Transcript Veckobrev v7, 2015

VECKOBREV
Rapport från Kommuninvest
Marknadsrapport från Kommuninvest
v.7 – 2015
v.27 – 2011
Finansinspektionen betraktar Kommuninvest som Level 1 HQLA.
Riksbanken sätter minusränta och startar QE-program. Eldupphör i
Ukraina.
VECKOBREV
Nyheter under veckan
Nu har Finansinspektionen gått ut med att de betraktar Kommuninvests upplåning i nivån
med högsta likviditetklassen inom Liquidity Coverage Requirement (LCR), det vill säga Level 1 High
Quality Liquid Assets.
I veckobrev v.40 2014 skrev vi att det eventuellt rådde en viss osäkerhet i och med kommande
regelverk (läs LCR), men i och med Finansinspektionens uttalande borde vi se en tydligare prisbild
för värderingen av vilken nivå obligationer klassas som.
För att ge er läsare en uppfattning om vad LCR-kraven innebär tänkte jag kortfattat ge en så enkel
och informationsrik sammanfattning som möjligt.
Under Finanskrisen visade det sig att kreditinstitut inte hade tillräckligt mycket likviditet för att
möta utflödet. LCR-kraven förbättrar kreditinstituts förmåga att uppnå balans i in- och utflödet
kortsiktigt. Relationen till in- och utflödet måste vara lika med 1 under en 30-dagars period, vilket
betyder att tillgångar måste täcka skulderna. Dessa tillgångar måste klassas som högkvalitativa
likvida tillgångar (High Quality Liquid Assets, HQLA) och är värdepapper som kan säljas på privata
marknaden med ingen eller liten förlust även under stressade förhållanden. Dessa värdepapper ska
ingå i en likviditetbuffert där varje enskilt värdepapper klassas och i sin tur påverkar en samlad bild
av kreditinstitutets likviditet.
Tillgångarna värderas och delas in i tre olika nivåer kopplat till risk för nominell förlust i
1. HQLA cap and haircut
Källa: Europeiska kommissionen
värdepappret. Nivåerna säger hur mycket av tillgångens nominella värde som får räknas som
likviditet samt hur stor andel av likviditetbufferten den kan inneha. En lägre klassificering på
värdepappret innebär att en lägre procentuell del kan räknas som likviditet och att likviditetsbufferten
får bestå av en mindre andel av dessa tillgångar. Nedan följer de tre nivåerna och vilka typer av
HQLA som ingår:
Level 1 HQLA: Tillgångar med högst likviditet. Till dessa räknas kontanter, insättning på
centralbanken, stats- eller statsgaranterade obligationer in. Dessa tillgångar räknas alla som 100
procent likviditet. Detta klassificeras alltså Kommuninvests obligationer som.
Under högsta nivån finns också säkerhetsställda obligationer som möter specifika krav, men denna
tillgång får utgöra max 70 procent av likviditetsbufferten och värdet dras av med 7 procent (s.k.
haircut).
Level 2A HQLA: Tillgångar under denna nivå får max utgöra 40 procent av likviditetsbufferten och
har en haircut på minst 15 procent. Här inkluderas statsobligationer utanför EU, obligationer
utfärdade av offentliga institut med 20 procent riskvikt, säkerhetställda EU obligationer rankade
ECAI 2, säkerställda icke-EU obligationer rankade ECAI 1 och företagsobligationer rankade ECAI 1.
Level 2B HQLA: Tillgångar under denna nivå får max utgöra 15 procent av likviditetsbufferten och
har en haircut mellan 25-50 procent. Här inkluderas högkvalitativa värdepapper för RMBS
(Bolånesäkrade värdepapper), bil, SME (Små och medelstora företag) och konsumentlån. Vidare
räknas företagsobligationer som är minst rankade ECAI 3, aktier som är del av större aktieindex och
andra högkvalitativa säkerhetsställda obligationer in under denna nivå.
När värdet har dragits av på samtliga tillgångar blir det den samlade likviditeten som ska
täcka utflödet kvar. Nominellt sett kan det krävas ett större belopp i bufferten än vad utflödet är på
1
veckobrev
veckobrev
v.27 – 2011
grund av att det dras en haircut. Tanken är att om ekonomin är stressad så ska fortfarande in- och
utflödet kunna vara i balans. En bank eller ett kreditinstitut får vara under 100 procents
täckningsgrad temporärt, men är skyldig att meddela detta och komma med en plan för att nå full
täckningsgrad igen.
Regelverket träder i kraft progressivt med start första oktober 2015. Det ska vara helt
implementerat första januari 2018, vilket är ett år tidigare än vad som krävs enligt Basel III. Det finns
också möjlighet för medlemsstater att introducera kraven fullt ut tidigare än 1 januari 2018.
Tidsramen ser ut på följande vis:

60 procent från 1 oktober 2015

70 procent från 1 januari 2016

80 procent från januari 2017

100 procent från 1 januari 2018
Mer infor om LCR – Läs här.
Att tillhöra högsta klassen har enbart fördelar för Kommuninvest. I takt med att regelverket
implementeras så ökar chanserna för att våra obligationer får en bättre prisbild gentemot
värdepapper som har en haircut. Banker och andra kreditinstitut som inte uppnår kraven eller måste
ändra om i sin likviditetsbuffert på grund av de nya reglerna kommer ha större incitament att köpa in
värdepapper från högsta nivån. (Egna kommentarer.)
Ett sätt att täcka utflödet på kortare sikt är att använda sig av repor. I och med regelkraven ser
prisbilden på repomarknaden ut att omvärderas. Priserna i repomarknaden mellan bostäder och
Kommuninvest svenska benchmarkobligationer har tidigare handlats på samma nivå, men nu håller
detta på att omvärderas.
I veckorepan bjuder nu återförsäljarna 3 bp för Kommuninvestobligationer samt 5 bp för
bostadsobligationer. Kanske borde skillnaden vara större, men för en hedgefond/investerare som
repofinansierar sina innehav ger det ändå 2 bp mer i carry än tidigare, allt annat lika. Detta är en bra
signal och bevis som borde öka attraktionskraften för våra obligationer i förhållande till
bostadsobligationer säger Per Ekestubbe, Senior Portfolio Manager på Kommuninvest.
Exempel
En investerare köper K18 och erhåller 0,18%. För att finansiera köpet av obligationen repar denne
samtidigt ut K18 till en kostnad till 0,03% (lånar in likviditet med obligationen som säkerhet), vilket
ger en carry på 15 bp. Om priset på repan istället skulle vara 0,05% skulle carryn endast vara 13 bp.
Att effekterna på prisbilden inte skiljer i den utsträckning som kan tänkas skulle kunna bero på att vi
är inne i en period av extremt låga räntor. Med högre räntor hade kanske prisbilden fått större effekt.
(Egna kommentarer.)
Riksbanken sänker räntan till -0,10 procent och utöver detta kommer Riksbanken att köpa
”Riksbanken sätter
minusränta och startar QEprogram”
statsobligationer till ett värde av 10 miljarder kronor. Räntebanan förskjuts något och räntorna för de
finjusterade transaktionerna återställs till +/- 0,10 procent. Det meddelas också att det finns fler
åtgärder i beredskap om det skulle behövas för att nå inflationsmålet.
Konjunkturen ser ut att vara på rätt väg, men inflationen är fortfarande alltför låg. Av den
anledningen fortsätter Riksbanken med sin expansiva penningpolitik. Oljeprisprognosen skrivs ned
och de lägre energipriserna har störst negativ påverkan på inflationen i nuläget. Läs mer.
Riksbanken följer strömmen, men att sänka räntan och lansera ett mindre QE-program samtidigt var
mer än väntat. Däremot bryter man trenden med att röra räntan 0,25 punkter och väljer istället en
sänkning med 0,10 procentenheter. Att använda sig av två åtgärder visar att Riksbanken, likt ECB,
gör allt för att nå inflationsmålet medan en mindre sänkning av reporäntan indikerar att man vill
undvika risken att banker börjar sätta minusränta på sparkonton i första skede. (Egna
kommentarer.)
Under 2013 gick nästan 1,2 miljarder kronor från kommunalägda bostadsbolag till kommunen,
istället för till renoveringar och nya bostäder. Det finns en paragraf som gör det lagligt med
överföring från kommunala bolag till kommunen om pengarna går till sociala och trygghetsskapande
ändamål. Läs mer.
2
veckobrev
veckobrev
v.27 – 2011
Utrikes
Denna vecka konstaterar vi att Grekland och Trojkan inte har kommit överens under
torsdagens extrainsatta möte. Förhandlingarna kommer fortsätta på måndag nästa vecka. Viljan att
nå en överenskommelse verkar däremot ha ljusnat en aning.
Ukrainakrisen har fått en vändning i och med avtal om eldupphör från och med midnatt mellan
lördag och söndag. ”Enligt uppgifter till Interfax ska tillbakadragandet av tung utrustning i
stridsområdena inledas senast andra dagen efter eldupphöret och måste vara avslutat inom två
veckor. På sikt ska Ukraina också återfå full kontroll över sin gräns, även i det rebellkontrollerade
området. Det ska inledas samma dag som lokala val hålls och vara slutfört när ett fullständigt avtal
om en politisk lösning finns, senast vid utgången av 2015, skriver Interfax.”
Om avtalet är ett löst hopp eller en vändning i konflikten återstår att se. Läs mer.
I fredags förra veckan sänkte centralbanken i Danmark inlåningsräntan till -0,75 och den 10åriga statsobligationen noterades på rekordlåga 0,096 procent så sent som igår (12/2-2015), vilket
kan jämföras med den svenska 10-åriga statsobligationen som handlas till 0,539 procent.
Aurelija Augulyte, Senior FX Strateg på Nordea, skriver ”5 reasons DKK peg won’t go” läs här.
Aktuellt
Kommuninvests föreningsstämma 2015.
Kommuninvests föreningsstämma 2015 arrangeras torsdagen den 16 april på Clarion Hotel Sign i
Stockholm. Tema för året är The Global Village – den globala byn. Varmt välkommen till en
inspirerande stämma!
Anmäl dig här!
Ombud till Kommuninvest ekonomiska förening
Det är aktuellt att välja ombud och ersättare till Kommuninvest ekonomisk förening. Varje medlem
har ett ombud med en ersättare som väljs in av kommunfullmäktige, kommunstyrelsen eller
landstingsstyrelsen. Kopia av beslutsprotokollet måste därefter skickas in till oss. Varje medlem har
en röst på Kommuninvests föreningsstämma och det är ombudet (eller dess ersättare) som är
röstberättigat.
Uppgifterna om ombud och ersättare samt bestyrkt kopia av beslutsprotokollet skickas till oss som
traditionella pappersdokument eller via e-brev till Kommuninvest, Box 124, 701 42 Örebro eller
[email protected]
Anmäl ert ombud här!
Finansstöd
Beslutsformuleringar
Marknadsinformation
Produktinformation
Blanketter
Offertförfrågan
Innehållet i detta veckobrev är sammanställt av uppgifter från källor som Kommuninvest bedömer vara trovärdiga. Kommuninvest lämnar
dock ingen garanti för fullständigheten eller riktigheten i dessa uppgifter. Den som tar del av veckobrevet uppmanas att fatta sina
affärsbeslut på uppgifter man själv bedömer vara tillförlitliga.
Kontakta oss
Finansrådgivare
Veckobrevet
[email protected]
Klicka här
Veckobrevsredaktör: Marcus Bovellan
Utlåning
Registrera en prenumeration
[email protected]
010 – 470 88 20
Veckobrevet
Utlåning
[email protected]
[email protected]
010 – 470 88 20
Veckobrevsredaktör: Karl Aigéus
3
veckobrev
veckobrev
v.27 – 2011
Marknadsinformation
12-feb
+/-
12-feb
+/-
STIBOR 1V
0,004%
-0,028
STIBOR 3M
0,010%
STIBOR 6M
0,063%
FRA 1503-1506
12-feb
Riksbanken
-0,10%
-0,10
EUR/SEK
9,62
2,01%
-0,046
ECB
0,05%
0,00
EUR/USD
1,14
-0,19%
-0,071
FED
0,25%
0,00
USD/SEK
8,44
2,20%
0,003%
-0,057
KI-ränta
1,350%
0,000
Swap 1 år
-0,019%
-0,066
FRA 1506-1509
-0,028%
-0,068
K1508
-0,069%
-0,094
Swap 2 år
0,006%
-0,082
FRA 1509-1512
-0,033%
-0,068
K1610
-0,098%
-0,099
Swap 3 år
0,096%
-0,089
FRA 1512-1603
-0,033%
-0,078
K1708
-0,033%
-0,113
Swap 5 år
0,373%
-0,075
FRA 1603-1606
-0,018%
-0,093
K1806
0,095%
-0,115
Swap 7 år
0,648%
-0,067
FRA 1606-1609
0,010%
-0,105
K1903
0,230%
-0,100
Swap 10 år
0,962%
-0,053
FRA 1609-1612
0,070%
-0,102
K2012
0,565%
-0,100
Avser priser per
2015-02-12
Förändring sedan
2015-02-04
Swapräntor
+/-
FRA
0,60
5,00
0,50
4,00
0,40
0,30
3,00
0,20
0,10
2,00
0,00
1,00
Swap 3 år
Swap 5 år
Swap 10 år
2014-12-12
Swapkurvan
2015-01-12
2015-02-12
FRA 1606 - 1609
FRA 1603 - 1606
FRA 1512 - 1603
FRA 1509 - 1512
FRA 1506 - 1509
feb-15
aug-14
feb-14
aug-13
feb-13
aug-12
feb-12
feb-11
aug-11
0,00
FRA 1503 - 1506
FRA 1412 - 1503
-0,10
2014-11-12
Yieldspread K-Obligationer mot Staten
0,80
1,80
1,60
1,40
0,60
1,20
1,00
0,40
0,80
0,60
0,40
0,20
0,20
0,00
2014-12-04
2015-01-05
2015-02-04
K1508
K1610
K1708
K1903
feb-15
dec-14
okt-14
aug-14
jun-14
apr-14
10 år
9 år
8 år
7 år
6 år
5 år
4 år
3 år
2 år
1 år
2014-11-04
feb-14
0,00
-0,20
K2012
4