Transcript Market Insider: Hur mycket är mitt företag värt?

MI
MI
Market Insider: Hur mycket är mitt företag värt?
040-54 41 10
[email protected]
www.bcms.se
BCMS Scandinavia, Annebergsgatan 15 B, 214 66 Malmö
1
Sammanfattning
Någon gång ställer varje företagare sig frågan:
“Hur mycket är mitt företag värt? “
MI
Efter år av slit med framgångar och motgångar är det nog många företagare
som försöker mäta värdet på sitt företag och tänker på vilket pris man kan
hoppas på om man vill sälja för att gå i pension eller göra något annat i livet.
När frågan blir mer aktuell vänder sig företagaren ofta till sin revisor eller någon
annan betrodd person för att göra en företagsvärdering. Med stor sannolikhet
kommer företagets värde att baseras på balansräkningen eller historisk lönsamhet. Vid första anblicken kan detta värderingssätt verka rimligt, men det är
nästan garanterat att man därigenom allvarligt undervärderar företaget.
När en företagare använder den traditionella metoden för att beräkna värdet på sitt företag blir det nästan alltid en kraftig underskattning av det
försäljningspris som kan uppnås.
Med andra ord; värderingsmetoden är i grunden felaktig.
Denna skrift ifrågasätter detta felaktiga och traditionella synsätt, belyser de tre
vanligaste felen man gör vid värdering av företag och visar på ett helt annat
tillvägagångssätt. Ett alternativt angreppssätt, som inte bara visar varför traditionella värderingsmetoder är bristfälliga, men också varför så många företag
säljs för betydligt högre belopp och vad som är avgörande för att en köpare
betalar ett högre pris.
2
Traditionella värderingar och
de tre vanligaste misstagen
MISSTAG NUMMER 1
MI
Vinstmultiplar
Traditionella tankegångar utgår ifrån att ett företags värde baseras på tidigare
års finansiella resultat. Om man vill sälja sitt företag för sitt maximala värde
då är en strategi som enbart bygger på multiplar av tidigare vinst ett helt
felaktigt angreppssätt.
En typisk finansiell värdering utgår från ett genomsnittligt rörelseresultat och
baseras på företagets senaste årsbokslut, man justerar och gör ändringar för
att få fram verksamhetens underliggande resultat. Vinsten multipliceras med
en siffra som ger en företagsvärdering. Normalt är detta en multipel mellan
fyra och sex. Denna värdering baseras på kortsiktiga räntabilitetskriterier. Till
exempel; om en multipel fyra tillämpas, uppnår köparen en återbetalningstid
på fyra år och med en multipel sex, är återbetalningen sex år.
Även om multiplarna varierar mellan olika branscher så innebär detta konkret
att företagen värderas på genomsnittliga branschmultiplar trots att alla företag
är helt olika varandra.
Värdet på ditt företag får därför aldrig enbart relaterads till tidigare resultat.
3
MISSTAG NUMMER 2
Att värdera ett företag baserat på tidigare resultat
MI
En spekulant köper inte ett företag för dess historia. Han köper alltid företagets framtid eller, ännu viktigare, framtiden under deras eget ägande. Tittar du
på ett typiskt försäljningsprospekt som beskriver ett företags verksamhet och
som används i traditionella försäljningskanaler, har du svårt att finna information som berättar om företagets framtid. Trots att framtiden är den absolut
mest kritiska frågan för köparen.
Låt oss illustrera vårt påstående med ett exempel från BCMS Corporate. Ett
IT-företag, specialiserat på mjukvara för byggnadsentreprenörer. Med BCMSprocessen identifierades 246 potentiella köpare.
Tre erbjudanden kom in, varav den första på 25 Mkr. Kunden sa: “Vi tar det.”
Vi uppmuntrade honom att förkasta budet. Nästa erbjudande kom in på 40
Mkr. Kunder ville acceptera budet, men vi uppmuntrade honom återigen att
förkasta detta bud. Processen var inte helt utan nerver, men slutbudet gick
upp till 60 Mkr.
Hur kan det vara så? Det enda skälet är helt enkelt så att köparen såg en
framtida potential i bolaget. Köparen var inom samma bransch och köpet gav
honom stora synergieffekter. Förvärvet öppnade en ny nationell marknad för
deras egna produkter med höga marginaler och med en nationell försäljningsinfrastruktur redan på plats.
Sammanfattningsvis är vår erfarenhet att de mest rutinerade köparna alltid
försöker att:
tbetala för företagets historiata
thänsyn till dess nuvarande situation, men alltid
tköpa företagets framtid
För att få maximalt betalt för sin verksamhet, bör ett företag aldrig säljas för hur
det ser ut just nu med sin nuvarande ägare. Det skall alltid marknadsföras och
säljas på hur det kan se ut om två-tre år, under nytt ägarskap, efter att den tänkta köparen genomfört sina aktiviteter för att öka intäkterna och uppnå synergieffekter. För att säkerställa högst möjliga pris för företaget krävs en ”Affärsplan
för synergier”. En plan som bygger på säkra, men konservativa antaganden.
4
MI
Affärsplanen för synergier sätter fokus på centrala frågor som:
tHur kommer verksamheten att se ut när den nya ägaren säljer det
förvärvade företagets produkter och tjänster till sina egna kunder?
tHur kommer företagets försäljning att se ut efter att det egna sortimentet är kompletterat med köparens produkter.
tHur kommer verksamheten att se ut när den nya ägaren skjuter till
friska pengar?
tHur kommer verksamheten att se ut när den nya ägaren tar med sig
ny energi och entusiasm?
tHur kommer verksamheten att se ut när den nya ägaren öppnar sina
internationella marknader för det förvärvade bolagets produkter och
tjänster?
tHur kommer verksamheten att se ut när den nya ägaren har satt igång
aktiviteter för att uppnå synergieffekter av köpet?
I grunden besvarar affärsplanen frågan, “Hur kommer verksamheten att se
ut under nytt ägarskap “ snarare än “ Hur ser verksamheten ut under sinnuvarande ägare? ” Resultatet av affärsplanen utgör basen för ett maximaltförsäljningspris.
MISSTAG NUMMER 3
Att ignorera ytterligare områden av värde
Som vi redan har förklarat, så undervärderar traditionella värderingsmetoder
företag genom att enbart fokusera på historiska vinstsiffror.
Dessa metoder förbiser även andra viktiga områden av stor betydelse och som
är mycket värdefulla för de potentiella köparna.
Traditionella värderingar baseras på historiska resultat, men tar över huvud
taget inte hänsyn till de många andra positiva områden utöver de ekonomiska
nyckeltalen, till exempel:
tKvaliteten och storleken på kundbasen
tOm företaget levererar till sällsynt attraktiva kunder
tFöretagets immateriella tillgångar
tPersonalens lojalitet, skicklighet och erfarenhet
5
tVärdet av företagets varumärken på marknaden
MI
tEtablerade affärsförbindelser med leverantörer, kunder och andra intressenter
tOm företaget är verksam i en marknad med en kraftig tillväxt
tEn förestående lansering av lönsamma produkter eller tjänster
tOm det finns order eller avtal med kunder som säkrar framtida intäkter?
tOm säljaren har produkter eller levererar tjänster som få, om ens
någon, kan matcha?
tMöjligheter som en köpare har att uppnå ökade intäkter och synergieffekter med företaget?
tHur vanligt det är att ett företag som detta kommer ut till försäljning
på marknaden?
tHur attraktivt är företaget för en intresserad och välfinansierad utländsk köpare?
Hur företaget ligger till inom alla dessa områden har ett avgörande värde
för verksamheten.
Traditionella värderingar tar inte någon av dessa faktorer i beaktande. Två
företag inom samma sektor skulle kunna värderas mycket lika baserat på
historiska vinster, men vara enormt olika om man tittar på andra faktorer som
beskrivs ovan. Tydligt kan de ha ett helt annat värde i ögonen på en köpare
som beaktar helheten vid ett förvärv.
6
Alternativt tillvägagångssätt
MI
Det enda sättet att med absolut säkerhet ta reda på vad ett företag faktiskt är
värt är att aktivt marknadsföra alla positiva aspekter till den rätta kategorin av
köpare.
Vi har hjälp ägare att sälja sina företag i 20 år och under den perioden har en
stor mängd försäljningsdata sammanställts och analyserats på BCMS
huvudkontor.
Tre av våra slutsatser är särskilt viktiga när vi ifrågasätter det traditionella synsättet att värdera företag i detta dokument.
1) Uppgifter om “orsakerna till förvärv”
Det främsta motivet för att köpa ett företag är kvaliteten på företags kundbas.
Detta viktiga kriterium ingår över huvud taget inte i en traditionell värdering och ett utelämnande leder därför oundvikligen till en undervärdering av
företaget.
2) Högsta budet är 2,5 gånger högre
Efter tjugo år och flera hundratals sålda företag, kan vi konstatera att den genomsnittliga skillnaden mellan det första och det högsta budet är 2,5 gånger.
D.v.s. det högsta budet är 2,5 gånger högre än första budet. Anledningen är
inte att det lägsta budet är ett skambud, utan att det i regel är nära den traditionella företagsvärderingen.
Det är uppseendeveckande, men den genomsnittliga skillnaden mellan första
och högsta bud har varit anmärkningsvärd stabil i över tjugo år. Om det korrekta värdet av ett företag skulle vara multiplar av tidigare vinst, skulle i så
fall varje bud vara ungefär lika. Våra försäljningsdata bevisar att så inte är
fallet. Ta en titt på några exempel nedan.
7
MI
Fakta: Ett företag, specialiserat på hårdhetstestutrustning värderades av sin
revisor till 70 Mkr och det första budet var just detta. Företaget såldes så
småningom för 240 Mkr.
Fakta: Ett annat företag, något mindre i storlek, fick ett första bud på 14 Mkr
(En rimlig multipel) men såldes så småningom för 35 Mkr
Fakta: Ett reseföretag fick ett första bud på 38 Mkr, vilket var något över genomsnittet i branschen. Företaget såldes slutligen för 85 Mkr
3) 40 % mer betalt för säljaren!
Ett sista konstaterande som baserar sig på statistik från BCMS försäljningsdata
är mycket slående.
Under 20 års tid har vi i alla våra försäljningsuppdrag marknadsfört det sålda
företagets hela spektrum av positiva egenskaper. Det har genererat försäljningspriser som i genomsnitt ligger 40 % över den traditionella värderingen av
företagen.
Försäljningsavslut som ligger 40 % över en traditionell värdering innebär miljoner och ofta tiotals miljoner kronor i mervärde till ägarna som sålt dessa
företag.
Den stora faran med en traditionell värderingsmetod
När man säljer sin bil eller sitt hus, kan man ganska enkelt göra en korrekt
värdering eftersom de är så lika andra bilar eller hus. Det är i huvudsak en
försäljning av enkla varor. Ett företag är komplext och kan inte värderas på ett
liknande sätt.
En företagsvärdering kan synas vara en idealisk lösning, men konsekvensen
är att den bara skapar ett “begärt pris”, dvs. en nivå som blir den punkten
från vilken dina potentiella köpare börjar pruta ner på priset! Ett maximalt
försäljningsvärde för företaget kommer då aldrig att kunna uppnås. Dessutom
blir det också ett tak för högsta möjliga bud.
8
EXEMPEL
Kohlswa Gjuteri AB
MI
Kohlswa är ett av de äldsta företag som har sålts av BCMS. Företaget har producerat järn och stål i olika former sedan 1548. Företaget har ett globalt rykte
för att kunna tillverka komplicerade delar som andra gjuterier har svårt att
leverera.
BCMS identifierade 281 potentiella köpare varav 23 tecknade sekretessförbindelse. Av dessa gjordes en kortlista om 10 företag som säljarna betecknade som heta kandidater. Därefter följde 3 avancerade förhandlingsmöten.
Försäljningspriset blev 33 % högre än det första budet. Därefter fick säljarna
en andel av första årets goda resultat. Den slutgiltiga ersättningen blev
därmed 43 % högre än det första budet.
Avslutning
BCMS har uppnått en marknadsledande ställning inom försäljning av privatägda företag som ett resultat av en uppfriskande annorlunda global process.
Kunder väljer oss för att vi tänker annorlunda. Därför kan vi uppnå betydligt
högre försäljningspriser än vad som är normalt med traditionella vägar till
marknaden.
Under de senaste 20 åren har vi byggt upp ett rykte baserat på förtroende,
integritet och ömsesidig respekt.
Om du tycker att detta dokument har fött nya tankar hos dig och vill veta
mer om hur du kan sälja ditt företag för sitt maximala värde, ring en av BCMS
Scandinavias representanter nära dig på 040-54 41 10, 031-27 47 81, 08-408
147 75 eller 0581-412 35
Du kan också maila oss på [email protected] eller besöka www.bcms.se.
9