världsklass. Nu har vi utarbetat
en kommunikationsstrategi
som är mer öppen så det blir
säkert annorlunda framöver.
Afrikafonden är ett exempel
där vi lyfte fram StanLib som
vi valde som förvaltare. Vi har
nog mycket att lära oss och vi
kan säkert bli bättre. Inte minst
nu när vi har externa fonder
i Premium segmentet, som är
betydligt större kundgrupp än
Private Banking. Personligen
T r u s T e d
h e r i T a g e
Nordea vann Nordic Fund Selection Awards 2010
T h i n k i n g
Strength
Torsdagen den 7 oktober förra året arrangerade Tell Media Group för
tredje året i rad Nordic Fund Selection Forum. Konferensen avslutades
med att vi utsåg de bästa fund selection teamen i Norden. Processen
att hitta vinnarna inleddes innan sommaren då vi började samla in
nomineringar på fund selection team. I september skickades nomineringarna till fler än 20 större fondbolag som fick betygsätta teamen i hur
professionell deras selection process är, vilket inkluderar både den rena
analysen av fonder och förvaltare, men även hur professionella de är i
sin kommunikation före och efter valen görs.
and control
Kategori: Swedish Fund Selection Team of the year
Selection team: Nordea Savings & Asset Management
Ansvarig: Jauri Häkkä
A history of strong returns with low volatility
5 years
Kategori: Danish Fund Selection Team of the year
Selection team: Nykredit Asset Management
Ansvarig: Esben Ørum Tiedemann & Claus Bilde
Return % Volatility %
Schroder ISF Emerging
Markets Debt Absolute Return
43.8
6.0
Lipper Average
46.2
12.7
Source: Schroders; Lipper Hindsight – Bond Emerging Markets
Bond Global, as at 31 December 2010. Schroder ISF Emerging
Markets Debt Absolute Return USD C share class, net.
Kategori: Finnish Fund Selection Team of the year
Selection team: Aktia Invest
Ansvarig: Antti Vesa
Over three turbulent years for markets, Schroder ISF*
Emerging Markets Debt Absolute Return has
generated similar performance to the sector average.
Kategori: Norwegian Fund Selection Team of the year
Selection team: Storebrand Kapitalforvaltning
Ansvarig: Georg Skare Lund
But with less than half the level of volatility.
Managed by the same team in the same proven and
tested way for over 10 years, what sets it apart is a
low risk, unconstrained approach.
Alla vinnande team kommer att presenteras mer djupgående i Nordic
Fund Selection Journal, som distribueras som en bilaga till magasinet
Fondbranschen i juni 2011.
vill jag se så mycket transparens som möjligt i allt vi gör.
Istället för en ’black box’ så vill
jag se en ’glass box’. Jag tror att
det är viktigt att vi är öppna för
att skapa trovärdighet”, säger
Jauri Häkkä.
Vår intervju är klar och
bandspelaren stängs av. Samtalet fortsätter dock och när vi
går mot garderoben lyfter Jauri
a d v a n c e d
It can freely invest in both local and external debt, as
well as currencies from a large range of emerging
markets. This allows access to the broadest possible
range of investment opportunities, but within a tight
risk controlled framework.
Häkkä åter fram teamet snarare än sin egen roll som avgörande för Nordeas framgång
med externa fonder. Ödmjuk,
öppen och en önskan om tid
för reflektion sammanfattar
Jauri Häkkä och hans arbete
som chef för fund selection hos
Nordea.
At a time when many markets are facing significant
headwinds, a proven low-risk approach is the ideal
way for you to access the exciting growth potential
of emerging markets debt.
Schroder ISF Emerging Markets Debt Absolute Return
Jauri Häkkä tar emot priset för ”Swedish Fund
Selection Team of the year” på Nordic Fund
Selection Awards 2010.
46
fondbranschen
#01 | 2011
www.schroders.com/emd
*Schroder International Selection Fund is referred to as Schroder ISF. For Professional Investors or Advisers only. Past performance is not a reliable indicator of future
results, prices of shares and the income from them may fall as well as rise and investors may not get back the amount originally invested. Issued in February 2011 by
Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA. Registered number 2015527 England. Authorised and regulated by the Financial
Services Authority. w35697
fondbranschen
#01 | 2011 47
Samtal
Samtal
Vontobel
– ett nytt namn på den nordiska marknaden
Många känner säkert till det schweiziska fond-i-hedgefondbolaget Harcourt som de senaste
tio åren funnits i Stockholm, men desto färre kanske har hört talas om kapitalförvaltaren
Vontobel Group som är ett relativt nytt namn på den nordiska marknaden. Magasinet Fondbranschen reder ut hur de två företagen hänger ihop, vilka Vontobel är och hur de ser på
den nordiska marknaden.
Text: Linda Cederquist
harcourt Stockholm etablerades år
2001 som den första
utländska fond-i-hedgefondspecialisten i Norden. Företaget grundades 1997 och
finns representerade - utöver
Stockholm och genom huvudkontoret i Zürich - även bland
annat i New York, Hong Kong,
Madrid och Genève. Harcourt
fokuserar på alternativa investeringslösningar åt institutionella placerare, både inom
fond-i-hedgefondförvaltning
men även inom råvaruplaceringar och har under sina tio år
i Norden förärats förtroendet
att förvalta kapital åt en mängd
institutioner och banker i
regionen.
”Vi har aktivt försökt öka
kunskapen om hedgefonder
som placeringsalternativ, bland
annat genom att ha etablerat
ett hedgefondindex i samarbete
med SIX och skrivit en bok om
48
fondbranschen
#01 | 2011
hedgefonder på svenska”, säger
Erik Eidolf, grundare och chef
för Harcourt’s Nordenkontor i
Stockholm.
Den schweiziska banken
Vontobel Group har sedan år
2005 agerat strategisk huvudägare i Harcourt, och äger 100
procent av företaget sedan
2008. Vontobels förvaltningsorganisation är uppbyggd i
olika förvaltningsbutiker med
specifikt fokus inom särskilda
områden, såsom Contemporary Value och Global Change
Investing. Harcourt utgör Vontobels specialistförvaltare inom
alternativa investeringar. Harcourt Stockholm är Vontobels
försäljningsstöd i Norden och
agerar därmed som kontaktpersoner för Vontobel lokalt.
”För både Harcourt och
Vontobel är det viktigt att
Vontobels intåg på den svenska
marknaden är en naturlig
utveckling på de tio år som
Harcourt varit verksamma i
regionen”, säger Erik Eidolf och
förklarar att Harcourt, med
utgångspunkt i det nätverk
som företaget byggt upp sedan
2001, gradvis nu även har
börjat introducera de respektive delarna inom Vontobelkoncernen som kan vara
av intresse för varje specifikt
kundsegment.
Vontobel fick tillstånd att
marknadsföra fonder i Sverige i
januari 2010 och Harcourt har
sedan slutet av 2009 successivt arbetat med att etablera
kunskap och därmed bygga
upp ett intresse kring koncernens investeringslösningar, och
kommer tack vare den positiva
responsen att satsa på det ytterligare från och med 2011.
Utgångspunkten för både Vontobel och Harcourt är institutionella investerare, men då det
Our positive experiences with the Nordic fund
market is that it is very developed, both on
the institutional as well as the wholesale side.
finns efterfrågan på ett flertal
av Vontobels produkter också
från privatpersoner så kommer
dessa finnas tillgängliga även
till privata investerare genom
ett urval av lokala distributörer.
Hansjörg Herzog, Head of
Sales & Relationship Management på Vontobel Group, säger
att de valt att fokusera på den
nordiska marknaden för att de
tror att Vontobels variation av
investeringslösningar passar
många av de investeringsbehov som aktivt eftersöks i den
nordiska regionen.
”The Nordic markets are
acknowledged in Continental Europe for being highly
sophisticated, with the Nordic
market participants having a
long history and experience
of investing across equities,
bonds as well as in alternative
investments”, säger han och
fortsätter med att Vontobel är
ödmjuka i sin strävan att utöka
sin närvaro på den nordiska
marknaden, vilken han menar
är Harcourts ”andra hemmamarknad” och därigenom ger
Vontobel ett unikt tioårigt arv
att bygga vidare koncernens
expandering på. Vontobel har
idag ett antal placerare och
samarbetspartners i Norge,
Sverige och Finland som utgör
en grogrund att utveckla ambitionerna i Norden. Vontobel
ser flera möjligheter på den
nordiska marknaden.
”Our positive experiences
with the Nordic fund market is
that it is very developed, both
on the institutional as well as
the wholesale side. Concepts
such as active management and
sophisticated portfolio construction is embraced within
the Nordic market”, säger
Hansjörg Herzog och menar
att detta är koncept som ligger
Vontobel varmt om hjärtat
eftersom de har en stark tilltro
till aktiv förvaltning.
”Our multi-boutique approach has been very well
received by the Nordic fund
community, so we have reasons
to expect that all our investment boutiques are of interest
in the market.”
Vontobels övergripande mål
på den nordiska marknaden är
att få förtroende från fler investerare att förvalta deras kapital,
och detta genom att bygga upp
kunskap lokalt om de investeringslösningar koncernen
erbjuder.
”With a firm belief in our
focused investment approach,
and with a strong and dedicated local client servicing
team we seek to establish the
Vontobel brand among Nordic
investors as a focused, active
and sophisticated asset manager”, säger Hansjörg Herzog.
Han är själv väldigt imponerad av professionalismen och
expertisen hos nordiska investerare och fondanalytiker. Den
djupa kunskapen i marknaden
speglas i aktsamheten om hur
fonder bedöms och utvärderas
Hansjörg Herzog,
Vontobel Group.
– förutsättningar som Vontobel anser vara nödvändiga för
att vinna dragningskraft hos
investerarna.
”Given the advanced stage
of development of the Nordic
market, there is a solid understanding among the Nordic
participants for the different
investment solutions and
how these should or could be
implemented in a portfolio
context.”
Produkterna med störst
efterfrågan på den nordiska
marknaden liknar övriga Europa, enligt Hansjörg Herzog.
Han nämner att det finns ett
stort intresse för investeringar
i råvaror via Vontobels Belvista
Commodity Fund, liksom
deras global- och tillväxtmarknadsfonder som har rankats
som bäst presterande bland
liknande fonder, även långsiktigt. Hansjörg Herzog berättar
också att Vontobel ser ett allt
större intresse kring Global
Change förvaltning i allmänhet
samt för deras nya produkter
inom Emerging Market Debtområdet.
”Adding new investment solutions within our existing investment boutiques is a natural
extension for us to continue to
develop our business”, avslutar
Hansjörg Herzog.
fondbranschen
#01 | 2011 49
Fondbolaget | Handelsbanken
Handelsbanken | Fondbolaget
Handelsbankens fondbolag växer
Handelsbanken Fonder var det fondbolag i Sverige som hade störst nettoinflöde under
2010. Magasinet Fondbranschen bokade en intervju med bolagets VD, Katja Bergqvist, för
att få en förklaring och för att prata om framtida utmaningar och möjligheter. Hon flaggar
bland annat för fler fonder inom konceptet Selektiv och bolaget ser även över möjligheterna
att konsolidera sitt fondutbud genom de möjligheter som erbjuds med UCIT:s IV.
Text: Niklas Tell | Foto: Magnus Fond
handelsbanken var länge den
bank
som satsade minst på sin fondverksamhet, vilket även syns i
statistiken över marknadsandelar.
Enligt statistik från MoneyMate
ligger Handelsbanken Fonder på
fjärde plats bland fondbolagen i
Sverige med ett förvaltat kapital
på 179,2 miljarder kronor. Det är
en bit till toppen där Swedbank
Robur sitter med 464,4 miljarder
kronor i förvaltat kapital, men
Handelsbankens fondbolag sitter
inte still i båten.
”I mångt och mycket handlar
det om att fortsätta det arbete
vi redan påbörjat. Vi tycker att
vi är för små på marknaden och
vi vill växa. Vi har en stabil och
framgångsrik investeringsprocess för aktiv förvaltning, en
stor tradition och erfarenhet
inom indexförvaltning samt god
kompetens inom allokering. Alla
dessa byggstenar vill vi utveckla
ytterligare. På ett övergripande
plan handlar det om att jobba
aktivt med att förpacka vårt
erbjudande så att det är relevant
för respektive målgrupp”, säger
Katja Bergqvist.
Vad är förklaringen till den
positiva utvecklingen under
2010?
”Det handlar inte om en
enskild förklaring utan flera. Vi
har haft bra flöden både från institutionella kunder och från våra
50
fondbranschen
#01 | 2011
Katja Bergqvist.
privatkunder. När det handlar
om privatkunderna har vi sett
inflöden både via bankkontoren
och internetbanken, men även
via externa distributörer som
Nordnet och Avanza. Vi har haft
fonder bland de ’mest köpta’ på
dessa plattformar, och det tenderar att skapa ökad försäljning.”
Som ytterligare förklaring
Selektiv är absolut levande och vi planerar
fler produkter inom detta koncept.
Katja Bergqvist, Handelsbanken.
konstaterar Katja att institutionella kunder efter finanskrisen i
allt högre grad efterfrågar fonder
som produkt [jämfört med
mandat; red. kommentar], bland
annat tack vare transparensen.
”Vi gör en strategisk satsning
för att nå institutionella kunder
och för oss som leverantör handlar det om att skapa fondprodukter som är tillräckligt intressanta
för dessa krävande kunder samt
att ha en organisation på plats
som förstår och kan förmedla
kundernas behov”, säger Katja.
Du har varit VD för Handelsbanken Fonder sedan 1
september 2008. Hur var det
att leda organisationen genom
finanskrisen?
”Osäkerheten på marknaden
skapar naturligtvis även osäkerhet i organisationen. Men, nu är
ju vi Handelsbanken, vilket gav
stabilitet.”
När vi porträtterade Handelsbanken Fonder i september 2007 (Fondbranschen Nr
04, 2007) diskuterade vi bland
annat er strategi att erbjuda
externa fonder. Hur ser ni på
externa fonder idag?
”Det har hänt en hel del sedan
2007. I april 2008 lanserade vi
’c/o Handelsbanken’ där vi erbjuder våra kunder att flytta alla sina
fonder till oss och de kan även
köpa och sälja externa fonder.
Idag har vi cirka 750 fonder på
den plattformen.”
I september 2007 skrev vi
även om ’Selective Concept’
och konstaterade att Handelsbanken, med varumärken som
XACT och Selective Concept,
stakat ut en tänkbar framtid
med fler ”oberoende” varumärken. Vad har hänt på detta
område?
”Selektiv är absolut levande
och vi planerar fler produkter
inom detta koncept. Att det är
framgångsrikt illustreras bland
annat av Europa Selektiv som
levererade en avkastning på
drygt 20 procent under 2010
[Europa Selektiv har dessutom
utsetts till bästa Europafond av
Lipper, se sidan 37, red. kommentar]. Att jobba med koncept
tror jag är mycket bra då det
skapar tydlighet gentemot kund,
men jag ser det inte som egna
varumärken. XACT har dock en
egen historia och är ett mycket
starkt varumärke på den svenska
ETF-marknaden, vilket vi är
stolta över.”
Ni har fonder domicilierade
i olika länder. Kommer ni att
utnyttja möjligheterna i UCIT:s
IV för att konsolidera utbudet?
”Vi jobbar aktivt med förberedelserna för UCIT:s IV. Med tanke på att vi har fonder i Finland,
Sverige, Norge, Danmark och
Luxemburg finns det naturligtvis
stora effektiviseringsmöjligheter. Mycket är dock fortfarande
oklart när det gäller hur vi kan
fusionera fonder, bland annat vad
gäller skattekonsekvenser. Vi har
olika idéer, men vi får se hur det
faller ut.”
Vilka är de största utmaningarna och möjligheterna
för den svenska fondmarknaden just nu?
”Man kan se några tydliga
trender och om det är utmaningar eller möjligheter beror
förmodligen på var man sitter.
Jag tror bland annat att vi kommer att få se en fortsatt utveckling vad gäller infrastrukturen
på fondmarknaden där bolag
som Euroclear, NasdaqOMX och
MFEX erbjuder olika lösningar.
Jag tror även att vi kommer att få
se någon form av konsolidering.
Dels vad gäller det utbud olika
fondbolag väljer att exponera i
olika distributionskanaler, men
även konsolidering bland fondbolag och då framförallt bland
mindre aktörer. Det blir allt
tuffare och allt mer kostsamt att
bedriva fondverksamhet och det
gäller att ha tillräckliga volymer
för att hantera alla krav på ett
bra sätt.”
Fakta
Handelsbanken Fonder
Grundat: 1971 i och med övertagandet
av Koncentra från Åhlén & Holm
Förvaltat kapital: 179,2 miljarder i
fonder
VD: Katja Bergqvist
Antal anställda: Cirka 90 (varav 48 förvaltare/analytiker)
Antal andelsägare i fondbolaget:
Cirka 1, 1 miljoner
Antal fonder: 108
Handelsbanken Fonder
Blasieholmstorg 12
106 70 Stockholm
www.handelsbanken.se/fonder
fondbranschen
#01 | 2011 51
Portföljen | AP3
AP3 | Portföljen
De allokerar risk istället för tillgångar
I slutet av förra året utsågs AP3 till Europas bästa statliga pensionsfond och årets bästa
pensionsfond i Sverige av branschpublikationen IPE, bland annat tack vare att fonden i sin
förvaltning gått från tillgångsallokering till riskallokering. Vi bokade in ett samtal med Gustaf
Hagerud, chef för kapitalförvaltningen på AP3.
Text: Niklas Tell | Foto: Peter Phillips
”vi känner oss väldigt stolta
över dessa prestigefyllda priser.
Priserna är ett erkännande för att
vi ligger i framkant när det gäller
kapitalförvaltning och dynamisk
tillgångsallokering”, säger Gustaf
Hagerud, chef för kapitalförvaltningen på AP3.
AP3 är som bekant en av
buffertfonderna i det allmänna
pensionssystemet och från
Riksdagen har fonderna fått ett
entydigt uppdrag: att skapa bästa
möjliga långsiktiga avkastning i
relation till åtagandet i pensionssystemet. Hos AP3 betyder det
att man långsiktigt och över tiden
ska skapa en real avkastning på
minst fyra procent.
För att nå fyra procent real
avkastning måste man ha en nominell avkastning på sex procent
och med tanke på dagens låga
obligationsräntor finns det inte
mycket att hämta där. Slutsatsen
blir att portföljen över tid måste
ha en stor exponering mot aktier.
Om man tittar tillbaka på hur
exponeringen för tredje APfonden sett ut är det just aktier
som dominerat. Hur den risken
ska hanteras har debatterats flitigt, inte minst i skuggan av den
finanskris vi nyligen genomlidit.
”En av lärdomarna från 2008
är att vi måste fokusera mer på
att skydda nedsidan och då finns
det olika vägar att gå. Det traditionella har varit att hålla en di52
fondbranschen
#01 | 2011
på att förvalta en del av fondens
kapital. En annan förändring i
den nya förvaltningsmodellen
är nämligen att man inte längre
använder aktiv förvaltning för sin
strategiska exponering. Istället
söker man exponering genom
indexförvaltning så långt som det
är möjligt. En tredjedel av det kapitalet sköts av externa förvaltare
och anledningen att inte lägga ut
mer stavas kostnader.
Region
Förvaltare
Typ
Miljoner kronor
Startdatum
Passiv
förvaltning
Sverige
AP3
All cap
27 679
2006-01-01
13 148
2000-12-31
2 855
2005-11-04
741
2009-05-26
2009-06-30
Gustaf Hagerud.
jobbar mot målet fyra procents
real avkastning. I sin allokering
jobbar fonden med sju riskklasser (aktier, räntor, krediter,
inflation, valuta, övriga och
absolutavkastande strategier).
”Vi har fått ett större ansvar
att agera efter vår övertygelse och
vi använder en makroekonomisk
modell som ger ett underlag
för vilken typ av risk vi vill ta i
förvaltningen. Modellen ses över
varje månad och styrelsen informeras varannan månad”, berättar
Gustaf Hagerud.
Om den nya modellen levererar som det är tänkt är det goda
nyheter för det svenska pensionssystemet. Däremot inte lika
goda nyheter för de fondbolag
som tänkt sig att tjäna pengar
och då för att förvalta det kapital
som ligger i riskklassen ”absolutavkastande strategier”.
”Inom absolutavkastande strategier har vi 20 externa förvaltare
och 10 interna team. Strategiskt
är det naturligtvis viktigt att även
jobba med aktiva förvaltare som
kan skapa avkastning oavsett
hur marknaden utvecklas”, säger
Gustaf Hagerud.
Aktiemandat
Enhanced
versifierad portfölj, vilket tyvärr
inte fungerar som skydd i tider
av turbulens och det är ju då
skyddet behövs. Ett annat alternativ är direkta skyddslösningar
genom derivat. Problemet med
den lösningen är att när man vill
ha skyddet är det extremt dyrt att
köpa”, säger Gustaf Hagerud.
AP3 har därför valt att vidareutveckla sin förvaltningsmodell
och den nya modellen tillämpas
fullt ut från förra året. Metoden
benämns dynamisk tillgångsallokering och bygger på att beslut
om allokering görs utifrån en
riskklassindelning av fondens
portfölj. I praktiska termer
betyder det att fonden inte längre
har någon strategisk portfölj utan
att man i förvaltningen hela tiden
”Vi försöker att göra så mycket
som möjligt internt. Trots att vi
bara betalar några punkter för
den externa förvaltningen blir
det billigare att sköta det internt”,
säger Gustaf Hagerud.
Sämre intäktsmöjligheter för
externa förvaltare med andra
ord. De fondbolag som kan visa
att de kan leverera meravkastning har dock fortfarande chansen att få en inbjudan från AP3
Aktiv
förvaltning
Europa
State Street Global Advisors
Large cap
Europa
BlackRock Investment Managers
Mid cap
Europa
BlackRock Investment Managers
Small cap
Europa
AP3
Large/mid cap
3 992
Nordamerika
BlackRock Investment Managers
Large cap
5 892
2009-03-24
Nordamerika
BlackRock Investment Managers
Mid cap
3 775
2007-10-31
Nordamerika
BlackRock Investment Managers
Small cap
3 838
2007-10-31
Japan
BlackRock Investment Managers
All cap
9 653
2006-01-17
Asien
BlackRock Investment Managers
All cap
3 346
2007-06-29
Tillväxtmarknader AP3
All cap
624
2006-01-25
Nordamerika
Large cap
9 807
2002-08-30
Tillväxtmarknader BlackRock Investment Managers
All cap
6 688
2009-10-08
Europa
Pictet Asset Management
Small cap
1 368
2003-08-29
Asien
Schroder Investment Management
2004-03-06
BlackRock Investment Managers
All cap
2 310
Tillväxtmarknader Dimensional Fund Advisors
All cap
963
2006-08-03
Tillväxtmarknader Lazard Asset Management
All cap
960
2006-07-27
Tillväxtmarknader OFI Institutional Asset Management
All cap
987
2006-08-16
Tillväxtmarknader Robeco Institutional Asset
Management
All cap
1 358
2006-06-07
Räntemandat
Aktiv
förvaltning
Global
AP3
Nordamerika
Prudential Investment Management
70 146
Investment
grade
5 282
2002-06-03
Källa: AP3, per 2010-06-30
AP3
AP3 är en av fem buffertfonder i det allmänna pensionssystemet. AP3s mål är att långsiktigt skapa en real avkastning om
minst fyra procent per år över tiden. Fonden förvaltar en globalt diversifierad portfölj bestående av noterade aktier, räntebärande tillgångar och alternativa investeringar. Fondens alternativa investeringar består av onoterade aktier, fastigheter,
skog, infrastrukturtillgångar och nya strategier. Värdet på AP3s portfölj uppgick per 30 juni 2010 till 208,6 mdkr.
fondbranschen
#01 | 2011 53
dISTRIBUTÖREN | Nordnet
Nordnet | dISTRIBUTÖREN
Nordnet ser tillväxt i indexfonder
och fonder med hög aktiv risk
Med en bred fondplattform och en ökad virtuell rådgivning ser internetmäklaren Nordnet
fram emot 2011. Mats Källberg, Head of Asset Management and Saving Products på Nordnet, berättar om bolagets arbete som fonddistributör.
Text: Mats Eriksson | Foto: Nordnet
under 2010 var nettoinflödet
till fonder hos Nordnet 233
miljoner per månad, exklusive
inflyttade fondandelar. Sett
över hela året blir det ett nettoinflöde om totalt 2, 8 miljarder
kronor. Inflödet till ETF:er stod
för cirka tio procent. Med närmare 2000 fonder, samt 1900
ETF:er blir Nordnet en viktig
kontaktyta mellan 294 000
privatkunder och 142 fondbolag med en fondplattform
som erbjuder både öppen och
guidad arkitektur.
”Att kunna samla hela sitt
sparande på ett och samma
ställe och ge en god överblick
är en av Nordnets viktigaste
funktioner som vi kan uppnå
genom en bred fondplattform”,
säger Mats Källberg.
Utvecklingen för distributörer har gått alltmer mot vägledning och rådgivande funktioner. Hos Nordnet har detta
resulterat i Investeringsguiden
– ett webbaserat verktyg som
utifrån 22 frågor visar vilken
risknivå varje sparare har
och som lägger grunden för
bolagets rådgivning. Sedan lanseringen av rådgivningstjänsten har 13 000 personer använt
verktyget och mätningarna
visar på att den genomsnitt-
54
fondbranschen
#01 | 2011
Mats Källberg.
lige Nordnetkunden har en
riskbenägenhet på elva procent
volatilitet. Män tenderar att
vara något mer riskbenägna än
kvinnor. Satsningen på det nya
investeringsverktyget innebär
att Nordnet nu även kan erbjuda en tjänst för sparare som
inte själva är aktiva utan har ett
behov av rådgivning. Ytterli-
Att kunna samla hela sitt sparande på ett och samma
ställe och ge en god överblick är en av Nordnets
viktigaste funktioner.
Mats Källberg, Nordnet.
gare guidning i fonddjungeln
erbjuder Nordnet genom egna
fond-i-fonder samt en Topp
30-lista. Den senare är ett
kvalitetssäkrat urval av fonder
där Nordnet valt ut de tre
bästa fonderna inom tio olika
kategorier baserat på kvalitativ
analys och historisk riskjusterad avkastning.
Nordnets egna fond-i-fonder
förvaltas av Öhman Fonder
och fonderna är uppbyggda
med framförallt billiga indexfonder som sedan kompletteras
med aktivt förvaltade fonder
samt råvaror. Mats Källberg
berättar om fyra trender som
går att utläsa i kundernas val
av fonder under 2010. Den
absolut tydligaste trenden under 2010, och som framgår av
statistiken, är ökade flöden till
de fonder som tydligt generar
alfa eller raka motsatsen – de
fonder som är uttalat betaförvaltade. Andra trender är att
fonder med hävstång har fått
ett tydligt genomslag och även
tillväxtfonder fortsätter att attrahera många kunder. Nordnet
ser även att så kallade ”buyand-hold” kunder nu tenderar
att gå över till börshandlade
fonder (ETF:er), en produkt
som tidigare främst attraherat
aktiva aktiekunder.
Nordnet satsar hårt på
denna kategori och fyra av de
20 fonder som Nordnets kunder har mest pengar i är idag
ETF:er. Det växande intresset
och den stora satsningen på
ETF-produkter hos Nordnet
gör även att kommunikationen mot ETF-bolagen skiljer
sig något jämfört med övriga
fondbolag.
”Under hösten 2010 lanserade vi ETFinfo.se, en informationsportal med index- och
råvaruanalyser samt data om
1900 börshandlade fonder. Då
ETF-produkterna ännu inte är
lika välkända bland investerarna var den lanseringen
viktig för att sätta fokus på
indexfonder. Det arbetet kräver
långsiktighet och vi har därför
valt att jobba nära ETF-bolagen
med partnerskap. I det ingår
exempelvis utbildningskampanjer, marknadsföring, free
trade-kampanjer, events samt
att de får publicera analyser
och nyheter kostnadsfritt på
Nordnet och ETFinfo.se inom
ramen för överenskommelsen.
Allt för att öka intresset och
kunskapsnivån bland våra kunder”, säger Mats Källberg.
Nordnets samarbete med
traditionella fondbolag sker till
stor del genom aktuella teman
där flera fondbolag går ihop
under en gemensam paroll och
tillsammans sätter fokus på
intressanta trender och investeringar. Andra delar av samarbetet med fondbolagen består
av mer traditionella kampanjer
och kundevents under kortare
tidsperioder, samt presentationer av förvaltare i nyhetsbrev.
Mats Källberg tror att vi
kommer att få se en tydligare
polarisering av fondfloran
framöver. På ena sidan kommer vi att se riktigt billiga indexprodukter, vilket inkluderar
ETF:er, och på andra sidan
produkter från duktiga förvaltare som på riktigt genererar
alfa.
2,8
miljarder
Nettoinflöde
till fonder hos
Nordnet.
Fakta
Nordnet
Antal fonder: Sverige 1011,
Norge 398, Finland 314,
Danmark 245 (utöver Investeringsföreningarna).
Antal ETF:er: 1900
VD: Carl-Viggo Östlund
10 Största fonderna
hos Nordnet:
• Skagen Kontiki
• Skagen Global
• Brummer Multi Strategy
• Lannebo Småbolag
• Lannebo Likvid
• Carlson Asia Sm. Cap
• D&G Sverige
• LF Penningmarknad
• Seligson OMXH 25 (ETF)
• Brummer Multi Strategy x 2
fondbranschen
#01 | 2011 55
fINANSHISTORIA
Ny vinjett!
Text: Niklas Tell
Finansbranschen i allmänhet och kapitalförvaltningsindustrin i synnerhet tenderar, med rätta, att vara framåtblickande. Det kan dock ändå vara av värde att ta en titt i backspegeln från en tid till annan. Mark Twain lär
ha sagt: ”History does not repeat itself, but it does rhyme.” Det innebär att denna artikelserie i bästa fall inte
bara kommer att erbjuda intressant läsning – det kan även bidra till förståelse för samtida och framtida skeenden. Under den nya vinjetten ”Finanshistoria” kommer vi i magasinet Fondbranschen göra nedslag i den
ekonomiska historien. Dels i form av kortare notiser, men även genom längre artiklar om specifika händelser
– detta nummer tittar vi närmare på börskraschen 1987.
Historien om fonderna
en översikt av den svenska fondhistorien redovisas i tidsaxeln
nedan och som framgår där
inleds historien 1958. Internationellt kom utvecklingen igång
betydligt tidigare. Storbritannien
var först bland de Anglo-Saxiska
länderna och den första fonden,
Foreign and Colonial Government Trust, lanserades redan 1868.
I USA kom de första fonderna
under 1890-talet. Vid det laget
hade dock Holland redan ett 100
år långt försprång. År 1774 lanserades fonden Eendragt Maakt
Magt (enighet skapar styrka),
1958
Åhlén & Holm
startar Koncentra
1971
Handelsbanken tar över
Koncentra
1958
Åhlén & Holm
startar Koncentra
1967
Sparbanken
lanserar
Sparinvest
56
fondbranschen
som investerade i obligationer. I
prospektet står det att Van Ketwich (grundare och administratör av fonden) skulle tillhandahålla en ordnad redovisning som
på begäran skulle kunna visas
upp för intresserade parter för
att säkerställa att fonden sköttes
på ett bra sätt. För sina tjänster
erhöll Van Ketwich 0,5 procent
vid lanseringen av fonden plus
100 guilders per klass per år i
förvaltningsarvode.
Dessa fonder var så kallade
”closed-end funds” och kan
därför mest liknas vid svenska
1978
Skattefondsparandet införs
1980
Intresset för
skattefondsparandet tar fart
1967
Sparbanken
lanserar Sparinvest
1972
SEB Fonder
startar
fINANSHISTORIA
1979
Fondbolagens
Förening grundas
#01 | 2011
1984
Allemansfonderna införs
1987
Börskrasch
investmentbolag. De svenska
investmentbolagens historia är
dock inte jämförbar då dessa
framförallt startades och drevs av
andra anledningar än att skapa
diversifierade investeringsmöjligheter. Den första ”öppna”
fonden (Massachusetts Investors
Trust) lanserades i USA 1924
och bolaget bakom fonden finns
fortfarande kvar och heter idag
MFS.
I kommande nummer tittar
vi närmare på fondmarknadens
historia i övriga nordiska länder.
1989
Valutaregleringen
avskaffas och
utlandsfonderna
lanseras
1984
Allemansfonderna
införs
1988
Sven Hagströmer
Kapitalförvaltning
startar (idag HQ Fonder)
1991
Ӂrhundradets
Skattereform”
1990
Fondförsäkringar
införs
1990
Fondförsäkringar
införs och Skandia
Link startar
Handel på måndag och torsdag i Oslo
I april 1819 öppnades Oslobörsen för första gången och öppettiderna
bestämdes till klockan 11.00 - 13.00 varje måndag och
torsdag. Det bedömdes vara tillräckligt med tid för
att alla affärer skulle hinnas med. Bakom lanseringen stod köpmannen Nicolay Andresen som
lade fram ett förslag till Stortinget 1818.
Ekonomihistoriker hos
Nobelpriset i
ekonomi
SKAGEN Fonder
Inflation
År 1968 firade Riksbanken 300-årsjubileum och gav då en donation
till Nobelstiftelsen. Denna donation
används från 1969 till ett årligt pris
i ekonomisk vetenskap ”till Alfred
Nobels minne”. Prisbedömningen
följer nobelreglerna och prissumman
är lika stor som ett nobelpris. Veckans
Affärer publicerade i december 2010
ett längre reportage med rubriken
”Den stora nobelkuppen” där man
berättade historien om hur det gick
till när Sverige fick ett ”Nobelpris i
ekonomi”.
Niall Ferguson anses vara en av
världens ledande historiker med inriktning på global ekonomi, och den
14:e januari var han inledningstalare
på SKAGEN Fonders nyårskonferens.
Ferguson har bland annat skrivit boken ”I pengarnas tid: finansvärldens
historia” som blev en bestseller och
vars följande tv-dokumentär vann
en Emmy för bästa internationella
dokumentär. Han är stående skribent
i Financial Times och hans texter kan
ofta läsas i en rad andra tidskrifter. De
områden som Ferguson utforskar är
bland annat mötespunkten mellan finansmarknaderna och politiken, kostnader och fördelar med globaliseringen samt styrkan och begränsningen
i amerikansk global makt – historiska
ämnen som är högst relevanta idag.
(SKAGEN Fonders marknadsrapport
november 2010)
Dagens svenska riksbank kämpar för
att behålla inflationen på två procent. Annat var det förr – under åren
1590–1592 rådde 800-procentig inflation! Under slutet av Johan III:s regering försämrades det svenska myntets
värde både snabbt och kraftigt. Penningvärdet föll katastrofalt genom att
man tillsatte stora mängder koppar
till silvret för att på så sätt få ut mera
pengar av samma mängd ädelmetall.
Självfallet ville alla ha mer betalt i det
usla myntet, och därav den extrema
inflationen. (www.riksbanken.se).
Slå mynt
De första mynten slogs i nuvarande Turkiet, i kungariket Lydien och i de
grekiska städerna i Jonien. De första svenska mynten slogs i Sigtuna omkring år 995, men präglingen upphörde drygt trettio år senare. År 1018
började man prägla mynt i Lund, som då hörde till det danska riket. Den
svenska myntningen återupptogs i mitten av 1100-talet. (www.ne.se)
1994
IPS införs och
Didner & Gerge
startar sin fond
1998
Fondhandel
på Internet
1993
Volvo-Renault
affären sätter
fart på frågan
om ägarstyrning
1996
Wassum startar
investeringskonsultverksamhet
1998
Fondex startar
fondhandel
på nätet
2006
Magasinet
Fondbranschen lanseras
1995
Brummer & Partners
grundas och startar
Sveriges första hedgefond ett år senare
1997
Allemansfonderna
mister sin
skattegynnade
ställning
2000
PPM drar
igång
2008
”Bernie” Madoff arresterades i december 2008 misstänkt
för bedrägeri.
2008
Madoffskandalen
1999
Morningstar
lanseras i Sverige
under namnet
Fondstar
2011
Nya EU-regler
(UCIT:s IV) för
fonder i Sverige.
2010
PPM
försvinner
2004
Ny lag om
investeringsfonder
träder i kraft
den 1 april
fondbranschen
2011
UCIT:s IV
2010
PPM försvinner
och återuppstår
som Pensionsmyndigheten
#01 | 2011 57
fINANSHISTORIA | Börskraschen 1987
Börskraschen 1987 | fINANSHISTORIA
PANIC – Dow drops through
floor -508,32 points
(Rubrik New York Daily News,
oktober 20 1987)
”I was stunned. It was almost surreal. It was so rapid. It hit you all at once. I equate to a category five
hurricane. We didn’t have these Bloomberg computers on our desks as they do now and we had to go
out and watch TV and other things.”
- Robert Hormats, Goldman Sachs
Pulsen höjs. Det känns som att någon står på ditt bröst och det blir tungt att andas. Overklighetskänslorna kommer samtidigt som hjärtklappningen och yrseln – det här händer väl
ändå inte? Visst, Federal Reserve hade höjt räntan för första gången på tre år, börsen hade
tappat närmare 15 procent under de senaste två veckorna och de tekniska analyserna hade
gett allt fler säljsignaler – men nä, inte börskrasch. Eller…?
Text: Linda Cederquist
”The lesson of all this is that
in the stock market anything
can happen.” - John C. Bogle, Vanguard Group
men det hände. Det
tidigare ganska stabila börsgolvet på Wall
Street började gunga. Rejält.
Panik utbröt och när den lagt
sig, slakten var slut och börsen
stängde för dagen hade index
fallit med 22,6 procent – det
största börsfallet någonsin på
en dag. Finanshistoria skrevs
och för de som var med kändes
det som om tiden stannade.
Inom psykologin pratas det
om begreppet episodiskt minne. Minnet hjälper oss komma
ihåg tid och plats – och det gör
att vi ofta minns exakt vad vi
gjorde när viktiga, oväntade eller dramatiska händelser inträffade. Med största sannolikhet
58
kommer alla börshandlare ihåg
vad de gjorde när de nåddes av
meddelandet att index, snabbt
och utan förvarning, kollapsade den 19:e oktober 1987.
En av dem, John C. Bogle, VD
och ordförande för Vanguard
Group, blev så chockad att han
togs in på sjukhus när han fick
veta vad som hade hänt. Morgonen därpå kallade han in alla
till kontoret klockan sex för att
hjälpas åt med inkommande
telefonsamtal.
”It was one of the most exciting days of my life. I spoke to
shareholders on the phone all
day. I took 105 calls that day. I
can hear those calls. I remem-
ber writing notes to the crew,
saying ”We’re doing fine. Just
keep your cool.’”
Experter kan än idag inte
förklara börskraschen den
Svarta måndagen den 19:e
oktober 1987, men många
tror att det var de nya tekniska
systemen program trading,
portfolio insurances och index
arbitrage som till största del
låg bakom kraschen. Datasystemen var programmerade att,
i en fallande börs, automatiskt
fortsätta sälja stora aktieposter.
Dominoeffekten var ett faktum
och i takt med att aktier såldes
och kurser föll, drog fler och
fler investerare efter andan och
torkade svetten ur pannan. Datasystemen blev syndabockar,
något som SEC-kommissionären Joseph Grundfest kommenterar i New York Times:
”As a practical matter, people
are looking for whippings boys.
Program trading looks mysterious. People don’t understand
it, so it acquires an image of
black magic.”
Professor Merton Miller vid
University of Chicago höll med
och sa ”It’s like shooting the
messenger. Program trading is
just the obvious villain, but it
actually brings the futures market into adjustment with the
primary market in New York.”
Andra faktorer som nämns
är att det var en övervärderad
aktiemarknad, stigande inflation och likviditetsbrist som
tillsammans ledde fram till
panik på börsgolvet.
”It’s the nearest thing to a
meltdown that I ever want to
see. We were fortunate this
occurred when the American economy is very strong.
We are not operating in an
environment of weakness”, sa
John J. Phelan, styrelseordförande New York-börsen, och
försökte behålla lugnet dagen
efter kraschen.
Vad det än var som utlöste
det extrema börsraset så gjorde
alla samma sak. Sålde. Liksom
det inom psykologin talas om
episodiskt minne så talas det
också om grupptryck. Grupptryck och flockinstinkt – att
göra som alla andra. Flera experter och investerare tar även
upp det som en viktig faktor
som påverkade kraschen – att
i en sådan situation reagera
mer emotionellt än rationellt.
Gör man som alla andra så
sticker man inte ut, man blir
inte ensam och framförallt
blir man mindre sårbar. Man
sållar sig till gruppen och
tillsammans hittar man någon
att skylla på. Dagarna efter
kraschen ökade trycket på den
amerikanska staten att tydligt
vidta åtgärder, och en utmattad, anonym talesperson från
finansdepartementet uttalar sig
den 20:e oktober 1987 i New
York Times:
”What do you expect us
to do? Annouce that all the
Cabinet members will be buying IBM and General Motors
tommorrow?”
Kraschen var visserligen
mycket kraftig, men trots det
fick den inga långvariga ekonomiska effekter på den globala
ekonomin. Alan Greenspan,
som var nybliven chef för
Federal Reserve, visade snabbt
och tydligt att staten skulle
tillföra likviditet och sedelpressarna sattes igång, till skillnad
från vad som skett vid kraschen 1929. Räntorna föll världen över och börsmarknaderna
stabiliserades. Visserligen
fortsatte Dow Jones att falla
vid ytterligare några tillfällen,
men indexet genomgick även
flera kraftiga lyft. Investerarna
hämtade andan igen. Trycket
över bröstet lättades och tvivlet
försvann. Handlarna var back
on track igen och 16 månader
efter den Svarta måndagen var
Dow Jones index tillbaka på
samma nivå som innan kraschen. Men det exceptionella
fallet sådde med stor sannolikhet ett litet tankefrö hos alla
börshandlare – ett litet frö av
sårbarhet och av att det som
hände kan hända igen. Som
John C. Bogle sa:
”Of course it could happen
again. As I said long before
the event, in 1986, ’Don’t be
surprised if the market loses
100 points. The lesson of all
this is that in the stock market
anything can happen.”
Fakta
Måndagen den 19:e oktober 1987,
även kallad Svarta måndagen,
kraschade New Yorkbörsen och
index föll med 22,6 procent under
en dag. Trots att kraschen var kraftig
gav den inga långvariga ekonomiska
effekter, och redan 16 månader senare var Dow Jones index tillbaka på
samma nivå som innan den Svarta
måndagen.
citat: new york times, www.cnbc.com
fondbranschen
#01 | 2011
fondbranschen
#01 | 2011 59
Efter Jobbet | Anders Melldén
Koll på:
Anders Melldén | Efter Jobbet
Hur doftar ek?
”Det söta Muscat de Beaumes-deVenise är härligt att kombinera med
starka ostar och chokladdesserter”
När man lagrar vin gör man det oftast i ekfat. Men eken kan
vara av olika ursprung, och dess stil påverkar vinet. Hur det
påverkas har Le Nez du Vin tagit fasta på. Med 12 aromer
som visar vikten av vilken ek vinet har lagrats på, lär du dig
förstå det komplicerade förhållandet mellan ek och vin.
Paketet säljs hos Prowine.se och kostar 790 kronor.
Rhône
vinodlingarna kring floden
Rhône är förmodligen Frankrikes äldsta. Troligen anlades
de av romarna när de var på
väg norrut mot Gallien och
ortnamn som Châteauneuf-duPape, ursprunget från Avignonpåvarna, och Hermitage,
uppkallat efter en eremit under
korstågen, tyder på lång historia. Rhônevinerna har alltid
varit kraftfulla och på senare år
också ganska alkoholstarka på
grund av stark solexponering –
15 procent är ingen ovanlighet.
Området är, något förenklat, uppdelat i norra och
södra Rhône. I norra delen
finner man de kraftigaste röda
vinerna gjorda enbart av Syrah.
De mest kända vinområdena är
Hermitage, Crozes-Hermitage,
Côte Rôtie och Saint Joseph.
Man gör även vitt vin av dru-
vorna Marsanne och Roussanne. De mest kända vita vinerna
kommer dock från Condrieu
och görs av druvan Viognier,
som på senare år börjat odlas
på andra håll i världen.
I södra Rhône har man länge
producerat en mängd viner av
skiftande kvalitet, men med
hårdare kontroll har kvaliteten
både blivit jämnare och högre.
De mest kända vinområdena är
Côtes-du-Rhône-Villages, Châteauneuf-du-Pape och Gigondas. I dessa smakrika rustika
viner är syrahdruvan blandad
med bland andra Grenache och
Mourvèdre. Några av de bästa
rosévinerna tillverkas i Tavel
medan Beaumes-de-Venise
är en by som är mest känd för
sina söta muscatviner.
Rhônes röda viner passar
med sin fylliga kraft allehanda
smakrika lamm, nöt- och
vilträtter. Syrahdruvans relativt
höga syra är också en av de få
som klarar tillbehör i form av
bär och gelé. Det söta Muscat
de Beaumes-de-Venise är härligt att kombinera med starka
ostar och chokladdesserter.
Rödvinsprovning
från Rhône
Côtes-du-Rhône, E. Guigal,
varunummer 2011, 99 kronor.
Saint Joseph, Les Vins de
Vienne, varunummer 2208,
169 kronor.
2007 Châteauneuf-du-Pape,
Domaine La Barroche, varunummer 72669, 349 kronor.
2007 Hermitage Farconnet,
Chave, varunummer 75843,
394 kronor.
Anders Melldén
Efter utbildningar i Sverige och Schweiz driver Anders Melldén sedan elva år eget företag som
sommelier och skribent. I verksamheten ingår främst att hålla dryckes- och chokladprovningar
samt att föreläsa på restaurangskolor. Som skribent provar han alla vin-, öl-, och spritnyheter
som når Sverige. I Fondbranschen tipsar Anders om vad vi kan njuta av efter jobbet.
Änkans
kärlekschampagne
Lagom till alla hjärtans dag lanserades Veuve
Clicquot Vintage Rosé av utmärkta årgång
2004. Vinet är gjort med 15 procent vin från
rödvinsdistriktet Bouzy i Champagne som
blandats i det vita vinet före buteljering
och kolsyrejäsning. Flaskorna har sedan
lagrats flera år med jästfällningen för
ökad komplexitet i smaken, innan jästen
avskiljts med så kallad degorgering. Det
rosa bubblet har läcker mousse och frisk
smak med inslag av röda bär. Helt klart en
kärleksdryck som passar perfekt till canapéer och levande ljus i badet. Varunummer 90281, pris 529 kronor.
Till utflykten
Ekologisk snaps i PET-flaska kan passa utflyktslunchen.
Rommehed Vårsnaps Dill Fläder är en helt ekologisk
produkt som lanseras i returbar PET-flaska. Den är
smaksatt med naturlig dill och fläder och avrundad
med lite citrongräs. Priset per halvflaska är 139 kronor
och varunumret är 10398.
Elegant historia från
Glenmorangie
Finealta är gaeliska för elegant, och
whiskyn är ett slags återskapande av ett
Glenmorangierecept från 1903. Det var
chefsdestillatören Bill Lumsden som hittade receptet, och han säger att han och
gruppen bakom whiskyn ”ville visa whiskyälskare hur en historisk Glenmorangie
smakade”. Glenmorangie Finealta kostar
599 kronor och har varunummer 10654.
Till vårkycklingen
Från Tasmanien kommer 2010 Coombend Moulting
Lagoon Pinot Noir som lanseras i februari och ska
finnas i Systembolagets sortiment hela våren. Ett
läckert, kryddigt och hallonsmakande syrligt vin
från Australiens svalaste vinområde. Varunummer
94943, 99 kronor.
www.vinprovningar.com
60
fondbranschen
#01 | 2011
fondbranschen
#01 | 2011 61
Events
Niklas Tell, en av grundarna
till Tell Media Group, agerade
moderator under dagen.
Events
Arne Noack, ETF
Structurer för
db x-trackers
hos Deutsche
Bank, förklarade
fördelarna med
att investera på
tillväxtmarknader
via ETF:er.
Deborah Fuhr, Managing Director och Global Head of
ETF Research & Implementation Strategy hos BlackRock,
gav en mycket uppskattad genomgång av utvecklingen
på marknaden.
ETF-seminarium
lockade branschen
Torsdag den 13 januari arrangerade
NASDAQ OMX tillsammans med XACT
Fonder, Carnegie Fonder, UBS och
Deutsche Bank ett seminarium om
börshandlade fonder, ETFer. Salen på
Scandic Anglais fylldes till bredden av
institutionella investerare och fond-ifond förvaltare.
Jacob Sternius, chef
för ETF:er hos Carnegie
Fonder, förklarade hur
ETF:er handlas i primäroch sekundärmarknad.
Richard Gröttheim, sedan 1 december
2010 VD för AP7, berättade var ETF:er
passar in i fondens strategi och även
var de inte passar.
Henrik Norén, VD för XACT Fonder (höger) berättade om utvecklingen
på den nordiska ETF-marknaden. Torbjön Iwarson, Råvaruchef för
Handelsbanken Capital Markets, gav publiken en kort utbildning av
hur råvarumarknaden fungerar och hur man kan använda ETF:er för
att få exponering.
Henrik af Donner från UBS gick igenom
vad investerare skall tänka på när de
väljer ETF:er.
62
fondbranschen
#01 | 2011
fondbranschen
#01 | 2011 63
Events
Mingel
på Fondbar
Torsdagen den 9 december 2010
arrangerades årets sista Fondbar på Bar 101 Scandic Anglais i
Stockholm. Ett 70-tal personer med
anknytning till fondbranschen i
Norden och Europa samlades för
mingel och samkväm. Det populära
eventet, som anordnades av Tell
Media Group och Advent Software,
inleddes med en presentation av
Nordic Fund Industry Outlook 2011,
en rapport om utsikterna för fondindustrin under 2011.
Foto: Jill Holmstedt
Events
Ann-Charlotte Olsson från Wahlstedt Sageryd
Financial Services och Jalil El Khalifi från
Threadneedle Asset Management.
Caroline Mitteregger och Marie Koch
från Fondjuridik Stockholm AB.
Niklas Tell från Tell Media Group
och Caroline Liinanki från Nrpn,
Financial Times.
Georg Norberg från Granit Fonder
och Kjell Bjurefeldt från Wiborg
Kapitalförvaltning.
Lina Angelin och Richard Bentefour från Enter
Fonder tillsammans med Alessandro Svensson
från JP.Morgan Asset Management.
Peter Hellner, Keith Davies och Stacey
Smithwick från Advent Software.
Malin Tell och Yvette Pierrou
välkomnade folk i dörren.
Anders Alvin från Granit Fonder och
Magnus Oscarsson från Oscarsson
& Engman Capital AB.
Ingela Nilsson från Advent
Software och Marie Friman
från Advokatfirman Fylgia KB.
Lars Gustafson från Provestia och Per
Ståhl från Prior&Nilsson Fond och
Kapitalförvaltning AB.
Henrik Norén från XACT Fonder och
Christian Sterndahlen från Max
Matthiessen Värdepapper AB.
Lena Ellertsson från Aberdeen Asset
Management och Marcus Grimfors från
fondbranschen #01 | 2011
CB Asset64
Management.
Jonas Kjellberg och Lars Bergman från
Bergman & Kjellberg Investeringsrådgivning AB i sällskap av Lotta.
Jonas Karlson och Daniel Westlund
från Danske Invest.
fondbranschen #01 | 2011 65
Fondbar är tillbaka i Stockholm torsdag 14 april.
Annonsörer i detta nummer:
PÅ gång:
Franklin Templeton (omslag)
www.franklintempleton.se
Aberdeen Asset Management (sid 5)
www.aberdeen-asset.com
Catella Group (sid 7)
www.catella.se
MARS
Fund Manager Selection
29-30 mars
Crowne Plaza St James, London
Arrangör: IIR
Läs mer: www.informaglobalevents.com/event/
fund-manager-selection-conference-2011
Tell Media Group:
Malin Tell
Partner | Managing Director
Mobile: +46 70 679 12 75
[email protected]
Niklas Tell
Partner | Head of Research & Publishing
Mobile: +46 70 304 35 20
[email protected]
Swedbank Custody (sid 9)
www.swedbank.se
Bank Vontobel (sid 11)
www.vontobel.com
Man (sid 13)
www.maninvestments.com
Standard Life Investments (sid 15,17)
www.standardlifeinvestments.com
Alfred Berg (sid 19)
www.alfredberg.se
Wahlstedt Sageryd (sid 27)
www.ws.se
Fidelity (sid 29)
www.fidelity.se
Schroders (sid 47)
www.schroders.com
Enter Fonder (sid 67)
www.enterfonder.se
SEB (baksida)
www.seb.se/mb
Omslaget
Jauri Häkkä, Nordea
Foto: Jill Holmstedt
Mats Eriksson
Skribent
Prenumerationsärenden
Enskilda personer som arbetar
i eller med den nordiska fondmarknaden kan registrera sig för
en gratis prenumeration på
www.fondbranschen.se.
Hemsida
www.fondbranschen.se
Tryck
Trydells Tryckeri AB, Laholm
Anders Melldén
Efter jobbet
ISSN
1653-8544
Annonsering
För annonsering och särtryck
ber vi er att kontakta Malin Tell.
66
fondbranschen
#01 | 2011
Sverige är fantastiskt. Det har vi
papper på. Vi är nämligen specialister på svensk aktie- och ränteförvaltning och har fått flera bevis
för detta. Bland annat nöjda kunder
men också flera utmärkelser. Inte
minst Årets Stjärnförvaltare, en
utmärkelse vi fått hela fyra gånger
under de senaste åtta åren.
Enter är en fri och oberoende
kapitalförvaltare och har så varit
sedan starten 1999. Vi anser att
närheten till bolagen och dess ledningar är ett måste för att nå högsta
möjliga kvalitet i förvaltningen.
Siffror och kalla fakta i all ära. Men
att också träffa människorna som
leder företaget, kan ge ännu mer.
Inte minst om företagets kultur
och framtidstro.
Enter erbjuder förvaltning i nio
fonder. Fyra av fonderna placerar
i aktier och tre i räntebärande värdepapper. Utöver dessa förvaltar
vi även två strategifonder.
MAJ
4th annual Nordic Fund Selection Forum 2011
5 maj
Scandic Anglais, Stockholm
Arrangör: Tell Media Group
Läs mer: www.tellmediagroup.se och på
www.fondbranschen.se
Chefredaktör och ansvarig utgivare
Niklas Tell
Mobil: +46 70 304 35 20
Medverkande i detta nummer:
APRIL
Fondbar
13 april
Danmark, Köpenhamn
Arrangör: Tell Media Group, i samarbete med
BlackRock och Nykredit
Läs mer: www.tellmediagroup.se och på
www.fondbranschen.se
Fondbar
14 april
Scandic Anglais, Stockholm
Arrangör: Tell Media Group, i samarbete med
PwC
Läs mer: www.tellmediagroup.se och på
www.fondbranschen.se
Jill Holmstedt
Partner | Creative Director
Mobile: +46 73 068 90 13
[email protected]
Linda Cederquist
Redaktör | Editor
Mobile: +46 70 739 89 38
[email protected]
Vi finner
värden
i Sverige
Om upphovsrätt
Allt material i tidningen och på
www.fondbranschen.se skyddas av
upphovsrättslagen. Eftertryck och
kopiering utan tillstånd är förbjudet.
Magasinet Fondbranschen står
ägar- och åsiktsmässigt oberoende i
förhållande till företag, organisationer
och politiska partier. Redaktionens
åsikter överensstämmer inte alltid
med innehållet i tidningens artiklar.
Citera gärna tidningen men glöm inte
att ange källan.
Fondbranschen ägs och utges av
Tell Media Group AB
Kungsgatan 47 C, 753 21 Uppsala
Tel. +46 18 69 22 22
Organisationsnummer:
556723-3795
JUNI
Fondbar, Summer Edition
9 juni
Teaterskeppet, Stockholm
Arrangör: Tell Media Group, i samarbete med
Magnusson Advokatbyrå och M&G
Läs mer: www.tellmediagroup.se och på
www.fondbranschen.se
FundForum International
28 – 30 juni
Grimaldi Forum, Monaco
Arrangör: ICBI
Läs mer: www.icbi-events.com/fundforum
Nästa nummer av magasinet
Fondbranschen utkommer
den 15 april.
www.enterfonder.se
Placeringar i fonder är alltid förknippat med ett
risktagande. De pengar som placeras i fonden kan
både öka och minska i värde och det är inte säkert
att placeraren får tillbaka hela det insatta kapitalet.
Historisk avkastning presenterad i detta dokument
utgör ingen garanti för fondens framtida avkastning. Beställ fullständigt prospekt, faktablad och
informationsbroschyr
från
Enter
Fonder.
fondbranschen
#01
| 2011
67
Anpassad
Anpassad
värdepappershantering.
värdepappershantering.
Vi kan hjälpa
Vi kandig
hjälpa
att förenkla,
dig att förenkla,
säkra och
säkra
effektivisera
och effektivisera
ditt företags
ditt företags
värdepappersvärdepappershantering.
hantering.
Vare sigVare
det handlar
sig det handlar
om förvaringsinstitut,
om förvaringsinstitut,
fondadministration,
fondadministration,
aktielån,aktielån,
derivatclearing
derivatclearing
eller exekvering
eller exekvering
och förvar
ochavförvar
fondandelar.
av fondandelar.
När det gäller
När det
erfarenhet,
gäller erfarenhet,
kompetens,
kompetens,
produktbredd
produktbredd
och nätverk
och nätverk
är vi Norra
är viEuropas
Norra Europas
ledandeledande
depåbank.
depåbank.
Vi
Vi
finns under
finnseget
under
namn
egeti 11
namn
länder
i 11och
länder
kanoch
erbjuda
kan erbjuda
en global
enlösning
global lösning
via våravia
partner
våra partner
i 85 länder.
i 85 länder.
Låt oss Låt
berätta
oss berätta
hur vi kan
hurspecialanpassa
vi kan specialanpassa
lösningar
lösningar
för ditt för
företag.
ditt företag.
Kontakta
Kontakta
oss på [email protected]
oss på [email protected]
68
fondbranschen
#01 | 2011